股东减持计划 - 股东厦门华弘多福投资合伙企业、厦门华和多福投资合伙企业、厦门华进多福投资合伙企业拟通过大宗交易方式减持公司股份 [1] - 合计减持数量不超过240万股 [1] - 减持比例不超过公司总股本的2% [1] 减持时间安排 - 减持计划实施期间为2025年6月9日至9月8日 [1] - 减持方式限定为大宗交易 [1]

股东大会审议通过的差异化权益分派方案 - 2024年度公司归属于母公司股东的净利润分配方案为以总股本扣除回购专用证券账户中股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不转增，不送红股 [2] - 若在核查意见出具日至权益分派股权登记日期间公司总股本发生变动，将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额 [2] 回购股份情况 - 2021年7月30日公司通过回购股份议案，2021年8月27日首次实施回购，2021年9月3日完成回购 [2] - 2023年11月8日公司再次通过回购议案，2023年11月24日首次实施回购，2024年7月23日完成回购 [2] - 2024年7月19日公司通过变更回购股份用途议案，将存放于回购专用账户中的5,680,000股股份由"用于员工持股计划或股权激励"调整为"用于注销并相应减少注册资本"，并于2024年9月25日完成注销 [2] - 2024年9月26日公司通过新一轮回购议案，2024年10月30日首次实施回购，2025年2月12日完成回购，实际回购2,465,747股 [3] - 预计在2024年年度利润分配股权登记日前，公司回购专用账户中合计持有4,829,996股不参与利润分配 [3] 特殊除权除息处理依据及方案 - 根据《上市公司股份回购规则》第十三条，回购专用账户中的股份不享有利润分配等权利，故不参与本次利润分配 [3][4] - 实施2024年年度利润分配时股权登记日前公司总股本为481,977,391股，参与分配的股本总数为477,147,395股 [4] - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-每股现金红利）÷（1+流通股份变动比例），前收盘价格为17.14元（2025年4月23日收盘价），实际分派计算的除权参考价格为17.04元/股 [4] - 虚拟分派的现金红利为0.0990元/股，虚拟分派计算的除权参考价格为17.0410元/股 [4] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响的绝对值为0.0059%，符合影响不超过1%的条件 [4][5] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司差异化权益分派事项符合相关法律法规及规范性文件规定，不损害上市公司和全体股东利益 [5]

利润分配调整情况 - 2024年年度利润分配拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数，维持每10股派发现金红利1.00元（含税）不变 [1] - 总股本由481,977,235股调整为481,977,391股，派发现金分红总额由47,732,365.10元（含税）调整为47,714,739.50元（含税） [1] 调整原因 - 调整原因为在实施权益分派股权登记日前，公司因可转债转股及实施以集中竞价交易方式回购公司股份方案，致使可参与分派的股份数量发生变动 [1] - 公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [1] 可转债转股情况 - 自2025年1月1日至2025年5月8日收盘后，"金宏转债"共有人民币3,000元已转换为公司股票，转股数量为156股 [3] - 因"金宏转债"自2025年5月9日至权益分派股权登记日期间停止转股，公司权益分派股权登记日的可转债转股数量与2025年5月8日收盘后的转股数量一致 [3] 股份回购情况 - 公司于2024年9月26日召开第五届董事会第三十四次会议，审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》 [3] - 2025年2月12日，公司完成回购，实际回购公司股份2,465,747股 [3] - 自2025年1月1日至回购结束，新增回购股份176,412股，回购专用证券账户中股份总数为4,829,996股 [3] 总股本变动情况 - 根据中国证券登记结算有限责任公司提供的《发行人股本结构表》（权益登记日2025年5月8日），公司总股本已由2024年12月31日的481,977,235股增加至481,977,391股 [4] - 调整后总股本 = 实施权益分派股权登记日登记的总股本 - 公司回购专用证券账户中股份 = 481,977,391 - 4,829,996 = 477,147,395股 [4] - 调整后利润分配总额 = 每股现金红利 × 调整后总股本 = 0.10 × 477,147,395 = 47,714,739.50元（含税） [4] 最终利润分配方案 - 截至公告披露日，公司实际参与利润分配的股本总数为477,147,395股 [5] - 公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中的股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），利润分配总额为47,714,739.50元（含税） [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，考虑行业竞争导致产品价格及毛利率下降，调整2025 - 2027年EPS为0.55（原为0.89，-38.2%）/0.73（原为1.09，-33.0%）/0.92元，给予2025年40X PE，目标价22.00元 [4][9] 报告的核心观点 - 竞争加剧产品价格及毛利率下降导致净利润同比减少，公司加大研发投入强化市场竞争力 [1] - 2025Q1公司营收增长但净利润下降，主要因市场竞争加剧、逆势布局增加支出及资产处置损益下滑 [4][10] - 电子特种气体逐步实现国产替代，电子大宗载气及现场制气项目稳步运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,427|2,525|3,216|3,753|4,419| |(+/-)%|23.4%|4.0%|27.4%|16.7%|17.8%| |净利润（归母，百万元）|315|201|266|353|445| |(+/-)%|37.5%|-36.1%|32.0%|33.0%|25.9%| |每股净收益（元）|0.65|0.42|0.55|0.73|0.92| |净资产收益率(%)|9.9%|6.6%|8.3%|10.3%|11.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|25.26|39.55|29.96|22.53|17.90| [3] 交易数据 - 52周内股价区间14.77 - 22.46元，总市值8,015百万元，总股本/流通A股482/482百万股，流通B股/H股0/0百万股 [4] - 股东权益3,111百万元，每股净资产6.45元，市净率2.6，净负债率34.85% [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300346.SZ|南大光电|39.52|0.37|0.62|0.76|108|64|52| |688268.SH|华特气体|52.21|1.42|1.90|2.35|37|27|22| |688146.SH|中船特气|27.89|0.63|0.73|0.91|44|38|31| |平均值| | | | | |63|43|35| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，考虑行业竞争导致产品价格及毛利率下降，调整2025 - 2027年EPS为0.55（原为0.89，-38.2%）/0.73（原为1.09，-33.0%）/0.92元，给予2025年40X PE，目标价22.00元 [4] 报告的核心观点 - 竞争加剧产品价格及毛利率下降导致净利润同比减少，公司加大研发投入强化市场竞争力 [1] - 2025Q1公司营收增长但净利润下降，主要因市场竞争、资本支出与研发投入增加、资产处置损益下滑 [4] - 电子特种气体逐步实现国产替代，电子大宗载气及现场制气项目稳步运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,427|2,525|3,216|3,753|4,419| |(+/-)%|23.4%|4.0%|27.4%|16.7%|17.8%| |净利润（归母，百万元）|315|201|266|353|445| |(+/-)%|37.5%|-36.1%|32.0%|33.0%|25.9%| |每股净收益（元）|0.65|0.42|0.55|0.73|0.92| |净资产收益率(%)|9.9%|6.6%|8.3%|10.3%|11.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|25.26|39.55|29.96|22.53|17.90| [3] 交易数据 - 52周内股价区间14.77 - 22.46元，总市值8,015百万元，总股本/流通A股482/482百万股，流通B股/H股0/0百万股 [4] - 股东权益3,111百万元，每股净资产6.45元，市净率2.6，净负债率34.85% [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300346.SZ|南大光电|39.52|0.37|0.62|0.76|108|64|52| |688268.SH|华特气体|52.21|1.42|1.90|2.35|37|27|22| |688146.SH|中船特气|27.89|0.63|0.73|0.91|44|38|31| |平均值| | | | | |63|43|35| [7] 2025Q1经营情况 - 实现营业收入6.2亿元，同比增长5.62%，归母净利润0.4亿元，同比减少42.47%，扣非后归母净利润0.3亿元，同比减少41.68% [4] - 大宗气体占比41.98%、特种气体占比34.27%、现场制气及租金占比12.89%、燃气占比10.87% [4] 业务进展 - 电子特种气体已逐步实现超纯氨等一系列产品的进口替代，2024年新增导入21家半导体客户 [4] - 电子大宗载气取得武汉长飞等八个项目及重庆润西微电子等电子大宗工程项目 [4] - 现场制气业务2024年获多个项目，包括营口建发、山东睿霖高分子等项目，2024年12月获海外首个现场制气项目 [4]

公司概况与产业布局 - 公司拥有宜昌和潜江两大电子特气产业园，产品丰富、产业链完善，正处于量产、稳产和销售阶段 [2] - 具备从原材料到工业品再到电子特气及电子化学品的完整产业链，具有独特的成本和规模优势 [2] - 产品种类丰富，覆盖半导体、面板、光伏、新能源电池、生物医药等多个新兴产业领域 [3] 业绩与未来规划 - 2024年业绩未达预期，主要因产业链技术复杂、安全审核严格导致产品投产进度延迟 [3] - 2025年将聚焦"锤炼盈利能力，厚植发展动力"，推进两大产业园产品的稳产、量产 [3] - 加快产品在半导体、面板行业的导入，目标是实现产品满产满销，提升营收规模和盈利能力 [3] 竞争优势与市场前景 - 与国外先进企业对标，在工艺技术、规模化生产等方面具备较强竞争力 [3] - 可满足下游客户一站式供气需求 [3] - 随着两大产业园产品产能逐步释放和顺利销售，公司业绩有望得到良好体现 [3]

权益分派方案 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税），不转增不送红股，以权益分派股权登记日总股本扣减回购专用账户股份为基数 [2] - 方案已获2025年4月17日年度股东大会审议通过，相关公告编号为2025-014和2025-020 [2] - 实际参与分配的股本数为477,147,395股（总股本481,977,391股扣减回购股份4,829,996股） [6] 可转债转股调整 - "金宏转债"转股价格从19.07元/股调整为18.97元/股，调整实施日为权益分派登记日后首个交易日 [2][7] - 差异化分红虚拟现金红利为0.0990元/股，计算公式为（477,147,395×0.10）÷481,977,391 [6] - 转股价格调整公式为P1=P0-D=19.07-0.0990=18.97元/股（四舍五入保留两位小数） [7] 停复牌安排 - 可转债将于权益分派公告前一交易日（2025年5月9日）至股权登记日期间停止转股 [2][4] - 股权登记日后首个交易日恢复转股，欲享受权益分派的持有人需在2025年5月8日（含）前完成转股 [4] - 公司将于2025年5月12日披露权益分派实施公告及转股价格调整公告 [4] 其他信息 - 可转债募集说明书详情需参考2023年7月13日披露文件 [8] - 公司联系部门为证券部，提供电话及邮箱联系方式 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩基本符合预期，虽环比下滑但有原因，后续随着商业化项目用气量提升和新项目落地，业绩有望释放，当前PB估值有安全边际，维持“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价10.68元，一年内最高/最低11.89/7.00元，市净率2.4，息率1.10，流通A股市值72.76亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产4.46元，资产负债率29.08%，总股本13.19亿股，流通A股6.81亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2103|548|2650|3274|3901| |同比增长率（%）|14.6|19.0|26.0|23.6|19.1| |归母净利润（百万元）|248|56|306|456|625| |同比增长率（%）|-22.4|-16.0|23.5|48.8|37.1| |每股收益（元/股）|0.19|0.04|0.23|0.35|0.47| |毛利率（%）|26.9|25.8|28.1|30.2|31.8| |ROE（%）|4.3|1.0|5.1|7.2|9.2| |市盈率|57|/|46|31|23| [3] 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营收5.48亿元（YoY+19%，QoQ - 9%），归母净利润0.56亿元（YoY - 16%，QoQ - 15%），扣非归母净利润0.49亿元（YoY - 24%，QoQ - 18%），销售毛利率25.75%，同比 - 4.99pct，环比 + 1.36pct，销售净利率10.23%，同比 - 4.39pct，环比 - 0.69pct，业绩环比下滑主要因零售气业务受春节假期影响及部分工程业务收入确认在2024Q4 [5] 氦气业务 - 2025年以来氦气价格底部回暖，2024年12月多家企业宣布上调2025年氦气价格10% - 25%或以上，公司作为国内氦气领先企业预计价格也将稳步上调 [5] - 公司持续完善供应链全球布局，推动核心供应链及液氦战略储备中心建设，提升液氦储运能力，扩大市场占有率，2025年2月全资子公司香港广钢与卡塔尔能源签署氦气长期采购协议，预计逐步爬坡至年度采购量约1亿标准立方英尺 [5] 电子大宗现场制气业务 - 2024年以来公司陆续获取武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目，中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目，2024年12月中标境内集成电路企业电子大宗现场制气项目，中标金额未含税价约27.4亿 [5] - 国内半导体及面板领域迎来新一轮资本开支，公司作为国内领先的电子大宗现场制气企业有望受益 [5] 装备制造与电子特气业务 - 2024年2月公司与建德市人民政府签订协议建立空分气体智能装备制造基地，目前项目已奠基开工，以提升自身竞争优势 [5] - 公司依托现场制气业务拓展电子特气业务，合肥经开区、内蒙古赤峰电子特气研发生产基地项目已落地实施，湖北潜江投资建设的电子级C4F6项目一阶段产线已机械竣工，预计2025年度全面竣工进入试生产阶段 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 57.60 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 华特气体 2025 年 Q1 营收 3.4 亿元（yoy+2%、qoq+0.4%），归母净利 4440 万元（yoy-2%、qoq-15%），扣非净利 4128 万元（yoy-5%、qoq-10%），归母净利略低于预期，主要因费用率提高 [1] - 公司多个特气品种成长性良好，下游半导体国产化加速有望带动新一轮增长 [1] - 维持 25 - 27 年归母净利润 2.2/2.6/3.5 亿元，同比 +17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87 元，给予 25 年 32 倍 PE 估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 25Q1 综合毛利率 yoy+0.7/qoq+1.7pct 至 33.7%，期间费用率 yoy+0.4/qoq+3.2pct 至 18.7% [2] - 24 年经销收入占比同比 -7pct 至 22%，产品通过 4 家新加坡半导体厂认证并获订单，实现海外直销突破 [2] - 产品导入半导体头部企业顺利，24 年进入全国最大氮化镓和碳化硅生产厂商供应链，锗烷产品产业化并增加在韩、德企业销量，全产业链新产品乙硅烷送样认证 [3] - 2025 年聚焦高端产品技术攻关与产业化，推进乙硅烷、溴化氢等高端电子特气产品成果转化 [3] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润 2.2/2.6/3.5 亿元，同比 +17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87 元 [4] - 结合可比公司 25 年平均 33 倍 Wind 一致预期 PE，考虑部分项目早期阶段，给予公司 25 年 32 倍 PE 估值，目标价 57.60 元 [4] 基本数据 - 目标价 57.60 元，截至 4 月 28 日收盘价 51.42 元，市值 61.9 亿元，6 个月平均日成交额 1.1676 亿元，52 周价格范围 39.44 - 64.39 元，BVPS 16.59 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1500|1395|1609|1976|2432| |+/-%|(16.80)|(7.02)|15.36|22.79|23.07| |归属母公司净利润（百万元）|171.12|184.78|216.84|262.05|345.74| |+/-%|(17.03)|7.99|17.35|20.84|31.94| |EPS（元，最新摊薄）|1.42|1.53|1.80|2.18|2.87| |ROE（%）|10.17|9.79|10.72|11.94|14.17| |PE（倍）|36.18|33.50|28.55|23.62|17.90| |PB（倍）|3.39|3.17|2.96|2.70|2.40| |EV EBITDA（倍）|19.01|18.14|17.50|14.19|10.95|[10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4 月 28 日股价（元/股）|4 月 28 日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金宏气体|688106 CH|16.51|80|0.66|0.86|0.93|25|19|18| |中船特气|688146 CH|27.50|146|0.75|0.94|-|36|29|-| |广钢气体|688548 CH|10.79|142|0.29|0.39|0.51|37|28|21| |平均| - | - | - | - | - | - |33|25|19|[11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率等信息 [16]

纪要涉及的公司 金宏气体、中信新材料 纪要提到的核心观点和论据 金宏气体 2025 年一季度财务状况 - 实现营业收入 6.23 亿元，同比增长 5.62%；归母净利润 4,000.4 万元，同比下滑；经营活动现金流净额 9,600.1 万元，同比增长 21.82%；研发投入 2,770 万元，同比增长 16.97%，占收入比重 4.46% [3] - 收入拆分：大宗气体占比接近 42%，特种气体占比 34.3%，现场制气及租金占比 12.9%，燃气占比 10.9% [3] 特种气体情况 - 氨气销量和毛利率显著下降，今年一季度毛利率约 30%，去年同期 60%；氧化亚氮（笑气）销量略有下降，毛利率约 40%，去年同期 42% [2][5] - 氨气产能利用率约 50%，氧化亚氮（笑气）满产且有外部需求 [6] 公司业务发展重点 - 未来几年重点发展特种气体、大宗零售及现场制气三大业务，特种气体品种预计每年保持可观增长，大宗零售受益于大型线氧制器项目增速加快 [2] 项目展望 - 今年全年贡献主要来自两个钢铁行业项目（新建投运和收并购成钢项目），中集小型项目预计三四季度投运，电子大宗几个小型项目年底前陆续投运；明年将陆续投运营口、淄博等大型工业项目 [8][9][10] 零售市场情况 - 液体端价格目前低迷，高峰期稍乐观，价格相对稳定且有向上趋势，区域竞争影响价格走势，天气变暖液体价格可能上升 [11] 电子大宗气体市场 - 一季度陆续中标一些小项目，团队积极跟进行业内新建项目 [12] 东南亚业务布局 - 收购新加坡胜利气体后导入新管理思路和产品线，对新加坡及周边市场持乐观态度，努力扩充市场份额；在越南、泰国等地跟随客户进行服务布局 [13] 收并购情况 - 目前是收并购合适时点，行业分散、宏观经济承压、IPO 收紧扩大选择范围；上市以来多次成功收购，积累丰富经验 [21] 氦气供应 - 在卡塔尔、美国和俄罗斯均有氦气供应，目前供应相对稳定，俄罗斯氦源占比约 50% [4][22] 公司资产及融资 - 资产负债率 52%，含约 10 亿元可转债，全部转股后降至约 40%；优先考虑债权融资进行大规模资本开支或收购并购 [4][24][25] 毛利率情况 - 一季度综合毛利率约 28%-29%，相比去年下降，受制造业景气度和特种气体产品影响；未来回升需等待制造业景气度提升和特种气体需求恢复 [2][25] 电子大中项目开票情况 - 今年新招投标的四个大众电子项目预计年底完成，此前部分项目已开票 [26] 泛半导体领域营收占比 - 2025 年一季度泛半导体领域营收占比约 25% [27] 原材料采购和自制规划 - 目前液体原材料布局少，为减少业绩波动，正在布局空分项目及大型现场制气项目提升自制液体比例 [28] 销售情况 - 2024 年整体销售额约 1 亿左右，销量同比翻倍以上；2025 年一季度预计稳步开拓市场，零售业务客户逐步积累，销售量预计稳步增长 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中信新材料 2024 年特种气体毛利率下降因光伏行业需求和价格下降，华北地区电子大屏业务供气方式改变致毛利率下降 [15][16] - 中信新材料在国内电子大宗气体市场面临金宏和广钢竞争，一季度中标项目保持约 11%投资回报率，团队年轻专业、决策效率高 [17] - 中美互加关税目前对中信新材料出口无直接影响，进口氦气可能受潜在关税影响，公司将采取变通方式应对 [4][18] - 气体价格处于周期低谷，影响行业盈利能力，但提供低成本扩张和并购机会 [23] - 金宏气体在自由空分建设和大型现场制氧制气方面布局，积累富裕液体资源，渠道能力有优势，市场好转价格和业绩弹性将显现 [23]