报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯后期仍有压力，贸易战、原油价格下跌、需求端订单恢复近尾声、供应端检修装置减少等因素将导致价格走弱，中期新增产能压力大，需求总量有隐患，上半年压力难逆转，但出口市场未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [5][6] - 线性低密度聚乙烯（LLDPE）短期偏弱，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，进口问题对市场有一定支撑 [7] 各目录总结 综述 - 聚丙烯方面，贸易战拖累全球经济、OPEC扩产致原油价格下跌使PP价格大概率走弱，需求端下游订单恢复近尾声、供应端4月中旬后检修装置减少，市场压力大；中期新增产能压力集中在上半年，需求总量有隐患；宏观上2025年上半年出口市场有压力，但未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [6] - 线性低密度聚乙烯方面，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，短期或偏弱，进口问题对市场有一定支撑 [7] - 核心数据显示，聚丙烯现货价格环比上期涨0.14%、同比去年跌2.00%，聚乙烯现货价格环比上期跌1.27%、同比去年跌6.59%；聚丙烯基差走弱，聚乙烯基差和月差均走弱；聚丙烯开工率环比降0.06%、同比升5.70%，聚乙烯开工率环比升0.18%、同比降0.51%；聚烯烃库存环比升6.34%、同比降19.25% [8] 聚丙烯供需 - 非标价差走平，市场变化不大，2025年非标价差趋势有不确定性，一季度需求端难爆发，二季度若国内超预期财政扩张带动消费扩张，非标价差或走向扩张，贸易战有潜在不利风险 [16][19] - 短期整体开工环比下降，4月供应或偏向宽松，本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.05%至76.38%，中石化产能利用率环比下降0.19%至85.30%，本周中国聚丙烯产量73.16万吨，相较上周减少0.04万吨，跌幅0.05% [20][22] - 4月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加，2025年有众多PP装置处于检修或有后期检修计划 [24] - 2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%，潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力 [25] - 生产库存环比下滑，贸易商库存上升，中国聚丙烯生产企业库存量在61.64万吨，较上期跌2.53万吨，环比跌3.94%，贸易商样本企业库存量较上期增加0.85万吨，环比上涨5.76% [26][30] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [31] - 油制厂家利润下滑，PDH制利润下滑，按照资讯公司测算，油制PP利润为 -472元/吨，煤制PP利润为888元/吨，MTO装置利润为 -1114元/吨，PDH装置利润为 -798元/吨 [37][38] - 下游方面，BOPP开工持平、订单天数下滑、成品库存高位，利润处于历年低位，主要因自身产能过剩，BOPP利润80元/吨，利润率0.94% [39][42][45] - 胶带母卷开工持平，订单情况仍不理想 [47] - 塑编开工回升，订单天数回升 [50] - 无纺布开工持平，变化不大 [55] - CPP开工持平，订单天数持平 [58] 聚乙烯供需 - 2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，占总进口量比例达17.23%，占总供应量约5.7%，其中46.2%的产品是LLDPE；2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%，近几年占比持续下滑 [66] - L - LL价差短期有所下滑，前期非标价差持续回落对聚乙烯整体结构产生压制，中期随着产能扩张，当下高压对线性的高溢价难以延续 [67][70] - 开工率、产量环比回升，中国聚乙烯生产企业产能利用率82.46%，较上周期增加0.14个百分点，本周我国聚乙烯产量总计在62.34万吨，较上周增加1.15% [71][73] - 4月检修损失量预期环比3月减少，2025年有众多PE装置处于检修状态 [74] - 2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅16.8% [75] - 生产企业库存环比下滑，社会库存环比下滑，本周中国聚乙烯生产企业样本库存量43.84万吨，较上期跌6.63万吨，环比跌13.14%，聚乙烯社会样本仓库库存为61.87万吨，较上周期降1.16万吨，环比降1.84%，同比低19.8% [77][80] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [81] - 油制装置利润下滑，油制利润为 -391元/吨，煤制利润为1567元/吨，MTO利润为 -580元/吨 [83][84] - 下游方面，农膜开工环比回升、订单天数环比下滑 [85] - 包装膜开工下滑、订单天数下滑 [86] - 管材、中空开工回升，但增速较为缓慢 [87]

文章核心观点 - 特朗普关税政策旨在为新设立的主权财富基金补充资金，用于重大基建投资带动就业和制造业复苏，但面临美元汇率、就业等问题；美国后续关税政策将对中美贸易产生差异化影响，且会加速全球贸易组织秩序重构 [5][6][7] 特朗普关税政策相关 政策计算方式 - “对等关税”指双方按相同额度征收关税，特朗普团队计算互惠关税采用美国人口普查局2024年进出口数据，设定进口需求价格弹性ε为4，进口价格对关税的弹性系数φ为0.25，引发学界笑话 [2][4] 政策真实目标 - 政策是给除中国外国家“训话”收罚金，为新设立的主权财富基金补充资金，最终目标是以主权财富基金投资重大基础设施建设等领域，带动就业和制造业复苏 [5][6][7] 配套措施 - 为降低36万亿美国国债股息支出，发行世纪债券拉低国债利率，吸引全球大型机构购买美国国债，提升主权财富基金资金流入 [9] 面临问题 - 美元持续被高估会削弱美国制造业竞争力，广义主要贸易伙伴国实际美元指数从2011年至今总体上行，累计升值近45%；美国加息后CPI仍上涨，新增非农就业人数多数低于均值，2025年2月就业人数仅为加息前半年月度数据的40% [11][13][14] 后续可能生效的关税政策及影响 政策内容 - 4月2日后可能生效的关税政策包括对华贸易限制升级、对委内瑞拉次级关税落地、对所有进口汽车征收25%关税、对农产品和半导体及药品加征关税等，欧盟、加拿大等可能实施报复性关税 [16][18] 对中美贸易影响 整体贸易抗压能力 - 美国自华进口商品整体需求弹性为 -1.08，关税成本传导将引发近乎等比例贸易额缩减，如关税使进口商品含税价格提升10%，进口数量将下降10.8% [17] 行业敏感度分层 - 机电、机械设备等低弹性产业占美自华进口总额45%，是贸易基本盘稳定器；塑料橡胶、金属制品等高弹性领域暴露中间品供应链脆弱性；运输设备、皮革制品等民生消费品有韧性，家具与光学设备形成需求刚性组合 [19][20] 成本分摊机制 - 美方全额承担关税成本时，不同行业波动系数差异达9个百分点；中美厂商共同分摊时，高弹性行业贸易量跌幅指数级扩大 [23][24] 汇率作用 - 考虑汇率不同对冲情形，不同场景下我国输美产品贸易量以美元和人民币计价有不同理论降幅 [27][28] 未来影响 - 特朗普挑起单边贸易和逆全球化，将加速世界各国构建符合自身贸易比较优势的贸易组织秩序，未来三年美国和中国可能各自构建新的贸易组织体系，欧盟和日本会两边讨好 [31][32]

中化新网讯 ICIS于3月18日发布的报告显示，受特朗普政府关税政策及美国经济疲软影响，美国聚 氯乙烯（PVC）市场正面临严峻挑战。报告预计2025年美国国内PVC市场增长率仅为1%至3%，其中住 房和建筑领域表现尤为疲弱，同时出口市场也将受到关税政策冲击。 在出口方面，美国PVC市场面临更大挑战。特朗普政府拟对墨西哥和加拿大征收25%关税的政策一 旦实施，将严重冲击美国PVC出口。这两个国家是美国PVC的重要出口市场，其加工商将进口的PVC加 工后返销美国，应用于医疗、建筑、汽车和工业等领域。关税政策将提高这些产品的进口成本，进而抑 制对美国PVC的需求。此外，印度、加拿大、墨西哥、巴西和欧盟等主要贸易伙伴现有及潜在的关税威 胁也给美国PVC出口蒙上阴影。 ICIS特别指出，作为美国PVC主要出口市场的拉丁美洲同样面临挑战。区域内需求分化、经济压力 及潜在关税政策正在重塑市场格局，影响供需关系。其中墨西哥市场尤为关键，新关税政策预计将提高 其PVC下游行业对美出口成本，进而削弱美国PVC的竞争力，可能导致墨西哥对美国PVC的需求下降。 报告指出，2024年美国国内PVC市场表现稳健，但随着第四季度新增产能投 ...

2024年1-11月山西省初级形态塑料产量总体情况 - 2024年1-11月山西省规模以上工业企业初级形态塑料累计产量为99.1万吨，同比增长7.4% [1] - 产量增速较2023年同期提升14.3个百分点，且比同期全国增速高出2.7个百分点 [1] - 山西省产量占全国同期总产量11738.2707万吨的比重为0.8% [1] 2024年11月山西省初级形态塑料单月产量情况 - 2024年11月山西省规模以上工业企业初级形态塑料单月产量为9.9万吨，同比增长7.0% [3] - 11月单月产量增速较2023年同期放缓0.3个百分点，但比同期全国增速高出3.9个百分点 [3] - 11月山西省产量占全国同期单月产量1110.09991万吨的比重为0.9% [3] 统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [5] - 自2011年起，中国规模以上工业企业起点标准由年主营业务收入500万元提升至2000万元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，新装置投产使供应压力仍存，下游需求修复回暖，但PP库存去化慢，下游采购意愿一般，供需偏弱但需求边际回暖，预计短期震荡调整，关注成本端波动[3][4] - 苯乙烯方面，供应维持偏高水平，下游需求修复回暖但供需仍偏宽松，成本端油价支撑不足，纯苯稍有支撑，供需边际好转但仍宽平衡，预计短期跟随成本端波动[8] 根据相关目录分别总结 策略推荐 - LLDPE新装置投产供应压力大，成本支撑不足，预计短期区间震荡调整，建议观望或区间操作，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位7900 - 7950元/吨[15] - PP供应中性偏高水平，需求随下游复工修复，预计短期跟随成本端波动，建议观望或区间操作，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨[15] - 苯乙烯供需边际好转但仍偏宽松，预计短期跟随成本端波动，建议观望或短线操作，参考支撑位8200 - 8250元/吨，压力位9100 - 9150元/吨[15] 期货市场情况 - LLDPE期货中，L01合约收盘价8200元/吨，结算价8513元/吨，涨跌幅 - 2.38%；L05合约收盘价7884元/吨，结算价7897元/吨，涨跌幅0.92%；L09合约收盘价7819元/吨，结算价7835元/吨，涨跌幅0.98%[16] - PP期货中，PP01合约收盘价7313元/吨，结算价7346元/吨，涨跌幅0.45%；PP05合约收盘价7378元/吨，结算价7402元/吨，涨跌幅 - 0.24%；PP09合约收盘价7389元/吨，结算价7409元/吨，涨跌幅 - 0.08%[16] - 苯乙烯期货中，主力合约收盘价8597元/吨，结算价8628元/吨，涨跌幅0.40%；次主力合约收盘价8580元/吨，结算价8612元/吨，涨跌幅0.00%[17] 现货市场情况 - 聚烯烃方面，LLDPE市场主流价格在8070 - 8700元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格在7280 - 7380元/吨，华东拉丝主流价格在7350 - 7450元/吨，华南拉丝主流价格在7330 - 7530元/吨[2] - 苯乙烯方面，截止上周五，华东市场价格为8635元/吨，华南市场价格为8800元/吨[7] 供需基本面图解 - 供给方面，截至2月20日当周，PE开工率为82.76%（ - 0.88%），PP开工率77.23%（ - 1.78%）；苯乙烯截止2月20日周度开工率77.99%，周度环比 - 0.46%[2][7] - 需求方面，截止2月20日当周，聚烯烃下游农膜开工率40%（ + 2%），包装48%（ + 3%）等；苯乙烯下游截至2月13日，PS开工率60.06%，周度环比 + 4.40%，EPS开工率54.53%，周度环比 + 8.11%等[2][7] - 库存端，2月21日，两油库存86.00万吨，较前一交易日环比 - 1.50万吨，周环比 - 2.00万吨；截止2月21日当周，PE社会贸易库存19.126万吨（ - 0.194万吨），PP社会贸易库存5.115万吨（ + 0.072万吨）；苯乙烯华东港口库存为1525万吨，周环比累库120万吨[3][7] - 成本端，乌克兰无人机袭击使俄原油管道运力下降，但俄乌和谈加速地缘政治风险回落，油价先扬后抑，对聚烯烃支撑一般；苯乙烯成本端油价反弹后下跌，回吐涨幅，对其支撑不足，原料纯苯表现相对坚挺，稍有支撑[3][8] 期货市场持仓情况 - LLDPE期货L01持仓变化 - 4233手，L05持仓变化 - 21729手，L09持仓变化2054手[16] - PP期货PP01持仓变化 - 3336手，PP05持仓变化4502手，PP09持仓变化2453手[16] - 苯乙烯期货主力合约持仓变化74920手，次主力合约持仓变化19410手[17]