经贸合作交流会概况 - 中国（四川）—巴伐利亚州经贸文旅合作交流会在德国慕尼黑举行，吸引100余家德国和四川的重点企业、商协会参与 [1] - 活动达成签约项目33个，累计金额超90 82亿元，其中6个重点项目现场签约 [1] - 参与企业包括7家德国世界500强企业（宝马、安联、西门子、林德气体等）及超50家德国行业知名企业、商协会 [1] - 四川方面有超40家对欧重点合作企业参与，包括四川能源发展集团、五粮液、川商总会等 [1] 签约项目领域分布 - 33个签约项目覆盖货物贸易、服务贸易、工业投资、文化旅游、中医药等多个领域 [2] - 工业投资领域：成都高新区管委会与德国梅塞尔集团签订工业气体投资合作，为京东方生产线提供超纯氮气、高纯氧气等供应装置 [2] - 食品贸易领域：四川润兆食品与德国N25鱼子酱贸易公司合作，推动鱼子酱产品进入欧洲米其林餐厅、五星级酒店等高端市场 [2] 川德经贸数据 - 2023年前5月川德贸易进出口额达104 2亿元，同比增速扩大至10 1% [2] - 德国在川设立投资企业超180家，是四川在欧盟的重要贸易伙伴和投资来源地 [2]

氧气浓缩器租赁服务市场概述 - 产品定义及统计范围：氧气浓缩器租赁服务按流量范围分为1-5升/分钟、5-10升/分钟和3-8升/分钟三类 [2] - 应用场景：主要包括家庭租赁、医疗机构租赁及其他用途 [2] - 行业特点：十五五期间发展迅速，进入行业存在一定壁垒 [3] 市场规模及预测 - 全球规模：2020-2031年全球市场总体规模持续增长，2024年达阶段性高点 [3] - 中国市场占比：中国市场规模占全球比重逐年提升 [3] - 区域分布：北美、欧洲、亚太为主要市场，其中亚太地区增速显著 [3][13] 竞争格局 - 主要厂商：全球Top 5厂商包括Linde HKO Limited、CAIRE、Inogen等，2024年市场份额集中度较高 [3][13] - 中国企业表现：本土企业收入增速快于全球平均水平 [3][9] - 并购动态：行业存在频繁并购及投资活动 [3] 产品类型分析 - 全球产品结构：1-5升/分钟类型占据主导地位，2025年规模预计达XX百万美元 [4][8] - 中国市场差异：3-8升/分钟类型增速高于全球平均水平 [4] 应用场景分析 - 全球应用分布：医疗机构租赁占比超50%，家庭租赁需求快速增长 [5][13] - 中国应用趋势：家庭租赁市场份额2025年预计提升至35% [5] 供应链与商业模式 - 产业链构成：上游为原材料供应商，下游客户以医疗机构为主 [7] - 商业模式：采用采购-租赁-回收的闭环模式，销售渠道多元化 [7][13] 主要企业动态 - Linde HKO Limited：2020-2025年收入CAGR达X%，毛利率稳定在XX% [5][10] - Inogen：专注便携式设备租赁，北美市场占有率领先 [6][11] - 本土企业：AMEDICAL在中国市场收入年增速超行业均值 [9][10]

公司评级与信用状况 - 主体信用等级维持AA-/稳定，债项"博22转债"评级维持AA [3] - 评级维持基于行业地位高、生产基地多元化、产品竞争力强、财务杠杆低等优势 [3] - 关注点包括主要产品销售下滑、盈利能力下降及应收款项规模较大对资金的占用 [3] - 信用水平预计未来12-18个月内保持稳定 [3] 行业地位与竞争优势 - 混凝土外加剂行业龙头企业，研发实力强，拥有国家级重点实验室和多项专利 [13] - 产品应用于港珠澳大桥等国内外重点工程，竞争力较强 [13] - 产能持续提升，高性能减水剂产能达78.9万吨/年 [10] - 与可比企业相比财务杠杆水平较低 [5] 财务表现 - 2024年营业总收入35.55亿元，净利润1.74亿元，同比下降 [5][14] - 营业毛利率32.79%，较2023年下降2.33个百分点 [14] - 资产负债率38.98%，总资本化比率30.98%，财务杠杆维持行业较低水平 [5][14] - 2024年经营活动现金流净额5.81亿元，同比改善 [14] 产品与市场 - 高性能减水剂2024年销量105.34万吨，均价1765.36元/吨，同比下降11.5% [10] - 功能性材料销量31.35万吨，均价2148.55元/吨，同比上涨11.2% [10] - 下游客户分散，前五大客户销售占比21.89%，工程客户占比60.78% [9] - 受房地产行业低迷影响，产能利用率仅37% [10] 研发与投资 - 2024年研发投入1.84亿元，占营收5.16% [13] - 拥有1038件国家授权专利和40件国际发明专利 [13] - 主要在建项目总投资7.67亿元，资本支出压力较小 [13] 原材料与供应链 - 主要原材料环氧乙烷2024年采购价上涨2.66%，采购量5.64万吨 [12] - 上游供应商以大型央企为主，集中度高，议价能力弱 [11] - 通过调整采购结构（增加聚醚采购）控制成本 [11]

京东方成都第8.6代AMOLED生产线配套项目 - 京东方成都第8.6代AMOLED生产线配套的大宗气体供应项目已启动 [1] - 项目由德国梅塞尔与成都高投电子集团合资组建的成都高投梅塞尔气体产品有限公司投资建设 [2] - 一期计划投资约2.5亿元，建设现场大宗气体供应系统，涵盖超高纯氮气、高纯氧气、氢气和二氧化碳等关键气体 [2] - 二期将根据京东方的用气需求再作扩展规划 [2] - 梅塞尔与京东方曾在成都第6代AMOLED生产线项目中有过合作，此次为再度携手 [3] 梅塞尔在国内显示面板行业的布局 - 梅塞尔在拓展京东方配套业务的同时，也在布局国内其他显示面板龙头企业的供应链体系 [4] - 梅塞尔的大宗气站系统工程项目落地合肥高新区，总占地面积约2.6万平方米，计划总投资3.4亿元 [4] - 该项目预计2026年下半年实现一期项目投产，主要为合肥国显（维信诺参股公司）第8.6代AMOLED生产线项目提供大宗气体供应服务 [4] 合肥国显第8.6代柔性AMOLED生产线项目 - 合肥国显第8.6代柔性AMOLED生产线项目总投资550亿元，建筑面积约80万平方米 [4] - 设计产能每月3.2万片玻璃基板（尺寸为2290mm × 2620mm），产品覆盖平板、笔电、车载显示等中尺寸应用领域 [4] - 项目自2024年9月开工建设，近期已完成支持区首块屋面封顶，主体结构建设进入冲刺阶段 [4]

报告公司投资评级 - 首次给予“买入”评级，根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年35倍市盈率，对应目标价为94.15元 [3][125] 报告的核心观点 - 瑞迈特是国内家用呼吸机龙头，海外业务蓬勃发展，虽受海外渠道积压出清影响2024年营收和归母净利润下滑，但25Q1迎来转机 [9] - 全球慢性呼吸疾病需求庞大，家用呼吸机市场前景广阔，且全球双寡头格局生变，瑞迈特全球市占率提升 [9] - 公司产品质量媲美国际一线品牌，极具性价比，且海内外渠道加速建设，长期发展空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 国内呼吸健康领军企业，迎来拐点 - 股权清晰，实控人是董事长庄志和副总经理许坚，截至2024年报二人共同直接及间接持股21.29%；核心管理层产业经验深厚 [20][22] - 2017 - 2022年公司快速成长，2023年起受海外渠道库存积压影响业绩承压，25Q1迎来业绩拐点，营收和归母净利润环比增长 [25] - 国内业务稳定向好，海外业务恢复稳态，25Q1国内业务收入同比+43.0%，海外业务收入同比+35.5%，海外占比维持在64%左右 [27] - 家用呼吸机是主要收入来源，25Q1家用呼吸机业务收入环比+15.7%，同比+62.8%；耗材业务表现稳健，占比从2022年的14.0%提升至2025Q1的30.5% [30] - 2024年和2025Q1公司毛利率呈提升趋势，2025Q1国内毛利率51.5%，海外毛利率48.5%；2025Q1费用率下降显著，净利率实现27.5% [34] - 2025年发布限制性股票激励计划，彰显长期信心；完成公司名称变更，提升品牌影响力；积极进行并购合作，寻求低成本扩张 [36][38] 家用呼吸机前景广阔，瑞迈特积极出海 - 慢性呼吸系统疾病治疗需求大，预计2024年全球COPD患者达5.3亿人，OSA患者达11.5亿人；无创通气是COPD和OSA的重要治疗方式；国内对COPD和OSA的诊断率和控制率双低，潜在市场巨大 [40][49][55] - 需求增加带动全球家用呼吸机规模增长，2016 - 2020年全球家用无创呼吸机市场规模CAGR=13%；通气面罩作为核心配件伴随放量；2020年新冠疫情和飞利浦产品召回事件推动国内家用无创呼吸机出口增加 [57][62][66] - 全球家用呼吸机市场高度集中，2020年瑞思迈和飞利浦合计占78.1%份额；国内市场相对分散，2020年瑞思迈和飞利浦合计占55.0%份额，瑞迈特市占率15.6%；2023年瑞迈特国内市占率为30.6%，位居国产品牌第一；在通气面罩市场，瑞迈特国内市占率居前，全球竞争力有待提升；飞利浦召回事件后，瑞迈特全球市占率从2020年的4.5%提升至2023年的12.4% [69][71][74] - 瑞思迈是全球无创呼吸机龙头，业务覆盖睡眠健康、呼吸健康和软件服务领域，构建了数字健康生态系统；2005 - 2024财年收入CAGR为13.5%，利润CAGR为15.6%；2025财年前三季度收入和净利润增速良好；从瑞思迈发展历程看，耗材配件收入占比提升和AI创新能提升公司盈利能力和竞争力，瑞迈特耗材占比超30%且积极向智能化发展 [78][80][91] 产品媲美进口，渠道网络加速扩张 - 2020 - 2024年公司研发投入CAGR达38.9%，2024年研发投入占营收比例提升至14.8%；研发人员数量同步增长，2024年达270人；产品质量优异，在多数参数方面与国际品牌无明显差异，且延时升压时间范围更广，性价比突出 [92][96][98] - 公司是国内最早布局海外市场的企业之一，通过美国FDA、欧盟CE认证并进入多国医保名录；2020年中国家用无创呼吸机和通气面罩出口市场中，公司分别以40.5%、68.3%的占比位列第一；与本土企业RH合作开拓北美市场，未来将进一步深耕 [101][102][106] - 公司打造“线上+线下”协同营销体系，加大品牌传播力度，全面进行渠道改革；积极开发新产品，拓展至消费品市场，推出瑞迈特氧气瓶和面向国内院线渠道的P5系列呼吸机 [111][112][115] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为2.69、3.59和4.57元；收入增长主要来自家用呼吸机业务企稳回升和耗材业务快速发展；预计2025 - 2027年毛利率分别为50.1%、49.8%、49.6%；销售、管理、研发费用率将有所下降 [120][123][125] - 选取伟思医疗等6家公司作为可比公司，根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年35倍市盈率，对应目标价为94.15元，首次给予“买入”评级 [124][125][126]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 中美贸易战关税缓和带来短期补库和价格回暖，但 2025 年整体税率仍高，市场担忧未消，Q2 和 Q3 看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向，新材料标的具备估值优势，有望量利共振 [4] - 新材料总体可分为技术壁垒高需国产化突破、靠下游增量加速国产化、因终端产业链内迁实现国产替代、内卷降价换需求空间四类 [17] - 新能源行业供给需求快速放大，新能源车关注新技术落地，储能有望成锂电池重要需求，光伏关注落后产能出清，海风招标或加速带来材料创新 [29] - 消费电子中手机销量恢复增长，可穿戴设备成新增长点，“国补”扩大使 2025 年消费电子板块有望快速增长 [63] - 2025 年有望成为人形机器人量产元年，智能化及成本优化是难题，材料端需高强度、轻量化、高性价比新材料，机器人需求增长将催化材料竞争 [69] 根据相关目录分别进行总结 行业更新 - 中美贸易战关税缓和，化工行业处于盈利和估值双底，建议关注新材料公司成长机会，如瑞丰新材等，以及 ETO 等新材料领域机会 [4][8][9] - 本周新材料板块跑赢大盘和基础化工板块，涨幅较高的是自主可控材料相关标的，价格上涨品种有 SAF 欧洲 FOB 价格等，跌幅较大的有高纯氢等 [4][10] - 国家市场监管总局对杜邦中国立案调查，关注国产化受益方向 [4][11] - 最严动力电池安全令 2026 年强制执行，芳纶涂覆等新技术有望加速推广 [4][12] - 2025Q1 中国智能手机出货量同比增长，小米等出货量有不同表现 [4][13] - 深圳人工智能终端技术攻关最高可资助 2000 万 [4][14] - 国家发改委发布电力应急调度管理办法征求意见稿 [14] - Meta 推出最新世界模型 V - JEPA 2 [15] - 韩国国会通过合成生物学促进法案 [15] - 欧盟明确 SAF 价格差异计算方法，推动其加速应用 [16] 交易数据 - 本周华创化工行业指数 75.23，环比 - 1.08%，同比 - 24.76%；行业价格百分位为过去 10 年的 19.76%，环比 - 0.41%；行业价差百分位为过去 10 年的 0.00%，环比 - 2.26%；行业库存百分位为过去 5 年的 84.33%，环比 - 1.99%；行业开工率为 65.97%，环比 + 0.62% [18] - 展示了本周新材料产业链各产品价格涨跌情况，包括锂电材料、光伏材料等多个板块 [22] 新材料子板块基本面跟踪 新能源材料 - 车企集体发声将供应商支付账期统一至 60 天内 [5][31] - 最严动力电池安全令 2026 年实施，倒逼企业优化电池热管理系统，芳纶涂覆等新技术有望推广 [28] - 新能源行业供给需求快速放大，新能源车关注新技术落地，储能有望成锂电池重要需求，光伏关注落后产能出清，海风招标或加速带来材料创新 [29] - 5 月动力电池装车波动加剧，1 - 5 月国内动力电池累计装机量同比增长 50.4%，5 月单月装车量同比增长 43.1% [30] - 年产 4 万吨磷酸锰铁锂项目 6 月底投产，能量密度较传统磷酸铁锂提升 10% - 20%，成本降低 5% - 10% [30] - 总投资 28 亿的两大固态电池项目落地浙江 [31] - 宁德时代发布 587 储能专用电芯 [31] - 宝塔实业跨界入局风电，主营业务将变更 [31] - 介绍了龙蟠科技等 16 家重点公司基本面 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 消费电子材料 - 华为 Pura 80 手机全球首发，搭载鸿蒙 OS 5.1 操作系统，供应链加速本土化 [5][64] - 2025Q1 中国智能手机出货量同比增长 3.3%，高于全球同期增速，小米等出货量有不同表现 [59][62] - 消费电子中手机销量恢复增长，可穿戴设备成新增长点，“国补”扩大使 2025 年消费电子板块有望快速增长 [63] - Insta360 母公司上市大涨 274% [64] - 国内偏光片产业加速布局，多项目投资超百亿 [64] - 介绍了国瓷材料和松井股份两家重点公司基本面 [65][66] 机器人前沿材料 - 埃斯顿酷卓科技发布第二代人形机器人 Codroid 02 [5][72] - 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，马斯克称年底数千台将入驻工厂，有望引领人形机器人快速量产 [68] - 2025 年有望成为人形机器人量产元年，智能化及成本优化是难题，材料端需高强度、轻量化、高性价比新材料，机器人需求增长将催化材料竞争 [69] - 中国科研人员研制的智能灵巧手登上《自然·机器智能》 [72] - 国产人形机器人公司「加速进化」获超亿元融资 [72] - 介绍了中研股份重点公司基本面，其 PEEK 树脂有望应用于人形机器人 [73] 氢能 - 国家发改委发布《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》 [5][14] 纯化过滤 - 司美格鲁肽在华减肥业务负责人离职 [5] 半导体材料 - Meta 推出最新世界模型 V - JEPA 2 [5][15] 合成生物学 - 本周缬氨酸价格环比提升 [5] 再生及可降解材料 - 河南中河伟润年产 20 万吨可持续航空燃料项目签约 [5]

公司限售股解禁 - 公司约3.6亿股限售股将于2025年6月16日解禁，占公司总股本90.00% [1][3] - 本次申请解除限售的股东人数共计6名，限售期为自公司首次公开发行上市之日起36个月 [3] - 本次解除限售后实际可上市流通的股份数量为1.216亿股，占公司总股本30.40% [3] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：氧气占比41.95%，氮气占比39.95%，氩气占比8.12%，其他业务占比7.17%，其他气体占比2.81% [3] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为109亿元 [3]

新能源转型进展 - 公司中标中国电建肥城2×300MW盐穴压缩空气储能电站储热水罐项目 中标金额9996万元 为压缩空气储能领域单笔最大订单 [1][2] - 项目采用国内首套新一代储能技术 建成后将推动新型储能产业化跨越式发展 公司提供储热水罐及附属设备系统集成 [2] - 高温熔盐储能储热系统已进入市场推广阶段 热交换器等产品可应用于波浪能发电 空气压缩储能等多领域 [3] 氢能领域布局 - 2024年建成甘肃省首个绿氢"制储输加用"一体化试验示范基地 完成氢能全产业链布局 [3] - 子公司签订沙特10Nm³/h PEM电解水制氢设备合同 并在通州湾项目中标2000Nm³/h电解水制氢装置 [3] 经营业绩表现 - 2021-2024年营收从40 37亿元持续增长至57 91亿元 净利润从1 23亿元增至1 56亿元 2023年出现波动 [1][4][5] - 2025年Q1营收14 12亿元(同比+52 3%) 净利润1454 56万元(同比-56 08%) [5] 研发投入成果 - 2022-2024年累计研发投入近7亿元 2024年研发费用2 87亿元(研发费率4 96%) [1][5] - 2024年完成37项科技成果转化 转化订单金额达7 8亿元 [5] 历史发展背景 - 公司始建于1953年 主营高端压力容器产品 2014年上市后业绩波动 2018/2020年分别亏损15 09亿/2 85亿元 [4] - 2021年起战略转型新能源市场 开拓光伏多晶硅 核能 氢能等装备领域 带动业绩回升 [1][4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦关税缓和，化工行业迎来价格回暖，但市场对 EPS 下行和关税反复仍有担忧，Q2 和 Q3 看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向 [5] - 新材料总体可分为技术壁垒高需国产化突破、下游高增速带动国产化、终端产业链内迁带来国产替代、内卷降价换需求空间四类 [17] - 新能源行业中，锂电池关注新技术落地和储能需求，光伏关注落后产能出清，海风关注招标进展 [30] - 消费电子中，手机销量恢复增长，可穿戴设备成新增长点，“国补”将推动消费电子板块增长 [63] - 2025 年有望成为人形机器人量产元年，材料端需高强度、轻量化、高性价比的新材料 [71] - 氢能战略地位确立，各地政策助力产业发展 [77] 各部分总结 行业更新 - 交易环节因短期补库回暖，但市场担忧仍在，建议关注新材料公司，如瑞丰新材等 [9] - 中美贸易战下，进口替代的新材料标的有望成市场主线，建议关注 ETO 等领域机会 [10] - 本周新材料板块跑赢大盘和基础化工板块，涨幅前 5 为领湃科技等，跌幅前 5 为万朗磁塑等 [11] - 国家市场监管总局对杜邦中国立案调查，关注国产化受益方向 [12] - 最严动力电池安全令将强制执行，芳纶涂覆等新技术有望加速推广 [13] - 2025Q1 中国智能手机出货量同比增长，小米等出货量和增速表现不同 [14] - 深圳人工智能终端技术攻关最高资助 2000 万，聚焦多类消费电子终端 [15] - 国家铁路局推动老旧内燃机车“电/氢”动力替换 [15] - Manus 推出文生视频服务并计划开放，采用多智能体架构 [16] - 韩国通过《合成生物学促进法案》，提升该领域全球竞争力 [16] - 欧盟公布 ETS 支持机制燃料定价细则，推动 SAF 加速应用 [17] 交易数据 - 本周华创化工行业指数 76.13，环比 -2.11%，同比 -24.46% [19] - 行业价差百分位为过去 10 年的 0.00%，环比 -0.92% [22] - 本周价格上涨品种有 SAF 欧洲 FOB 价格等，跌幅较大的有磷酸铁锂等 [11] - 本周新材料板块涨幅前 5 为领湃科技等，跌幅前 5 为万朗磁塑等 [11] 新材料子板块基本面跟踪 新能源材料 - 25H1 新签约固态电池产能超 50GWh，无人机、储能驱动加速 [31] - 锂电池编码国家标准 11 月实施，实现“一池一码”全生命周期管理 [31] - 6 月锂电预排产数据微增 [32] - 雷军称小米汽车芯片正在研发中 [32] - 国家能源局到 2027 年全国新能源利用率不低于 90% [32] - 重点公司包括龙蟠科技、川恒股份等多家企业，各有优势和发展方向 [33] 消费电子材料 - 2025Q1 中国智能手机出货量同比增长，小米等厂商表现不同 [62] - 华为两款鸿蒙电脑开售，立讯精密收购闻泰科技部分业务获批 [64] - 深圳人工智能终端技术攻关最高资助 2000 万 [65] - 住友化学进行内部重组 [65] - 重点公司有国瓷材料、松井股份等，业务多元且有发展潜力 [66] 机器人前沿材料 - 特斯拉 Optimus 人形机器人试生产线亮相，年底数千台将入驻工厂 [70] - 亚马逊将测试人形机器人送货，目标取代部分人工配送岗位 [72] - 全球人形机器人知名公司 Aldebaran 破产 [73] - 国产首颗机器人关节“氮化镓驱动器芯片”商用 [73] - 重点公司中研股份和新莱福，分别在 PEEK 树脂和磁性吸附材料有优势 [74] 氢能 - 国家铁路局推动老旧内燃机车“电/氢”动力替换 [76] 纯化过滤 - 欧洲药品监管机构发现减肥药 Ozempic 存在导致患者视力下降的风险 [6] 半导体材料 - Manus 推出文生视频服务，计划向所有用户开放 [16] 合成生物学 - 韩国国会通过《合成生物学促进法案》，确立合成生物学为国家核心技术 [16] 再生及可降解材料 - 欧盟公布 ETS 支持机制燃料定价细则，推动 SAF 加速应用 [17]

公司概况 - 公司 2001 年成立，2022 年 11 月 1 日在深交所创业板上市成功 [2] - 专注为 OSA、COPD 患者提供全周期、多场景整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，产品销往全球 100 多个国家和地区 [2] - 产品线布局完善，主营家用无创呼吸机、通气面罩等产品，并提供呼吸健康慢病管理服务 [2] 研发成果 - 截至 2024 年 12 月 31 日，拥有 633 项中国有效专利，其中发明专利 107 项、实用新型专利 390 项、外观设计专利 136 项；海外有效专利 202 项，包括美国专利 39 项等 [3] 业务收入与毛利率 - 2025 年第一季度境外业务收入 1.70 亿元，同比增长 35.48%；境内业务收入 0.96 亿元，环比增长 48.79%，同比增长 43.03% [4] - 2025 年第一季度境内毛利率 51.51%，境外毛利率 48.47%，境内外毛利率环比均上升，美国市场毛利率环比提升 4.56% [4] 产品推广 - P5 系列呼吸机面向国内院线渠道，已在 2025 年一季度形成销售收入，后续对收入及毛利率有正面影响 [4] - 瑞迈特氧气瓶采用独特设计，提升氧气利用率，降低使用门槛，标志公司战略向消费品市场延伸 [4][5] 公司战略与渠道进展 - 公司更名为“瑞迈特”，实现产品市场与资本市场战略共振，形成“品牌势能→资本动能”闭环，升级品牌协同国内市场渗透力 [5] - 国内资深消费品营销专家加盟，一季度国内业务收入及毛利率提升，市场经营向好；欧洲基本完成云平台建设，已接入 20 余家代理商 [5]