亚太企业采用Oracle云基础设施 - 亚太地区的企业正在采用Oracle云基础设施，以将智能嵌入核心业务运营 [1]

核心观点 - 预计公司FY2026Q3总收入为2929.03亿元，同比增长4.6%，增速因电商业务放缓而下降 [1] - 预计集团调整后EBITA为306.11亿元，调整后EBITA利润率为10.5%，利润端因闪购业务投入面临压力 [1] - 维持对公司“买入”评级，主要基于主业格局稳定、云业务高速增长及闪购亏损收敛 [2] 整体财务表现 - 预计FY2026Q3收入达2929.03亿元，同比增长4.6% [1] - 预计调整后EBITA为306.11亿元，调整后EBITA Margin为10.5% [1] - 维持FY2026/FY2027/FY2028的Non-GAAP净利润预测为1015.25亿元/1415.64亿元/1846.47亿元 [2] - 对应FY2026/FY2027/FY2028的PE（Non-GAAP）分别为28.4倍/20.4倍/15.6倍 [2] 电商与客户管理收入 - 预计本季度CMR增速将降至3.0%，主要受宏观消费需求走弱及高基数效应影响 [1] - 电商业务收入增长降速是整体营收增速放缓的主要原因 [1] 闪购业务 - 公司的目标是拿下即时零售市场的绝对第一 [1] - 受益于用户结构、订单结构和履约成本优化，预计本季度闪购GMV和AOV将稳步提升 [1] - 预计闪购业务亏损将收窄，且相比竞争对手亏损收敛速度更快 [1] 云业务 - 预计阿里云本季度收入达428.52亿元，同比增长35.0% [2] - 收入增长得益于客户对AI算力及服务的强劲需求 [2] - 预计阿里云本季度EBITA Margin将环比持平，维持在9.0%左右 [2] - 公司在AI云领域布局深化，B端覆盖更多客户，C端增强对千问APP等AI应用的推广 [2] - 阿里云具备模型、算力、生态等优势，随着AI渗透率提升，其收入和利润有望维持增长 [2]

核心观点 - 尽管亚马逊在2025年表现落后于其他顶级AI股票，但公司正通过大规模、长期的战略性投资，为2026年及未来的增长和竞争优势奠定基础 [2][4] 公司表现与市场反应 - 2025年，亚马逊股价仅上涨约5%，是“美股七巨头”中表现最差的股票 [2] - 股价表现不佳的主要原因是投资者对公司巨额资本支出与短期回报不匹配感到不耐烦 [4] 战略投资与长期布局 - 2025年，公司指引的资本支出约为1250亿美元，创下公司历史最高纪录，也是全球企业中最高的年度资本预算之一 [4] - 投资重点包括：开发定制AI芯片、建设数据中心、收购能源产能以满足数据中心巨大的电力需求 [5] - 这些投资旨在构建长期竞争优势：自研专用集成电路可减少对英伟达的依赖并简化内部AI模型开发；掌控能源产能可降低对公用事业公司的依赖 [6] 亚马逊云科技业务展望 - 公司大部分资本支出流向了亚马逊云科技，以增加云计算容量 [7] - 亚马逊云科技在第三季度实现了20%的收入增长，显示出恢复势头的积极迹象 [8] - 随着可用容量增加，公司有望将约2000亿美元的积压订单更多地转化为收入 [8] - 亚马逊云科技在2025年11月宣布了一项价值380亿美元的协议，为OpenAI提供云计算服务 [9]

公司概况与市场地位 - ServiceNow 是云计算行业的重要参与者，专注于数字化工作流和企业解决方案，以其帮助企业自动化和简化运营的创新平台而闻名 [1] - 公司在企业软件市场与 Salesforce 和 Microsoft 等其他科技巨头竞争 [1] 机构观点与股价目标 - 2026年1月21日，瑞穗证券为 ServiceNow 设定了190美元的目标价，较其当前125.40美元的交易价有约51.52%的潜在上涨空间 [2][6] - 尽管2025年面临挑战，股价下跌近28%，但瑞穗证券的目标价表明对公司未来一年复苏和增长潜力的信心 [2][5] 2025年业务发展与战略举措 - 2025年，公司为提升市场地位做出了重大努力，包括宣布了一项备受瞩目的收购案 [3] - 公司推出了其平台的重大更新：3月发布的横滨升级将ServiceNow AI平台从辅助性AI系统转变为更自主的系统，随后宣布的苏黎世升级进一步增强了平台能力 [3] 近期股价表现与市场数据 - 尽管有战略举措，ServiceNow 的股价在2025年整体表现不佳，当前股价125.40美元，下跌了1.91美元，跌幅为-1.50% [4] - 当日股价交易区间为125.03美元至128.78美元，公司市值约为1302.1亿美元，当日成交量为1663万股 [4] - 过去一年中，股价最高达到239.62美元，最低为125.03美元，凸显了该股的波动性 [5][6]

核心观点 - 新一轮科技巨头财报季开启 人工智能的投入与货币化将成为市场关注焦点 同时个人电脑芯片销售、苹果业绩及英伟达在华前景等议题也将受到审视 [1][2][3] 人工智能投资趋势 - 亚马逊、谷歌、Meta和微软是人工智能领域最大的投资方 其业绩将对整个AI市场产生涟漪效应 [6] - 亚马逊计划在2025年投入1250亿美元资本开支 并预计2026年投入更多 [6] - 谷歌在第三季度将2025年资本开支预期从850亿美元上调至910亿至930亿美元 并预计2026年将大幅增加 [7] - Meta将其2025年资本开支预期下限从660亿至720亿美元上调至700亿至720亿美元 [7] - Meta预计2026年总费用增长率将显著高于2025年 增长主要动力来自基础设施成本 包括额外的云支出和折旧 员工薪酬是第二大驱动因素 [8] 半导体与硬件行业动态 - 投资者关注AMD和英特尔的个人电脑芯片销售 微软终止对Windows 10的支持可能带来提振 但持续的全球内存短缺可能抑制其销售前景 [2] - 英伟达在中国的未来存在重大不确定性 该公司正试图在全球最重要的AI市场之一重建其业务 [3] 消费电子与巨头业绩 - 苹果的财报备受关注 投资者预期其第四季度凭借强劲的iPhone销售实现稳健增长 [3]

诉讼事件概述 - 一家名为Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP的律师事务所已代表投资者对CoreWeave, Inc (NASDAQ: CRWV) 提起了证券欺诈集体诉讼 [2] - 诉讼旨在为在2025年3月28日至2025年12月15日期间（含首尾日）购买或以其他方式获得CoreWeave证券的投资者挽回投资损失 [2][7][8] - 首席原告的截止日期是2026年3月13日 [2][4] 指控内容 - 指控称被告在整个集体诉讼期间做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露 [3] - 具体指控包括：CoreWeave夸大了其满足客户服务需求的能力 [3] - CoreWeave对其依赖单一第三方数据中心供应商所带来的风险范围和严重性进行了重大低估，该风险影响了公司满足客户服务需求的能力 [3] - 上述情况很可能对CoreWeave的收入产生重大的负面影响 [3] - 因此，CoreWeave的公开陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 [3] 涉及方与关键信息 - 受影响方为CoreWeave, Inc (NASDAQ: CRWV) 证券的购买者或收购者 [7][8] - 诉讼寻求根据联邦证券法挽回投资损失 [8] - 律师事务所Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP表示可以协助投资者，且对投资者无成本 [7]

核心观点 - 市场看多者认为亚马逊股票有望在多年落后于大型科技同行后重拾市场领导地位 其核心驱动力在于人工智能技术发展对亚马逊云业务和电商业务的提振作用 同时公司相对较低的估值提供了上行空间 投资者期待其能复制 Alphabet 因AI而强劲反弹的模式 [1][2][7] 市场表现与估值 - 亚马逊股票是“科技七巨头”中2025年表现最差的 年内仅上涨5% 大幅落后于上涨20%的纳斯达克100指数 这已是其连续第七年表现落后于该集团 [4] - 尽管年初至今股价基本持平 但在其他“科技七巨头”成员开始抛售之际 其表现仅次于 Alphabet [4] - 过去几年的表现不佳使其估值相对较低 基于未来12个月预期收益的市盈率约为24倍 低于苹果、微软和 Alphabet 也显著低于其自身36倍的五年平均水平 [5] 人工智能带来的增长机遇 - 市场乐观情绪源于亚马逊云业务有望从人工智能技术的爆发中受益 [2] - 人工智能技术也被认为将帮助其电商业务 实现更精准的广告投放并提升其庞大物流运营的效率 [2] - 投资者将亚马逊视为下一个可能因AI热情而爆发的大型科技股 正如 Alphabet 所经历的那样 [7] 同业比较与潜在催化剂 - 华尔街专业人士以 Alphabet 在2025年的惊人反弹作为亚马逊可能发生变化的模型 Alphabet 曾多年被视为AI竞赛的落后者 其股价在2023和2024年表现落后于亚马逊和彭博“科技七巨头”指数 并在去年此时是该集团中最便宜的股票 [6] - Alphabet 在3月25日发布新版 Gemini AI 模型后 股价因其能力传播而开始飙升 自那时起股价已上涨89% 是“科技七巨头”中表现最好的 也位列同期标普500指数涨幅前25名 [7] - 有观点认为 亚马逊云业务的改善将显著改变市场对其作为云计算领域相对落后者的看法 [3]

诉讼事件概述 - 领先的证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对CoreWeave公司及其部分高管提起集体诉讼，指控其涉嫌证券欺诈，起因是公司可能违反联邦证券法导致股价大幅下跌 [1] 公司业务与背景 - CoreWeave是一家专注于人工智能的云计算公司，致力于构建和运营数据中心，提供高性能GPU基础设施 [4] - 公司依赖多个合作伙伴开发数据中心并提供AI计算运营所需的基础设施，其中包括大型数字基础设施公司Core Scientific [4] - 2025年7月7日，CoreWeave宣布与Core Scientific达成合并协议 [4] 被指控的欺诈行为 - 在相关期间，CoreWeave反复向投资者保证，鉴于其“竞争优势”，包括能够“大规模部署”AI基础设施并“快速扩展运营”，公司能够利用对其服务“强劲”且“前所未有”的需求 [5] - 指控称，事实上，CoreWeave夸大了其满足客户需求的能力，并隐瞒了其数据中心的重大建设延误 [5] 导致股价下跌的关键事件 - 2025年10月30日，Core Scientific宣布未获得足够股东投票批准与CoreWeave的合并，因此终止了合并协议 [6] - 该消息导致CoreWeave股价每股下跌8.87美元，跌幅超过6%，从2025年10月29日的每股139.93美元跌至2025年10月30日的每股131.06美元 [6] - 2025年11月10日，CoreWeave因“与第三方数据中心开发商进度落后相关的临时延误”，下调了2025年的收入、营业利润、资本支出和有效电力容量指引 [7] - 该消息导致CoreWeave股价每股下跌17.22美元，跌幅超过16%，从2025年11月10日的每股105.61美元跌至2025年11月11日的每股88.39美元 [7] - 2025年12月15日，《华尔街日报》报道称，OpenAI将租赁的位于德克萨斯州丹顿市的一个“大型数据中心集群”的“完工日期已被推迟数月”，且场地建设方Core Scientific数月前已就该地点的延误发出警示 [8] - 《华尔街日报》还报道称，Core Scientific“至少自2月以来”已对德克萨斯州及其他地点的额外延误发出警示 [8] - 该消息导致CoreWeave股价每股下跌2.85美元，跌幅超过3%，从2025年12月15日的每股72.35美元跌至2025年12月16日的每股69.50美元 [8] 诉讼法律细节 - 投资者需在2026年3月13日前向法院申请担任本案的首席原告 [3] - 起诉书代表CoreWeave证券的投资者，根据1934年《证券交易法》第10(b)条和第20(a)条提出索赔 [3] - 该案件正在美国新泽西地区法院审理，案件名称为Masaitis v. CoreWeave, Inc., et al., 案号2:26-cv-00355 [3]

行业核心观点 - NVIDIA首席执行官黄仁勋指出，全球人工智能基础设施的建设需要数万亿美元，而非数十亿美元，这一需求将持续到2030年 [1][2] - NVIDIA作为行业领导者，在推动此轮转型的基础设施领域，毛利率高达80-85% [2] 英伟达 - 公司是人工智能基础设施领域的明显领导者，黄仁勋访问中国标志着其全球扩张意图 [15] - 2026财年第三季度财务表现惊人：营收570亿美元，净利润319亿美元，毛利率73.4%，营业利润率63.2% [16] - 过去十二个月营收达1871亿美元，利润率53%，股东权益回报率107%，远期市盈率24倍，在同行中最低 [16] - 公司优势在于提供完整的堆栈解决方案，包括芯片、网络、软件以及面向下一代数据中心的冷却方案 [17] 超威半导体 - 公司与Riot Platforms签订了为期10年、价值3.11亿美元的数据中心租约，并有潜力通过延期达到10亿美元，这验证了其MI455X加速器是NVIDIA芯片的可行替代品 [12] - 公司股价过去一年上涨96%，年初至今上涨8.3% [13] - 2025年第三季度营收92亿美元，净利润12亿美元，毛利率51.7%，远期市盈率37倍 [13] - 公司优势在于作为市场第二大参与者，满足了客户寻求竞争的需求，Meta是其2025年最大的AI GPU客户，其服务器CPU在2026年几乎售罄 [14] 微软 - 公司在2026财年第一季度投入194亿美元资本支出，几乎全部用于Azure数据中心建设 [9] - 尽管营收增长18.4%，但股价年初至今下跌6%，市场担忧大规模基础设施投资的回报 [9] - 2026财年第一季度营收777亿美元，净利润277亿美元，营业利润率48.9%，显示出世界级的盈利能力 [10] - 公司优势在于企业软件堆栈，Azure不仅是计算平台，还运行着Office 365、Dynamics和Copilot AI功能 [10] - 如果Azure AI收入加速增长，其29倍的远期市盈率是合理的，公司已连续四个季度盈利超出预期，平均超出5.3% [11] 亚马逊 - 公司季度资本支出高达351亿美元，为同行中最高，投资者寄望于AWS能带动股价走出低迷 [6] - 股价年初至今持平，过去一年仅上涨4.7%，大幅跑输其他基础设施类股票 [6] - 2025年第三季度营收1802亿美元，净利润212亿美元，利润率为11.1% [7] - AWS是利润引擎，公司优势在于现有的客户关系，便于客户无缝增加AI计算资源 [7][8] - 远期市盈率30倍，已定价了显著的增长预期，该增长需来自AWS对AI工作负载的货币化 [7] 元平台 - 公司每季度投入188亿美元自建AI基础设施，而非从云提供商租赁算力 [3] - 尽管盈利表现强劲，但市场对此反应负面，股价年初至今下跌8.5%，过去一年持平 [3] - 2025年第三季度净利润为27亿美元，但因189亿美元的税务支出而被 artificially depressed，剔除该因素后盈利能力健康 [4] - 公司在建设数据中心的同时，Reality Labs部门持续消耗现金 [4] - 看涨逻辑取决于公司能否比按需购买算力的竞争对手更快地将此基础设施货币化，其21倍的远期市盈率是此群体中最便宜的 [5]

金山云星流平台战略升级 - 金山云的智算平台“金山云星流”已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级 [1][3] - 升级后的平台构建了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [1][3] 训推平台能力与效率 - 金山云星流训推平台提供从模型开发、训练到推理的完整生命周期管理，具备开发、训练、推理和数据处理四大模块能力 [1][3] - 平台通过降低多模块协同复杂度，能实现“开箱即用”的AI开发体验 [1][3] - 平台采用自研的GPU故障自愈技术结合任务可观测性设计，可实时监控硬件健康状态与任务进程，自动触发故障迁移与任务重调度 [1][3] - 该技术旨在降低算力中断风险，保障长周期训练任务稳定运行 [1][3] 机器人平台功能 - 金山云星流机器人平台是面向机器人开发与落地的全链路云原生平台 [2][4] - 平台深度融合数据采集、存储、标注、模型开发、训练、部署与仿真等核心环节 [2][4] - 平台旨在打造具身场景专属的数据、模型、仿真一体化引擎 [2][4] 模型API服务 - 金山云星流平台模型API服务面向大模型应用开发者和企业用户，提供高可用、易集成的模型调用与管理能力 [2][4] - 该服务覆盖模型调用的全生命周期，支持高并发推理与多模型管理，能够帮助用户高效接入多种模型资源 [2][4] - 目前，该模型API服务已积累诸多行业客户 [2][4] 平台模型生态 - 金山云星流平台的模型生态持续丰富，目前平台已支持近40种不同模型 [2][4] - 支持的模型包括DeepSeek、Xiaomi MiMo、Qwen3、Kimi等 [2][4] - 客户通过一站式访问即可高效接入多种模型，从而更加聚焦AI业务创新和价值创造 [2][4]