业绩预告 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损8,000万元至12,000万元，上年同期盈利38,764.72万元，同比减少120.64%-130.96% [1][2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损8,450万元至12,450万元，上年同期盈利36,997.57万元，同比减少122.84%-133.65% [1][2] - 营业收入预计380,000万元至420,000万元，比上年同期增长74.63%-93.01% [1][2] - 基本每股收益预计亏损0.49元/股至0.74元/股，上年同期盈利2.63元/股 [2] 业绩变动原因 - 业绩承压主要受行业周期波动、市场需求结构性调整及阶段性成本压力影响 [2] - 业务规模快速扩张导致期间费用持续增加 [2] - 研发费用同比大幅增加50%，2025年上半年研发费用约13,000万元，上年同期为8,664.06万元 [2] 历史财务数据 - 2022-2024年经营活动产生的现金流量净额分别为-3.31亿元、-10.15亿元、-12.63亿元 [3] - 2024年营业收入47.73亿元，同比增长168.74%；归属于上市公司股东的净利润3.51亿元，同比增长1,302.30% [4] - 2024年扣除非经常性损益的净利润3.03亿元，同比增长1,926.54% [4] 募资情况 - 2022年首次公开发行股票募集资金总额5.31亿元，募集资金净额4.56亿元 [5] - 2024年向特定对象发行股票募集资金总额9.90亿元，募集资金净额9.72亿元 [5][6] - 上市以来两次募资合计15.20亿元 [7]

公司违规与调查 - 骑士乳业因未及时披露期货投资亏损被中国证监会立案调查 [1] - 2024年期货交易累计亏损从1月的90246万元飙升至12月的416788万元 最高时占2023年净利润的4112% [2] - 2024年归母净利润亏损76951万元 同比暴跌10820% 创近十年首次亏损纪录 [2] - 公司管理层未按规定披露期货业务亏损 直至2025年1月才间接承认"运行未达预期" [2] - 公司被罚款200万元 董事长党涌涛、财务总监王喜临、董秘陈勇分别被处以80万元、40万元、20万元罚款 [2] 期货业务与风控问题 - 骑士乳业2019年涉足期货市场 初期以投机交易为主 2020年转向套期保值 [3] - 期货交易内部决策流程设置不合理 未规定止损限额和处理流程 未建立重大风险投资监督机制 [3] 主营业务与业绩表现 - 公司核心业务为"农、牧、乳、糖"全产业链模式 涵盖牧草种植、奶牛养殖、乳制品加工与销售、制糖业务 [4] - 截至2024年末 公司自控饲草种植约10万亩 拥有5座奶牛养殖基地 养殖奶牛22000余头 其中成母牛近12万头 日产鲜奶350吨 [4] - 乳制品工厂日处理鲜奶1500吨 制糖工厂日处理甜菜5000吨 年产10万吨白砂糖 2024年收购甜菜约65万吨 [4] - 2015年至2024年营收从265亿元扩张至1297亿元 但2024年各板块业务均遭遇挑战 [4] 业务板块具体挑战 - 牧业板块：生鲜乳价格自2022年起持续下行 2024年同比下降约1342%至1503% 叠加成本上涨导致毛利率承压 [5][7] - 糖业板块：2024年受气候影响收储费用增加、甜菜质量下降 白砂糖营收同比下降116% [5] - 乳制品板块：低温酸奶毛利率同比下降113% 奶粉毛利率同比下降1042% 巴氏奶毛利率同比减少1688% 常温灭菌乳毛利率同比下降1258% [6] - 2025年一季度营收同比增长5588%至37亿元 但归母净利润同比下降387%至106523万元 扣非净利润锐减8031% [6] 行业现状与挑战 - 乳业行业面临周期性波动与结构转型双重挑战 生鲜乳价格连续三年低位运行 [7] - 液态奶市场增速放缓 酸奶、乳饮料等品类需求增长乏力 骑士乳业2024年低温酸奶营收下降78% 白砂糖营收同比下跌116% [7] - 公司垂直整合模式在行业下行周期中放大风险 制糖业务营收占比2722% 但2024年毛利率同比下降282个百分点 [7] - 行业龙头如伊利、蒙牛凭借规模优势和多元化产品布局构建风险对冲机制 区域乳企因资金实力有限、市场范围狭窄、产品结构单一更易受冲击 [8]

券商分析师转型趋势 - 中泰证券电新行业分析师周寒阳离职转行教培行业，业务涵盖高中科创辅导、实验设计、科研报告写作及自主招生面试辅导 [2] - 转型背景与电力设备新能源领域能力适配，行业研究能力在教培新兴赛道实现知识转化 [2] - 教培行业自2021年"双减"政策后逐步规范，券商从业人员因行业周期波动和政策改革选择考公、实业、创业等多路径发展 [3] 卖方分析师流动案例 - 原中信证券传媒行业首席唐思思2024年8月转投保险行业，浙商证券金属新材料首席施毅同期赴非洲创业美妆行业 [6] - 多名券商首席经济学家及分析师转型自媒体，如前银河证券潘向东更新141条财经内容，国金证券金岩石发布392条全球经济分析作品 [7] - 国泰海通证券首席经济学家荀玉根近期卸任，中信建投原首席策略官陈果3月底加盟东方财富证券任副所长 [8] 行业结构性变化 - 公募基金费率改革及AI技术替代加速卖方研究回归专业本源，中小机构以高薪挖角明星分析师破局 [8] - 2025年卖方研究人才流动密集，数十家券商研究所出现人员变动，考核标准提升加剧职业竞争 [8] - 行业经历阶段性出清，长期专业研究需求仍存，对从业者核心竞争力的要求持续提高 [9] 个体职业背景分析 - 周寒阳拥有7年券商从业经历，曾覆盖光伏、储能、氢能等赛道，研究过晶澳科技等企业 [4] - 其本科为上海交大电气信息专业，复旦MBA在读，早年有支教及家教经验，转型结合金融经验与教育场景创新 [5] - 中泰证券研究所团队超200人，覆盖银行、新能源、医药等全领域，周寒阳离职手续或仍在办理中 [4]

公司业绩 - 2024年营业收入130.63亿元，同比下降67.75% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损79.05亿元，同比由盈转亏（2023年盈利72.97亿元）[1][5] - 亏损主要发生在2024年上半年，超过50亿元 [5] - 截至2024年3月27日，公司总市值508.6亿元，较历史最高点蒸发超1800亿元 [3] 行业环境 - 2024年碳酸锂价格波动：2月底因需求下降回调，3-4月维持在11万元/吨，下半年因海外矿山减停产和国内云母提锂企业停产趋于平稳 [8] - 2024年是锂行业非常困难的一年，国际环境变化大 [10] 公司资源与产能 - 拥有五个锂化工产品生产基地，综合产能合计9.16万吨/年 [9] - 正在建设江苏张家港3万吨氢氧化锂项目和重庆1000吨金属锂项目 [9] - 控股澳大利亚格林布什锂辉石矿和国内雅江措拉锂辉石矿 [16] - 雅江措拉锂辉石矿计划2025年全面推进选厂工程施工建设 [16] 管理层与战略 - 蒋安琪于2024年4月接任董事长，是创始人蒋卫平之女 [1][2] - 蒋卫平声援蒋安琪，称其经历行业周期、了解企业文化和治理体系 [10] - 未来战略：巩固原料优势、推进产能扩张、关注产业链上下游机会、扩大全球业务 [11] - 将持开放合作态度关注全球优质锂资源项目 [17]

核心观点 - 天齐锂业2024年业绩大幅下滑，营收130.6亿元同比下降67.8%，归母净亏损79.05亿元，主要受锂产品价格下跌、成本倒挂、资产减值及汇兑损失等多重因素影响 [2][5][6][12][13] - 公司市值从2022年高峰2200亿元缩水至509亿元，蒸发近八成 [15][16][17] - 行业周期性波动显著，锂产品从小众转向大宗商品，国际市场变化超出预期 [1][17][20] 财务表现 - 2024年营收13.06亿元同比下降67.75%，归母净利润-79.05亿元同比下滑208.32% [5] - 锂矿毛利率63.71%同比下降26.73个百分点，锂化合物毛利率35.21%同比下降38.64个百分点 [8] - 资产减值损失达21.14亿元，其中在建工程减值13.3亿元，存货跌价损失6.95亿元 [12] - 财务费用8.99亿元同比激增5503.69%，主要因汇兑损失增加 [13] 业务结构 - 采选冶炼行业收入49.78亿元同比下降81.7%，占比降至38.11%；化学原料及制品收入80.75亿元同比下降39.24%，占比提升至61.81% [9] - 参股公司SQM亏损28.85亿元，导致投资收益-8.4亿元 [10] - 控股子公司泰利森与公司锂盐定价机制导致成本倒挂 [6] 股东与市值 - 截至2025年3月10日股东户数29.52万户，较2月28日减少0.69%，户均持股市值16.55万元 [1] - 股价从2022年130元跌至30.99元，总市值缩水1691亿元 [16][17] 管理层与战略 - 85后董事长蒋安琪接班后推动销售长单大单增加，管理体系升级 [20] - 未来战略聚焦：巩固原料优势（如雅江措拉锂矿）、扩张基础锂盐产能、布局上下游机会 [20] - 控股股东承诺36个月内优先向公司转让相关矿权及资产 [21]

文章核心观点 行业周期波动下天齐锂业2024年业绩受冲击出现大额亏损，公司治理团队思考平抑周期影响，2025年业绩或企稳，同时提出降低周期波动影响的方向 [1][5][16] 2024年业绩情况 - 营收130.6亿元，同比下降67.8%，归母净利亏损79.05亿元 [1] - 锂矿、锂化合物及衍生品毛利率分别为63.71%、35.21%，较上年同期下降26.73个、38.64个百分点 [5] - 投资收益-8.4亿元，资产减值损失-21.14亿元，全年财务费用8.99亿元，同比增加5503.69% [8][10][11] - 少数股东损益78.75亿元，扣除后归母净利润亏损79.05亿元 [14] 亏损原因 主营业务 - 锂产品价格下滑，综合毛利率下降，利润总额同步下降 [5] - 控股子公司泰利森与公司锂盐定价机制影响，产品成本倒挂 [5] 其他非经常性损益 - 参股公司SQM亏损，确认-8.85亿元投资收益 [8] - 资产减值损失增加，包括存货跌价、在建工程等减值 [4][10] - 终止澳洲奎纳纳二期氢氧化锂项目加剧资产减值压力 [10] - 四季度财务费用环比增加，全年财务费用大幅增加 [11] - 引入战略投资者后少数股东损益增加 [13] 2025年业绩展望 - 导致2024年亏损的因素如SQM税务仲裁、存货减值、终止奎纳纳工厂建设等已消除，一季度业绩或改善 [5][14] - 新购低价锂精矿入库及库存消化，锂精矿定价机制错配减弱 [14] 平抑周期波动方向 - 巩固原料优势，推进雅江措拉锂矿建设，构建国际、国内资源供给体系 [17] - 落实基础锂盐产能扩张，打造绿色工厂，做先进材料生产商 [17] - 关注产业链上下游机会，扩大全球业务范围和国际化 [17]