公司业绩预告 - 安东油田服务发布盈利预喜，预期2025年权益持有人应占利润约为3.6亿元至3.8亿元人民币，同比大幅增长48.4%至56.6% [1][4] - 业绩增长主要驱动因素包括：集团全球化业务持续拓展及阿米巴经营持续深化，带动业务规模、收入及毛利持续增长 [1][4] - 另一关键增长因素是公司于2025年1月完成全部美元债的到期偿付，导致财务费用较去年同期大幅下降 [1][4] 市场反应 - 发布盈喜公告后，公司股价大幅上涨，截至发稿时涨幅达9.92%，报1.33港元 [1][4] - 公告后股价一度涨超9%，市场反应积极 [1][4] - 公告发布时成交额为2166.92万港元 [1][4]

战略规划与资本开支 - 2026年资本性开支预计约为84.4亿元，较2025年增长约10亿元，增长主因是新船购置 [2] - 资本开支重点投向装备投资与更新改造、技术研发投入及基地建设，以衔接“十四五”与“十五五”规划 [2] - 装备维护升级部分预计增至35-40亿元 [2] 业务运营与市场进展 - 挪威和巴西的海外项目成为业绩增长亮点，COSL Innovator平台在Equinor的Arkenstone天然气区块作业，COSL Prospector在Vikingskipet区块作业，相关订单有望延续至2028年 [3] - 南海8号钻井平台在巴西的合同日费率为14.7万美元，其利润贡献预计在2026年显现 [3] - 母公司中海油进入“十五五”资本开支周期，国内业务工作量预计保持稳健，支撑钻井平台使用率维持高位（2025年上半年使用率达93.4%） [3] 财务与效率目标 - 公司目标在2026年将体系收费覆盖度从50%提升至80% [2] - 推动单位工作量总成本同比下降2-5% [2] - 计划通过成本管控提升利润率，目标成本费用利润率同比提高0.2-0.5个百分点 [5] 市场拓展与国际化 - 公司计划未来五年拓展4-5个新市场，巩固“1+2+N”国际化格局 [5] 机构分析与估值 - 基于海外业绩贡献，分析师上调公司2026年盈利预测3%至45亿元，并引入2027年净利润预测为47.7亿元 [4] - 当前A股股价对应2026/2027年市盈率约为16.5倍/15.6倍，H股对应8.3倍/7.7倍 [4]

政策与合同动态 - 美国财政部宣布允许美国公司向委内瑞拉提供石油生产设备和技术 斯伦贝谢作为被点名的油田服务公司直接受益于这一政策松绑 [1] - 斯伦贝谢同日获阿曼石油开发公司两份五年期合同 为阿曼6号区块提供井口设备及人工举升技术 旨在提升采收率和本地制造产能 [1] - 2月11日为除权除息日 每股派息0.295美元 除息机制对当日股价形成一定压制 [1] 近期股价表现 - 近7个交易日（2月5日至12日） 斯伦贝谢股价区间振幅达7.86% 累计上涨2.45% [1] - 2月5日股价大跌3.58%至49.22美元 反映市场对地缘政治风险的谨慎 [1] - 2月11日政策利好落地 股价收涨3.08%至51.56美元 但除息因素限制涨幅 [1] - 2月12日继续上涨1.44% 收盘报52.30美元 创阶段新高 [1] - 同期油气设备与服务板块上涨0.49% 但大盘疲软制约个股上行空间 [1] 机构观点与财务预期 - 2026年2月 33家覆盖机构中82%维持“买入或增持”评级 目标均价54.71美元 较当前股价溢价有限 [2] - 市场预期2026年第一季度每股收益同比下滑17.85% 净利润同比下滑11.35% 反映行业成本压力及需求不确定性 [2] - 投行Evercore ISI在1月7日将评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘” 目标价54美元 看好国际油田开支增长前景 [2] - 公司预计2026年营收在369亿至377亿美元之间 计划向股东返还超40亿美元 [2]

公司财务表现 - 公司预期2025年度权益持有人应占利润约为人民币3.6亿元至3.8亿元 [1] - 该预期利润较2024年度的约人民币2.426亿元大幅增长48.4%至56.6% [1] 利润增长驱动因素 - 利润增长得益于全球化业务持续拓展及阿米巴经营持续深化 [1] - 业务规模持续拓展带动收入及毛利持续增长 [1] - 公司于2025年1月完成美元债的全部到期偿付，财务费用较去年同期大幅下降 [1]

公司业绩预期 - 公司预期2025财年权益持有人应占利润约为人民币3.6亿元至3.8亿元 [1] - 该预期利润较2024财年约人民币2.426亿元的利润大幅增长48.4%至56.6% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于全球化业务持续拓展及阿米巴经营持续深化 带动业务规模、收入及毛利持续增长 [1] - 业绩增长另一主要原因为公司于2025年1月完成全部美元债的到期偿付 导致财务费用较去年同期大幅下降 [1]

2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度营收为56.57亿美元，调整后每股收益为0.69美元，两项指标均超过市场预期 [1] - 2026年2月4日，公司股票成交额达5.99亿美元，收盘价为34.34美元，当日股价上涨1.39% [1] - 2025年第四季度国际业务收入同比增长2.9%，达到35亿美元 [2] 业务发展与市场拓展 - 公司通过招聘信息释放出可能重返委内瑞拉市场的信号 [3] - 公司与Volta Grid合作开发数据中心分布式发电解决方案 [3] - 公司计划于2028年在中东地区交付400兆瓦的模块化天然气系统 [3] - 公司与壳牌签署无脐带管悬挂器服务协议，并获得尼日利亚海上气田的钻探合同 [3] 行业环境与潜在影响 - 中东地区的地缘政治局势可能对全球油气需求与供应链产生影响，进而波及油田服务行业 [4]

文章核心观点 - 美国财政部政策松绑允许向委内瑞拉提供石油设备技术 斯伦贝谢作为被点名公司直接受益 但股价在利好公布后呈现冲高震荡态势 未完全转化为持续上涨动力 [1] 股价表现与异动分析 - 政策公布当日(2026年2月11日)股价冲高至51.88美元 但收盘涨幅收窄至2.20% 报51.12美元 呈现“冲高震荡” [1] - 近7个交易日(2月5日至11日)股价区间振幅达6.86% 累计涨幅仅0.14% [1] - 政策公布前市场已部分博弈与消化 2月5日股价大跌3.58% 2月6日反弹2.40%后 2月9-10日连续小幅回调累计跌幅0.76% [2] - 2月11日为除权除息日 每股派息0.295美元 除息机制压制当日股价涨幅 [2] - 同期油气设备与服务板块涨幅1.11% 但道琼斯指数下跌0.42% 纳斯达克指数下跌0.78% 大盘疲软制约个股上行空间 [2] 机构观点与财务预期 - 2026年2月 33家覆盖机构中82%维持“买入或增持”评级 但目标均价54.71美元较当前股价51.12美元溢价有限 [3] - 市场预期公司2026年第一季度每股收益同比下滑17.85% 净利润同比下滑11.35% [3]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为0.04美元，低于市场预期的0.07美元，未及预期幅度达-42.86%，且较上年同期的0.06美元有所下降 [2] - 然而，季度营收达到4.258亿美元，超出市场预期的4.193亿美元，超出幅度为0.18%，且较上年同期的3.3536亿美元显著增长 [3] - 公司已连续四个季度营收超过市场共识预期，显示出强劲的销售能力 [3] 历史业绩对比 - 在上一季度，公司每股收益为0.09美元，超出市场预期，录得80%的正向意外 [2] 估值与市场指标 - 公司市盈率约为25.03倍，反映了市场对其盈利的估值水平 [4] - 市销率约为0.79倍，企业价值与销售额比率约为0.73倍，分别体现了其市场价值相对于销售额以及总估值相对于营收的水平 [4] 财务健康状况 - 公司的债务权益比率极低，约为0.07，表明其债务水平相对于权益非常有限 [5] - 流动比率约为2.78，显示出公司利用短期资产覆盖短期负债的能力很强 [5] - 公司的收益收益率约为3.99% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为4.26亿美元，环比第三季度下降5% [9] - 调整后EBITDA为5510万美元，环比第三季度的6780万美元下降，调整后EBITDA利润率环比下降230个基点至12.9% [12] - 调整后稀释每股收益为0.04美元，调整项总计0.06美元，主要与费用化缆线、收购相关成本及税务增加有关 [11] - 第四季度运营现金流为2.013亿美元，资本支出为1.484亿美元，自由现金流为5290万美元 [12] - 截至季度末，公司拥有约2.1亿美元现金，5000万美元卖方融资票据应付，1亿美元循环信贷额度未使用 [12] - 第四季度销售、一般及行政费用为4800万美元，环比略增，占收入比例上升120个基点至11.2%，主要因员工激励和其他相关雇佣成本增加 [10][11] - 第四季度有效税率异常高，主要与清算公司自有人寿保险保单（与非限定补充退休收入计划解散相关）以及收购相关雇佣成本的不可抵扣部分有关 [11] - 2025年全年资本支出为1.48亿美元，主要用于维护性资本支出、机会性资产购买以及ERP和IT系统升级 [13] - 由于缆线费用化处理，资本支出减少了1200万美元，另有约1500万美元的预期资本支出推迟至2026年，因此预计2026年资本支出在1.5亿至1.8亿美元之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 压力泵业务收入环比下降6%，主要与假期停工以及10月份闲置一个车队有关，公司预计在回报改善前不会重新激活任何车队 [8] - 连续油管业务收入环比下降2%，此前第三季度表现强劲，新的2 7/8英寸设备利用率良好，公司正在升级一台现有设备以处理更大尺寸油管，预计2026年中投入使用 [6] - 井下工具业务收入环比下降9% [3] - Cudd压力控制业务收入环比增长1%，主要由井控活动和抽吸作业（增长13%）带动 [5] - 抽吸业务预计在2026年交付一台专为洞穴储气工作设计的大口径抽吸设备，以支持长期客户的储气井维护计划 [6] - 固井解决方案、Patterson管材服务、存储和检测业务收入有所增长 [3] - 钢丝作业业务收入环比下降3%，公司预计2026年其趋势将与大型二叠纪盆地运营商的作业活动紧密相关 [7] - 租赁工具业务收入在第四季度出现大幅下滑，部分原因是特定客户在落基山地区的活动延迟，且第三季度基数较高 [70][71][73] 各个市场数据和关键指标变化 - 东南和东北地区业务实现增长 [3] - 最大的西部中陆地区（包括Elk City和Odessa）业务环比持平 [4] - 国际和落基山地区业务表现疲软 [4] - Thru Tubing Solutions的国际业务主要集中在**中东**，该地区出现疲软，公司在**加拿大**也有持续业务 [54] - 公司整体国际业务规模较几年前已大幅缩减 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是利用强劲的资产负债表，最大化长期股东回报，并战略性地发展资本密集度较低的服务线，包括有机增长和收购 [8] - 致力于通过选择性投资于有机增长、新技术以及现有市场和更广泛能源领域的并购来追求增长机会 [15] - 正在寻求市场多元化，例如进入储气等受监管驱动的市场 [6] - 在压力泵等传统油田服务领域，潜在买家数量有限，竞争不激烈，这使公司能够保持耐心并选择性进行并购 [41][42] - 公司正扩大视野，考虑更广泛的能源领域机会，而不仅仅是传统油田服务 [42][43] - 行业部分竞争对手正在重组或被收购，表明市场压力正在影响资本状况较差的公司，这可能对公司有利 [24] - 在压力泵现货市场，尚未看到根本性的显著改善，竞争格局基本未变，公司注重定价纪律 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战的一年，年底油价达到自新冠疫情以来的最低水平，尽管近期油气和天然气价格有所改善，但仍需进一步上涨才能显著提升客户活动水平 [15] - 2025年第四季度业绩反映出大多数服务线收入连续下降，10月和11月活动与第三季度月度活动一致，但12月（尤其是下旬）出现疲软 [3] - 2026年第一季度初的冬季风暴影响了公司许多业务，导致运营天数损失，相关成本将影响近期盈利能力，且损失的天数无法完全恢复 [8] - 管理层拥有应对多个行业周期的经验，将继续专注于成本控制、回报和保持财务灵活性 [15] 其他重要信息 - 公司决定从第四季度开始，将先前资本化的钢丝作业缆线进行费用化处理，原因是使用期限因活动增加和工作类型变化而改变，这主要导致收入成本增加、资本支出减少，折旧摊销略有下降 [10] - 此项会计变更对运营现金流和资本支出均有影响，但对自由现金流无影响 [12] - Thru Tubing Solutions自2024年底推出A10井下马达后，成功获得市场份额，该马达专为应对更长的水平井段和更高流量而设计 [4] - 该公司正在推广其名为Metal Max的新型金属对金属动力部件，该产品可实现更短的马达设计、更高的扭矩输出、减少停机时间，并提升在苛刻井下环境中的性能 [4] - Thru Tubing Solutions也在积极营销和开发其UnPlug技术，该创新产品可以减少甚至有时消除完井过程中对桥塞的需求，实现更快的钻出时间和有效的段间隔离 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度天气影响是否与第四季度趋势相似 - 管理层承认冬季风暴影响重大，但尚无法量化具体影响，因为公司业务集中在受风暴严重影响的二叠纪盆地和中陆地区 [21][22] 问题: 其他业务线（如Thru Tubing、连续油管、钢丝作业）的竞争是否因设备外移而趋于正常化或减少 - 管理层观察到少量竞争对手重组或被收购，表明市场压力可能正在淘汰资本状况不佳的公司，这可能对公司有利，但尚未形成巨大趋势 [23][24] 问题: 鉴于现金充裕，是否会考虑股票回购 - 管理层表示一直在评估资本的各种用途，股票回购是选项之一，但近期可能不会采取重大行动，同时保持灵活性 [25] 问题: 10月份闲置的压力泵车队在2026年重新激活的条件 - 重新激活需要更高的定价和稳定的作业量保证，公司不急于让该车队复工，除非有高概率带来增量收益 [38][39] 问题: 并购市场环境及公司策略 - 管理层同意传统陆地设备领域的潜在买家正在减少，这使得竞争性竞价情况减少，公司可以保持耐心，利用资产负债表优势进行选择性并购，并考虑更广泛的能源领域机会 [40][41][42][43] 问题: 钢丝作业会计处理变更的原因和时机 - 变更原因是收购后业务模式转变（更多Simulfrac、travel frac），缆线消耗加快，使用期限缩短至不足一年，公司认为在首个会计窗口期基于足够证据进行变更是正确的会计处理，且对自由现金流无影响 [49][50][51] 问题: Thru Tubing Solutions的国际业务布局及增长前景 - 国际业务已大幅缩减，主要在中东，该地区出现疲软，加拿大有持续业务，公司以提供工具和技术为主，而非直接运营，对于中东非常规资源开发带来的潜在增长持希望但未纳入当前预测 [54][55][56] 问题: 当前压力泵现货市场的竞争状况 - 市场尚未出现根本性显著改善，竞争格局基本依旧，公司注重定价纪律，并已闲置车队、精简人员以应对，同时更关注资本密集度较低的其他服务线 [57][58][59] 问题: 2026年资本支出指引的构成及是否有下调空间 - 2026年1.5-1.8亿美元的资本支出指引是保守且现实的数字，包含2025年延迟的支出，公司会仔细审查资本支出，如果条件允许有机会削减，同时也有能力在机会出现时增加支出 [66][67][68][69] 问题: 支持服务中租赁工具收入大幅下降的原因 - 下降比历史季节性更明显，部分原因是落基山地区特定客户钻井活动延迟，但被认为是暂时性延迟而非永久性损失，且第三季度业绩强劲导致对比基数高 [70][71][72][73]

行业/公司 * 美股市场整体及多个行业板块，包括科技、消费、医疗健康、能源、工业、房地产等[1][2][3][4][5][6] 核心观点与论据 **市场整体情绪与资金流** * 本周市场波动加剧，风险偏好受挫，各类资产动量指标走弱[1] * 资产管理机构净买入约30亿美元，而对冲基金净卖出约40亿美元[1] * 标普500指数成分股中已有约44%披露业绩，整体股价反应基本符合预期[1] * 美股已连续第三周遭遇净卖出，主要由宏观产品的空头抛售驱动[2] * 对冲基金总杠杆率创历史新高至226.2%，但净杠杆率下降2.1个百分点至53.5%[2] **科技与软件板块** * 软件板块出现大规模卖盘，IGV指数暴跌5%，创历史最高成交量[1][3] * 对冲基金对软件板块的净敞口跌至历史新低[2] * 大型科技股财报表现分化：Meta因强劲营收指引大涨10%，微软因Azure增速趋稳下跌10%，苹果营收超预期但股价持平[3] * 科技板块内波动剧烈，TMT板块中存储芯片与半导体设备走弱[3] **医疗健康板块** * 管理式医疗板块成为重灾区，出现巨大持仓调整压力，主要因MA Advanced Notice and Tools政策的影响远超预期[1][5] * 随着财报季开启，DHR/TMO等个股股价波动剧烈[5] **消费板块** * 本周前期消费板块持续跑输大盘，一度连续6天累计跑输500个基点[4] * 疲软源于冬季风暴导致高频数据扰动及资金回流TMT板块[5] * 本周多数消费股的EPS报告表现稳健[5] **能源板块** * 传统能源领域资金流入持续增加[5] * 埃克森美孚和雪佛龙一季度业绩均超预期，但投资者更关注其偏谨慎的一季度产量指引[5] * 油田服务板块中，LBRT一季度EBITDA超市场预期50%，并宣布到2029年新增3吉瓦的电力业务机会[5] **工业板块** * 工业板块迎来2010年以来最强劲的开局[6] * 材料板块上涨800个基点，市场的逼空行情迫使投资者加大周期交易风险敞口[6] * 财报季后板块表现分化：化工股逆势走强，而工业AI/数据中心和国防板块的龙头企业财报后反应疲弱[6] **房地产板块** * 本周主要驱动事件是卡特彼勒（CAT）下跌3%，引发了对住房可负担性交易的担忧[6] 其他重要内容 **市场微观结构** * ETF成交量维持高位，盘中占比一度突破40%[1] * 标普500的最优买盘深度疲弱，当日平均仅为540万美元，较一年均值1160万美元大幅萎缩[1] **动量因子与商品市场** * 动量因子全面走弱，全球市场都感受到这一趋势[3] * 白银单日暴跌27%，黄金下跌9%[1][3] **板块资金流向** * 必需消费品板块成为今年以来按百分比计算净卖出最多的板块[2] * 对冲基金在本周三前积极买入科技股，周四因业绩喜忧参半转向抛售[2] **下周前瞻** * 标普500指数到下周五（2月6日）的隐含波动率为1.73%[2] * 下周将是第四季度财报发布的第二繁忙周，约25%的标普500成分股将披露业绩，重点关注亚马逊财报[2] * 宏观层面需关注就业数据及欧洲央行、英国央行的利率决议[2] **特定个股与事件** * 电信/有线电视板块表现强劲，Verizon涨11%，Charter因财报上涨[3] * 市场正评估由卡特彼勒下跌引发的利率波动的传导范围[7]