财务表现 - 营业收入122.26亿元同比减少5.38% [1] - 归母净利润5.09亿元同比增长76.01% [1] - 扣非净利润2.81亿元同比增长12.82% [1] - 基本每股收益0.1843元 [1] 公路港业务 - 实现营业收入6.14亿元且毛利率达80.48%同比提升1.64个百分点 [1] - 累计入驻企业8674家出租率86.4%经营面积626.3万平方米 [1] - 车流量1611.5万车次平台营业额339.85亿元 [1] 物流服务业务 - 聚焦主机厂及品牌4S店客户提升新能源汽车服务能力 [2] - 深化化学板块合作并拓展巴德富、云中马等新客户 [2] - 在25个港口实现标准化仓产品复制 [2] - 运营仓储面积36.2万平方米服务553家客户毛利率6.02% [2]

公司财务表现 - 报告期内公司实现营业收入1.8866亿元，同比增长15.12% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-2730.46万元，同比亏损扩大 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为3751.88万元，同比下降58.55% [2][10] - 基本每股收益为-0.26元/股，上年同期为-0.17元/股 [2] 业务结构转型 - 汽车零部件物流业务收入4993.12万元，同比下降40.42%，占比降至26.47% [7] - 非汽车零部件物流业务收入1.2688亿元，同比增长90.63%，占比提升至67.26% [7] - 公司通过收购武汉和川友切入汽车零部件制造领域，实现"物流+制造"双轮驱动转型 [3][9] - 新增与拼多多、顺丰等电商快递巨头合作，拓展电商物流运输领域 [8] 战略布局与发展 - 在全国六大区域布局11个配送中心，管理仓储面积超31万平方米，可控运输车辆达1500余台 [10] - 响应国家"西部大开发"政策，积极开拓新疆地区"民生、保供"类项目 [7] - 设立香港全资子公司，依托粤港澳大湾区优势构建跨境物流核心节点 [12] - 参股广东原锋新能源科技，探索"物流+氢能"协同发展模式 [10] 行业发展趋势 - 全国社会物流总额171.3万亿元，按可比价格计算同比增长5.6% [4] - 物流行业向数智化转型，应用AGV及智能分拣机器人提升运输效率 [5] - 绿色物流发展趋势明显，企业加速氢能重卡、电动货运飞机等新能源装备研发 [5] - 汽车零部件行业向新能源与智能部件转型，贡献70%增量 [6] 重要投资与资产变化 - 货币资金1.1605亿元，较上年末增长34.43%，主要因增加银行贷款 [11] - 应收票据1642.21万元，较上年末增长627.39%，因收到银行承兑汇票增加 [11] - 在建工程5020.63万元，较上年末增长3672.38%，因建设广州空港智慧物流中心项目 [11] - 完成对武汉和川友60%股权收购，交易对价471.65万元 [12] 公司治理结构 - 报告期内公司董事、董事会秘书、财务总监及副总经理等多位高管发生变动 [15][16][17] - 公司取消监事会设置，监事会职权由董事会审计委员会行使 [18] - 完成第六届董事会换届选举，组建新一届管理层团队 [19]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月拥有人应占亏损扩大至1000万至1100万港元 较2024年同期约800万港元亏损增加25%至37.5% [1] - 亏损扩大主要由于空运及海运代理服务毛利减少 以及物流及仓储服务的毛利与毛利率下降 [1] - 部分业务表现改善 包括电子商务履行服务毛利增长 同时行政及销售开支因法律专业费用与薪金津贴减少而降低 [1] 业务分部 - 空运及海运代理服务面临毛利压力 对整体盈利能力产生负面影响 [1] - 物流及仓储服务出现毛利与毛利率双重下滑 反映该板块运营效率或市场竞争加剧 [1] - 电子商务履行服务实现毛利增长 成为期内少数积极业务亮点 [1] 成本控制 - 行政及销售开支显著减少 主要源于法律及专业费用压缩 [1] - 人力成本管控见效 薪金与津贴支出同比下降 [1]

投资评级 - 维持京东集团港股(9618HK)目标价167HKD(-14%)，评级"优于大市" [4][9] 核心财务数据 - 2Q25收入3567亿元(YoY+224%)，增速创三年新高 [4] - 带电品类/日百品类/平台及广告服务/物流及其他服务收入分别同比+234%/+164%/+217%/+343% [4] - 季度活跃用户数和购物频次同比增速均超40% [4] - 2Q25毛利率1588%(同比提升012pct)，京东零售毛利率连续13个季度同比增长 [4] - Non-GAAP净利润74亿元(YoY-49%)，主要受外卖业务投入影响 [4] 业务表现 - 京东零售业务OP 139亿元(YoY+379%)，OPM 45%(同比提升06pct) [4][11] - 物流业务OP 20亿元(YoY-103%)，OPM 38%(同比下降11pct) [4][11] - 新业务OP亏损148亿元 [4][11] - 618期间外卖业务日单量突破2500万单 [4][13] - 2Q全国350个城市的超150万家品质餐饮门店入驻，近200个餐饮品牌销量破百万 [4][13] 盈利预测 - 调整2025-2027E营业收入预测至13324/14402/15273亿元 [4] - 调整Non-GAAP净利润预测至265/404/541亿元(原预测为451/466/504亿元) [4] - 2025-2027E经调整PE分别为132/87/65倍 [3][7]

合作内容 - 菜鸟与健力宝达成深度供应链合作 通过菜鸟智能供应链体系和电商解决方案帮助健力宝打通工厂直发消费者模式[1] - 合作覆盖佛山DTC仓 该仓覆盖范围内消费者24小时即可收货[1] - 未来计划将直发模式扩展至健力宝全国生产基地 并共同探索自动化仓储、跨境一体化供应链和绿色物流等深度合作[1] 模式优势 - DTC模式削减中间仓储费、转运装卸费等物流支出 同时提升消费者体验[1] - 带板运输方案缩短装卸时间6小时以上 降低货损率超30%并节约托盘成本和装卸人工成本[1] - 项目每年节省近百万元短驳物流支出 提升市场响应速度并大幅减少库存成本[1] 战略意义 - 合作标志菜鸟供应链服务从仓储配送向生产消费全链路优化升级[1] - 智能预测系统反哺生产计划 使生产线精准响应全国市场需求波动[1] - 跨境一体化供应链能力注入老字号出海 助力品牌全球化[1] 公司能力 - 菜鸟供应链依托覆盖全国及全球的仓储网络、干线运输和包裹配送能力 提供全球全渠道端到端供应链管理解决方案[2] - 在快消行业 全球前50强快消品牌超过半数与菜鸟有长期合作[2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为30.31亿元 [1] - 归母净利润为2986.76万元，同比增加848.55万元，涨幅39.69% [1] - 经营活动现金净流入1.81亿元，同比增加1.83亿元 [1] - 摊薄每股收益0.08元，同比增加0.02元，涨幅39.34% [3] 盈利能力 - 最新毛利率7.51%，环比上升0.39个百分点，同比上升0.75个百分点 [3] - 最新ROE为2.09%，同比上升0.60个百分点 [3] 资产负债与周转效率 - 最新资产负债率57.92% [3] - 总资产周转率0.76次 [4] - 存货周转率25.80次 [4] 股东结构 - 股东户数3.28万户，前十大股东持股比例47.36% [4] - 主要股东包括昆山亚通汽车维修服务有限公司(11.08%)、昆山飞达投资管理有限公司(11.08%)、昆山吉立达投资咨询有限公司(10.49%) [4] - 机构股东包括UBS AG(0.67%)、摩根士丹利(0.54%)、中金公司(0.49%)等 [4]

公司担保状况 - 公司及控股子公司无逾期担保 [2] - 公司及控股子公司无涉及诉讼的担保 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入303,071.68万元 较上年同期略有下降 [1] - 归属于上市公司股东的净利润2,986.76万元 较上年同期增长39.69% [1] 业务结构优化 - 调整业务结构向高附加值业务聚焦 [1] - 推进精益化运营以缓解毛利率下行压力 [1] - 严控费用并优化业务结构 [1] 成本控制成效 - 整体财务费用较上年同期下降12.10% [1] - 通过调整贷款结构管控资金成本 [1] 海外业务发展 - 海外业务整体呈现增长潜力 [1] - 泰国及美国市场上半年收入增长明显 [1] - 越南市场在调整中保持稳健盈利 [1]

公司调研信息 - 知名私募合晟资产近期调研了上市公司密尔克卫 采用线上会议形式参与 [1] - 密尔克卫在东南亚的员工规模超过300人 其中大部分为当地招聘的中层管理人员和员工 外派管理层仅少数 [1] - 公司在海外人才管理方面注重文化认同 同时持续扩充高级管理人才的招聘 [1] 机构背景 - 上海合晟资产管理股份有限公司成立于2011年 2014年成为国内首批50家基金业协会登记的私募基金管理人之一 [2] - 公司是国内规模领先的信用债研究与投资机构 拥有精准的行业分析能力和信用风险识别能力 [2] - 公司坚持价值投资理念 通过动态优选组合为委托人创造超额收益 [2] - 团队具备长期资本市场从业经验 建立了完善的风险管理体系 [2]

交易概述 - 中国神华披露向控股股东国家能源投资集团收购13家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、物流服务等多个领域 [1] - 交易核心目标为实现"1+1>2"的战略倍增效应，解决同业竞争问题，优化产业布局，增强全产业链协同 [1][3] - 交易完成后将提升公司资源储备、核心竞争力、持续盈利能力和整体抗风险能力 [1][3] 战略意义 - 交易契合国家能源安全战略，整合新疆、内蒙古、陕西、山西等战略资源基地及配套港口航运物流资产，完善全链条协同机制 [3] - 强化跨区域资源统筹配置效能，提升能源保供关键时期的应急响应能力与供应保障稳定性 [3] - 落实资本市场改革要求，注入优质煤炭、坑口煤电及煤化工资产，显著提升资产质量与规模效益 [3] 行业影响 - 交易是落实煤炭"反内卷"的有力措施，促进能源行业有序发展和良性竞争 [1][5] - 为传统能源企业转型升级提供新范式，推动煤炭产业向绿色化、智能化转型 [5][6] - 避免国家能源集团与中国神华在煤炭资源开发领域的业务重叠，改善同业竞争情况 [5] 财务数据 - 标的资产2024年总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元，营业收入1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元 [8] - 标的资产扣非后加权平均净资产收益率10.45%，低于中国神华现有资产的14.39% [8] - 标的资产未来在中国神华协同优势支持下具备良好价值增值空间 [8] 分红政策 - 中国神华上市以来累计现金分红4919亿元，平均分红率60%以上，近三年分红比例均在70%以上 [9] - 2025-2027年每年现金分红比例不低于净利润的65%，将适当增加分红频次 [9] - 2025年中期利润分配金额不少于上半年净利润的75% [9]