基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润为3.08亿元，加权平均基金份额本期利润为0.0908元，报告期内基金净值增长率为13.3% [3] - 截至2025年一季度末，基金规模为31.18亿元 [3][16] - 截至4月24日，基金单位净值为0.803元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.75%，在135只同类可比基金中排名第11位 [4] - 近半年复权单位净值增长率为10.43%，在135只同类可比基金中排名第8位 [4] - 近一年复权单位净值增长率为20.38%，在135只同类可比基金中排名第14位 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-2.83%，在133只同类可比基金中排名第58位 [4] - 近三年夏普比率为0.2318，在133只同类可比基金中排名第51位 [9] - 近三年最大回撤为40.57%，在134只同类可比基金中排名第55位，单季度最大回撤出现在2022年一季度，为23.31% [11] 基金持仓与配置 - 截至2025年一季度末，基金股票仓位达到93.71%，为报告期内最高水平，近三年平均股票仓位为91.51%，高于同类平均的85.96% [14] - 截至2025年一季度末，基金前十大重仓股依次为腾讯控股、小鹏汽车-W、小米集团-W、紫金矿业、宁德时代、美的集团、药明康德、招商银行、恒玄科技、东岳集团 [19] 基金经理与产品线 - 基金经理为王培和尹为醇，两人共同管理4只基金，近一年均为正收益 [3] - 截至4月24日，其管理的中欧成长领航一年持有混合A近一年复权单位净值增长率最高，达21.6%，中欧行业成长混合(LOF)A最低，为6.51% [3] 市场观点与行业展望 - 基金管理人认为股市运行依然具有较多不确定性，虽然能看到一些基本面亮点，但需要警惕中美关系恶化带来的风险 [3] - 人工智能的进展相较于过去两年明显放缓，随着算力前端等发展到稳定期，期待未来应用端出现具备杀伤力的产品，其不确定的进程会导致行业充满变数 [3] - 中美博弈随着特朗普的超常规操作变得充满变数和对抗，在这种情形下，投资底层逻辑的构建具备较大挑战性，穿越周期所需条件变得更加苛刻 [3]

报告核心观点 - 所有财报季中一季报业绩最适合采用自下而上视角中“业绩预期差”策略，A股市场定价一季报业绩超预期存在行业偏好，且一季报业绩增速和超预期幅度并非越高越好，2025年一季报缺乏业绩验证的主线机会，应重视自下而上的个股α机会 [4][5] 分组1：一季报披露后A股市场定价将更看重业绩 - 季报及半年报采用财报公布后万得分析师一致预期的变动衡量业绩是否超预期，年报则用万得分析师一致预期和财报公布值比较，以此得到业绩预期差 [13] - 2010年至今一季报业绩超预期个股胜率均值显著高于其他报告期，且在财报发布后7 - 21天胜率上升后才衰减，30天和60天仍保持51.4%和49.5%的胜率，而年报对超预期反应平淡、对不及预期惩罚严厉 [15][16] - 一季报业绩超预期个股能持续获得超额收益，30天超额收益均值为1.9%，60天上升至2.8%，“业绩预期差”策略在一季报多数年份较其他财报期有明显优势且可行窗口长 [17][23][24] 分组2：A股市场如何定价一季报中的业绩超预期 哪些行业在定价时更看重业绩超预期 - A股市场对消费类和交易景气逻辑的成长行业胜率显著优于地产链和金融行业，如食品饮料、电子等行业胜率较高 [28][29] - A股市场对行业业绩超预期定价偏好会变化，2024年一季报后成长类行业和部分上游周期品较易因个股业绩超预期获超额收益 [31][32] - 相对收益方面，A股市场对一季报业绩超预期个股定价基本遵循“成长>消费>周期>金融”规律，成长类行业虽胜率低但获高超额收益可能性大，周期类行业超额收益相对有限 [36][38] A股定价一季报时如何在增速和超预期幅度间做取舍 - “绿色柯伊伯带”证实“利好兑现是利空”现象在A股存在，某些程度业绩超预期是利空，原因可能是业绩增速提供现实锚点使股价向下修正或投资者担忧业绩增速单季度透支 [45][47] - 30天和60天时间截面上，“绿色柯伊伯带”可分割第一象限期望相对收益正负区域，区域II胜率和相对收益在3个区间中最低，不同时间截面区域I和区域III各有优劣 [47][54] 如何构建可行的业绩超预期策略组合 - 将行业偏好和业绩超预期反应机制结合制定针对5月的业绩超预期策略，2020 - 2024年除2024年外该策略在5月均较万得全A指数获得超额收益，相对跑输的2024年5月相对收益为 - 0.77%，该策略在一般市场环境下可行 [62] 分组3：仍缺乏业绩验证的主线机会，专注抓取个股α 2025年一季报差强人意，仍缺乏业绩验证的主线机会 - 2025年一季报万得全A和万得全A（除金融、石油石化）净利增速同比转正，但个股业绩超预期占比为21.78%，较2024年一季报低位回升但远低于历史中枢水平 [63] - 所有申万一级行业2025年一季报业绩预期下调比率均高于上调比率，较2024年三季报边际转差，5月寻找行业层面β机会需从叙事逻辑和政策预期角度出发 [68] - 申万二级行业部分行业有亮点，但分布分散，无法为A股在5月提供基于业绩验证的叙事主线 [70] 2025年一季度个股业绩超预期组合 - 基于“行业偏好+业绩超预期反应机制”的混合策略构建2025年一季度个股业绩超预期组合，致力于在5月获取个股α超额收益 [74]

指数表现 - 中证央企创新驱动指数(000861)下跌0 16% 成分股中锐科激光领涨4 42% 萤石网络上涨3 88% 深桑达A上涨3 78% 昊华科技领跌6 78% 中国通号下跌4 85% 招商银行下跌3 19% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)下跌0 14% 最新报价1 4元 盘中换手0 12% 成交413 75万元 近1年日均成交3899 66万元 居可比基金第一 [3] 政策动态 - 国家数据局将联合国务院国资委推动中央企业高质量数据集建设 支持企业开展点对点数据流通交易 打造行业数据流通交易平台 鼓励数据技术创新和场景探索 [4] 基金表现 - 央企创新驱动ETF近3年净值上涨20 30% 排名289/1744 前16 57% 成立以来最高单月回报15 05% 最长连涨5个月 涨幅24 91% 涨跌月数比35/30 上涨月份平均收益率4 08% 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率97 32% 近1年超越基准年化收益2 81% [5] - 今年以来相对基准回撤0 07% 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金最低 近5年跟踪误差0 038% 跟踪精度最高 [5] 估值与权重 - 中证央企创新驱动指数最新市净率PB为1 37倍 低于指数近1年84 64%以上的时间 估值性价比突出 [5] - 前十大权重股合计占比34% 包括海康威视(5 08%) 国电南瑞(4 55%) 中国电信(3 62%) 招商银行(3 57%) 中国联通(3 23%) 长江电力(3 04%) 中国建筑(2 68%) 中国中车(2 62%) 中航光电(2 62%) 中国中铁(2 60%) [6][8]