点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 根据公司业绩预告，2024年公司预计实现归母净利润-3.5~-3.9亿元，其中4Q2024预计实现归母净利 润-4.2~-4.6亿元，同比由盈转亏。根据卓创资讯数据，1Q/2Q/3Q/4Q2024箱板纸吨均价分别为 3833/3656/3620/3660元，同比-429/-290/-129/-183元，瓦楞纸吨均价分别为2855/2645/2609/2746元，同 比-271/-202/-155/-181元，废黄板纸吨均价为1515/1439/1467/1530元，同比-153/-143/-56/-46元。2024年箱 板瓦楞纸市场价格下跌，同时公司为应对"山鹰转债"顺利到期兑付，阶段性经营策略转向保障"流动性安 全 ...

文章核心观点 - 2025年初发电量罕见负增长且大幅低于工业增加值增速，主要受发电量口径和用电结构影响，与统计数据真实性无关，在设备更新和规下发电企业增速维持高位情况下，发电增速可能继续暂时低于工增增速，最终逐渐收敛 [2][3][13] 发电量的口径偏差 - 发电数据有月度和年度两个口径，月度只包括规模以上工业企业发电量，年度包括全口径发电量 [6] - 近年来分布式光伏快速发展，规模以下企业发电增速显著高于规模以上企业，2021 - 2024年限额以下企业发电年均复合增速为16.6%，带动全口径发电量复合增速上行至5.7%，高于限额以上企业4%的发电量复合增速 [7] - 2025年初太阳能发电装机容量同比增速42.9%，高于水电、火电3 - 4%的发电装机容量增速，意味着年初规模以下企业发电增速继续高于规模以上企业 [7] - 1 - 2月负增长的发电量只包括规模以上企业发电，预计2025年1 - 2月全口径发电增速为1.4%，明显高于 - 1.3%的规模以上发电量增速 [7] 用电的结构变化 - 工业增加值增速统计规上工业企业表现，1 - 2月大企业景气度好于小企业，规上工业增加值表现强于全行业用电，2月大企业PMI指数上行2.6至52.5%，小企业PMI指数从去年12月的48.5%下滑至2月的46.3% [9] - 规模以上工业企业中，高耗能行业表现弱于低耗能行业，进一步拉大用电量与工增差异，2024年下半年以来，高耗能行业生产增速回落，中低能耗行业生产增速持续高位 [12] - 2025年1 - 2月，铁路等运输设备制造业等行业累计拉动工业增加值同比增长3.8个百分点左右，但对用电同比增速拉动仅有0.3个百分点 [12] - 低耗能行业单位电耗也有所降低，如电子设备制造业每亿元营收用电量从2024年1 - 2月的181万千瓦时下降至2025年1 - 2月的173.5万千瓦时，可能与设备更新推动各行业应用节能环保绿色装备有关 [13]

公司工商变更 - 公司于2025年1月8日召开股东大会审议通过变更注册资本及修订《公司章程》的议案 [1] - 相关议案内容已在2025年1月9日及1月25日通过上海证券交易所网站及《上海证券报》披露 [1] - 公司已完成注册资本工商变更登记及《公司章程》备案手续 [2] 营业执照更新 - 公司取得浙江省市场监督管理局换发的新《营业执照》 [2] - 新营业执照涵盖的经营范围包括纸制品制造销售、箱包制造、再生资源回收加工销售、环保咨询服务等 [2] - 许可项目新增发电输电供电业务及货物进出口 [2]

可转债发行及转股情况 - 公司于2023年8月18日发行可转换公司债券576万张，每张面值100元，发行总额5.76亿元，期限6年，债券利率逐年递增（第一年0.20%至第六年2.00%），到期赎回价格为面值的115% [1] - 可转债自2024年2月26日起进入转股期，初始转股价格为15.74元/股，后经两次调整：2024年5月10日因利润分配下调至11.58元/股，2024年10月29日因注销回购股份微调至11.59元/股 [2][3][4] - 截至2025年3月31日，累计转股金额4.7万元，转股数量4,008股，占转股前总股本的0.0014% [1][4] 未转股余额及季度转股动态 - 未转股余额为5.75953亿元，占发行总量的99.9918%，显示投资者转股意愿极低 [1][4] - 2025年第一季度新增转股金额未披露具体数值，但转股数量仅86股，对应转股金额约996.74元（按11.59元/股计算） [4] 股本结构变动 - 总股本因可转债转股从272,612,842股增至272,612,928股，变动幅度0.00003%，反映转股对股权稀释影响极小 [5] 债券条款及上市信息 - 可转债代码113676，简称"荣23转债"，2023年经证监会核准发行，2024年2月26日起可转股 [1][2] - 转股价格调整机制明确：利润分配、股份回购等行为触发价格修正 [3][4]

文章核心观点 央视“3·15”曝光多个问题涉及多家上市公司，交易所紧急问询，相关公司需核实情况并回应市场质疑 [2][3] 分组1：一次性内裤暴雷相关 - 涉事代工厂生产的“初医生”“贝姿妍”“浪莎”一次性内裤部分不杀菌消毒，浪莎官方旗舰店三款一次性内裤产品下架，客服未回应下架原因 [4] - 浪莎股份主营业务为针织品内衣生产与销售，2024年上半年短裤营收9329.94万元，占主营业务收入63.16%，是核心产品 [5] - 浪莎股份生产以贴牌代工为主，近两年代工生产占比超85%，公司对贴牌产品有自主定价权、承担主要责任并拥有运营权 [5] - 浪莎集团有“3不原则”，广告投放费用几千万元，产品市场占有率达全国三分之一 [6] - 浪莎股份收到上交所监管工作函，要求核实情况、说明是否存在报道问题及是否涉及信披违规，公司正配合监管部门核实 [6][7] - 雪球用户对浪莎股份是否会ST、外包情况及股价表现发表看法 [9][11][13] 分组2：稳健医疗、百亚股份相关 - 深交所要求稳健医疗自查是否知悉、参与违规业务，与涉事公司关系，说明原材料采购、残次品处置制度及执行情况，如有漏洞需说明整改措施 [15] - 深交所要求百亚股份自查是否知悉、参与违规业务，与涉事公司关系，说明原材料采购、残次品处置制度及执行情况，如有漏洞需说明整改措施 [16] - 雪球用户对百亚股份股价调整、补仓及声誉损失发表看法 [17] 分组3：港股上市公司相关 - 手机抽奖疯狂敛财问题中，兑吧集团全资持股兑吧网络科技有限公司，其实控人也是兑捷网络科技有限公司实控人，兑吧集团2019年5月在港上市，截至3月14日市值2.5亿港元 [21][22][23] - 操纵骚扰电话问题上，上海销氪信息科技有限公司被点名，其由微盟集团旗下公司等共同持股，微盟集团2019年1月在港上市，截至3月14日市值85亿港元 [25][26]

文章核心观点 央视“3·15”晚会曝光多个行业乱象，包括劣质卫生巾纸尿裤翻新销售、一次性内裤无灭菌、家电维修高价乱象、泡水虾仁磷酸盐超标、电子签高利贷、软件窃取个人信息、骚扰电话产业链、手机抽奖陷阱和非标电线电缆售卖等问题，相关企业和监管部门作出回应与行动 [1] 分组1：劣质卫生巾纸尿裤翻新销售 - 梁山希希纸制品有限公司销售劣质卫生巾、婴儿纸尿裤，收购正规企业不合格产品翻新后售卖，利润高，剩余垃圾也有生财办法 [2] - 梁山县市监局会同公安局前往现场调查，济宁成立联合调查组查封涉事企业，控制负责人，开展专项整治行动 [3][4] - Babycare回应称不合格品严格销毁，晚会涉及产品可能是仿冒，将追查并采取法律手段 [5] 分组2：一次性内裤无灭菌 - 商丘多家服饰加工企业生产的一次性内裤不卫生、不杀菌，包装标注与实际材质不符，部分企业喷“枪水”，部分代加工产品不杀菌 [6][7] - 丝语甜等多个品牌一次性内裤在电商平台下架，商丘对涉事企业查封，浪莎股份收到上交所监管工作函并配合核实 [8][9][10] 分组3：啄木鸟家电维修高价乱象 - 啄木鸟家庭维修平台投诉量多，维修师傅为提高收费有多种套路，原因是平台施压，平台占主导地位 [11][12] - 啄木鸟回应关注问题，建立投诉机制，将对违规师傅处罚并道歉彻查，重庆市场监管局调查执法 [13][14][15] 分组4：泡水虾仁磷酸盐超标 - 广东湛江尚方舟等食品公司加工虾仁时违规超量添加保水剂，导致磷酸盐严重超标，成品外包装不标注，长期摄入有健康风险 [18][19] 分组5：电子签高利贷 - 借贷宝、人人信平台电子签存在高利贷和“砍头息”问题，放款方做假账号规避法律风险，平台“实名认证”成摆设 [20][21][22] - 借贷宝成立整改小组，其成都总部大门被贴封条 [23][24] 分组6：软件窃取个人信息 - 云企智能等公司的获客软件通过爬虫技术等强行获取个人信息，还能偷取同行直播带货数据和企业公众号用户信息 [26] - 部分公司使用手机三网通信大数据获客，海量用户信息被标签化待售 [27] 分组7：骚扰电话产业链 - 智优擎网络科技等外呼公司使用AI智能机器人拨打营销电话，效率高，难辨真伪，该公司服务企业多，承接多行业业务 [28][29] 分组8：手机抽奖陷阱 - 诺诺网开发票页面抽奖有消费陷阱，话费券使用条件苛刻，兑吧网络科技相关业务获利高，利用“沉默用户”敛财，业务有诱导欺诈嫌疑，日流水约20亿 [30][31] 分组9：非标电线电缆售卖 - 南宁、贵阳、安顺等地五金市场公然售卖非标电线电缆，金明阳、润雄电缆等公司生产非标产品，国内重大火灾案例中因线缆引发的火灾占比超50% [32][33]

| ഋᐍॾؑ(䳶ഒ)Պ䇑ᐸһ࣑ᡰ | ൠ൰:ᡀ䜭ᐲ⍇䶒ẕ㺇 ਧ䠁㤲⽬䜭ই 18 28 | | --- | --- | | | ᾬ | | ˄⢩↺Პ䙊ਸՉ˅ | ⭥䈍:˄028˅85560449 | | | Րⵏ:˄028˅85560449 | | 6,&+8$1+8$;,1*5283 &3$//3 | 䛞㕆: 610041 | | | ⭥䛞: schxzhb@hxcpa.com.cn | ޣҾᇌᇮ㓨ъ㛑ԭᴹ䲀ޜਨ ੁ⢩ᇊሩ䊑ਁ㹼㛑⾘⭣䈧᮷ԦⲴᇑṨ䰞䈒࠭Ⲵഎ༽ᣕ ᐍॾؑ㔬 A(2023)ㅜ 0061 ਧ 7-2-1 ޣҾᇌᇮ㓨ъ㛑ԭᴹ䲀ޜਨੁ⢩ᇊሩ䊑ਁ㹼㛑⾘⭣䈧᮷ԦⲴᇑṨ䰞䈒࠭Ⲵഎ༽ᣕ ޣҾᇌᇮ㓨ъ㛑ԭᴹ䲀ޜਨ ੁ⢩ᇊሩ䊑ਁ㹼㛑⾘⭣䈧᮷ԦⲴᇑṨ䰞䈒࠭Ⲵഎ༽ᣕ ᐍॾؑ㔬 A(2023)ㅜ 0061 ਧ к⎧䇱ࡨӔ᱃ᡰ˖ 䍥ᡰҾ 2023 ᒤ 4 ᴸ 1 ᰕࠪާⲴljޣҾᇌᇮ㓨ъ㛑ԭᴹ䲀ޜਨੁ⢩ᇊሩ䊑ਁ㹼㛑⾘ ⭣䈧᮷ԦⲴᇑṨ䰞䈒࠭NJ˄к䇱кᇑ˄㶽䍴˅[2023]182 ਧ˅˄ԕлㆰ〠ĀᇑṨ䰞䈒 ࠭ā˅ᐢ᭦ᚹDŽᇌᇮ㓨ъ㛑ԭᴹ䲀ޜਨ˄ԕлㆰ〠Āਁ㹼ӪāǃĀޜਨā˅оѝഭഭ 䱵䠁㶽㛑ԭᴹ䲀ޜਨ˄ԕлㆰ〠Ā؍㦀ᵪᶴā˅ ...