板块整体表现 - 11月5日出版板块整体上涨0.45%，表现优于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 出版传媒领涨板块，涨幅达6.98%，收盘价为7.97元[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌或持平[1][2] 领涨个股详情 - 出版传媒成交量30.04万手，成交额2.38亿元[1] - 粤传媒涨幅3.14%，收盘价13.15元，成交额34.12亿元，为板块内最高[1] - 中信出版和中文传媒均上涨1.44%，收盘价分别为30.21元和11.25元[1] 下跌个股表现 - 荣信文化跌幅最大，下跌3.73%，收盘价38.16元[2] - ST华闻下跌3.04%，收盘价3.19元，成交量109.39万手[2] - 中文在线下跌1.70%，收盘价28.96元，成交额18.42亿元[2] 资金流向分析 - 出版板块整体主力资金净流出6.68亿元[2] - 游资资金净流入3736.46万元，散户资金净流入6.31亿元[2] - 中文传媒主力净流入4933.72万元，主力净占比14.00%，为板块最高[3] - 出版传媒主力净流入4210.74万元，主力净占比17.68%[3]

固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]

书展活动概况 - 第68届贝尔格莱德国际书展于10月25日至11月2日举行，吸引了百余家国际参展商[1] - 书展期间设立了“我在塞尔维亚阅读中国”图书专区，集中展示了百余种塞语涉华书籍，这是近年来首次集中亮相[1] 出版行业合作现状 - 塞尔维亚与中国在出版领域的合作已持续数十年，在过去四五十年间，双方在文学、文化、历史与哲学等领域共出版了200多种书籍[2] - 随着中塞两国经济合作的增长及塞尔维亚公众对中国兴趣的提升，当前是建立两国图书和杂志交流合作机制的好时机[2] 未来合作方向 - 期待未来在塞尔维亚看到更多来自中国的优秀作品，探索在版权贸易、合作出版、数字发行、文化交流等领域的深入合作[2] - 塞尔维亚读者期待在塞语出版物中读到更多关于中国最新面貌的内容，例如电动汽车、高科技产品和机器人等[3] 市场需求与读者兴趣 - 塞尔维亚人对中国语言文化有浓厚兴趣，具体领域包括中医、古代政治与兵法（如《孙子兵法》）以及老子、孔子的哲学思想[2] - 中国五千多年的连续文明、深厚思想传统与神秘文化气质令塞尔维亚读者深深着迷，因其与西方文化范式迥然不同[2]

公司股东情况 - 截至2025年9月30日 出版传媒股东总数为21,029户 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告对出版行业持积极看法，认为其具备攻守兼备的特性，板块内头部公司2025年PE处于12-15倍，安全边际明显 [5][53] - 行业核心观点：2025年前三季度出版行业营收960.8亿元，同比减少6.8%，但归母净利润106.0亿元，同比增长13.3% [4] 营收端因教辅征订监管趋严和一般图书消费偏弱而承压，但下降幅度收窄，利润端在税收优惠政策落地后连续三个季度实现同比正增长 [4] 预计随着教辅征订进入常态化监管及新品研发、渠道转型的推进，行业景气度将逐步回暖 [4] 行业整体业绩与估值 - 2025年第三季度单季营收307.3亿元，同比减少3.8%，归母净利润24.0亿元，同比增长9.4% [4][16] - 出版行业估值较低，2025年第三季度PE（TTM）为18.8倍，PS（TTM）为2.1倍，明显低于传媒板块平均水平 [20] 行业2024年收益率达7.3%，位列传媒板块第二，2025年前三季度收益率为-5.2%，回撤控制较好 [20] 国有出版集团经营分析 - 央企出版集团经营持续改善，一般图书市场弱复苏（2025年前三季度图书零售码洋同比减少1.2%），中国科传通过强化精品出版和费用控制实现利润端较好表现 [30] 集团销售费用率因宣传推广费增加略有提升，但账上现金充足，支持经营活动 [30] - 地方国企出版集团2025年前三季度收入受教材改版、教辅整顿等因素影响有所下降，但波动可控，山东出版、中文传媒等因政策趋稳，收入端企稳改善 [33] 利润总额同比减少6.8%至112.3亿元，但归母净利润在税收优惠下同比增长19.9%至106.3亿元，南方传媒、中原传媒等增幅明显 [33] 费用率因收入下降略有提升，但整体稳定，账上现金充沛 [35] - 地方国企出版集团分红比例稳中向上，2024年多家公司分红金额稳中有升，如新华文轩、中原传媒等，行业平均分红比例50-60%，未来仍有提升空间 [38][39] 民营出版公司业绩分析 - 民营出版公司业绩持续分化，一般图书市场化竞争激烈，在图书零售市场景气度偏弱背景下，公司间表现差异大 [48] 荣信文化2025年前三季度收入与利润改善明显，因加大促销推广力度 [48] 掌阅科技收入增长较快，因大力发展衍生业务 [48] - 民营出版公司销售费用率有所提升，如读客文化因加大抖音、小红书等电商平台投流支出导致销售费用增加 [48] 公司拥有一定现金储备，支持经营活动正常开展 [48] 投资建议与关注标的 - 建议关注垂类内容领先、红利优势明显、边际改善显著的国有出版公司，包括山东出版、中原传媒、长江传媒、中南传媒、南方传媒、凤凰传媒、新华文轩、浙版传媒、皖新传媒、时代出版、中文传媒、内蒙新华 [5][54] - 关注AI+教育布局领先的相关标的：南方传媒、世纪天鸿、中原传媒、皖新传媒 [6][55] - 关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的出版公司：荣信文化、中信出版、中文在线、掌阅科技、新经典、果麦文化、读客文化 [56]

股价与交易表现 - 公司股价今日下跌1.39%，全天交易振幅达8.03% [2] - 公司股票今日换手率异常高，为42.84%，成交金额为9.05亿元 [2] - 近半年公司股票累计7次登上龙虎榜，上榜后次日股价平均上涨3.05%，上榜后5日平均上涨2.59% [3] 龙虎榜资金动向 - 今日龙虎榜数据显示，机构席位合计净卖出公司股票6280.53万元，营业部席位合计净买入211.68万元 [2] - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交3.59亿元，其中买入成交1.49亿元，卖出成交2.10亿元，合计净卖出6068.84万元 [2] - 具体来看，5家机构专用席位现身，合计买入1.21亿元，卖出1.84亿元，净卖出6280.53万元 [2] 主力资金流向 - 今日公司股票主力资金净流入6893.56万元，其中特大单净流入5292.67万元，大单资金净流入1600.89万元 [3] - 近5日公司股票主力资金累计净流入2.00亿元 [3]

证券之星消息，11月4日出版板块较上一交易日上涨0.83%，粤 传 媒领涨。当日上证指数报收于 3960.19，下跌0.41%。深证成指报收于13175.22，下跌1.71%。出版板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002181 | 粤传媒 | 12.75 | 10.01% | 78.33万 | 9.97亿 | | 000793 | ST华闻 | 3.29 | 5.11% | 26.45万 | 8655.03万 | | 601019 | 山东出版 | 8.68 | 1.64% | 55.82万 | 4.82亿 | | 300654 | 世纪天鸿 | 10.50 | 1.25% | 14.76万 | 1.54亿 | | 301025 | 读客文化 | 9.91 | 1.23% | 7.48万 | 7362.39万 | | 600229 | 城市传媒 | 6.96 | 1.02% | 7.26万 | 5022.98万 | | 600373 | 中文传媒 | 11.0 ...

核心观点 - 公司主业稳健且具有较高防御性，AI教育布局积极坚定，业绩表现强劲，获维持"买入"评级 [1] 业务运营 - 公司教材教辅主业稳健，具有较高防御性 [1] - 今年以来公司显著加大研发投入力度 [1] - 公司在AI布局上态度积极坚定，看好相关AI教育产品持续迭代 [1] 财务表现 - 25Q3归母净利润为4.0亿元，同比增长74% [1] - 截至25Q3，公司持有货币资金和交易性金融资产共计30亿元，在手现金充沛 [1] 估值与评级 - 参考可比公司估值，给予公司2025年P/E调整后均值14倍 [1] - 基于估值，对应目标价为17.64元 [1] - 维持对公司"买入"评级 [1]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月12日14:00-15:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 采用网络文字互动问答形式 [2][5] - 投资者可在2025年11月5日至11月11日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱zqflb@sdcbcm.com进行提问预征集 [2][6] 会议参与人员 - 参会人员包括董事兼总经理李涛、董事会秘书李晓冰、财务总监刘毅 [5] - 独立董事为张晓峰 [4] 会议内容与目的 - 会议旨在就公司2025年第三季度的经营成果及财务状况与投资者进行交流 [2][3] - 公司将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者互动沟通 [3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2][3] 投资者参与方式 - 投资者可于会议期间通过互联网登录上证路演中心在线参与互动 [4] - 会议召开后 投资者可通过上证路演中心查看说明会的召开情况及主要内容 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：电影/影视院线行业、剧集行业（短剧/AI漫剧）、潮玩行业、广告行业、游戏行业、出版行业 [1][2][3][5][6][7][10][11][13] * 纪要涉及的公司包括：中国电影、光线传媒、万达影业、横店影视、上海电影、泡泡玛特、广博股份、奥飞娱乐、分众传媒、易点天下、元隆雅图、蓝色光标、ST华通、巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、山东出版、中文传媒、南方传媒、中原传媒、凤凰传媒等 [1][2][3][4][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 电影/影视院线行业表现与策略 * 2025年前三季度中国电影市场票房稳定，月均30-40亿元，第三季度电影大盘票房（不含服务费）约为114亿元，同比增长约16%，但仍低于疫情前水平 [1][2] * 主要影视公司利润显著增长，前三季度横店影视归母净利润增长1,085%，光线传媒增长900%以上，万达影业略超预期，中国电影第三季度利润增速超过1,400% [1][2] * 影视院线公司盈利模式多元化，不再单靠放映业务，而是通过潮玩、IP衍生品、广告、VR影厅以及影片投资（如上海电影凭借《浪浪山小妖怪》、中国电影凭借《南京照相馆》）来增加收入 [1][3][4] * 未来电影市场关注重要档期，贺岁档、跨年档（预计7部影片）和春节档（可能包括《转念花开》、《飞驰人生 3》等），进口片如《疯狂动物城 2》、《阿凡达 3》有望上映，对市场产生积极影响 [1][5] 剧集行业新趋势 * 短剧和AI漫剧发展迅速，成为新风口，抖音平台AI漫剧付费自然流量从二季度的300万每天增长到8月份的1,000万每天 [6] * 预计2025年漫剧市场规模可能突破200亿元，2026年达150-200亿元，占短剧市场总规模约三分之一，主要得益于生成式AI技术将制作周期缩短至一至两周，成本压缩到10-30万元 [6] 潮玩行业发展 * 泡泡玛特在北美快速扩张，截至10月底已开设70家以上门店，全年预计开设100家左右，四季度将推出一系列重磅产品 [7] * 泡泡玛特北美数据环比好转，新IP"新星人"势能提升，公司今年整体利润目标为135亿人民币（市盈率20倍），明年目标180亿人民币（市盈率16倍） [7] * 广博股份三季度业绩超预期，利润约5,000万元，同比增长50%，得益于外销产品稳健增长和IP衍生品探索（如名侦探柯南食玩系列） [3][8] * 奥飞娱乐专注于IP开发及衍生品业务，三季度首发三丽鸥、鬼灭之刃等顶流IP，预计今年利润达1.8亿元以上，明年预期2.4亿元以上，估值约20倍，公司发布股权激励计划，预计2026年收入目标不低于28.5亿元 [8][9] 广告行业表现 * 广告行业三季度稳健增收，AI加持下的精细化运营起重要作用，37家广告公司总收入591亿元，同比增长约8% [10] * 分众传媒净利润率最高达45%，易点天下收入增速47%，元隆雅图41%，蓝色光标约30%，天娱数科和元隆雅图等公司实现单季度扭亏为盈 [10] 游戏板块表现 * 游戏板块三季度表现强劲，新品发布带动收入和利润显著增长，ST华通增长60%、巨人网络116%、吉比特129%、完美世界31%、恺英网络9% [11][12] * 部分公司因老产品流水下滑导致小幅下降，但整体板块确立向上趋势，核心个股如华通、巨人网络、恺英网络等明年估值在14倍到18倍之间 [12] 出版板块表现与估值 * 国有出版板块估值有所回调，2025年17家国有出版公司平均估值中枢约13倍，2026年预测中枢约15倍 [13] * 受教辅审定方式变化影响，重点出版公司第三季度收入普遍下滑，但利润端因去年所得税政策影响，前三季度规模利润普遍大幅增加，剔除所得税影响后总体利润仍下降，山东出版利润同比增长超100%，南方传媒接近30%，中原传媒14% [13] * 出版板块中，中原传媒港股股息率超过5%，中原传媒接近5%，凤凰传媒接近4.97%，在当前基本面承压下，其股息率具有吸引力 [14][15] 其他重要内容 * 影视院线公司利用影院作为流量入口开展其他线下活动，以最大化影院价值 [3] * 奥飞娱乐传统主业海外婴童业务随着关税文件出台、产品提价及供应链改善，有望重新增长 [9]