行业整体展望 - 预计澳门2026年总赌收目标将同比增长5%至323亿美元 [1] - 预计2026年日均赌收为7.09亿澳门元 [1] - 预期2025年人民币对美元汇率走强将推动赌收增长 [1] - 积极的行业利润指标将推动赌收增长 [1] 公司股息与投资偏好 - 预计个别公司股息或仍会增加，特别是金沙中国和新濠博亚 [1] - 银河娱乐和美高梅中国的派息比率有较大提高空间 [1] - 银河娱乐和美高梅中国继续被列为行业首选股 [1]

公司协议与财务影响 - 美高梅中国与母公司美高梅国际敲定了新的品牌授权协议 其协议年期将与美高梅中国现行的博彩经营权一致 [1] - 新的品牌授权费符合全球品牌及授权市场的范围 并处于其澳门同行中的高端 [1] - 假设其他条件不变 品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年经调整EBITDA下降6% 而纯利则料跌10% [1] 公司派息政策 - 如果公司维持50%的派息率 其2026/27年度的每股派息将相应下降 [1] - 因此公司或有检讨派息政策的空间 [1] 机构观点与评级 - 杰富瑞予美高梅中国“买入”评级 目标价为19港元 [1]

品牌授权协议变更 - 美高梅中国新品牌授权协议将于2026年1月起生效，有效期最长可达20年 [1] - 协议费用从原来的每月综合收益净额1.75%调高至3% [1] - 长期协议将缓解未来20年内授权费进一步上调的风险 [1] 财务预测调整 - 因授权费估计上调，麦格理削减美高梅中国2026年EBITDA预测5.1% [1] - 同时削减美高梅中国2027年EBITDA预测4.8% [1] - 基于2026年预期EV/EBITDA倍数维持10倍不变，目标价由22.6港元降至21港元 [1] 股息政策与回报 - 美高梅中国于3月宣布将派息比率从原先35%提高至不少于50% [1] - 以50%派息比率假设下，经股价调整后2026年预期股息率可达5.4% [1] - 麦格理维持对美高梅中国“跑赢大市”的评级 [1]

公司评级与目标价调整 - 里昂维持美高梅中国跑赢大市评级 但将其目标价从22.6港元下调至20.9港元 [1] - 行业中首选银河娱乐及美高梅中国 因其强劲现金流及资产负债表允许公司根据自身意愿立即提高派息 [1] 特许权费用变动 - 美高梅中国自2026年起 向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5% [1] - 上调后的费率高于永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] 财务预测与股息 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 维持预期派息率达50% 预测2026年股息为0.71港元 2027年为0.81港元 [1] - 认为许可费上调举措不会影响美高梅中国的物业EBITDA [1]

公司评级与目标价调整 - 里昂将美高梅中国目标价从22.6港元下调至20.9港元，并维持“跑赢大市”评级 [1] - 美高梅中国与银河娱乐被列为行业首选，因其强劲的现金流及资产负债表允许公司根据自身意愿立即提高派息 [1] 特许权费用调整 - 自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5% [1] - 该比率高于永利澳门的3%及金沙中国的1.5% [1] 财务预测与股息 - 里昂将美高梅中国2026及2027年经调整EBITDA预测下调6.3%至6.7% [1] - 维持预期派息率达50%，预测2026年及2027年股息分别为0.71港元及0.81港元 [1] - 尽管下调EBITDA预测，但认为许可费上调举措不会影响美高梅中国的物业EBITDA [1]

核心观点 - 里昂报告指出，美高梅中国自2026年起向母公司支付的许可费率将上调，此举将影响其盈利预测与目标价，但公司因其强劲的现金流和资产负债表，与银河娱乐一同被列为行业首选，并维持“跑赢大市”评级 [1] 美高梅中国财务预测与调整 - 自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的许可费比率将上调至3.5%，高于同业永利澳门及金沙中国的1.5% [1] - 尽管许可费上调预计不影响物业EBITDA，但报告将公司2026及2027年经调整EBITDA预测下调了6.3%至6.7% [1] - 报告维持预期派息率达50%，对应2026年及2027年股息预测分别为0.71港元和0.81港元 [1] - 报告将美高梅中国目标价从22.6港元下调至20.9港元 [1] 行业比较与投资偏好 - 报告将银河娱乐及美高梅中国列为行业首选 [1] - 首选原因为两家公司拥有强劲的现金流及资产负债表，使其能够根据自身意愿立即提高派息 [1]

港股市场整体表现 - 2025年12月29日，港股三大指数高开低走，恒生指数收盘跌0.71%，报25635.23点，恒生科技指数跌0.30%，报5483.01点，国企指数跌0.26%，报8891.71点 [1][2] 汽车行业 - 汽车股涨幅居前，成为市场亮点 [1][2] - 蔚来-SW股价上涨4.89%，报40.320港元，小鹏汽车-W上涨3.88%，比亚迪股份上涨3.74%，吉利汽车上涨3.43% [2][3] - 政策面利好是主要驱动因素，方正证券研报指出，中央经济工作会议及财政部明确优化“两新”政策，多地遴选以旧换新平台企业 [1] - 据媒体披露，2026年新能源汽车国家补贴政策将延续，单车最高补贴3万元，政策将聚焦淘汰老旧高排放车辆，同时提升新能源补贴与混动车型的纯电续航门槛 [1] 博彩行业 - 博彩股普遍下跌，美高梅中国股价重挫17.14%，报12.910港元 [2][3][4] - 美高梅中国与母公司美高梅国际酒店集团达成新的长期品牌合作协议，品牌使用费率将从2026年起由1.75%提升至3.5% [3] - 摩根士丹利研报预计，美高梅中国2026年品牌使用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加 [3] - 报告预计，美高梅中国2026年企业EBITDA将较先前预期下降7%，同比下跌5%，EBITDA利润率将收窄220个基点，品牌使用费占企业EBITDA的比例将升至15.2% [3] 黄金行业 - 黄金股走弱，紫金黄金国际股价下跌超过5% [2][4] - 现货黄金价格在12月29日一度失守4450美元/盎司 [4] - 东吴证券分析指出，短期来看，2026年第一季度美国的宽财政、宽货币与季节性因素可能延缓美联储降息节奏，从而抬升利率预期，构成对金价的利空 [4] - 叠加特朗普计划的2026年4月访华行程，市场风险偏好或进一步改善，也对金价构成压力 [4] 证券行业 - 中资券商股下挫，中金公司股价下跌2.64%，报19.570港元 [2][5][6] - 中航证券研报表示，2026年在“十五五”规划积极发展直接融资的政策导向下，股权、债券、衍生品等业务领域有望持续复苏 [5] - 随着居民资产配置需求释放，ETF等标准化产品规模快速增长，券商作为核心渠道方与管理方将持续受益 [5] - 行业未来将在政策与市场双重驱动下，进一步聚焦服务实体经济与居民财富管理，提升国际竞争力 [5]

公司股价与市场反应 - 美高梅中国(2282.HK)股价今日重挫，盘中一度放量跌超16%至13.05港元，股价创今年6月底以来新低 [1] 牌照费用调整详情 - 自2026年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的牌照费将从月度综合收益净额的1.75%提高至3.5% [1] - 预计全年新增费用达12亿港元，较2025年增加6亿港元 [1] 财务影响预测 - 受牌照费上调影响，美高梅中国2026年EBITDA或按年下降5% [1] - 预计2026年利润率将收窄220个基点 [1] 行业观点 - 摩根士丹利对澳门博彩股维持建设性看法，认为行业基本面具备支撑 [1]

港股市场整体表现 - 港股上午盘三大指数集体上涨 恒生科技指数午间收涨1.6% 盘中一度涨至2.2% 恒生指数上涨0.26% 国企指数上涨0.77% 恒指一度重回26000点上方 [1] 行业及板块表现 - 大型科技股普遍上涨 美团涨超2% 百度涨1.6% [1] - 汽车股齐涨 因财政部明年继续安排资金支持消费品以旧换新 [1] - 有色金属股上涨 铜业股领衔 因铜价持续创新高 江西铜业股份大涨近10% [1] - 脑机接口概念股、航空股、纸业股纷纷上涨 [1] - 濠赌股下挫 美高梅中国大跌超13% 刷新阶段新低 [1] - 电力股、三胎概念股普跌 [1]

澳门博彩业12月收入表现 - 澳门12月份首21天博彩总收入可能达到约146.5亿澳门元 [1] - 12月首21天期间，上个星期的日均博彩收入约为7亿澳门元，较12月8日当周的日均收入约6.5亿澳门元高出约8% [1] - 12月首21天的日均博彩收入较去年12月日均水平约5.87亿澳门元高出约19% [1] 收入增长驱动因素 - 期间贵宾厅博彩量录得约2%至5%的环比升幅 [1] - 期间中场博彩收入录得约3%至5%的环比升幅 [1] 行业预测与展望 - 维持对今年12月份博彩总收入达到220亿澳门元的预测不变，即同比增长21% [1] - 预测的12月总收入将达到2019年同期的约96% [1] - 预料本月余下时间澳门日均博彩收入将达到约7.1亿澳门元 [1]