报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，2月震荡偏弱跌破前低，3月高供应与成本支撑博弈，预计震荡运行，建议震荡思路操作，L2605关注区间6400 - 6800元/吨，空LP05价差持有，基差低位逢高卖保 [3][4][6] - PP方面，2月震荡偏弱但强于塑料，3月装置维持高检修，盘面底部有支撑，谨慎追空，PP2605关注区间6450 - 6850元/吨，空LP05价差持有，基差中性水平震荡操作 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1.行情回顾 - 2月塑料震荡偏弱跌破前低，月初高开后反弹再走弱，节前一周横盘，节后累库，月底破位下跌，较1月末高点跌幅8%，全月振幅533点 [3][13] - 2月PP震荡偏弱但强于塑料，月初高开后反弹再走弱，节前最后交易日跌至月内低点，较1月末高点跌幅6%，节后盘面坚挺，LP05价差月底一度跌至 -28，全月振幅344点 [7][13] 2.资金 - 截至本周四，PE主力持仓量为55万手，升至同期最高位 [19] 3.基差 - 截至本周四，塑料主力基差为 -128元/吨，处于极低位置；PP主力价差为 -40元/吨，处于同期中性位置 [22] 4.月差 - 截至本周四，L59价差为 -74元/吨，创年内新低；PP59价差为 -17元/吨 [25] 5.仓单 - 截至本周五，L、PP仓单数量分别为9428、21679手 [28] 6.跨品种 - 截至本周四，LP05价差为179元/吨；MTO05价差为 -186元/吨 [31] 7.产业链价格 - 成本端支撑较强，乙烯丙烯走势分化 [33] 8.供给 - PE方面，本周产量73万吨，产能利用率88%，累计同比 +11%，3月新增100万吨产能计划检修，供给端承压 [49] - PP方面，本周产量77万吨，产能利用率76%，产量累计同比5.3%，3月计划新增检修装置328万吨，预计维持高检修 [51] 9.进出口 - PE方面，2025年月均进口量112万吨（同比 -3.2%），12月进口量132万吨（环比 +25%，同比 -4.6%），月均出口量9万吨（同比 +29%） [54] - PP方面，2025年月均出口量26万吨（同比 +29%），12月单月出口量27万吨；月均进口量28万吨（同比 -8.3%），12月进口33万吨 [55][56] 10.下游开工 - PE下游开工回落，农膜开工处于同期低位 [57] - PP下游开工回落 [61] 11.需求 - 2025年塑料及制品月均出口额为118亿美元（同比 +0.4%），出口至美国金额占比14% [67] 12.库存 - 本周PE商业库存122万吨，处于同期中性略偏低；PP商业库存108万吨，处于同期高位 [69] - 截至本周四，聚烯烃石化库存为87万吨 [71] 13.供需平衡表 - 提供了2014 - 2026E年PE和PP年度供需平衡表，包含产能、产量、进口量、出口量、表观消费量、产量同比、表需同比、产能利用率等数据 [74] - 提供了2026年PE和PP月度供需平衡表，包含有效产能、产能利用率、月产量、进口量、出口量、表观消费量、产量累计同比、表消累计同比等数据 [75][76] - 提供了PE和PP不同合约（05、09、01）的平衡表预测，包含产量、进口、总供给、环比、同比、出口量、表需、库存环比等数据 [77] 14.指标情况 - PDH毛利本期 -451.00，较上期 -34.00，涨跌幅 -8.15%，下期预测 -480.00，涨跌幅 -6.43%，利空 [78] - 产量本期117.85，较上期 -0.76，涨跌幅 -0.64%，下期预测117.86，涨跌幅0.01%，利空 [78] - 丙烯利用率本期72.19%，较上期 -0.47%，下期预测72.20%，涨跌幅0.01%，利空 [78] - 进口量本期4.91，较上期 +0.32，涨跌幅6.97%，下期预测4.42，涨跌幅 -9.98%，利好 [78] - 消费量本期124.85，较上期 -0.37，涨跌幅 -0.29%，下期预测125.87，涨跌幅0.82%，利好 [78] 15.现货价格回顾 未提及具体内容 16.成本 未提及具体内容 17.估值利润 - 丙烯MTO利润偏低 [86] 18.丙烯情况 - 本周丙烯产能利用率为72% [89] 19.丙烯需求 未提及具体内容 20.丙烯库存 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料供强需弱基本面延续，短期成本端支撑偏强提振价格，需关注节后下游复工后社会库存去化节奏 [3] - PP需求淡季供应端仍有支撑，短期成本端抬升对价格有提振，后期需关注地缘局势动向及下游复工后中上游去库节奏 [4] - 投资策略为单边观望，短期跟随成本端波动；L05 - 09价差谨慎逢高做缩；L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差、跨期结构 - 涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09相关内容 [9][12][14] 二、生产利润与开工率 - PE油制生产利润为 - 215.7元/吨（+13.9），PP油制生产利润为 - 555.7元/吨（+13.9），PDH制PP生产利润为 - 467.7元/吨（+20.3） [1] - PE开工率为88.0%（ - 0.5%），PP开工率为75.5%（ - 0.4%） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [31][33][36] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 42.0元/吨（ - 17.3），PP进口利润为 - 390.5元/吨（ - 58.0），PP出口利润为 - 62.5美元/吨（ - 8.2） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为10.1%（ - 14.7%），PE下游包装膜开工率为24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率为29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率为36.7%（ - 6.0%） [2] - 涉及缠绕膜 - LL - 2300、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利相关内容 [64][71][76] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [78][80][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 塑料部分 - 排产部分回切标品，1月下供应回升预期，期现或难持续共振，春节前或维持供增需减格局，价格承压，建议单边震荡、反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [5] 聚丙烯部分 - 估值抬升部分装置回归，PDH一季度检修集中，Q1或逐步步入供需双减格局，市场供需格局仍不乐观，建议单边震荡、反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [82][84] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面偏强震荡，基差走强，5 - 9月差走强至 - 28，仓单高位小幅去化，中国到岸价涨10 - 30$，进口窗口修复，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 [5][13][15][23] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口同比下滑，供应宽松，PE总开工84% / - 0.5%，下周新增检修有限，供应环比回升，Q1检修计划环比下滑、同比较高，预计供应维持宽松，1月有全密度产能回切LL，标品排产小幅回升，进口1月货集中到港，总体进口增加或集中在25年底26年初 [5] 需求&库存 - 棚膜订单收尾，地膜需求或有跟进，包装膜新单增量有限，春节有短期需求但采购谨慎，PE农膜开工 - 1%，包装膜开工0.8%，PE管材开工 - 0.2%，PE中空开工 + 1.3%，注塑开工 - 0.2%，下游对高价持续性不看好，社库去化放缓 [5] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面反弹，基差小幅走强，月差震荡，中国到岸价反弹，进口窗口趋于打开，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [88][93][100] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，整体产能偏过剩，Q1PDH装置计划检修增加，供应中枢近期持续下滑，周度开工75.6% / + 0.1%，后续部分装置有检修预期，开工或难回升高位，内外盘倒挂修复至同比中性水平，进口体量有限，出口受海运费和海外需求制约，预计维持基础量 [82] 需求&库存 - 下游开工持稳，临近春节终端有节前赶单释放，订单维持一定水平，原料涨价下游补货略有增强但周内分化，塑编管材需求下滑，塑编工厂半成品库存中性偏高，订单量小幅下滑，BOPP膜采购积极性增加，订单维持偏高水平，成品库存下滑，家电、汽车需求量回升，对改性PP行业开工略有支撑，无纺布卫材及薄壁注塑订单尚可，PP整体库存端去库持续性存疑，中上游库存去化，中下游临近春节淡季，库存同比偏高 [83][84]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 塑料方面，供应宽松、需求转弱、成本支撑一般、库存去化不畅，春节前供增需减价格承压，建议震荡反弹空配 [6] - 聚丙烯方面，供应过剩、需求淡季、成本承压、库存偏高，Q1供需双减格局不乐观，建议震荡反弹空配 [92][94] 根据相关目录分别总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面偏强震荡，基差持稳，5 - 9月差走强至 -31，仓单高位持稳 [6] - 中国到岸价涨10 - 30$，进口窗口修复，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 [15][24] - HD对标品比价走弱，LD比价走强，标品排产持续下降 [27] - 原油低位震荡，石脑油弱稳，乙烯单体走弱，煤价小幅反弹，整体利润修复 [30][36] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，国产量增速18%，进口同比下滑但供应仍宽松，PE总开工83.7%/+0.4% [6] - 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [43] - 标品供应维持中性，LL产能集中投放，排产下滑至低位，1月检修规模持平 [49] - Q1检修计划同比略低，1月部分装置检修损失量略高，后续供应预期仍偏宽松 [6][52] - 国产增量大，进口同比低位，年底至明年1月海外供应增加，进口维持相对偏高位置 [56] 需求&库存 - 下游农膜、包装膜等行业步入阶段性淡季，需求存减少预期，PE整体库存去库不顺畅 [6] - 标品、LD厂库去化，HD厂库累积，中游库存去化不畅 [66] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面反弹，基差走弱明显，月差震荡，仓单再度增加 [104] - 中国到岸价反弹，进口窗口趋于打开，出口东南亚利润增加有限 [108] - 拉丝区域价差略有收窄，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄 [116] - 原油低位走强，石脑油横盘，丙烯走强，煤价反弹，整体利润压缩 [121][129] 供应 - 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，新增及存量产能偏过剩，利润压至历史低位 [92] - 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工近期下滑，检修量同比偏高 [139] - 油制、PDH制产量高位，1月检修大幅增加，供应存缩减预期 [144] - 后续检修规模存增加预期，Q1月度检修量高于去年同期 [150] - 国产增量大，进口同比低位，出口增量明显但维持基础量 [154] 需求&库存 - 下游开工下滑，节前部分需求受影响，节后部分终端春节赶单需求释放，整体需求淡季难以共振 [93][94] - 供应阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [163][165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周塑料市场供应宽松需求不足，价格承压，建议震荡偏弱思路，反弹空配 [5][6] - 本周聚丙烯市场淡季价格承压，供应端或有边际变化，建议震荡偏弱思路，反弹空配 [91] 塑料部分 价格&价差 - 盘面反弹，现货报价跟涨有限，基差走弱，5 - 9月差走强至 - 31，仓单高位持稳 [6] - 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高，进口窗口修复，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平 [21][28] - HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，LD近期环比走弱，下周计划检修下滑，供应回升 [31] - 原油低位震荡反弹，石脑油弱稳，乙烯反弹后持稳，煤价表现转弱，整体利润压缩，油制、外采乙烯利润近期压缩明显，MTO压缩，煤、乙烷制利润略修复 [33][39] 供应 - 2025年总有效产能增速16%，上半年国产量增速18%，进口同比下滑，PE总开工82.6%，节中部分装置重启，供应再度增加，Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松 [6] - 2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限，湛江巴斯夫12月底开始投产试车 [43] - 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [45] - LLD产能集中投放，排产高位下滑，1月检修规模下滑，供应或仍维持宽松 [50] - 后续检修规模存回落预期，年初检修规模季节性偏低 [52] - 国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国，10月部分船期周转不畅，11月伊朗货源进口或有回升，年底至明年1月海外石化检修减少，供应增加，美国清库压力前期有部分缓解，进口维持相对偏高位置 [56] 需求&库存 - 棚膜订单收尾，地膜淡季，仅西北少量招标地膜局部开工，开工整体下降，企业刚需采购，无集中性备货意愿，包装膜受元旦节日带动有短期需求，但采购谨慎，多以小单为主，对市场支撑力度不足，其余下游行业开工预计稳中小降，工厂逢低刚需备货，对原料需求存减少预期 [6] - 供应小幅回落，中游期现建仓，代理商开单，库存向中游转移，标品非标厂库去化，上游主动让价出货，盘面反弹，中游库存去化不畅 [63][68] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面反弹，基差走弱明显，年底上游让利预售，中游期现积极建仓，仓单维持高位，月差震荡 [101] - 中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于关闭，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [105] - 拉丝区域价差略有收窄，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，周内上游生产企业拉丝排产小幅下降，现货供应压力一般制约跌幅，拉丝跌幅继续小于低熔共聚跌幅 [112] - 原油低位走强，石脑油横盘，丙烯走弱，煤价转弱，整体利润压缩，PDH制估值再度压缩，煤制、丙烯制工艺利润小幅修复 [120][127] 供应 - 总有效产能增速12.7%，预估年产量增速16.7%，新增及存量产能偏过剩，利润压至历史低位，年底计划检修量下滑，供应中枢偏高，周度开工76.9%，节中部分装置检修重启，损失量下滑，开工或窄幅回升，1月部分PDH装置后续存利润因素停车预期，若兑现则检修同比偏高，供应给到边际支撑 [91] - 2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%，2605合约前产能投放有限 [134] - 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [135] - 油制、PDH制产量高位，1月检修较12月大幅增加，供应存缩减预期 [140] - 后续检修规模存增加预期，Q1月度检修量高于去年同期 [147] - 国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，但部分来自华南装置来料进料加工，近期内外比价偏弱，海外需求一般，出口维持基础量，出口东南亚、南亚增量明显 [153][155] 需求&库存 - 下游开工暂稳，但塑编、管材等订单有季节性转弱，其中塑编工厂半成品库存中性偏高，部分下游工厂前期采购的货源陆续到货，下游以消化库存为主，叠加现货承压，工厂恐跌心态下，原料采购低迷 [91] - 供应阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [162][164]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PE方面，12月供应检修量级和后期计划检修量均有限，开工预期回升，且新装置预期年底投产，供应宽松；需求端下游整体开工下滑，需求缺乏实质改善预期；虽社会库存去化但绝对库存仍偏高，库存压力预期偏大；国际油价走弱，油制成本支撑下移；供增需弱，短期难有实质性提振 [2] - PP方面，后期供应量或小幅回升，供应预期维持高位，利润压力下边际装置停车不明显；下游需求开工尚可但补库谨慎，库存水平仍偏高；国际油价走弱，成本端支撑力度减弱；供应端未明显缩量，需求偏弱，短期反弹驱动有限，需关注成本端及供应端检修变动 [3] - 策略建议单边观望，短期底部偏弱震荡；跨期无操作建议；L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 根据目录总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6543元/吨（-14），PP主力合约收盘价为6256元/吨（+2）；LL华北现货为6500元/吨（+0），LL华东现货为6580元/吨（+0），PP华东现货为6200元/吨（+0）；LL华北基差为-43元/吨（+14），LL华东基差为37元/吨（+14），PP华东基差为-56元/吨（-2） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（+0.1%），PP开工率为78.3%（+0.7%）；PE油制生产利润为231.1元/吨（+47.6），PP油制生产利润为-388.9元/吨（+47.6），PDH制PP生产利润为-774.2元/吨（+43.2） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为-105.0元/吨（+7.1），PP进口利润为-273.0元/吨（+49.4），PP出口利润为-11.5美元/吨（-0.9） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为46.4%（-1.7%），PE下游包装膜开工率为49.6%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.9%（+0.3%） [1] 六、聚烯烃库存 未提及具体数据

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 17 日 [2] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 聚烯烃市场供需失衡格局持续压制价格，尽管部分上游企业增加检修，但 9 - 11 月检修损失量预计收窄，四季度有新产能投放计划，供应压力难缓解 [6] - 节后社会库存累库，10 月需求有韧性但新单跟进有限，下游多逢低补仓，去库压力大 [6] - 原油上修供应预期，四季度将加速累库，成本端支撑难寻，聚烯烃承压运行 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 高开，盘中先跌后涨，尾盘收涨 21 元/吨（0.3%），成交 24 万手，持仓减 2181 手至 566645 手；PP2601 收于 6618 元/吨，涨 28 元，涨幅 0.42%，持仓减 5795 手至 66.20 万手 [6] - 期货低开小涨，市场交投气氛改善有限，贸易商让利出货，下游观望居多，实盘一单一谈 [6] 行业要闻 - 2025 年 10 月 16 日，主要生产商库存 80 万吨，较前一工作日去库 2 万吨，降幅 2.44%，去年同期库存在 82 万吨 [7] - PE 市场价格弱势下跌，华北、华东、华南地区 LLDPE 价格分别在 6880 - 7170 元/吨、6950 - 7500 元/吨、7130 - 7600 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格暂参照 6200 - 6230 元/吨，较上一工作日下跌 45 元/吨，需求转弱，成交欠佳 [7] - PP 市场多数大稳小动，华北、华东、华南拉丝主流价格分别在 6480 - 6570 元/吨、6460 - 6630 元/吨、6470 - 6650 元/吨 [7] 数据概览 - 包含 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅等数据图表 [9][12][14]

报告行业投资评级 - 聚烯烃趋势震荡偏弱，聚丙烯趋势震荡偏弱，LLDPE观点为偏弱震荡 [1][5][7] 报告的核心观点 - 外部环境不确定性使投资减弱影响需求，供应端新增产能抵消检修努力，宏观因素与产能扩张使趋势有压力；中期供应端新增产能压力集中在上半年，总量供应过剩、下游低利润，高位需谨慎；出口市场虽有支撑但增量空间有限，未来季节性反转关键或为美联储降息带动需求恢复 [6] - 宏观上伊朗和以色列冲突缓和使聚乙烯进口溢价回吐，现货市场高价成交走弱，需求端弱势致产业链负反馈，但社会样本仓库库存下降有短期支撑；2025年三季度国内PE装置新增产能160万吨，7月检修量环比减少，供应压力增大，需求端棚膜行业淡季、包装膜需求一般、PE中空和管材开工同比偏低；后期需关注低压和线性、LDPE与EVA产品的价差变化 [8] 各目录总结 综述 - 聚丙烯现货价格7200元/吨，环比上期-0.41%，同比去年-7.93%；聚乙烯现货价格7330元/吨，环比上期-0.68%，同比去年-14.77% [9] - 聚丙烯基差126，聚乙烯基差-4；聚丙烯月差33，聚乙烯月差22 [9] - 聚丙烯开工率77.43%，环比下降2.35%，同比上升6.42%；聚乙烯开工率79.46%，环比上升3.95%，同比上升1.43% [9] - 聚烯烃库存71，环比上期上升1.43%，同比去年下降3.40% [9] 聚丙烯供需 - 聚丙烯非标价差不利于价格反弹，国内新增产能投产使厂家排产共聚类产品 [17][20] - 聚丙烯短期整体开工环比下滑，7月检修多但新增产能抵消检修支撑，本期平均产能利用率77.44%，环比下降1.86%，中石化产能利用率85.31%，环比上升2.53%，本周产量77.37万吨，相较上周减少1.55万吨，跌幅1.96%，相较去年同期增加12.52万吨，涨幅19.31% [22][24] - 2025年PP装置当前有众多企业处于检修状态，后期也有多家企业有检修计划 [25] - 2025年聚丙烯潜在新增产能785.5万吨，产能增幅15.4%，潜在投产压力大 [26] - 聚丙烯生产库存环比下滑，贸易商库存环比上升，商业库存总量78.51万吨，较上期跌0.07万吨，环比跌0.09% [27][31] - 原油价格下跌使聚丙烯成本下滑，油制厂家利润下滑，PDH制利润上升，油制PP利润-263元/吨，煤制PP利润925元/吨，MTO装置利润-708元/吨，PDH装置利润-323元/吨 [32][38] - 聚丙烯下游BOPP开工持平、订单天数下降、成品库存上升，利润处于历年低位，因自身产能过剩，BOPP利润220元/吨，利润率2.67% [39][42][45] - 聚丙烯下游胶带母卷开工下滑，订单天数下降，成品库存上涨 [47] - 聚丙烯下游塑编开工下滑，订单天数下滑 [49] - 聚丙烯下游无纺布开工下滑，成品库存中性偏高 [54] - 聚丙烯下游CPP开工小幅下滑，订单天数小幅下滑 [57] 聚乙烯供需 - 短期L - LL价差下行利空聚乙烯，2025年1 - 5月HD - LL价差趋势性扩张，后期或震荡 [62][65] - 聚乙烯开工率环比下降、产量环比上升，产能利用率79.46%，较上周期增加3.02%，产量总计61.89万吨，较上周增加3.95% [66][68] - 7月聚乙烯检修损失量预期环比6月减少 [69] - 2025年聚乙烯潜在新增产能613万吨，产能增幅17.17% [70] - 聚乙烯生产企业库存环比下滑，社会库存环比上升，生产企业样本库存量43.84万吨，较上期下跌0.98万吨，环比跌2.19%，社会样本仓库库存为50.71万吨，较上周期增4.22万吨，环比增9.09%，同比低16.53% [72][75] - 原油价格下滑使聚乙烯成本下滑，油制装置利润下滑，油制利润-404元/吨，煤制利润1371元/吨，MTO利润-435元/吨 [76][82][83] - 聚乙烯下游农膜开工环比下滑、订单天数环比下滑 [84] - 聚乙烯下游包装膜开工上升、订单天数环比上升 [85] - 聚乙烯下游管材、中空开工同比偏低 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃基本面供大于需，盘面窄幅震荡，石化库存累库，下游补库强，上厂与贸易商库存缓慢去化，处于检修季但供应将上涨有压力，下游需求淡季，终端采购积极性不高，国际原油价涨成本支撑增强，PDH制PP成本支撑尚存开工小幅提升 [2] - 单边策略上塑料谨慎偏空，跨期策略无 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价7078元/吨（+12），PP主力合约收盘价6932元/吨（+7），LL华北现货7090元/吨（+0），LL华东现货7100元/吨（+0），PP华东现货7070元/吨（-10），LL华北基差12元/吨（-12），LL华东基差22元/吨（-12），PP华东基差138元/吨（-17） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率77.4%（+0.6%），PP开工率77.0%（+1.6%），PE油制生产利润207.1元/吨（-80.1），PP油制生产利润-52.9元/吨（-80.1），PDH制PP生产利润-164.9元/吨（+7.4） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润-310.6元/吨（+9.4），PP进口利润-460.1元/吨（+52.8），PP出口利润14.6美元/吨（-1.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率12.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率48.9%（+0.3%），PP下游塑编开工率44.7%（-0.5%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（+0.7%） [1] 六、聚烯烃库存 - 石化库存累库，同时下游工厂补库力度较强，上游工厂库存与贸易商库存缓慢去化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯后期仍有压力，贸易战、原油价格下跌、需求端订单恢复近尾声、供应端检修装置减少等因素将导致价格走弱，中期新增产能压力大，需求总量有隐患，上半年压力难逆转，但出口市场未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [5][6] - 线性低密度聚乙烯（LLDPE）短期偏弱，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，进口问题对市场有一定支撑 [7] 各目录总结 综述 - 聚丙烯方面，贸易战拖累全球经济、OPEC扩产致原油价格下跌使PP价格大概率走弱，需求端下游订单恢复近尾声、供应端4月中旬后检修装置减少，市场压力大；中期新增产能压力集中在上半年，需求总量有隐患；宏观上2025年上半年出口市场有压力，但未来或在欧美宽财政趋势下恢复 [6] - 线性低密度聚乙烯方面，宏观政策变化加剧市场不确定性，美国加征关税影响聚乙烯进口和塑料制品出口，二季度新增产能供应压力或在三季度体现，需求端受贸易战冲击，短期或偏弱，进口问题对市场有一定支撑 [7] - 核心数据显示，聚丙烯现货价格环比上期涨0.14%、同比去年跌2.00%，聚乙烯现货价格环比上期跌1.27%、同比去年跌6.59%；聚丙烯基差走弱，聚乙烯基差和月差均走弱；聚丙烯开工率环比降0.06%、同比升5.70%，聚乙烯开工率环比升0.18%、同比降0.51%；聚烯烃库存环比升6.34%、同比降19.25% [8] 聚丙烯供需 - 非标价差走平，市场变化不大，2025年非标价差趋势有不确定性，一季度需求端难爆发，二季度若国内超预期财政扩张带动消费扩张，非标价差或走向扩张，贸易战有潜在不利风险 [16][19] - 短期整体开工环比下降，4月供应或偏向宽松，本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.05%至76.38%，中石化产能利用率环比下降0.19%至85.30%，本周中国聚丙烯产量73.16万吨，相较上周减少0.04万吨，跌幅0.05% [20][22] - 4月份处在上半年装置检修集中季，计划内检修预计仍有增加，2025年有众多PP装置处于检修或有后期检修计划 [24] - 2025年潜在新增产能700.5万吨，产能增幅16%，潜在投产压力仍然较大，尤其几套大型炼油装置投产带来的压力 [25] - 生产库存环比下滑，贸易商库存上升，中国聚丙烯生产企业库存量在61.64万吨，较上期跌2.53万吨，环比跌3.94%，贸易商样本企业库存量较上期增加0.85万吨，环比上涨5.76% [26][30] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [31] - 油制厂家利润下滑，PDH制利润下滑，按照资讯公司测算，油制PP利润为 -472元/吨，煤制PP利润为888元/吨，MTO装置利润为 -1114元/吨，PDH装置利润为 -798元/吨 [37][38] - 下游方面，BOPP开工持平、订单天数下滑、成品库存高位，利润处于历年低位，主要因自身产能过剩，BOPP利润80元/吨，利润率0.94% [39][42][45] - 胶带母卷开工持平，订单情况仍不理想 [47] - 塑编开工回升，订单天数回升 [50] - 无纺布开工持平，变化不大 [55] - CPP开工持平，订单天数持平 [58] 聚乙烯供需 - 2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，占总进口量比例达17.23%，占总供应量约5.7%，其中46.2%的产品是LLDPE；2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%，近几年占比持续下滑 [66] - L - LL价差短期有所下滑，前期非标价差持续回落对聚乙烯整体结构产生压制，中期随着产能扩张，当下高压对线性的高溢价难以延续 [67][70] - 开工率、产量环比回升，中国聚乙烯生产企业产能利用率82.46%，较上周期增加0.14个百分点，本周我国聚乙烯产量总计在62.34万吨，较上周增加1.15% [71][73] - 4月检修损失量预期环比3月减少，2025年有众多PE装置处于检修状态 [74] - 2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅16.8% [75] - 生产企业库存环比下滑，社会库存环比下滑，本周中国聚乙烯生产企业样本库存量43.84万吨，较上期跌6.63万吨，环比跌13.14%，聚乙烯社会样本仓库库存为61.87万吨，较上周期降1.16万吨，环比降1.84%，同比低19.8% [77][80] - 原油价格清明节期间大幅下滑，成本将下滑 [81] - 油制装置利润下滑，油制利润为 -391元/吨，煤制利润为1567元/吨，MTO利润为 -580元/吨 [83][84] - 下游方面，农膜开工环比回升、订单天数环比下滑 [85] - 包装膜开工下滑、订单天数下滑 [86] - 管材、中空开工回升，但增速较为缓慢 [87]