文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报业绩超预期 上调25 - 27E盈利预测 维持买入评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年营业总收入52.8亿元 同比增长10.3% 归母净利润29.4亿元 同比增长10.6% [1] - 2025年一季度营业总收入15.4亿元 同比增长20.5% 环比增长17.1% 归母净利润7.7亿元 同比增长8.4% 环比增长7.8% [1] 资产规模与业务布局 - 2024年末融资租赁资产余额1278亿元 较年初增长12% 2025年一季度末余额1427亿元 同比增长18% 较年初增长12% [2] - 立足“3 + N + X”业务布局 清洁能源、交通运输板块租赁款余额分别同比增长39.9%、12.7% 农业装备租赁款余额增速达42.0% [2] - 2024年末合作国内外龙头厂商数量超5800家 河北、山西、广东地区投放增速较快 融资租赁资产余额同比增速分别为59.5%、28.4%、25.1% [2] - 2024年末境外融资租赁款余额同比增速为72.8% [2] 财务指标 - 2024年租赁业务净利差为3.62% 同比增加0.01pct 2025年一季度扩张至3.91% 同比增加0.28pct [3] - 2024年不良率0.91% 与2023年持平 2024年末拨备覆盖率430.3% 较2023年末下降18.12pct 2025年一季度不良率与年初持平 拨备覆盖率408.0% 较2024年下降22.3pct [3] - 2024年末一级资本充足率达到17.92% 同比增加3.37pct [3] - 2024年每股分红0.27元 对应派息比例为53% 同比增加2.0pct 对应2025年4月25日股息率5.18% [3] 投资分析 - 上调公司租赁资产投放增速假设 预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.5、34.9和37.3亿元 同比增长11%、7%、7% 维持“买入”评级 [4]

行业概况 - 2024年金融租赁行业头部效应明显，梯度差异显著，部分公司资产规模实现两位数同比增长，净利润同比增长超50% [1] - 行业由高速增长向稳健发展过渡，资产规模及业务规模增速放缓，业务结构逐步优化调整，直接租赁业务布局持续扩大 [5] - 头部机构凭借在船舶租赁、国产大飞机租赁等领域的前瞻性布局实现业绩高增，中小机构则聚焦小微企业设备租赁等差异化领域 [1][6] 头部公司表现 - 交银金租以4436亿元资产规模位居行业第一，2024年营业收入321.72亿元（同比+9.69%），净利润43.67亿元（同比+9.02%），主要发力航运金融、航空金融及新基建、新能源赛道 [2] - 工银金租资产规模4174.61亿元（同比+50%），跃居行业第二，净利润24.79亿元（同比+220%），依托母行优势在航空、航运及能源电力领域扩张，成为C919、C909融资支持双第一的租赁公司 [2][3] - 国银金租资产规模4058.5亿元（2023年为4096.95亿元），排名第三，2024年新增租赁业务投放1024亿元，飞机租赁板块新增投放125亿元 [2][3] 中小公司差异化发展 - 建信金租资产规模1821.5亿元（同比+20%），净利润26.82亿元（同比+60%） [4] - 浦银金租资产规模1534.24亿元（同比+17%），净利润13.2亿元（同比+14%） [4] - 永赢金租资产规模1301亿元（同比+10%），净利润25.51亿元（同比+20%），小微租赁及智能制造板块投放余额占比超30% [5] - 江苏金租服务超30万家小微客户，合作设备厂商超4100家，投放设备超400万台套，通过普惠金融模式解决中小微企业设备更新难题 [5][8] 业务布局特点 - 头部公司深耕资本密集型领域：交银金租在绿色船舶租赁领域布局，2024年交付6艘7500车位LNG双燃料动力汽车船（订单金额近40亿元） [7] - 中小公司聚焦政策导向领域：如响应大规模设备更新政策，切入工程机械、现代农业基础设施等细分市场，提供高效审批的普惠金融服务 [6][8][9] - 行业分化明显：大公司依托母行资源主攻航空、航运，中小公司则侧重医疗设备、新能源设备等零售化业务 [6]

债券发行情况 - 2025年光大金融租赁股份有限公司绿色金融债券成功发行 发行规模30亿元 期限3年 票面利率1.88% 全场倍数2.32倍 [1] - 本期债券为光大金租首次发行绿色金融债券 标志着公司在绿色金融领域的持续深耕 [1] 发行主体战略方向 - 光大金租将"突出绿色租赁"纳入总体发展战略 绿色信贷业务主要投向清洁能源产业、节能环保产业和基础设施绿色升级 [1] - 未来将以绿色租赁为突破口 探索布局绿色产业链 创新绿色租赁产品和服务模式 [1] 承销工作与市场表现 - 主承销商充分调动销售资源 各部门高效配合 发行工作获得发行人高度认可 [1] - 全场倍数达2.32倍 显示市场对绿色金融债券的积极认购态度 [1] 行业发展趋势 - 绿色金融债券发行符合国家政策导向 体现金融机构在绿色金融领域的持续发力 [1] - 金租行业未来将聚焦绿色金融领域 通过债券市场服务实体经济 [1]

民生金租股权法拍情况 - 民生金租股权近期被法拍631822721股 起拍价1956414482元 [1][2] - 达义兴业原持有7.5亿股(占比14.72%) 评估值331763.69万元 每股4.42元 [2] - 三次法拍计划起拍价均为每股3.096元 为评估价的70% [2][3] - 2023年10月1500万股首次流拍 起拍价4399.5万元(每股2.933元) [4] - 2023年12月同批股权二次拍卖成交价3519.6万元(每股2.3464元) [5] 公司股东问题 - 8位股东中4位被纳入失信名单或限高 5位股东股权被司法冻结 [2] - 达义兴业股权法拍因执行异议和撤拍两次中止 [2][3] - 最新竞拍方上海迦栋尚未出现在股东列表 [5] 公司经营状况 - 2023年净利润7.964亿元 同比下降23.18% [1][7] - 2023年拨备覆盖率160.43 较2022年下降19个百分点 [7] - 向民生银行借入资金余额284.33亿元 [7] - 2023年营收受美元融资成本上升影响下滑 [8] - 财务杠杆倍数8.23倍 处于资本紧张区间 [8] 监管与合规问题 - 2023-2024年累计收到675万元罚单 [7] - 罚单主要涉及内控管理不到位和租赁业务不合规 [7] - 新规要求财务杠杆倍数不超过10倍 [8] 管理层变动 - 黄红日2025年初出任董事长 曾任民生银行副行长 [1][6] - 新任董事长具有丰富信贷业务和合规管理经验 [6] - 面临股东问题 经营压力和监管趋严三重挑战 [7]

业绩数据 - 2023年末总资产603.83亿元，净资产81.28亿元，营业净收入17.84亿元，净利润8.38亿元[5] - 2024年9月30日总资产700.44亿元，净资产88.80亿元，1 - 9月营业净收入13.00亿元，净利润7.49亿元[6][7] 增资情况 - 2025年2月20日董事会同意对中信金租增资30亿，30亿未分配利润转增资本[3] - 增资后注册资本将由40亿增至100亿[4] - 增资待监管部门批准，不构成关联交易和重大资产重组[3][4][9]

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