多伦多证券交易所(TSX) 2026年3月融资活动总结 - 2026年3月新上市公司31家，较上月28家和去年3月18家有所增加，其中交易所交易基金23家、矿业公司3家、科技公司3家、消费品及服务公司1家、生命科学公司1家 [2] - 2026年3月总融资额20.39亿加元，较上月36.35亿加元下降41%，但较去年3月的6.91亿加元大幅增长195% [2][5] - 2026年3月融资交易数量为44笔，低于上月的79笔，但高于去年3月的35笔 [2][5] - 首次公开募股融资额为5.07亿加元，远高于上月的0.64亿加元和去年3月的0.26亿加元 [5] - 二级市场融资额为15.32亿加元，低于上月的34.85亿加元，但远高于去年3月的1.64亿加元 [5] - 2026年3月上市公司总市值为65.07万亿加元，低于上月的67.99万亿加元，但高于去年3月的50.63万亿加元 [5] TSX 2026年年初至今累计统计 - 年初至今新上市公司82家，较2025年同期的67家增长22.4% [6] - 年初至今总融资额64.13亿加元，较2025年同期的25.86亿加元大幅增长148.0% [6] - 其中，首次公开募股融资额6.21亿加元，同比增长78.0%；二级市场融资额56.48亿加元，同比大幅增长359.4%；补充融资额1.44亿加元，同比下降85.7% [6] - 年初至今融资交易数量163笔，同比增长24.0% [6] - 年初至今上市公司总市值65.07万亿加元，较2025年同期的50.63万亿加元增长28.5% [6] TSX创业板(TSXV) 2026年3月融资活动总结 - 2026年3月新上市公司6家，高于上月的3家和去年3月的4家，其中5家为矿业公司，1家为资本库公司 [4][7] - 2026年3月总融资额18.79亿加元，较上月的14.60亿加元增长29%，较去年3月的3.23亿加元大幅增长481% [4][7] - 2026年3月融资交易数量为161笔，高于上月的124笔和去年3月的93笔 [4][7] - 二级市场融资额为5.90亿加元，补充融资额为12.89亿加元 [7] - 2026年3月上市公司总市值为1423.75亿加元，低于上月的1643.44亿加元，但高于去年3月的923.79亿加元 [7] TSXV 2026年年初至今累计统计 - 年初至今新上市公司10家，较2025年同期的8家增长25.0% [8] - 年初至今总融资额42.10亿加元，较2025年同期的13.73亿加元大幅增长206.7% [8][9] - 其中，二级市场融资额12.27亿加元，同比增长285.9%；补充融资额29.83亿加元，同比增长182.9% [8] - 年初至今融资交易数量443笔，同比增长53.8% [9] - 年初至今上市公司总市值1423.75亿加元，较2025年同期的923.79亿加元增长54.1% [9] 2026年3月新上市公司名单 - 多伦多证券交易所(TSX) 3月新上市31家公司，涵盖食品配料、矿业、科技、航空航天、量子技术等多个行业，以及大量交易所交易基金 [10] - TSX创业板(TSXV) 3月新上市6家公司，主要为矿业和资源勘探公司 [11]

公司核心交易公告 - Leocor Mining Inc 宣布计划按比例向其股东分配其持有的全部或部分 Intrepid Metals Corp 股份，最多达 17,647,058 股，约占 Intrepid 已发行股份的 15.09% [1] - 此次分配旨在为股东创造价值，使股东能直接参与 Intrepid 的发展，同时使公司能专注于其在加拿大新斯科舍省 Baie Verte 矿区的金铜勘探项目组合 [2] - 基于 Intrepid 在多伦多证券交易所创业板的最新收盘价，此次分配向 Leocor 股东分配的价值最高可达约 12,529,411 美元 [6] 交易结构与实施方式 - 分配将通过不列颠哥伦比亚省《商业公司法》下法院批准的计划安排进行，现有 Leocor 普通股将重组为：一股新的 Leocor 普通股，以及按比例获得 Intrepid 股份的权利 [2] - 完成该安排需要获得 Leocor 股东在年度特别大会上不少于 66⅔% 的投票批准，以及不列颠哥伦比亚省最高法院的批准，还需获得加拿大证券交易所的接受 [2] - 公司预计股东大会将于 2026 年 6 月举行，在获得所有必要批准后，分配预计将在会后尽快完成 [2] 股东分配与权益处理细节 - 分配将按比例进行，每股 Leocor 股票可获得的 Intrepid 股数将在交易完成日根据 Leocor 已发行股份数量确定并公布，不发行零碎股份，零碎部分将向下取整并由 Leocor 保留 [4] - 在册的 Leocor 权证持有人行权时将获得一股新的 Leocor 股票，但行权价将减去相当于分配比例的 Intrepid 股份的认定价值 [5] - 在册的 Leocor 期权将被视为交换为可认购新 Leocor 股票的新期权，条款基本不变，其行权价将进行调整以反映 Intrepid 股份的认定价值 [5] 公司业务背景 - Leocor Mining Inc 是一家总部位于不列颠哥伦比亚省的资源公司，从事贵金属项目的收购和勘探，当前重点在加拿大新斯科舍省 [8] - 通过完全所有权和赚取协议，公司控制了位于 Baie Verte 矿区的多个金铜项目，其 Baie Verte 资产组合包括 Dorset、Dorset Extension、Copper Creek 和 Five Mile Brook 项目，形成了一个连续的约 2,000 公顷勘探走廊 [8]

文章核心观点 - 通过收购Royal Uranium的控股权，Fusion Fuel Green PLC预计将获得对柏林项目1.0%净冶炼厂回报（NSR）特许权使用费的资本高效敞口，该项目因Jaguar启动的稀土元素评估计划而具有多金属潜力，可能提升其价值 [1][2][6] 交易与战略 - 公司计划收购Royal Uranium的控股权，旨在建立多元化的能源商品特许权使用费平台，覆盖铀和天然气等关键能源资源 [5] - 公司认为NSR特许权结构符合其战略，即建立一个多元化的、资本高效的特许权平台，以接触关键能源和资源市场，特许权持有者无需承担开发和运营相关的资本或运营成本即可获得矿产收入分成 [4] 柏林项目详情 - 柏林项目位于哥伦比亚卡尔达斯省，是一个潜在的区域级多金属资产，历史报告显示存在铀矿化及伴生稀土元素，项目面积约9,053公顷 [3] - Jaguar已宣布在柏林项目启动初步稀土元素评估计划，该项目历史上报告有铀矿化，并伴生包括钒、磷、镍、钼、铼、钇、钕等在内的稀土元素，可能扩大该项目在全球关键矿产供应链中的重要性 [2] - Jaguar的初步计划预计将重点对可用的历史岩芯进行重新取样，可能无需近期新钻探即可推进早期稀土元素表征工作，其工作还包括多元素地质建模 [3] - 如果最终得到证实，钒、镍、磷、钼、铼和锌等某些元素的稀土潜力，有可能在未来经济研究中作为副产品收益进行评估 [3] 潜在价值与行业影响 - Jaguar在柏林项目启动稀土评估计划，有可能将这一特许权使用费的价值范围从单一的铀扩展到多种关键矿物 [6] - 公司预计，若交易按计划完成，将获得对一个区域级项目的1.0% NSR特许权使用费，该项目在多种关键矿物方面均具潜力，这体现了资本高效特许权策略的优势：参与勘探和开发的上行潜力，而无需承担建设和运营矿山的直接资本负担 [6] 相关公司业务与计划 - Fusion Fuel Green PLC通过其子公司提供全面的能源供应、分销、工程和咨询解决方案，业务涵盖工业气体、氢能解决方案和生物质工业蒸汽 [8] - Royal Uranium是一家私营能源特许权实体，持有美洲主要矿业管辖区的一系列一级高质量铀和天然气特许权权益 [7] - Jaguar计划在2026年第二季度于阿根廷Laguna Salada项目进行勘探，此前“瓜纳科”矿权部分的勘探活动环境影响评估已在2026年第一季度获得许可，并宣布在其他项目上持续推进许可和勘探工作 [6]

公司运营与设备投资 - 公司已订购一台符合其规格的便携式破碎厂，其额定产能高达每小时50吨矿化材料（理论上每天1200吨）[3] - 该破碎机旨在按照合作伙伴要求，将材料破碎至四分之一英寸，公司计划为合作伙伴以每天100吨矿石的产量启动生产[3] - 破碎机具备在不产生进一步资本支出的情况下，根据公司需要提高日产量的能力[3] - 公司正在为将完工的破碎机运至亚利桑那州哥伦比亚矿做最后的运输和物流安排，并正在准备场地和安装基础设施，包括新道路和电力供应[4] - 预计该破碎机将在大约五个月内在哥伦比亚矿现场完全投入使用[4] - 由于是便携式设计，必要时该破碎机可移至公司在亚利桑那州的其他矿山[4] - 公司正考虑为爱达荷州的华盛顿矿配置第二台破碎机[5] 合作协议与生产目标 - 公司于2026年3月2日宣布与Ocean Partners US Inc.达成一项为期五年的协议，公司将向后者供应高品位矿化材料和精矿[2] - 为履行供应义务，公司需要一台便携式破碎机在其各个矿场运行[2] 加工厂扩张与多元化生产 - 在2026年3月2日的新闻稿中，公司告知其计划提高其位于亚利桑那州Globe的全资加工厂的处理量，这需要在公司现有的模块化加工厂安装额外设备[6] - 加工厂最初被设计为模块化可扩展单元，正是为了便于提高处理量，初始的基础设施扩展能力已包含在原始设计参数中[6] - 公司计划回收金和银以外的矿物，因此打算购置其他设备以实现此类回收[6] 融资安排 - 为资助设备购置，公司正在协商非股权融资，其细节将尽快公布[7]

融资计划 - 公司计划进行一项非经纪私募配售，发行最多32,272,727股普通股，每股价格为1.10加元，总募集资金最高可达35,500,000加元 [1] 资金用途 - 融资净收益将用于资助公司在秘鲁项目的勘探活动，包括其旗舰项目Elida斑岩铜-钼-银矿床的2026年钻探计划，以及用作一般营运资金 [2] - 公司可能会向特定引荐人支付现金费用，金额相当于通过其安排的融资认购所筹集总收益的7.0% [2] 关联方参与 - 公司的某些董事和高管可能参与此次融资认购 [3] - 此类参与将被视为“关联方交易”，但可豁免正式估值和少数股东批准要求，因为向关联方发行的股票公允价值或其支付的款项均不超过公司市值的25% [3] 审批与锁定期 - 此次融资仍需获得多伦多证券交易所创业板批准 [4] - 根据融资发行的所有证券将自发行之日起受到法定四个月零一天的持有期限制 [4] 公司业务与项目概况 - Element 29是一家新兴的初级资源公司，拥有经验丰富的管理团队和董事会，专注于在秘鲁勘探并可能开发一级铜矿床，秘鲁是全球成本最低、风险最低的矿业管辖区之一 [6] - 公司主要目标是勘探并大幅扩大其在秘鲁中西部的Elida斑岩铜-钼-银矿床 [7] - 除Elida外，公司在秘鲁还拥有三个处于早期阶段但前景广阔的斑岩铜矿项目，特许权总面积超过25,000公顷，包括位于秘鲁南部铜矿带的Flor de Cobre斑岩铜-钼矿点（距离Cerro Verde铜矿仅26公里），以及Paka和Pahuay斑岩铜矽卡岩矿点 [7] - 所有项目地理位置优越，便于未来矿山开发，并受益于附近的基础设施，包括道路、电力线、港口、水源和熟练劳动力 [8]

文章核心观点 - Talon Metals公司在明尼苏达州Tamarack镍-铜-钴项目的Vault矿区新钻探结果进一步证实了该区域为一个多层叠置的矿化系统，并确认了第四个矿化层位，同时发现了新的未测试的井外电磁异常，显示出矿区在现有钻探截穿范围之外的巨大扩展潜力 [1][2][21] 钻探结果与矿化系统扩展 - 钻孔25TK0566在721.57米深处截穿7.73米厚的块状/混合块状硫化物，品位为5.56%镍、7.40%铜、0.05%钴、6.05克/吨铂+钯和6.35克/吨金，镍当量品位12.44%，铜当量品位23.30% [3][4] - 其中一段3.54米厚的矿段品位更高，达到10.51%镍、13.61%铜、0.10%钴、3.74克/吨钯、6.86克/吨铂、12.52克/吨金，镍当量品位22.46%，铜当量品位44.91% [4] - 新钻孔25TK0568在611.57米深处截穿10.35米厚的块状/混合块状硫化物与浸染状硫化物互层，确认了Vault矿区存在第四个矿化层位，该层位比发现孔16TK0250（710米层位）高约100米 [5][7][8] - 新钻孔25TK0568A在733.16米深处截穿8.88米厚的块状硫化物单元，支持了深部矿化的连续性，其后续井中电磁测量识别出一个新的、未测试的井外异常，暗示矿化系统可能向东南方向延伸 [9][10][11] - 新钻孔25TK0569A截穿了两个矿化区间，分别为694.03米深处的5.49米厚矿化，以及766.26米深处开始的10.3米厚矿化，为该区域后续钻探提供了支持 [18][31] 项目进展与下一步计划 - Vault矿区的发现孔25TK0563曾截穿总厚度34.9米的块状硫化物矿化，品位高达14.86%镍、15.37%铜、0.11%钴、24.96克/吨铂+钯和9.18克/吨金，表明这是一个超出已有资源范围的新矿化系统 [22] - 公司计划继续钻探以测试从钻孔25TK0568A识别出的井外电磁异常，同时进一步评估新确认的第四矿化层位的连续性及Vault矿区的整体扩展潜力 [21] - 公司有三台内部钻机正在Vault矿区积极作业，以持续扩大矿化范围 [22] 公司业务与项目背景 - Talon Metals是一家在多伦多证券交易所上市的基本金属公司，在美国运营和推进高品位镍铜资产 [33] - 公司拥有密歇根州Eagle矿和Humboldt选矿厂100%的所有权，这是美国目前唯一运营的主要镍矿，并在明尼苏达州拥有Tamarack镍-铜-钴项目 [33] - 公司与力拓就位于明尼苏达州中部的高品位Tamarack镍-铜-钴项目成立了合资企业，Talon目前拥有该项目51%的权益，并有权增持至60% [33] - Tamarack项目拥有大面积的土地位置（走向长度18公里），在当前资源区外还有额外的高品位钻探截穿 [33] - Talon的Beulah选矿厂获得了美国能源部根据《两党基础设施法》提供的1.148亿美元资助，并获得了美国国防部2060万美元的拨款，以支持其在明尼苏达州和密歇根州的勘探工作 [33] Tamarack项目可行性研究更新 - 作为Tamarack镍-铜-钴项目持续可行性研究的一部分，公司正在评估在Humboldt选矿厂处理Tamarack矿石作为替代开发路径的潜力 [23] - 此项评估预计将项目最终配置决策和可行性研究报告的发布时间推迟至2026年下半年，但环境审查和许可程序预计将按当前时间表继续进行 [23]

融资交易 - 公司已与一家顶级战略和财务合作伙伴就一项融资交易签署了不具约束力的条款清单 该交易旨在支持公司在摩洛哥的负极材料工厂建设 [1] - 根据条款清单 财务合作伙伴同意向公司提供6500万美元的非稀释性融资 以及在未来股权发行中提供500万美元的支持 [2] - 交易收益预计将主要用于推进公司在摩洛哥的天然石墨球形化、提纯和涂层工厂 [2] 交易条件与影响 - 交易需满足多项惯常条件 包括签订承购协议、完成最终文件以及获得所有必要的监管和证券交易所批准 [2] - 交易完成仍需经过最终协议的谈判与签署、尽职调查的完成以及获得所有适用批准 包括多伦多证券交易所创业板的批准 [3] - 公司管理层认为 该交易一旦完成 将使公司能够加速执行计划 同时限制股权稀释并为股东保留有意义的上升空间 [3] 公司业务与战略 - 公司致力于成为天然涂层球形化纯化石墨的顶级供应商 该材料是储能解决方案的关键组件 [4] - 公司正在摩洛哥开发一座年产2.5万吨的先进CSPG生产设施 [4] - 公司与领先的中国技术公司和摩洛哥顶级合作伙伴建立了战略合作关系 受益于先进的技术专长、高质量的原材料和化学品供应以及优越的地理位置 [5] - 公司专注于可持续增长和创新 旨在成为天然CSPG的首选生产商 支持其在储能和其他新兴行业的广泛应用 [6]

公司近期重大动态 - 公司宣布将在未来数日内提交非常重大的更新文件 这些更新将包括一份详细解释所有监管申报理由及其影响的“管理层更新” [1] - 公司告知股东 在这些交易全部完成申报之前 应谨慎交易其普通股 待所有信息公布后 股东方能做出适当的投资或交易决策 [2] 公司业务与资产概况 - 公司主营业务为在内华达州通过“Silverpeak”、“Stonewall Flat”和“Hombre”项目进行锂和铀勘探 总面积约3,800英亩 [3] - 公司在新墨西哥州通过“Gallinas Mountains”项目拥有稀土勘探资产 并在俄克拉荷马州持有油气井的期权 [3] - 公司目前持有GNCC Capital, Inc. (OTC: GNCP) 49.99%的已发行普通股 该公司主要从事金银勘探项目的所有权业务 [3]

公司近期重大动态 - 公司计划在未来数日内提交非常重大的更新文件 这些文件将包括一份详细解释所有监管申报理由及其影响的“管理层更新” [1] - 公司建议股东在所有这些交易文件提交完毕前 在交易其普通股时保持谨慎 以便股东能够做出适当的投资或交易决策 [2] 公司业务与资产概况 - 公司在内华达州通过“Silverpeak”、“Stonewall Flat”和“Hombre”项目进行锂和铀勘探 总面积约3,800英亩 [3] - 公司在新墨西哥州通过“Gallinas Mountains”项目拥有稀土勘探资产 [3] - 公司在俄克拉荷马州持有油气井的期权 [3] - 公司目前持有GNCC Capital, Inc. (OTC: GNCP) 49.99%的已发行普通股 该公司拥有金银勘探项目 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此轮有色金属下跌已大部分计价中东冲突负面影响，包括“滞胀”及经济衰退可能 [5] - 短期锌价上行乏力，宏观需警惕冲突扩大尾部风险，终端需求未复苏，下游原料库存偏高、补库意愿弱，缺乏上行驱动 [5] - 锌有望成为有色最抗跌品种，核心依托炼厂成本支撑，近期矿端增量预期大幅下修，进口加工费转负，能源成本上升，海外冶炼厂减产风险陡增；国内4月虽有增产计划，但内外比价恶化、利润下滑及原料库存回落，不排除后续减产可能，高油价下锌矿运输及到港效率受影响，或引发国内矿端实质性短缺 [5] - 短期锌价缺乏需求端向上驱动，但供应端支撑力度显著，策略建议维持逢低多策略、关注沪锌正套机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 锌月度平衡表 - 2026年2月锌锭产量51.2万吨，环比下降0.89万吨，3月预计环比增加2万吨，4月预计环比增加1万吨 [6] - 2026年考虑锌锭进口长单量减少，给予低进口量预估 [6] - 春节后第4周国内社会库存开启去库，3月冶炼厂厂内库存大幅下降，3月表需表现亮眼 [6] 周度基本面情况 主要行业新闻 - 紫金矿业2025年矿山产锌精矿含锌357,453吨，同比下降12.19%；冶炼生产锌锭397,679吨，同比上升7.17%；2026年碧沙锌矿计划矿产锌9.1万吨、铜3.0万吨，紫金锌业乌拉根锌（铅）矿计划矿产锌13.4万吨、矿产铅1.8万吨 [8] - Garpenberg第一季度吞吐量略低于80万吨，受影响最严重部分生产预计2026年不会恢复，生产将在二季度开始，初期每月约10万吨，约为异常高地震活动前水平的30%，下半年可能增加 [8] - CZSPT发布2026年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间35 - 70美元/干吨（均值） [8] - 3月11日贵州都匀大亮锌矿10万吨/年采选工程投产，矿区保有锌矿石资源量600余万吨，锌金属量20余万吨，平均品位约4%，后续将逐步提能扩产至50万吨/年采选规模 [8] - 赫章猪拱塘铅锌矿选矿厂7月将试生产，项目总投资超30亿元，年采选规模198万吨，稳产后预计年营收超35亿元，带动千余人就业 [8] 锌精矿产量及加工费 - 2026年2月锌精矿产量22.43万金属吨，环比 - 23.79%，同比 - 6.46%，3月产量预计28.49万吨，同比 + 0.04% [10] - 国产锌精矿TC本周平均报1550元/吨，连续5周持平；本周进口锌精矿加工费指数 - 2.28美元/干吨，环比下降7.51美元/干吨，内外价差扩大 [10] - 4月初部分矿山出厂价较上月下调100元/金属吨，进口加工费报盘降至 - 20美元/干吨水平，Antamina矿山报盘 - 50美元/干吨，炼厂对低价加工费接受程度不高 [10][11] 锌精矿进口 - 2026年1 - 2月锌矿砂及其精矿累计进口量100.88万实物吨，累计同比增长17.5%，进口来源国主要为澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等 [16] - 截止2026年4月2日，锌精矿进口盈亏 - 1158元/吨，锌矿进口窗口自1月26日开始再次关闭，进口亏损不断扩大 [16] - 预计3月锌精矿进口量较2月仅小幅增长，因进口亏损扩大，且澳大利亚锌精矿运输受扰动，3月中东冲突升级影响伊朗锌精矿到货 [16] 锌精矿港口库存 - 截止3月27日，7个主要港口周度库存量34.98万吨，环比下降2.12万吨，整体为正常水平 [20] - 春节后锌精矿到港量再度回升，3月20日、27日分别到港9.47、11.64万吨，4 - 5月通常为锌矿集中发货期，预计到港量将持续 [20] 锌冶炼厂生产情况 - 2026年3月我国精炼锌产量环比上升7.32万吨至57.78万吨，同比 + 5.65%，略低于月初预期，1 - 3月累计产量164.3万吨，累计同比 + 5.99%；3月国内炼厂原料库存天数下降4.3天至20.6天，原料供应收紧 [25] - 2月以来硫酸价格加速上行，在副产品利润支撑下，国内炼厂综合利润水平持稳在400元/吨附近，但本周内外比价下行，利润受侵蚀 [25] - 4月预计国内锌锭产量环比上升1 - 2万吨，炼厂暂未大面积减产，但5 - 6月发生实质性缺矿风险上升，若锌价下探挑战炼厂成本线，后续减产可能性不小 [25] 精炼锌进口 - 2026年1 - 2月我国进口精炼锌2.86万吨，出口0.58万吨，净进口2.28万吨，累计进口同比下降61%；进口国主要来自哈萨克斯坦和澳大利亚，出口国主要是东南亚及日韩 [28] - 中东冲突后内弱外强格局逆转，沪伦比3月27日达阶段性顶峰7.52，近一周外盘增强，截至4月3日，沪伦比值回落至7.27，锌锭进口亏损扩大至3186元/吨；短期外盘挤仓风险上升，中长期中东冲突或带来贸易格局逆转，国内进口需求或增强 [28] 下游企业情况 - 本周国内锌下游初级加工企业开工率（加权）57.97%，较前一周下降0.04个百分点，镀锌及压铸锌合金开工表现平平，氧化锌订单显著好转 [31] - 截至4月2日我国锌下游企业周度原料总库存为28748吨，较上周增加60吨，近期锌价低位刺激集中补库，原料库存达阶段性高位，锌价回升后下游采买意愿不高，清明节前仅少量备库 [31] 镀锌企业生产情况 - 4月2日镀锌企业周度开工率为58.75%，环比下降0.13个百分点，近两周开工偏弱，北方受环保影响，前期买单出口订单赶工完毕，开工回落 [33] - 企业此前低价集中采购，原料库存回升；23城市镀锌板库存回归去库，整体维持季节性表现 [33] - 终端铁塔、交通等订单符合季节性表现，1 - 2月镀锌出口表现亮眼，预计地缘冲突下部分日韩、东南亚订单回流，镀锌开工有支撑 [33] 压铸锌合金企业生产情况 - 4月2日压铸锌合金企业周度开工率为51.51%，环比下降0.29个百分点，受锌铝价格倒挂影响，利润受挤压，开工压低；终端五金企业前期低位备货，近期价格走高需求受抑，企业成品库存小幅累积；拉链五金处于消费旺季，电子产品订单稳健 [40] - 下游长单货源陆续到厂，叠加企业提取前期低价点价货源，原料库存增加 [40] - 下周部分企业计划清明假期放假，预计开工率小幅走低 [40] 氧化锌企业生产情况 - 4月2日氧化锌企业周度开工率为57.78%，环比上升2.28个百分点，原料库存下降，成品库存增多、维持历史同期高位 [46] - 本周大厂订单较好带动开工上行，中小型企业订单一般；饲料级氧化锌需求受生猪市场行情低迷影响较弱，电子级氧化锌需求回暖，订单改善 [46] - 氧化锌企业受假期影响较小，预计随着订单恢复，开工率将继续小幅上行 [46] 国内库存 - 截至3月27日，上期所精炼锌库存总计报14.88万吨，环比下降3436吨 [53] - 截至4月2日，SMM七地锌锭社会库存报24.96万吨，周比增加0.01万吨，3月19日库存拐点后本周四再度小幅累增，下游接货积极性不及预期，国内库存压力仍存；炼厂成品库存在3月大幅下降，厂内成品冶炼显著缓解 [53] LME库存 - LME库存自3月16日大量交仓2万吨后持续去库，截止4月2日降至113,950吨，较高峰回落4425吨，4月2日注销仓单大幅增加2万吨，注销仓单比上升至23.63% [56] - 本周全球显性库存在3月19日到达近期顶峰后持续去库，本周至36.36万吨，周环比下降0.16万吨，整体呈现季节性去库趋势 [56] 结构&套利 - 沪锌价差结构：3月中旬国内库存去库后，现货报贴水逐步收窄，本周四上海地区均价对主力2605合约报贴水70元/吨，较前一周收窄40元/吨；近期沪锌月差表现为温和Contango结构，近月贴水幅度有限且波动收敛，核心矛盾在于现货弱现实与远期成本支撑的博弈，月差缺乏大幅走扩或转为Back的强驱动 [60] - 伦锌结构曲线：外盘自12月中旬回归Contango结构，近期仓单注销比例快速上升，贴水幅度收窄，截止4月2日LME锌0 - 3贴水1.86美元/吨；截至2026年4月2日，LME锌呈现温和的近端Contango结构，但远期深度倒挂，与沪锌的平坦Contango形成明显差异，短期供需紧平衡，月差波动小，长期市场押注供应过剩，远期大幅折价 [63] - LME持仓报告：LME的FuturesBandingReport显示4月空头汇集度提升，5、6月多头汇集度提升；CashReport、WarrantBandingReport显示近一周仓单集中度出现30 - 39%区间一席位，仓单集中度上升；综合考虑近期仓单注销量大幅上升、LME近月走强，结构变化显著，远期挤仓风险再度上升 [65]