公司战略与核心观点 - AI发展进入从通用到聚焦的下半场，聚焦具体场景的AI更能释放价值 [1] - 公司提出"Data+AI"落地路径，以高质量数据为核心，通过聚焦场景化智能体解决传统AI落地难问题 [1] - 产业智能化是"数据+智能+场景"的系统化创新，数字生产力将成为产业增长引擎 [3] - 公司战略为"数据智能+全球化"双轮驱动，致力于让全球企业享受数字化效率红利与商业增量 [2] 数据资产与基础设施 - 高价值数据是解决传统AI落地难题的关键 [1] - 公司通过十年积累，打通税务总局、财政部、交通部、国家数据局及19家以上区域数据机构，形成可信数据流通体系 [1] - 核心数据包括交易凭证、订单、发票、运单，可在产业链端到端流动，实现业务协同与流程自动化 [1] - 数据资产规模包括231亿+交易凭证、1055万亿元交易金额、2850+集团客户、2800万家中小微企业用户，覆盖185条产业链与上下游供应链 [1] - 高价值数据经过结构化、标签化、知识图谱化处理，形成可直接驱动业务的数据智能体系 [1] 产品与应用场景 - 公司基于"Data+AI"路径打造三大产品矩阵：金盾交易管理智能体、问数经营决策智能体、睿界金融智能体 [2] - 产品以模块化封装、差异化应用将数据智能高效嵌入业务流程 [2] - 产品覆盖工业制造、交通物流、银行、地产等20余个行业场景的特定需求 [2] - 公司致力于实现"搜索即结果、结果即订单、订单即支付"的闭环，并将链路延伸至"支付即申报、结算即费报"的全自动化流程 [2] 全球化业务进展 - 公司为跨境电商、企业出海、金融风控等领域提供全球合规服务 [2] - 已构建Tax Swift Agent平台，覆盖100+国家语言、200+票据类型和3万条国际财税规则 [2] - 在东南亚、中东等新兴市场实现多个国家的业务突破 [2]

公司参展概况 - 每日互动在2025年世界互联网大会乌镇峰会亮相，展示“数据要素+AI”融合创新成果 [1] - 公司携多款战略级产品参加“互联网之光”博览会，恰逢其创业20周年 [1] 产品获奖情况 - “个知·智能工作站”凭借在“标品·标类·标杆”三大方向的突破，荣获“新光”产品奖 [1] - “发数站”因持续打通优质数据源和多元场景需求，荣获“新耀”场景奖 [1] 发数站 (Data Station) - 发数站是公司基于“可信数据空间+可控大模型”打造的数据基础设施，通过合规机制和安全装置推动公共数据与产业数据高效融合 [5] - 该设施旨在落地多元场景需求，为产业赋能，目前已在交通、医疗、政务、金融、营销等多领域应用 [5] - 公司正积极推动发数站“百城百场景”共创计划，让数据价值惠及更多城市和领域 [7] - “数智绿波”作为发数站典型场景，将交通运输领域公共数据与移动互联网数据融合，实现交通态势监测与全域绿波建设 [7] - 数智绿波已在全国30多个省市地区落地，建设绿波带1600多公里，平均通行效率提升超20% [7] 个知·智能工作站 (GAI Station) - 个知·智能工作站是公司将20年数据智能经验与前沿AI技术深度融合的产物，创新构建“本地小模型+云端大模型”的混合云模式 [8] - 工作站融合企业内外部知识库，旨在让AI用得起、用得起来，并做到安全可信 [8] - 工作站预装会议纪要、写作助手、深度研究等标准应用以提升办公效率 [8] - 会议纪要应用采用“本地转译+AI优化”组合，实现从会议记录到待办下发的精准闭环 [8] - 写作助手基于权威语料库搭建四级知识体系，让AI理解写作者身份与场景 [8] - 深度研究应用能在10分钟读完十万字，并输出一万字观点清晰的专业报告 [8] - 除办公标品外，公司还与客户共创孵化出医疗、财经、法律等行业智能工作站，实现从提升效率到驱动业务增长的价值跃迁 [11] - 公司携手三花、泰昌等行业龙头企业共同打造标杆案例 [11] - 互联网大会现场，应用因精巧的人机协同和精准输出引发体验热潮，获得快消领域广告专家好评 [11] 其他创新展示 - 公司联合云深处打造云深AI机器狗，为其赋予灵活大脑，能进行专业讲解和趣味互动 [11] - 云深AI机器狗为品宣、文旅、教育、宣防等场景提供创新解决方案 [11] - 机器狗在互联网大会期间于A2-12展台提供全天候智能讲解服务 [13]

文章核心观点 - 蚂蚁密算公司凭借其首创的“密态计算技术体系”荣获“世界互联网大会杰出贡献奖”，标志着公司在数据要素流通与人工智能融合领域的前瞻布局获得行业权威肯定 [1] - 行业对数据要素化流通与大模型智能化应用两大方向的共识正不断凝聚 [3] - 蚂蚁密算通过技术突破和规模化落地，实现了从“技术可行”到“商业可取”的关键跨越，并提出了“数模一体”的新范式以重构AI时代的生产力关系 [6][7][10] 密态计算技术体系 - 密态计算技术体系通过密码学、可信硬件与系统安全技术构建“技术信任”底座，实现数据“可用不可见”，即便平台超级管理员也无法窃取或滥用他人数据 [3] - 该技术让数据提供方敢于将高价值、高敏感数据注入流通环节，从根本上解决数据持有者“不愿开放、不敢开放”的难题 [5] - 通过软硬件协同创新，将密态计算成本降至明文计算的1.5倍以内，破解了隐私计算长期面临的“成本困境” [5] - 全栈技术布局包括2025年9月发布的AI密态升级卡（性能损失控制在2%～6%）、开源的“星绽”操作系统以及密态可信数据空间技术 [5] 技术应用与规模化落地 - 密态计算技术已在多个关键领域实现规模化落地，包括杭州市全国首个密态计算中心、服务超1300万农户的“农户秒贷”项目以及新能源车险精准定价等案例 [6] - 2025年下半年，蚂蚁密算参与国家数标委WG6密态计算研究工作组的成立，推动密态计算成为国家相关标准 [15] - 隐语开源社区升级为“数据可信流通技术社区”，逐步覆盖隐私计算、可信数据空间等六大技术路线 [15] 数模一体新范式 - “数模一体”新模式旨在解决数据和模型割裂的问题，认为数据和模型本质上是一体两面，必须置于统一的安全框架下考量 [7][8] - 该范式在密态计算构建的“安全机房”里，构建以“CPU（大模型）+ OS（智能体）”为核心的新计算体系，未来大量数据处理工作将由大模型驱动的高阶智能体以工程化方式完成 [10] - 蚂蚁密算于2025年7月开源“高阶程序（HOP）”框架，将自然语言与编程语言混合，构建可审核、可核验的智能体工作流，将可靠性从大模型原生的70%～80%提升至99%以上 [11] - 在金融机构联合风控场景中，基于HOP的高阶智能体在可靠性超过99%的前提下，Token成本不到10元，而传统专家建模需3天至2周 [11] 行业影响与效能提升 - 数据治理领域通过将200多项数据国标与行标“翻译”成高阶智能体可执行的标准化程序，将数据治理能效提升5到10倍，解决了“有标准难落地”的顽疾 [12] - “数模一体”模式重构产业协同中知识传递和价值分配的方式，使行业顶级专家的知识、经验得以沉淀并封装成可复用的高阶智能体，扩展其能力边界和服务半径 [14] - 数据要素交易市场规模目前约1000亿元，行业领导和专家判断这是万亿规模的市场，密态计算技术的普及将激活大量“沉睡”的数据 [14][15] 市场前景与基础设施 - 据国家数据局《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》，数据产业年均增速将超过20% [14] - 数据要素市场的基础设施投入达百亿规模、数据加工处理达千亿规模、承载业务达万亿规模，与市场相比投入完全值得 [15] - 蚂蚁密算强调开源共建的重要性，通过开源“星绽”操作系统和“隐语”社区推动行业互联互通 [15]

公司产品与获奖情况 - 公司旗下“个知·智能工作站”凭借在“标品·标类·标杆”三大方向的突破，获得“新光”产品奖 [1][1] - 公司旗下“发数站”因持续打通优质数据源和多元场景，荣获“新耀”场景奖 [1][1] - 公司在2025年世界互联网大会乌镇峰会展示其产品并引发体验热潮 [1][1] 发数站Data Station - 发数站是公司基于“可信数据空间+可控大模型”打造的数据基础设施，旨在落地更多场景以释放数据要素价值 [1][1] - 公司正积极推动发数站“百城百场景”共创计划，让数据价值惠及更多城市和领域 [1][1] - “数智绿波”作为发数站的典型场景，将交通运输领域公共数据与移动互联网数据在可信数据空间进行融合应用 [1][1] 个知·智能工作站GAI Station - 个知·智能工作站是公司将其20年数据智能经验与前沿AI技术深度融合的成果 [1][1] - 该工作站预装有会议纪要、写作助手、深度研究等标准应用，旨在提升办公效率 [1][1] - 会议纪要功能采用“本地转译+AI优化”的组合方式，其效果获得快消领域资深广告专家的认可 [1][1] - 除了办公场景标品，公司还与客户共创孵化了医疗、财经、法律等行业智能工作站，实现从提升效率到驱动业务增长的价值跃迁 [1][1] 其他亮点 - 公司联合云深处打造了云深AI机器狗，并基于自身数据智能优势赋予其智能讲解等功能 [1][1] - 云深AI机器狗在互联网大会A2-12展台提供全天候智能讲解服务 [1][1]

财务与业务概览 - 前三季度营业收入平稳微增，营业成本增加主要因公共服务数盘类项目验收结转人力成本及数据资产摊销增加 [2] - 费用侧总体平稳，销售费用、管理费用微增，研发投入保持强度，占营收比重超过30% [2] - 截至2025年9月30日，AI相关累计合同额超过1300万元 [2] - 公司再融资已获深交所受理，募投项目将强化AI领域和发数站战略落地 [2] - AI业务对2025年财务利润贡献有限，预计2026年对营收产生显著贡献，2027年对利润产生显著贡献 [8] AI战略与组织架构 - 公司成立人工智能事业部，在总人员不扩大情况下内部调配，目前规模约60人 [3] - 新设首席AI官（CAIO），7月发布GAI系列人工智能战略，推出核心产品“个知·智能工作站（GAI Station）” [3] - 按“标品、标类、标杆”的“三标”策略推进AI落地 [5] - 提供专门场地打造共创院，开展AI共创班，按“认知（Awareness）、突破（Breakthrough）、共创（Co-Create）”的“ABC”模式进行培训 [5] - AI业务发展类比1995年互联网行业，划分三阶段：人机对话图灵测试、具身智能人机共存、人机共体 [4] 产品与商业模式 - GAI Station定价9.8万元，包含硬件和3年大模型使用费 [8] - 标品（如写作助手、会议纪要）定位为未来销售主力；标类（垂直行业共创）售价20万-50万；标杆（大型客户共创）合同金额50万-500万 [8][9] - 商业模式包括硬件利润、大模型使用费毛利、及工作站点亮后作为企业服务渠道的分成（类似“苹果税”） [8] - 业务按软件、硬件、数件三大逻辑拓展，1300多万元合同大部分为AI软件类，小部分为AI硬件类 [7] - 硬件业务采用“云、边、端”协同方式，期待四季度起量 [8] 数据战略与行业落地 - 公司核心为数据基因，业务围绕数据展开，倡导“无数不智” [9] - 持续推进“发数站”战略，拟与济南大数据集团和神思电子设立合资公司推进城市级发数站，并在电信运营商、卫星遥感等领域探索行业级发数站 [3] - 主营业务为DI（数据智能），沿“自数-治数-置数”战略推进，AI是工具而非战略跳变 [10] - 在公共服务领域，结合大语言模型提升垂类分析能力，AI+Agent取得良好产品效果 [7] - 通过共创方式与行业伙伴（如高压线铁塔企业）打造垂直解决方案，叠加数据能力实现低成本问题解决 [9]

上市概况与股价表现 - 明略科技于香港联交所上市，首日收盘价为290.6港元，较发行价上涨106.10% [1] - 公司全球发售股份总数为7,219,000股A类股份，其中香港发售721,920股，国际发售6,497,080股 [1][2] - 上市时已发行股份数目为144,378,361股 [2] 发行定价与募资情况 - 最终发售价定为每股141.00港元 [5] - 全球发售所得款项总额为1,017.9百万港元，扣除115.7百万港元上市开支后，所得款项净额为902.2百万港元 [4][6] - 募资净额计划用于：约35%提升技术研发能力，约40%用于丰富产品组合的产品开发，约15%用于营销及销售团队扩充，约10%用于营运资金 [6] 基石投资者构成 - 基石投资者包括Huang River Investment Limited（腾讯全资拥有）、郭敏芳、Treasure-stone Investment Group Limited等，总认购金额为59百万美元 [7][8] - 基石投资者合计认购发售股份的45.1%（超额配股权未行使）或39.2%（超额配股权悉数行使） [8] - Huang River Investment Limited（腾讯投资者）认购发售股份的5.3%，占上市后已发行股本总额的0.3% [8] 财务业绩分析 - 公司收入在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为1,269.3百万元、1,462.0百万元、1,381.4百万元及643.8百万元 [8][10] - 期内利润/（亏损）在相应期间分别为1,637.6百万元、318.4百万元、7.9百万元及-203.9百万元 [8][10] - 净利润状况主要受优先股、认股权证及可换股票据的公允价值变动影响，2022年至2024年此项变动分别为2,815.4百万元、585.5百万元及186.0百万元 [9][10] 现金流状况 - 经营活动所用现金净额从2022年的561.1百万元显著收窄至2024年的27.9百万元，2025年上半年为11.4百万元 [10][11] - 投资活动所得现金净额在2022年至2024年分别为167.7百万元、36.1百万元及20.6百万元，2025年上半年为-6.8百万元 [11] - 融资活动所得现金净额在2022年至2024年分别为25.2百万元、146.1百万元及87.2百万元，2025年上半年为-16.2百万元 [11] 运营开支与调整后亏损 - 研发开支占收入比例从2022年的59.2%下降至2025年上半年的23.4% [10] - 行政开支占收入比例从2022年的45.7%下降至2025年上半年的18.3% [10] - 按非香港财务报告准则计量，经调整亏损净额在2022年至2024年分别为1,098.7百万元、174.1百万元及45.1百万元，近三年半累计亏损超23亿元 [12][13]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入3.34亿元，同比增长0.33% [1] - 公司AI相关业务累计合同额已超过1300万元 [3] 公司战略与业务转型 - 公司扎实推进“自数-治数-置数”战略，将业务从数据智能成功拓展到人工智能领域 [1] - 公司以“标品、标类、标杆”为策略，全方位推动AI业务的商业化落地 [1] AI产品布局（标品） - 公司重点打造GAI系列标准产品，满足通用化场景AI应用需求，通过低成本方式实现快速部署和灵活配置 [1] - 公司于2025年7月发布核心产品“个知·智能工作站”（GAI Station），定位百人左右工作单元的泛办公场景使用 [1] - GAI Station内置写作助手、会议纪要、智能问答、智能简历等AI应用，旨在利用私有数据提高办公效率，并已完成第一批客户交付 [1] 行业解决方案（标类） - 公司聚焦垂直行业类别，与行业客户共创专属AI应用，覆盖公共服务、营销、医疗、财务、法律等重点行业 [2] - 通过深度合作提升客户的业务效率和竞争力 [2] 标杆案例与合作（标杆） - 公司与有强烈AI化升级需求的大型客户合作探索，提供端到端的解决方案，包括数据融合与治理、模型训练、应用部署等全流程技术支持 [2] - 在与某头部制造业企业的合作中，公司利用大数据和AI技术对其报价流程进行升级，归集分析分散在多格式文件中的历史报价信息，实现流程智能化、自动化 [2] - 该合作显著缩短报价周期，降低人为错误率，提升效率和准确性，为企业节省大量成本和时间 [2] 未来展望 - 公司表示后续会进一步加大在AI领域的投入，并加快AI的商业化落地 [3] - 公司致力于为行业发展提供可复制的智能化升级范式 [3]

公司财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入3.34亿元，同比增长0.33% [1] - 公司AI相关累计合同金额已超过1300万元 [1] 公司战略与业务发展 - 公司沿着"自数-治数-置数"战略扎实推进，各业务板块平稳发展 [1] - 公司将业务从数据智能拓展到人工智能，加大相关领域人员和资源投入 [1] - 公司积极将人工智能技术与大数据技术深度融合，赋能产业智能化升级 [1] 人工智能产品与商业化 - 公司在2025年7月发布GAI系列人工智能战略，推出核心产品个知·智能工作站（GAI Station） [1] - GAI Station定位百人左右工作单元的泛办公场景，内置写作助手、会议纪要等AI应用 [1] - GAI Station已开始对首批客户出货，AI领域投入产生正向反馈效应 [2] - 公司计划进一步加大AI领域投入，加快AI商业化落地，强化行业领先地位 [2]

IPO基本信息 - 明略科技于10月23日启动全球招股，预计11月3日上市，发行价141港元/股，基础发行约722万股，绿鞋后增至约830万股，发行规模10.2亿至11.7亿港元，发行市值约204亿港元[1] - 募集资金净额的35%用于提升技术研发能力，40%用于丰富产品组合的产品开发，15%用于营销、品牌推广及销售团队扩充，10%用于营运资金及一般公司用途[1] 财务表现 - 2022年至2025年上半年净利润波动剧烈，分别为16.4亿元、3.2亿元、795万元、-20.3亿元，2025年上半年陷入大额亏损[3] - 2022年至2024年经营层面始终处于亏损状态，亏损额分别达10.1亿元、2.1亿元、1.3亿元，2025年上半年虽实现614万元经营利润，但经营利润率仅1.0%，核心业务盈利能力严重缺失[3] - 2025年全年预计亏损净额大幅增加，主要原因包括优先股的公允价值亏损增加、新产品研发投资大幅增加、销售和营销力度提升[4] - 2022年至2025年上半年研发开支持续缩减，分别为7.5亿元、4.8亿元、3.5亿元、1.5亿元，占营业收入的比例从59.2%降至23.4%，2024年研发开支较2022年近乎腰斩[4] - 2022年至2025年上半年收入先增后降，2023年达14.6亿元，2024年降至13.8亿元，2025年上半年为6.4亿元[3] 融资历程与估值 - 累计融资达6.3亿美元，腾讯投资、淡马锡、红杉、春华资本、快手等明星资本曾入局[5] - 2020年11月E-2轮融资后投后估值达30.5亿美元，2023年11月F-1轮融资投后估值暴跌至5.4亿美元，较峰值缩水超80%，后续F-2、F-3轮融资估值回升至8.2亿美元、16.7亿美元，但仍远低于巅峰时期[5][6] - F轮融资参与者主要集中在创始人旗下信托、腾讯、金汉王及明拓投资等关联方和老股东，外部新资本参与度极低[5] - 本次IPO发行市值204亿港元较2024年1月融资投后估值上浮超70%，但公司基本面在此期间无明显改善[8] 基石投资者与承销安排 - 本次发行引入7家基石投资者，合计投资5900万美元，占基础IPO发行规模的45.1%，除腾讯、Hundreds Capital、晶泰控股外，其余多为市场影响力有限的机构及个人投资者[7] - 基石投资者及老股东禁售期设定为270天，长于市场常见的180天，与同股不同权架构及港股通纳入目标相关[8] - 发行规模10.2亿至11.7亿港元，承销商多达9家，富途证券、老虎证券、利弗莫尔证券等专职向散户销售新股的券商参与其中，香港公开认购倍数达1388倍，富途证券预测最终认购倍数将达2367倍[9] - 富途证券开放国际配售通道，通常机构认购力度不足的项目才会向散户开放此通道[10] 业务与技术概况 - 公司成立于2006年，深耕企业服务领域，通过多模态数据智能、企业级知识图谱和数据隐私技术帮助企业挖掘营销和营运场景的商业价值[2] - 提供整合复杂数据分析和人工智能技术的应用软件，支持从在线营销到线下门店运营的整个商业生命周期[2] - 标准化产品战略的效果及新产品（如insightFlow CMS）的商业化需要更多时间才能完全显现[4] 市场结构与流动性风险 - 公司采用同股不同权架构，需满足上市满“6个月+20个交易日”、连续183个港股交易日日均市值不低于200亿港元、总成交额不低于60亿港元等条件方可纳入港股通[8] - 日均成交额需达3279万港元方能满足港股通成交额要求，公司上市后流通盘市值仅6.4亿港元，需实现5.10%的日均自由流通量换手率，难度极大[8] - 若无法顺利入通，后续流动性将持续紧张，股价波动风险显著增加[8]

基金设立概况 - 百望股份拟联合江苏鑫财国有资产运营有限公司及相关资本方共同设立产业并购基金 [1] - 基金规模预计达6至8亿元人民币 [1] - 基金目前尚处于筹备阶段 [1] 合作方背景与战略意义 - 联合发起方江苏鑫财是由盐城经济技术开发区管理委员会全资控股的国有资本运营平台 [1] - 此次合作体现了地方政府对百望股份行业地位与发展前景的认可 [1] - 双方旨在通过基金推动数字经济产业升级并提升区域核心竞争力 [1] 战略价值：外延式增长与生态构建 - 设立并购基金旨在构筑外延式增长的战略引擎，加速数据智能生态闭环的构建 [2] - 公司将以发票数字化为基石，利用基金在数据、人工智能、关键软硬件及相关垂直领域进行前瞻性布局 [2] - 基金将用于快速整合关键技术、市场渠道与人才团队，拓宽数据智能解决方案边界 [2] 战略价值：全球化拓展与风险控制 - 基金将打造全球化拓展的安全试验区，稳健推进全域市场布局 [2] - 通过先行投资与孵化，在风险可控前提下快速完成商业模式验证和团队文化整合 [2] - 此举旨在显著降低百望股份推进相关业务的风险，为全球化发展保驾护航 [2] 总体战略定位 - 产业并购基金的设立是公司一次深思熟虑的战略跃升 [2] - 通过联动地方政府资源和社会资本，赋能其数据智能与全球化战略蓝图 [2] - 公司计划开启内生增长与外延扩张并举的加速发展新纪元 [2]