报告行业投资评级 - 报告研究的10家中国民营企业（Prom 10）股票均被高盛分析师评为买入（Buy）[1] 报告的核心观点 - 预计上市民营企业（POE）板块的市场集中度将随时间上升，中国Prom 10有能力在股市扩大其主导地位，类似美国的Mag 7股票 [1] - Prom 10股票总市值达1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42%，日交易量110亿美元，高盛分析师预计未来两年盈利复合年增长率（CAGR）为13%，市盈率为16倍，远期市盈率相对盈利增长比率（fPEG）为1.1倍，体现了人工智能/科技发展、自给自足、“走出去”、服务和新消费形式以及中国股东回报改善等主题 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国Prom 10股票概况 - 包括腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞、携程、安踏，各公司有不同的市值、日均交易量等指标 [6] Prom 10与Mag 7对比 - 市值方面，Mag 7为19.2万亿美元，Prom 10为1.6万亿美元；远期市盈率（fPE）方面，Mag 7为28.5倍，Prom 10为16.0倍；fPEG方面，Mag 7为1.8倍，Prom 10为1.1倍；过去5年平均净资产收益率方面，Mag 7为39%，Prom 10为17%；（资本支出+研发）/收入方面，过去5年平均Mag 7为23%，Prom 10为15%；2017 - 2027年每股收益复合年增长率（EPS CAGR）方面，Mag 7为21%，Prom 10为17% [10][11][12][14][16][18] 筛选中国Prom 10的框架 - 基于21个全球行业分类标准（GICS）行业（赫芬达尔 - 赫希曼指数HHI>1000）和11个中国行业（主要在科技和消费领域，相对美国更分散），共27个以POE为导向的行业，包含2854家上市公司，总市值8.6万亿美元 [21] - 在每个行业中寻找买入评级的股票，要求在利润池或潜在市场（TAM）中占主导地位（>10%），且在增长性资本支出和研发方面投入大 [21] 中国Prom 10股票详情 - 涉及不同的GICS子行业，如互动媒体、综合零售等，各公司有不同的报价、市值、日均交易量、2025 - 2027年EPS CAGR、2025年市盈率、市净率、股息收益率等指标 [25] - 自去年以来，Prom 10股票大幅跑赢基准 [26] - 来自10个不同的子行业，为投资者提供了对POE板块的多元化敞口 [27] - 各公司在市场份额、研发和资本支出等方面有不同表现，如腾讯在市场份额、研发和资本支出占比等方面有一定优势 [29] 高盛买入评级的其他POE股票 - 列出了除Prom 10外的高盛买入评级的POE股票，包括拼多多、平安、富士康等，各公司有不同的市值、2024 - 2026年EPS CAGR、2025年市盈率等指标 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期印度决策层在减少收益性支出、加快资本性支出、改善营商环境、吸引制造业投资等方面的政策努力令人鼓舞，支撑了投资增长，抑制了宏观稳定性风险，强化了对印度长期的建设性观点 [2] - 从周期性角度看，印度处于有利地位，商品进口占GDP比重较低且内需强劲，为贸易紧张局势提供缓冲；中期前景方面，政策层采取措施管理宏观稳定性风险、推动制造业投资，各邦政府降低营商成本，这些努力将拉动投资，降低宏观稳定性风险有助于实现利率结构性下降，释放更高投资率 [7] 根据相关目录分别进行总结 相对周期性走强 - 从周期性角度，印度在亚洲处境最佳，贸易敞口低、政策宽松、内需复苏、服务业重要性提升；5月商品和销售税征收增长加速至2.5年新高，三个月移动平均同比增长13％；4月服务出口同比增长保持在强劲的17％，且服务出口增长继续超过商品出口增长 [9] 宽松政策前置 - 印度央行6月会议大幅降息50个基点，超市场共识；向金融体系注入持久流动性，5月银行同业拆息持续低于政策利率25个基点，已下降130个基点；宣布现金准备金率分阶段下调100个基点，未来数月将向银行体系注入额外流动性 [10] 强化建设性观点的三大理由 宏观稳定性管理的新范式 - 从总量看，中央政府收益性支出占GDP比重降至22％的六年新低，收益性赤字降至17年低点，2025财年仅占GDP的1.7％，2026财年将进一步降至1.5％；23个邦的收益性支出总额稳步降至GDP的10.9％，为九年低点 [19] - 总体公共财政通过改善组合进行整合，中央政府财政赤字收窄，2025财年将达GDP的4.8％，支出结构改善，资本支出占GDP比重在2025年3月反弹至5.5％，社会福利计划支出占比下降 [22] - 通胀和经常账户赤字保持在央行舒适区，有助于进一步降息，印度央行已降息100个基点，未来可能继续降息25个基点，名义利率将接近三年低点5.25％，实际利率将达1.5％；中期来看，宏观稳定性改善可能使进入结构性利率下行期，有利于投资周期，降低产出波动性 [27] 协同推动制造业 - 自2020年推出以来，生产挂钩激励计划（PLI）在手机零部件、汽车和汽车零部件以及制药等关键行业加快落地，印度商品出口增长约60％，增长最强劲的细分市场正是PLI支持的产品 [29] - 截至2025年3月的12个月内，苹果在印度组装的iPhone价值220亿美元，产量增长近60％，占总产量的20％，推动印度电子产品出口自2022年以来翻番多，目前年化达470亿美元，苹果目标到2026年底在印度组装对美国销售的大部分iPhone [31] - 政策层与行业积极互动，重新调整PLI方案，将资源重新分配到效率最高的行业；2026财年预算中，PLI预算拨款同比增加108％至1950亿印度卢比（23亿美元）；政府还宣布电子元件制造计划，考虑针对稀土磁体推出类似PLI计划 [31][34][37] 令人鼓舞的邦政府助力 - 多个邦宣布全面发展制造业举措，如马哈拉施特拉邦计划10月推出“Viksit Maharashtra”长期发展路线图，目标到2030年将经济总量从5000亿美元提升至1万亿美元；北方邦计划推出1000亿印度卢比激励计划促进电子元件制造业；泰米尔纳德邦宣布首个邦级电子元件制造业计划 [38][39] - 中央政府成立国家专责小组，确定改善营商便利度的关键改革领域，预计成立放松管制委员会，还将部分50年期无息贷款发放与邦政府改革进展挂钩 [39] 为更高投资创造更多储蓄 制造业是关键一环 - 预计印度未来十年平均每年增长6.5％，到2028年成为世界第三大经济体，但目前GDP增长速度无法创造足够就业机会消化劳动力增长，未来十年劳动力预计至少增长8400万，起点上劳动力存在严重就业不足，劳动力参与率低 [41] 服务业发挥关键作用 - 中国和印度商品和服务出口占GDP比重均为21％，疫情使全球服务出口潜在市场上升，印度全球服务出口市场份额从新冠疫情前的3.4％升至目前的4.3％，以美元计算，服务出口几乎翻番，从2020年12月的2100亿美元增至2025年4月的4100亿美元，接近商品出口 [49] - 虽人工智能可能减少新增就业机会，但价值创造和出口的美元价值可能不受太大影响，外包潜在市场增长和印度市场份额上升，印度仍将获得附加值，对储蓄的促进作用不变；人工智能还可能带来生产力效应、替代效应和恢复效应，有助于抵消工作替代效应 [50]

鸿蒙智行渠道调整 - 智界、尚界、享界品牌将建设独立销售渠道，5月中旬智界、尚界已启动专网经销商招商，享界计划6月12日启动招商 [4] - 独立门店模式类似AITO问界用户中心，未来各品牌将拥有专属销售网点 [4] - 全国第二大经销商永达汽车参与尚界专网建设，华为现阶段对经销商要求以快速经营为主，简化装修流程 [6] 销售网络分类与升级 - 鸿蒙智行销售网点分为商超体验中心（展示2-3台车）和用户中心（类似4S店），商超店因车型增多面临展示资源紧张 [7] - 用户中心按销售品牌数量分为四类：四界店（8000平米以上）、三界店（含问界/尊界）、二界店（智界+享界） [8] - 鸿蒙智行超级体验中心实际承担交付功能，由中邮普泰在重点城市建设标志性门店 [7] 渠道扩张与品牌策略 - 2023年下半年起加速引入豪华品牌经销商（如中升、永达），截至11月全国建成990家体验中心、330家用户中心 [9] - 分网销售旨在强化各品牌独立形象，避免共享"华为智选车"光环导致的定位模糊 [9] - 尚界作为华为与上汽合作的"第五界"，首款车型预计2024年下半年上市 [9] 合作模式动态调整 - 智选车业务从1.0（问界模式）升级至2.0（智界等），华为试图加强控制权，主机厂更多扮演代工角色 [10] - 智界S7因生产协同问题遭遇交付瓶颈，促使奇瑞与华为重新谈判合作条款 [10] - 享界S9销量波动大，上市初期月销2000辆，后跌至数百辆，4月增程版降价9万后销量回升至2000余辆 [11] 战略方向转变 - 华为从绝对主导转向技术赋能与生态平衡，调整合作方分成比例（如赛力斯、北汽重谈条款） [11][12] - 渠道分网是华为对合作伙伴适度放权的体现，适应复杂市场现实 [10][12]

腾讯拟收购跑跑卡丁车游戏开发商 - 腾讯据悉研究以150亿美元(约合1079 08亿元人民币)收购韩国游戏开发商Nexon 已接洽控股家族商讨潜在收购事宜 [1] - 腾讯已与Nexon已故创始人金正宇的家族联系讨论收购可能性 金正宇家人正评估选择并与顾问交谈 [1] QQ弹窗游戏广告事件 - 部分Windows PC用户发现腾讯QQ在桌面右下角弹出无标识游戏广告 即使用户已关闭弹窗广告推送仍出现 [3] - 腾讯QQ回应称此次推送因内部系统BUG导致旧广告重现 问题发生当日已修复 [3] 广汽丰田接入小米生态 - 广汽丰田宣布与华为 Momenta 小米达成合作 正式接入小米"人车家"生态 铂智7将率先开放硬件生态接口 [6] - 未来广汽丰田车型将支持小米生态设备如对讲机 车载手机支架 智能香氛系统 中控屏物理按键等 [6] - 小米集团雷军多次提出希望智能汽车生态接口统一标准 [6] 蚂蚁申请香港稳定币牌照 - 蚂蚁数科已启动申请香港稳定币牌照 与监管进行过多轮沟通 [8] - 蚂蚁国际回应称正在全球财资管理方面加速投资 拓展合作 将AI 区块链和稳定币创新投入真实应用 [8]

战略合作 - 宝马摩托巴西与Ituran巴西子公司达成战略合作 为宝马摩托客户提供远程信息处理服务 包括安全、防盗和连接功能 [1] - 合作将Ituran先进的远程信息处理技术引入巴西摩托车市场 显著扩大Ituran的总可寻址市场 [1][4] - 新服务包含实时定位追踪、虚拟地理围栏、路线历史、风险区域热力图、维护提醒、数字服务集成和车辆找回服务 [2] 服务内容 - 宝马摩托新购车客户将获得24个月免费Ituran服务 现有客户可享受特殊条件接入相同服务 [3] - 服务通过Ituran应用程序提供 实现摩托车与用户的深度数字连接 包括接收宝马摩托及其经销商的最新信息 [3] - 该合作超越传统追踪服务 提供全面的数字集成体验 [3] 市场影响 - 宝马集团2024年全球摩托车销量达21万辆 巴西作为重要市场将推动Ituran用户增长 [6][4] - Ituran当前全球用户超250万 在以色列和拉美市场占据领先地位 此次合作进一步巩固其在巴西的创新领导地位 [8][4] - Ituran是拉美最大的OEM远程信息处理供应商 业务覆盖20多个国家 [7] 公司背景 - 宝马集团旗下拥有宝马、MINI、劳斯莱斯和宝马摩托四大品牌 2024年全球汽车销量245万辆 员工15.9万人 [5][6] - Ituran成立于1995年 全球员工约2800人 在以色列、巴西等9国设有办事处 运营DRIVE智能移动技术孵化器 [7][8]

报告行业投资评级 - 对KR Defense维持看涨评级，对Mitsubishi Electric评级为中性，目标价2800日元，对Stanley Electric评级为中性，目标价2300日元 [1][7][8] 报告的核心观点 - 韩国国防行业订单势头强劲，新政府上台后订单量可观，虽投资者获利了结后进行板块轮动，但订单增长趋势未结束；日本汽车行业有企业合并、融资等动态，部分企业业务有望逐步恢复；电子电气等行业企业有战略转型、业务调整等举措，市场表现和投资者情绪受多种因素影响 [4][5][7] 详细亮点 KR Defense - Hyundai Rotem有望在未来几周宣布期待已久的波兰EC2订单，预计合同价值60亿美元，近期股价上涨显示投资者信心增强，中东、摩洛哥、罗马尼亚和斯洛伐克等地也有潜在订单 [4] - Hanwha Aerospace赢得L - SAM II项目订单，获美国政府对Austal收购的批准，国内L - SAM II项目合同价值1.99万亿韩元，公司在韩国防空系统中的作用增强，有望参与未来先进武器系统开发项目 [4][5] JPM EU Industrial Conference - 6月10 - 11日会议，最受关注的会议主题是电气化、数据中心和国防相关 [3][5] JP Auto - Hino Motor与Mitsubishi Fuso正式与丰田和戴姆勒达成合并协议，Hino将筹集1900亿日元股权，预计业务逐步恢复，亏损收窄；Stanley Electric公布的FY25营业利润指引低于预期，但宣布800亿日元回购计划，因本田中国业务持续恶化，不建议追高该股票 [6][7] Mitsubishi Electric - 与高层小范围会议后印象中性，公司有固定成本削减和增长投资计划，但数字领域强化和市场竞争方面存在担忧；未来三年分配1万亿日元用于支持业务模式转型，重点关注建筑系统仪表等领域；FA业务发展团队在中国有相关举措，利用Serendie数据提供数字管理解决方案 [6][8] Key Inbounds - 投资者关注Xpeng G7定价，期望在20 - 25万人民币之间；Hitachi考虑收购FA领域资产，投资者最初反馈负面，经解释后部分现有股东认为符合公司战略；亚洲FA和机器人行业情绪有触底迹象，有中美贸易协议、华为开发者大会等潜在催化剂 [10] 行业关键新闻动态 - Xpeng今日推出G7 SUV，投资者关注定价；Hitachi考虑收购FA领域资产；亚洲FA和机器人行业情绪有改善迹象；Auto Parts Supplier Marelli计划申请破产；丰田和戴姆勒敲定卡车部门合并计划等 [10] 完整研究链接 - 包含Hanwha Aerospace、Hyundai Rotem、Mitsubishi Electric等多家公司的研究报告链接 [12] 重要日期提醒 - 列出了J.P.Morgan多个行业活动的时间、地点等信息，如欧洲工业会议、公司营销活动、投资者参观等 [14] 催化剂日历 - 展示了不同日期汽车与电动汽车、工程与建筑、电气与工业等多个领域的重要事件，如股东大会、投资者日、行业数据发布等 [15]

政府补贴政策 - 2025年山东省汽车置换更新补贴实施细则对个人消费者转让旧乘用车并购买新能源或燃油乘用车新车给予一次性购车补贴 最高补贴可达20000元 [1] - 济南市2025年5月1日至6月30日期间对购置非营运乘用车新车并首次购买商业保险的个人消费者发放至高3000元消费券补贴 [2] - 槐荫区2025年第三届惠民车展增加500万元专项资金 按购车价格分档补贴 20万元以上每辆补贴2000元 10-20万元每辆补贴1000元 [7] 车展活动成效 - 2023年首届槐荫惠民车展观展人次超10万 发放200万元消费券 带动成交额近10亿元 [3] - 2024年第二届槐荫惠民车展补贴资金增至1000万元 采用"先到先得"机制 单次车展补贴覆盖新车数量超6500辆 [5] - 2025年第三届车展形成"1+1+1>3"政策叠加效应 消费者可同时享受槐荫区消费券 济南市以旧换新补贴和山东省报废换新补贴 [7] 参展企业与服务 - 第三届车展聚集五十余个汽车品牌 数百热销车型 润华集团 大友集团 金万通集团 经纬度汽车等辖区企业及经销商悉数到场 [10] - 现场设置槐荫区汽车产业智能体体验区 通过数字人IP"小鹿"提供购车用车全场景服务 并展示"宇树机器人""四足机械狗"等科技互动项目 [12] 行业发展趋势 - 槐荫区通过政策补贴与产业集聚深度融合 打造"要买车到槐荫"品牌 推动建设线上线下一体化汽车消费特色区域 [7] - 车展活动持续创新 引入动态补贴机制和科技体验 成为激活区域消费潜力和推动汽车产业升级的标杆性事件 [3][5][12]

核心观点 - 内部人士买入股票通常被视为积极信号 表明他们预期股价将上涨 [1] - 著名投资者彼得·林奇认为内部人士买入股票的唯一原因是他们认为股价会上涨 [1] - 内部人士买入虽可能出错 但仍是一个重要的看涨信号 [2] 北欧美国油轮(NAT) - CEO Herbjorn Hansson及其儿子各自买入10万股 总持股达960万股 成为最大私人股东 [3] - 买入价格为2 76至2 78美元 显示内部人士认为该价位具有投资价值 [3] - B Riley和Jefferies分别给出5美元和3美元的目标价 平均隐含45%上涨空间 [4] - 过去五年平均股息率为8 6% 但股息政策经常变动 [4] Joby航空(JOBY) - 丰田汽车以5 03美元价格购入4970万股 价值2 5亿美元 推动股价单日上涨29% [5] - 丰田不仅是投资者 还是设计和制造合作伙伴 为Joby提供动力系统等部件 [6] - 丰田计划再投资2 5亿美元 其业务成功与Joby运营表现有一定关联性 [5][6] TKO集团(TKO) - 过去12个月内部人士买入6 41亿美元 远超卖出的1760万美元 [8] - 大股东Silver Lake West Voteco LLC近期购入160万股 价值2 5亿美元 [9] - 尽管2024年以来股价翻倍 分析师平均目标价仍隐含13%上涨空间 [9]

指数表现 - 沪深300红利低波动指数上涨0.62% [1] - 成分股民生银行上涨3.49%，华夏银行上涨2.21%，光大银行上涨2.00%，中国人保上涨1.57%，兴业银行上涨1.55% [1] - 300红利低波ETF(515300)上涨0.57% [1] ETF流动性及规模 - 300红利低波ETF盘中成交4897.40万元 [3] - 近1周日均成交1.33亿元 [3] - 最新规模达59.73亿元 [3] - 近5个交易日内合计资金流入1.31亿元 [3] 指数权重股 - 沪深300红利低波动指数前十大权重股为中国神华、格力电器、大秦铁路、中国石化、宝钢股份、宁沪高速、双汇发展、海螺水泥、中国电信、华域汽车 [3] - 前十大权重股合计占比36.97% [3] 市场观点 - 当前市场流动性持续宽松，一年期定期存款利率已下破1% [3] - 美联储进入降息通道，国内稳增长背景下流动性易松难紧 [3] - 高股息资产配置价值凸显 [3] - 红利策略在震荡市表现占优，适合作为组合压舱石，长期持有价值显著 [3] - 过去十年红利策略仅在大级别牛市行情中跑输主流股指，震荡和下跌行情中表现突出 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会 [3]

June 8, 2025 09:17 PM GMT China Equity Strategy | Asia Pacific 1Q25 Earnings Final Cut for MSCI China –Encouraging Second Consecutive In-Line Quarter Sector observations: Real Estate recorded a net beat by both number of companies and by weighted earnings. Communication Services, Consumer Discretionary, Consumer Staples, Financials, and Healthcare delivered a net beat by either number of companies or weighted surprise. Energy, IT and Utilities delivered a net miss by number of companies and in-line results ...