甬兴气体经营许可纠纷事件 - 公司自2016年起多次申请瓶装液化石油气经营许可证均被余姚市住建局拒绝，尽管法院多次撤销不予许可决定[1] - 浙江省高院2021年判决认定余姚市住建局滥用职权，该案例2022年入选最高人民法院案例库[1] - 公司2009年获批兼营民用液化石油气业务，但2014年新规实施后未及时申请许可证[3][5] 行政许可法律依据争议 - 公司认为2009年获批时仅需危化品经营许可证，但余姚市住建局主张需执行2007年浙江省瓶装燃气经营许可管理办法[4] - 2014年新版《宁波市燃气管理条例》明确要求经营许可证，工业用气和民用气的监管部门和许可要求不同[5] - 公司2016年被要求停业并申领许可证，期间因无证经营被行政处罚2次[6] 规划与审批过程 - 余姚市燃气专项规划(2014-2030)明确泗门镇可新增100立方米储配站，但设计院2019年出具说明称无需新增[10] - 余姚市住建局2019年第三次拒绝许可的依据被浙江省高院2021年认定为与规划矛盾且无效[11] - 2024年新规划进一步限制燃气行业准入，减少储配站数量[15] 消防验收问题 - 余姚市住建局2022年要求补充消防验收意见，但公司称多次提交材料被拒收[14] - 住建局回应称公司未正式申请消防验收，相关流程已在政务网公开[14] - 消防验收意见被认定为燃气设施工程竣工验收的必要条件[15] 司法与行政程序 - 公司负责人2018年被刑拘，2021年因浙江省高院判决获不起诉决定[9][12] - 2021年检察院协调下双方签订谅解备忘，但后续申请仍被拒[13] - 2024年公司负责人再次因涉嫌危险作业罪被调查，后获不起诉决定[14]

行业盛会概况 - GTF2025第十二届航空动力和燃气轮机聚焦大会暨展览会在上海世博展览馆开幕，主题为"链接全球航空动力和燃气轮机产业链，构建合作共赢生态圈"[1][3] - 大会由上海市经济和信息化委员会指导，中国动力工程学会、中国航空学会、中国工程热物理学会联合主办，采用"行业会议+专业展览+供需对接"三位一体形式[4] - 展会面积达15，000平方米，吸引200余家国内外顶尖展商参展，首日专业观众超1万名[11] 行业发展趋势 - 航空动力与燃气轮机产业技术壁垒高、验证周期长，需政产学研用金多方协同[8] - 全球供应链价值链重构背景下，"两机"供应链面临演化与战略破局[10] - 下一届大会主题定为"重构全球供应链·推动协同创新·把握中国机遇"，将于2026年5月在上海举办[14] 产业链生态 - 上海已构建集研发设计、高端制造、集成服务于一体的"两机"现代化产业集群，引领长三角区域协同发展[3] - 展会覆盖系统集成商、核心材料供应商、关键零部件制造商等全产业链环节，杭汽轮、中国船舶七〇三所、哈尔滨电气等龙头企业参展[11] - 学术会议同期举办，成立专家委员会，推动产学研深度融合[9] 技术突破方向 - 浙江大学孙斌勇院士展示"云音声谱技术"在工业实践中的应用，体现基础研究与工业结合[10] - 行业需攻克产业发展难题，推动全产业链协同创新与深度融合[8]

经济增长 - 二季度GDP同比增5.2%，上半年增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点[7] - 二季度最终消费支出对经济增长贡献率52.3%，较一季度边际提升，消费是GDP增长主要驱动[7] 工业生产 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，超出市场预期，1 - 6月累计同比增长6.4%[13] - 6月高技术产业增加值同比增长9.7%，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长[16] 消费市场 - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，不及市场预期，1 - 6月同比增长5.0%[19] - 促消费政策涉及的重点品类表现亮眼，6月汽车零售额同比较上月上行3.5个百分点至4.6%[23] 投资领域 - 1 - 6月全国固定资产投资同比增长2.8%，不及市场预期，价格是投资增速回落一大拖累[26] - 6月制造业投资同比增速降至5.1%，上半年累计同比回落1个百分点至7.5%[30] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率及31个大城市城镇调查失业率均为5.0%，持平于前值[38] - 本地户籍劳动力调查失业率较前值小幅上行0.1个百分点至5.1%，外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，相比前值下行0.2个百分点[38]

市场表现 - A股三大股指早间震荡走高 沪指半日涨0 09% 深证成指涨0 87% 创业板指涨1 13% [1] - 沪深两市半日成交额8988亿 较上个交易日缩量161亿 [1] - 全市场超2900只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 行业板块表现 - CPO概念板块涨幅居前 [1] - 兵装概念板块涨幅居前 建设工业触及涨停 [1] - PEEK材料板块涨幅居前 [1] - 人形机器人板块走强 南京聚隆20CM涨停 中大力德 智微智能涨停封板 [1] - 保险板块跌幅居前 [1] - 房地产板块震荡调整 市北高新盘中触及跌停 中新集团跌超5% [1] - 电力板块跌幅居前 [1] - 燃气板块跌幅居前 [1] 概念板块表现 - 兵装重组概念早盘冲高 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI产业链、航空发动机（军用、民用）、燃气轮机、核电、低空领域 - **公司**：应流股份、西门子、新易盛、生益、江森自控、英力股份、麦克米特、冰轮环境、航发动力、万泽股份、航宇科技、GE Aviation、普惠公司、罗尔斯·罗伊斯、CFM国际、GEV、中国重燃、航发燃机、哈汽、上汽、东汽、Meta 纪要提到的核心观点和论据 海外AI产业链投资情况 - 核心观点：2025年海外AI产业链投资表现景气 [3] - 论据：大厂资本开支维持高位，6 - 7月政府和企业有募资或投入规划；美股相关板块涨幅较好，如西门子营收订单创新高，新易盛和生益业绩超预期，江森自控制冷业务板块股价涨幅好 [3][4] 海外链条核心标的 - 核心观点：海外链条部分公司有投资机会 [5] - 论据：燃气轮机领域的英力股份、数据中心电源领域的麦克米特、数据中心制冷业务压缩机相关的冰轮环境值得关注 [5] 国内航发与燃气轮机产业发展情况 - **军用航空发动机** - 核心观点：2025年是军品小年，下半年进入景气上行阶段，长期新型号交付增长且后市场需求大 [6] - 论据：新老型号交替，老型号下滑新型号未放量；国内技术与海外有差距；战斗机与发动机寿命差异大，十四五交付飞机带来后市场需求 [6] - **民用航空发动机** - 核心观点：国内市场依赖进口规模超千亿，国产有望提升份额，全球市场景气 [6][7] - 论据：国产长江系列逐步成熟；全球市场由GE Aviation等三家公司垄断，CFM国际LEAP发动机订单充足但交付量有限 [6][7] - **燃气轮机** - 核心观点：海外需求带动订单增长，国内研发取得进展，部分公司出口业务良好 [7] - 论据：GEV和西门子能源订单增长；中国重燃等有研发进展；应流股份等公司出口业务表现好 [7] 应流股份发展情况 - **产品和业务线布局** - 核心观点：公司形成平台化发展模式，短期业绩弹性和确定性高 [9] - 论据：在航发、燃机、油气、工矿、核电、低空等领域布局；在手订单从去年三季度末1.5 - 2亿元增长至今年一季度末12亿元，预计二季度末至三季度交付 [9] - **重要合同** - 核心观点：近期合同对未来业绩有积极影响 [10] - 论据：与海外客户签订长协订单排产至2028 - 2029年，四五月份反馈到订单端，预计年底及明年一季度交付良好 [10] - **研发投入和资本开支** - 核心观点：前瞻性布局为后续提供盈利弹性 [11] - 论据：2017年以来研发投入维持3 - 4亿元，研发人员保持高位；2018年前后资本开支快速上升累计达45亿元，布局产能建设和低空领域项目 [11] - **核电业务** - 核心观点：核电业务增长快，未来订单和盈利前景好 [12][14] - 论据：近年来核电机组数量增加，产品显著增长；未来两到三年订单释放，机组数量维持10 - 11组，短期保持20%左右增长率，产品高毛利；布局核聚变业务 [12][14] - **未来发展潜力** - 核心观点：公司进入收获期，长期增长有保障 [13][15] - 论据：资本开支和研发前置，二季度合同负债及存货环比上涨，三季度业绩拐点盈利释放；航发燃机、核电、低空业务均有增长 [13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年整体出口订单显著增长，与西门子能源和GEV等巨头签订长期协议，反映海外燃气轮机需求高增 [8] - 今年5月公司进行深度汇报并重新撰写深度报告，关注海外需求、自身阿尔法及长期成长性 [16]

公司资产重组 - 公司将持有的托克逊县鑫天山燃气有限公司100%股权转让至全资子公司光正能源(巴州)有限公司 [1] - 转让完成后鑫天山将成为光正巴州的子公司 [1] - 此次股权转让为公司内部资产转移不涉及合并报表范围变化 [1] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 [1] 业务管理优化 - 交易将有利于公司对加油加气站业务进行专业化管理 [1] - 实现业务的集团化经营和高效运作 [1]

水发燃气权益分派及股票发行调整 - 公司2024年年度权益分派已实施完毕 [1] - 2023年度向特定对象发行股票的发行价格由5.29元/股调整为5.23元/股 [1] - 发行数量由不超过9451.8万股调整为不超过9560.23万股 [1] - 本次发行的其他事项均无变化 [1]

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [1] 报告的核心观点 - 火电Q2煤价同比、环比降幅显著，成本端降幅可弥补电量及上网电价下降压力，度电盈利能力有望提升，容量电价等突出调节价值，降息也助于盈利改善 [2] - 水电全国来水分化，大水电企业发电稳定性强，可利用优势提升发电效率，发电量支撑业绩提升，叠加节约财务费用等，业绩增长确定性强 [2] - 核电机组规模扩张发电稳增，新机组投产提供电量增量，我国核电核准保持高增节奏，降息减轻财务费用压力，融资优化资本结构保障长期发展 [2] - 燃气短期气量消费承压，中长期主产区LNG出口能力提升、国际油价下跌利好成本回落，气价联动落地利好城燃企业毛差修复 [2] 不同板块公司业绩增速情况 电力板块 - 业绩增速在100%以上的公司为建投能源 [2] - 业绩增速在20%-50%的公司有大唐发电 [2] - 业绩增速在10%-20%的公司有国电电力、华电国际、华能国际、长江电力、华润电力、福能股份 [2] - 业绩增速在0-10%的公司有三峡能源、新天绿色能源、中国核电、华能水电、国投电力、川投能源、中国电力、大唐新能源 [2] - 业绩增速为负的公司有内蒙华电、中国广核、桂冠电力 [2] 燃气板块 - 业绩增速在0-20%的公司有新奥能源、昆仑能源、港华智慧能源、香港中华煤气 [2] - 业绩增速为负的公司有华润燃气、九丰能源、深圳燃气、新奥股份 [2] 供热板块 - 业绩增速为0-10%的公司有联美控股 [2] - 业绩增速为负的公司有物产环能 [2] 投资分析意见 电力 - 水电推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [2] - 绿电建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2] - 核电建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2] - 火电推荐华电国际、建投能源、物产环能 [2] 天然气 - 推荐优质港股城燃企业昆仑能源、香港中华煤气、新奥能源、华润燃气、中国燃气 [2] - 推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [2]

固定资产投资总体情况 - 2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）达248654亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素后实际增长5.3% [1] - 6月环比数据显示固定资产投资下降0.12% [1] - 民间固定资产投资同比下降0.6%，表现弱于整体 [1] 分产业投资结构 - 第一产业投资4816亿元，同比增长6.5%，增速领先三大产业 [1] - 第二产业投资88294亿元，增长10.2%，其中工业投资增长10.3% [1] - 第三产业投资155543亿元，下降1.1%，但基础设施投资（不含公用事业）增长4.6% [1] 第二产业细分领域 - 采矿业投资增长3.4%，制造业投资增长7.5% [1] - 电力/热力/燃气及水生产供应业投资增速达22.8%，显著高于工业平均水平 [1] 第三产业重点行业 - 水上运输业投资增长21.8%，水利管理业增长15.4%，铁路运输业增长4.2% [1] 区域投资差异 - 东部地区投资下降0.8%，东北地区下降1.9% [1] - 中部地区增长3.2%，西部地区增长4.8%，西部增速领跑四大区域 [1] 企业类型表现 - 港澳台企业固定资产投资增长4.8%，优于内资企业2.8%的增速 [2] - 外商企业投资大幅下降13.6%，显示外资收缩态势 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业（包括火电、水电、燃气等细分领域） - **公司**：佳泽新能、龙液电力、华银竞控、预能、金能电力、大唐发电、华能国际、向火燃、向远达厂电、广和电力、深能、厂电、穿头、华电A、华南A、天能电力、华电AAH、华南AAH、能源港股、芯片绿能港股、浮能股份、华登国际 [2][8][19] 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业表现与市场偏好** - 近期水文数据偏弱，三峡年初入库同比下滑2%，景行一级阳光江年初至今增长11.2%，阳光江开始蓄水致二摊入库流量下滑 [1] - 港股佳泽新能、龙液电力表现良好，火电公司如华银竞控等涨幅靠前，燃气和水电公司如向火燃等跌幅靠前，市场对本地资产偏好不强 [2] 2. **电力板块配置情况** - 电力板块处于低配状态，截至一季度配置比例降至0.87%，较过去打三折，主要源于对ETF信心不足，但一季报显示火电和水电ETF向上，带动公用事业具备投资价值 [3] - 年初以来电力在红利板块表现突出，若从低配红利变为评配或受重视，相对价值将更突出 [4] - 4月以来公用事业低配情况缓解，配置比例上升，带动板块行情改善 [18] 3. **火电行情** - 火电业绩不止于Q2，可能延续至Q3及全年，当前煤价低位或带动全年煤炭均价增速下修，现货煤价同比跌227元，长协煤价跌22元 [4][5] 4. **电价与利润构成** - 预计稳定性分红提高，符合公用事业化逻辑 - 火电形成容量加辅助服务提供主要利润来源、电量电价打平煤炭成本的平衡模式，容量电价对利润构成占比约80%，辅助服务约占10%多 [6][7] 5. **政策相关** - 山东给存量项目的机制电价给到两个标杆基准价，超出市场预期，存量项目保障利用小时占比可能在80% - 85%，保障周期约8 - 12年 [9] - 合约电价、补贴发放、绿色交易三维政策今年有落地可能，带来绿电短期和长期投资机会 [14] 6. **组合建议** - 独立资产的稳健防御组合：深能、厂电、穿头 - 弹性火电的防守反击组合：华电AAH、华南AAH、天能电力 - 政策驱动下的绿电进攻组合：高ROE、GPB的能源港股、芯片绿能港股、浮能股份 [19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中证三百和中证八百指数中公用事业权重分别为3.72和3.46，与持仓情况相比电力板块显著低配，绝大部分公司持仓占比在0.1% - 0.2% [16][17] - 新增绿电项目按合约电价推演，ROE相对稳定，对整体影响不大 [13]