调研概况 - 康希诺于2025年6月1日接待17家机构调研，包括Indus Capital Partners、安联投资等，参与接待人员为董事会秘书崔进等3人，地点覆盖北京、上海、香港及线上[1] 核心产品进展 - 13价肺炎结合疫苗PCV13i采用双载体技术，临床数据显示对19F等4种血清型免疫原性显著优于对照苗，不良反应率低且结合效率高[3] - PCV13i与MCV4曼海欣目标人群重合，可提升营销协同效率，公司将针对性推进商业化[4] - 四价流脑结合疫苗MCV4曼海欣已提交4-6岁扩龄申请并获受理，计划年内提交18-59岁扩龄申请，海外市场已获印尼注册证书[5] - 婴幼儿用DTcP疫苗上市申请获受理并纳入优先审评，III期临床进行中，采用专有菌株提升抗原质量[6] - 青少年及成人用Tdcp完成III期受试者入组，创新型联苗DTcP-Hib-MCV4将于年内启动I期临床[7] 研发管线布局 - 已建立五大技术平台，成人疫苗领域布局包括：吸附破伤风疫苗（上市申请受理）、PBPV（I期完成）、重组带状疱疹疫苗（I期尾声）[7][9] - VLP-Polio在澳大利亚和印尼开展临床试验，PBPV取得I期积极数据，Hib疫苗完成首例受试者入组[9] - 结核病加强疫苗升级版在印尼获批临床，吸入用结核疫苗年内将开展新试验[7][9] 国际化战略 - 海外重点拓展东南亚、中东、南美和北非市场，以MCV4和PCV13i为组合切入[5] - 吸入用结核病加强疫苗已在印尼获批临床[7] 财务状况 - 截至2025年3月末资金约34亿元，可满足当前发展需求，创新疫苗产业园项目使用A股募资[2][10] - 除产业园外暂无大规模投入计划，潜在融资将综合考虑市场环境等因素[10]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 上证指数涨0 18%报3461 15点 深证成指涨1 17%报10534 58点 创业板指涨1 90%报2164 09点 [1] - 沪深两市成交额13098亿元 较上一交易日缩量672亿元 [1] - 行业板块多数收涨 消费电子 生物制品 电子元件 化学制药 电池 中药板块涨幅居前 [1] - 山东板块近六成个股上涨 创新药概念反复活跃 未名医药涨停 百洋医药 辰欣药业涨超7% [1] 公司动态 - 未名医药与沈祥鑫的纠纷再审诉讼被法院驳回 涉及金额3048 02万元 公司已全额计提预计负债 判决不影响本期及期后利润 [1] - 未名医药全资子公司山东衍渡的眼科创新型生物药物处于拟开展III期临床试验准备阶段 [1] 后市展望 - 指数突破3400点后维持震荡上行趋势 量能温和放大 市场运行健康 [2] - 市场热点围绕军工 固态电池等产业逻辑强的板块反复走强 行业热点持续性较好 [2] - 半年报到来将强化产业逻辑导向 业绩风格有望加强 高股息蓝筹公司或受青睐 [2] - 7月市场可能延续上涨 成长型热点与高分红个股构成双驱动力量 [2]

市场表现 - 创业板指半日涨1.36%，领涨主要指数，深成指涨0.75%，沪指涨0.07% [1][2] - 沪深两市半日成交额7919亿，较上个交易日缩量578亿 [1] - 封板率达76%，39只个股封板，12只触及涨停，昨涨停个股今平均表现1.42% [5] 板块动态 - 创新药概念股反复活跃，神州细胞等涨停 [1] - 算力硬件股再度走强，博敏电子涨停 [1] - 商业航天概念股一度冲高，西测测试20CM涨停 [1] - PCB、消费电子、中药等板块涨幅居前 [1] - 军工股震荡走低，中船应急跌超10%，游戏、可控核聚变、油气等板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 上涨与下跌家数基本相当，市场热点较为杂乱 [1] - 高开率70%，获利率55%，显示短线资金活跃 [5]

行业整体表现 - 上周医药生物行业整体涨幅1.6%，跑输沪深300指数1.95%的涨幅，在申万一级行业中排名第23位 [1] - 医疗服务、医疗器械和医药商业子板块涨幅领先，生物制品、中药及化学制药呈现分化态势 [1] 商保创新药目录政策 - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确设立商保创新药目录，重点纳入"临床价值突出但超出医保保障范围"的创新药 [1] - 目录通过"三除外"政策（不计入医保自费率、集采可替代品种监测及按病种付费限制）为高值创新药入院扫除障碍，并探索价格保密机制 [1] - 商保创新药目录与国家医保目录同步调整，企业可自主选择申报路径，为未能纳入医保目录的药品提供另一条支付通道 [1] - 目前商业健康险对创新药的支付占比不足8%，政策目标期望未来十年提升至44% [1] 商保创新药目录挑战 - 高价创新药的临床价值评估、商保支付方的议价动力、医疗机构激励机制不足等问题仍需解决 [2] - 商保目录虽明确排除DRG/DIP支付限制，但医疗机构对高值药品的运营成本顾虑仍未消除 [2] - 政策执行细则的完善、多层次支付体系的衔接将成为下一阶段关键 [2] AI+医疗技术应用 - 人工智能技术在药物研发领域通过靶点筛选、分子设计及临床试验优化，显著缩短研发周期并降低成本 [3] - 国家科技重大专项中，AI辅助的新药研发项目已获得中央财政倾斜，2025年专项资金规模达17.5亿元，重点支持传染病、罕见病等领域的创新突破 [3] - AI辅助诊断系统在影像识别、病理分析等场景的应用逐步成熟，部分三甲医院已将其纳入常规流程 [3] - 国家卫健委明确"创新药应用病例不纳入医院费用控制考核"，为AI+医疗服务的临床推广提供了制度空间 [3] AI+医疗技术挑战 - 医疗数据的碎片化、隐私保护难题，以及AI模型的可解释性不足，仍是制约其大规模应用的核心障碍 [3] - 未来产学研协同攻关、数据标准化建设及监管框架完善将成为突破重点 [3] 行业展望 - 医药生物行业正处于政策驱动与技术变革的双重窗口期，商保创新药目录的推进有望重构支付生态 [3] - AI技术的深度融合将重塑产业竞争格局，随着政策细则的逐步明朗与技术应用的持续迭代，行业结构性机会将进一步凸显 [3]

市场表现 - 创业板指涨幅扩大至1% [1] - 上证综指上涨0.19% [1] - 深证成指上涨0.62% [1] 领涨板块 - 生物制品板块表现强势 [1] - 创新药板块涨幅居前 [1] - 消费电子板块领涨市场 [1]

稳外资政策举措 - 山东省推出20条高含金量稳外资举措，涵盖扩大开放、投资促进、平台效能提升等领域 [1][2] - 政策延续国家稳外资框架并创新，重点突破服务业开放如电影制作、电信、医疗、教育等试点 [2] - 生物医药领域开放措施包括支持外资参与生物制品分段生产、境外细胞基因药临床试验及"三通道"审批 [2] 投资促进与招商策略 - 打造跨国公司领导人青岛峰会、儒商大会等国际活动矩阵，提升招商影响力 [2] - 聚焦欧洲、新加坡、日韩、香港等主要投资来源地，利用"投资中国"、进博会平台实施精准招商 [2] - 创新外资利用方式，包括利润再投资、跨国股权并购及新能源、金融领域引资 [2] 开放平台与项目保障 - 实施开发区高质量发展行动，强化产业链招商与外资监测，发展综保区"保税+"新业态 [3] - 自贸试验区开展化工新材料等重点产业全链条改革及压力测试 [3] - 建立过亿美元外资项目库跟踪服务机制，定期调度并协调落地问题 [3] 外资企业权益保障 - 畅通外资企业权益救济渠道，优化政府采购投诉处理流程 [3] - 各级财政部门依法受理并公平处理外资企业投诉 [3]

回购方案概述 - 公司于2025年6月26日通过董事会决议，计划以集中竞价交易方式回购A股股票，回购价格不超过32.44元/股 [1] - 回购资金总额预计在2,500万元至5,000万元之间，回购期限为2025年6月26日至2025年9月25日 [1] - 回购股份将用于维护公司价值及股东权益 [1] 回购进展情况 - 截至2025年6月30日，公司尚未实施本期股份回购 [2] - 公司将在回购期限内根据市场情况择机实施回购决策 [2] 信息披露安排 - 公司将在每个月前三个交易日内公告截至上月末的回购进展情况 [2] - 公司将及时履行回购股份事项的信息披露义务 [2]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为现场及线上会议，时间为2025年6月17日、20日、30日，地点在公司会议室，接待人员为投资者关系总监吴华 [2] - 参与单位包括Franklin Templeton Investment、Point 72、高盛等多家机构 [2] 公司发展战略 - 围绕“内生创新 + 外延拓展”，深化国际业务布局，加强国内市场推广，以市场为导向，加强产品研发创新与市场营销 [2][3] - 推动已上市产品推广销售，推进多联多价、成人、创新疫苗研发产业化，完善“短期 + 中期 + 长期”产业化矩阵 [2][3] - 加大国际化拓展，加强海外注册，开拓销售渠道，推动产品走向国际市场 [2][3] - 聚焦医药生物前沿趋势与产业变革机遇，寻找优质赛道，培育拓展新领域业务 [3] 产品情况 已上市产品 - 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）2024年4月上市，已完成国内30个省、自治区、直辖市准入，2024年度销售收入3.37亿元 [4] - 水痘减毒活疫苗2024年7月上市，已完成国内26个省、自治区、直辖市准入 [4] 在研产品 - 吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）处于Ⅰ期临床试验阶段，待I期完成后直接进入III期 [5] - 公司拥有在研项目30余项，进入注册程序的有18项，部分产品申请生产注册获受理或完成注册现场核查，部分处于不同临床试验阶段 [8] 肺炎疫苗 - 13价肺炎疫苗国内渗透率低，未来有提升空间，随着更高价次肺炎球菌多糖结合疫苗推进上市，将夯实相关产品优势 [6][7] - 13价肺炎疫苗已与印尼、巴基斯坦等十多个国家签署合作协议，注册工作有序推进，2024年8月首批成品出口印尼 [7] 财务相关 - 2024年研发投入5.69亿，占2024年度营业收入的21.47%，近三年累计研发投入21.05亿，占近三年累计营业收入的22.67% [8] - 2024年应收账款周转天数低于行业可比公司平均水平，主要客户为疾病预防控制中心，回收风险小，重视应收账款风险管理 [10] - 2024年度派发现金分红金额为1.01亿元，占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例为49.85%；自2017年上市以来，累计现金分红18.85亿元，累计现金分红总额占累计归属上市公司股东净利润总额的45.06% [13] 合作与业务拓展 - 2025年3月与阿斯利康、北京经济技术开发区管委会签署协议，拟建立深度战略合作伙伴关系，设立合资公司作为开发创新疫苗平台 [11] - 积极推进国际化战略，与十多个国家就多种疫苗在海外市场的注册、推广等达成合作协议 [12] 应对策略 - 产品管线实现全生命周期布局，加大成人疫苗研发推广，开拓国际新兴市场和发展中国家及地区，应对新生儿下滑压力 [13]

公司股价与资金流 - 当日主力成本35.40元 5日主力成本34.59元 20日主力成本34.92元 60日主力成本31.52元 [1] - 主力资金净流入3346.31万元 占总成交额7% 其中超大单净流入2382.25万元 大单净流入964.06万元 散户资金净流入51.00万元 [2] - 北向资金持股量1309.16万股 占流通比1.71% 昨日净买入11.44万股 5日增仓比0.036% 20日增仓比0.23% [1] 技术面分析 - 短期压力位35.68元 短期支撑位33.81元 中期压力位38.65元 中期支撑位33.02元 [2] - K线呈现长上影形态 显示上档压力沉重 升势受阻 同时出现身怀六甲形态 底部出现为见底信号 顶部出现为见顶信号 [2][3] - 短线与中期趋势均不明朗 需等待主力资金方向选择 [2][3] 财务与行业表现 - 最新财报显示每股收益-0.24元 营业利润-2.82亿元 销售毛利率81.242% 净利润-2.60亿元 [2][3] - 所属行业板块表现疲弱 生物制品下跌1.69% 精准医疗下跌0.51% 单抗概念下跌1.60% 独家药品下跌0.63% [2][3]

股东减持计划 - 公司持股5%以上股东袁莉萍因个人资金需求计划减持不超过11,160,000股（占总股本1%）[1] - 减持方式包括集中竞价或大宗交易，时间窗口为公告披露后15个交易日起三个月内[1] - 减持不会影响公司治理结构和控制权稳定性[1] 股东持股结构 - 袁莉萍为公司第二大股东，直接持股201,730,680股（18.06%），通过关联方间接持股45,200,000股（4.05%），合计持股比例达22.11%[2] - 袁莉萍为加拿大籍，与控股股东杜伟民为一致行动人关系[2] - 一致行动人包括杭州合琨企业管理有限公司及博普私募系列基金等10个主体[2] 公司历史资本运作 - 2020年4月完成非公开发行27,272,727股，发行价110元/股，募资净额29.85亿元[3] - 当前股价低于2020年定增发行价[3] - 2022年实施分红方案：每10股转增6股并派息8.5元（税前）[3] 股东关系变更 - 杜伟民与袁莉萍于2020年5月解除婚姻关系[3]