大商所豆粕玉米系列期权挂牌 - 大连商品交易所将于2月2日交易时段起挂牌交易豆粕、玉米系列期权合约 [1] - 首批挂牌的系列期权合约以M2607、C2607期货合约为标的 [1] - 系列期权是在现有常规期权基础上增挂的新合约，与常规期权基于同一标的期货合约 [1] 合约设计与特点 - 系列期权的推出使豆粕、玉米期权合约覆盖12个到期月份 [1] - 系列期权具有到期时间早、存续期短的特点，同等条件下比常规期权价格低，有助于降低期权买方资金成本 [1] - 该设计旨在更好满足实体企业精细化管理短期风险的需求 [1] 交易与费用安排 - 系列期权的交易时间与常规期权及标的期货一致，为9:00—11:30、13:30—15:00，并开展夜盘交易 [1] - 交易手续费、行权（履约）手续费、申报费收取标准与常规期权一致 [1] - 相同合约月份的常规期权与系列期权合约合并计算申报费 [1] 持仓与合约管理 - 豆粕、玉米期权的持仓限额保持不变，均为40000手 [2] - 相同合约月份的常规期权合约和系列期权合约实行合并限仓管理 [2] - 后续系列期权合约将于标的期货合约交割月份前5个月的第1个交易日挂牌交易 [1] 市场准备与未来规划 - 大商所已完成配套规则修订和全市场系统测试，并联合产融基地、会员单位等开展市场培育 [2] - 下一步将在确保系列期权“稳起步”的基础上，持续提升期权市场运行质效 [2] - 目标是与常规期权、标的期货形成合力，更好满足相关产业链企业多样化和精细化风险管理需求 [2]

事件概述 - 证监会已同意上海国际能源交易中心注册20号胶期权、低硫燃料油期权和国际铜期权，并督促其做好上市准备工作 [1] - 上期能源已起草上述三个期货期权合约的征求意见稿，并于1月23日向社会公开征求意见 [1] 推出背景与意义 - 20号胶、低硫燃料油和阴极铜是中国重要的大宗商品，其期货品种已发展多年，形成一定市场规模，流动性较好，投资者结构合理，服务实体经济功能逐步发挥 [1] - 近年来国际大宗商品价格波动较大，实体企业对精细化风险管理的需求上升 [1] - 适时上市这些期权品种，将为产业链上下游企业提供更多有效的风险管理工具，对促进产业保供稳价具有重要意义 [1] 20号胶期货期权合约设计要点 - 合约以20号胶期货合约为标的，交易单位为1手20号胶期货合约 [2] - 报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为1元/吨 [2] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [2] - 行权价格≤10000元/吨时，行权价格间距为100元/吨；行权价格在10000元/吨至20000元/吨时，间距为500元/吨 [2] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 [2] 低硫燃料油期货期权合约设计要点 - 合约以低硫燃料油期货合约为标的，交易单位为1手低硫燃料油期货合约 [2] - 报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为0.5元/吨 [2] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [2] - 行权价格≤2000元/吨时，行权价格间距为20元/吨；行权价格在2000元/吨至5000元/吨时，间距为100元/吨 [2] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 [2] 阴极铜期货期权合约设计要点 - 合约以阴极铜期货合约为标的，交易单位为1手阴极铜期货合约 [3] - 报价单位和涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为2元/吨 [3] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [3] - 行权价格≤50000元/吨时，行权价格间距为500元/吨；行权价格在50000元/吨至100000元/吨时，间距为2000元/吨 [3] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请 [3]

行业政策与市场开放 - 中国证监会于1月23日宣布新增确定14个期货期权品种为境内特定品种 [1] - 新增品种涵盖上海期货交易所的镍期货和镍期权 [1] - 新增品种涵盖郑州商品交易所的对二甲苯期货、瓶片期货、短纤期货、精对苯二甲酸期权、对二甲苯期权、瓶片期权、短纤期权 [1] - 新增品种涵盖广州期货交易所的碳酸锂期货和碳酸锂期权 [1] - 新增品种涵盖上海国际能源交易中心的20号胶期权、低硫燃料油期权和国际铜期权 [1] - 此举依据《境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法》的相关规定执行 [1] 市场准备与后续安排 - 证监会将督促相关期货交易场所做好各项准备工作 [1] - 目标是确保上述品种引入境外交易者参与交易的工作能够平稳有序落地 [1]

上海国际能源交易中心拟推出三种大宗商品期货期权 - 上海国际能源交易中心起草了20号胶、低硫燃料油和阴极铜期货期权合约，并公开征求意见 [1] - 推出期权旨在为产业链企业提供更多有效的风险管理工具，以应对国际大宗商品价格波动，满足实体企业精细化风险管理需求，促进产业“保供稳价” [1] 20号胶期货期权合约设计要点 - 期权合约以20号胶期货合约为标的物，交易单位为1手期货合约 [1] - 报价单位、涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为1元/吨 [1] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [1] - 行权价格根据区间设置不同间距：≤10000元/吨时间距100元/吨，10000-20000元/吨时间距200元/吨，>20000元/吨时间距500元/吨 [1] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日提交行权申请 [1] 低硫燃料油期货期权合约设计要点 - 期权合约以低硫燃料油期货合约为标的物，交易单位为1手期货合约 [2] - 报价单位、涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为0.5元/吨 [2] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [2] - 行权价格根据区间设置不同间距：≤2000元/吨时间距20元/吨，2000-5000元/吨时间距50元/吨，>5000元/吨时间距100元/吨 [2] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日提交行权申请 [2] 阴极铜期货期权合约设计要点 - 期权合约以阴极铜期货合约为标的物，交易单位为1手期货合约 [3] - 报价单位、涨跌停板幅度与标的期货合约相同，最小变动价位为2元/吨 [3] - 行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围 [3] - 行权价格根据区间设置不同间距：≤50000元/吨时间距500元/吨，50000-100000元/吨时间距1000元/吨，>100000元/吨时间距2000元/吨 [3] - 行权方式为美式，买方可在到期日前任一交易日提交行权申请 [3] 相关期货市场基础 - 20号胶、低硫燃料油和阴极铜是我国重要的大宗商品 [1] - 上海国际能源交易中心的这三个期货品种经过多年发展，已形成一定市场规模，合约流动性较好，投资者结构较为合理，服务实体经济功能逐步发挥 [1]

新增境内特定期货期权品种 - 中国证监会于1月23日新增确定14个期货期权品种为境内特定品种 [2] - 新增品种涵盖上海期货交易所的镍期货和镍期权 [2] - 新增品种涵盖郑州商品交易所的对二甲苯期货、瓶片期货、短纤期货、精对苯二甲酸期权、对二甲苯期权、瓶片期权、短纤期权 [2] - 新增品种涵盖广州期货交易所的碳酸锂期货和碳酸锂期权 [2] - 新增品种涵盖上海国际能源交易中心的20号胶期权、低硫燃料油期权和国际铜期权 [2] 政策实施与监管安排 - 中国证监会将督促相关期货交易场所做好各项准备工作 [3] - 政策目标是平稳有序落地上述品种引入境外交易者参与交易 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆市场供需偏宽松，价格下行压力明显，后续受出口及压榨影响；南美供应端影响增加，巴西新作预计丰产，出口或增加，旧作出口与压榨良好；阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加，出口增量空间有限；国内粕类市场，豆粕盘面上涨，月间价差偏强，菜粕跟随上涨，月间价差小幅上涨；国内现货供需偏宽松，油厂开机率高，库存高位，成交减少，需求增加，远期供应不确定；建议单边多单减仓，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [3][4][6][7] 相关目录总结 行情回顾 - 美豆盘面上涨，出口良好有一定支撑但带动有限，更多受前期下跌影响；国内豆粕盘面上涨，成本有支撑，市场考虑远期供应；菜粕跟随上涨，自身利多驱动有限；豆菜粕价差上涨，菜粕需求支撑有限；豆粕月间价差偏强，受单边上涨影响，后续供需偏紧价格有支撑；菜粕月间价差小幅上涨，受价差上涨带动，后续需求或好转 [3] 基本面 - 美豆市场供需偏宽松，价格下行压力大，平衡表支撑有限，受出口及压榨影响；南美供应端影响增加，巴西新作播种进度加快但处历史同期低位，各机构评估丰产，需求增量有限，出口预计增加，短期受产量影响；巴西旧作出口与压榨好，需求端支撑明显；阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加，出口增量空间有限；国内现货供需偏宽松，油厂开机率高，供应充足，提货量增加，库存高位，成交减少，需求增加，远期供应不确定；菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低位，颗粒菜粕高位，供应有压力，预计偏震荡运行 [4][5] 逻辑分析 - 美豆下行压力体现后反弹，需求支撑有限，供应高位则压力仍存；巴西短期天气好，收获推进顺利，丰产压力或体现；国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力；南美报价坚挺，近端供应收紧，成交减少，支撑价格；国内后续大豆到港量减少，豆粕供应或减少，现货有支撑，带动盘面；中长期供应宽松，价格有压力；菜粕需求一般，供应端影响多，前期回落，受豆粕现货好转影响跟随反弹，预计价差缩小；豆粕月间价差走强，后续供应宽松则持续性有限；菜粕月间价差小幅震荡，需求支撑有限，前期上涨后价差承压 [6] 交易策略 - 单边建议多单减仓；套利建议 MRM 价差缩小；期权建议卖出宽跨式策略 [7] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、盘面榨利（昨日）、现货榨利（昨日）及榨利变化 [8]

股价与交易表现 - 截至2025年12月30日收盘，天合光能股价报收于16.77元，下跌2.16% [1] - 当日换手率为1.56%，成交量为36.65万手，成交额为6.17亿元 [1] 资金流向 - 2025年12月30日，主力资金净流出1481.78万元 [1][3] - 同日，游资资金净流出3218.12万元，散户资金净流入4699.9万元 [1][3] 公司治理与股东会决议 - 天合光能于2025年12月29日召开了2025年第六次临时股东会，会议由董事长高纪凡主持 [1] - 出席股东所持表决权占公司有表决权股份总数的43.1027% [1] - 股东会审议并通过了关于公司2026年度开展期货、期权及外汇套期保值业务的议案 [1][3] - 股东会审议并通过了关于变更公司注册资本并修订《公司章程》的议案 [1][3] - 股东会审议并通过了关于公司2026年度申请综合融资额度及担保额度预计的议案 [1] - 所有议案均获通过，其中两项特别决议议案获得出席股东三分之二以上表决权通过 [1] - 北京市金杜律师事务所上海分所出具法律意见书，确认本次股东会的召集、召开程序、出席人员资格、表决程序及结果均合法有效 [1]

产品上市概况 - 广州期货交易所新挂牌铂、钯期货合约，自2025年11月27日起上市交易 [1] - 铂、钯期权合约于2025年11月28日同步挂牌上市交易 [1] - 挂牌首日市场表现活跃，钯期货相对于挂牌价上涨1.53%，铂期货上涨6.25%，主力合约盘口价差不大且成交量活跃 [1] - 期权合约月份时间普遍较远，时间价值臃肿，商品上市初期波动一般较大，波动率大概率会在高位横盘 [1] 产品战略意义 - 新品种填补了国内铂、钯场内衍生品的空白，形成了国内铂、钯的高效定价机制 [1] - 为相关企业及产业链提供了更为高效的风险管理工具 [1] - 此次上市是广期所继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后再次推出的新能源金属期货期权产品 [1] - 上市符合中国产业战略布局的考量，引导国内产业链加速发展 [4] 商品属性与市场影响 - 商品上市后更加高效地锚定了国际品种的国内定价 [4] - 从资本市场视角，市场将更加高度关注钯和铂的资本属性及价格波动，使该品种从专业领域走向更广泛的投资者 [4] - 根据庄信万丰及文华数据，2024年汽车催化领域需求占铂金总需求的40%，占钯金总需求的80% [1] - 工业需求占铂金总需求的37%，占钯金总需求的15%，铂金珠宝首饰需求占比18% [1] 资源分布与供应格局 - 铂金和钯金在地壳中含量极低，主要分布在南非、俄罗斯和北美等地 [1] - 南非占全球铂族金属资源总储量的比例接近90%，处于绝对垄断地位 [1] - 中国铂金进口依赖度高，主要进口来源地为南非、俄罗斯、日本等地 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周泰国中南部大量降雨，天然橡胶海外原料价格上涨，RU仓单降至十三年以来新低，非洲胶成为NR期货（交割）替代品；橡胶市场供应端天然橡胶和合成橡胶均较充足，需求端轮胎开工整体下滑，库存方面天然橡胶和部分顺丁橡胶库存有不同程度变化；建议RU主力01合约和NR主力01合约择机试空，BR主力01合约观望，BR2601 - RU2601套利择机介入，期权观望 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 期现价格：天然橡胶青岛泰混报收14620元/吨（-36元/吨），上海全乳胶报收14850元/吨（+200元/吨）；顺丁橡胶普涨，山东大庆BR9000报收10530元/吨（+160元/吨） [2] - 供应方面：天然橡胶云南提前停割，泰南持续降雨，胶水和杯胶价格均涨约+1%；顺丁橡胶振华重启、浙江石化检修延续，周产量3.19万吨（+0.11万），产能利用率72.64%，茂名石化下周起检修50天，预计产量略降至3.17万吨 [2] - 需求方面：轮胎开工整体下滑，半钢胎69.36%（-3.63%），全钢胎62.04%（-2.25%），终端对涨价抵触，成交转弱 [2] - 库存方面：天然橡胶中国社会库存106.2万吨（+0.5万吨），深色胶累库+0.8%，青岛一般贸易库继续累库，出库率降1.71%；顺丁橡胶样本企业库存3.15万吨（+0.07万吨，+2.24%），期货仓单厂库去库 - 480吨至9050吨，总库存仍高 [2] 本周事件 - 非洲胶成为NR期货（交割）替代品、泰国中南部异常天气、RU仓单降至十三年以来新低 [3] 策略推荐 - 单边：RU主力01合约择机试空，宜在15280点近日低位处设置止损；NR主力01合约择机试空，宜在12285点近日低位处设置止损；BR主力01合约观望 [4] - 套利：BR2601 - RU2601（2手对1手）报收 - 4850点，择机介入，宜在 - 4910点近期低位处设置止损 [4] - 期权：观望 [4] 泰国降雨 - 泰国中南部发生大量降雨，19日天然橡胶产量加权降雨量报收55.52mm/天，创近一年以来新高；周度降雨量短期内超出近6年以来的新高，但市场可能并未交易极端天气 [9] 气候 - 10月，南方涛动指数上涨至10.9点，同比上涨+6.7%；9月，厄尔尼诺指数连续5个月降温至 - 0.5℃，同比降温 - 0.2℃；气候数据连续2个月企稳回升，利多天然橡胶 [13] 仓单集中注销 - 截至上周五，上期所RU合约库存遇到期集中注销，小计环比去库 - 50.2%至7.87万吨，创2012年11月以来新低；库存小计高于库存期货+3.91万吨（往年同期为+4.06万吨），利多天然橡胶 [22] 非洲胶成为NR合约的替代品 - 非洲胶将是NR合约的替代品，默认与NR标准品存在品质差异，由上期所公布升、贴水（大概率贴水），仓单持有者不能拒绝替代品的交割；关键是非洲胶的升贴水，贴水越大对现有合约影响较小，贴水越小甚至平水会对NR合约现有的定价造成较大冲击 [27] 合成橡胶端的充足的供应 - 9月，顺丁橡胶表观消费增至13.15万吨，同比增量+22.9%，连续2个月边际增量，自2024年10月以来趋势性增量；9月，丁二烯表观消费量降至49.47万吨，同比增量+17.2%，连续2个月边际增量，自2024年9月以来趋势性增量 [45] 天然橡胶端的充足的供应 - 9月，ANRPC胶盟天然橡胶总产量减产至110.2万吨，同比增产+4.6%，连续4个月边际增产；9月，ANRPC胶盟天然橡胶总出口量连续3个月增量至82.6万吨，同比增量+4.6%，涨幅连续3个月收窄 [53] BR端关键是关注库存变化 未提及具体内容 橡胶下游越远越强，越近越弱 - 截至2025年11月，中证1000指数连续7个月上涨，报收7506点，同比上涨+45.1%；2025年11月，欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点，同比上涨+39.9点，连续第5个月同比上涨；2025年9月，国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长+10.9%，涨幅创2024年1月以来新高；2025年9月，国内外胎累计产量同比增产+1.5%，涨幅小于8月 [65] 青岛保税区库存累库（更新） - 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比上期增加0.31万吨，增幅0.70%；保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.05个百分点，出库率减少1.53个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.37个百分点，出库率减少1.71个百分点；海外船货到港入库依旧维持高水平，保税库去库胶种主要是非洲胶；工厂前期人混补货充足，一般贸易库出库多为前期订单提货，周期内天然橡胶价格上涨，下游备货意愿低，新订单较少，一般贸易库存延续累库 [71] 混合基差小幅回落，驱动利多，估值支撑不足 - 10月，国内混合胶进口26.1万吨，同比减少 - 10.2%，连续3个月边际减量，利多混合基差；9月，全球汽车销量回升至855万辆，同比增长+9.1%，连续8个月边际增量，利多混合基差；10月，国内制造业PMI回落至49.0%，同比下跌 - 2.2%，美国制造业PMI回落至48.7%，同比上涨+3.8%，中美制造业PMI增速小幅放缓，利多混合基差；10月，国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；9月，韩国商用车产量报收2.1万辆，乘用车产量报收31.3万辆，中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差 [78] 橡胶消费（更新） - 本周全钢轮胎市场运行放缓，整体成交一般，市场渠道环节补货意愿略有减弱，传统基建等户外作业开工较低，货运市场运营承压，终端市场缺乏换胎驱动，轮胎传导缓慢，社会轮胎库存仍处高位；全钢轮胎本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70%，较上周走低0.84个百分点，较去年同期走高5.70个百分点；半钢轮胎本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走低4.38个百分点 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关内容总结 - 近期涤纶和乙二醇市场交易情况有变化，涤纶和投资处于阶段调整，乙二醇需求和价格有波动，现货交投情况有所不同[2] - 乙二醇价格在一定区间内波动，如曾有价格为46.28元/吨，且价格有升有降，市场存在供应和需求的动态变化[1][2] - 市场受多种因素影响，包括资金、政策、宏观环境等，交易过程中存在信息交流和调整，企业需关注市场变化谨慎决策[2]