报告行业投资评级 - 聚烯烃趋势震荡偏弱，聚丙烯趋势震荡偏弱，LLDPE观点为偏弱震荡 [1][5][7] 报告的核心观点 - 外部环境不确定性使投资减弱影响需求，供应端新增产能抵消检修努力，宏观因素与产能扩张使趋势有压力；中期供应端新增产能压力集中在上半年，总量供应过剩、下游低利润，高位需谨慎；出口市场虽有支撑但增量空间有限，未来季节性反转关键或为美联储降息带动需求恢复 [6] - 宏观上伊朗和以色列冲突缓和使聚乙烯进口溢价回吐，现货市场高价成交走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但社会样本仓库库存下降有短期支撑；2025年三季度国内PE装置新增产能160万吨，7月检修量环比减少，供应压力增大，需求端棚膜行业淡季、包装膜需求一般、PE中空和管材开工同比偏低；后期需关注低压和线性、LDPE与EVA产品的价差变化 [8] 各目录总结 综述 - 聚丙烯现货价格7200元/吨，环比上期-0.41%，同比去年-7.93%；聚乙烯现货价格7330元/吨，环比上期-0.68%，同比去年-14.77% [9] - 聚丙烯基差126，聚乙烯基差-4；聚丙烯月差33，聚乙烯月差22 [9] - 聚丙烯开工率77.43%，环比下降2.35%，同比上升6.42%；聚乙烯开工率79.46%，环比上升3.95%，同比上升1.43% [9] - 聚烯烃库存71，环比上期上升1.43%，同比去年下降3.40% [9] 聚丙烯供需 - 聚丙烯非标价差不利于价格反弹，国内新增产能投产使厂家排产共聚类产品 [17][20] - 聚丙烯短期整体开工环比下滑，7月检修多但新增产能抵消检修支撑，本期平均产能利用率77.44%，环比下降1.86%，中石化产能利用率85.31%，环比上升2.53%，本周产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，相较去年同期增加12.52万吨，涨幅19.31% [22][24] - 2025年PP装置当前有众多企业处于检修状态，后期也有多家企业有检修计划 [25] - 2025年聚丙烯潜在新增产能785.5万吨，产能增幅15.4%，潜在投产压力大 [26] - 聚丙烯生产库存环比下滑，贸易商库存环比上升，商业库存总量78.51万吨，较上期跌0.07万吨，环比跌0.09% [27][31] - 原油价格下跌使聚丙烯成本下滑，油制厂家利润下滑，PDH制利润上升，油制PP利润-263元/吨，煤制PP利润925元/吨，MTO装置利润-708元/吨，PDH装置利润-323元/吨 [32][38] - 聚丙烯下游BOPP开工持平、订单天数下降、成品库存上升，利润处于历年低位，因自身产能过剩，BOPP利润220元/吨，利润率2.67% [39][42][45] - 聚丙烯下游胶带母卷开工下滑，订单天数下降，成品库存上涨 [47] - 聚丙烯下游塑编开工下滑，订单天数下滑 [49] - 聚丙烯下游无纺布开工下滑，成品库存中性偏高 [54] - 聚丙烯下游CPP开工小幅下滑，订单天数小幅下滑 [57] 聚乙烯供需 - 短期L - LL价差下行利空聚乙烯，2025年1 - 5月HD - LL价差趋势性扩张，后期或震荡 [62][65] - 聚乙烯开工率环比下降、产量环比上升，产能利用率79.46%，较上周期增加3.02%，产量总计61.89万吨，较上周增加3.95% [66][68] - 7月聚乙烯检修损失量预期环比6月减少 [69] - 2025年聚乙烯潜在新增产能613万吨，产能增幅17.17% [70] - 聚乙烯生产企业库存环比下滑，社会库存环比上升，生产企业样本库存量43.84万吨，较上期下跌0.98万吨，环比跌2.19%，社会样本仓库库存为50.71万吨，较上周期增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [72][75] - 原油价格下滑使聚乙烯成本下滑，油制装置利润下滑，油制利润-404元/吨，煤制利润1371元/吨，MTO利润-435元/吨 [76][82][83] - 聚乙烯下游农膜开工环比下滑、订单天数环比下滑 [84] - 聚乙烯下游包装膜开工上升、订单天数环比上升 [85] - 聚乙烯下游管材、中空开工同比偏低 [86]

聚烯烃日报 | 2025-06-10 基本面维持，聚烯烃窄幅震荡 策略 单边：塑料谨慎偏空。 跨期：无。 风险 宏观经济政策，原油价格波动，新增产能投产进度。 市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7078元/吨（+12），PP主力合约收盘价为6932元/吨（+7），LL华北现货为7090 元/吨（+0），LL华东现货为7100元/吨（+0），PP华东现货为7070元/吨（-10），LL华北基差为12元/吨（-12），LL 华东基差为22元/吨（-12）， PP华东基差为138元/吨（-17）。 上游供应方面，PE开工率为77.4%（+0.6%），PP开工率为77.0%（+1.6%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为207.1元/吨（-80.1），PP油制生产利润为-52.9元/吨（-80.1），PDH制PP生产利润 为-164.9元/吨（+7.4）。 进出口方面，LL进口利润为-310.6元/吨（+9.4），PP进口利润为-460.1元/吨（+52.8），PP出口利润为14.6美元/吨（-1.2）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为12.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率为48.9%（+0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯后期仍有压力，贸易战、原油价格下跌、需求端订单恢复近尾声、供应端检修装置减少等因素将导致价格走弱，中期新增产能压力大，需求总量有隐患，上半年压力难逆转，但出口市场未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [5][6] - 线性低密度聚乙烯（LLDPE）短期偏弱，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，进口问题对市场有一定支撑 [7] 各目录总结 综述 - 聚丙烯方面，贸易战拖累全球经济、OPEC扩产致原油价格下跌使PP价格大概率走弱，需求端下游订单恢复近尾声、供应端4月中旬后检修装置减少，市场压力大；中期新增产能压力集中在上半年，需求总量有隐患；宏观上2025年上半年出口市场有压力，但未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [6] - 线性低密度聚乙烯方面，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，短期或偏弱，进口问题对市场有一定支撑 [7] - 核心数据显示，聚丙烯现货价格环比上期涨0.14%、同比去年跌2.00%，聚乙烯现货价格环比上期跌1.27%、同比去年跌6.59%；聚丙烯基差走弱，聚乙烯基差和月差均走弱；聚丙烯开工率环比降0.06%、同比升5.70%，聚乙烯开工率环比升0.18%、同比降0.51%；聚烯烃库存环比升6.34%、同比降19.25% [8] 聚丙烯供需 - 非标价差走平，市场变化不大，2025年非标价差趋势有不确定性，一季度需求端难爆发，二季度若国内超预期财政扩张带动消费扩张，非标价差或走向扩张，贸易战有潜在不利风险 [16][19] - 短期整体开工环比下降，4月供应或偏向宽松，本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.05%至76.38%，中石化产能利用率环比下降0.19%至85.30%，本周中国聚丙烯产量73.16万吨，相较上周减少0.04万吨，跌幅0.05% [20][22] - 4月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加，2025年有众多PP装置处于检修或有后期检修计划 [24] - 2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%，潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力 [25] - 生产库存环比下滑，贸易商库存上升，中国聚丙烯生产企业库存量在61.64万吨，较上期跌2.53万吨，环比跌3.94%，贸易商样本企业库存量较上期增加0.85万吨，环比上涨5.76% [26][30] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [31] - 油制厂家利润下滑，PDH制利润下滑，按照资讯公司测算，油制PP利润为 -472元/吨，煤制PP利润为888元/吨，MTO装置利润为 -1114元/吨，PDH装置利润为 -798元/吨 [37][38] - 下游方面，BOPP开工持平、订单天数下滑、成品库存高位，利润处于历年低位，主要因自身产能过剩，BOPP利润80元/吨，利润率0.94% [39][42][45] - 胶带母卷开工持平，订单情况仍不理想 [47] - 塑编开工回升，订单天数回升 [50] - 无纺布开工持平，变化不大 [55] - CPP开工持平，订单天数持平 [58] 聚乙烯供需 - 2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，占总进口量比例达17.23%，占总供应量约5.7%，其中46.2%的产品是LLDPE；2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%，近几年占比持续下滑 [66] - L - LL价差短期有所下滑，前期非标价差持续回落对聚乙烯整体结构产生压制，中期随着产能扩张，当下高压对线性的高溢价难以延续 [67][70] - 开工率、产量环比回升，中国聚乙烯生产企业产能利用率82.46%，较上周期增加0.14个百分点，本周我国聚乙烯产量总计在62.34万吨，较上周增加1.15% [71][73] - 4月检修损失量预期环比3月减少，2025年有众多PE装置处于检修状态 [74] - 2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅16.8% [75] - 生产企业库存环比下滑，社会库存环比下滑，本周中国聚乙烯生产企业样本库存量43.84万吨，较上期跌6.63万吨，环比跌13.14%，聚乙烯社会样本仓库库存为61.87万吨，较上周期降1.16万吨，环比降1.84%，同比低19.8% [77][80] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [81] - 油制装置利润下滑，油制利润为 -391元/吨，煤制利润为1567元/吨，MTO利润为 -580元/吨 [83][84] - 下游方面，农膜开工环比回升、订单天数环比下滑 [85] - 包装膜开工下滑、订单天数下滑 [86] - 管材、中空开工回升，但增速较为缓慢 [87]