核心观点 - 招商证券维持德康农牧“强烈推荐”评级 预计公司2025-2027年生物资产公允价值调整后净利润分别为14.4亿元、30.9亿元、50.8亿元 对应EPS分别为3.7元、8.0元、13.1元 [1] - 公司畜禽养殖成本领先优势明显 2025年整体表现符合预期 其中第四季度黄羽鸡业务扭亏为盈并贡献主要盈利 屠宰及肉品板块下半年边际改善明显 [1] 公司财务与业务表现 - 公司2025年预计实现经调前净利润13-15亿元 其中下半年预计实现0.27-2.27亿元 [1] - 2025年公司出栏生猪1083万头 同比增长23% 其中下半年出栏571万头 第四季度出栏约316.74万头 生猪销售均价约11.7元/千克 全年头均盈利居于行业领先水平 [1] - 2025年公司出栏肉鸡8814万羽 同比增长0.02% 其中下半年出栏黄鸡4543万羽 第四季度出栏约2165万羽 黄鸡销售均价约15.33元/千克 估算第四季度羽均盈利2-3元 禽板块在第四季度显著改善 [1] - 屠宰食品业务目前仍处于战略投入期 [1] 公司竞争优势与战略 - 公司长期深耕生猪及黄羽鸡养殖行业 经年累积的育种优势使其畜禽成本领先于同行 [3] - 生猪业务完全成本或已降至12元/千克左右 稳居行业第一梯队 预计未来仍有压降空间 [3] - 公司计划在遵循政策引导的前提下 重点发展二号家庭农场模式 联农带动 彰显头部猪企责任担当 [3] - 黄羽鸡业务规模居全国第三 尤其以特色“胡须鸡”为代表的高端品种过往口碑及盈利俱佳 [3] 行业前景与动态 - 生猪行业因政策引导调控产能叠加长期亏损 或带动母猪加速去化 并进一步抬升后市猪价预期 [2] - 目前生猪行业成本方差较大 具备成本优势的企业仍有望获取超额利润 [2] - 黄羽鸡行业父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平 供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础 [2] - 自2025年第四季度起 黄羽鸡行业已进入景气上行通道 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 农林牧渔板块公募配置比例环比继续回落，处于低配水平 [1] - 板块公募基金持仓比例环比下降，且低于标准配置比例 [6][15] - 公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链与种植业相关公司 [6][22] - 报告基于公募基金2025年年报持仓数据进行分析 [6] 根据相关目录分别总结 一、板块配置比例环比下降0.15PCT，处于低配水平 - 2025年第四季度（25Q4），农林牧渔板块公募基金持仓比例约为1.01%，环比下降0.15个百分点 [6][15] - 行业标准配置比例约为1.39%，当前持仓比例低于标准比例约0.38个百分点，处于低配状态 [6][15] 二、各板块持仓环比继续回落，饲料持仓下滑0.14PCT - 25Q4，公募基金在饲料和养殖板块的持仓比例均环比下滑 [6][21] - 饲料板块配置比例最高，为0.47%，但环比下降0.14个百分点 [6][21] - 养殖业配置比例为0.43%，环比微降0.01个百分点 [6][21] - 动物保健板块配置比例为0.0%，种植业配置比例为0.09%，两者均环比持平 [6][21] 三、公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与种植业等相关公司 - 25Q4，行业主要重仓股持股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与种植业相关公司 [6][22] - 主要重仓股持股市值占基金股票投资市值的比重及季度环比变化如下 [6][22]： - 牧原股份：0.28%（环比下降0.02个百分点） - 温氏股份：0.07%（环比上升0.01个百分点） - 海南橡胶：0.04%（环比持平） - 立华股份：0.03%（环比持平） - 天康生物：0.03%（环比上升0.01个百分点） - 中宠股份：0.03%（环比持平） - 圣农发展：0.02%（环比上升0.01个百分点） - 神农集团：0.02%（环比上升0.01个百分点） - 众兴菌业：0.01%（环比上升0.01个百分点） 四、投资建议 - **生猪养殖**：行业进入“拉锯”状态，具备成本优势的企业具有显著竞争优势，板块估值处于相对低位 [6][37] - 大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望 [6][37] - 经营反转潜力标的关注正邦科技 [6][37] - 中小养殖企业关注天康生物、神农集团、唐人神等 [6][37] - **白羽鸡**：因禽流感疫情影响，法国引种再次中断，未来行业供给或下降，关注圣农发展、益生股份等 [6][37] - **黄鸡**：行业继续盈利，立华股份、温氏股份等将受益 [6][37] - **饲料**：继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，重点关注龙头企业出海打开成长空间 [6][37] - **动物保健**：龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [6][37] - **种植业**：关注生物技术变革与产业整合的变化，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科等 [6][37] - **宠物**：看好龙头公司推动新品类渗透率提升，引领产业趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [6][37] 重点公司估值摘要 - **温氏股份**：最新收盘价15.70元，合理价值18.55元，2025年预测市盈率（PE）为19.87倍 [7] - **牧原股份**：最新收盘价45.62元，合理价值63.40元，2025年预测市盈率（PE）为16.35倍 [7] - **立华股份**：最新收盘价19.51元，合理价值28.72元，2025年预测市盈率（PE）为28.28倍 [7] - **中宠股份**：最新收盘价50.30元，合理价值62.77元，2025年预测市盈率（PE）为32.66倍 [7] - **乖宝宠物**：最新收盘价70.73元，合理价值96.52元，2025年预测市盈率（PE）为39.96倍 [7]

公司经营与财务状况 - 公司经营情况良好 [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为30.86亿元人民币 [1] - 公司表示不存在偿债压力 [1]

公司信息披露 - 晓鸣股份2025年年度报告及其摘要的预约披露日期为2026年4月16日 [1]

湘佳股份2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年净利润将出现大幅下滑，区间为3200万元至4100万元，同比下降58.20%至67.38% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润同样大幅下滑，区间为2100万元至2700万元，同比下降77.33%至82.37% [1] 财务表现 - 预计2025年净利润为3200万元至4100万元 [1] - 预计2025年扣非净利润为2100万元至2700万元 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3,200万元至4,100万元，比上年同期下降58.20%至67.38% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为2,100万元至2,700万元，比上年同期下降77.33%至82.37% [1] 主营业务表现 - 2025年度公司主营业务保持稳健增长，特别是冰鲜业务表现突出 [1] - 2025年度活禽销售均价为9.82元/公斤，同比下降8.91%，导致活禽板块盈利同比下降 [1] - 熟食板块产能尚未完全释放 [1] 行业与市场环境 - 公司经营业绩同比下降受行业周期波动影响，产品价格同比下滑 [1] - 报告期内活禽市场低迷 [1] - 报告期内生猪、蛋禽板块的销售价格同比也出现不同程度下滑 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3200万元至4100万元，同比下降58.20%至67.38% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2100万元至2700万元，同比下降77.33%至82.37% [1] 业务表现与业绩变动原因 - 2025年度公司主营业务保持稳健增长，特别是冰鲜业务表现突出 [1] - 公司经营业绩同比下降主要受行业周期波动影响，产品价格同比下滑 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3200万元至4100万元，同比下降58.20%至67.38% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为2100万元至2700万元，同比下降77.33%至82.37% [1] 业务表现与业绩变动原因 - 2025年度公司主营业务保持稳健增长，特别是冰鲜业务表现突出 [1] - 公司经营业绩同比下降主要受行业周期波动影响，产品价格同比下滑 [1]

公司业绩预告 - 湘佳股份预计2025年度归母净利润为3200万元至4100万元 [1] - 预计净利润同比下降幅度为58.20%至67.38% [1] 公司业务表现 - 2025年度公司主营业务保持稳健增长 [1] - 冰鲜业务表现突出 [1] 行业与经营环境 - 行业周期波动对公司经营产生影响 [1] - 产品价格同比下滑是导致公司经营业绩同比下降的主要原因 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度净利润为3200万元至4100万元 [1] - 净利润同比下降58.20%至67.38% [1] 主营业务表现 - 公司主营业务保持稳健增长 [1] - 冰鲜业务表现突出 [1] 业绩下滑原因分析 - 受行业周期波动影响，产品价格同比下滑 [1] - 2025年度活禽市场低迷，公司活禽销售均价9.82元/公斤，同比下降8.91% [1] - 活禽板块盈利同比下降 [1] - 报告期内生猪、蛋禽板块的销售价格同比也出现不同程度下滑 [1] - 熟食板块产能尚未完全释放 [1]