核心观点 - 东莞控股聚焦高速公路主业，2015-2024年营业总收入从10 97亿元增长至16 92亿元，CAGR达4 93% [1] - 公司承诺2025-2027年每年累计现金分红不少于0 475元/股 [1] - 核心资产莞深高速通行费收入从9 3亿元提升至13 2亿元（CAGR3 9%），车流量从6670万辆增至12553万辆（CAGR7 3%） [2] - 改扩建工程预计2028年完工，累计投资26 7亿元（占总额15 06%），完成后或延长收费期限并提升通行能力 [2] - 金融业务中保理业务2024年毛利率超50%，融资租赁业务毛利率45%，但保理业务因专项计提亏损0 28亿元 [3] - 新能源业务2024年营收0 86亿元，受行业竞争等因素影响毛利率承压 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8 12/8 56/8 88亿元，对应PE13 1/12 4/11 9倍 [3] 财务表现 - 2015-2024年累计现金分红31 08亿元 [1] - 2024年金融业务中融资租赁营收0 7亿元，新能源业务营收0 86亿元 [3] - 2025年净利润预测分歧较大，招商证券预测9 11亿元，太平洋证券预测7 61亿元 [5] 业务布局 - 高速公路主业占主导，莞深高速是珠三角环线高速（G94）重要组成部分 [2] - 金融业务通过宏通保理（保理）和融通租赁（融资租赁）运营 [3] - 新能源业务由东能公司及康亿创公司开展充换电业务 [3] 发展策略 - 改扩建工程强化路产竞争力，潜在收费期限延长或带来增量收益 [2] - 多元化布局金融与新能源业务，但短期面临行业竞争压力 [3] - 高分红承诺（2025-2027年）凸显股东回报导向 [1]

| | | | 证券代码：600548 | 股票简称：深高速 | | | 公告编号：临 2025-059 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：188451 | 债券简称：21 | 深高 | 01 | | | 债券代码：185300 | 债券简称：22 | 深高 | 01 | | | 债券代码：240067 | 债券简称：G23 | 深高 | 1 | | | 债券代码：241018 | 债券简称：24 | 深高 | 01 | | | 债券代码：241019 | 债券简称：24 | 深高 | 02 | | | 债券代码：242050 | 债券简称：24 | 深高 | 03 | | | 债券代码：242539 | 债券简称：25 | 深高 | 01 | | | 债券代码：242780 | 债券简称：25 | 深高 | Y1 | | | 债券代码：242781 | 债券简称：25 | 深高 | Y2 | | | 债券代码：242972 | 债券简称：25 | 深高 | Y3 | | | 债券代码：242973 | 债券简称：25 | 深高 | Y4 | | 深圳高速公路集 ...

深高速(600548.SH)公告称，公司持股5%以上股东云杉资本于2025年4月15日至5月27日期间，通过集中 竞价方式增持公司H股股票1081万股。增持后，云杉资本直接及间接持有公司股份比例从9.57%上升至 10.00%。此次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人变化，且不触及要约收购。云杉资本已编 制并披露《简式权益变动报告书》。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高速公路REITs作为REITs市场第一大类基础资产近两年扩充明显，受市场追捧，对长期资金吸引力增强 [2][79] - 2024年车流量和路费收入整体下滑，但主要高速REITs波动不大，净利润稳定性不高 [2][79] - 2023 - 2024年现金分派率整体平稳但项目间差异大，2024年部分REITs分红表现佳，部分偏差 [3][80] - 2024年REITs指数企稳回升，2025年以来高速公路13家REITs均上涨，部分REITs表现好，部分性价比偏弱 [4][81] 根据相关目录分别进行总结 一、基本情况 - 高速公路公募REITs共发行13只，发行规模合计687.71亿元，占全市场超40%，单只规模大，中金安徽交控REIT达108.80亿元，易方达深高速公路REIT最小为20.48亿元 [7] 二、持有人分析 - 截至2024年6月末，持有机构主要为原始权益人、券商自营、保险；除中金山东高速REIT、华夏越秀REIT、浙商证券沪杭甬高速REIT持股比例下降外，其他产品前十大股东持股比例上升 [9] 三、总体运营表现 - 车流量：2024年8只上市超一年的REITs中，仅浙商沪杭甬REIT和华泰江苏交控REIT增长，中金安徽交控REIT等下滑幅度大 [12] - 路费收入：2024年8只高速REITs收入下降，浙商沪杭甬REIT和中金山东高速REIT下滑小，中金安徽交控REIT等下滑大，主要高速REITs季度环比增速上下浮动约10%，部分波动超20% [16] - 净利润：2022 - 2024年主要高速REITs净利润波动大，工银河北高速REIT、中金安徽交控REIT亏损，平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT等较稳定 [19] - 现金分派率：2023 - 2024年整体平稳，浙商沪杭甬REIT和国金中国铁建REIT接近10%，华夏中国交建REIT约3% [24] - 基金分红比例：2024年浙商证券沪杭甬高速REIT等位列前三，工银河北高速集团高速公路REIT等平均分红率低于2% [27] - 剩余期限：主要集中在10 - 25年，浙商沪杭甬REIT剩余5年，华夏中国交建REIT等达21年，部分项目可能延长特许经营期限 [30] 四、二级市场表现以及简析 - 2024年中证REITs全收益指数上涨13.92%，高速类平均涨幅7.26%，2025年以来13家REITs均正收益，华夏南京交通高速公路REIT等涨幅超两位数，华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT等表现稍逊 [31] - 上市至今部分REITs涨跌幅为负，因上市初期现金流预测乐观，实际运营未达预期致估值调整 [33] 各REITs具体情况 - 华夏南京交通高速公路REIT：2024年11月上市，2025年以来涨幅21.58%居首，经营稳定，营收和净利润波动小且增长，流通份额小受机构青睐 [35][36] - 招商基金公路高速公路REIT：2024年11月上市，2025年以来涨幅15.37%居第二，盈利能力客观，与华夏南京交通高速公路REIT上涨原因相似 [37][38] - 中金安徽交控REIT：2022年11月上市，2025年以来涨幅14.65%，2024年经营恶化，车流量下降，第四季度企稳回升，改扩建工程提升通行能力，有上涨动力和困境反转预期 [39][40] - 平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT：2024年12月上市，2025年以来涨幅13.97%，车流量和通行费收入增长，预计二级市场价格维持强势 [44] - 中金山高集团高速公路REIT：2023年10月上市，2025年以来涨幅12.35%，2024年车流量下滑，未来多条竞争性道路通车将带来竞争压力，二级市场价格可能调整 [45][47] - 华夏中国交建高速REIT：2022年4月上市，2025年以来涨幅12.57%，上市至今跌幅34.48%，2024年净利润大幅下滑，周边路网变化带来经营压力，二级市场价格可能调整 [50][51] - 华泰江苏交控REIT：2022年11月上市，2025年以来涨幅11.46%，位于长三角，经营环境好，周边路网影响小，沪苏湖高铁可能有负面影响，二级市场价格可能稳步上行 [53][55] - 国金中国铁建高速REIT：2022年7月上市，2025年以来涨幅11.08%，位于成渝双城经济圈，经营环境好，周边竞争项目影响小，二级市场价格有机会 [57] - 易方达深高速公路REIT：2024年3月上市，2025年以来涨幅5.36%，2024年受天气和官新高速通车影响，车流量和通行费收入下降，益常北线高速公路通车将带来压力，二级市场价格可能有压力 [61][62] - 工银河北高速集团高速公路REIT：2024年6月上市，2025年以来涨幅5.15%，2024年净利润受运营成本和利息支出影响，下半年转正，周边无新增竞争性项目，二级市场价格可能有潜力 [65][66] - 浙商证券沪杭甬高速REIT：2021年7月上市，2025年以来涨幅4.23%，通行量和通行收入稳定，新增竞争性路段影响预计不大，二级市场价格预计稳步上行 [68][69] - 华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT：2025年以来涨幅1.69%，2024年受京港澳高速改扩建工程影响，车流量和通行费收入低，净利润和收入难突破，二级市场价格萎靡 [71] - 平安广州交投广河高速公路REIT：2025年以来涨幅0.83%，上市至今下跌6.96%，2024年车流量下降因极端天气等因素，基本面良好，受筹码束缚，资金配置加强后有上涨空间 [75][78] 总结 - 高速公路REITs受市场追捧，对长期资金吸引力增强，2024年运营表现有波动，现金分派率和分红比例项目间差异大，二级市场表现分化，部分REITs被看好，部分性价比偏弱 [79][80][81]

行业动态 - 杭州交通在5月26日全国爱路日举办"携手爱路护路、共赴美好前路"主题活动 [1] - 公路和铁路被强调为经济发展的动脉和民生福祉的纽带 [1] - 杭州市交通运输行政执法队提出爱路护路需要司乘人员文明出行和管理部门提供安全环境双向配合 [1] 公司举措 - 浙江新创建高速公路有限公司发布"关爱货车司机暖心八条"措施 [1] - 措施包括全面落实"阳光救援"行动、拓展ETC服务渠道、畅通路况信息、增加服务区货车停车位等 [1] - 杭州全市12对高速服务区设有24个货车司机之家，提供休息、热水、如厕等基本服务 [1] - 杭州高速服务区实现"盗油险"全覆盖，最高赔偿达2000元 [1] 行业合作 - 铁路部门与高速经营单位将深化合作以提升交通运行安全水平 [2] - 沿线村镇代表发起"护路进村社"倡议，承诺加强爱路宣传并杜绝违规行为 [2]

交通运输保障措施 - 全省高速公路547个收费站开通"绿色通道"1094条，累计保障跨区农机运输车辆通行6万余台次，减免通行费1400余万元，服务运输车辆司机和农机手10万余人次 [1] - 在通行量大的收费站增派人员、增加查验设备、增加农机通行专用车道，确保下站高峰时段不排队、不拥堵 [1] - 省交通运输厅每日通过路警指挥中心对重要通道、易拥堵收费站、重要服务区进行不少于2次调度，及时处理车速减慢、道路拥堵等情况 [1] - 交通部门联合高速交警等部门建立快速响应机制，对农机运输车辆轻微事故实行"快处快赔"，对故障车辆提供免费拖曳服务 [1] 高速公路服务优化 - 所有高速公路服务区"三夏"服务台免费提供绿豆水、菊花茶、防暑药品，全省51个"司机之家"全天候开放，免费提供淋浴、洗衣、休息服务 [2] - 为跨区作业运输车辆提供优先加油、优先检修、优先休息，免费加水充气、免费洗澡洗衣，就餐享受8折优惠 [2] - 中油高速加油站柴油价格直降0.4元~0.7元/升 [2] - 服务区超市、餐厅提前储备米、面、油等生活物资，确保高峰时段不断供 [2] - 加油站建立"重点区域油品动态调配"机制，保障24小时"油品不断供、标号全覆盖" [2] 普通公路服务措施 - 全省普通公路收费站、服务区、停车区、道班以及重点路段均设置服务点，免费提供热水、应急药品、机修工具、路况咨询等基础服务 [2] - 全省共办理通行证8323件，其中省内67件，跨省8256件 [2] - 全省177个核查点免费提供收割机大件运输通行证帮办代办业务 [2] 应急响应机制 - 建立12328热线接诉即办服务体系，对农机运输诉求"一事一协调"、闭环管理、提级办理 [3] - 农用机械用车司乘人员遇到通行受阻等问题可拨打12328，交通运输部门将第一时间协调解决 [3]

项目投资进展 - 成渝改扩建及垫丰武项目1-5月完成年度投资35 5亿元 占年度投资任务的42% 实现投资"起步稳"[1] - 项目混凝土拌和站 钢筋加工厂等大临工程基本建设完成 箕山隧道 火炉隧道等控制性工程进入洞身开挖施工阶段[2] 项目基础信息 - 成渝垫丰武项目由多家央企国企共同投资建设 是重庆市首条改扩建项目 路线全长约100公里 桥隧比16 7% 概算总投资约193亿元[2] - 垫丰武高速路线全长约160公里 桥隧比63 77% 概算总投资约325 73亿元 计划工期5年[5] 交通网络提升 - 成渝垫丰武项目采用双向八车道高速公路标准建设 建成后将提升成渝双城交通通行能力 增强重庆主城都市区西北向路网辐射能力[5] - 垫丰武高速建成后垫江至丰都 武隆通行时间分别缩短约1小时和45分钟 丰都至武隆车程压缩1 5小时[5] 区域经济影响 - 项目将提升川渝毗邻地区互联互通水平 深化成渝区域经济一体化 助推成渝地区双城经济圈建设[5] - 垫丰武高速将形成连接渝东北 渝东南城镇群的便捷高速主通道 带动地方旅游 乡村振兴与经济发展 促进川渝黔区域合作和西部陆海新通道建设[5]

（文章来源：每日经济新闻） 宁沪高速（SH 600377，收盘价：15.85元）5月26日晚间发布公告称，为进一步贯彻落实江苏省委省政 府关于引导和鼓励社会资本投资交通基础设施有关要求，释放公司投资能力，本次拟采用"施工承包 +股权投资"模式引入社会资本筹集锡太项目建设资金，其中：项目特选施工承包方作为社会资本参与 本次增资，合计出资金额为人民币6.05亿元；锡太公司现有股东向锡太公司进行同比例现金增资人民币 约49.94亿元。锡太公司增加注册资本人民币约55.99亿元，增资后锡太公司注册资本为人民币约120.99 亿元。其中，公司本次出资人民币约24.97亿元，增资后累计出资人民币约57.47亿元。本次增资的各出 资方应以货币形式根据项目进展情况由锡太公司通知缴纳资本金。未缴款者暂停股息权利并按照《中华 人民共和国公司法》的规定向锡太公司及其他已缴付股东支付补偿。增资前后锡太公司董事会组成情况 保持不变。 2024年1至12月份，宁沪高速的营业收入构成为：建造期收入/成本占比46.84%，沪宁高速占比22.68%， 配套服务业务占比7.5%，宁常高速及镇溧高速占比6.41%，五峰山大桥占比4.53%。 20 ...

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 活动参与人员包括公司人员及天风证券、浙商证券、中汇人寿保险、前海开源基金管理有限公司人员 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 26 日 15:00 - 16:40，地点在公司会议室，形式为现场交流 [1] 公司经营情况介绍 - 公司董事会秘书介绍公司经营情况、参控股路段改扩建工程进展及主要财务数据同比变动情况 [1] 问答环节要点 资本支出计划 - 公司近年主要资本支出是参控股高速公路改扩建项目，如广珠东、广惠、粤肇、惠盐高速改扩建项目，按工程进度出资确保资金需求 [1] 分红政策影响 - 2024 年 3 月 16 日披露《未来三年股东回报规划（2024 年度—2026 年度）》并通过审议，在可供分配利润为正、现金满足经营和发展且无重大投资或支出时，2024 - 2026 年度每年现金分配利润不低于当年度合并报表归属母公司所有者净利润的 70%，具体预案由董事会提出并提交股东大会审议 [1][2] 广惠高速改扩建必要性 - 广惠高速位于珠三角交通枢纽核心区域，交通流量大，通行费收入提供稳定支撑，增资改扩建有利于扩大资产规模、聚焦主业、推动可持续高质量发展，实施后可核定收费经营期，巩固高速公路业务 [3] 年度融资成本 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司融资年利率区间为 2.20% - 2.80% [4]

道路封闭通告 - 济南绕城高速公路小许家至港沟段改扩建工程将封闭小许家枢纽立交A、B匝道 施工时间为2025年6月4日至2025年7月27日 [1] - 封闭匝道为郭店至青岛方向（南向东右转）和郭店至华山方向（南向西左转）的2条匝道 [1] 绕行路径规划 A匝道分流路径 - 路径一：济南绕城高速（东线）→济南东立交→经十东路→圣井西立交→济南二环绕城高速 [1] - 路径二：济南绕城高速（东线）→港沟枢纽立交→京沪高速→曹范立交→济南二环绕城高速 [2] B匝道分流路径 - 路径一：济南绕城高速（东线）→机场枢纽立交→青银高速→荷花立交→荷花路→华山枢纽立交→济广高速→零点立交 [4] - 路径二：济南绕城高速（东线）→济南东互通立交→经十路→凤凰路→凤凰北路→东客站立交→济广高速 [4] 相关单位 - 施工及交通管理由山东高速东绕城许港高速公路有限公司和济南市公安局高速公路交通警察支队联合执行 [6]