核心观点 - 公司2025年上半年业绩呈现先承压后向好的趋势 二季度营收和净利润同比环比均显著改善 [2] - 新签合同金额同比增长40%至6亿元 显示行业需求复苏和公司市场拓展成效 [3] - 创新药行业进入高质量发展阶段 出海交易活跃和临床试验增长为公司带来长期机遇 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入3.9亿元 归母净利润5415.61万元 扣非净利润3854.45万元 [2] - 二季度营业收入同比增长1.82% 环比增长21.06% [2] - 二季度净利润同比增长45.17% 环比增长528.73% 扣非净利润同比增长16.98% 环比增长598.63% [2] - 经营活动现金流量净额同比增长29.88% 应收账款管理改善 [5] 业务运营 - 累计承接超4000个SMO项目 在执行2428个项目 [2] - 在ADC领域累计参与140个项目 CGT领域73个项目 [2] - 员工总数4157人 服务960余家临床试验机构 覆盖超1300家机构和200个城市 [2] - 累计接受国家药监局核查281次 FDA视察14次 EMA视察5次 均无重大发现 [2] 订单与客户 - 新签不含税合同金额6亿元 同比增长40.12% [3] - 存量不含税合同金额19.98亿元 同比增长9.45% [3] - 客户策略聚焦维护头部客户稳定 拓展中大型客户 提升中小客户粘性 [3] 行业环境 - 2025年上半年创新药出海交易72笔 总金额600亿美元 [4] - 2015-2024年中国自主研发创新药超700个 居全球首位 [4] - 2024年临床试验登记同比增长21% 2025年上半年1类新药批准同比增长59% [4] - SMO行业集中度向头部集中 中小型企业逐渐出清 [5] 公司战略 - 通过数智化技术开发应用 搭建临床试验执行管理平台 融合人工智能提升效率 [4] - 加强成本管控和优化组织架构 提升人均效能 [4] - 二季度毛利率改善得益于需求复苏和项目执行加速 [4]

核心财务表现 - 1H25营收3.80亿元，同比增长0.18%，归母净利润0.61亿元，同比增长4.45%，扣非归母净利润0.51亿元，同比增长9.52% [1] - 单Q2营收2.07亿元，同比增长2.6%，环比增长19.7%，归母净利润0.35亿元，同比下降1.2%，环比增长34.4%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长1.9%，环比增长49.3% [1] - 1H25经营性现金流净额0.36亿元，同比下降41.57%，主要受客户回款节奏影响 [1] 分业务板块表现 - 临床试验运营收入1.49亿元，同比下降7.60%，毛利率28.78%，同比下降4.98个百分点，因下游客户资金短缺及订单价格下行 [2] - SMO收入1.29亿元，同比增长31.23%，毛利率33.67%，同比微增0.08个百分点 [2] - 数据管理与统计分析收入0.50亿元，同比下降1.71%，毛利率48.15%，同比下降2.0个百分点 [2] 盈利能力分析 - 1H25整体毛利率37.3%，同比下降2.7个百分点，受行业价格竞争加剧影响 [3] - 管理费用0.42亿元，同比下降26.56%，管理费用率11.0%，同比下降4个百分点，因终止股权激励计划导致股份支付费用减少 [3] - 销售费用0.06亿元，同比下降13.4%，销售费用率11.0%，同比下降0.3个百分点 [3] - 研发费用0.31亿元，同比增长8.6%，研发费用率8.1%，同比上升0.6个百分点 [3] 战略与资金状况 - 货币资金与交易性金融资产合计超17亿元，现金储备充裕，为潜在并购提供资金基础 [2] - 终止募投项目"数据科学中心项目"，将剩余1.78亿元资金永久补充流动资金，以应对市场需求变化 [2] - 2025年2月新设香港和澳大利亚子公司，持续推进全球化布局 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年35.2倍/29.8倍市盈率 [4] - 维持跑赢行业评级和66.50元目标价，对应45.5倍2025年市盈率和38.4倍2026年市盈率，较当前股价有29.2%上行空间 [4]

财务表现 - 营业收入3.9亿元 同比减少1.08% [1] - 归母净利润5415.61万元 同比减少1.40% [1] - 扣非净利润3854.45万元 同比减少20.35% [1] 盈利能力 - 基本每股收益0.69元 [1]

公司发展策略 - 公司将抓住机遇努力发展 [2] - 公司积极开拓市场并加强自身竞争优势 [2] - 公司竭尽全力为客户提供优质服务 [2]

公司战略与运营 - 公司将基于自身发展战略提高管理效率并加强竞争优势 [1] - 公司致力于竭尽全力为客户提供优质服务 [1]

业务合作网络 - 截至2024年度公司累计与超过900家临床试验服务机构建立合作关系 [2] - 合作网络覆盖大部分国内三甲医院资源 [2]

公司收购 - 泰格医药全资附属公司株式会社泰格医药日本收购日本MICRON原股东持有的部分股权 交易通过签署《股份转让协议》完成[1] - 交易完成后日本泰格持有MICRON 56.37%股权 实现控股[1] 标的公司概况 - MICRON成立于2005年 总部位于日本东京 员工人数超过160人[1] - 公司专注于医学影像及临床试验服务的CRO领域[1] - 截至2025年5月31日总资产7.81亿日元 净资产为负4.52亿日元[1] - 2025年1-5月主营业务收入9.4亿日元 净利润亏损6704.74万日元[1]

公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 80,372.89 万元，同比增长 5.75% [2] - 2024 年归属于上市公司股东的净利润 10,642.93 万元，同比下降 21.01% [2] - 2024 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8,347.32 万元，同比下降 26.88%，原因是储备业务人员使营业成本增加 [2] - 2024 年新签不含税合同金额 10.00 亿元，截至年底存量不含税合同金额为 18.89 亿元，同比增长 0.38% [2] - 截至 2024 年末，在执行项目数量为 2,161 个，累计参与 SMO 项目超过 3,600 个，累计推动近 190 个产品在国内外上市 [2] - 2024 年中期及年度现金分红总额 1,987.65 万元，占 2024 年度净利润的 18.68%，2022 - 2024 年度累计现金分红总额 4,077.32 万元 [2][4] 行业竞争格局 - 我国 SMO 行业进入新阶段，头部企业客户资源、人才规模、机构覆盖率扩大，技术、品牌与口碑巩固，部分中小型企业出清，行业集中度向头部集中 [2] 新签订单情况 - 2024 年新签不含税合同金额 10 亿元，下半年新签订单金额环比上半年提升 33% [2][3] - 2025 年第一季度询单量、新签订单同比较快增长，行业和客户需求初步复苏 [3] 承接项目类型 - 在前沿研发领域如 TCR - T、治疗用核药、CGT、ADC、双抗、多抗、GLP - 1 等研发管线上有业务布局 [3] - 截至 2024 年 12 月底，累计参与治疗用核药项目 10 个、TCR - T 项目 1 个、ADC 项目 87 个、CGT 项目 67 个、减重项目 24 个等临床试验项目 [3] - 2024 年助力客户上市多个特色产品，包括全球首个且唯一获批的 CLDN18.2 靶向疗法等 [3] 客户群体 - 主要客户为国际药企或国内知名创新型药企，与 2024 年全球前 10 大药企均有合作 [3] - 为默沙东、精鼎、罗氏等知名药企和 CRO 提供临床试验现场管理工作，服务质量和效率处于同行业先进水平 [3] 大股东相关情况 - 公司实际控制人、董事长计划 2025 年 1 月 15 日至 7 月 14 日增持公司股票，金额区间为 600 万元至 900 万元，增持计划正在进行中 [3] - 截至目前未收到相关股东减持计划，如有将及时披露 [4] 收并购计划 - 2024 年接洽部分国内外并购标的，保持开放态度，综合多维度谨慎决策 [4] - 中长期愿景是成为大数据驱动型临床研究服务提供商，条件成熟时把握机会完善产业链布局 [4]