报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪价格持续走弱，建议关注低成本高成长龙头；巴西爆发禽流感，关注25年种源向上弹性；重点推荐海大集团，现金流拐点+海外高增长；宠物赛道持续增长，关注自主品牌放量；国际谷物价格上扬、国内橡胶继续走弱，农业板块配置价值上升 [3][7][8][11][13] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 本周猪价降至14.31元/kg，出栏均重略降至129.38kg，15Kg仔猪报价维持627元/头左右，短期猪价或震荡偏弱，中长期供给偏多猪价弱势确定 [5][17] - 4月官方能繁母猪存栏4038万头，同比增1.3%环比持平，涌益数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增5.21%，当前猪价有盈利，产能或维持震荡 [5][17] - 摒弃周期思维，关注成本领先企业，建议关注牧原股份、温氏股份等 [6][18] 肉禽 - 种苗价格回暖，第19周协会父母代鸡苗报价43.74元，环比+8%，烟台鸡苗、毛鸡价格环比持平 [7][19] - 巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖，产业链话语权向种源端集中 [7][19] - 关注ROE改善且有持续性的标的，如益生股份、圣农发展 [7][19] 饲料 - 24年水产养殖盈利改善，预计25年水产料需求弹性复苏，本周鱼价表现较好 [8][20] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，可提升市占率，现金流改善 [9][20][21] - 关注海大集团，其出现自由现金流拐点且海外贡献高利润增量 [10][22] 宠物 - 4月宠物食品出口剔除春节因素后首下滑，对美出口大幅下滑，非美地区出口放缓，量增价跌趋势延续 [11][23] - 分地区看，对美出口收入下滑45%，对英、日韩出口下滑，德国增长 [12][24] - 关注乖宝、中宠等，以及估值低位且基本面有机会的瑞普生物、佩蒂股份 [12][24] 农产品 - 农产品内循环为主，进口减少或助价格上涨，本周玉米和小麦期货价格分别涨3.49%和3.52% [13][26] - 国内玉米价格上行但受小麦替代压力增加，中长期25年供需平衡表改善价格或震荡向上，天然橡胶短期基本面偏空 [13][26] 市场与价格情况 行情表现 - 本周沪深300指数收于3882，降0.18%，农林牧渔II（申万）指数收于2611，降0.36%，其中饲料表现最好 [28] 行业新闻 - 2024年我国三大自主培育白羽肉鸡品种市场占有率达28%，白羽肉鸡屠宰量85.50亿只，鸡肉产量约2046.27万吨，政府将继续实施推广项目并给予补助 [50] - 农业农村部批准5款宠物用药，硕腾将在美国设立新诊断参考实验室 [51] 价格表现 - 包含生猪、肉鸡、农产品等各类产品价格及相关数据，如自繁自养利润48元/头，外购仔猪养殖利润 -16元/头，国内玉米价格2376元/吨等 [54][88]

生猪养殖 - 2024/25Q1行业实现170/86元头均利润，头部第一梯队上市公司2024头均利润超200元，25Q1头均150-300元 [1][2] - 25Q1生猪养殖成本继续下降0-0.5元/公斤，饲料价格下降+养殖提效推动多数上市公司年内实现1-2元/公斤的成本下降 [2] - 2025年预计生猪出栏稳步增加，叠加二育拉动体重增加，全年猪价震荡下行，均价或在14-15元/公斤之间 [1][2] 肉禽养殖 - 2024年白羽鸡鸡苗价格同比增长6-7%，毛鸡价格同比跌10-15%，黄鸡行业出栏同比下降3.1% [3] - 饲料价格带动成本下降，2024年产业链利润略有好转，头部公司黄鸡盈利改善 [3] - 2025年预计白鸡、黄鸡供应充裕，需观察需求复苏及海外禽流感影响 [3] 养殖后周期 - 2024年饲料、动保行业竞争加剧，盈利能力普遍下滑，但水产料盈利于24H2率先改善 [4] - 25Q1猪料企业盈利多呈现高增，动保领域景气回暖，尤以原料药为甚 [4] - 2025年预计饲料景气改善，受畜禽存栏恢复、水产投苗恢复驱动 [4] 宠物 - 2024/25Q1宠物板块业绩持续新高，受益于海外订单增长、鸡肉成本下行、人民币贬值及国货品牌增长提速 [1][5] - 国内市场处于"大行业、小龙头"阶段，龙头集中度提升，看好其通过产品创新、品牌和渠道建设提升份额 [1][5] - 2025年预计海外需求稳健，国货替代持续，板块业绩有望持续增长 [5]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入325.45亿元，同比减少9.52%；归属于上市公司股东的净利润3.42亿元，同比增长174.93%，扭亏为盈 [13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.49亿元，同比增长169.47% [13] - 经营活动产生的现金流量净额11.77亿元，同比增长23.09% [13] - 基本每股收益0.38元，上年同期为-0.50元 [13] - 加权平均净资产收益率5.06%，较上年提升11.64个百分点 [13] 行业地位 - 第八次蝉联《财富》中国500强企业 [4] - 饲料业务位列全球顶尖饲料企业榜单第17位 [4] - 肉禽业务位列全球TOP肉鸡生产企业榜单第7位 [4] 公司治理 - 连续七年获得上海证券交易所信息披露工作A级评价 [5] - 获金牛奖"最佳信息披露奖" [5] - 完成董事会换届选举，治理团队结构优化 [5] - 2024年召开4次股东大会，审议通过24项议案 [6][7] 资本运作 - 实施两轮股份回购计划，斥资2.87亿元回购3,998.77万股 [5] - 推出员工持股计划，覆盖426名核心骨干 [5] - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.058元（含税） [14] 关联交易 - 2024年实际发生关联交易金额130.44亿元，占预计金额的81.83% [16][17] - 主要关联交易类别为饲料原料、毛鸡、肉鸡分割品等产品的采购和销售 [16][17] - 2025年度预计关联交易金额170.80亿元 [16][17] 董事会及高管薪酬 - 董事长薪酬82万元，董事薪酬76万元 [18] - 监事会主席薪酬31.5万元 [18] - 独立董事津贴每人10万元 [18] 审计机构 - 续聘容诚会计师事务所为2025年度审计机构 [15] - 2024年度审计费用158万元（财务报表审计118万元，内控审计40万元） [15]

工商变更登记 - 公司已完成工商变更登记手续并换发新营业执照，变更依据为2025年2月25日董事会及3月13日临时股东大会通过的《公司章程》修订议案 [1] - 新营业执照显示公司注册资本为人民币91,247.7869万元，经营范围涵盖饲料加工、畜禽养殖、农产品加工及供应链管理等业务 [1] 肉禽业务股权收购 - 公司以35,398.30万元基础对价收购13家肉禽业务参股公司部分股权，交易包含2025-2029年盈利对价调整机制 [4] - 截至公告日已累计支付股权转让款30,499.45万元（第二期支付9,260.49万元），标的公司自2025年4月起纳入合并报表范围 [5] 股份回购进展 - 公司2024年10月启动回购计划，拟以1-2亿元资金回购股份用于可转债转换，价格上限10.90元/股 [10] - 2025年4月单月回购182.12万股（占总股本0.20%），金额1,499.88万元，均价7.92-8.39元/股 [11] - 截至2025年4月30日累计回购1,525.6464万股（占总股本1.67%），总金额12,821.70万元，均价7.31-9.16元/股 [11]