行业投资评级 * 行业评级：**增持** [2] 核心观点 * 生猪价格跌至11.87元/公斤，行业有望重启去产能，板块估值处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块 [3][4] * 白羽肉鸡产业链供给维持高位，黄羽鸡养殖已连续盈利逾5个月 [5][7] * 中国宠物（犬猫）市场规模在2025年达到3126亿元，同比增长4.1%，宠物食品核心品牌保持高增长 [8] * 我国牛存栏已累计下降8.6%，预计2026年上半年牛价将开始加速上行 [9] 根据目录进行总结 本周行情回顾 * 本周（2026年2月2日-2月6日）农林牧渔（申万）指数下跌1.92%，跑输沪深300指数0.59个百分点 [18] * 2026年初至今，农业各子板块涨幅从高到低依次为：渔业（+6.6%）、种植业（+6.1%）、农产品加工（+2.0%）、动物保健Ⅱ（+1.0%）、饲料（-1.6%）、养殖业（-4.7%） [22] * 2026年2月6日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为26.99倍和2.55倍，均低于2010年至今的历史均值（109.00倍和3.55倍） [25] 行业周数据：初级农产品 * **玉米和大豆**：本周五（2026年2月6日），国内玉米现货价2368.43元/吨，周环比跌0.33%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平；豆粕现货价3159.14元/吨，周环比跌1.19% [34] * **小麦和稻谷**：本周五，国内小麦现货价2531.11元/吨，周环比涨0.05%；1月20日粳稻米现货价3954.40元/吨 [58] * **糖**：本周五，国内白砂糖现货价5300.0元/吨，周环比跌0.56% [69] * **棉花**：本周五，国内棉花现货价16039.23元/吨，周环比跌0.50% [73] 行业周数据：畜禽 * **生猪**：本周六（2026年2月7日），全国生猪价格11.87元/公斤，周环比下跌2.8% [4]。2月6日，全国外三元生猪均价12.16元/公斤，周环比跌2.80% [81]。生猪自繁自养头均亏损38元，行业预计将重启去产能 [4] * **白羽肉鸡**：2026年第3周（1.19-1.25），在产祖代种鸡存栏135.71万套，在产父母代种鸡存栏2179.17万套，均处于2019年以来同期高位 [4][5]。2月6日，白羽肉鸡价格7.53元/公斤，周环比跌2.71% [95] * **黄羽鸡**：2026年第2周（1.12-1.18），黄羽鸡养殖毛鸡盈利0.93元/公斤，行业已连续盈利5个多月 [5][7]。2月6日，三黄鸡均价16.19元/公斤，周环比涨0.12% [7][110] 行业周数据：水产品 * 2026年2月6日，中国对虾大宗价320元/千克，周环比持平；梭子蟹大宗价260元/千克，周环比持平 [113] * 2026年2月6日，威海海参批发价120元/千克，周环比持平；威海鲍鱼批发价100元/千克，周环比持平；威海扇贝批发价10元/千克，周环比持平 [113] 行业周数据：动物疫苗 * 2025年1-12月，猪用疫苗批签发数同比增速前三为：腹泻苗（+16.1%）、猪圆环疫苗（+10.4%）、猪乙型脑炎疫苗（+9.0%） [120] 畜禽上市企业月度出栏 * **生猪**：2026年1月，已公布数据的7家上市猪企合计出栏生猪1308万头，同比增长8.5%。其中，牧原股份出栏701万头（仅商品猪） [4] * **生猪估值**：根据2025年预测出栏量，主要上市猪企头均市值多处于历史低位，如牧原股份2958元/头、温氏股份1860元/头 [4] 宠物食品企业月度数据 * 2025年，中国城镇宠物（犬猫）市场规模达3126亿元，同比增长4.1%。其中宠物食品市场规模约1679亿元，同比增长5.9% [8] * 2025年，猫狗食品在天猫、京东、抖音三平台销售额306亿元，同比增长10.1%。乖宝旗下品牌麦富迪、弗列加特销售额分别增长23.9%和90.2% [8] 行业动态 * 2025年全国工业饲料产量3.42亿吨，同比增长8.6% [12]

核心观点 - 本周农林牧渔板块跑输大盘 0.6 个百分点，子板块均下跌，其中畜禽养殖与饲料板块分别下跌 0.04% 与 1.1% [20][21] - 报告核心观点为优选成本领先的龙头猪企，当前生猪养殖板块估值处于相对低位，应关注具备成本优势的龙头企业 [2][5][13] - 报告看好未来原奶周期上行，并认为饲料行业龙头有望通过出海打开成长空间，动保行业龙头则通过向宠物医疗、合成生物等方向寻求突破 [5][14][15] 行业表现与市场跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌 1.9 个百分点，沪深300指数下跌 1.3 个百分点，板块跑输大盘 0.6 个百分点 [20] - 子板块中，畜禽养殖板块下跌 0.04%，饲料板块下跌 1.1% [20][21] 畜禽养殖板块 - **生猪**：2月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价为 12.2 元/公斤，周环比下跌 2.8%，同比下跌 23% [5][13]。前期惜售累积的供给逐步释放，导致猪价下行，但成本优势的养殖企业继续实现盈利 [5][13]。当前7kg仔猪价格稳定在 360 元/头，或反映产业相对看好下半年猪价行情 [5][13]。政策方面，农业农村部强调对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，以强化生猪产能综合调控 [5][13]。报告建议优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，并关注德康农牧、新希望、正邦科技等 [5][13] - **白羽鸡**：2月6日，毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为 3.7 元/斤和 2.3 元/羽，周环比分别下跌 5.2% 和 0.4% [5][13]。下游快餐、餐饮端价格战趋缓，白鸡行业有望充分受益，一体化延伸企业优势显著，建议关注圣农发展、益生股份等 [5][13] - **黄羽鸡**：行业延续盈利状态，立华股份、温氏股份等受益 [5][13] 奶牛养殖板块 - 1月29日，全国主产区生鲜乳价格为 3.04 元/公斤，周环比持平，同比下跌 2.9% [5][14] - 自2025年4季度以来，散奶价格基本稳定在现金成本线以上，行业供需逐步平衡 [14] - 下游乳企大包粉库存正在逐步消化，原奶供给拐点已现，行业进入去库存涨价阶段，看好未来原奶周期上行 [5][14] - 肉牛价格迎来周期性上行，能增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [5][14] 饲料与动保板块 - **饲料**：春节临近及鱼价上涨促使养殖户出鱼积极性提高，本周水产价格环比小幅回调，预计短期价格随存塘量差异出现分化 [5][15]。在消费疲软背景下，养殖盈利中枢下降，养殖户需通过提效降本维持盈利，这倒逼水产饲料竞争门槛提高，有利于全品类布局的龙头企业提高市场份额 [15]。国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位，加速产能出清，看好行业龙头在国内市场份额持续提升 [5][15]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨大，竞争环境温和，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长 [15] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高行业盈利水平，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [5][15] 种植业板块 - 2月6日，国内玉米现货价 2368 元/吨，环比下跌 0.3%；豆粕现货价 3159 元/吨，环比下跌 1.2% [16] - 2026年中央一号文件强调加快建设农业强国，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动、扩大油料供给、推动经济作物产业平稳发展 [16] - 对于种子行业，文件指出深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化 [16]。龙头种业公司具备育种研发优势，有望充分受益于生物育种产业化，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [16] - 部分上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等 [16] 宠物食品板块 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达 3126 亿元，同比增长 4.1%；其中犬消费 1606 亿元（同比增长 3.2%），猫消费 1520 亿元（同比增长 5.2%） [17] - 行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升 [17]。乖宝宠物旗下麦富迪品牌推出养胃增肌与益肤美毛功能猫粮；中宠股份旗下顽皮品牌推出专研护肠与大龄成猫类功能烘焙粮 [17] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [17] 重点公司动态与数据 - **东瑞股份**：2026年1月销售生猪 16.28 万头，同比增加 78.31%，环比增加 25.19%；销售收入 2.14 亿元，同比增加 54.00%，环比增加 25.19%；商品猪均价 13.33 元/公斤，同比下降 19.36%，环比上涨 6.30% [19] - **新希望**：2026年1月销售商品猪 112.18 万头，同比增加 9.70%，环比减少 28.02%；销售收入 16.28 亿元，同比减少 10.03%，环比减少 20.15%；商品猪均价 12.48 元/公斤，同比下降 19.01%，环比上涨 10.64% [19] - **京基智农**：为全资子公司 3600 万元银行授信提供担保，公司累计担保余额 17.28 亿元，占最近一期经审计净资产的 40.25% [18] - **金新农**：控股股东解除 2500 万股股份质押，占其所持股份的 9.97%，剩余质押 5700 万股，占其所持股份的 22.74% [18] 农产品价格跟踪详情 - **生猪**：2月6日，自繁自养头均亏损 38.09 元/头，外购育肥盈利 91.42 元/头 [23]。自繁自养头均盈利环比下跌 63.2 元/头，外购仔猪养殖利润环比下跌 32.7 元/头 [11][35] - **白羽鸡**：2月6日，烟台地区毛鸡价格 3.65 元/斤，环比下跌 5.2%，同比上涨 31.3%；鸡苗价格 2.3 元/羽，环比下跌 0.4%，同比上涨 9.5%；毛鸡养殖利润为亏损 0.3 元/羽，环比下跌 0.7 元/羽 [33][39] - **黄羽鸡**：1月18日，快速类国鸡价格 5.41 元/斤，环比下跌 1.3%；中速类国鸡价格 5.97 元/斤，环比上涨 0.3%；慢速类国鸡价格 7.48 元/斤，环比下跌 1.2% [40] - **原材料**：本周国内玉米现货价环比下跌 0.3%，豆粕现货价环比下跌 1.2%，国内小麦现价环比上涨 0.1%，小麦国际现价环比下跌 1.8% [44][49][52][57] - **鱼粉**：本周鱼粉仓库价 13850 元/吨，环比上涨 3%；鱼粉国际现价 2240 美元/吨，环比维持不变 [60][61] - **农产品加工**：本周橡胶国内现价 15370 元/吨，环比上涨 2.4%；柳州白糖价 5360 元/吨，环比下跌 0.2%；玉米酒精出厂价 5200 元/吨，环比上涨 2%；DDGS出厂价 2120 元/吨，环比维持不变 [65][69][71][72] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比均维持不变，分别为 120 元/公斤、10 元/公斤、320 元/公斤 [74][78][80]。部分淡水鱼价格出现分化，如广东地区2斤规格草鱼塘口价 6.6 元/斤，环比上涨 6.5%；河南叉尾鮰塘口价 9.3 元/斤，环比下跌 15.5%；湖北地区小龙虾批发价 22 元/斤，环比下跌 15.4% [83][85][90]

行业动态与产能去化 - 12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现 [1] - 猪价偏弱运行，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续 [1] - 行业产能持续去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] 公司竞争优势与成本 - 德康农牧长期深耕于生猪及黄羽鸡养殖行业，经年累积的育种优势使得其畜禽成本领先于同行 [1] - 公司生猪养殖完全成本或已降至12元/千克左右，稳居行业第一梯队 [1] - 公司预计未来成本仍有压降空间 [1] 公司发展战略 - 公司计划在遵循政策引导的前提下，重点发展二号家庭农场模式，联农带动 [1] - 公司积极响应国家号召，彰显头部猪企的责任担当 [1] 市场表现与机构观点 - 德康农牧股价午后涨超6.44%，报76.05港元，成交额7823.85万港元 [1] - 华福证券认为低成本优质猪企将获得超额收益 [1] - 招商证券强调了公司的成本领先优势 [1]

行业动态与产能去化 - 12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现 [1] - 猪价偏弱运行，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续 [1] - 行业产能持续去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] 公司竞争优势 - 德康农牧长期深耕于生猪及黄羽鸡养殖行业 [1] - 经年累积的育种优势使得其畜禽成本领先于同行 [1] - 公司生猪养殖完全成本或已降至12元/千克左右，稳居行业第一梯队 [1] - 预计未来成本仍有压降空间 [1] 公司发展战略 - 公司计划重点发展二号家庭农场模式，联农带动 [1] - 公司在遵循政策引导的前提下发展，积极响应国家号召，彰显头部猪企的责任担当 [1] 市场表现与机构观点 - 德康农牧股价午后涨超6%，截至发稿涨6.44%，报76.05港元，成交额7823.85万港元 [1] - 华福证券认为，低成本优质猪企将获得超额收益 [1] - 招商证券强调了公司的成本领先优势及未来发展计划 [1]

公司股价与交易数据 - 2月2日，公司股价下跌4.18%，成交额为2.03亿元 [1] - 当日融资买入1762.87万元，融资偿还1576.17万元，实现融资净买入186.70万元 [1] - 截至2月2日，公司融资融券余额合计2.06亿元，其中融资余额2.04亿元，占流通市值的1.27%，低于近一年50%分位水平 [1] - 2月2日融券偿还4200股，融券卖出300股，卖出金额5781元，融券余量8.85万股，融券余额170.54万元，超过近一年70%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.60万户，较上期减少23.50% [2] - 截至同期，人均流通股为39351股，较上期增加30.72% [2] - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）新进成为第十大流通股东，持股746.03万股，而易方达创业板ETF（159915）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入134.93亿元，同比增长6.38% [2] - 同期，公司归母净利润为2.87亿元，同比减少75.27% [2] - 公司自A股上市后累计派现20.63亿元，近三年累计派现11.14亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为江苏立华食品集团股份有限公司，位于江苏省常州市武进区牛塘镇漕溪路66号，成立于1997年6月19日，于2019年2月18日上市 [1] - 公司主营业务涉及黄羽鸡、生猪、肉鹅的生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：鸡收入占比75.84%，猪收入占比23.31%，鹅收入占比0.86% [1]

行业投资评级 - **增持** [2] 报告核心观点 - **生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐**：尽管本周生猪价格环比大跌6%至12.21元/公斤，但自繁自养模式已连续三周盈利，本周盈利25.1元/头[3] 目前生猪出栏均重仍显著高于2024、2025年同期水平，判断春节后猪价将迎来新一波下跌，行业有望再次去产能[3] 根据2025年预测出栏量计算的主要上市猪企头均市值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份[3] - **白羽鸡产品价格上涨，黄羽鸡持续盈利**：本周白羽鸡产品价格涨至9400元/吨，周环比上涨1.6%[4] 黄羽鸡养殖行业已连续盈利5个多月，2026年第2周毛鸡盈利0.93元/公斤[4] - **宠物市场稳健增长，国产品牌表现突出**：2025年中国城镇宠物（犬猫）市场规模达到3126亿元，同比增长4.1%[7] 宠物食品市场份额升至53.7%，对应市场规模约1679亿元，同比增长5.9%[7] 核心国产品牌如麦富迪、弗列加特、顽皮等在三平台销售额均实现20%以上的高速增长[7] - **牛存栏持续下降，上半年价格有望加速上行**：截至2025年末，我国牛存栏已累计下降8.6%至9608万头[8] 历史经验表明，牛存栏下降是牛价大涨的先行指标[8] 预计2026年上半年肉牛价格将开始加速上行，且本轮上涨有望持续至2028年[8] 根据目录总结 1 本周行情回顾 - **板块表现跑赢大盘**：本周（2026年1月26日-1月30日）农林牧渔（申万）指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.74个百分点[19] - **年初至今子板块分化**：2025年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为动物保健Ⅱ（+62.3%）、农产品加工（+28.9%）、种植业（+23.8%）、渔业（+23.7%）、饲料（+8.1%）、养殖业（+7.7%）[24] - **行业配置低于标准**：2025年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，低于标准配置0.27个百分点[28] - **板块估值处历史低位**：截至2026年1月30日，农业板块绝对PE和PB分别为25.70倍和2.70倍，显著低于2010年至今的历史均值（109.10倍和3.55倍）[28] 2 行业周数据 2.1 初级农产品 - **玉米大豆价格稳中有升**：本周五，国内玉米现货价2376.27元/吨，周环比涨0.07%；大豆现货价4072.11元/吨，周环比持平[40] CBOT玉米期货价周环比跌0.58%，大豆期货价周环比跌0.30%[40] - **全球玉米库消比预计下降**：美国农业部预测2025/26年度全球玉米库消比为19.3%，较24/25年度下降1.16个百分点[48] 中国玉米库消比预计为56.1%，较上年下降4.62个百分点[48] - **全球大豆库消比微降**：预测2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，较上年微降0.26个百分点[52] 中国大豆库消比预计为33.4%，下降1.53个百分点[52] - **小麦稻谷价格小幅上涨**：本周国内小麦现货价周环比涨0.09%，CBOT小麦期货价周环比涨1.56%[64][67] - **全球小麦库消比预计上升**：预测2025/26年度全球小麦库消比为26.7%，较上年上升1.20个百分点[70] - **糖价环比上涨，棉价内强外弱**：本周国内白砂糖现货价周环比涨0.95%[74] 国内棉花现货价周环比涨1.48%，而NYMEX棉花期货结算价周环比跌1.00%[78] - **全球棉花库消比预计略升**：预测2025/26年度全球棉花库消比为45.8%，较上年略升0.06个百分点[82] 2.2 畜禽 - **生猪价格周环比大跌**：2026年1月30日全国外三元生猪均价12.51元/公斤，周环比下跌4.43%[87] - **仔猪价格环比上涨**：本周五全国仔猪价格25.39元/公斤，周环比上涨2.63%[87] - **猪粮比环比下降**：本周五全国猪粮比5.34，周环比下跌4.64%[87] 3 畜禽上市企业月度出栏 & 4 宠物食品企业月度数据 & 5 行业动态 - **相关数据与动态在报告正文中未提供具体细节，仅以目录形式列出** [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖：二次育肥由惜售转为积极出栏，但去化有限，供给压力可能向节后迁移，春节前后猪价回落概率上升 [3][10][11] - 市场表现：农业板块在报告期内跑赢大盘，其中种子板块表现尤为突出 [5][16] - 政策与价格：国家加大对种业市场和高标准农田建设的支持力度，主要禽肉、牛肉及部分饲料原料价格环比上涨 [4][24][25][26] 根据相关目录分别总结 1. 周观察：生猪市场分析 - 价格与供给：截至2026年1月30日，全国生猪均价为12.24元/公斤，周环比下跌0.68元/公斤，出栏均重小幅降至127.86公斤 [3][10] - 结构指标：肥标差走扩至1.04元/公斤，显示供给压力尚未充分释放 [3][10] - 需求与库存：白条肉价格周环比下跌0.25元/公斤至16.90元/公斤，冻品库容率持续回落至18.31%，对现货有托底作用 [3][11] - 二次育肥：二次育肥栏舍利用率回落至30.2%，但存栏仍高于去年同期，节前去化有限，可能加大节后价格压力 [3][11] 2. 本周市场表现 - 板块表现：报告期内（1月26日至1月30日），上证指数下跌0.44%，农业指数上涨1.82%，跑赢大盘2.26个百分点 [5][16] - 子板块与个股：种子板块领涨，个股方面，农发种业（+30.24%）、神农科技（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）涨幅居前 [5][16][21] 3. 本周重点新闻 - 种业监管：农业农村部部署开展2026年春季农作物种子市场检查，重点打击假冒伪劣、套牌侵权等行为 [4][24] - 农田建设：财政部2025年安排高标准农田建设资金1766亿元，同比增长53%，支持建设高标准农田7568万亩 [4][24] 4. 本周价格跟踪 - **生猪产业链**： - 生猪价格：1月30日全国外三元生猪均价12.3元/公斤，周环比下跌5.17% [26][30] - 仔猪价格：25.04元/公斤，周环比上涨6.37% [26][30] - 养殖利润：自繁自养头均利润25.1元/头，周环比下降42.10%；外购仔猪头均利润124.13元/头，周环比上涨7.15% [26][30] - **禽产业链**： - 白羽鸡：鸡苗均价2.31元/羽，周环比上涨5.00%；毛鸡均价7.74元/公斤，周环比上涨3.20%；毛鸡养殖利润0.39元/羽，周环比大幅增长550.00% [26][32] - 黄羽鸡：中速鸡均价12.05元/公斤，周环比上涨2.55% [26][34] - **其他农产品**： - 牛肉：均价66.03元/公斤，周环比上涨0.56% [26][39] - 大宗原料：豆粕期货结算价2295元/吨，周环比上涨2.23%；玉米期货结算价2277元/吨，周环比下跌0.91% [26][47] - 糖：国际NYBOT11号糖价周环比下跌3.19%至14.26美分/磅；国内郑商所白糖期货价周环比上涨1.31%至5248元/吨 [26][49] 5. 主要肉类进口量 - 猪肉进口：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3% [51] - 鸡肉进口：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7% [53] 6. 饲料产量 - 2025年11月全国工业饲料总产量为2873万吨，环比下降1.2% [54]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 生猪养殖：二次育肥由惜售转为积极出栏，但去化有限，供给压力后移，春节前后猪价回落风险加大 [3][10][11] - 子板块表现：种子板块在政策与市场检查驱动下表现强势，领涨农业板块 [5][16] - 农产品价格：多数禽类、牛肉及饲料原料价格环比上涨，而生猪价格承压下跌，呈现结构性分化 [6][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1、 周观察：二育由惜售转出栏但去化有限，节后猪价回落风险加大 - **价格走势**：截至2026年1月30日，全国生猪均价为12.24元/公斤，周环比下跌0.68元/公斤，节前备货博弈下价格先涨后跌、波动加大 [3][10] - **供给端**：全国出栏均重小幅下降至127.86公斤，但肥标差（150kg肥猪与120kg标猪价差）走扩至1.04元/公斤，显示高均重供给压力尚未充分释放 [3][10] - **需求与库存**：白条肉价格周环比下跌0.25元/公斤至16.90元/公斤，毛白价差维持高位；全国冻品库容率持续回落，1月29日为18.31%，周环比下降0.65个百分点，对现货有托底作用 [3][11] - **二次育肥**：二次育肥户由惜售转为积极出栏，栏舍利用率回落至30.2%，但存栏量仍明显高于2025年农历同期，节前去化有限导致供给压力向节后迁移 [3][11] - **后市展望**：短期受冻品去库和毛白价差支撑，猪价仍有韧性，但屠宰量走弱限制上涨空间，春节前后价格回落概率上升 [3][11] 2、 本周市场表现（1.26-1.30）：农业板块跑赢大盘2.26个百分点 - **指数表现**：本周（1月26日至1月30日）上证指数下跌0.44%，农业指数上涨1.82%，跑赢大盘2.26个百分点 [5][16] - **子板块与个股**：种子板块领涨，个股方面，农发种业（+30.24%）、神农科技（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）涨幅居前 [5][16][21] 3、 本周重点新闻（1.26-1.30） - **种业监管**：农业农村部部署开展2026年全国春季农作物种子市场检查，重点打击假冒伪劣、套牌侵权等行为，以净化种业市场秩序 [4][24] - **财政支持**：财政部2025年安排高标准农田建设资金1766亿元，同比增长53%，支持建设高标准农田7568万亩，并安排171亿元支持黑土地保护等项目 [4][24] 4、 本周价格跟踪（1.26-1.30） - **生猪产业链**： - 生猪价格：1月30日全国外三元生猪均价12.3元/公斤，周环比下跌5.17% [6][26][30] - 仔猪价格：25.04元/公斤，周环比上涨6.37% [6][26] - 养殖利润：自繁自养头均利润25.1元，周环比下降42.10%；外购仔猪头均利润124.13元，周环比上升7.15% [26][30] - **禽类**： - 白羽鸡：鸡苗均价2.31元/羽（+5.00%），毛鸡均价7.74元/公斤（+3.20%），毛鸡养殖利润0.39元/羽（+550.00%） [26][32] - 黄羽鸡：中速鸡均价12.05元/公斤，周环比上涨2.55% [26][34] - **其他畜禽产品**： - 牛肉：均价66.03元/公斤，周环比上涨0.56% [26][39] - 生鲜乳：1月23日均价3.04元/公斤，周环比上涨0.01元/公斤 [37] - **水产品**： - 草鱼价格16.56元/公斤（+0.79%），鲈鱼价格19.30元/公斤（持平），对虾价格34.00元/公斤（-5.56%） [26][42] - **大宗农产品**： - 玉米期货结算价2277.00元/吨（-0.91%） [26][47] - 豆粕期货结算价2295.00元/吨（+2.23%） [26][47] - 国际糖价（NYBOT 11号）14.26美分/磅（-3.19%），国内白糖期货价5248.00元/吨（+1.31%） [26][49] 5、 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年11月进口6.00万吨，同比下降34.3% [51] - **鸡肉进口**：2025年11月进口0.64万吨，同比下降83.7% [53] 6、 饲料产量 - **工业饲料**：2025年11月全国工业饲料总产量为2873万吨，环比下降1.2% [54]

核心观点 报告认为，在当前市场环境下，通过“分域研究”进行差异化策略配置是提升投资组合表现的关键[6] 银行板块的存贷形势呈现“节奏前置、总量趋稳”的特征，大型银行在扩表方面更具优势[16][19] 理财市场在规模高增的同时收益承压，“存款+基金”成为资产配置新主线[21][24] 太空光伏作为新兴赛道，技术迭代将开启全新增长空间，其中p型HJT及钙钛矿叠层电池技术路线备受关注[27][28] 被动元件行业受成本驱动进入涨价周期，且AI服务器等高端需求有望拉长行业景气度[32][35] 白羽鸡行业因种源扰动短期供给偏紧，景气有望延续，而蛋鸡行业则需等待产能去化[38][39] 总量研究：金融工程 - 报告提出“分域多策略”研究框架，核心是通过引入条件变量对样本分组，以识别不同市场子域中的差异化规律，从而应对传统多因子策略拥挤的问题[6][7] - 相比因子打分法，采用线性回归法进行风格分域的结果更贴近市场实际变化，例如分域后成长风格平均权重达56%，价值风格为21%[8] - 在不同风格域内采用差异化的选股逻辑：大盘成长域注重远期业绩增长与估值匹配度[10] 小盘成长域注重业绩弹性和技术形态[11] 价值域按照高分红、低估值思路筛选，但发现增长率指标在规避“伪低估”样本上更有效[11] 均衡域内则严控风格偏离，按指数增强框架选股[12] - 多策略组合采用“域内等权、域间加权”方式融合，各风格域组合具有互补效应，能平滑整体回撤，其中小盘成长域年化超额收益率表现最好，约20%[14] 最终多策略组合年化收益率为22.91%，相比基准指数年化超额收益率为12.72%，年化跟踪误差为6.23%[14] 行业与公司研究：银行 - **存贷形势**：预计2026年第一季度新增信贷占全年比重达62%-65%，但1月中上旬信贷投放节奏偏慢，可能与银行主动控制有关[16] 预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多增，但全年贷款总量预计新增15.5万亿元左右，同比少增，贷款收益率下行幅度将放缓[16] - **存款形势**：大型银行一般性存款增长超预期，资负缺口压力不大，存款“开门红”总量或超预期，部分得益于理财资金回流及居民到期定存留存率好于预期[17] - **潜在风险**：需关注居民存款财富化趋势带来的存款稳定性问题，这可能干扰银行的资产配置行为，并带来流动性风险指标调节需求[18] 2026年银行整体到期居民定存约47-54万亿元[18] - **投资建议**：大型银行在存贷“开门红”中占据扩表优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势股份行[19] 行业与公司研究：理财市场 - **规模与增长**：截至2025年末，理财规模增至33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增长11.15%，增长主要由“存款搬家”逻辑驱动[22] 若加回季末回表规模，2025年12月理财规模或实际达到历史高点约33.7万亿元[22] - **产品与收益**：短期限固收类产品仍是增长主力，风险偏好未明显抬升，R2产品占比约2/3[23] 2025年理财产品收益率均值为1.98%，首次低于2%[23] 比价效应提供支撑，例如2025年9月1M以内持有期理财产品收益率为1.66%，基本与3年期定存实际利率1.69%持平[23] - **资产配置**：资产端呈现“存款+基金”配置主线，2025年末存款规模达10.06万亿元，占比28.2%，均为历史最高[24] 公募基金持仓规模为1.82万亿元，占比5.10%，亦创历史新高，第四季度主要增配货币基金（2768亿元）、科创债ETF（1249亿元）等[24] - **行业格局**：非持牌银行机构理财规模为2.58万亿元，占全市场7.75%，其“清零”时点尚待明确[25] 行业与公司研究：电力设备与新能源（太空光伏） - **技术路径演进**：太空光伏正从高成本的III-V族多结电池（成本20万-30万元/平方米）转向成本更低的硅基电池，SpaceX采用PERC电池推动了低轨卫星大规模部署[27] - **当前最优技术**：p型HJT电池因抗辐射性能优、可薄片化（50-70μm）、银耗低（5mg/W）等优势，成为当前最适配太空场景的晶硅技术路线[28] - **未来终极方案**：晶硅钙钛矿叠层电池理论效率极限超43%，抗辐射性能优异且具自修复能力，产业化路径清晰，有望成为太空光伏的终极方案[28] - **市场前景**：马斯克计划通过SpaceX等构建轨道数据中心，规划5年内年部署100GW太阳能AI卫星，这将为光伏行业开辟全新的百GW级增长市场[29] - **受益标的**：包括设备厂商迈为股份、捷佳伟创等，以及深度布局太空光伏技术的电池厂商东方日升、钧达股份等[30] 行业与公司研究：电子（被动元件） - **涨价情况**：2025年以来，国巨、华新科、松下、风华高科、顺络电子等头部企业陆续调涨产品价格，涨价幅度普遍在5%-30%之间，中小厂商也已跟进[32] - **涨价动因**：本轮涨价主要由上游银、钯、钌、锡、铜等金属原材料价格持续上涨驱动，人力、电力成本上升也构成压力[34] - **需求结构**：除消费电子需求稳定外，AI服务器、新能源汽车、工业等新兴领域需求旺盛，其中AI服务器MLCC市场空间预计以每年30%增速提升，2030年将达到2025年的3.3倍[35] - **周期判断**：报告认为，由于高端需求增长及国内厂商渗透，本轮产业上行周期有望比以往更长、更具持续性[36] - **投资建议**：建议关注三环集团、顺络电子、江海股份、法拉电子等[36] 行业与公司研究：农林牧渔 - **白羽鸡**：海外疫情导致祖代引种暂停，短期供给弹性偏弱，支撑价格[38] 2025年12月全国白羽肉鸡销售均价7.44元/公斤，环比上涨0.31元/公斤[38] 益生股份12月鸡苗销量6174.34万只，环比增长20.09%[40] - **黄羽鸡**：需求淡季叠加补栏回落，价格承压，12月中速黄羽鸡销售均价11.77元/公斤，环比下降3.07%[39] 温氏股份12月肉鸡销量1.09亿只，环比下降7.06%[42] - **蛋鸡**：蛋鸡存栏基数仍偏高，养殖持续亏损，有望加速淘汰产能，为蛋价提供底部支撑[39] 12月鸡蛋棚前批发价2.89元/公斤，环比下降0.79%[39] - **企业数据**：仙坛股份12月鸡肉销售均价9218.25元/吨，环比上涨13.20%[41] 圣农发展12月鸡肉销售均价9383.47元/吨，环比上涨1.52%[41] 公司研究：建发股份 - **业绩预告**：公司预计2025年度归母净利润为-100亿元到-52亿元，同比转亏，主要受子公司联发集团和美凯龙业绩下滑及计提减值影响[43] - **业务分析**：2025年前三季度，供应链运营业务实现归母净利润23.39亿元，同比增长4.21%，表现稳健[44] 房地产业务归母净利润为-2.26亿元[44] - **海外业务**：2025年公司非中国大陆的海外业务规模约140亿美元，同比增长37%[45] - **房产销售**：子公司建发国际集团2025年权益销售金额909.3亿元，同比下降12.0%[46]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 行业核心观点为“种源扰动与补栏分化并存，白鸡景气延续、蛋价弱稳待去化”[3][10] - 白羽鸡方面，海外禽流感疫情导致国内祖代引种暂停，短期供给弹性偏弱，对白羽肉鸡价格形成支撑[3][13][19] - 黄羽鸡方面，12月处于需求淡季且补栏回落，价格承压[4][28] - 蛋鸡方面，12月蛋价持续下行，养殖亏损可能推动淘汰加速，从而为蛋价提供底部支撑[4][36] 根据相关目录分别总结 1、 种源扰动补栏分化并存，白鸡景气延续、蛋价弱稳待去化 1.1、 白羽鸡 - **价格与利润**：2025年12月全国白羽肉鸡销售均价7.44元/公斤，环比上涨0.31元/公斤；养殖亏损0.26元/羽，环比亏损收窄0.75元/羽[3][13] - **鸡苗价格**：12月白羽肉鸡苗价格3.47元/只，环比下降0.03元/只[3][13] - **供给与成本**：价格上行主要由需求侧拉动与渠道补库带来；成本端肉鸡配合料价格环比上行挤压利润[3][13] - **种源与存栏**：海外疫情导致国内祖代引种暂停[3][19]；12月末白羽祖代种鸡总存栏233.77万套，环比增长11.3%（在产+3.0%，后备+25.9%）；父母代种鸡总存栏3693.95万套，环比基本持平（+0.1%），其中在产存栏环比下降4.3%，后备环比增长6.6%[3][15] - **鸡苗销量**：12月商品代白羽鸡苗销量4.08亿只，环比持平；父母代白羽鸡苗销量888万套，环比增长17.56%[15] 1.2、 黄羽鸡 - **价格**：12月中速黄羽鸡销售均价11.77元/公斤，月环比下降3.07%[4][28] - **补栏情况**：12月样本企业黄羽鸡父母代鸡苗销量574.67万套，环比下降10.43%；商品代鸡苗销量1.32亿羽，环比下降7.40%[4][28] - **种鸡存栏**：12月末黄羽祖代种鸡总存栏274.11万套，环比下降1.03%；父母代种鸡总存栏2147.82万套，环比下降0.8%[4][28] - **行业展望**：预计短期受春节需求拉动价格有所回升，后续仍以震荡偏弱为主[28] 1.3、 蛋鸡 - **价格与利润**：12月末鸡蛋棚前批发价2.89元/公斤，环比下降0.79%；蛋鸡养殖利润为-26.60元/羽，环比亏损收窄1.80元/羽[4][36] - **鸡苗价格**：12月末蛋鸡苗价格2.80元/只，环比上涨3.70%[4][36] - **存栏情况**：2025年12月全国在产蛋鸡存栏12.95亿只，环比下降0.92%，同比仍增长7.11%[36] - **行业展望**：存栏基数仍偏高，持续亏损有望推动淘汰加速，促使存栏下行，为蛋价提供底部支撑[4][36] 2、 12月白羽肉鸡苗销量、均价环比上升或持平 - **益生股份**：12月鸡苗销量6174.34万只，环比增长20.09%；销售均价4.21元/羽，环比上涨0.02元/羽[5][38] - **民和股份**：12月鸡苗销量2965.92万只，环比增长6.73%；销售均价3.47元/羽，环比持平[5][42] - **晓鸣股份**：12月鸡产品销量2252.52万只，环比增长18.30%；销售均价2.93元/羽，环比上涨0.48元/羽[5][44] 3、 12月鸡肉销量涨跌不一、均价环比上升 - **仙坛股份**：12月鸡肉销量5.12万吨，环比下降3.08%；销售均价9218.25元/吨，环比上涨13.20%[6][51] - **圣农发展**：12月鸡肉销量14.76万吨，环比增长7.54%；销售均价9383.47元/吨，环比上涨1.52%[6][53] 4、 12月黄羽鸡销量涨跌不一、均价环比下行 - **温氏股份**：12月肉鸡销量1.09亿只，环比下降7.06%；销售均价12.95元/公斤，环比下降2.04%[7][56] - **立华股份**：12月肉鸡销量5031.96万只，环比增长2.00%；销售均价12.16元/公斤，环比微降0.16%[7][60] - **湘佳股份**：12月活禽销售444.24万只，环比增长21.94%；销售均价10.71元/公斤，环比微降0.09%[7][65]