股权激励计划状态 - 公司尚未实施股权激励计划 基于多方面谨慎且全面的考量 [2] - 公司持续开展股权激励方案的研究制定工作 [2] 未来实施条件 - 实施股权激励需满足经营状况改善 财务实力增强及公司治理水平提升等内部条件 [2] - 公司需密切跟踪相关法律法规与监管政策变化等外部条件 [2] - 待内外部条件成熟后将积极推进股权激励等长效激励机制 [2] 股权激励作用 - 股权激励能有效激发员工积极性 [2] - 股权激励可推动企业长远发展 [2] - 长效激励机制将为公司长远发展注入动力 [2]

诉讼案件基本情况 - 公司控股子公司衡阳市天然气有限责任公司因建设工程分包合同纠纷被湖南泓品家厨具设备有限公司起诉 涉案金额为12,527,066.27元 [1][2] - 诉讼请求包括支付工程款及逾期付款利息等 案件由湖南省衡阳市石鼓区人民法院受理 [2] 诉讼进展及判决结果 - 法院一审判决被告长沙市湘沁建设工程有限公司支付原告工程款9,469,189.02元及利息 利息计算以9,469,189.02元为基数按中国人民银行同期贷款市场报价利率标准从2023年12月30日计至实际清偿日 [3] - 法院驳回原告其他诉讼请求 目前判决尚未生效 [1][3] 公司诉讼披露状况 - 除本次诉讼外 公司及控股子公司不存在其他应披露而未披露的诉讼仲裁事项 [4] 财务影响评估 - 案件处于一审未生效阶段 对公司本期或期后利润的影响存在不确定性 公司将根据会计准则和实际情况进行会计处理 [5] - 最终实际影响需以法院生效判决或执行结果为准 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中期业绩不及预期 归母净利润24.0亿港元同比-30.5% 营收497.9亿港元同比-4.4% [7] - 中期股息30港仙/股 同比提升20% 派息率29% [7] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润至37.28/39.73/42.88亿港元 [7] - 当前估值对应PE 12.35/11.59/10.74倍 股息率4.8% [7] 经营业绩分析 - 零售气业务收入443亿港元同比-3.5% 分类业绩40.2亿港元同比-13.6% [7] - 零售气量207.6亿方同比-0.69% 其中居民气量60.0亿方同比+4.1% 工业气量94.5亿方同比-2.1% [7] - 毛差0.55元/方同比+0.01元/方 [7] - 接驳业务收入28.1亿港元同比-6.8% 分类业绩8.44亿港元同比-24.9% [7] - 新增居民用户83.1万户同比-19% 旧改用户占比19.7%同比+5.2个百分点 [7] - 综合服务业务收入14.5亿港元同比-18.1% 分类业绩5.9亿港元同比-22.6% [7] - 综合能源业务收入9.33亿港元同比+12.8% 能源销售量24.7亿千瓦时同比+8.8% [7] 财务预测 - 2025年预计营收92,872百万港元同比-9.55% 2026年95,666百万港元同比+3.01% [1] - 2025年预计归母净利润3,728百万港元同比-8.82% 2026年3,973百万港元同比+6.59% [1] - 每股收益2025E 1.61港元 2026E 1.72港元 [1] - 毛利率预计从2024年17.78%提升至2027年20.01% [8] 现金流与资本管理 - 2025年上半年经营性现金流30.1亿港元 资本开支24.5亿港元 [7] - 计划2025年经常性资本开支40-45亿港元 外延并购开支3亿港元 [7] - 承诺2025年派息额不低于2024年21.98亿港元 并计划股份回购 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业收入154.32亿元，同比增长11.99%，主要因燃气资源销售收入增长 [1][7] - 归母净利润6.38亿元，同比下降13.61%，主要受智慧服务板块利润减少影响 [1][7] - 燃气资源收入34.06亿元，同比增长123.88%，天然气批发量7.58亿立方米，同比增长205.65% [7] - 管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.71% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.51元、0.52元、0.53元，对应PE均为13倍 [7] 财务数据 - 当前股价6.65元，总市值191.30亿元，总股本28.77亿股 [4] - ROE（TTM）8.74%，12月最高价8.09元，最低价6.00元 [4] - 2025E归母净利润预测14.67亿元（1467百万元），2026E为14.89亿元（1489百万元），2027E为15.12亿元（1512百万元） [8] 业务表现 - 管道气用户862万户（截至2025年6月底），较期初净增21万户，其中大湾区用户588万户（净增12万户） [7] - 大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米（同比增长4.66%），其他地区城市燃气销售量11.19亿立方米（同比增长2.57%） [7] - 电厂销售量7.48亿立方米（同比增长11.98%） [7] - 深燃热电发电量9.31亿千瓦时（同比增长113.54%），供热量4.25万吨（同比增长8.63%） [7] - 气电装机规模达1300兆瓦 [7] 战略发展 - 推进燃气资源"一盘棋"管理，强化气源采购议价能力和协同效应 [7] - 拓展大湾区城燃、电厂及综合能源市场，与汕尾市政府签订战略协议 [7] - 2025H1成功拓展2个大湾区电厂用户，加强气电一体化布局 [7] 板块表现 - 智慧服务板块收入3.19亿元（同比减少68.76%），毛利1.77亿元（同比减少68.96%），因深圳地区"瓶改管"工程收官导致设备销售减少 [7]

公司业绩表现 - 上半年国内利润增长低于1% 差过预期 [1] - 中期股息维持每股0.65元 [1] 财务预测调整 - 工业工程业务营业额增长预测下调11个百分点 [1] - 智能家居业务营业额增长预测下调10个百分点 [1] - 2025年国内利润预测下调4% [1] - 2026年国内利润预测下调8% [1] 投资评级与目标价 - 维持"持有"评级 [1] - 目标价由68港元下调至64.5港元 [1] 行业环境 - 当前经济环境具挑战性 [1] - 集团整体增长前景放缓 [1]

公司业绩表现 - 上半年净利润同比下跌30.5% 逊于预期 [1] - 新接驳量与综合服务业务表现疲弱拖累业绩 [1] - 2025年及2026年盈利预测分别被下调6%和12% [1] 业务发展状况 - 综合服务收入预计呈现负增长态势 [1] - 公司主动调整发展策略影响业务表现 [1] - 房地产市场持续低迷压制新接驳需求 [1] 投资评级与估值 - 维持"持有"评级 目标价从24.3港元下调至20.5港元 [1] - 当前股价提供超过5%的股息收益率 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比下跌30.5% [1] - 2025年盈利预测下调6% 2026年盈利预测下调12% [1] 业务表现 - 新接驳量疲弱拖累业绩 [1] - 综合服务业务收入呈负增长 [1] 市场展望 - 低迷的房地产市场压制新接驳需求 [1] - 公司调整发展策略影响业务表现 [1] 投资评级 - 目标价由24.3港元下调至20.5港元 [1] - 维持持有评级 [1] - 股息收益率超过5% [1]

核心观点 - 中金维持北京控股跑赢行业评级和35港元目标价 对应2025年7.4倍市盈率和2026年7.2倍市盈率 较当前股价存在8.2%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入445亿元同比增长5.2% 归母净利润34.4亿元同比增长8.1% [1] - 南港LNG代加工协议提升盈利稳定性 债务结构持续优化 中长期派息具备提升空间 [3][4][5] 财务表现 - 1H25收入445亿元 同比增长5.2% 归母净利润34.4亿元 同比增长8.1% 经营性股东应占利润32.8亿元 同比增长4.1% [1] - 中期股息维持0.85港元/股 全年派息承诺取1.62港元/股或2025年经营性利润35%中的高值 [1][5] - 当前股价对应2025年6.8倍市盈率和2026年6.7倍市盈率 [1] 业务运营 - 北京燃气1H25天然气总销量125.1亿立方米 同比增长5.5% 其中北京市内管道气销量91.9亿立方米 同比下降1.7% [2] - 天然气分销与贸易业务税前利润9.7亿元 同比增长13.2% [2] - 合营联营公司投资收益保持稳定 其中国家管网北京管道贡献12.6亿元 VCNG贡献3.3亿元 中国燃气贡献3.1亿元 北控水务贡献3.7亿元 [2] 战略发展 - 签订3年450万吨LNG代加工合同 通过南港LNG项目接卸收入覆盖新增成本 [3] - 自有LNG长协资源履约与代加工协议共同提升北京燃气盈利稳定性 [3] - 公司资本开支周期接近尾声 为中长期派息提升创造条件 [5] 资本结构 - 1H25总部财务费用同比减少超1亿元 受益于国内融资利率下降及外币债务人民币化 [4] - 有息负债规模预计随子公司分红增加而下降 [4] - 债务结构优化持续进行 [4]

核心观点 - 中金维持北京控股盈利预测、跑赢行业评级及35港元目标价 对应2025/2026年市盈率7.4倍/7.2倍 较当前股价有8.2%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入445亿元同比增5.2% 归母净利润34.4亿元同比增8.1% 中期股息0.85港元/股同比持平 [1] - 南港LNG代加工协议提升盈利稳定性 债务结构优化降低财务费用 中长期派息有提升空间 [3][4][5] 1H25财务业绩 - 收入445亿元 同比增长5.2% 归母净利润34.4亿元 同比增长8.1% 经营性股东应占利润32.8亿元 同比增长4.1% [1] - 北京燃气天然气总销量125.1亿立方米 同比增长5.5% 其中北京市内管道气销量91.9亿立方米 同比下降1.7% [2] - 天然气分销与贸易业务税前利润9.7亿元 同比增长13.2% 合营联营公司投资收益总体稳定 其中国家管网北京管道12.6亿元/VCNG 3.3亿元/中国燃气3.1亿元/北控水务3.7亿元 [2] 业务进展与盈利稳定性 - 北京燃气签订3年450万吨LNG代加工合同 结合自有LNG长协资源履约 接卸收入增加可部分覆盖南港LNG项目新增成本 [3] - 代加工协议落地提升北京燃气盈利稳定性 [3] 债务与成本优化 - 公司总部财务费用同比降低超1亿元 受益于国内融资利率下降及外币有息债务调整为人民币债务 [4] - 有息负债规模或有下降空间 因子公司分红进一步增加 [4] 派息政策与展望 - 1H25中期股息0.85港元/股同比持平 管理层承诺全年派息取1.62港元/股或2025年经营性利润35%中较高值 [5] - 中长期派息有提升空间 因公司公用事业属性稳健且北京燃气资本开支周期接近尾声 [5]

业绩概要 - 2025年上半年营业收入42.42亿元人民币 同比增长10.6% [8] - 销气收入36.40亿元人民币 同比增长12.8% [9] - 增值业务收入2.31亿元人民币 同比增长27.6% [9] - 零售气量8.8亿立方米 [10] - 总销气量12.68亿立方米 同比增长15.3% [11] - 综合毛差0.41元/立方米 [11] - 新增城燃工程安装及服务收入9.6亿元人民币 [11] - 宣告派发中期股息每股人民币4.60分 对应核心盈利派息率35% [11] 收入结构 - 销气业务占比86% 工程安装及服务占比7% 增值业务占比5.4% [13] - 收入结构持续优化 增值业务占比提升 [13] 销气量表现 - 2025年上半年总销气量12.7亿立方米 [14] - 较2024年同期11.0亿立方米增长15% [14] - 较2023年同期10.8亿立方米增长17.6% [14] - 较2022年同期9.7亿立方米增长30.9% [14] - 较2021年同期9.3亿立方米增长36.6% [14] 用户规模 - 累计城市燃气用户数量397万户 [17] - 2025年上半年新增城市燃气用户9.6万户 [18] - 累计接驳用户数从2021年458万户增长至2025年593万户 [21] 增值业务 - 增值业务收入2.31亿元人民币 同比增长28% [21][22] - 美装业务收入1.86亿元人民币 同比增长44% [23] - 增值业务毛利1.14亿元人民币 同比增长41% [23] - 美装业务毛利0.89亿元人民币 同比增长53% [23] - 公司推进个性化美装业务 提供厨房解决方案 [24] 股东回报 - 自2016年开始派息以来累计派息16.05亿元人民币 [26] - 2025年中期核心利润派息率35% [27] - 每股派息从2016年6.9分增长至2023年26.5分 [27] 2025年业绩指引 - 零售销气量增长1%-2% [28] - 销气毛差0.47-0.50元/立方米 [28] - 新增城燃居民用户18-20万户 [28] - 增值业务收入增长25%以上 [28] - 全年核心利润派息率提升至35% [28]