投资评级 - 对中海油服A股及H股维持“优于大市”评级 [3][22] 核心观点 - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][22] - 在大型装备使用率及日费提升的背景下，报告上调公司盈利预测 [3][22] - 公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升，主要得益于钻井平台使用率高位运行及海外高日费项目 [1][8][11] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营收348.54亿元，同比增长3.54%；归母净利润32.09亿元，同比增长32.09% [1][8] - **2025年第三季度业绩**：营收115.33亿元，同比增长3.59%，环比下降7.90%；归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，环比增长15.69% [1][8] - **盈利能力提升**：第三季度毛利率为19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点；净利率为10.80%，同比提升3.15个百分点，环比提升2.20个百分点 [1][8] - **费用控制**：第三季度总费用率为7.51%，同比下降0.83个百分点 [8] 业务板块运营情况 - **钻井服务**：前三季度钻井平台累计作业14,784天，同比增长12.3%；自升式钻井平台作业11,624天，同比增长9.7%；半潜式钻井平台作业3,160天，同比增长22.9% [1][11] - **钻井平台使用率**：日历天使用率达90.3%，同比增加11.6个百分点；其中自升式平台使用率92.6%，半潜式平台使用率82.7% [11] - **船舶服务**：前三季度累计作业62,589天，同比增加9,427天，增幅17.7% [2][17] - **油田技术服务**：主要业务线工作量同比保持增长，公司持续推进向轻资产重技术转移 [2][17] - **工程勘察**：业务结构主动调整，聚焦高回报业务；二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%；三维采集作业量12,794平方公里，同比下降40.3%；海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [2][18] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2025年预测上调至40.98亿元，2026年预测为42.74亿元，2027年预测为45.60亿元 [3][22] - **每股收益预测**：2025年预测上调至0.86元/股，2026年预测为0.90元/股，2027年预测为0.96元/股 [3][22] - **营收预测**：2025年预测为495.00亿元，同比增长2.5%；2026年预测为555.00亿元，同比增长12.1%；2027年预测为607.40亿元，同比增长9.4% [4] - **盈利能力指标预测**：2025年预测EBIT Margin为12.5%，ROE为8.8% [4] - **估值指标**：基于2025年预测，市盈率为16.3倍，市净率为1.44倍，EV/EBITDA为9.7倍 [4][23]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] - 所属行业为石油石化/油服工程 [4] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司营业收入达115亿元，同比增长3.6% [1] - 2025年第三季度归母净利润为12.5亿元，同比增长46%，表现超市场预期 [1] - 业绩超预期主要得益于钻井平台作业饱满带来的使用率大幅增长，以及财务利息费用减少 [1] - 公司维持对2025-2027年归母净利润的预测，分别为40.3亿元、42.4亿元、44.3亿元 [3] - 对应A股市盈率（PE）分别为17倍、16倍、15倍 [3] 钻井平台业务分析 - 2025年第三季度作业天数为4878天，同比增长16%，环比下降3% [2] - 半潜式钻井平台作业天数同比大幅增长59%，环比下降4% [2] - 自升式平台作业天数同比增长8%，环比下降2% [2] - 2025年第三季度自升式钻井平台可用天使用率达92.8%，同比提升7.9个百分点 [2] - 2025年第三季度半潜式钻井平台可用天使用率达87.4%，同比显著提升25.4个百分点 [2] - 使用率提升主要受益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外北海半潜式平台新合同的工作量贡献 [2] 油田技术服务与技术发展 - 2025年前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长 [3] - 公司致力于激发技术驱动引擎，打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，推动技术体系向需求和应用两端延伸 [3] 财务数据与估值 - A股总股本为2,960.47百万股，总市值为41,387.34百万元 [5] - 每股净资产为9.64元，资产负债率为44.26% [5] - 根据盈利预测，2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.84元、0.89元、0.93元 [8] - 预计毛利率将稳定在15.69% [10] - 预计净利率将从2024年的6.49%提升至2025年的7.91%，并在此后保持稳定 [10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7.16%提升至2025年的8.54% [10]

板块整体表现 - 油服工程板块在10月29日整体上涨0.33% [1] - 当日上证指数报收于4016.33点，上涨0.7%，深证成指报收于13691.38点，上涨1.95% [1] - 板块内个股表现分化，科力股份领涨，涨幅为2.87% [1] 领涨个股表现 - 科力股份收盘价为34.82元，涨幅2.87%，成交量为3.19万手，成交额为1.09亿元 [1] - 惠博音涨幅为2.37%，收盘价3.45元，成交量85.27万手，成交额2.91亿元 [1] - 中曼石油上涨1.57%，收盘价20.10元，成交量9.53万手 [1] - 贝肯能源上涨1.40%，收盘价11.59元 [1] - 潜能恒信上涨1.19%，收盘价20.49元，成交额1.59亿元 [1] 资金流向分析 - 油服工程板块整体主力资金净流出6193.96万元 [2] - 板块游资资金净流入301.57万元，散户资金净流入5892.38万元 [2] - 惠博音主力净流出4679.27万元，主力净占比-16.10% [3] - 仁智股份主力净流入1396.56万元，主力净占比3.71% [3] - 中曼石油主力净流入1335.16万元，主力净占比7.03% [3] 成交活跃度 - 石化油服成交最为活跃，成交量达268.09万手，成交额6.15亿元 [1][2] - 通源石油成交量74.31万手，成交额4.40亿元 [1] - 贝肯能源和仁智股份成交额均为3.76亿元 [1] - 准油股份成交额2.19亿元，成交量26.76万手 [1]

股价表现与资金流向 - 10月29日公司股价下跌2.08%，报收3.30元/股，总市值44.01亿元，当日成交额2540.06万元，换手率0.57% [1] - 当日主力资金净流出76.25万元，其中大单买入460.43万元（占比18.13%），大单卖出536.68万元（占比21.13%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨31.47%，但近5个交易日下跌14.73%，近20日上涨9.63%，近60日上涨16.20% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月22日 [1] 股东结构与经营业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为4.45万户，较上期减少16.98%，人均流通股增至29938股，较上期增加20.46% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入16.08亿元，同比微降0.17%，但归母净利润达1052.67万元，同比大幅增长113.73% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司主营业务为油气工程及服务（EPCC）、环境工程及服务、油气资源开发及利用 [1] - 主营业务收入构成为：油气工程及服务占比71.34%，油气资源开发及利用占比25.21%，环境工程及服务占比3.44% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-油服工程-油气及炼化工程，涉及页岩气、油气勘探、可燃冰、天然气等概念板块 [1] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现3.11亿元，近三年累计派现2688.79万元 [3]

板块整体表现 - 油服工程板块在当日下跌0.82%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内个股表现分化，仁智股份以10.01%的涨幅领涨，科力股份以2.67%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格与成交 - 仁智股份收盘价为9.56元，涨幅10.01%，成交35.50万手，成交额3.29亿元 [1] - 石化油服成交最为活跃，成交量达338.10万手，成交额7.80亿元，但股价下跌0.86% [1][2] - 科力股份跌幅最大，为2.67%，收盘价33.85元，成交3.10万手，成交额1.06亿元 [2] 资金流向分析 - 油服工程板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3391.77万元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，金额分别为1299.92万元和2091.85万元 [2] - 个股方面，石化油服获得主力资金净流入2895.66万元，主力净占比3.71% [3] - 仁智股份主力资金净流出4604.50万元，主力净流出占比高达13.99% [3]

证券之星消息，10月27日油服工程板块较上一交易日下跌0.46%，仁智股份领跌。当日上证指数报收于 3996.94，上涨1.18%。深证成指报收于13489.4，上涨1.51%。油服工程板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600583 | 脚丁思使 | 5.60 | 1.82% | 86.55万 | | 4.85亿 | | 600968 | 海油发展 | 3.93 | 0.77% | 74.97万 | | 2.9567 | | 619609 | 中曼石油 | 20.21 | 0.75% | 12.47万 | | 2.50亿 | | 601808 | 中想想服 | 14.10 | 0.50% | 18.77万 | | 2.64亿 | | 600339 | 中油工程 | 3.71 | 0.27% | 62.80万 | | 2.33亿 | | 300191 | 潜能恒信 | 20.49 | -0.53% | 8.92万 | | 1.83亿 | | 60 ...

投资评级与估值 - 报告对中海油服（601808.SH）的首次投资评级为“优于大市” [1][5] - 报告认为公司股票的合理估值区间在13.62元至14.60元之间 [3][5] - 该估值对应2025年预测市盈率（PE）为18.6倍至20.0倍 [3] - 相对于报告发布时14.03元的股价，估值区间存在0%至4.06%的溢价空间 [3] 核心观点与投资逻辑 - 公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，服务贯穿海上油气勘探、开发及生产的各个阶段 [1][14] - 公司业务分为四大板块：钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务 [1][14] - 公司正经历从重资产向轻资产、重技术模式的战略转移，油田技术服务板块营收快速成长 [1][3] - 公司有望充分受益于关联公司中国海油的持续增储上产计划，预计2025年中国海油资本支出在1350亿元左右 [2][25] - 钻井平台使用率处于较高水平，考虑到部分老旧平台将退出市场，钻井平台日费仍有上升空间 [2] 行业前景与市场环境 - 报告预期2025年布伦特油价中枢在60-65美元/桶 [2][58] - OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈，而美国页岩油厂商不具备大幅增产的条件 [2][55] - 海洋油气探明率远低于陆地，开发潜力巨大，未来油气开发重点将逐步由陆地向海上转移 [2][60] - 技术发展显著降低了海洋油气开发成本，例如巴西盐下项目钻完井时间从2010年的240天降至2017年的46天 [67] 公司业务与竞争优势 - 公司在中国近海钻井市场、油田技术服务市场及物探勘察市场占据绝对主导地位 [14][21] - 截至2025年6月，公司共运营管理60座钻井平台，包括46座自升式钻井平台和14座半潜式钻井平台 [21] - 公司持续推进科技创新，形成了“璇玑”、“璇玥”、“海弘”等技术及装备的系列化、规模化应用 [3] - 公司资产质量经过行业周期底部洗礼，固定资产占比已降至51.30%，资产结构得到优化 [31] 财务表现与盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为35.0亿元、39.7亿元和45.6亿元 [3][4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.73元、0.83元和0.95元/股 [3][4] - 预测公司2025年至2027年营业收入将稳步增长，分别为507.12亿元、569.63亿元和629.57亿元 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的7.6%提升至2027年的8.9% [4] 钻井服务板块分析 - 2022年下半年以来，钻井平台退役量快速减少而新建订单较少，行业进入上行周期 [2] - 公司钻井平台使用率高于行业平均水平，资产质量较高 [2][47][48] - 钻井服务作为重资产业务，其毛利率在行业高景气期曾维持在40%左右 [27] 油田技术服务板块分析 - 油田技术服务属于轻资产业务，周期性较低，随着技术水平提升，营收稳步向上 [3] - 公司能提供完整的油田技术服务，包括测井、钻完井液、定向井、固井、完井增产等 [3][21] - 该板块毛利的提升对公司整体归母净利润的增长贡献显著 [30]

投资评级 - 报告对海油工程维持“买入”投资评级 [3][6] - 当前股价为5.5元 [6] - 基于盈利预测，当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为9.7倍、8.5倍、7.7倍 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩受短期因素影响，营业收入63亿元，同比下降9.3%，环比增长2% [1] - 2025年第三季度归母净利润5.07亿元，同比下降7.6%，环比下降9.1% [1] - 海外市场订单取得历史性突破，前三季度累计市场承揽额372.40亿元，同比增长124.85%，其中海外业务达293.36亿元 [3] - 公司成功中标卡塔尔Bul Hanine EPIC项目两个标段，订单金额约40亿美元 [3] - 截至报告期末，公司在手订单为595亿元 [3] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度毛利率为11%，同比下滑2.56个百分点，环比下滑5.3个百分点 [1] - 2025年第三季度净利率为8.28%，同比增加0.6个百分点，环比下滑1个百分点 [1] - 第三季度海上安装工作量环比显著下滑，安装导管架4座（环比减少4座），铺设海底管线76公里（环比减少41公里） [2] - 第三季度陆地建造业务相对平稳，建造导管架6座（环比增加1座），组块6座（环比持平） [2] - 第三季度建造业务完成钢材加工量6.79万结构吨，环比下降15% [2] - 报告认为第三季度海上工作量波动可能与台风期影响有关 [1][2] 盈利预测与估值 - 维持2025年、2026年、2027年归母净利润预测分别为25亿元、29亿元、31亿元 [3] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为0.57元、0.65元、0.71元 [4] - 预测公司毛利率将持续改善，2025年至2027年分别为13.50%、15.00%、16.00% [11] - 预测公司净利率将稳步提升，2025年至2027年分别为7.81%、8.73%、9.60% [11] - 预测净资产收益率将逐年增长，2025年至2027年分别为9.02%、9.69%、10.01% [11] 公司基本数据 - 公司所属行业为石油石化/油服工程 [6] - 公司总股本为4,421.35百万股 [7] - 公司总市值为24,317.45百万元 [7] - 每股净资产为6.10元 [7] - 资产负债率为39.35% [7]

油服工程板块整体表现 - 2024年10月24日，油服工程板块整体下跌1.83%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的10只个股中，仅仁智股份上涨3.03%，其余9只均录得跌幅 [1] - 从资金流向看，板块主力资金净流出1.85亿元，游资资金净流出2335.06万元，而散户资金净流入2.09亿元 [2] 领涨与领跌个股表现 - 仁智股份为板块内唯一上涨个股，收盘价61.6元，上涨3.03%，成交额2.69亿元 [1] - 准油股份领跌板块，跌幅达7.51%，收盘价8.38元，成交额5.22亿元 [2] - 贝肯能源跌幅次之，为5.88%，收盘价11.37元 [2] 个股资金流向分析 - 海油发展和中油工程获得主力资金净流入，分别为1791.53万元和1447.06万元，主力净流入占比分别为6.96%和6.00% [3] - XD中曼石、中海油服、贝肯能源遭遇主力资金大幅净流出，净流出额分别为3531.74万元、2362.21万元和915.40万元 [3] - 仁智股份在获得主力资金净流入619.57万元的同时，也获得游资净流入173.59万元 [3]

股价表现与交易数据 - 10月24日盘中股价下跌2.03%至20.72元/股，成交2.12亿元，换手率4.54%，总市值66.30亿元 [1] - 当日主力资金净流出1741.41万元，特大单净卖出1375.75万元，大单净卖出365.65万元 [1] - 今年以来股价累计上涨61.87%，近5日、20日、60日分别上涨7.36%、5.02%、10.21% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为3月17日，龙虎榜净买入1082.86万元 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入4.27亿元，同比增长18.26% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-1818.87万元，亏损额同比收窄56.53% [2] - 公司主营业务为石油公司提供地震数据处理解释一体化找油服务 [1] - 主营业务收入构成为：油气开采95.51%，石油勘探技术服务3.47%，租赁1.02% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.64万户，较上期减少27.13% [2] - 截至9月30日人均流通股为13499股，较上期增加37.23% [2] - 十大流通股东中，银华内需精选混合(LOF)为第三大股东，持股520.00万股未变 [3] - 银华同力精选混合为第四大股东，持股480.00万股，较上期减少20.00万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股271.91万股，较上期减少31.19万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2003年11月10日，于2011年3月16日上市 [1] - 所属申万行业为石油石化-油服工程-油气及炼化工程 [2] - 所属概念板块包括可燃冰、页岩气、天然气、油气勘探、小盘等 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现9600.00万元 [3] - 近三年累计派现640.00万元 [3]