公司股价与市场反应 - 携程网(TCOM.US)在周三盘前交易中股价大幅下跌超过16%，报63.40美元 [1] 监管调查事件 - 国家市场监督管理总局根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 公司表示将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境 [1] 公司运营状况 - 公司表示目前各项业务均正常运行，将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质服务 [1]

核心人事任命 - 爱彼迎任命元宇宙前生成式人工智能业务负责人艾哈迈德・阿勒-达勒为新任技术总监 [1][4][5][6] - 前任技术总监阿里・巴洛于2018年从谷歌加入，任职超过七年后于去年12月卸任 [2][4][5][7] 新任技术总监背景 - 阿勒-达勒此前负责元宇宙的初代生成式人工智能业务单元，后因大语言模型Llama 4未获开发者认可，业务单元重组，其被任命为人工智能产品联合负责人 [1][6] - 阿勒-达勒曾在苹果公司供职16年，任职于特殊项目组及影像与传感技术部门，毕业于加拿大滑铁卢大学 [3][8] - 首席执行官切斯基评价其擅长结合宏大构想与精深技术，重视设计价值，并认为工程部门应成为战略合作伙伴 [3][8] 公司战略转型 - 爱彼迎正处于重大转型进程中，试图摆脱“短期租赁平台”的固有标签 [2][4][6][7] - 公司今年5月对应用进行全面改版，新增餐饮服务、私人定制培训等功能，后续上线即时通讯功能并迭代人工智能聊天机器人 [2][7] - 公司发展方向是成为用户的专属旅行管家和全程旅途伙伴 [2][7] 人工智能战略布局 - 首席执行官切斯基表示，阿勒-达勒的加入是打造为旅游和电商领域适配的人工智能方案的绝佳契机 [1][6] - 阿勒-达勒的加入将助力公司向上游拓展业务，切入旅游搜索赛道 [2][7] - 公司人工智能聊天机器人能全天候在线、使用任意语言交流，并从数百万用户行为数据中学习优化 [2][7] - 首席执行官切斯基与OpenAI首席执行官萨姆・奥特曼私交甚笃，曾计划整合ChatGPT，但在去年10月坦言其性能不够稳定可靠 [2][7] - 公司希望借助技术与人工智能的力量促进人与人之间的联结，阿勒-达勒的理念与此使命高度契合 [2][3][7] 行业竞争动态 - 元宇宙为强化人工智能战略布局，曾以143亿美元的交易规模聘请Scale AI公司首席执行官亚历山大・王加盟 [1][6]

监管动态 - 国家市场监督管理总局于1月14日通报，已根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [2] 公司回应 - 携程集团表示将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求 [4] - 公司表示将与行业各方携手共建可持续发展的市场环境 [4] - 公司强调目前各项业务均正常运行，并将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质服务 [4]

二级市场方面，截至港股收盘，携程集团跌6.49%，报569.5港元/股。 第一财经资讯2026-01-14 17:34:10 1月14日，国家市场监督管理总局网站消息显示，近日，市场监管总局根据前期核查，依据《中华人民 共和国反垄断法》，对携程集团有限公司(以下简称：携程集团)涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立 案调查。 随后，"携程黑板报"发布公告称，近日，携程接到国家市场监管总局通知，依法对携程涉嫌垄断行为进 行立案调查。公司将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市 场环境。目前，公司各项业务均正常运行，将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质的服务。 美股方面，携程盘前持续走低，截至发稿，跌超9%。 | G | 携程集团 | | | | --- | --- | --- | --- | | TCOM.O | | | | | 75.680 ■ 234.9万 股本 7.14亿 市盈＂ 12.3 | | | 万得 盘口 | | -3.280 -4.15% 换 0.33% 市值 540亿 市净" | | 2.28 | | | 盘前 68.800 -6.880 -9.09% | | ...

反垄断调查事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [4] - 消息公布后，携程当日股价跌幅达6.49% [4] - 携程回应将积极配合调查，并强调业务正常运行 [4] 市场与行业反应 - 调查引发消费者及行业广泛支持，消费者普遍存在对隐私泄露、强制出票等问题的怨言 [4] - 酒旅、机票商家既依赖携程的客源，也受制于其垄断地位，需常年缴纳“流量税” [6] - 此次调查与2020年对阿里、2021年对美团的调查情形相似，后两者分别被处以182.28亿元和34.42亿元罚款 [4] 携程的市场支配地位与商业模式 - 截至2025年底，携程在国内在线旅游市场占据超过56%的交易额，与去哪儿网共同构建“携程系” [11] - 商家基础佣金在12%-15%，但为维持排名使用付费推广工具后，实际佣金成本可达20%-30% [7] - 通过“金牌商家”等机制，携程虽未强制“二选一”，但使商家被迫将重心留在其平台 [7] - 2025年，携程已因“二选一”、利用技术手段干预商家定价等问题被贵州及郑州市场监管部门约谈 [7] 公司的财务表现与行业地位 - 2025年第三季度净利润高达199亿元，净利率达32%，相当于日赚2.16亿元 [10] - 2025年前三季度累计净利润达290亿元，其170亿扣非净利润约等于A股酒店、景区、航空运输板块净利润总和（约190亿元）的90% [10] - 在《财富》中国500强净利率排行前十名中，携程是唯一的互联网公司 [11] - 公司市值从2021年中国互联网公司第15位跃升至2025年的第七位 [10] 竞争格局与挑战 - 创始人梁建章曾称“拿着高倍望远镜，都看不到携程的竞争对手” [11] - 公司通过全球投资（如MakeMyTrip、天巡）构建了稳固的产业链网络 [11][12] - 尽管有京东“三年零佣金”、美团与抖音等新进入者挑战，但行业认为其难以撼动携程地位 [12] - 2025年5月，携程App月活用户达1.04亿，远超竞争对手 [13] - 多家航司（如国航、南航、东航）正尝试通过进驻“航旅纵横”等平台，以价格透明、无捆绑承诺夺回定价权与用户数据 [13]

核心事件与市场反应 - 市场监管总局于2026年1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位行为正式立案调查 [2] - 消息公布后，携程港股当日收盘下跌6.49% [2] - 公司回应将积极配合调查，并强调业务正常运行 [2] 监管背景与历史轨迹 - 此次立案是前期一系列监管行动的必然升级，并非突发行动 [3] - 2025年8月，贵州省市场监管局曾集中约谈携程、同程、美团、飞猪、抖音等5家平台企业，要求避免“二选一”、大数据杀熟、价格欺诈等行为 [3] - 2025年9月，郑州市市场监管局因平台责任履行不到位等问题对携程进行行政约谈 [5] - 2025年12月，云南省旅游民宿行业协会启动对OTA平台的反垄断维权，指控携程等平台存在“单方面随意涨佣”、“设置不公平交易条件”、“通过算法屏蔽流量”及“独家合作条款”等行为 [5] - 此次调查是自2020年底以来平台经济反垄断监管持续深化的体现，在线旅游成为继零售、外卖、社交后的新重点领域 [7][8] 市场地位与涉嫌垄断行为 - 携程通过自身发展及整合同程、去哪儿等平台，在酒店预订、机票销售等核心业务形成显著市场优势，尤其在高端酒店市场 [9] - 交银国际2024年行业报告显示，携程系占据近70%的GMV市场份额，其中携程主品牌占56% [9] - 公司可能涉及的涉嫌垄断行为包括：二选一或变相独家合作、算法定价干预、佣金结构及透明度问题、流量分配算法黑箱问题等 [9] 近期财务表现 - 2025年第三季度，公司营收183亿元，同比上升16%，环比上升24% [12] - 2025年第三季度，净利润199亿元，同比增长192% [12] - 2025年前三季度，公司营业总收入470.8亿元，同比增长15.94% [13] - 2025年前三季度，归母净利润290.1亿元，同比增长94.59% [13] - 2024年全年，公司总营收为533.8亿元，2025年营收预计将超过600亿元 [15] 潜在处罚与影响分析 - 参考阿里巴巴和美团案例，此类罚款比例区间约为上一年营业额的3%至4% [15] - 基于携程2024年533.8亿元的营收计算，可能面临的罚款在18亿元至24亿元左右浮动 [15][17] - 若情节较轻且配合积极，参考部分案例下限，罚款比例可能为上年营业额的1%，约6亿元左右 [17] - 比罚款更重要的是，若指控行为属实，整改将直接冲击公司现有的核心盈利模式和高利润率基础 [17] - 此次事件也被视为公司转型升级、建立更可持续商业模式的契机 [18]

监管降温措施 - 融资保证金比例从80%上调至100%，新开融资合约杠杆上限从1.25倍降至1倍 [1] - 尾盘市场出现巨额卖单压盘，例如招商银行卖一位置挂单164万手，对应金额约65亿元 [1][2] - 对部分异常交易个股（如国晟科技）采取暂停相关投资者账户交易的措施 [2] 市场过热迹象 - A股单日成交量逼近4万亿元，本周三个交易日成交额占据历史单日成交TOP3 [6] - 年初以来7个交易日融资余额净买入达1412亿元，接近去年8月牛市预期强烈时期7个交易日1488亿元的净买入规模 [8] - 电商平台出现夸张的基金申购金额，加剧市场情绪发酵 [10] 市场估值分析 - 在“前所未有的低利率环境下”，股市相比其他大类资产仍具相对性价比，沪深300估值处于近15年中位数附近，而10年期国债收益率处于历史绝对低点 [12] - 经济转型成果显现，12月汽车、手机、集成电路、高新技术产品出口同比高速增长，股市应反应基本面变化 [14] - 结构性过热现象显著，例如商业航天板块的中国卫星在30个交易日内累计涨幅接近200%，静态市盈率超过4000倍，TTM市盈率接近2500倍 [16] - 同花顺“商业航天”板块总市值超10万亿元，而SpaceX内部估值约8000亿美元（约6万亿人民币） [16] 市场走势影响因素 - 历史数据显示，调整融资保证金比例后，指数短期表现无显著影响，例如2015年11月上调后T+1日沪深300涨0.48%，2023年9月下调后T+1日涨0.74% [19][21] - 中短期股价边际变化取决于买卖盘力量对比，买盘包括融资杠杆资金、险资、ETF及散户资金，卖盘包括融券、减持、IPO及再融资等 [22][23] - 打破单一板块过热趋势需依赖出现新的强势板块吸引资金调仓 [23] 制度与投资建议 - 需约束基金电商及内容平台无序运营，如基金实时估值、加仓榜、实盘榜等“流量转换”考核易加剧市场极端化 [27] - 建议完善做空、减持制度的公平性与透明性，建立动态投融资平衡，加大违法违规处罚力度 [28] - 创业板50指数2025年涨幅达57%，挂钩的创业板50ETF（159949）跑出超额收益，领跑宽基ETF [29] - 创业板50指数TTM市盈率约40倍，处于近10年50%分位数以内，结合低利率环境，估值相对合理 [34] - 高端制造龙头业绩率先复苏，以业绩消化估值，行业分化与龙头集中趋势明显 [34] 港股与公司动态 - 阿里巴巴将于次日发布千问APP，并释放利好数据，带动阿里健康股价涨19%，阿里巴巴涨超5% [37] - 携程因涉嫌滥用市场支配地位被立案调查，尾盘股价暴跌超6% [37] - 港股整体估值合理性更优，适合配置型资金 [38]

每经AI快讯，1月14日，携程美股盘前跌幅扩大至13%。 每经AI快讯，1月14日，携程美股盘前跌幅扩大至13%。 ...

文章核心观点 - 市场监管总局于1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为正式立案调查，标志着平台经济反垄断与反“内卷式”竞争执法进入新阶段 [1][2] - 此次调查是对前期多地监管约谈及行业协会投诉的回应，核心指控指向公司利用“调价助手”等工具干预商家自主定价权，以及可能存在的“二选一”等行为 [2][4][5] - 调查行动向所有与民生相关的平台企业释放了明确的监管持续且趋严的信号，行业常态化监管力度并未放松 [6] 监管背景与政策动向 - 市场监管总局在2025年底的全国工作会议上明确，2026年将加强反垄断反不正当竞争执法，深入整治“内卷式”竞争 [2] - “内卷式”竞争被官方定义为低价、低质、低水平的竞争，会扰乱市场信号、降低资源配置效率，影响产业升级 [4] - 2025年新修订的《反不正当竞争法》已将平台强迫商家低于成本价销售等“内卷式”行为纳入规制范围 [4] - 2025年9月，国务院办公厅发布通知，明确要求在线旅游平台不得实施“大数据杀熟”、虚假宣传、捆绑销售等行为 [4] - 监管模式已从事后处罚转向事前事中事后相结合的全链条治理 [4] 针对携程的调查与指控详情 - 调查前奏：2025年下半年，携程已在贵州、郑州等多地被市场监管部门约谈，指其可能存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价、价格欺诈、滥用市场支配地位等行为 [5] - 核心指控一：滥用“调价助手”工具。该工具会扫描竞争对手价格并自动调低酒店底价或强制促销，被质疑变相剥夺商家自主定价权 [2][7] - 核心指控二：实施“二选一”或变相独家合作压力。“特牌”商家可能被要求不在其他竞争平台上线，同时佣金率维持在较高水平 [7] - 投诉规模：在黑猫投诉平台，包含“携程”的投诉总数达160,303条，仅2024年12月至2025年1月就有超3,600条，内容涉及退款、调价、捆绑消费等 [7] - 具体投诉量：出行服务累计投诉119,321条，近30天2,386条；金融方面累计投诉22,870条，近30天1,273条 [7] 商家困境与平台行为 - 定价权丧失：商家普遍反映平台不打招呼自行修改酒店价格，关闭“调价助手”功能极其困难，甚至需要反复申请十几次，且该功能通过格式条款强制签约 [9] - 订单依赖度高：有商家表示其酒店2/3订单来自携程和美团，到店客人仅占1/3；另一商家称七成多订单来自平台，即使遭遇问题也不敢完全离开 [9] - 收益被挤压：民宿商家举例，一笔251元的订单，到手收入仅169.14元，且平台要求若开发票需按220元开票金额 [10] - 行业普遍承压：2025年上半年，万豪、洲际、华住、锦江等酒店集团在中国的单房收益下降2%至5%；北京市1,613家酒店总利润仅5,980万元，同比骤降92.9% [10] 携程的业绩表现与市场地位 - 业绩持续高增长：2024年公司净利润172亿元，同比增长72%；2025年前三季度净利润高达290.7亿元 [10] - 住宿业务贡献大：2024年住宿预订收入216亿元，同比增长25%，占总收入四成 [10] - 高利润率：2024年公司毛利率超80%，净利润率超30%，其中酒店预订业务的利润率更高 [11] - 市场支配地位凸显：分析指出，公司一家企业的净利润超过了整个酒店行业的利润，足见其拥有非常强的市场支配地位 [11] 法律依据与潜在后果 - 法律条款：若认定滥用市场支配地位，可依据《反垄断法》第二十二条处罚，包括责令改正、没收违法所得，并处上一年度销售额1%-10%罚款 [11] - 历史先例：2021年，市场监管总局对阿里巴巴“二选一”垄断行为处以182.28亿元罚款 [12] - 国际先例与未整改历史：2020年，香港竞争委员会和韩国贸易委员会均对携程的“最惠条款”等行为提出整改要求或进行调查，但公司在中国内地市场未进行类似整改 [12] - 后续风险：一旦被认定违法，除面临行政处罚外，利益受损的商户和消费者也可依据处罚决定提出赔偿主张，可能步Booking后尘面临大量索赔诉讼 [12] 市场反应 - 股价波动：1月14日调查消息公布后，携程港股股价下跌6.49%，报569.5港元；美股盘前暴跌9.49%，报68.5美元，随后跌幅收窄至4.15%，报75.68美元 [13]

事件概述 - 国家市场监管总局于2026年1月14日依据《中华人民共和国反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1][3] - 携程公司通过其官方微信公众号“携程黑板报”发布公告确认收到通知并表示将积极配合调查公司各项业务目前均正常运行 [1][3][4] 涉嫌垄断行为的具体表现 - 携程的“调价助手”功能被指扰乱市场定价该功能通过后台系统自动扫描竞品平台价格并强制修改及下调酒店在携程平台上的房间定价 [1][3] - 该功能会在未经酒店商家允许的情况下修改商家的活动折扣且商家反映即使申请取消该功能也会被悄悄重新上线 [1][3] - 携程客服解释调价是为了进行价格比对以避免客户流失并承认若系统核查到其他平台价格更低会因合同要求价格一致而自动追价 [1][3] 事件发展时间线 - 2025年6月智通财经首次报道携程“调价助手”问题引发热议郑州多位酒店商家就此进行投诉 [1][3] - 2025年7月郑州市市场监督管理局回应表示正在调查中并已向携程平台了解情况 [1][3] - 2026年1月14日国家市场监管总局正式宣布对携程立案调查 [1][3] 相关方回应与法律观点 - 对于如何配合调查及“调价助手”是否调整等问题携程集团相关负责人截至发稿未对媒体置评 [2][4] - 律师观点指出商家若无法自主决定价格和活动方案可能导致利润受损若平台被认定构成滥用市场支配地位将面临行政处罚且技术或算法设置不能成为免责理由 [2][4]