核心观点 - 申万宏源维持361度“买入”评级 认为公司在消费分级背景下凭借高性价比产品、下沉市场渠道布局及高效的运营 有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [1] 2025年第四季度经营表现 - 2025年第四季度成人装及童装线下零售额同比均增长约10% 延续前三季度增长态势 [1] - 2025年第四季度电商业务同比增长高双位数 表现超预期 [1] - 在四季度行业整体增速放缓背景下 公司全渠道增长韧性凸显 [1] 库存与折扣水平 - 2025年第四季度折扣率稳定在7-7.1折 延续第三季度趋势 [2] - 2025年第四季度库销比维持在4.5-5倍区间 库存保持健康水位 [2] 超品店渠道拓展 - 截至2025年12月31日 超品店数量达126家（含21家童装店） 开店进度超预期 [3] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] - 超品店单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店） 拉新比例达60%-70% 一二线城市占比50% 与传统下沉市场门店形成互补 [3] - 超品店售罄率、连带率较常规门店显著提升 且运营成本明显降低 [3] - 2026年超品店将成为开店主力方向 渗透未覆盖的商业体 [3] 产品与品牌营销 - 产品端坚持高品质快速迭代及高质价比定位 [4] - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市 361°速湃家族3代全面升级 “速湃FLOAT3”采用全新CQT中底科技 高性能双密缓震越野跑鞋“凌刺1代”上市 [4] - 篮球领域：阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市 尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 依托球星影响力实现强劲销售转化 [4] - 营销方面：12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会开启战略合作新周期 并与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作 同时成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [4] One Way户外品牌发展 - One Way品牌2004年创立于芬兰 产品覆盖冬季运动及专业骑行运动器材与服装 [5] - 361度于2013年底与One Way成立合资公司负责大中华区拓展 公司持股后增至100% [5] - 品牌于2024年下半年开始重新调整产品线以适应大户外潮流 [5] - 2025年第四季度品牌新开6家线下门店 门店面积约100-120平米 SKU约120个 覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品 [5] - 产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比 2026年计划推出更多鞋类及女子产品 [5]

核心观点 - 公司2025年第四季度经营数据表现强劲，全渠道流水延续高增长，库存与折扣保持健康，运营稳健 [1] - 超品店渠道拓展超预期，成为线下增长新引擎，并已启动海外布局 [2] - 产品持续迭代且营销加码，在跑步、篮球领域推出多款新品，并通过多项战略合作提升品牌势能 [3] - One Way品牌加快线下布局，把握户外热潮，有望开辟第二增长曲线 [4] - 公司凭借高质价比定位、渠道优化及高效运营，有望持续获得快于行业的增长，提升市占率 [5] 2025年第四季度经营表现 - 四季度361度成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，延续前三季度增长态势 [1] - 四季度电商流水同比增长高双位数，表现超预期 [1] - 四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康区间 [1] 渠道发展与优化 - 截至2025年12月31日，超品店数量达126家（含21家童装店），开店进度超预期 [2] - 首家海外超品店于柬埔寨开业 [2] - 超品店单店面积800-1200平方米，拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50% [2] - 超品店售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低 [2] - 2026年超品店将成为开店主力方向，渗透未覆盖的商业体 [2] - One Way品牌四季度新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个 [4] 产品与品牌建设 - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市，速湃家族3代全面升级，“速湃FLOAT3”采用全新CQT中底科技，高性能越野跑鞋“凌刺1代”上市 [3] - 篮球领域：阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市，尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 [3] - 营销合作：2025年12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期 [3] - 营销合作：与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源 [3] - 营销合作：成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [3] 多品牌与增长曲线 - One Way品牌2004年创立于芬兰，覆盖冬季与专业骑行运动领域 [4] - 361度于2013年底与One Way成立合资公司（公司持股后增至100%），负责大中华区拓展 [4] - 2024年下半年One Way重新调整产品线以适应当前大户外潮流 [4] - 产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比 [4] - 2026年计划推出更多鞋类及女子产品，有望开辟第二增长曲线 [4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元 [5] - 对应市盈率（PE）分别为9倍、8倍、7倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年第四季度流水延续双位数增长，全渠道增长韧性凸显，在行业增速放缓背景下展现出强劲增长势能 [7] - 超品店拓展超预期，成为线下增长新引擎，2026年将成为开店主力方向 [7] - 公司产品迭代与营销加码，品牌势能不断突破，同时通过One Way品牌把握户外热潮，有望开辟第二增长曲线 [7] - 在消费分级背景下，公司产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场，有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [7] 经营业绩与财务预测 - **2025年第四季度经营数据**：成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，电商同比增长高双位数，表现超预期 [7] - **运营指标**：四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康水位 [7] - **历史财务数据**：2024年营业收入为100.7亿元人民币，同比增长20%；归母净利润为11.5亿元人民币，同比增长20% [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元人民币，对应同比增长率分别为10%、10%、9% [7] - **营收与利润预测**：预计2025-2027年营业收入分别为111.8亿元、121.4亿元、130.8亿元人民币 [7] - **盈利能力预测**：预计2025-2027年毛利率分别为41.6%、41.7%、41.9% [7] - **估值水平**：报告发布日收盘价5.80港币，对应2025-2027年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [7] 渠道发展 - **超品店进展**：截至2025年12月31日，超品店数量达126家（含21家童装店），开店进度超预期 [7] - **超品店优势**：单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店），拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50%，售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低 [7] - **海外拓展**：首家海外超品店于柬埔寨开业 [7] - **One Way品牌布局**：四季度新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个，覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品 [7] 产品与品牌建设 - **产品迭代**： - 跑步领域：全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”上市；361°速湃家族3代全面升级，“速湃FLOAT3”采用全新CQT中底科技；高性能双密缓震越野跑鞋“凌刺1代”上市 [7] - 篮球领域：阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市；尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发 [7] - **营销合作**： - 2025年12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期 [7] - 与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，整合航天科技与体育科研资源 [7] - 成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [7] - **One Way品牌**：产品功能性对标国际一线大牌但定价更具性价比，2026年计划推出更多鞋类及女子产品 [7] 历史财务趋势 - **营业收入增长**：2023年营业收入84.23亿元人民币，同比增长21%；2024年达100.7亿元人民币，同比增长20% [7] - **归母净利润增长**：2023年归母净利润9.6亿元人民币，同比增长29%；2024年达11.5亿元人民币，同比增长20% [7] - **2025年上半年财务表现**：归母净利润8.6亿元人民币，同比增长9%；毛利率上升0.2个百分点至41.5%；归母净利率下降0.3个百分点至15.1% [13][14] - **费用率变化**：2025年上半年销售费用率提升0.3个百分点至18.2%，管理费用率减少0.2个百分点至5.8% [9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第四季度流水延续双位数增长，全渠道增长韧性凸显，超品店拓店进度超预期，成为线下增长新引擎，产品迭代与营销加码推动品牌势能突破，One Way品牌把握户外热潮有望开辟第二增长曲线，在消费分级背景下，公司凭借高性价比和强功能性优势，有望持续获得快于行业的增长并提升市占率 [7] 经营与财务表现 - **流水增长稳健**：2025年第四季度，361度成人装及童装线下零售额同比均增长约10%，电商同比增长高双位数，表现超预期 [7] - **历史流水数据**：2025年主品牌及童装各季度流水增速均保持在约10%水平，电商流水在Q1和Q4表现突出，分别为35-40%和高双位数增长 [16] - **财务预测**：预计FY2025E至FY2027E营业收入分别为111.8亿元、121.4亿元、130.8亿元，同比增长率分别为11%、9%、8% [6] - **盈利预测**：预计FY2025E至FY2027E归母净利润分别为12.6亿元、13.9亿元、15.1亿元，同比增长率分别为10%、10%、9% [6][7] - **盈利能力**：预计FY2025E至FY2027E毛利率稳定在41.6%至41.9%之间，归母净利率预计从FY2024的11.4%稳步提升 [6][14][15] - **费用情况**：2025年上半年销售费用率提升0.3个百分点至18.2%，管理费用率减少0.2个百分点至5.8% [9][10] - **运营健康**：2025年第四季度折扣率稳定在7-7.1折，库销比维持在4.5-5倍的健康水位 [7] 渠道发展与布局 - **超品店拓展超预期**：截至2025年12月31日，超品店数量达126家（含21家童装店），开店进度超预期，首家海外超品店于柬埔寨开业 [7] - **超品店优势**：单店面积800-1200平方米（相当于5家常规店），拉新比例达60%-70%，一二线城市占比50%，售罄率、连带率较常规门店显著提升，且运营成本明显降低 [7] - **未来渠道策略**：2026年超品店将成为开店主力方向，渗透未覆盖的商业体，作为品牌形象展示窗口持续赋能增长 [7] - **One Way品牌布局**：四季度新开6家线下门店，门店面积约100-120平米，SKU约120个，覆盖专业滑雪、户外及泛户外产品，2026年计划推出更多鞋类及女子产品 [7] 产品与品牌建设 - **产品迭代加速**：在跑步领域，推出全新竞速家族“飞燃5”、“飞燃5FUTURE”，升级“速湃FLOAT3”并应用全新CQT中底科技，上市高性能越野跑鞋“凌刺1代” [7] - **篮球领域发力**：推出阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”及尼古拉·约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”，后者于美国首发并实现强劲销售转化 [7] - **营销合作加码**：2025年12月26日“品牌日”官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期，并与康纶航天、天津体育学院达成深度战略合作，同时成为2025 WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [7] - **品牌历史与定位**：公司深耕运动行业二十余年，产品兼具高性价比和强功能性优势，渠道多分布在下沉市场 [7]

安踏集团对MAIA ACTIVE的架构调整与战略意义 - 2026年初，MAIA ACTIVE品牌经营直接汇报线变更，由向安踏集团专业运动首席执行官徐阳汇报，改为直接向安踏集团主席丁世忠之子、迪桑特中国董事长丁少翔汇报[1] - 此次“少帅”入主意味着品牌将获得更高级别的资源倾斜，并预示着更为激进的变革[1] MAIA ACTIVE被收购后的品牌重塑与“安踏化”进程 - 2023年10月，安踏集团斥资收购MAIA ACTIVE 75.1%的控制权，旨在填补集团在高端女性运动市场的空白[2] - 2024年5月，安踏委任曾助力FILA FUSION业绩翻番的赵光勋出任MAIA ACTIVE总裁，目标是将品牌打造成中国乃至亚洲市场瑜伽服饰的第一名[2] - 品牌重塑的第一步是重新聚焦瑜伽运动，遵循“三不原则”：不做男性市场、不下沉、不做瑜伽外场景[3] - 在赵光勋带领下，品牌砍掉了10%-15%的非核心产品线，资源集中于专业瑜伽、“瑜伽plus”及“瑜伽360”生活场景三大主线，预计在2025年实现100%聚焦目标[3] - 品牌加速线下扩张，门店数量从2023年10月的36家增至近60家，新店多位于一线城市高端商场，门店平均面积实现翻倍[3] - 2024年，MAIA ACTIVE实现约30%的营收同比增长，总裁赵光勋为品牌定下未来五年实现50%至60%的年复合增长率目标[5] - 品牌营销策略转向，2025年5月官宣新生代偶像虞书欣为品牌代言人，从早期“去中心化”的素人分享叙事转向流量明星带货[5] - 明星代言后，品牌年轻客群增速显著，25-35岁消费者贡献了68%的销售额[16] 丁少翔的运营方法论与迪桑特成功案例 - 丁少翔出生于1995年，曾留学英国，后提前回国投身家族事业，其关键成就是主导迪桑特在中国市场的运营[8] - 安踏在2016年通过合资公司拿下迪桑特在中国市场的运营权，接手前迪桑特在华年营收仅为3.13亿元[8] - 丁少翔自2017或2018年开始接管迪桑特中国运营，品牌实现跨越式增长，并在近期宣布年销售额突破百亿元[9] - 其方法论核心是高度克制、围绕核心专业加固心智壁垒的长期打法，坚持“专业先于规模”的逻辑[9] - 迪桑特通过对滑雪原点反复强化，并延展至高尔夫、铁三等“高门槛运动”，构建高端认知，完成了从“功能品牌”到“身份标识”的跃迁[9][12] - 在本土化层面，丁少翔推动产品研发兼顾专业与本土需求，打造多层次渠道网络，构建“专业打底+场景延伸+体验增值”的运营逻辑[13] MAIA ACTIVE当前面临的挑战与悖论 - 品牌在“安踏化”过程中增长更多来自“组织能力的注入”，而非“品牌势能的自然放大”[13] - 品牌早期以“be as you wish”为核心主张吸引消费者，但安踏运营后价值观更趋“业绩导向”，削弱了与其他平价品牌的差异[13] - 选择“白瘦幼”且缺乏运动痕迹的代言人，被部分粉丝批评与品牌主张相悖[16] - 价格体系出现松动，2025年双11期间核心单品“妖精裤”在不同平台价差明显，非官方渠道甚至出现两位数价格，侵蚀了其作为中高端品牌的价值锚点[16][17] - “亚洲女性+专业瑜伽”的定位在中国市场已不再稀缺，lululemon等国际品牌已推出“Asia Fit”系列并向生活方式扩张[17] - 瑜伽运动参与门槛低、场景日常化，单靠“只做瑜伽”难以自动生成强势的身份区隔，若不能在专业层面不断“加码”，“专注”易被理解为“范围有限”[18] 未来战略方向与品牌价值升级之战 - 丁少翔接管标志着MAIA ACTIVE从“安踏孵化期”进入“品牌成年礼”阶段，面临一场艰难的“价值升级”之战[20] - 接下来的调整方向并非简单复制迪桑特，而是借鉴其方法论：不急于扩张品类，不盲目追逐规模，而是重新回答“高端瑜伽对女性意味着什么”这一根本问题[20] - 品牌需要完成从“好穿的瑜伽服”到“被渴望的生活方式”，从“lululemon的替代选项”到“无可替代的独立品牌”的跳跃[20] - 安踏此次赌注不仅是MAIA ACTIVE的未来，更是其能否孵化出一个源自中国、定义亚洲、具备全球影响力的高端女性品牌[20]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 361度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品质价比，品牌影响力持续提升 [3] - 终端展现强劲增长韧性，主品牌及童装品牌线下零售额同比增长约10%，电商渠道流水同比增长高双位数，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速 [1][2] - 科技赋能持续推动产品创新升级，在跑鞋、篮球鞋、户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 持续投入品牌建设，开启与亚奥理事会新战略合作周期，并在国际舞台展示品牌科技，同时持续推进赛事赞助 [3] - 即时零售加速布局，已推动超千家门店入驻淘宝闪购，赋能线下门店 [3] - 线下超品店快速扩张，截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店6家，并加速海外市场布局，首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025—2027年实现营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%至114.7/127.4/140.3亿元 [3] - 预计公司2025—2027年归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%至12.8/14.7/16.2亿元 [3] - 对应2025—2027年预测市盈率分别为8/7/7倍 [3] - 根据财务摘要，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.62/0.71/0.79元 [4] - 预计毛利率将稳步提升，从2024年的41.5%升至2027年的42.0% [10] - 预计净资产收益率（ROE）将维持在12%左右的水平 [4][10] 近期运营表现 - 2025年第四季度，361度主品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，童装品牌线下零售额同比增长约10% [1] - 2025年第四季度，361度电子商务平台产品整体流水同比增长高双位数 [1] - 主品牌及童装品牌Q4增速环比Q3基本持平（25Q3主品牌/童装品牌线下零售额均同比增长10%） [2] 产品与品牌动态 - 跑鞋领域：竞速产品线“飞燃 5”、“飞燃 5 FUTURE”上市，慢跑训练鞋上新“速湃 FLOAT3”、“速湃 CQT3”，并推出缓震越野跑鞋“凌刺 1 代” [2] - 篮球鞋领域：“约基奇 2 代”于美国首发上市，阿隆戈登“AG6”上市 [2] - 户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [2] - 2025年12月26日公司官宣同亚奥理事会开启新战略合作周期 [3] - 在第八届中国国际进口博览会上，联合赢创举办“第二代 Mass Balance 低碳环保跑鞋 361 度飞燃 5 全球首发预热仪式” [3] - “飞飚 FUTURE2”、“栗蜂 2”等专业竞速跑鞋亮相美国 TRE 峰会 [3] - 持续作为国内马拉松赛事合作伙伴，并推进自有赛事举办 [3] 渠道与门店拓展 - 目前已推动超千家门店入驻淘宝闪购 [3] - 截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店数量6家 [3] - 首家海外超品店于柬埔寨开业，加速海外市场布局 [3] 市场数据 - 报告发布日（2026年1月12日）收盘价为5.79港元 [5] - 总市值为11,971.88百万港元 [5] - 总股本为2,068百万股 [5] - 过去12个月股价绝对收益为47%，相对收益为8% [8]

文章核心观点 - 伴随股市上涨带来的财富效应，2025年第三季度以来国内高端消费逐步复苏，2026年存在投资机会 [1] - 高端消费不同品类的复苏时点和强度由VIC客群占比、财富增加后的消费顺序/刚需程度、供给弹性、消费趋势四个维度决定 [1][3] - 前期刚需性强的品类率先复苏，后期VIC客群占比大的品类弹性高，供给格局好的品类持久性强，符合消费趋势的品类有额外增长动力 [1][3] 高端消费复苏的验证 - 国际奢侈品品牌在2024年走弱后，于2025年第二季度起逐步恢复，2025年第三季度除开云集团外，各集团亚太地区收入增速均已回正，中国本土市场亦在改善 [2] - 中国高端零售物业于2024年底、2025年初开始复苏，以太古和恒隆地产为例，2025年起进入温和复苏通道，出租率逐步恢复、销售额改善趋势明显，其中顶奢商场表现更优 [2] - 全球奢侈市场在2025年第三季度开始亦进入到复苏阶段 [2] 高端消费复苏的驱动因素与市场结构 - 高净值人群是支撑高端消费的主要来源，股市上涨带来的财富效应对复苏有重要贡献 [1] - 2025年底A股总市值达123万亿元，港股总市值达48万亿港币，较2024年底净增24.5万亿元和12.7万亿港元 [1] - 根据贝恩数据，2024年全球高端奢侈品消费人数约3亿人，其中2%-3%的核心VIC用户贡献40%以上的销售额，且比例持续提升 [1] 高端消费各品类复苏节奏与市场表现 - 2019年至2025年（预计）间，全球奢侈品市场增速最快的品类包括：豪华游轮、私人飞机、高端餐饮、个人奢侈品（皮具珠宝鞋服美妆）、奢侈酒店、高端家居 [3] - 在个人奢侈品中，预计2025年珠宝表现最优（增长4%-6%），鞋服等更可选品类明显收缩约5%-7% [3] - 奢侈品消费中服务体验占比持续提升，2025年奢侈体验占比提升至20%，2019-2025年（预计）复合增速为4%，继续跑赢整体市场 [3] 推荐的投资赛道与标的 - 首推奢侈品珠宝及皮具消费，其次是国货高端美妆和高端户外运动 [4] - 具体标的包括：黄金珠宝（老铺黄金、周大福）、美妆板块（毛戈平）、运动服饰（安踏体育）、医美板块（爱美客、锦波生物、美丽田园医疗健康） [4] - 其他建议关注领域包括：高端商业地产、高端住宅地产、博彩、私人飞机、高端旅游及餐饮、白酒等 [4]

妙可蓝多业绩与战略 - 2025年第三季度营收同比增长14.22%至13.90亿元，归母净利润同比增长214.67%至4297万元 [1] - 增长主要由B端奶酪业务驱动，2025年第三季度奶酪收入11.66亿元，同比增长22.44%，液态奶和乳制品贸易收入则同比下滑 [2] - 公司主动优化经销商渠道，推行“店效倍增”与“BC双轮驱动”战略，从规模覆盖转向效率提升，导致三季度经销商数量下降 [3] - 与蒙牛奶酪业务整合后实现协同效应，将相关品牌纳入统一B端运营体系，2025年上半年餐饮工业系列收入已超8亿元 [2][3] - 商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，有望加速餐饮奶酪市场的国产替代进程，公司依托国内原奶价格优势巩固行业龙头地位 [4][5] 食品饮料行业动态 - **南侨食品**：2025年12月合并营收2.77亿元，同比减少14.74% [10] - **贵州茅台**：核心大单品茅台1935出厂价降至668元/瓶，每瓶降价130元；43度飞天茅台拟将打款价调降至739元/瓶 [11][12] - **光明乳业**：表示收购标的“小西牛”的业绩波动是暂时的，将利用自身渠道优势加强其产品在华东地区的销售 [13] - **金龙鱼**：常温米饭系列产品已出口至澳大利亚、新加坡、美国等多个国家和地区 [14] - **亿滋中国**：加码烘焙赛道，推出“奥利奥双层乳酪蛋糕”产品 [18] - **嘉必优**：收到上交所监管工作函，主题为督促公司及时回复函件并履行信息披露义务 [16][17] 餐饮行业动态 - **袁记云饺**：中国第一大饺子云吞品牌向港交所递交上市申请 [19] - **达势股份（达美乐比萨）**：截至2025年12月31日全国门店总数达1315家，净新增307家，覆盖60个城市 [20] - **COMMUNE幻师**：中国排名第一的餐酒吧品牌向港交所递交上市申请，截至2025年9月30日在40个城市运营112家直营店 [21] - **九毛九**：2025年第四季度，太二品牌同店日均销售额同比下降3.0%，怂火锅同比下降19%，九毛九品牌同比下降16.4% [22] - **海底捞**：“小便门”相关当事人登报致歉 [23] 零售与电商动态 - **海南离岛免税**：2026年首周（1月1日至7日）购物金额12.1亿元，同比增长88% [24] - **永辉超市**：公告预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [25] - **钱大妈**：在港交所披露招股书，2025年前九个月收入83.59亿元，经调整净利润2.15亿元 [27] - **谷歌**：联合沃尔玛等零售商扩展AI模型购物功能，引入“即时结账”功能 [26] 物流货运动态 - **安能物流**：公告预期股份于联交所的上市地位将自2026年2月9日下午四时起撤销 [27] - **顺丰速运**：与同程旅行合作推出“寒假轻松行”活动，为特定用户提供免费行李托运服务 [28] - **长久物流**：与高德地图在物流货运安全领域达成合作 [29] 运动服饰与出行 - **Lululemon**：预计2025财年第四季度净营收将接近此前指引范围（35亿至35.85亿美元）的高端 [30] - **安踏体育**：市场传闻其拟收购Puma约29%的股份，公司回应“不对市场传闻作评论” [31] - **香港高铁**：将于1月26日起新增16个连接内地的站点，西九龙站直达站点增至110个 [33] - **抖音**：在App内推出“租车”功能及独立入口，服务由哈啰租车提供 [36] 其他行业简讯 - **消费人事**：华润啤酒原董事会主席侯孝海已入职正大集团，出任中国区首席运营官（COO） [7] - **Canada Goose**：任命Daniel Binder为新亚太区总裁，自2026年4月10日起生效 [8] - **达美乐特许经销商**：任命Merrill Pereyra为澳大利亚和新西兰地区新任首席执行官 [9] - **农业**：1月12日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.83元/公斤，较上周五下降 [9] - **盼盼食品**：正式启动米兰冬奥中国代表团保障行动 [15] - **深圳航空**：通报一航班滑出时发生故障，后续已顺利起飞 [31][32] - **广州地铁**：成立运营集团有限公司，注册资本5亿元 [34] - **哈啰出行**：在长沙成立网络科技公司，注册资本1000万美元 [35] - **美妆个护**：国家药监局飞检发现一公司违反化妆品生产规定，已立案调查并责令其暂停生产、经营 [37] - **文娱**：电影《呼啸山庄》确认引进中国内地，档期待定 [38]

公司全球化战略与高管任命 - 公司近期任命Dior、Miu Miu前高管Benedetta Petruzzo为国际业务CEO，负责统筹品牌全球业务拓展，核心聚焦客户体验、市场战略、品牌定位三大板块，同时以健康品类为业务核心 [3] - 此次高管任命被视为公司全球化布局提速的信号，旨在把握全球市场尤其是中国市场的增量红利，以缓解欧美市场因经济增长放缓、消费低迷带来的压力 [3] - 在Benedetta Petruzzo执掌Miu Miu期间，该品牌零售销售额在2024年同比暴涨93.2%，达到12.28亿欧元，成为奢侈品行业“十亿欧元俱乐部”新成员 [3] 公司品牌定位与业务发展 - 公司成立于2007年，以高品质瑜伽及运动服饰起家，是北美市场颇受中产年轻女性追捧的品牌，品牌名称取自Air、Land、Ocean的首字母，强调环保理念 [4] - 公司产品线已从瑜伽服扩展至衬衫、防晒衣、男装及美妆领域，目标客户主要为高收入Z世代年轻人，并通过社交媒体营销和名人效应提升知名度 [4] - 公司正逐渐向轻奢侈品领域拓展，于2025年9月推出高端定制系列Alo Atelier，其中高端皮革手袋售价最高达3600美元，且其门店选址常毗邻爱马仕等奢侈品牌 [4] 公司增长历程与全球扩张 - 公司自2020年起借助卡戴珊家族成员、Taylor Swift等明星效应，通过社交媒体迅速走红，从专业健身服饰跃升为全球潮流符号 [6] - 公司年收入从2020年的约2亿美元一路飙升至2022年的10亿美元，三年间增长5倍，截至2024年年收入稳定在约10亿美元 [7] - 公司在北美业务成熟后开始全球扩张：2023年在英国伦敦开出欧洲首店，并在泰国、印尼等亚洲国家开店；2025年7月在韩国首尔开出560平方米的六层亚洲旗舰店 [7] - 公司全球门店数从2023年初在美加地区的10家，迅速扩张至2024年12月26日的126家，平均每月新增约5家，业务覆盖至中东、东南亚等市场 [7] 中国市场进入计划与挑战 - 近期有消息传出，公司将在上海、北京两地开出首批中国门店，预计在2026年第二季度落地，且管理层曾带队在上海商场选址，并已在中国市场招聘员工组建管理团队 [1][9] - 公司虽未官方确认入华计划，但此前已通过聘请始祖鸟前市场副总裁Aurora Liu负责中国市场业务，以及通过钟楚曦、易梦玲等国内女星和网红进行营销造势，释放出进入中国市场的信号 [1][9] - 公司进入中国市场将面临与Lululemon的强势竞争，Lululemon已在中国大陆40余个城市布局151家门店，营收高达百亿元，中国市场是其北美之外的第二大市场，营收占比接近20% [8][11] - 行业专家分析，公司对中国市场“又爱又恨”，“爱”其庞大的瑜伽市场空间，“恨”其需面对Lululemon已建立的消费心智和必然加大的经营投入 [8] - 公司入华的另一大挑战是市场上已存在大量侵权假冒产品，严重影响品牌形象和调性，专家认为品牌进入之初需花费成本与假冒产品正面冲突，但此影响是短期的 [1][10]

纺服行业：Nike与Adidas的战略影响 - 文章核心观点：Nike与Adidas作为全球运动服饰龙头，其战略与业绩是A+H纺服板块投资的重要风向标，通过深度产业链绑定直接影响制造端、零售端与渠道端的估值逻辑与业绩弹性[2][3][4] - 制造端：头部代工龙头对Nike与Adidas的订单依赖度高，二者合计贡献常超过30%，巨头的订单分配策略直接决定供应商的产能利用率与业绩波动[2] - 零售端：二者在大中华区的品牌势能起伏，直接重塑国内运动品牌的竞争格局与市占率空间，是判断行业发展驱动力的基础[3] - 渠道端：核心大中华区零售商与品牌方利益深度捆绑，品牌方的库存周期与折扣策略直接主导渠道商的盈利水平[4] - 报告目的：深度复盘近5年两大巨头经历疫情、新疆棉事件、管理层更迭及关税博弈后的基本面修复路径，通过对比战略得失，预判未来行业格局演变趋势及其对供应链与渠道商的传导影响[4] 化妆品行业：GEO兴起与代运营商机遇 - 文章核心观点：随着营销模式从SEO向GEO切换，电商代运营商有望率先把握变化，承接品牌营销需求，从而受益[7][8] - GEO定义与趋势：GEO指生成式引擎优化，旨在提升内容在生成式AI工具或AI搜索引擎中的可见性 随着中国大模型月活用户接近5亿、全球突破12.7亿，用户信息获取方式发生根本转变，GEO有望成为新型营销范式[8] - 市场规模与效果：2025年Q2中国GEO市场规模同比增长215%，超78%的企业决策者将AI搜索优化列为数字化转型优先级 市场预测到2026年传统搜索引擎流量将下滑25% GEO商用后，企业获客转化率较传统搜索提升2.8倍，用户决策周期缩短40%[10] - 代运营商优势：营销模式变革将倒逼品牌转变投放策略，初期多数品牌缺乏GEO所需技术能力 电商代运营企业与平台合作密切，对消费者洞察与品牌策略理解深，有望较快建立GEO内容生成能力，为品牌提供全流程服务，从而在GEO发展初期承接部分品牌营销预算[11] 速冻食品行业：餐供板块破局与展望 - 文章核心观点：餐供板块已度过经营最差时刻，竞争趋于理性，龙头公司在新产品/新渠道/新市场做出α，低估值下看好板块弹性，重申整体看多观点[14] - 竞争趋缓共识：餐饮弱复苏下行业需求承压，竞争曾加剧 但价格竞争的边际效益已显著递减，龙头公司传递理性竞争观点，板块25Q3利润率触底反弹 25Q4及26年1月旺季竞争延续趋缓，安井近期对部分产品促销政策进行适度回收[14] - 龙头寻求新增量：行业逆风下，龙头围绕新品、新渠道、新市场等方向寻求新增量[15] - 板块展望与双击潜力：市场对竞争趋缓已有共识，未来分歧在于需求好转、格局延续改善及新增量α的持续性 观点相对乐观：CPI持续回升有望恢复消费信心；低价促销边际效益小，理性竞争成共识，竞争再次加剧可能性低；新产品/新渠道/新市场的周期有望延续全年 结合板块估值水位仍偏低，若业绩超预期兑现，有望迎来戴维斯双击[15] 计算机行业：AI发展与行业拐点 - 文章核心观点：AI技术发展推动科技自立，计算机行业拐点将至[17] - 报告结构：报告分析了计算机行业当下所处位置，并展望2026年看好的细分方向与逻辑[17][18]