市场风格转换讨论 - 市场对风格转换的讨论越来越多，但转换更可能在小盘相对大盘的估值溢价过高时发生，目前时机未到[1] - 依然能在小市值公司中找到估值合理的投资标的[1] 当前估值结构分析 - 中证1000指数PB为2.5倍左右，中证2000指数PB为2.8倍左右，微盘股指数PB为2.4倍左右[1] - 代表大盘指数的沪深300指数PB为1.5倍左右[1] - 目前小盘溢价水平在历史上并非非常高估的状态[1] 投资机会展望 - 在当前估值结构以及流动性充裕的背景下，小微盘标的可能在较长周期呈现较好的投资机会[1]

近期市场风格转换迹象 - 年内持续强势的科技股涨势出现减缓迹象，而红利股表现开始相对强势 [1] - 市场对驱动科技股行情的人工智能（AI）浪潮是否存在较大泡沫的分歧逐渐加大 [1] - A股市场风格可能处于新的转换"十字路口" [1] 科技股与红利股近期表现对比 - 今年10月，中证科技指数累计下跌4.47%，跑输同期上涨3.05%的中证红利指数逾7个百分点 [2] - 今年11月以来，中证科技指数累计下跌6.25%，跑输同期上涨0.57%的中证红利指数近7个百分点 [2] - 今年前三季度，中证科技指数累计上涨46.86%，同期中证红利指数累计下跌2.16%，科技股跑赢红利股近50个百分点 [2] 科技股强势表现的驱动因素 - 科技自立以及AI浪潮是推动科技板块上涨的两条重要逻辑主线 [1][3] - 在AI科技浪潮背景下，中美映射以及产业链分工是核心投资主线之一 [3] - A股市场资金对科技板块的参与程度持续维持在较高水平，如TMT板块成交占比一度超过40% [3] - 偏股型公募基金三季报较大幅度超配科技板块 [3] 历史风格转换回顾 - 自2015年至2024年的十年间，科技股和红利股表现曾多次交替领先 [4] - 2015年科技股大涨86.45%，跑赢红利股近60个百分点；2016年红利股相对较好，科技股下跌18.09%，跑输红利股逾10个百分点 [5] - 2017年科技股上涨19.20%，小幅跑赢红利股；2018年科技股下跌29.93%，跑输仅下跌19.24%的红利股 [5] - 2019年和2020年科技股连续跑赢红利股；2021年和2022年红利股连续跑赢科技股，其中2022年科技股大跌32%，红利股仅下跌5.45% [5] - 2023年和2024年科技股表现略强于红利股；2025年后科技股领先趋势一度明显强化，直到最近出现微妙变化 [5] 当前市场结构特征 - 今年A股整体呈现出"哑铃型"结构，一端是以银行为代表的低估值、高股息板块，另一端是科技成长股 [6] - 农业银行股价创历史新高，市值跃居全市场第一，印证"哑铃型"结构日益强化 [7] - 科技股因前期涨幅过大，当前回调是获利回吐现象，并非牛市逻辑的终结 [7] - "9·24"行情以来A股科技与红利风格"轮流称雄"，基于不同的投资逻辑，加上增量资金入场，两者并行不悖共同推动A股上行 [7]

市场风格展望 - 当前A股处于估值修复及新一轮牛市行情，成长风格领先，巨潮小盘指数表现优于巨潮大盘指数 [1] - 预计2026年6月前后可能成为市场风格从“成长”转向“价值”的关键窗口期，驱动因素包括产业趋势拐点与流动性拐点 [1][2] - 美元拐点可能出现在2026年6月前后，弱美元周期预计从2024年第三季度起持续2至2.5年，至2026年第二季度，下半年美元或转向走强 [2] 产业趋势与政策影响 - 若2026年上半年AI爆款应用仍未出现，叠加下半年美元走强的流动性压力，AI主线可能迎来中期调整，市场情绪转向观望 [1][3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策主线预计强化科技创新与现代化产业体系，成为上半年市场焦点 [3] - 反内卷政策需要3至4个季度验证效果，若2026年第二季度PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，红利风格有望走强 [3] 盈利与ROE分析 - 全A营收和利润同比增速结束自2021年以来连续4年的下行周期并开启反弹，驱动因素包括总量层面量价齐升、科技成长领域高景气及低基数效应 [4] - 企业盈利有望进一步回升，得益于统一大市场改革深化、经济要素配置优化及供需格局持续改善 [4] - ROE企稳关键在于供需格局再平衡，反内卷政策推进下企业利润端率先企稳，预期改善，杠杆率逐步回升，资产周转率有望带领ROE开启新一轮上行周期 [4] 行业配置思路：科技与安全 - 重视AI产业趋势，2026年国产芯片及制造产业链、存储与AI电力建设领域将跟进演绎，下游应用端如端侧AI眼镜、人形机器人及ToB垂类应用可作为看涨期权配置 [5] - 资源能源安全性战略价值提升，基本金属如铜、铝、镍及小金属如钨、钴、锑、铬供需结构持续改善，价格中枢抬升 [5][6] - 关注新能源方向如储能、绿色氢氨醇、固态电池、钙钛矿、核能，以及十五五规划提名细分领域如低空经济、量子科技、生物制造等 [6] 行业配置思路：改革与增长 - 反内卷政策从交易政策预期转向定价景气拐点，配置思路从赛道β转向供需格局与价格恢复弹性更优的α方向，重点关注锂电材料、光伏产业链及传统行业中具备产能去化逻辑的环节 [6] - 2026年应重点关注服务消费和非耐用品中景气预期改善的方向，如出行链的旅游、航空、酒店、免税购物、体育，以及必选消费中的速冻、保健品、部分休闲零食 [7]

市场风格切换迹象 - 近期A股市场风格出现切换，大小盘"跷跷板"效应显著，代表大盘风格的上证50指数近一个月劲升4.33%并创下年内新高，而代表小微盘风格的北证50指数和中证2000指数同期分别下跌6.77%和0.25% [1] - 市场风格正由小微盘向中大市值进行均值回归，资金对业绩确定性的追逐和避险情绪升温是主要推动力 [1] 风格轮动历史与现状 - 自2024年"9·24行情"以来，小微盘风格曾走出极致行情，中证2000指数在一年多时间内较上证50指数跑出109.65%的超额收益 [2] - 近一个月风向转变，中证2000指数跑输上证50指数约5个百分点，显示中大市值风格或逐渐回归 [2] - 近期多只小微盘基金发布分红或限购公告，例如建信中证1000指数增强A每10份分红0.87元，万家北交所慧选两年定开混合每10份分红4元且分红比例高达21.17%，体现帮助投资者锁定收益的意图 [2] 流动性周期与风格展望 - A股市场流动性呈现"四阶段"周期性特征，当前或处于流动性扩张一阶段末期，随着机构资金入市，大盘股有望重新占优 [3] - 部分基金经理关注中盘风格，认为随着政策环境改善和风险偏好回升，资金将从哑铃结构的两端（低估值大盘蓝筹和高弹性小微盘）向基本面扎实、估值合理的中段回流 [3] 基金持仓风格变化 - 公募基金调仓是推动风格转换的力量之一，绩优基金重仓股正经历"由小变大"的转变 [4] - 例如永赢科技智选基金持仓从一季度重仓奥飞数据等小盘成长股，转向二季度以来集中持有新易盛、中际旭创等大盘成长股 [4] - 诺安研究精选基金持仓也从年初的中科飞测等小微盘股，转向二季度后的中芯国际、北方华创等大盘股 [4] 风格切换的驱动因素 - 对确定性业绩的追逐是原因之一，人工智能投资热潮推动资金向AI算力产业链中具备核心竞争力的大中市值龙头公司集中，形成资金与市值的正循环 [4][5] - 基金规模快速增长是另一推手，例如永赢科技智选规模从年初0.26亿元大幅增长至三季度末115.21亿元，增幅超400倍，规模激增后出于流动性管理需要，基金经理不得不将仓位配置在流动性更佳的大中市值股票上 [5] 支撑大盘风格的深层因素 - 制度层面，"基准交易"可能产生影响，公募基金即将出台的业绩比较基准新规或使大量全市场基金"回归基准"并向沪深300等指数靠拢，进而强化大盘配置逻辑 [6] - 估值层面，以沪深300为例，其PE和PB估值滚动5年分位数分别为42.85%和40.12%，明显被市场低估，具有较强防御性 [6] - 历史周期层面，2006-2007年、2014-2015年、2019-2020年的牛市中，流动性初期均流向小盘约4-5个季度，此后转向流入大盘风格 [6]

文章核心观点 - 贵金属市场出现罕见大幅回调，现货黄金最深跌幅达6.3%，现货白银一度重挫8.7%，创下多年最差单日表现 [1][3] - 市场关注中美关系动态，美国总统特朗普称将于明年早些时候访华，中美贸易会谈及元首外交对市场情绪产生影响 [1][3] - 国内经济数据显示前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [1] 重点品种评论 贵金属 - 金银价格大幅回落，现货黄金最深跌幅达6.3%报约4080美元/盎司，创逾12年来最大单日跌幅；现货白银重挫8.7%报47.89美元/盎司 [1][3] - 价格调整主因快速上涨后盈利仓位累积，长期看在美国财政赤字恶化、全球对抗加剧背景下，各国央行持续增持黄金，黄金作为终极安全资产的叙事依然稳固 [3] - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息押注充分，美国政府停摆持续发酵但可能本周结束 [3] 原油 - SC夜盘上涨0.64%，近期油价回落源于地缘格局稳定及需求旺季过去 [2][12] - 中东初现和平曙光，俄美会谈持续进行，美国单周需求迅速下滑、炼厂开工骤降800万桶 [2][12] - 后续关注OPEC在11月会议是否继续增产，若增产则油价难改下行趋势 [2][12] 白糖 - 郑糖隔夜维持震荡走势，国际糖市随巴西新糖供应增加进入累库阶段 [3][28] - 巴西中南部累计糖产略超去年同期，制糖比虽回落但仍维持高位，原糖价格跌破区间打开下方空间 [3][28] - 国内市场新榨季甜菜糖即将开榨，进口端加工糖压力集中释放，供应压力预期拖累糖价，郑糖被动跟随原糖 [3][28] 宏观经济与政策 国际新闻 - 欧盟统计局数据显示欧盟成员国政府整体金融负债高企，净财务状况恶化，与2025年第一季度末相比净金融资产下降1720亿欧元 [5] 国内新闻 - 央行条法司负责人表示将加快推进重点领域、新兴领域立法，不断完善金融法治体系，坚持依法行政 [6] 行业动态 - 中国信托业协会数据显示，截至2025年6月末信托全行业资产管理规模达32.43万亿元，同比增长20.11%，规模首次突破30万亿元 [7] 金融市场表现 外盘市场 - 富时中国A50期货上涨243点至15,231点，涨幅1.62%；美元指数微涨0.35%至98.97点 [8] - 伦敦黄金现货价格下跌231.33美元至4,124.36美元/盎司，跌幅5.31%；伦敦白银下跌3.73美元至48.66美元/盎司，跌幅7.11% [8] - 标普500指数微涨0.22点，欧洲STOXX50指数微涨0.13点，ICE布油连续上涨0.72美元至61.66美元/桶 [8] 股指 - 上一交易日A股市场大幅上涨，通信电子行业领涨，市场成交额1.89万亿元，融资余额增加3.96亿元至24132.31亿元 [9] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，叠加美联储降息预期，外部资金有望流入 [9] - 四季度稳增长政策有望加码，市场风格可能向价值回归并较三季度更加均衡 [10] 国债 - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.763%，央行公开市场操作净投放685亿元，资金面保持宽松 [11] - 9月规模以上工业增加值同比增速好于预期，但消费增速回落、投资增速由正转负，房地产投资销售同比增速降幅扩大 [11] - 预计央行将继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，并对国债期货价格形成支撑 [11] 品种观点汇总 - 偏多品种包括集运欧线、菜油、棕榈油、玉米、碳酸锂、铁矿、热卷、螺纹、原油、国债及部分股指等 [4] - 偏空品种包括苹果、白糖等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过9月的高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段；国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场；四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策有望共振，市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4539.60、4495.80、4485.20、4463.00，涨跌分别为-71.60、-101.00、-100.60、-101.20，涨跌幅分别为-1.55、-2.20、-2.19、-2.22，成交量分别为19019.00、35560.00、99982.00、14870.00，持仓量分别为0.00、43867.00、163234.00、58693.00，持仓量增减分别为-23420.00、10934.00、1460.00、2001.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2983.00、2964.20、2963.00、2963.60，涨跌分别为-35.00、-53.00、-54.40、-53.20，涨跌幅分别为-1.16、-1.76、-1.80、-1.76，成交量分别为7404.00、17069.00、56818.00、7921.00，持仓量分别为0.00、16210.00、67502.00、14210.00，持仓量增减分别为-9009.00、4742.00、-2091.00、396.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7064.00、6922.40、6863.20、6702.00，涨跌分别为-148.60、-189.40、-183.40、-179.60，涨跌幅分别为-2.06、-2.66、-2.60、-2.61，成交量分别为18020.00、36648.00、97770.00、19962.00，持仓量分别为0.00、52676.00、140473.00、53438.00，持仓量增减分别为-23203.00、13500.00、2402.00、837.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7230.20、7100.00、7020.80、6805.00，涨跌分别为-163.80、-176.80、-169.80、-166.40，涨跌幅分别为-2.22、-2.43、-2.36、-2.39，成交量分别为29136.00、55221.00、173725.00、32831.00，持仓量分别为0.00、77603.00、199348.00、87271.00，持仓量增减分别为-33142.00、23468.00、14163.00、4252.00 [1] - IF下月-IF当月、IH下月-IH当月、IC下月-IC当月、IM下月-IM当月隔月价差现值分别为-43.80、-18.80、-141.60、-130.20，前值分别为-14.40、0.40、-99.00、-110.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4514.23，涨跌幅-2.26，成交量256.91亿手，总成交金额5590.86亿元 [1] - 上证50指数前值2967.77，涨跌幅-1.70，成交量62.68亿手，总成交金额1487.49亿元 [1] - 中证500指数前值7016.07，涨跌幅-2.98，成交量200.04亿手，总成交金额3481.14亿元 [1] - 中证1000指数前值7185.48，涨跌幅-2.92，成交量254.33亿手，总成交金额3838.75亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2259.70、3572.21、2489.91、6468.07，涨跌幅分别为-0.78%、-1.72%、-3.37%、-2.19% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为22177.68、8988.65、6582.44、3224.53，涨跌幅分别为-1.48%、-2.31%、-1.08%、-4.02% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为4775.05、2554.82，涨跌幅分别为-1.99%、-0.51% [1] 期现基差 - IF当月-沪深300、IF下月-沪深300、IF下季-沪深300、IF隔季-沪深300前值分别为25.37、-18.43、-29.03、-51.23，前2日值分别为-4.42、-18.82、-28.42、-51.62 [1] - IH当月-上证50、IH下月-上证50、IH下季-上证50、IH隔季-上证50前值分别为15.23、-3.57、-4.77、-4.17，前2日值分别为0.00、0.40、-0.20、-0.20 [1] - IC当月-中证500、IC下月-中证500、IC下季-中证500、IC隔季-中证500前值分别为47.93、-93.67、-152.87、-314.07，前2日值分别为-6.13、-105.13、-169.53、-336.33 [1] - IM当月-中证1000、IM下月-中证1000、IM下季-中证1000、IM隔季-中证1000前值分别为44.72、-85.48、-164.68、-380.48，前2日值分别为1.56、-108.64、-196.84、-420.44 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3839.76、12688.94、7815.57、2935.37，涨跌幅分别为-1.95%、-3.04%、-2.96%、-3.36% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为25247.10、48277.74、6664.01、23830.99，涨跌幅分别为-2.48%、1.27%、0.53%、-1.82% [1] 宏观信息 - 美国总统特朗普释放缓和信号，特朗普政府放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免，并表示愿在各国与美国达成贸易协议时排除更多产品，此举发生在最高法院就“对等关税”举行听证会之前 [2] - 香港财政司司长陈茂波表示各方对经济前景有顾虑，不少商界朋友希望通过香港开拓内地和亚洲市场 [2] - 截至2025年10月19日，今年新成立基金总数达1163只，超越2024年全年，股票型基金新成立数量661只，发行规模3393.96亿元，占总发行规模37.45%，今年发行总规模9062.73亿元 [2] - 截至10月17日，10月以来ETF市场净流入额991.61亿元，权益类ETF贡献924.57亿元，占比超九成，指数基金发行活跃，已有50余只计划月内发行 [2] 行业信息 - 今年银价持续走高，累计涨幅接近70%，湖南郴州永兴县大部分店铺缺货，投资银条供不应求 [2] - 国庆后银行集中召开四季度工作会，部分中小银行提前两个月启动明年开门红活动 [2] - 武汉市经济技术开发区住房和城市更新局推出购房补贴等举措，2025年10月1日至12月31日，以商业贷款形式在经开区部分区域购买首套新建商品住房的家庭可享受贷款利息补贴，每户最高补贴额度2 - 4万元 [2]

核心观点 - 市场风格正从TMT板块转向资源、消费、制造等顺周期板块 这一转变被称为“冰火转换时刻” [1] 市场风格转换的驱动因素 - 美联储重启降息将驱动跨境资本加速回流中国 打破“通缩—出口—再通缩”的负循环 推动中国资产进入“再通胀”时代 [5][7][8] - 资本回流将推动大众消费迎来牛市 并使消费板块从“后周期”转向“早周期” 迎来估值修复与盈利双击 [5][11] - 反内卷政策开始修复高端制造业企业的自由现金流 结合国民财富回流 将推动其股价与估值中枢系统性上升 [9][10][11] 四季度风格切换的信号 - 中证2000指数相对沪深300指数的走势已达到历史极端高位 [14] - 公募基金对TMT板块的持仓比例超过30% 达到历史极值 难以继续加仓 [14] - A股微观结构拥挤 成交额前1%的公司占比达20% 历史罕见 通常伴随市场主线切换 [14] 行业配置方向 - 配置方向为“有、新、高” 即有色（黄金、白银、铜）、新消费/大众消费、高端制造 [12][14] - 反内卷政策修复现金流及外资回流将增配中国优势资产 如新能源、化工、医药、国产算力等 [12] - 逆全球化背景下 美元信用裂痕扩大 黄金及类黄金资产将系统性重估 [14]

市场整体特征 - 市场呈现指数分化、个股普跌、资金轮动特征，科创50指数单日跌幅达2.51%，创业板指单日领涨2.34% [1] - 资金从高估值科技领域撤出，单日净流出超百亿元，转向电池、消费等板块，体现高低切换的再平衡 [1] - 科技股融资占比高达58%，短期获利了结压力显著，资金向兼具低估值与政策红利的金融、消费、原材料板块转移 [9] 金融板块 - 大金融板块在沪指中权重接近24%，是托举指数的关键力量，券商板块上半年业绩突出，多家机构净利润实现百分之几十甚至翻倍增长 [3] - 银行板块净息差降至1.43%的历史低点，房地产与科技行业贷款坏账风险尚未完全释放 [3] - 金融股成为机构规避风险首选，2025年8月两融余额突破2.05万亿元，银行ETF规模一度突破80亿元创历史新高 [3] 消费板块 - 消费行业在沪深300指数中权重约16%，是近期跌幅最大的领域之一，但政策将提振消费列为十大工作任务之首 [3] - 消费品以旧换新政策已带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [3] - 细分领域如酿酒、食品饮料板块资金净流入超16亿元，暑期档电影《哪吒2》票房突破150亿元，服务消费持续升温 [5] 原材料与能源板块 - 原材料行业在沪指权重约15.2%，多数细分领域处于产能出清关键阶段，资本开支增速连续5个季度负增长 [5] - 工业金属和小金属因供给充分出清，且需求端受益于AI及地缘政治因素，成为优选细分领域 [5] - 能源板块分化明显，煤炭开采资本开支增速达48%，而油服工程、水泥等行业供给收缩充分但需求受地产投资拖累 [6] 电力行业 - 电力行业负债扩张提速，产能利用率保持增长，显示需求支撑强劲 [7] 市场展望 - 市场风格将从科技主线的独木桥转向双车道，防御性板块将阶段性承接资金 [9] - 板块内部存在分化，券商弹性优于银行，消费板块需关注政策落地效果，原材料领域需跟踪全球供需变化 [9]

市场风格转换逻辑 - 市场驱动逻辑从单一行业景气向基本面改善驱动的多领域扩散切换 而非简单的成长价值风格或高低板块轮动 [1] - 上证指数突破前高但TMT未创新高 显示市场不再完全由AI产业链引领 [1] - 类似2020-2021年上行趋势中行业轮动路径：医药→食品饮料/消费者服务→新能源+资源制造→新能源 [1] 商品市场表现 - 临近降息时铜铝开始跑赢黄金 铜金比/铝金比/油金比与全球制造业PMI高度正相关 [1] - 当前铜金比明显落后于制造业活动强度 存在较大修复空间 [1] - 制造业抬头迹象伴随美联储降息落地 可能进一步带动制造业活动上行 [1] 国内通缩逆转信号 - 出口结构改善：对非美国家出口增速提高 资本品表现好于中间品与消费品 [2] - 8月部分行业出口价格指数出现明显改善 与6月转正趋势一致 [2] - PPI-PPIRM持续扩张显示中游制造业利润率修复 核心CPI继续回升 [2] - M1-M2同比增速差值扩张表明存款活期化趋势延续 可能推动清偿欠款活动 [2] 金融数据变化 - 8月社融存量同比增速放缓主因政府债发行同比少增 [2] - 新增人民币贷款从历史极端值反弹回正 [2] - 企业信贷能否替代政府债成为新增社融主要贡献来源需持续观测 [2] 海外货币政策 - 市场押注美联储降息幅度加大概率抬升 因劳动力数据显示就业下行风险加大 [3] - 非农年度数据修正超预期下修 初申数据达近四年高点 [3] - CPI符合预期PPI超预期回落 通胀温和为预防性降息提供空间 [3] 海外产业影响 - 降息后名义利率下行加速实际利率回落 可能刺激制造业设备投资活动 [3] - 高利率压制的制造业建造支出增速有望在降息后持续反弹 带动中间品需求 [3] - 美股住宅建筑指数明显跑赢标普500 历史上对应降息幅度加大阶段 [3] 投资主线布局 - 主线逻辑为全球商品需求回升与中国走出通缩：上游资源（铜/铝/油/金）、资本品及原材料（基础化工/玻纤/造纸/钢铁） [5] - 盈利修复后内需领域机会显现：食品饮料/生猪/旅游及景区 [5] - 保险行业长期资产端受益于资本回报见底回升 其次为券商 [5]

对冲基金情绪变化 - 对冲基金从4个月最快速度做空美股转为7周最快速度买入美股 多头买入力度是空头卖出的2.4倍 [1][2] - 总杠杆率上升2.4个百分点至210.1% 处于近三年93%分位水平 [1][2] - 净杠杆率仅小幅上升0.3个百分点至52.7% 多空比例降至1.67位于三年期第13分位 显示多空分歧持续 [1][2] 市场表现特征 - 标普500指数上周上涨1%创历史新高 过去五周中有四周录得上涨 [2] - 美股市净率水平已超过互联网泡沫峰值时期 [2] - 夏季交易淡季导致市场成交清淡 买盘虽小但因卖盘更少推高股价 [2] 板块风格转换 - 高波动动量股组合(GSPRHIMO指数)过去五天大跌7% 创3月以来最差表现 [3] - 医疗保健板块上周反弹4% 创2022年10月以来最佳单周表现 [3] - 亏损科技股、绿色能源股、过去12个月"输家股"和"被做空最多"股票涨幅均超5% [3] - 核能股和过去12个月"赢家股"跌幅居前 下跌2%至4% [3] 资金流向特征 - 宏观产品(指数和ETF)获7周最大规模净买入 力度达+0.7标准差 多头买入与空头回补比例1.6:1 [4] - 个股连续两周小幅净卖出 力度-0.2标准差 11个板块中有7个被净卖出 [4] - 医疗保健、日用品、公用事业、金融板块遭净卖出 可选消费、通信服务、工业、原材料获净买入 [4] - 对冲基金以4个月最大规模撤离防御性股票 日用品板块空头抛售力度居前 [4]