报告公司投资评级 - 首次覆盖海油发展，给予“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 海油发展是中国海洋能源综合服务商，具备一体化服务能力，通过数字化升级提升运营效率，加大绿色低碳数字化业务转型，前瞻布局深海科技，推动经营业绩稳步增长。未来随着海洋油气产量提升和绿色低碳业务发展，公司盈利能力有望提升，看好“油气 + 新能源”双轮驱动战略及深海科技前景 [4] - 随着海洋深水油气田开发提速及低碳数字化业务规模化落地，公司低碳转型与核心油气业务协同效应凸显，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 42.39/48.35/54.69 亿元，对应当前市值，PE 分别为 9.3/8.2/7.2 倍，市净率分别为 1.3/1.2/1.1 倍 [6] 各章节总结 第一章 深耕海洋能源服务行业，业务规模持续提升 - 公司由中国海洋石油集团有限公司控股，2019 年上市，主营业务涵盖能源技术服务、能源物流服务、节能环保与数字化三大板块，具备一体化服务能力，推行“油气 + 新能源”双轮驱动战略 [19][21] - 2016 - 2024 年，公司营业收入从 193.76 亿元增长至 525.17 亿元，复合增长率达 13.27%，归母净利润从 6.22 亿元增长至 36.56 亿元，复合增长率达 24.78%。2025 年第一季度营收 100.74 亿元，同比增长 9.42%，归母净利润 5.94 亿元，同比增长 18.48% [25] - 2024 年国内市场收入 518.74 亿元，占比 98.78%，在国内海洋油气生产环节承担重要服务职能；国外市场收入 6.43 亿元，占比 1.22%，明确将“海外市场开发”列为未来重点战略方向 [31][32] - 公司坚持成本领先战略，2017 - 2024 年四费率下降，2024 年为 5.66%，ROE（年化）从 6.45%提升至 14.12%。采用轻资产运营模式，2024 年经营活动现金流量净额 55.55 亿元，固定资产占总资产比例 21.33%，研发投入 15.37 亿元，同比增长 14.7% [33][35] - 2024 年分红总额 13.72 亿元、同比增长 22.70%，2019 - 2024 年分红金额 CAGR 达 29.54%；2024 年股利支付率 37.53%，股息率 3.16% [40] 第二章 海洋油气开采朝气蓬勃，能源服务行业发展可期 - 2024 年我国原油自给保障率 27.8%、较 2023 年提升 1.1pct，天然气自给率 58.4%、较 2023 年下降 2.0pct。中国海洋石油产量持续增长，2024 年海洋原油产量超 6550 万吨，海洋天然气产量达 262 亿立方米。预计 2025 年海洋石油产量 6800 万吨，海洋天然气有望突破 290 亿立方米 [44] - 中国海油 2024 年净产量 726.8 百万桶油当量，同比增长 7.2%，2025/2026/2027 年净产量目标为 760 - 780/780 - 800/810 - 830 百万桶油当量。2024 年资本支出 1302.15 亿元，同比增长 2.35%，2025 年预计资本支出 1250 - 1350 亿元 [52][53] - 2024 年全球海洋勘探发现 78 个，新增探明储量 55.3 亿桶油当量，海洋油气是全球油气新增探明储量主力，占比约 80%。2025 年预计海洋油气新增储量占比超 50% [57] - 2024 年全球海洋油气勘探开发投资约 2096 亿美元，同比增长 2.5%，占油气总投资 34.5%。2024 年海洋油气新建投产项目 78 个，同比增长 13%，开发投资预计 878.8 亿美元，同比上涨 26.9%。2025 年预计新建投产项目增至 86 个，开发投资超 900 亿美元，勘探开发投资约 2200 亿美元，同比增长 5% [65][66] - 2024 年全球海洋石油产量 28.62 百万桶/天，预计 2025 年为 29.7 百万桶/天，同比增长 3.6%；2024 年全球海洋天然气产量 1.19 万亿立方米，预计 2025 年达 1.22 万亿立方米，同比增长 1.7% [68][69] - 海洋油气技术进步，水平钻井等技术降低勘探开发成本，2024 年全球海洋油气发现成本为 3.27 美元/桶油当量，比 2023 年同期降低 12.3%，获批项目单位开发成本同比下降 30.8% [81] - 数字化转型和低碳技术应用加速，国际油气公司和油服公司传统业务领域数字化渗透率 2023 年达 60%，水下生产技术和关键设备电气化发展为深水油气开发提供新动能 [83] 全方位海洋能源服务商，助力传统能源与新能源融合发展 - 能源技术服务为油气公司提供全方位技术服务，截至 2024 年 12 月，公司拥有 7 艘在役 FPSO，规模位列亚洲第二、全球第四。2018 - 2024 年持续加码 LNG 一体化业务。2024 年营收 217.33 亿元、同比增长 15.12%，2019 - 2024 年复合增长率达 14.34%，毛利率 17.64%，较 2023 年上涨 2.17pct [88][95][96] - 能源物流服务为海洋石油行业生产和中下游提供支持服务，2019 - 2024 年营收复合增长率达 5.63%，2024 年营收 232.10 亿元、同比上升 0.60%，毛利率 9.31%、较 2023 年上涨 0.47pct [97][99] - 低碳环保与数字化产业重点发展多项技术服务，加速培育海上风电运维一体化服务能力。2024 年渤海油田投用 39 座海上无固定人员值守平台，10 月中国海油发布人工智能模型“海能” [102][103]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，中曼石油报收于17.23元，较上周的17.3元下跌0.4% [1] - 5月22日盘中最高价报18.0元，5月20日盘中最低价报16.92元 [1] - 当前最新总市值79.66亿元，在油服工程板块市值排名6/13，在两市A股市值排名1927/5148 [1] 储量情况 - 温宿区块、哈萨克斯坦坚戈油田、岸边油田三个油田的地质储量规模为约1.33亿吨 [1] - 柯柯牙油田、红旗坡油田、赛克油田合计新申报探明石油地质储量1,323.42万吨，天然气探明储量14.02亿方 [1] - 哈萨克斯坦坚戈油田C1+C2地质储量为7,853.50万吨 [1] - 岸边油田储量经评估约2,523.20万吨 [1] - 伊拉克EBN区块、MF区块预测石油地质储量和资源量合计达18.08亿吨，预测溶解气储量合计达2,009亿立方米 [1] 战略规划 - 公司深化"资源+技术"双引擎战略，加速构建"立足国内、辐射海外"的资源储备体系 [2] - 海外布局哈萨克斯坦、伊拉克等"一带一路"国家，计划加快伊拉克EBN区块与MF区块的开发 [2] - 国内专注于温宿区块的增储上产，同时积极参与国内新油气区块的竞标 [2] - 针对伊拉克两块开发油田，公司将全面推动勘探开发工作高效开展，力争实现早日产油 [2] - 岸边油田S1井成功勘探，在南块白垩系、侏罗系、三叠系均发现高丰度油层，预计可新增整装优质储量 [2] 财务情况 - 2024年末货币资金达25.42亿元，同比增幅103.39% [3] - 公司优化融资结构，增加长期借款比例，平衡短期负债压力 [3] - 通过融资多元化、现金流动态管理及资金使用效率优化，系统性管控高资本开支下的现金流风险 [3] 公司治理 - 公司高度重视信息披露质量与投资者沟通交流 [2] - 持续提升信息披露的透明度与可读性，未来不断优化定期报告内容结构 [2] - 中曼控股正在实施前期披露的增持计划，后续将继续履行增持承诺 [4]

公司股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，海油发展报收于3.89元，较上周的3.92元下跌0.77% [1] - 本周最高价出现在5月19日，报3.96元，最低价出现在5月22日，报3.86元 [1] - 公司当前最新总市值395.42亿元，在油服工程板块市值排名2/13，在两市A股市值排名335/5148 [1] 公司治理修订 - 第五届董事会第十九次会议审议通过了多项议案，包括修订《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》等8项制度 [1] - 所有议案均获得6票一致通过，需提交至股东大会审议 [1] - 修订《公司章程》旨在落实新修订的《中华人民共和国公司法》和证监会发布的《上市公司章程指引》 [2] 对外投资管理 - 公司发布对外投资管理制度，规范对外投资行为，降低投资风险，提高投资效益 [2] - 制度涵盖多种投资形式，实行分级决策，坚持效益第一、科学论证、程序规范原则 [2] - 投资额达到特定标准的项目需提交董事会或股东会审议，并履行信息披露义务 [2] 对外担保管理 - 公司发布对外担保管理制度，旨在保护投资者权益和公司财务安全 [2] - 制度规定控股子公司为合并报表范围内法人提供担保需公司披露，特定担保事项需提交股东会审议 [2] - 公司应调查担保申请人经营和财务状况，必要时聘请外部机构评估风险 [2] 公司章程要点 - 公司注册资本为10,165,104,199元，总部位于北京市东城区 [3] - 经营范围涵盖技术研发、产品制造、专业化技术服务 [4] - 公司股份采取股票形式，发起人为中国海洋石油集团有限公司和中海石油投资控股有限公司 [4] 股东会议事规则 - 股东会议事规则旨在确保股东会平稳、有序、规范运作 [4] - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开一次 [4] - 股东会职权包括选举和更换董事、审议批准公司利润分配方案、修改公司章程等 [4] 独立董事制度 - 独立董事工作制度旨在完善公司治理结构，保护中小股东利益 [5] - 独立董事占董事会比例不低于三分之一，且至少包括一名会计专业人士 [5] - 独立董事需对公司及全体股东负有忠实与勤勉义务 [5] 关联交易管理 - 关联交易管理制度旨在规范公司关联交易行为，确保交易公允 [6] - 关联交易涵盖资产买卖、投资、财务资助、担保、租赁等 [6] - 关联人包括关联法人和关联自然人，持股5%以上的法人或自然人及其家庭成员等 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] - 6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要受哈萨克汇率及利息费用导致的财务费用增长影响；2025年一季度虽Brent原油价格同比降低，但公司归母净利润同比增长 [1] - 阿克苏中曼油气受益低成本优势，国际油价下行时勘探板块毛利率仍同比提升；公司签署伊拉克油气区块开发生产合同，两区块有一定储量 [2] - 维持公司25/26年归母净利润预测，考虑伊拉克油田增量给予27年归母净利润预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利情况 - 2024年全年公司营业收入41.4亿元，同比增长10.8%，归母净利润7.3亿元，同比减少10.6% [1] - 2025年一季度Brent原油价格均价75.0美元/桶，同比减少约6.8美元/桶，公司归母净利润2.3亿，同比增长33.0% [1] 阿克苏中曼油气 - 生产情况：2024年阿克苏原油产量65.5万吨，商品量57.4万吨 [2] - 盈利情况：2024年上半年国内原油销售业务营业收入19.3亿元，子公司原油实现价格3368元/吨，折合67.7美元/桶 [2] - 成本情况：国内原油业务单位成本1407元/吨，折合28.3美元/桶（包含三费），勘探板块毛利率同比+0.78pct [2] 签署伊拉克油气区块开发生产合同 - 2024年10月27日全资子公司签署EBN和MF区块开发生产合同 [2] - EBN区块面积231平方千米，已发现原始石油地质储量约123.65亿桶（或17.66亿吨），3P石油地质储量约4.64亿吨 [2] - MF区块面积1073平方千米，已发现原始石油地质储量约28.13亿桶（或4亿吨） [2] 盈利预测与估值 - 维持公司25/26年归母净利润为12.7/15.8亿元，给予27年归母净利润17.6亿元，25 - 27年对应EPS为2.74/3.43/3.82元/股 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,731.95|4,134.77|5,168.47|6,719.01|8,264.38| |增长率(%)|21.75|10.79|25.00|30.00|23.00| |EBITDA(百万元)|1,632.27|1,862.46|2,045.56|2,574.23|2,800.90| |归属母公司净利润(百万元)|809.88|725.82|1,268.82|1,584.70|1,764.70| |增长率(%)|60.90|-10.38|74.81|24.90|11.36| |EPS(元/股)|1.75|1.57|2.74|3.43|3.82| |市盈率(P/E)|9.17|10.23|5.85|4.69|4.21| |市净率(P/B)|2.82|1.86|2.12|2.32|2.86| |市销率(P/S)|1.99|1.80|1.44|1.11|0.90| |EV/EBITDA|3.82|3.07|3.01|2.36|2.46| [4] 基本数据 - A股总股本462.34百万股，流通A股股本462.34百万股 [5] - A股总市值7,425.16百万元，流通A股市值7,425.16百万元 [5] - 每股净资产9.20元，资产负债率62.91% [5] - 一年内最高/最低股价27.84/14.32元 [5] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营运资金变动(百万元)|-1,280.89|-834.89|-705.57|115.95|53.02| |长期投资(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资(百万元)|-617.48|914.02|-23.63|0.00|0.00| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 包含货币资金、应收票据及应收账款等资产负债项目，营业收入、营业成本等利润表项目，净利润、折旧摊销等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2023 - 2027年的情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为9.6/8.5/7.7倍，维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25/29/31亿 [3] - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025Q1海油工程利润率水平持续提升，营业收入达51亿元，同比-10.15%，归母净利润为5.4亿元，同比+13.85%，毛利率16.15%，同比增加6.24pct，净利率为10.76%，同比增加2.26pct，可能因业务结构优化、降本提质增效显著及成本费用管控能力加强 [1] - 2025年Q1工作量饱满，海上安装工作量明显提升，陆地建造导管架10座（同比-9座）、组块2座（同比-5座），海上安装导管架11座（同比增加2座）、组块3座（同比-3座），铺设海底管线79.8公里（同比增加10.9公里）和海底电缆6.6公里，建造业务完成钢材加工量10.97万结构吨，同比-19.34%，投入船天0.59万天，同比+22.9% [2] - 2025年Q1新签合同35.63亿元，同比-45%，在手订单为384亿，国内主要承揽蓬莱19 - 3油田1/2/3/8/9区二次调整等工程，海外主要承揽道达尔ALK海管更换等工程 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |增长率(%)|4.75|(2.59)|6.74|2.00|0.00| |EBITDA(百万元)|4,519.36|4,688.86|4,523.38|5,037.17|5,373.63| |归属母公司净利润(百万元)|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |增长率(%)|11.19|33.38|16.10|13.95|9.94| |EPS(元/股)|0.37|0.49|0.57|0.65|0.71| |市盈率(P/E)|14.92|11.19|9.64|8.46|7.69| |市净率(P/B)|0.98|0.92|0.87|0.82|0.77| |市销率(P/S)|0.79|0.81|0.76|0.74|0.74| |EV/EBITDA|2.58|1.42|1.44|0.65|0.04| [4] 基本数据 - A股总股本4,421.35百万股，流通A股股本4,421.35百万股，A股总市值24,184.81百万元，流通A股市值24,184.81百万元，每股净资产6.06元，资产负债率41.38%，一年内最高/最低6.58/4.75元 [5] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|844.53|1,530.92|1,176.12|1,280.31|1,338.47| |负债合计|16,473.31|19,955.70|15,127.87|13,909.37|15,629.76| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |现金流量表(百万元)：营运资金变动|158.71|757.69|(2,161.03)|1,037.76|(637.48)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(735.60)|(39.53)|(949.98)|(1,168.16)|(1,261.23)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)：货币资金|4,320.81|6,067.04|6,346.21|11,223.86|13,532.68| |应收票据及应收账款|6,147.40|7,565.75|4,868.30|2,378.98|4,868.30| |预付账款|407.45|958.45|408.68|961.61|392.56| |存货|982.79|754.10|1,074.16|758.33|1,052.60| |其他|9,926.14|10,773.76|14,893.15|14,800.24|14,690.43| |流动资产合计|21,784.60|26,119.11|27,590.50|30,123.02|34,536.56| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|12,817.58|12,446.87|11,045.82|9,644.77|8,243.73| |在建工程|466.52|593.30|793.30|993.30|1,193.30| |无形资产|2,235.80|2,172.12|2,081.97|1,991.82|1,901.68| |其他|3,135.05|3,998.94|3,453.68|2,687.54|3,170.72| |非流动资产合计|18,654.95|19,211.23|17,374.78|15,317.44|14,509.42| |资产总计|43,251.66|48,230.88|44,965.28|45,440.46|49,045.98| |短期借款|0.00|0.00|300.00|1,300.00|900.00| |应付票据及应付账款|12,528.76|13,260.23|11,323.68|7,156.88|11,106.26| |其他|2,093.61|2,846.45|2,328.08|4,172.18|2,285.04| |流动负债合计|14,622.37|16,106.68|13,951.75|12,629.06|14,291.30| |长期借款|220.01|130.00|436.00|436.00|436.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|624.52|1,400.91|740.12|844.31|902.47| |少数股东权益|1,983.76|2,008.66|2,010.31|2,011.69|2,013.21| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |资本公积|4,248.02|4,248.02|4,248.02|4,248.02|4,248.02| |留存收益|16,026.70|17,538.16|19,043.83|20,759.55|22,645.85| |其他|98.52|58.99|113.89|90.47|87.78| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |负债和股东权益总计|43,251.66|48,230.88|44,965.28|45,440.46|49,045.98| |利润表(百万元)：营业收入|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |营业成本|27,446.26|26,274.80|27,656.89|27,720.84|27,394.71| |营业税金及附加|142.13|139.52|148.93|146.76|156.54| |销售费用|20.63|34.44|41.57|48.92|48.92| |管理费用|322.62|360.60|328.00|358.74|326.13| |研发费用|1,186.28|1,227.34|1,214.98|1,239.28|1,239.28| |财务费用|(56.71)|(146.04)|(60.75)|6.02|(13.19)| |资产/信用减值损失|(243.22)|(28.25)|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|113.51|106.97|24.00|22.50|0.00| |投资净收益|262.32|201.54|425.27|425.27|435.27| |其他|(344.96)|(853.09)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|1,903.17|2,636.58|3,092.93|3,539.96|3,895.62| |营业外收入|36.23|51.06|50.00|40.00|40.00| |营业外支出|27.46|9.99|2.67|2.67|2.67| |利润总额|1,911.94|2,677.66|3,140.26|3,577.30|3,932.96| |所得税|281.60|491.36|628.05|715.46|786.59| |净利润|1,630.34|2,186.29|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |少数股东损益|9.83|24.90|2.76|2.30|2.53| |归属于母公司净利润|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |主要财务比率：成长能力 - 营业收入|4.75%|-2.59%|6.74%|2.00%|0.00%| |营业利润|11.10%|38.54%|17.31%|14.45%|10.05%| |归属于母公司净利润|11.19%|33.38%|16.10%|13.95%|9.94%| |获利能力 - 毛利率|10.75%|12.28%|13.50%|15.00%|16.00%| |净利率|5.27%|7.22%|7.85%|8.77%|9.64%| |ROE|6.54%|8.23%|9.02%|9.69%|10.01%| |ROIC|11.63%|19.93%|27.76%|27.94%|36.16%| |偿债能力 - 资产负债率|38.09%|41.38%|33.64%|30.61%|31.87%| |净负债率|-15.11%|-19.21%|-18.80%|-30.09%|-36.50%| |流动比率|1.57|1.58|1.98|2.39|2.42| |速动比率|1.51|1.53|1.90|2.33|2.34| |营运能力 - 应收账款周转率|4.95|4.37|5.14|9.00|9.00| |存货周转率|26.93|34.49|34.98|35.59|36.02| |总资产周转率|0.72|0.65|0.69|0.72|0.69| |每股指标（元） - 每股收益|0.37|0.49|0.57|0.65

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.29元 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营业收入达108亿元，同比+6.4%；归母净利润为8.87亿元，同比+39.6%，超预期原因可能是钻井平台作业天数和使用率大幅增长带来的利润弹性、债务结构改善带来利息支出减少7千万、所得税率有一定下滑 [1] - 维持预测2025 - 2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A股对应PE 16 /15/14倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 钻井平台板块 - 2025Q1作业天数为4889天，同比+11.4%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+9.1%；自升式平台同比+12.1% [2] - 2025Q1自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别91.9%、90.4%，较同期分别+7.6 pct、+4.2pct，得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外挪威半潜式平台新合同的工作量贡献 [2] 油田技术服务板块 - Q1技术服务市场规模保持平稳，推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，做好自主技术产品的智能制造，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |EBITDA(百万元)|10,302.20|11,195.79|9,714.38|9,838.34|10,202.50| |归属母公司净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |EPS(元/股)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |市盈率(P/E)|21.05|20.22|15.74|14.94|14.33| |市净率(P/B)|1.52|1.45|1.34|1.26|1.19| |市销率(P/S)|1.44|1.31|1.17|1.10|1.06| |EV/EBITDA|7.13|6.62|6.30|5.06|4.73| [8] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|17,625.10|8,920.21|13,897.66|13,320.59|11,954.55| |负债合计|40,989.73|38,523.13|44,855.59|44,469.09|48,894.27| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |现金流量表(百万元) - 营运资金变动|6,358.15|997.96|(945.81)|7,982.89|(3,191.96)| |现金流量表(百万元) - 长期投资|75.82|129.84|100.00|100.00|100.00| |现金流量表(百万元) - 股权融资|(868.75)|(605.00)|(173.02)|(635.46)|(587.96)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|6,539.08|5,974.13|12,927.95|25,890.11|28,344.46| |应收票据及应收账款|14,241.11|14,113.64|15,889.20|13,018.48|17,012.21| |预付账款|92.52|148.89|164.94|150.26|173.94| |存货|2,370.18|2,296.49|5,082.55|1,563.98|5,577.83| |其他|5,351.05|6,133.03|6,727.05|6,367.48|6,482.19| |流动资产合计|28,593.94|28,666.19|40,791.69|46,990.30|57,590.63| |长期股权投资|1,064.20|1,194.04|1,294.04|1,394.04|1,494.04| |固定资产|43,521.88|44,074.96|43,798.49|42,709.73|41,036.09| |在建工程|2,744.75|3,499.20|1,999.60|1,249.80|1,049.88| |无形资产|602.61|593.95|472.40|350.85|229.29| |其他|5,042.30|4,919.31|4,088.68|2,504.64|2,003.92| |非流动资产合计|52,975.73|54,281.48|51,653.22|48,209.06|45,813.23| |资产总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |短期借款|5,426.19|2,515.94|5,000.00|5,000.00|5,000.00| |应付票据及应付账款|13,261.51|15,415.20|19,020.33|18,200.21|23,144.94| |其他|4,676.93|11,671.78|6,937.60|7,948.29|8,794.78| |流动负债合计|23,364.63|29,602.92|30,957.93|31,148.50|36,939.72| |长期借款|2,806.39|1,674.79|2,000.00|2,000.00|1,800.00| |应付债券|12,182.78|5,142.56|9,782.40|9,035.91|7,986.96| |其他|2,635.93|2,102.85|2,115.25|2,284.68|2,167.60| |少数股东权益|613.09|627.37|966.85|1,321.64|1,692.31| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |资本公积|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82| |留存收益|37,456.93|39,591.89|42,411.28|45,382.56|48,480.99| |其他|(12,947.32)|(12,928.14)|(12,361.82)|(12,361.82)|(12,361.82)| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |负债和股东权益总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |利润表(百万元) - 营业收入|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |利润表(百万元) - 营业成本|37,103.69|40,722.17|44,274.26|47,854.98|49,614.18| |利润表(百万元) - 营业税金及附加|66.38|83.48|135.01|115.63|120.12| |利润表(百万元) - 销售费用|5.55|3.22|5.40|5.78|6.01| |利润表(百万元) - 管理费用|1,036.45|1,132.61|1,404.13|1,445.38|1,441.47| |利润表(百万元) - 研发费用|1,253.94|1,384.94|1,523.43|1,675.78|1,843.36| |利润表(百万元) - 财务费用|852.81|624.18|739.33|635.46|587.96| |利润表(百万元) - 资产/信用减值损失|(10.05)|18.61|(277.07)|(309.80)|(346.39)| |利润表(百万元) - 公允价值变动收益|71.14|43.10|53.74|59.18|58.41| |利润表(百万元) - 投资净收益|193.26|219.98|323.07|291.46|266.36| |利润表(百万元) - 其他|(726.08)|(766.32)|(199.48)|(81.68)|43.24| |利润表(百万元) - 营业利润|4,261.53|4,835.59|6,023.28|6,123.17|6,426.65| |利润表(百万元) - 营业外收入|114.89|293.20|222.61|208.74|183.29| |利润表(百万元) - 营业外支出|133.55|461.46|180.37|199.28|213.93| |利润表(百万元) - 利润总额|4,242.87|4,667.34|6,065.52|6,132.63|6,396.01| |利润表(百万元) - 所得税|960.24|1,268.24|1,698.35|1,533.16|1,599.00| |利润表(百万元) - 净利润|3,282.63|3,399.10|4,367.17|4,599.48|4,797.01| |利润表(百万元) - 少数股东损益|269.37|262.11|339.48|354.79|370.67| |利润表(百万元) - 归属于母公司净利润|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |利润表(百万元) - 每股收益（元）|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| [10] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|23.70%|9.51%|11.81%|7.06%|3.88%| |成长能力 - 营业利润|42.06%|13.47%|24.56%|1.66%|4.96%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|28.08%|4.11%|28.39%|5.39%|4.28%| |获利能力 - 毛利率|15.88%|15.69%|18.02%|17.23%|17.39%| |获利能力 - 净利率|6.83%|6.49%|7.46%|7.34%|7.37%| |获利能力 - ROE|7.24%|7.16%|8.54%|8.46%|8.31%| |获利能力 - ROIC|8.37%|8.76%|10.78%

报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油服工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.29元 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营业收入达108亿元，同比+6.4%；归母净利润为8.87亿元，同比+39.6%，超预期原因可能是钻井平台作业天数和使用率大幅增长、债务结构改善带来利息支出减少7千万、所得税率有一定下滑 [1] - 维持预测2025 - 2027年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A股对应PE 16 /15/14倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 钻井平台板块 - 2025Q1作业天数为4889天，同比+11.4%；半潜式钻井平台作业天数同比+9.1%；自升式平台同比+12.1% [2] - 2025Q1自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别91.9%、90.4%，较同期分别+7.6 pct、+4.2pct，得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外挪威半潜式平台新合同的工作量贡献 [2] 油田技术服务板块 - Q1技术服务市场规模保持平稳，推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，做好自主技术产品的智能制造，主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |增长率(%)|23.70|9.51|11.81|7.06|3.88| |EBITDA(百万元)|10,302.20|11,195.79|9,714.38|9,838.34|10,202.50| |归属母公司净利润(百万元)|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |增长率(%)|28.08|4.11|28.39|5.39|4.28| |EPS(元/股)|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |市盈率(P/E)|21.05|20.22|15.74|14.94|14.33| |市净率(P/B)|1.52|1.45|1.34|1.26|1.19| |市销率(P/S)|1.44|1.31|1.17|1.10|1.06| |EV/EBITDA|7.13|6.62|6.30|5.06|4.73| [8] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|17,625.10|8,920.21|13,897.66|13,320.59|11,954.55| |负债合计|40,989.73|38,523.13|44,855.59|44,469.09|48,894.27| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |现金流量表(百万元)|||||| |营运资金变动|6,358.15|997.96|(945.81)|7,982.89|(3,191.96)| |长期投资|75.82|129.84|100.00|100.00|100.00| |股权融资|(868.75)|(605.00)|(173.02)|(635.46)|(587.96)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|6,539.08|5,974.13|12,927.95|25,890.11|28,344.46| |应收票据及应收账款|14,241.11|14,113.64|15,889.20|13,018.48|17,012.21| |预付账款|92.52|148.89|164.94|150.26|173.94| |存货|2,370.18|2,296.49|5,082.55|1,563.98|5,577.83| |其他|5,351.05|6,133.03|6,727.05|6,367.48|6,482.19| |流动资产合计|28,593.94|28,666.19|40,791.69|46,990.30|57,590.63| |长期股权投资|1,064.20|1,194.04|1,294.04|1,394.04|1,494.04| |固定资产|43,521.88|44,074.96|43,798.49|42,709.73|41,036.09| |在建工程|2,744.75|3,499.20|1,999.60|1,249.80|1,049.88| |无形资产|602.61|593.95|472.40|350.85|229.29| |其他|5,042.30|4,919.31|4,088.68|2,504.64|2,003.92| |非流动资产合计|52,975.73|54,281.48|51,653.22|48,209.06|45,813.23| |资产总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |短期借款|5,426.19|2,515.94|5,000.00|5,000.00|5,000.00| |应付票据及应付账款|13,261.51|15,415.20|19,020.33|18,200.21|23,144.94| |其他|4,676.93|11,671.78|6,937.60|7,948.29|8,794.78| |流动负债合计|23,364.63|29,602.92|30,957.93|31,148.50|36,939.72| |长期借款|2,806.39|1,674.79|2,000.00|2,000.00|1,800.00| |应付债券|12,182.78|5,142.56|9,782.40|9,035.91|7,986.96| |其他|2,635.93|2,102.85|2,115.25|2,284.68|2,167.60| |少数股东权益|613.09|627.37|966.85|1,321.64|1,692.31| |股本|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59|4,771.59| |资本公积|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82|12,361.82| |留存收益|37,456.93|39,591.89|42,411.28|45,382.56|48,480.99| |其他|(12,947.32)|(12,928.14)|(12,361.82)|(12,361.82)|(12,361.82)| |股东权益合计|42,256.11|44,424.54|48,149.72|51,475.79|54,944.90| |负债和股东权益总计|83,245.83|82,947.66|93,005.31|95,944.88|103,839.17| |利润表(百万元)|||||| |营业收入|44,108.62|48,301.58|54,005.11|57,815.35|60,061.37| |营业成本|37,103.69|40,722.17|44,274.26|47,854.98|49,614.18| |营业税金及附加|66.38|83.48|135.01|115.63|120.12| |销售费用|5.55|3.22|5.40|5.78|6.01| |管理费用|1,036.45|1,132.61|1,404.13|1,445.38|1,441.47| |研发费用|1,253.94|1,384.94|1,523.43|1,675.78|1,843.36| |财务费用|852.81|624.18|739.33|635.46|587.96| |资产/信用减值损失|(10.05)|18.61|(277.07)|(309.80)|(346.39)| |公允价值变动收益|71.14|43.10|53.74|59.18|58.41| |投资净收益|193.26|219.98|323.07|291.46|266.36| |其他|(726.08)|(766.32)|(199.48)|(81.68)|43.24| |营业利润|4,261.53|4,835.59|6,023.28|6,123.17|6,426.65| |营业外收入|114.89|293.20|222.61|208.74|183.29| |营业外支出|133.55|461.46|180.37|199.28|213.93| |利润总额|4,242.87|4,667.34|6,065.52|6,132.63|6,396.01| |所得税|960.24|1,268.24|1,698.35|1,533.16|1,599.00| |净利润|3,282.63|3,399.10|4,367.17|4,599.48|4,797.01| |少数股东损益|269.37|262.11|339.48|354.79|370.67| |归属于母公司净利润|3,013.25|3,136.99|4,027.70|4,244.69|4,426.34| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.84|0.89|0.93| |主要财务比率|||||| |成长能力|||||| |营业收入|23.70%|9.51%|11.81%|7.06%|3.88%| |营业利润|42.06%|13.47%|24.56%|1.66%|4.96%| |归属于母公司净利润|28.08%|4.11%|28.39%|5.39%|4.28%| |获利能力|||||| |毛利率|15.88%|15.69%|18.02%|17.23%|17.39%| |净利率|6.83%|6.49%|7.46%|7.34%|7.37%| |ROE|7.24%|7.16%|8.54%|8.46%|8.31%| |ROIC|8.37%|8.76%|10.78%|11.28%|14.41%| |偿债能力|||||| |资产负债率|49.24%|46.44%|48.23%|46.35%|47.09%| |净负债率|33.94%|25.15%|14.65%|-11.71%|-15.67%| |流动比率|1.30|0.97|1.34|1.53|1.57| |速动比率|1.19|0.89|1.17|1.48|1.42| |营运能力|||||| |应收账款周转率|3.10|3.41|3.60|4.00|4.00| |存货周转率|17.83|20.70|14.64|17.40|16.82|

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 "三桶油" 24 年再创佳绩，油价波动期业绩韧性凸显 2024 年布油均价为 79.86 美元 / 桶，同比 -2.8% ，总体维持高位，但 24 年 9 月至 12 月受中东地缘政治缓 和、原油需求预期下行等因素影响，国际油价快速下跌。中国石油实现归母净利润 1647 亿元，同比 +2% ，中国海油实现归母净利润 1379 亿元，同比 +11% ，中国石化受炼化业务拖累，实现归母净利润 503 亿 元，同比 -17% ，但上游板块息税前利润逆势增长 24% 。 2024 年，海外石油巨头受炼油盈利走弱、天然 气销量下降等因素影响，业绩持续下行。埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、 BP 、道达尔 24 年归母净利润分别 同比 -6% 、 -17% ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长 2024年公司营业总收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌和系统应用能力增强 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 中海油海上油气资本开支维持高位 2025年中海油计划资本支出总预算1250 - 1350亿元 有利于增厚公司业绩 [8] - 调整盈利预测 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年3月中旬《2025年政府工作报告》将“深海科技”纳入新质生产力培育方向 推动其与新兴产业安全健康发展 [8] - 2024年公司营业收入483亿元同比+9.5% 归母净利润31亿元同比+4% 其中Q4营收146亿元同比+0.3%、环比+31.5% 归母净利润6.9亿元同比-6.4%、环比-18.8% [8] - 公司四大业务板块表现亮眼 钻井服务平台日费提升 油田技术服务装备品牌发展良好 船舶服务作业规模提升且开拓新市场 物探服务海外项目创新高且自研装备获认可 [8] - 2025年中海油计划资本支出1250 - 1350亿元 保持稳健开支水平将增加海上工作量 增厚公司业绩 [8] - 基于公司项目开展和钻井平台交付情况 调整2025 - 2026年归母净利润分别至43、47亿元 新增2027年预测值50亿元 按2025年4月3日收盘价对应PE分别16、14、13倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|44,109|48,302|49,307|51,113|53,160| |同比（%）|23.70|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润（百万元）|3,013|3,137|4,267|4,660|5,048| |同比（%）|27.75|4.11|36.01|9.23|8.31| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.63|0.66|0.89|0.98|1.06| |P/E（现价&最新摊薄）|22.23|21.36|15.70|14.37|13.27| [1] 市场数据 - 收盘价14.04元 一年最低/最高价13.07/19.86元 市净率1.53倍 流通A股市值41,564.97百万元 总市值66,993.15百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.18元 资产负债率46.44% 总股本4,771.59百万股 流通A股2,960.47百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|28,666|28,434|30,450|33,423| |非流动资产|54,281|55,120|55,835|56,440| |资产总计|82,948|83,554|86,285|89,864| |流动负债|29,603|27,105|26,419|26,306| |非流动负债|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|36,026|35,339|35,226| |归属母公司股东权益|43,797|46,571|49,600|52,881| |少数股东权益|627|957|1,346|1,757| |所有者权益合计|44,425|47,528|50,946|54,638| |负债和股东权益|82,948|83,554|86,285|89,864| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|48,302|49,307|51,113|53,160| |营业成本(含金融类)|40,722|40,462|41,577|42,992| |税金及附加|83|76|81|86| |销售费用|3|7|8|8| |管理费用|1,133|1,173|1,205|1,255| |研发费用|1,385|1,389|1,453|1,511| |财务费用|624|429|431|421| |加:其他收益|201|205|213|221| |投资净收益|220|247|256|266| |公允价值变动|43|0|0|0| |减值损失|25|0|0|0| |资产处置收益|(4)|1|0|(1)| |营业利润|4,836|6,222|6,826|7,372| |营业外净收支|(168)|(93)|(93)|(93)| |利润总额|4,667|6,129|6,732|7,278| |减:所得税|1,268|1,532|1,683|1,820| |净利润|3,399|4,597|5,049|5,459| |减:少数股东损益|262|330|389|411| |归属母公司净利润|3,137|4,267|4,660|5,048| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.66|0.89|0.98|1.06| |EBIT|5,201|6,228|6,775|7,288| |EBITDA|11,536|11,890|12,559|13,183| |毛利率(%)|15.69|17.94|18.66|19.13| |归母净利率(%)|6.49|8.65|9.12|9.50| |收入增长率(%)|9.51|2.08|3.66|4.00| |归母净利润增长率(%)|4.11|36.01|9.23|8.31| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|11,017|10,295|11,302|11,896| |投资活动现金流|(5,077)|(6,346)|(6,338)|(6,329)| |筹资活动现金流|(6,465)|(4,281)|(3,605)|(3,240)| |现金净增加额|(554)|(333)|1,359|2,326| |折旧和摊销|6,335|5,662|5,784|5,895| |资本开支|(6,015)|(6,593)|(6,594)|(6,595)| |营运资本变动|972|(284)|157|239| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|9.18|9.76|10.39|11.08| |最新发行在外股份（百万股）|4,772|4,772|4,772|4,772| |ROIC(%)|6.00|7.45|7.93|8.23| |ROE - 摊薄(%)|7.16|9.16|9.40|9.55| |资产负债率(%)|46.44|43.12|40.96|39.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|21.36|15.70|14.37|13.27| |P/B（现价）|1.53|1.44|1.35|1.27| [9]