报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年实现收入392亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长5.2%，未来业绩将呈边际改善趋势 [2] - 截止24年底，公司持续经营业务在手订单493亿元，同比增长47%，24年全年持续经营业务净新签订单为536亿元，为25年业绩增长奠定基础 [5] - 公司25年加速全球D&M产能建设，预计资本开支达70 - 80亿元，新增产能将为未来业绩增长奠定基础 [5] - 公司拟分红38.4亿元，增加25年中期分红，拟在25年适时回购10亿元A股，达成条件后将回购15 - 25亿H股 [5] - 考虑相关影响调整前期盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年报显示，24年实现营业收入392.4亿元，同比下降2.73%，归母净利润94.5亿元，同比下降1.63%，扣非净利润99.9亿元，同比增长2.47% [1] 分析判断 - 2024年分业务来看，小分子CDMO业务收入178.7亿元（yoy +6.4%、剔除特定商业化生产项目）、TIDES业务收入58亿元（yoy +70.1%）、R端业务收入53.82亿元（yoy -9.2%）、Testing业务收入56.7亿元（yoy -4.8%，剔除美国器械测试业务）、Biology业务收入25.4亿元（yoy -0.3%） [2] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|40,341|39,241|42,760|49,272|56,987| |YoY（%）|2.5%|-2.7%|9.0%|15.2%|15.7%| |归母净利润(百万元)|9,607|9,450|12,044|14,207|16,789| |YoY（%）|9.0%|-1.6%|27.4%|18.0%|18.2%| |毛利率（%）|41.2%|41.5%|43.9%|45.0%|45.7%| |每股收益（元）|3.27|3.28|4.17|4.92|5.81| |ROE|17.4%|16.1%|18.7%|19.7%|20.5%| |市盈率|21.31|21.24|16.71|14.16|11.99| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [10]

文章核心观点 - 药明康德2024年年报显示营收和利润情况，TIDES业务成业绩驱动引擎，公司对其产能利用有信心，同时回应了外界关注的多项问题 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，归母净利润94.5亿元 [1][2] - 2024年TIDES业务收入达58.0亿元，同比增长70.1%，截至年底在手订单同比增长103.9% [2] - 2024年实验室分析和测试业务营收38.6亿元，同比下降8.0%，药物安全性评价业务收入同比下降13.0% [2] - 2024年临床CRO&SMO业务收入18.1亿元，同比增长2.8%，其中SMO收入同比增长15.4% [2] - 2024年终止经营业务合计贡献收入13.2亿元 [3] - 美国地区客户实现收入250.2亿元，占总收入64%，剔除新冠商业化项目同比增长7.7%，中国地区收入同比下降3.5% [3] 业务规划 - 2025年经营目标为持续经营业务重回双位数增长，同比增长10% - 15%至415亿 - 430亿元，全年资本开支70亿 - 80亿元，自由现金流40亿 - 50亿元 [3] - 截至2024年底，多肽固相合成反应釜总体积增加至4.1万升，预计2025年底提升至超10万升 [2] 业务前景 - 公司认为GLP - 1产品市场需求巨大，平台超20个GLP - 1项目管线占市场份额20%以上，产能未来将被充分利用，GLP - 1成功带动多肽药物发展 [4] - TIDES业务今年将实现60%以上增长，业绩指引暂时不变 [4] 外界关注问题回应 - 关税对业务具体影响尚不明确，新增20多个后期和商业化项目，CRDMO业务模式聚焦及经营效率提升有望提高利润水平 [5] - 截至目前，美国新一届国会未听到生物法案相关提议，公司会密切关注立法动态 [5] - 公司在药物研发阶段探索应用AI加速创新药物研发，处于早期阶段，策略是HI和AI双轮驱动，不自行开发新药 [6]

文章核心观点 药明康德发布2024年年度报告及多项方案，2024年业绩良好，2025年有经营目标、分红、回购股份及人才激励计划 [1][2] 2024年业绩情况 - 实现营业收入392.41亿元，剔除新冠商业化项目同比增长5.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润94.50亿元，完成年初经营目标 [1] - 第四季度收入创下单季度历史新高 [1] - 全年自由现金流达历史新高79.8亿元 [1] 2024年度分红预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利9.8169元（含税），共计派发现金红利28.35亿元（含税） [1] 2025年经营目标 - 预计持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%至15%，整体收入达415亿元至430亿元 [1] - 持续聚焦CRDMO核心业务，新产能投放提高生产经营效率 [1] 2025年特别分红方案 - 拟向全体股东每10股派发特别现金红利3.5元（含税），共计派发现金红利约10.11亿元（含税） [1] 2025年回购股份预案 - 拟以10亿元资金回购股份，回购价格不超过92.05元/股（含），用于注销并减少注册资本，资金来源为自有及自筹资金 [2] 2025年H股奖励信托计划（草案） - 2025年营业收入完成420亿元时，授予15亿港元H股 [2] - 达到430亿元及以上时，额外授予10亿港元H股 [2]

业绩数据 - 2024年营业收入392.41亿元，较2023年减少2.73%；净利润94.50亿元，较2023年减少1.63%[18] - 2024年扣非净利润99.88亿元，较2023年增长2.47%[18] - 2024年经营现金流净额124.07亿元，较2023年减少7.32%[18] - 2024年加权平均净资产收益率16.78%，较2023年减少2.21个百分点[18] - 2024年基本每股收益3.28元/股，较2023年增长0.31%；稀释每股收益3.26元/股，较2023年增长0.62%[18] - 2024年各季度营收分别为79.82亿、92.59亿、104.61亿、115.39亿元[20] - 2024年各季度净利润分别为19.42亿、22.98亿、22.93亿、29.17亿元[20] - 2024年各季度扣非净利润分别为20.34亿、23.80亿、22.68亿、33.06亿元[20] - 2024年化学业务收入290.5亿元，剔除特定项目同比增长11.2%[32] - 2024年小分子D&M业务收入178.7亿元，剔除特定项目同比增长6.4%[32] - 2024年TIDES业务收入达58.0亿元，同比增长70.1%，年末在手订单同比增长103.9%[35] - 2024年测试业务收入56.7亿元，实验室分析及测试服务收入38.6亿元，同比下降8.0%[35] - 2024年药物安全性评价业务收入同比下降13.0%[35] - 2024年临床CRO及SMO业务收入18.1亿元，同比增长2.8%，SMO业务同比增长15.4%[35] - 2024年生物学业务收入25.4亿元，同比基本持平，非肿瘤业务收入同比增长29.9%[35] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为300,597户，上一月末为261,237户[22] - HKSCC NOMINEES LIMITED期末持股387,025,502股，占比13.4012%，报告期内减少15,474,860股[22] - TIDES D&M服务客户数同比提升15%，服务分子数量同比提升22%[35] 未来展望 - 公司预计2025年持续经营业务收入同比增长10%-15%，整体收入达415 - 430亿元[34] 新产品和新技术研发 - 2024年公司为客户合成并交付超46万个新化合物，同比增长10%[32] - 2024年公司累计新增1,187个小分子D&M业务分子，年末管线总数达3,377个[32] 市场扩张和产能建设 - 2024年泰兴原料药生产基地投入运营，预计2025年末小分子原料药反应釜总体积超4,000kL[32] - 2024年末多肽固相合成反应釜总体积增至41,000L，预计2025年末超100,000L[35] 其他事项 - 2024年度拟每10股派现金红利9.8169元（含税），共派28.35亿元（含税），占净利润30.00%；现金分红和回购注销合计58.35亿元，占净利润61.75%[12] - 公司前十名股东中G&C VI、G&C IV、G&C V及嘉兴宇祥投资存在一致行动关系[23] - 2024年临床CRO业务助力客户获29项临床试验批件和1项上市申请，SMO赋能73个产品获批上市[35] - SMO业务近十年累计赋能255个新产品获批上市[35] - 新分子种类相关业务收入占生物学业务板块超28%，2024年为公司贡献超20%新客户[35] - 药物安全性评价业务近三年为约40%成功出海的中国客户提供服务[35]

业绩总结 - 2024年营业收入392.41亿元，较2023年减少2.73%[31] - 2024年归属于上市公司股东的净利润94.50亿元，较2023年减少1.63%[31] - 2024年扣非净利润99.88亿元，较2023年增长2.47%[31] - 2024年基本每股收益3.28元/股，较2023年增长0.31%[32] - 2024年加权平均净资产收益率16.78%，较2023年减少2.21个百分点[32] - 2024年公司实现毛利162.77亿元，同比下降2.02%；毛利率41.48%，同比上升0.30个百分点[58] 用户数据 - 2024年末公司整体活跃客户约6000家，持续经营业务活跃客户约5500家，全年新增约1000家[41] - 截至2024年末，公司持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47.0%[41] - 来自全球前20大制药企业收入166.4亿元，剔除特定项目同比增长24.1%[44] 未来展望 - 2025年末小分子原料药反应釜总体积预计超4000kL，多肽固相合成反应釜总体积预计超100000L[47] - 公司预计2025年持续经营业务收入同比增长10%-15%，整体收入达415-430亿元[53] - 2025年公司将聚焦一体化CRDMO业务模式，提升经营效率，完善一体化赋能平台[98] 新产品和新技术研发 - 2024年公司为客户成功合成并交付超46万个新化合物，同比增长10%[51] - 2024年R到D转化分子366个[51] - 2024年公司累计新增1187个小分子CDMO管线分子，年末总数达3377个[51] 市场扩张和并购 - 无相关内容 其他新策略 - 2024年公司正式加入联合国全球契约组织、科学碳目标倡议和制药供应链倡议[101] 财务数据 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利9.8169元，共计派发现金红利28.3511343782亿元，占净利润比例30.00%[12] - 2024年现金分红和回购注销金额合计58.3511535669亿元，占净利润比例61.75%[12] - 2024年经营活动现金流量净额124.07亿元，较2023年减少7.32%[31] - 2024年末净资产586.33亿元，较2023年末增长6.37%[31] - 2024年末总资产803.26亿元，较2023年末增长9.04%[31] - 2024年非流动性资产处置损益为6.77亿元，2023年为804.07万元，2022年为 -2099.53万元[38] - 2024年计入当期损益的政府补助为3.66亿元，2023年为3.42亿元，2022年为3.43亿元[38] - 交易性金融资产期初余额1100.32万元，期末余额12.34亿元，当期变动12.23亿元，影响利润6100.04万元[39] - 销售费用7.45亿元，同比增长6.33%；管理费用28.79亿元，同比增长0.02%；研发费用12.39亿元，同比下降14.03%[57] - 投资收益6.04亿元，同比增长158.36%；公允价值变动收益1.87亿元，去年同期为 - 0.38亿元[57] - 化学业务毛利率46.39%，同比增加1.87个百分点；测试业务毛利率32.73%，同比减少5.34个百分点；生物学业务毛利率37.70%，同比减少2.66个百分点[60] - 境内毛利率31.03%，同比减少5.87个百分点；境外毛利率46.33%，同比增加2.41个百分点[61] - 营业成本229.65亿元，同比下降3.22%，其中原材料成本下降10.63%[63][64] - 前五名客户销售额1301177.58万元，占年度销售总额33.16%；前五名供应商采购额76842.78万元，占年度采购总额6.27%[65] - 报告期内财务费用为 -78668.36万元，2023年为 -33811.92万元[66] - 研发投入123852.50万元，占营业收入比例3.16%[68][69] - 货币资金期末数为183.22亿元，占总资产22.81%，较上期期末增长33.12%[75] - 交易性金融资产期末数为12.34亿元，占总资产1.54%，较上期期末增长11114.79%[75] - 境外资产规模为319.68亿元，占总资产39.80%[76] - 报告期内投资额为38.43亿元，较上年同期减少17.57亿元，减幅31.38%[81] - 对合营联营企业投资合计1221.99万元，增加参股医药研发企业和医疗健康行业基金37211.63万元[81] - 股票期末账面价值为23.81亿元，本期公允价值变动损益为 - 10.74亿元[83] - 私募基金期末账面价值为183.78亿元，本期公允价值变动损益为17.00亿元[83] - 截至报告期末，公司基金投资账面余额为18.38亿元[85] - 华领医药 - B期末账面价值为9.79亿元，本期公允价值变动损益为 - 3.25亿元[86] - 短期借款期末数为12.43亿元，占总资产1.55%，较上期期末减少66.11%[75] - 美元远期外汇合约初始投资额424,923.90万美元，期末账面价值 -20,203.64万美元，占归母净资产比例0.34%[87] - 已到期交割的衍生金融工具本报告期累计影响税前利润 -104,690.41万元，不运用套期会计核算的远期合约对当期利润影响 -51,313.98万元[87] - 截至报告期末，公司持有Genesis股权公允价值16.48亿元，占总资产2.05%[89] - 截至报告期末，公司持有iKang股权公允价值4.88亿元，占总资产0.61%[89] - 截至报告期末，公司持有汉邦科技股权公允价值2.90亿元，占总资产0.36%[90] - 截至报告期末，公司持有博锐创合股权公允价值1.70亿元，占总资产0.21%[90] - 截至报告期末，公司持有倍谙基股权公允价值1.32亿元，占总资产0.16%[91] 风险提示 - 公司可能面临医药研发服务市场需求下降、行业监管政策变化风险[102] - 公司面临竞争加剧、业务合规、全球化经营及国际政策变动等风险[103][105][106] - 人民币大幅升值或影响盈利水平，公允价值计量资产受市场波动影响或致净利润大幅波动[109] - 核心技术人员流失或影响核心竞争力和持续盈利能力[107] - 新建业务若遇问题或未达预期增长，可能影响业务、财务等[108] 人员与管理 - 报告期末母公司在职员工5人，子公司在职员工25213人，在职员工合计39414人[148] - 公司员工专业构成：生产人员4497人、销售人员206人、技术人员31819人、财务人员201人、行政人员2691人[148] - 公司员工教育程度：博士研究生1352人、硕士研究生10872人、本科19747人、专科4831人、高中及以下2612人[148] - 干部管理学院搭建分层培训体系，开展“干部领导力研习社”系列学习项目[151] 环保相关 - 报告期内投入环保资金为1702.88万元[172] - 各子公司有废气、废水、固废等排放及处理相关数据[173 - 197]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 JOINN LABORATORIES (CHINA) CO., LTD. 北京昭衍新藥研究中心股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：6127） 建議進一步更改所得款項淨額用途 茲提述(i)北京昭衍新藥研究中心股份有限公司（「本公司」）有 關H股通過全球發 售（「全球發售」）於 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 上 市 的 招 股 章 程；及(ii)本公司日期 為2022年4月28日 及2023年8月30日有關更改所得款項淨額用途（「前修改」）的 公 告。 建議更改所得款項淨額用途 經扣除與進行全球發售及行使超額配股權有關的包銷佣金及其他估計開支 後，全 球 發 售 的 所 得 款 項 淨 額 約 為6,373.6百萬港元（相 當 於 約 人 民 幣5,285.2百 ...

发行情况 - 公司首次公开发行1666.6667万股，发行价67.88元/股[1] - 战略配售与初始战略配售股数差额83.3333万股回拨至网下发行[2] 发行比例 - 网下初始发行1191.6667万股，占比71.50%；网上初始发行475.0000万股，占比28.50%[3] - 回拨333.3500万股至网上，网下最终发行858.3167万股，占比51.50%；网上最终发行808.3500万股，占比48.50%[3] 中签与认购 - 网上发行中签率为0.0255934719%，有效申购倍数为3907.24637倍[3] - 网上投资者缴款认购7861559股，金额533642624.92元；放弃认购221941股，金额15065355.08元[5] - 网下投资者缴款认购8583167股，金额582625375.96元；放弃认购0股，金额0元[6] 限售与包销 - 网下比例限售6个月的股份数量为861136股，占网下发行总量的10.03%，占本次公开发行股票总量的5.17%[6] - 保荐人包销221941股，包销金额15065355.08元，占本次发行股份数量的1.33%[7] 发行费用 - 本次发行费用总额为10703.25万元，其中保荐及承销费用7919.33万元[8]

时间安排 - 网下申购时间为2023年9月14日9:30 - 15:00[2] - 网上申购时间为2023年9月14日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[2] - 网下投资者需在2023年9月7日中午12:00前注册并提交核查材料[2][7] - 初步询价时间为2023年9月8日9:30 - 15:00[5] - 2023年9月7日8:30至9月8日9:30前，网下投资者提交定价依据等[8] - 网下获配投资者于2023年9月18日16:00前缴纳认购资金[19] - 网上投资者确保2023年9月18日日终有足额认购资金[19] 申购规则 - 每个网下投资者最多填报3个报价，最高报价不得高于最低报价120%[5] - 网下申报价格最小变动单位为0.01元，初步询价最低拟申购50万股[6] - 拟申购数量最小变动单位为10万股，每个配售对象不得超500万股[6] - 参与初步询价部分基金日均市值应为1000万元以上[16] - 其他网下机构投资者及其管理配售对象为6000万元以上[16] - 网上投资者2023年9月12日前20个交易日日均市值1万元以上可申购[17] - 每5000元市值可申购一个500股的申购单位[17] 发行相关 - 初步询价结束后，剔除报价最高部分1%的拟申购总量[10] - 发行人和保荐人通过网下初步询价直接确定发行价格[4] - 有效报价网下投资者家数不少于10家[12] - 网下发行部分配售对象获配股份限售比例为10%，限售期6个月[14] - 民生证券投资有限公司本次跟投获配股票限售期为24个月[15] 发行情况 - 公司本次公开发行新股1666.6667万股，原股东不公开发售股份[23] - 每股面值为人民币1.00元[23] - 发行方式采用定向配售、网下询价配售和网上定价发行相结合[23] - 发行对象为特定机构投资者和自然人等[23] - 承销方式为余额包销[23] 其他 - 若发行价格超特定标准，保荐人相关子公司将参与战略配售[23] - 有效报价网下投资者违约将被报中国证券业协会备案[20] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签未足额缴款，6个月内不得参与网上申购[20][22] - 本次股票发行后拟在创业板上市[22] - 发行人注册地址为安徽省合肥市高新区相关地址[24] - 发行人联系电话为0551 - 65397676[24] - 保荐人（主承销商）为民生证券股份有限公司[24]