2025年，温氏股份（300498.SZ）迎来上市十周年。自2015年登陆创业板以来，公司经历了行业周期的 起伏波动，也见证了从传统养殖向现代农牧综合体的稳步演进。十年之间，温氏股份在行业深度调整、 政策不断变革以及疫情冲击等多重变量中始终保持稳健发展步调，以系统性的成本控制、科学化养殖体 系和"公司+农户"模式迭代不断巩固其行业地位。 2025年前三季度，公司主营业务稳健运营，实现营业收入757.88亿元，归母净利润52.56亿元。截至三季 度末，公司负债率降至49.41%，资金安全和风险抵御能力进一步提升。同时，公司积极回报投资者。 基于对自身经营质量和长期发展的充分信心，公司公告2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派3元 （含税），预计派发现金红利19.94亿元（含税），占前三季度归母净利润的38%。自上市以来，温氏 股份已分红15次，累计现金分红301.10亿元。站在十周年节点回望，温氏股份以长期主义视角穿越周 期，以技术、管理和模式构建成本优势，成为中国养殖行业少有的"盈利韧性型"代表企业。 穿越猪周期，温氏股份三阶段稳步进化路径显现 上市十年，温氏股份在多个养殖周期轮动之下，走出一条具有典型 ...

黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显，行业景气上行或带动盈利释放；生猪成本稳居行业第一梯 队，看好其中长期发展前景。 政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去化，并进一步抬升后市猪价预期。当前公司生 猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，预计后期公司成本仍有下降空间；公司养猪产能布局靠近传统生猪 高价位消费市场，售价有一定优势；成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长期领先。 维持"强烈推荐"投资评级。公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显；未来公司将重点拓展华东 以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8~10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于行业第一梯 队，随着养殖效率持续优化及产能利用率提升，预计公司头均盈利有望长期领先。结合国家对于生猪产 能调控政策变化以及我们对猪鸡价格的判断，预计公司2025~2027 年归属净利润分别为8.15/16.7/20.7 亿 元，对应EPS 分别为0.97/1.99/2.47 元。 维持"强烈推荐"投资评级。 风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风 险。 生猪盈利表现佳，禽板块逐步扭亏。公司2025 年前 ...

公司业绩表现 - 圣农发展前三季度净利润11.59亿元，同比增长202.82%，但单三季度净利润同比下降11.4% [1] - 春雪食品前三季度净利润3387万元，同比增长1320.44%，三季度单季净利润增速达190.90% [1] - 立华股份前三季度净利润同比下滑75.27%，单三季度降幅扩大至76.40% [1] - 益生股份前三季度净利润同比下降89.42%，但环比有所改善 [1] - 民和股份前三季度净亏损2.30亿元，持续处于亏损状态 [1] 行业价格与成本分析 - 黄羽鸡三季度销售均价13.53元/公斤，8月后受消费旺季拉动快速反弹，推动温氏股份养鸡业务实现5亿元盈利并扭亏 [2] - 9月白羽鸡产品均价8663元/吨，环比下跌0.8%，同比跌幅达6.4% [2] - 三季度白羽鸡肉分割品整体均价较二季度下降约2.1% [2] - 春雪食品业绩增长得益于外购鸡苗与豆粕价格下降带来的成本优化 [1] - 价格承压核心原因在于终端冻品库存高企，以及餐饮与家庭消费复苏不及预期 [2] 行业前景与驱动因素 - 第四季度鸡肉产业链有望迎来量价齐升的景气窗口期，受元旦、春节备货提振需求 [2] - 黄羽鸡价格有望持续回升，推动养殖业务盈利修复 [2] - 供给端存在收缩预期，三季度行业补栏积极性谨慎，预计四季度毛鸡供给增长有限 [2] - 10月以来猪价快速下跌可能引发鸡肉替代需求不及预期 [3] - 头部企业通过全产业链整合与渠道结构升级构建护城河，成为穿越周期的关键 [3]

永赢启鑫混合A（020138）成立日期2024年6月4日，最新规模671.17万。今年以来收益46.87%，同类排 名1506/8152；近一年收益37.79%，同类排名2098/8038；成立以来收益39.5%。 10月30日，立华股份跌3.14%，截至发稿，报20.65元/股，成交1.92亿元，换手率1.47%，总市值172.90 亿元。立华股份股价已经连续3天下跌，区间累计跌幅6.77%。 资料显示，江苏立华食品集团股份有限公司位于江苏省常州市武进区牛塘镇漕溪路66号，成立日期1997 年6月19日，上市日期2019年2月18日，公司主营业务涉及黄羽鸡、生猪、肉鹅的生产与销售。主营业务 收入构成为：鸡收入75.84%，猪23.31%，鹅0.86%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，永赢基金旗下1只基金重仓立华股份。永赢启鑫混合A（020138）三季度持有股数20.07万 股，占基金净值比例为7.62%，位居第六大重仓股。根据测算，今日浮亏损失约13.45万元。连续3天下 跌期间浮亏损失30.11万元。 永赢启鑫混合A（020138）基金经理为许拓。 截至发稿，许拓累计任职时间5年12天，现任基金资产总规 ...

2025年第三季度及1-9月财务表现 - 2025年1-9月公司实现总收入134.9亿元，同比增长6.4% [1] - 2025年1-9月归母净利润为2.87亿元，同比下降75.3% [1] - 2025年第三季度单季实现收入51.4亿元，同比增长5.4%，归母净利润为1.38亿元 [1] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为43.2%，较2025年6月末上升2.1个百分点 [1] 生猪养殖业务 - 2025年1-9月公司肉猪出栏量为150.58万头，同比大幅增长90.2% [2] - 分季度看，第三季度肉猪出栏量为55.6万头，同比增长55.9% [2] - 2025年上半年肉猪完全成本为12.8元/公斤，6月份已降至12.3元/公斤，年底目标维持在12元/公斤 [2] - 2025年7月至9月，公司育肥猪出栏价格分别为14.75元/公斤、13.88元/公斤、13.33元/公斤 [2] - 估算2025年第三季度公司生猪业务净利润约为1亿元 [2] - 预计2025年全年肉猪出栏量目标为200万头，有望顺利完成 [2] 肉鸡养殖业务 - 2025年1-9月公司黄羽鸡出栏量为4.15亿只，同比增长10.4% [3] - 分季度看，第三季度黄羽鸡出栏量为1.5亿羽，同比增长10.4% [3] - 2025年上半年肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，但第三季度因原材料价格回升导致成本有所提升 [3] - 公司计划未来三年维持肉鸡出栏量8%-10%的年度增幅，并加大对华南、西南及华中市场的开发力度 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年公司肉猪出栏量均为200万头，肉鸡出栏量分别为5.68亿羽、6.19亿羽、6.68亿羽 [4] - 预计2025-2027年公司收入分别为182.42亿元、205.58亿元、219.09亿元，同比增速分别为2.9%、12.7%、6.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.47亿元、15.51亿元、16.66亿元，同比增速分别为-70.6%、+247.2%、+7.4% [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告看好公司作为猪鸡养殖龙头，凭借行业领先的成本管控优势和稳健的产能释放，持续实现盈利增长 [2] - 预计2025年和2026年公司实现归母净利润65亿元、90亿元，予以重点推荐 [2][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收757.88亿元，同比下降0.03% [4] - 2025年前三季度实现归属净利润52.56亿元，同比下降18% [4] - 2025年单三季度实现营收259.4亿元，同比下降9.76% [4] - 2025年单三季度实现归属净利润17.8亿元，同比下降65.02% [4] - 公司资产负债率下降至49.4%，资产负债表持续改善 [4] 养猪业务分析 - 三季度商品肥猪出栏838万头，同比增长16.5% [9] - 三季度商品仔猪出栏136万头 [9] - 预计三季度公司肉猪养殖综合成本为6.1元/斤 [9] - 8月公司猪苗生产成本降至约260元/头左右，肉猪上市率93%左右，料肉比2.51 [9] - 三季度养猪板块实现盈利17亿元左右 [9] 养鸡业务分析 - 三季度公司商品鸡销量3.5亿羽，同比增长8.4% [9] - 三季度黄羽鸡销售均价在11.9元/公斤左右，8月后价格快速反弹 [9] - 三季度公司肉鸡养殖综合成本11.4元/公斤，环比增加0.2元/公斤 [9] - 8月公司肉鸡上市率95%左右，料肉比2.86 [9] - 三季度公司养鸡业务盈利5亿元（已考虑存货跌价准备冲回），水禽基本盈亏平衡 [9] 财务状况与股东回报 - 公司拟每10股派发现金3元（含税），合计派发现金19.9亿元（含税） [9] - 三季度末公司负债率降至49.4%，在同行业中处于较低水平 [9] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为64.67亿元，对应每股收益0.97元 [15] - 预计2026年归母净利润为89.91亿元，对应每股收益1.35元 [15] - 预计2027年归母净利润为171.35亿元，对应每股收益2.58元 [15] - 预计2025年资产负债率为49.1%，2026年进一步降至45.6% [15]

人民财讯10月28日电，银河证券研报称，10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化。宠物食品9月出口 量增价跌，出口总额持续承压。银河证券持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母 猪作用值及养殖效率的考虑，2025年猪价同比下行；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关 注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。2)宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升 趋势。3)可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团（002311）及动物疫苗相关企业。4)考虑黄羽鸡 自身供给端相对低位，叠加旺季来临，后续价格高位或可延续。 ...

行业与公司 * 纪要涉及的公司为立华股份，主要业务包括黄羽鸡、生猪、鹅的养殖以及冰鲜鸡等食品加工业务 [1] * 行业涉及黄羽鸡养殖、生猪养殖及屠宰加工 [1] 核心观点与论据：经营业绩 * 公司2025年第三季度整体实现盈利1.38亿元，前三季度累计盈利2.87亿元，但三季度单季仅实现微利约一两千万元 [3] * 三季度微利主要受7月和6月亏损影响，黄羽鸡板块呈现U型曲线，7月亏损严重，8月回到盈亏平衡线以上，9月盈利较好 [3] * 猪肉板块三季度盈利约1亿元，与市场行情一致 [2][3] * 鹅板块仍有亏损，食品板块在8月和9月实现微利 [3] * 三季度黄羽鸡部分利润约为一两千万，与销售简报计算存在偏差，因公布价格仅为毛鸡价格，未包含光机销售 [13] 核心观点与论据：成本与价格 * 黄羽鸡生产成本因饲料价格上涨而增加，三季度平均每只成本接近5.7元，每吨饲料成本较年初上涨100多元 [2][3] * 预计四季度黄羽鸡料肉比会下降，但由于饲料价格仍高，成本难回上半年每只5.5元的水平 [2][4] * 猪肉生产成本持续下降，9月已降至每公斤12.61元，预计四季度将继续下降，12月有望达到每公斤6.6元左右 [2][3][4] * 公司计划年底将生猪完全成本降至每公斤12元左右，通过提高分娩率、PSY等生产成绩实现 [2][7] 核心观点与论据：资产减值与政府补贴 * 三季度公司主要进行租赁资产减值，总额约4,000万元，其中三分之二为租赁资产减值，其余为黄羽鸡和鹅相关资产减值 [2][5] * 半年度（630）时曾有6,000多万元的减值，主要因当时黄羽鸡价格非常低，这部分减值在三季度已基本转销，还有一小部分转回，进出差额约2000万影响Q3利润 [8][14] * 三季度计提减值时财务处理谨慎，即使整体盈利，但若某个品种在特定时点亏损也会计提减值 [9] * 2025年政府补贴增加且可能提前发放 [2][14] 核心观点与论据：业务规划与市场动态 * 公司冰鲜鸡产能达1.5亿只，目标销量1亿只，计划通过提高产品质量、拓展品牌市场及根据需求进行加工包装来提升溢价空间 [2][6] * 冰鲜鸡整机销售占主导，但切割包装等加工产品比例逐渐增加 [6] * 屠宰板块三季度盈利约两三百万，屠宰量约2,500万只左右，平摊到四个季度 [12] * 黄羽鸡代养费水平大约在每只3.2至3.3元之间，三季度市场低迷时约为3.1至3.2元 [15][16] * 去年（2024年）合作农户数量为9,000多户，年增长率约8%-10% [2][15] * 六七月份黄羽鸡价格低迷导致一些中小养殖场退出市场，但企业新增长抵消了部分退出影响 [16] * 对于2026年，若猪价不高可能影响鸡价供应，导致供应量减少，但因今年夏天已历深度亏损，未来出现类似大幅低价的可能性较小 [4]

行业投资评级与行情回顾 - 农林牧渔（申万）指数本周收于2889.08点，周环比下跌1.36%，跑输主要市场指数（沪深300指数+3.24%，上证综指+2.88%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块本周排名第31位，表现居后 [14] - 板块内个股表现分化，平潭发展（+22.37%）、华绿生物（+11.61%）涨幅居前，万辰集团（-11.26%）、天马科技（-9.64%）跌幅居后 [14] 生猪养殖 - 全国商品猪价格本周为11.82元/公斤，周环比小幅反弹5.82%，但行业仍处于全面亏损状态（外购仔猪养殖利润-289.07元/头，自繁自养利润-185.68元/头）[20] - 供给压力持续，生猪出栏均重为127.90公斤/头，处于历史中高区间，且未来几个月出栏量预计环比增加 [3][20] - 短期猪价仍有下探空间，但持续亏损和政策调控正加速产能去化，板块景气度底部企稳，利好中长期价格中枢回升 [3][20] - 行业成本方差巨大，建议关注牧原股份、温氏股份等具有低成本优势的头部企业 [3][21] 禽类养殖 - 白羽鸡供给充足价格承压，主产区白羽鸡均价为6.88元/千克，周环比微涨0.15%，毛鸡养殖利润为-1.76元/羽 [32] - 黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格表现坚挺，养殖利润明显改善 [4][32] - 板块景气度底部企稳，若消费端持续恢复，禽类价格有望回暖，建议关注立华股份、圣农发展等企业 [32][34] 牧业 - 山东省活牛价格为27.12元/公斤，同比上涨14.19%，随着动物蛋白消费旺季到来，牛肉价格有望稳步上涨 [5][39] - 原奶价格企稳，主产区合同内平均收购价为3.04元/公斤，行业在资金压力下产能持续去化，预计原奶价格明年有望企稳回升 [5][39] - 肉牛方面，犊牛与活牛价格已出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度稳健向上 [5][39] 种植产业链 - 新作玉米上市对价格形成冲击，国内玉米现货价为2174.29元/吨，周环比下跌0.33% [45] - 全球天气扰动可能造成农作物减产，若出现实质性减产，种植产业链景气度有望改善 [6][46] - 在外部环境不确定背景下，我国持续推行种业振兴，建议关注隆平高科、登海种业等生物育种相关企业 [46] 饲料与水产品 - 饲料价格企稳，育肥猪配合料价格为3.34元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，周环比均持平 [58] - 水产品价格景气向上，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格上涨8元/千克至52元/千克 [58] 重点公司动态 - 温氏股份发布三季报，年初至报告期内营业收入757.88亿元，同比微降0.03%，归属于上市公司股东的净利润52.56亿元，同比减少18.29% [68]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年1-9月公司实现收入757.88亿元，同比微降0.03%，归母净利润52.6亿元，同比下降18.3% [1] - 2025年第三季度单季实现收入259.4亿元，同比下降9.8%，归母净利润17.8亿元 [1] - 2025年9月末公司资产负债率为49.4%，较6月末下降1.2个百分点，公司目标是将负债率持续降至45%左右 [1] 生猪养殖业务 - 2025年1-9月公司生猪出栏量2766.8万头，同比增长28.3%，其中肉猪出栏2499.2万头，占出栏总量的90.3% [2] - 公司2025年肉猪销售目标为3300-3500万头，1-9月已完成全年目标的71.4%-75.7%，全年出栏计划有望顺利完成 [2] - 2025年第三季度公司生猪出栏量973.6万头，同比增长35.4% [2] - 2025年1-9月公司生猪业务盈利约66亿元，其中第三季度养猪业务盈利约15亿元 [2] - 2025年8月公司育肥猪养殖综合成本已降至12.2-12.4元/公斤 [2] 肉鸡养殖业务 - 2025年1-9月公司黄羽鸡出栏量9.48亿羽，同比增长8.9%，公司规划全年肉鸡出栏量同比增长5%或以上 [3] - 2025年第三季度公司黄羽鸡出栏量3.5亿羽，同比增长8.4% [3] - 2025年1-9月公司肉鸡业务亏损约7亿元，但第三季度单季盈利约5亿元（含存货跌价准备冲回） [3] - 2025年7-9月公司肉鸡出栏价格逐月上涨，分别为11.29元/公斤、12.29元/公斤、13.53元/公斤 [3] 行业环境与公司展望 - 生猪养殖行业已全面进入亏损，国家调控政策持续加码，要求头部猪企在年底前减产100万头，行业去产能有望明显提速 [4] - 公司是全国第二大生猪养殖企业和第一大黄羽肉鸡养殖企业，成本始终处于行业前列 [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为67.35亿元、108.5亿元、139.45亿元，同比增速分别为-27%、+61.1%、+28.5% [4]