业绩表现与财务分析 - 2025年前三季度公司实现营收328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比大幅增长84.84% [5] - 归母净利润增速呈现“深U”型轨迹：2022年至2025年前三季度同比增速分别为72.91%、9%、-1.63%、84.84% [2] - 2025年前三季度非经常性损益达25.53亿元，占归母净利润的21.14%，主要包含出售联营企业Cayman Inc部分股票收益32.23亿元 [6] - 剔除非经常性损益后，2025年前三季度扣非归母净利润为95.22亿元，同比增长42.51% [6] - 2024年非经常性损益为-5.38亿元，主要因计提一次性费用（如安置职工支出）损失10.48亿元，导致当年归母净利润同比下滑 [7] - 2024年扣非归母净利润为99.88亿元，同比增长2.47% [7] 资产出售与资本运作 - 公司拟以28亿元对价出售全资子公司上海药明持有的康德弘翼和津石医药两家子公司，接盘方为高瓴投资旗下新设公司 [9] - 截至2025年9月末，两家目标公司账面净资产总计9.69亿元，远低于28亿元的转让价款 [10] - 2025年前三季度两家目标公司营收合计11.65亿元，净利润合计0.87亿元，此次交易对应市销率（PS）2.4倍，市盈率（PE）32.18倍 [10] - 交易估值低于同行可比公司泰格医药、诺思格和普蕊斯 [10] - 公司预计此次出售将产生显著收益，对2025年度净利润产生较大积极影响，收益预计超过最近一个会计年度审计净利润的10% [10] - 公司近一年内四次减持药明合联股票，累计套现近70亿港元（约64.11亿元人民币），2025年累计出售药明合联股票的投资净收益对税后净利润影响约43.51亿元 [11] 业务运营与战略聚焦 - 业绩增长主要得益于公司持续聚焦和加强CRDMO业务模式，营业收入持续增长，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率提升 [5] - 出售资产是基于聚焦CRDMO业务模式，专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务的考虑 [9] - 化学业务是公司业绩支柱，2025年前三季度实现营收259.78亿元，同比增长29% [12] - 公司再次上调2025年全年业绩指引，持续经营业务收入增速目标从13-17%上调至17-18%，公司整体收入目标从425-435亿元上调至435-440亿元 [11] 公司治理与市场动态 - 公司实际控制人李革控制的股东计划减持不超过公司总股本2%的股份，按当时股价计算最高套现金额或达近58亿元 [13] - 减持公告发布后次日，公司股价下跌8.47%，市值跌破3000亿元 [13] - 截至11月3日收盘，公司股价报96.41元/股，下跌3.01%，总市值2877亿元 [4] - 公司主要客户和市场在美国，行业曾面临下游生物科技企业融资困难及美国《生物安全法案》的挑战，但目前该法案已处于搁置状态 [12]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入146.25亿元，同比增长5.02% [1][4] - 2025年前三季度归母净利润2552万元，同比增长103.99%，实现扭亏为盈 [1][4] - 2025年第三季度单季归母净利润5.57亿元，同比增长364.02% [4][6] - 2025年前三季度扣非净利润为-9.42亿元，同比增亏163.43% [5][6] - 2025年第三季度扣非净利润为-0.29亿元，同比环比均大幅减亏 [6] 业绩驱动因素 - 扭亏为盈主要依靠非经常性损益，前三季度金额达9.68亿元 [1][5] - 非经常性损益主要来源：处置储能电站和联营企业LAC收益4.98亿元，金融资产公允价值变动及处置收益3.71亿元，政府补助1.95亿元 [1][5] - 营业收入增长主要得益于产量增加，尽管锂价仍处低位 [5] - 季度营收逐季改善，一、二、三季度营收分别为37.72亿元、46.04亿元、62.49亿元，三季度同比增长44.10% [6] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度经营现金流净额为-4.29亿元，同比减少45.35亿元，下降110.45% [1][8] - 截至2025年9月末资产负债率为57.59%，较年初的52.80%上升4.79个百分点 [1][9] - 期末货币资金及定期存款合计约87亿元，有息负债约377亿元，较2024年末增加约53亿元 [9] - 2025年前三季度财务费用10.28亿元，同比接近翻倍，增加约5.01亿元 [1][9] 运营相关指标 - 截至2025年9月末应收账款48.14亿元，同比增长36.57%；存货106.23亿元，同比增长28.59% [8] - 预付款项9.05亿元，同比增长125.69%；应付账款115.63亿元，同比增长64.69% [8] - 合同负债9.50亿元，同比增长261.22%，显示新签订单快速增加 [8] 公司战略与研发 - 研发投入持续，2025年前三季度研发费用7.29亿元，同比增长6.42% [2][10] - 控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超过25亿元，以助力锂生态上下游一体化战略布局，并计划未来三年内上市 [10] 二级市场表现 - 近四个月A股股价翻倍，7月1日收盘价33.41元/股，11月3日股价为68.32元/股 [3][10]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 财务数据因实施2024年度利润分配及资本公积转增股本方案进行了追溯调整 [1][2] 主要财务数据 - 公司股本及资本公积比年初有较大变化 主要原因是资本公积转增股本 [5] - 公司财务费用比上年同期有较大变化 主要原因是利息费用减少及利息收入增加 [5] - 公司所得税费用比上年同期有较大变化 主要原因是税费计提增加 [5] 资产负债变动 - 应收票据比年初有较大变化 主要原因是票据已背书未到期金额增加 [5] - 应收款项融资比年初有较大变化 主要原因是当年收取的符合特定条件的承兑汇票增加 [5] - 预付款项比年初有较大变化 主要原因是预付供应商货款增加 [5] - 短期借款比年初有较大变化 主要原因是短期银行贷款增加 [5] - 应付票据比年初有较大变化 主要原因是报告期内承兑到期付现 [5] - 其他应付款比年初有较大变化 主要原因是报告期内派发现金红利及库存股减少 [5] - 一年内到期的非流动负债及长期借款比年初有较大变化 主要原因是长期借款转为一年内到期 [5] - 长期应付款比年初有较大变化 主要原因是到期偿还 [5] - 库存股比年初有较大变化 主要原因是2023年限制性股票股权激励计划第一个限售期满解除限售 [5] 报告与审计 - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [2][7] - 公司董事会及监事会保证季度报告的真实、准确、完整 [2]

投资评级与目标价 - 报告对泰格医药的投资评级为“买入” [1] - 目标价为人民币79.25元，较当前股价人民币59.48元存在33%的上行空间 [1] - 目标价较之前的68.05元上调了16% [2] 核心观点与业绩驱动 - 公司2025年第三季度业绩增长主要由非经常性损益驱动，归母净利润同比上升25.45%至10.20亿元，但扣非后净利润同比下降63.46%至3.26亿元 [6] - 2025年1-9月，公司投资收益和公允价值变动收益分别为4.40亿元和3.23亿元，显著高于去年同期的1.09亿元和-0.34亿元 [6] - 公司主营业务仍处于调整周期，主要执行前两年CRO行业周期调整期间签订的价格较低的订单 [6] - 公司在成本端的有效控制及经营效率提升，部分抵消了毛利率下降（3Q25毛利率为29.16%，同比下降9.72个百分点）和期间费用率上升（同比增1.48个百分点至19.37%）带来的不利影响 [8] 行业与公司业务分析 - 临床CRO行业处于结构性调整状态，公司临床试验技术收入在2025年上半年同比下降10.2%，成为拖累营收增长的主因 [7] - 临床试验技术收入下降主要由于2024年底存量国内创新药临床运营在手订单金额下降、新签订单平均单价下滑以及部分订单回款压力 [7] - 公司2025年的工作重点是及时收回服务款项，2025年第三季度经营性现金流净额同比增长27.78%至7.40亿元 [7] - 预计随着存量项目逐渐出清和行业复苏，国内创新药临床CRO业务有望改善 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为人民币1.56元、2.04元、2.90元 [2][9] - 报告对公司的营收和每股收益预测高于市场共识，例如2025年营收预测为71.57亿元（高于市场2%），2025年每股收益预测为1.38元（高于市场13%） [5] - 目标价对应2025年市盈率（P/E）为51倍，高于行业可比公司平均值的33倍，估值溢价源于公司作为国内领先临床CRO龙头的地位以及非经常性损益对行业周期的抵御能力 [8] - 估值模型调整包括β系数从1.28下调至1.08，加权平均资本成本（WACC）从9.3%下调至8.3% [8] 财务数据摘要 - 预测公司营业收入将从2024年的66.03亿元增长至2027年的99.58亿元 [9] - 预测归母净利润将从2024年的4.05亿元显著增长至2027年的25.05亿元 [9] - 预测毛利率将从2024年的34.0%逐步提升至2027年的36.5% [13] - 预测净利率将从2024年的6.1%大幅改善至2027年的25.2% [13]

核心财务数据 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告期指本季度初至本季度末3个月期间 [3] - 公司对非经常性损益项目进行了认定和披露 [4] - 主要会计数据和财务指标发生变动，公司说明了变动情况及原因 [5] 股东结构信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量 [5] - 报告包含前十名股东持股情况表 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [5] 财务报表概况 - 合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表编制单位为江苏苏豪时尚集团股份有限公司 [6] - 财务报表涵盖期间为2025年1月至9月 [6] - 所有财务报表审计类型均为未经审计 [6] - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [6] 报告基本信息 - 公司保证季度报告内容真实、准确、完整 [2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证财务信息真实、准确、完整 [2] - 公司证券代码为600287，证券简称为苏豪时尚 [7] - 报告由江苏苏豪时尚集团股份有限公司董事会于2025年10月29日公告 [7]

公司财务报告 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 因财政部发布标准仓单交易相关会计处理实施问答 公司对满足特定条件的仓单交易按净额确认投资收益 相应调整了营业收入上年同期数据 [4] - 根据《证券公司风险控制指标计算标准规定》 公司对2024年12月31日的风险控制指标进行重述 [4] - 报告期内 母公司各项业务风险控制指标均符合中国证监会《证券公司风险控制指标管理办法》的有关规定 [4] 公司债券发行 - 公司获上海证券交易所无异议函 非公开发行公司债券注册规模不超过200亿元 [12] - 本期续发行债券总面值不超过50亿元 包含两个品种：品种一期限13个月票面利率1.84% 品种二期限25个月票面利率2.05% [13] - 品种一实际发行规模30亿元 发行价格100.133元 认购倍数1.8433倍 品种二实际发行规模20亿元 发行价格100.219元 认购倍数3.01倍 [13] - 主承销商中信证券的关联方中信银行和中信信托分别获配品种二面值1.7亿元和1.8亿元 主承销商南京证券的关联方紫金信托获配品种一面值0.1亿元 [14] 公司治理 - 公司第五届董事会第八次会议于2025年10月30日召开 审议通过2025年第三季度报告 表决结果为同意10票 反对0票 弃权0票 [10][11][12]

核心财务报告信息 - 公司发布2025年第三季度财务报表 报告期为2025年1月至9月 [3][6] - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 报告包含合并及母公司的资产负债表、利润表、现金流量表 [6][7] 公司治理与责任 - 公司董事会、全体董事及高级管理人员保证季度报告内容真实、准确、完整 [2] - 公司负责人张辰、主管会计工作负责人任志坚、财务总监吴春及会计机构负责人伍捷保证财务信息真实、准确、完整 [2][6][7] 财务数据披露状态 - 报告披露了主要会计数据和财务指标 [3] - 报告披露了非经常性损益项目和金额 [4] - 报告披露了主要会计数据、财务指标发生变动的情况及原因 [5] 股东信息 - 报告披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 其他报告事项 - 无其他需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的重要信息 [6] - 季度财务报表的审计意见类型为未经审计 [6] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [7]

核心观点 - 公司发布了2025年第三季度报告 披露了未经审计的主要财务数据及截至2025年9月30日的经营情况 [1][3][7] 财务数据概况 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司披露了主要会计数据、财务指标以及非经常性损益项目和金额 [3][4] - 主要会计数据、财务指标在本报告期发生变动 [5] 股东信息 - 公司披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 单位：股 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况不适用 [6] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化不适用 [6] 经营情况 - 公司披露了截至2025年9月30日的房地产相关情况 包括房地产销售和出租情况 单位：万元 [6] - 公司未采用公允价值计量模式的投资性房地产 故没有要披露的租金收入占房地产公允价值比 [6] 财务报表 - 公司提供了2025年9月30日的合并资产负债表 以及2025年1-9月的合并利润表和合并现金流量表 单位：元 币种为人民币 审计类型均为未经审计 [7][8] - 本期发生同一控制下企业合并 被合并方在合并前实现的净利润为0元 上期被合并方实现的净利润为0元 [8] - 2025年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用 [8]

公司经营业绩 - 2025年前三季度累计新签合同额992.16亿元，同比增长5.25% [6] - 按市场区域划分：国内新签合同额739.52亿元，占比74.54%；境外新签合同额252.64亿元，占比25.46% [6] - 按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额242.18亿元，占比24.41%；管道与储运工程业务新签合同额247.50亿元，占比24.95%；炼油与化工工程业务新签合同额206.56亿元，占比20.82%；新兴业务和未来产业新签合同额280.15亿元，占比28.23% [6] 公司财务状况 - 截至2025年9月30日，公司及所属子公司担保余额折合人民币约451.91亿元，占公司2024年末经审计净资产的170.46% [7] - 担保余额中对所属分、子公司的担保约343.14亿元，对外担保约108.77亿元 [7] - 2025年1-9月，公司及子公司对所属各级分、子公司担保发生额折合人民币约39.61亿元，其中履约担保约17.38亿元，授信担保约22.23亿元 [7] 公司治理与信息披露 - 公司计划于2025年11月20日举行第三季度业绩说明会，就经营成果和财务状况与投资者交流 [12] - 业绩说明会参会人员包括董事长、总经理、独立董事、财务总监及董事会秘书等关键管理人员 [13] - 投资者可在2025年11月13日至11月19日期间通过上证路演中心或公司邮箱预先提问 [10][14]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告未经审计 [3] - 公司报告期业绩整体出现亏损 主要受美国关税政策 国内市场竞争及人民币汇率波动影响 [5] - 公司外贸销售订单受到较大影响 产品价格下降幅度较大 [5] 经营挑战与业绩表现 - 公司业务面临较大经营挑战 业绩下滑 [5] - 进入第二季度后 公司外贸销售订单受到较大影响 [5] - 产品价格下降幅度较大 [5] - 叠加国内市场竞争加剧影响 [5] - 受人民币汇率波动影响 造成了较大的汇兑损失 [5] 财务报告信息 - 季度财务报表未经审计 [3][5] - 报告包含主要会计数据和财务指标 [3] - 报告包含非经常性损益项目和金额 [3] - 报告包含主要会计数据 财务指标发生变动的情况及原因 [4] - 报告包含股东信息及前十名股东持股情况 [4]