会议概况 - 由银河期货、东方先导、泛糖科技联合主办的白糖期货期权培训会在上海举行，聚焦期货期权工具在白糖产业链风险管理中的应用 [2] - 会议汇聚近百位行业代表，包括制糖集团、加工糖厂、贸易商、用糖终端及研究机构 [2] - 广西泛糖科技总经理刘经场、银河期货副总经理马凯、东方先导副总经理张胜等出席 [2] 行业挑战与工具价值 - 全球经济形势复杂多变，大宗商品价格波动加剧，实体企业经营风险显著上升 [4] - 白糖作为重要大宗商品，价格稳定关乎产业链效益和"稳企安农"发展大局 [4] - 期货期权工具凭借价格发现和风险管理功能，成为实体企业的"稳定器"和"压舱石" [4] 培训内容与成果 - 专家分享国内外食糖供需形势、期权基础知识及企业风险管理实践案例 [5] - 圆桌论坛围绕宏观经济周期与糖价估值、产销平衡表推演、期权工具创新应用展开深度对话 [5] - 会议搭建了白糖产业期现协同与产融协作平台，提升实体企业对金融衍生工具的理解与应用能力 [5] 公司动态 - 银河期货致力于为企业提供专业风险管理服务与解决方案 [4] - 银河期货将持续发挥专业优势护航实体企业在复杂市场环境中稳健经营 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场OPEC增产预期强化，油价短期坚挺维持震荡，中期偏空；沥青市场供需基本面分化，价格走势不一，短期单边窄幅震荡；液化气市场基本面偏宽松，价格偏弱运行；天然气市场美国价格有望走高，欧洲市场偏弱；燃料油市场高硫和低硫情况有别，需关注地缘及宏观扰动；化工品市场各品种供需和价格表现不同，投资策略以震荡、观望等为主；建材市场玻璃和纯碱价格偏弱；农产品市场尿素震荡运行；林产品市场原木、双胶纸供需双弱，天然橡胶和丁二烯橡胶价格有下行压力 [1][2][3][4] 各行业总结 原油行业 - 市场回顾：WTI2508合约67.93涨0.93美元/桶，Brent2509合约69.58涨1.28美元/桶，SC主力合约2508夜盘涨至512元/桶 [1] - 相关资讯：特朗普签署行政令延迟“对等”关税生效日期并将大幅提高关税，OPEC+可能在8月3日会议上批准9月增产约55万桶/日 [1][2] - 逻辑分析：OPEC增产预期强化，近端紧平衡格局暂时维持，旺季后过剩预期无法证伪 [2] - 交易策略：单边短期区间震荡，中期偏空；套利汽油和柴油裂解企稳；期权观望 [2] 沥青行业 - 市场回顾：BU2509夜盘收3594点，BU2512夜盘收3396点，各地现货价格有差异 [3] - 相关资讯：山东市场价格下跌，长三角市场价格上涨，华南市场价格持稳 [3][4] - 逻辑分析：本周一国内沥青开工上升，炼厂库存持平，社会库存率上涨，油价近强远弱，7、8月需求受压制 [4] - 交易策略：单边震荡；套利沥青 - 原油价差反弹；期权观望 [6] 液化气行业 - 市场回顾：PG2508夜盘收4193，PG2509夜盘收4088，各地现货价格有差异 [6] - 相关资讯：华南、山东、华东市场价格和成交情况不同 [6][7] - 逻辑分析：供应端商品量和到港量减少，需求端燃烧和化工领域需求均下降，库存去库 [8] - 交易策略：单边偏弱运行 [9] 天然气行业 - 市场回顾：TTF收33.621，HH收3.401，JKM收12.44 [9] - 逻辑分析：美国产量下降，需求强劲，LNG出口量上升；欧洲供应稳定，需求疲软 [9] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡 [10] 燃料油行业 - 市场回顾：FU09合约夜盘收2971，LU09夜盘收3670，新加坡纸货市场月差维持 [10] - 相关资讯：印尼招标出售燃料油，印度6月燃料消费量环比下降 [10][12] - 逻辑分析：高硫现货贴水回落，需求有支撑；低硫供应回升，需求无驱动 [12][13] - 交易策略：单边观望；套利关注FU91正套逢低做多机会 [13] 化工品行业 PX - 市场回顾：PX2509主力合约收于6684，夜盘收于6706，现货价格小幅反弹 [14] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱 [14] - 逻辑分析：PX社会库存偏低，供应端偏紧，下游需求将拉动需求 [14] - 交易策略：单边震荡整理；套利和期权观望 [15] PTA - 市场回顾：TA509主力合约收于4710，夜盘收于4720，现货基差在09+103 [15] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱，华南一套装置月初降负后提负 [15][16] - 逻辑分析：PTA现货市场商谈清淡，基差弱势，国内负荷上升，下游需求下降 [16] - 交易策略：单边震荡整理；套利和期权观望 [16] 乙二醇 - 市场回顾：EG2509期货主力合约收于4279，夜盘收于4279，现货基差有升水 [16] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱，华东主港地区MEG港口库存上升 [17] - 逻辑分析：供应逐步回归，8 - 9月存累库预期，下游需求下降 [18][19] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利和期权观望 [20] 短纤 - 市场回顾：PF2508主力合约日盘收6518，夜盘收于6526，各地现货价格有差异 [20] - 相关资讯：江浙涤丝产销整体偏弱 [20] - 逻辑分析：部分企业减产，加工差持续走扩，产销一般，终端需求下降 [20] - 交易策略：单边震荡整理；套利空PTA多PF；期权观望 [22] PR（瓶片） - 市场回顾：PR2509主力合约收于5872，夜盘收于5874，现货市场交投清淡 [23] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅下调 [24] - 逻辑分析：瓶片加工费走强，部分装置减产，预计跟随原料端震荡整理 [24] - 交易策略：未提及明确策略 [24] 苯乙烯 - 市场回顾：EB2508主力合约日盘收于7337，夜盘收于7382，现货市场基差有差异 [24][25] - 相关资讯：苯乙烯华东主港库存和上游纯苯港口库存上升 [26] - 逻辑分析：供应增加，需求减少，生产利润良好带动开工提升，下游开工季节性走弱 [26] - 交易策略：单边震荡整理；套利观望；期权双卖期权 [27] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场价格小幅走低，烧碱现货市场价格上涨 [27] - 相关资讯：山东信发液氯价格下降，山东地区氧化铝厂家采购液碱价格上调 [28] - 逻辑分析：PVC下半年供需过剩，价格承压；烧碱短期震荡偏强，7 - 8月有新产能投放压力 [29][30] - 交易策略：单边PVC逢高沽空，烧碱短期震荡偏强；套利和期权暂时观望 [31][32] 塑料PP - 市场回顾：LLDPE市场价格部分下跌，PP各地拉丝价格有差异 [32] - 相关资讯：昨日PE检修比例下降，PP检修比例增加 [32] - 逻辑分析：三季度PP、PE有产能投放压力，终端需求弱势，缺乏上涨动力 [32] - 交易策略：单边中短期偏空；套利和期权暂时观望 [33] 建材行业 玻璃 - 市场回顾：玻璃期货主力09合约收于1019元/吨，夜盘收于1019元/吨，各地现货价格有变动 [34] - 相关资讯：国内纯碱厂家总库存增加，LOW - E玻璃样本企业开工率下降，国内浮法玻璃市场稳中零星调整 [35] - 逻辑分析：玻璃增仓下行，市场基于亏损和生产特性给予反弹弹性，但成本端和需求端不利，短期关注产销，中期关注成本和冷修 [35] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨 [36][37] 纯碱 - 市场回顾：纯碱期货主力09合约收盘价1168元/吨，夜盘收于1172元，各地现货价格有变动 [37] - 相关资讯：国内纯碱厂家总库存增加，市场走势稳中偏弱，企业检修恢复，产量及开工增加 [38] - 逻辑分析：纯碱期价增仓下行，多空博弈加剧，供应触及极值后回落，需求端光伏玻璃预计冷修或堵窑加速，库存累库，利润收缩 [38] - 交易策略：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨 [39][40] 农产品行业 甲醇 - 市场回顾：期货盘面震荡报收2386，各地现货价格有差异 [40] - 相关资讯：本周期国际甲醇产量增加，装置产能利用率上涨 [40] - 逻辑分析：国际装置开工率攀升，进口恢复，国内供应宽松，下游需求稳定，预计短期震荡 [41] - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权卖看涨 [41][42] 尿素 - 市场回顾：尿素期货震荡报收1748，各地现货价格有差异 [42] - 相关资讯：7月7日尿素行业日产增加，开工率回升 [42] - 逻辑分析：部分装置检修，产量仍高，需求端国内外情况有差异，国内供应大，需求下滑，预计期现震荡 [42] - 交易策略：单边震荡；套利观望；期权反弹卖看涨 [42][43] 林产品行业 原木 - 重要资讯：原木现货价格持稳，第28周18港新西兰原木预到船减少，到港总量减少，9月合约小幅走弱 [44] - 逻辑分析：下游加工厂库存刚需买货，终端市场低迷，国标尺和市场尺尺差对盘面有支撑 [44][45] - 交易策略：单边近月合约观望；套利关注9 - 11反套；期权观望 [45] 双胶纸 - 重要资讯：双胶纸市场盘稳观望，纸厂稳价出货，出版订单提货使库存压力缓解，但社会面需求淡季，市场走货一般 [45][46] - 逻辑分析：供应端部分工厂未复产，产能环比增加，消费端社会订单有限，秋季出版订单供货使供需部分缓和，整体供需双弱，纸厂挺价意愿强，木浆价格下跌缓解成本压力 [46][47][48] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU主力09合约报收13950点，NR主力09合约报收11990点，各地现货价格有差异 [48][49] - 重要资讯：2025年泰国橡胶产量预计增加 [49] - 逻辑分析：厄尔尼诺指数边际升温利空RU单边，国内青岛保税区区内库存去库，区外库存累库 [50][51] - 交易策略：单边RU和NR主力09合约空单持有；套利RU2509 - NR2509持有；期权观望 [51] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR主力09合约报收10920点，各地现货价格有差异 [51] - 重要资讯：上半年房地产市场政策优化，市场分化调整 [52] - 逻辑分析：国内丁二烯和顺丁橡胶产能利用率增产，涨幅收窄，美国制造业PMI边际走弱利空BR单边 [53] - 交易策略：单边BR主力08合约择机试空；套利BR2509 - NR2509观望；期权BR2509购11600合约择机卖出 [54] 纸浆 - 市场情况：期货市场偏弱震荡，SP主力09合约报收5062点，各地现货价格有差异 [54] - 重要资讯：建发股份旗下公司签署合作协议，拓展阔叶木商品浆销服 [56][57] - 逻辑分析：5月国内木片或木粒进口价值指数环比上涨，韩国造纸业存货指数边际去库利多SP单边 [57] - 交易策略：单边SP主力09合约少量试空；套利2*SP2509 - NR2509持有；期权未提及 [57]

上期所期权新品种推进 - 上期所就燃料油、石油沥青和纸浆3个期权合约公开征求意见，标志着上市准备工作进入实质性推进阶段 [1] - 这是上期所在已上市14个期权品种基础上，加速实现成熟期货品种期权全覆盖的重要步骤 [1] - 2018年至2024年，上期所期权市场成交规模平均每年较上一年实现翻倍增长 [1] 现有期权市场发展 - 上期所自2018年9月上市国内首个工业品期权铜期权以来，已推出14个期权品种，覆盖有色金属、贵金属、能源化工等板块 [1] - 通过"强源助企"品牌活动持续引导产业企业使用期货期权工具，企业反馈期权工具能帮助精准套保并减少经营亏损 [1] 新品种的市场意义 - 燃料油、石油沥青和纸浆期货已形成较好流动性和合理投资者结构，上市期权将满足实体企业对精细化风险管理的需求 [2] - 期权工具可与期货协同帮助企业管理价格方向性和波动性风险，助力产业链"保供稳价" [2][1] 合约规则设计 - 燃料油期权：交易单位为1手期货合约，最小变动价位0.5元/吨，行权价格分三档（≤2000元/吨间距20元，2000-5000元/吨间距50元，＞5000元/吨间距100元），美式行权 [3] - 石油沥青期权：条款与燃料油期权完全一致，包括交易单位、报价单位、涨跌停板幅度及行权价格区间设置 [4] - 纸浆期权：最小变动价位1元/吨，行权价格分三档（≤5000元/吨间距50元，5000-10000元/吨间距100元，＞10000元/吨间距200元），美式行权 [5] 未来发展路径 - 上期所将坚持期货与期权协同发展，通过引入境内外产业企业和投资者使用衍生品工具，提升服务实体经济能力及国际化水平 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶版印刷纸期货及期权推出匹配文化用纸市场风险管理需求，完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效，上市后有望成行业“价格锚定器”，为企业提供价格发现和风险管控工具，助于形成公开透明权威市场价格，提升现货贸易定价效率，引导企业科学制定生产计划 [92] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸基础知识介绍 - 纸用植物纤维或其他纤维原料制成，分文化、包装、生活和特种纸四大类，文化用纸用于传播文化知识，包括未涂布印刷书写纸、涂布印刷纸和新闻纸，胶版印刷纸属未涂布印刷书写纸 [10] - 胶版印刷纸分单面和双面胶版纸，区别在胶层，单面仅一面涂胶，双面两面涂胶，质地紧密，伸缩性小，抗水能力强，能防多色套印问题，保持印刷品色质纯度 [10] - 单面胶版纸印宣传画单、包装盒等，双面胶版纸印画册、图片等，双胶纸是主流，拟上市胶版印刷纸期货基准交割品与之相同 [11] 双胶纸基本特性介绍 - 克重指1平方米纸张重量，双胶纸定量一般60 - 120克，70 - 120克使用最广 [19] - 外观切边应整齐洁净，纤维组织均匀，纸面平整，无褶子、皱纹等问题 [19] - 白度分高白、本白、雅白、米黄，高白93%以上，本白90% - 93%，雅白88% - 90%，米黄84% - 88% [19] - 平板纸国内标准全开1092×787mm，国际标准1194×889mm，还有ISO 216标准定义A、B、C三组纸张尺寸；卷筒纸宽度一般787、1092、850毫米 [20][21] 胶板印刷纸质量标准 - 现行国标GB/T30130 - 2023于2024年7月1日实施，较旧国标有指标名称修改和新增中小学生用纸D65亮度技术要求等变化 [22] 双胶纸产业链介绍 - 上游原料主要是纸浆，含针叶木浆、阔叶木浆和化学机械木浆，木浆成本占70% - 75%，化工辅料成本占5% - 10%，能源成本占10% [24] - 中游将原料制成纸浆，经涂胶等工艺形成单面或双面涂胶纸张 [25] - 下游主要用于图书、画册等，图书类需求占比约90%，细分教辅教材印刷占40%，文化传媒公司、印刷厂是需求主体 [26] 双胶纸供应端情况介绍 - 2020年后国内双胶纸产能快速扩张，2024年产能增速约9.7%，总产能达1608万吨，生产企业主要分布在华东、华南和华中，华东产能占比最大 [29] - 近十年双胶纸产量总体增加，2024年产量947.626万吨，较2023年降5.52%，月度产量有季节性，2月低，3 - 4月高，2024年开工处近五年偏低位置 [29] - 部分纸厂扩产倾向华南，因该地区林业资源丰富、毗邻东南亚、港口物流好，成本低，年内约175万吨新增产能，100万吨在华南 [30] - 双胶纸行业集中度提升，2024年CR4约48%，头部企业有晨鸣纸业等，国内供应靠国产，2024年出口96.76万吨，进口19.89万吨 [29][30][31] 双胶纸需求端情况介绍 - 我国纸浆消费缓慢增长不稳定，2017 - 2022年双胶纸表观消费800 - 900万吨，2023 - 2024年突破900万吨，2024年为972万吨 [38] - 双胶纸出口量小，2024年占全年消费10%左右，教辅教材类需求占40%左右，用于图书、期刊等，短中期需求稳定，长期受出生人口下降影响 [38] - 双胶纸淡旺季明显，3 - 5月和9 - 12月是旺季，分别对应秋季和春季教材备货 [38] 双胶纸进出口情况介绍 - 2023年1月1日起双胶纸进口暂定关税税率0%，2025年继续实施，早期纸及纸板有出口退税，2004年1月1日取消 [46] - 2017 - 2024年贸易长期净出口，2020 - 2021年因疫情转净进口，年均进口约50.82万吨，出口约82.31万吨 [46][47] - 2024年进口19.9万吨，依存度2.05%，主要进口国印尼、日本和俄罗斯，印尼占比50.7%；出口96.76万吨，依存度9.95%，出口覆盖170多国和地区，主要出口市场有日本等 [47] 双胶纸库存情况介绍 - 双胶纸库存分企业库存和社会库存，社会库存远大于企业库存，近五年企业库存40 - 100万吨，社会库存100 - 170万吨，2024年12月均处同比偏低位置 [51] - 2021 - 2024年企业库存受市场供需、疫情、出口等因素影响，2024年下半年升至100万吨以上 [52] 双胶纸现货价格运行情况 - 2022 - 2023年4月双胶纸震荡上行，因原料木浆价高、出版招标订单释放和教材重印；2023年4 - 7月回调，因纸浆价降和下游观望；7月后反弹，9月因教辅需求上涨，年末因贸易商回笼资金小挫 [55] - 2024年上半年价格窄幅下行，7 - 11月下行幅度扩大，12月 - 2025年4月因木浆价挺、供需好转小幅反弹 [55] - 双胶纸价格走势淡旺季明显，春节后到4月和8 - 10月上涨概率大，2022年至今与针叶浆价格相关性约0.2%，与阔叶浆约0.58 [56] 胶版印刷纸期货期权合约及业务细则介绍 - 期货合约交易单位20吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位2元/吨，涨跌停板幅度±4%，合约月份1 - 12月等 [57] - 期权合约标的物为胶版印刷纸期货合约，合约类型看涨和看跌期权，交易单位1手期货合约等 [59] - 交易业务规定期货合约交易单位、报价单位等，套期保值和套利交易持仓额度申请时间和使用规则 [60][64] - 交割业务规定适用期货转现货等交割方式，实行完税交割，对交割品级、包装、单证、溢短等有要求，仓库和厂库交割有不同细则 [65][66][75][78] - 风险管理规定期货合约最低交易保证金为合约价值5%，不同阶段保证金收取标准和限仓比例数额 [91]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [8] 报告的核心观点 - 目前TC谈判悬而未决，加工费偏低，废铜企业认为未来货源或紧张，需求端展望不乐观，供需两弱，但宏观因素多变，铜的贵金属属性或凸显，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间Cu2507合约建议在77,400元/吨至78,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月25日，沪铜主力合约开于78410元/吨，收于78810元/吨，较前一交易日收盘涨0.22%；昨日夜盘沪铜主力合约开于78600元/吨，收于78720元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价78530 - 78630元/吨，对2507合约报平水至升水60元/吨，均价升水30元/吨（跌10元）；早盘沪铜2506合约冲高78600元后回落，隔月价差收窄至130 - 150元；市场流通货源趋紧，升水企稳，好铜成交升水40 - 60元，平水铜平水至升水20元，常州贴水20元货源抢手；预计今日升水维持但部分紧俏品种或上涨 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，特朗普称伊以战争或结束但冲突可能再爆发，下周美方将与伊朗会谈，不认为核协议必要；国内方面，伊朗防长抵达中国参加上合防长会 [3] 矿端方面 - New World Resources亚利桑那州Antler铜矿项目的矿区土地复垦计划已获批准，待批州级许可后可在私有土地上启动建设，亚利桑那州矿业监察局接受901万澳元相关财务担保，资金需60天内完成最终手续，公司计划通过担保债券满足要求；Antler项目规划为地下采矿作业 [4] - Magna Mining从安大略省政府获得50万加元资金用于棕地项目Crean Hill镍铜铂族金属矿开发，资金用于贵金属回收冶金研究，该项目基于3000多万吨矿产资源量测算出税后净现值（8%折现率）为1.941亿加元，矿山寿命13年 [4] 冶炼及进口方面 - 4月份全球精炼铜市场供应短缺3.8万吨，3月份过剩1.2万吨，今年前四个月市场供应过剩23.3万吨，去年同期为过剩23.6万吨；4月份全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨 [5] 消费方面 - 近期国内精铜杆企业开工率升至75.82%，环比增2.6个百分点，但低于预期，年中生产计划推动加工费承压，部分企业复产带动产量回升，原料库存降至34,650吨（-3.08%），成品库存增至68,350吨（+7.38%），反映终端需求疲软，预计下周开工率微升至76.23%，铜价高企或继续抑制需求改善 [5] - 铜线缆企业开工率降至73.26%（环比 - 3.04pct），主因终端需求疲软及铜价高企抑制采购，成品库存降至21,190吨（-5.02%），原料库存增至17,360吨（+1.58%），预计下周开工率续降至71.64%，建筑行业需求下滑尤为显著 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1200.00吨至94675吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 955吨至21470吨，6月25日国内市场电解铜现货库12.96万吨，较此前一周变化 - 1.63万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|30|40|180|165| |升水铜|50|60|200|180| |现货(升贴水)平水铜|10|15|160|150| |湿法铜|-35|-40|80|90| |洋山溢价|66|59|61|104| |LME（0 - 3）|151|280|123|31| |LME|93475|94675|107350|164725| |库存SHFE|100814|/|101943|/| |COMEX|185352|184462|179990|159330| |仓单SHFE仓单|21470|22425|47014|33406| |LME注销仓单占比|42.41%|43.23%|50.77%|43.75%| |套利CU09 - CU07连三 - 近月CU08 - CU07|-540 0|-450 0|-580 0|-930 0| |CU08/AL08|3.87|3.87|3.81|3.86| |CU08/ZN08|3.57|3.59|3.57|3.50| |进口盈利|-1736|-2812|-1399|-327| |沪伦比（主力）|8.14|8.08|8.13|8.09| [28][29][30]

论坛基本信息 - 2025年7月8-9日在中国上海举办第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 [1][2] - 主办方为鑫椤资讯 [2] - 参会费用免费 企业赞助需联系主办方 [5] 论坛议题与嘉宾 - 国投期货高级分析师吴江将探讨碳酸锂上下游企业如何利用期货期权应对趋势 [5] - 山东瑞福锂业技术研发部副部长张在武将分析锂企业应对行业周期变化的策略 [5] - 江西云威新材料研发工程师刘松霖将分享固态电池关键锂盐制备技术及产业化进展 [5] - 华西证券首席分析师晏溶将讨论锂矿企业如何通过期货期权工具应对市场挑战 [5] - 华期资本总经理邓胜副将交流碳酸锂期现经营思路 [5] - 鑫椤资讯资深研究员徐宇琳将展望2025年碳酸锂期现业务及供需情况 [5] 会议报名 - 报名联系方式为19921233064（微信同号） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价高位盘整需关注LME交割风险；氧化铝供需过剩后续考虑逢高沽空；铝价回调后宽幅震荡，可择机考虑9 - 12正套；铸造铝合金随铝价宽幅震荡，价差合适时考虑套利；锌价或随库存累库下行，逢高布局远月空头；铅价区间震荡，逢低少量布局远月多单；镍价震荡下行，可考虑卖出看涨期权；不锈钢弱势下行；锡关注锡矿复产节奏；工业硅供需过剩，主力合约区间空配；多晶硅期货逢高沽空；碳酸锂反弹沽空 [6][13][19][26][33][39][44][52][59][66][70][76]。 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜2507合约收于78290元/吨，涨幅0.14%，沪铜指数减仓5943手至52.52万手；持货商出货换现，各地现货升水有降 [2] - 重要资讯：5月废铜进口量环比减9.55%、同比降6.53%，精炼铜进口量环比降2.49%、同比降15.64%；截至6月23日，SMM全国主流地区铜库存环比降1.63万吨至12.96万吨，本周供应或降、需求略好 [3][4] - 逻辑分析：仓单流出和冶炼厂出口使国内库存下降，LME库存减少、升水飙升，低库存交割风险高，比值或走低，下游刚需采购，铜价上方空间受限 [6] - 交易策略：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望 [7][8][9] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2509合约环比涨11元至2906元/吨，加权持仓减少4632手至43.03万手；各地现货价格有降 [10] - 相关资讯：6月20日印度成交3万吨氧化铝；预计月底前运行产能升至9350 - 9400万吨；5月出口氧化铝环比降21%、同比增105%，进口环比增530%、同比降26%；5月铝土矿进口量同比增29.4% [11] - 逻辑分析：运行产能提升，供需过剩幅度扩大，现货成交频率下降、价格下行，铝土矿过剩，氧化铝价格预计在成本区间运行 [13] - 交易策略：单边逢高沽空；套利和期权暂时观望 [14][15] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2508合约环比跌50元/吨至20365元/吨，持仓环比增加18755手至66.58万手；各地现货价下跌 [17] - 相关资讯：6月20日LPR持平，市场认为下半年有下调空间；5月光伏新增装机同比增长388.03%；6月23日铝锭现货库存较上周四增加1.2万吨；5月未锻轧铝及铝材进口同比增长14.7% [18] - 交易逻辑：铝价高位库存增加，铝棒累库使铝价回调，7月上旬库存或维持低位，中东局势和低库存影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期 [19][21] - 交易策略：单边关注下游备库，铝价宽幅震荡；套利择机考虑9 - 12正套；期权暂时观望 [22] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2511合约下跌15元至19380元/吨，加权持仓减少130手至9714手；各地现货价持平 [24] - 相关资讯：5月汽车产销环比、同比均增长，新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9%；6月18日文灿集团安徽雄邦压铸有限公司投产；贵州广裕铝业拟建再生铝项目；6月23日三地再生铝合金锭库存增加19吨 [24][25] - 交易逻辑：供应端部分企业产量下降，需求端压铸企业订单不足，采购刚性补库，期货与铝期货价差合理 [26] - 交易策略：单边随铝价宽幅震荡；套利价差在 - 200至 - 1000元间考虑；期权暂时观望 [28][29] 锌 - 市场回顾：沪锌2508涨0.18%至21780元/吨，指数持仓增加258手至25.96万手；上海地区现货升水持稳，下游刚需采购 [31] - 相关资讯：截至6月23日，SMM七地锌锭库存总量较6月16日减少0.10万吨，较6月19日减少0.18万吨；华南部分锌冶炼厂受大雨影响运输受限 [32] - 逻辑分析：宏观影响下锌价或反复，消费淡季下游订单未好转，6月精炼锌放量，库存下降因运输不畅，后期到货或好转，锌价或下行 [33] - 交易策略：单边逢高布局远月空头，警惕宏观风险；套利和期权暂时观望 [34][36] 铅 - 市场回顾：沪铅2508涨0.39%至16930元/吨，沪铅指数持仓减少3480手至8.1万手；SMM1铅均价持平，再生铅企业报价出货积极性差 [35][38] - 相关资讯：截至6月23日，SMM铅锭五地社会库存总量较6月16日减少约700吨，较6月19日减少300余吨 [38] - 逻辑分析：原生铅冶炼厂开工率高，铅精矿加工费下调，再生铅厂亏损、开工意愿低，7 - 8月旺季将至但当前仍处淡季，供需两弱铅价区间震荡 [39] - 交易策略：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权暂时观望 [40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2507下跌1340至117440元/吨，指数持仓增加11384手；金川升水环比上调150至2750元/吨，俄镍升水持平 [42] - 相关资讯：印尼PT Gag镍业将恢复运营，青山工业园区承诺强化环保合规管理 [43] - 逻辑分析：宏观扰动强，6月精炼镍需求放缓，供应或因成本倒挂略降，供需两弱，LME库存增加施压价格，镍价震荡下行 [44] - 交易策略：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利暂时观望；期权考虑卖出看涨期权策略 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2508合约下跌145至12390元/吨，指数持仓增加25926手；冷轧12300 - 12500元/吨，热轧12050 - 12100元/吨 [50] - 重要资讯：印尼首座抗腐蚀不锈钢工厂投产；5月我国不锈钢进口主要来自印尼，出口主要至越南；青山第三轮高镍生铁成交价910元/镍点 [51] - 逻辑分析：美国加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但300系减量不足，需求淡季库存难去化，镍矿价格坚挺、NPI价格下行或引发减产 [52] - 交易策略：单边弱势下行；套利暂时观望 [53][56] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2507收于263300元/吨，下跌140元/吨或0.05%，持仓减少524手至49660手；现货价格下跌，成交冷清 [55][57] - 相关资讯：2025年4月全球半导体销售额环比增长2.5%、同比增长22.7%，市场预计2025年稳健增长 [58] - 逻辑分析：地缘冲突影响矿端供应，短期偏紧但全年预期缓解，国内库存缓慢去库，需求淡季难有增量 [59] - 交易策略：单边关注60日均线压力和锡矿复产节奏；期权暂时观望 [60][61] 工业硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡，收于7420元/吨，跌0.2%；下游采购好转，现货价格暂稳 [62][63] - 相关资讯：5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [64] - 综合分析：6月需求环比或增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，期货价格反弹因商品情绪和下游采购，供需过剩格局未改，现货价格或下跌，期货超7600元/吨有抛盘压力 [66] - 策略：单边短期空单规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与 [67] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅下跌，收于30615元/吨，跌3.33%；现货成交价格区间下降 [68] - 相关资讯：2025年1 - 5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%；新增风电装机46.28GW，同比增长134% [69] - 综合分析：6月硅片排产与5月差异不大，产量环比增加2000 - 3000吨，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，可逢高沽空，注意新增交割品不足风险 [70] - 策略：单边短线空单参与；期权和套利暂时观望 [73] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约下跌460至59120元/吨，指数持仓增加9340手，广期所仓单减少1014至26779吨；现货报价下调 [74] - 重要资讯：5月锂辉石进口总量环比微减2.9%；天力锂能部分9系产品已批量销售 [75] - 逻辑分析：淡季下游订单下滑，保持去库，当前价格部分冶炼厂有利润、供应恢复增长，7月预计过剩、库存增加，碳酸锂上方空间有限 [76] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [77][78][79] 有色产业价格及相关数据 报告给出铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据及较上周末和上月末的变化情况 [81][82][83]。 各品种相关图表 报告展示了铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的相关图表，如升贴水、期限结构、库存、进口盈亏、生产利润等走势 [92][108][129]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁供应端前期合金厂检修结束产量小幅回升但复产幅度有限整体供应维持低位，需求端下游钢材需求进入淡季但下行幅度不明显且钢厂高炉本周小幅复产需求短期有韧性，成本端煤炭价格止跌企稳、国际原油价格大幅上涨能源成本抬升，短期以低位震荡为主 [4] - 锰硅供应端产量小幅回升绝对值维持低位，需求端螺纹钢需求进入淡季但走弱幅度温和，成本端锰矿供应端有消息扰动，总体带动锰硅低位震荡 [4] - 交易策略上单边低位震荡，套利观望，期权逢高卖出看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 硅铁供应端前期合金厂检修结束产量小幅回升但复产幅度有限整体供应维持低位，需求端下游钢材需求进入淡季但下行幅度不明显且钢厂高炉本周小幅复产需求短期有韧性，成本端煤炭价格止跌企稳、国际原油价格大幅上涨能源成本抬升，短期以低位震荡为主 [4] - 锰硅供应端产量小幅回升绝对值维持低位，需求端螺纹钢需求进入淡季但走弱幅度温和，成本端锰矿供应端有消息扰动，总体带动锰硅低位震荡 [4] 策略 - 单边低位震荡，套利观望，期权逢高卖出看涨期权 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量242.18万吨，环比增加0.57万吨；五大钢种硅铁周需求2万吨，环比增加0.04万吨；五大钢种硅锰周需求12.37万吨，环比增加0.16万吨 [8] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率32.69%，环比增加1.34%，全国硅铁产量9.79万吨，环比增加0.28万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率36.39%，环比增加1.09%，全国硅锰产量17.66万吨，环比增加0.32万吨 [9] - 库存方面，6月20日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量6.8万吨，环比下降0.19万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量20.59万吨，环比增加1万吨 [10] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差的历史数据图表 [13] 双硅企业生产情况 - 展示了我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率的历史数据图表 [17] 钢厂生产情况 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量的历史数据图表 [21] 硅锰成本利润 - 2025年6月19日，内蒙硅锰生产成本5605元/吨，利润 - 125元/吨，当月产量占比56.5%；宁夏生产成本5689元/吨，利润 - 259元/吨，当月产量占比20.9%等 [22] 成本锰矿价格 - 展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格的历史数据图表 [29] 硅铁成本利润 - 2025年6月19日，内蒙硅铁生产成本5471元/吨，利润 - 371元/吨，当月产量占比36.6%；宁夏生产成本5427元/吨，利润 - 327元/吨，当月产量占比18.4%等 [30] 成本碳元素、电价格 - 展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价的历史数据图表 [37][40] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示了河钢集团硅铁、硅锰采购价格的历史数据图表 [44] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示了我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量的历史数据图表 [50][54] 锰矿、硅铁进出口 - 展示了我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等进出口数据的历史数据图表 [57] 金属镁需求 - 展示了府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量的历史数据图表 [58] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示了合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数的历史数据图表 [61] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示了钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据图表 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内高位震荡、中期高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并持有 [1] - 钢价日内偏弱运行、中期整体承压，可继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 日内观点：高位震荡，运行区间19800 - 20200 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有 [1] - 核心逻辑：截至5月26日，5地电解铝社会库存为53.2万吨，较上周降2.40万吨，去年同期为78.2万吨，当前库存处5年同期最低位，库存持续下降利好铝价；1 - 4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车市场表现向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期将承压；铁矿石供应压力预计进一步加大，煤焦库存处于近5年同期最高位，高炉盈利状况好，钢厂增产使炉料存货压力转化为成品钢材增量供给；钢材下游消费表现不佳，钢板材出口订单未恢复，建材进入淡季，需求走弱不及往年，钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值收益 [2][4]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-09 英美达成贸易协议 风险情绪或再度有所滋生 市场要闻与重要数据 冶炼及进口方面，截至2024年底，Reko Diq的可能储量包括归属于巴里克的730万吨铜和1300万盎司黄金。一旦全 面投产，Reko Diq预计将在第一阶段交付24万吨/年的铜和29.7万盎司/年的黄金。预计在第二阶段的第一个十年 （2034年至2043年），铜产量将增至46万吨/年，黄金产量将增至52万盎司/年。 消费方面，据Mysteel调研显示，国内61家精铜杆生产企业，涉及生产产能1584万吨(含2025年新增产能)，按调研 样本覆盖率84.93%得出：2025年4月国内精铜杆实际产量103.96万吨，环比增加6.87%，同比增加19.34%。另据调 研企业的生产计划安排来看，2025年5月国内精铜杆预计产量99.62万吨，环比增加1.38%，同比减少4.18%。2025 年1-5月国内精铜杆产量累计预估值为452.65万吨，同比增加12.85%。2025年4月国内精铜杆产能利用率为67.82% ， 环比提升6.41%，同比提升8.61%。 库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-1 ...