2024年度权益分派方案 - 公司将以实施权益分派股权登记日登记的普通股总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利人民币0.40元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本 [1] - 叠加2024年中期已派发的现金红利，公司2024年度股息支付率为51.56% [1] - 如因"益丰转债"转股致使公司总股本发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [1] - 权益分派方案实施后，公司将根据相关规定对"益丰转债"当期转股价格进行调整 [1] 证券停复牌安排 - 因实施2024年度权益分派，公司相关证券将停牌 [1] - 可转债转股停牌的具体终止日及复牌日将在公司后续发布的"益丰转债"转股价格调整公告中公布 [1] 停止转股安排 - 公司将于2025年6月12日披露本次权益分派的实施公告和可转债转股价格调整公告 [2] - 自2025年6月11日至权益分派股权登记日期间，"益丰转债"将停止转股 [2] - 股权登记日后的第一个交易日起"益丰转债"将恢复转股 [2]

关于益丰大药房连锁股份有限公司 法律意见书 二O二五年五月 致：益丰大药房连锁股份有限公司 湖南启元律师事务所（以下简称"本所"）接受益丰大药房连锁股份有限公 司（以下简称"公司"）的委托，指派律师出席了公司 2024 年年度股东会（以下 简称"本次股东会"），对本次股东会的召集和召开程序、出席会议人员及召集 人的资格、表决程序和表决结果的合法有效性进行现场律师见证，并发表本法律 意见。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》、《上市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"） 等我国现行法律、法规、规范性文件以及《益丰大药房连锁股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的有关规定出具本法律意见书。 本所及经办律师依据《证券法》、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》 和《律师事务所证券法律业务执业规则》等规定及本法律意见书出具日以前已经 发生或者存在的事实，严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则， 进行了充分的核查验证，保证本法律意见所认定的事实真实、准确、完整，所发 表的结论性意见合法、准确，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承 ...

股东大会召开情况 - 2025年5月29日在湖南省长沙市金洲大道68号益丰医药物流园三楼召开股东大会 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例达77.7290% [1] - 会议采取现场投票和网络投票结合方式 董事长高毅主持 程序符合《公司法》《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获通过 其中A股股东同意票比例均超99% [1][2] - 利润分配预案议案获99.9930%同意票 反对票仅占0.0058% [1] - 中期分红方案授权议案获99.9927%同意票 [1] - 会计师事务所聘任议案获99.9935%同意票 [2] - 2025-2027年股东回报规划议案获95.4310%同意票 反对票占比3.656% [2] 重大事项表决细节 - 5%以下股东对利润分配预案的同意票占比94.62% [2] - 中期分红方案授权议案获5%以下股东91.77%同意票 [2] - 会计师事务所聘任议案获5%以下股东84.54%同意票 [2] 法律程序合规性 - 律师彭龙、龙斌确认会议召集程序及表决结果符合《公司法》《股东会规则》等法规要求 [3]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数2.10个百分点，在中信30个一级行业中排名第2位 [5] - 本周涨幅前十名股票为三生国健、海辰药业、舒泰神、永安药业、一心堂、一品红、*ST赛隆、睿智医药、海森药业、海翔药业 [5] - 本周跌幅前十名股票为威高血净、倍益康、新赣江、拱东医疗、锦好医疗、拓新药业、欧康医药、天目药业、金河生物、花园生物 [5] - 三生国健本周涨幅达99.96%，主要原因为子公司三生制药与辉瑞签署PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球授权协议 [69] 板块观点和投资主线 - 医药板块当前估值处于低位，公募基金对医药板块配置也处于低位，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，看好国内差异化和国际化管线 [9] - 医疗器械领域影像类设备招投标量回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策，骨科集采后恢复较好增长 [9] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资持续回暖，国内投融资有望触底回升，25年有望重回高增长 [9] - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] 药房市场分析 - 2025Q1中国实体药店累计规模1406亿元，同比下滑6.1% [15] - 药品占比82.8%，较2024年同期上升1.1个百分点，保健品份额下降0.8个百分点 [21] - 处方外流或提速，"门诊统筹+互联网处方"成为较优解，电子处方流转平台逐步建成 [14] - 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，上市连锁药房优势显著 [14] 创新药进展 - 诺诚健华血液瘤布局全面，BTK抑制剂奥布替尼一线治疗CLL/SLL的NDA已获受理 [40] - 自免领域布局多款差异化小分子药物，奥布替尼治疗ITP已推进至III期 [40] - 艾力斯1类创新药拘修酸戈来雷塞片获批，用于KRAS G12C突变型晚期NSCLC [68] 医疗器械发展 - 医学影像设备市场逐渐好转，25年1月市场规模同比增长47.82% [43] - 神经介入领域渗透率和国产化率双低，集采利好国产头部厂家 [49] - 外周介入产品借助集采实现快速放量，创新产品组合驱动长期增长 [49] 行业事件 - 三生制药与辉瑞签署协议，授予PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球权益，首付款12.5亿美元 [67] - 美敦力宣布将糖尿病业务拆分为独立上市公司 [68] - 国家药监局批准艾力斯KRAS G12C抑制剂戈来雷塞片上市 [68]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [10] - 看好创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线 [10] - 医疗器械各细分领域有不同发展趋势和投资机会 [10] - 创新链底部反转，CXO产业周期向上，生命科学服务需求复苏且国产替代是大趋势 [10][51][52] - 医药工业看好特色原料药行业困境反转 [61] - 中药关注基药、国企改革、医保解限及潜力大单品 [12] - 药房因处方外流提速和竞争格局优化，投资机会大 [12] - 医疗服务民营综合竞争力有望提升，关注细分赛道龙头 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望改善 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 中信医药指数本周上涨1.92%，跑赢沪深300指数2.10个百分点，在中信30个一级行业中排名第2位 [7] - 本周涨幅前十名股票为三生国健、海辰药业等，跌幅前十名股票为威高血净、倍益康等 [7] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好从数量逻辑向质量逻辑转换，关注百济、信达等公司 [10] - 诺诚健华血液瘤产品适应症拓展推动销售增长，自免开启第二成长曲线，实体瘤布局me - better品种 [39] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖，家用医疗器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等 [10][43] - 发光集采加速进口替代且出海深入，推荐迈瑞、新产业等 [10][41] - 骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注春立、迈普等 [10][40] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗 [10][44][45] - 归创通桥神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，给予“推荐”评级 [46] 创新链（CXO + 生命科学服务） - CXO产业周期向上，建议关注药明康德、泰格医药等 [51] - 生命科学服务需求复苏，国产替代是大趋势，并购整合助力发展 [52] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善，关注同和、天宇、华海等企业 [10][61] 中药 - 关注基药、国企改革、医保解限品种、OTC企业及潜力大单品，建议关注昆药、康缘等 [12][56] 药房 - 处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰等 [12][53] 医疗服务 - 民营医疗综合竞争力有望提升，建议关注固生堂、华厦眼科等 [12][55] 血制品 - 行业中长期成长路径清晰，各公司业绩有望改善，建议关注天坛、博雅 [12] 2025Q1实体药店市场分析 整体市场 - 受消费低迷及政策环境影响，2025年1 - 3月中国实体药店累计规模1406亿元，同比下滑6.1% [13] 品类市场 - 1 - 3月所有品类同比均呈负增长，保健品尤为显著 [16] - 2025年1 - 3月药品占比82.8%，较2024年同期上升1.1个百分点，各品类销售规模均下降，保健品降幅超20% [19] 各细分市场 - 药品：2025年1 - 3月累计规模1165亿元，同比下滑4.7%，1、2月受春节影响需求下滑，3月因流感强度低需求弱于往年 [23] - 中药饮片：2025年1 - 3月累计规模95亿元，同比下滑13.6%，Q1销售额同比双位数下滑，3月环比有所修复 [24] - 医疗器械：2025年1 - 3月累计规模66亿元，同比下滑4.3%，Q1销售额同比小个位数下滑，3月环比有所修复 [27] - 保健品：2025年1 - 3月累计规模47亿元，同比下滑24.2%，受消费降级影响显著，Q1同比大幅下滑 [32] 化药TOP20品类 - 1 - 3月品类增长结构和动能有变化，春节和呼吸道疾病周期影响品类结构 [33][34][35] 中药TOP20品类 - 1 - 3月销售规模有波动，品类分化显著，需求结构和增长动能有变化，整体市场仍处同比调整周期 [37] 行业热点 - 5月20日，三生制药向辉瑞授予PD - 1/VEGF双特异性抗体SSGJ - 707全球（除中国内地）开发等权利，获12.5亿美元首付款等 [65] - 近日，国家药监局附条件批准艾力斯枸橼酸戈来雷塞片，适用于特定肺癌患者 [66] - 5月21日，美敦力拆分糖尿病业务为新独立上市公司 [66] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等多家公司，新增推荐司太立 [62] 推荐标的盈利预测表 - 报告给出了各细分行业多家公司的总市值、归母净利润及PE等盈利预测数据 [63]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入240.62亿元，同比增长8.26%，归属于上市公司股东的扣非净利润同比增长9.40% [5][6] - 全年新增门店2,512家，通过"新开+并购+加盟"模式拓展，差异化商品体系持续优化 [5] - 零售业务收入占比90.95%，毛利率38.36%，同比提升1.36个百分点，中西成药毛利率上升带动整体改善 [27][28] - 分区域看，中南地区收入109.90亿元（占比47.2%），华东地区93.23亿元（占比40.0%），华北地区29.82亿元（占比12.8%） [27] 财务表现 - 销售费用61.79亿元（+12.61%），主要因新店培育期促销费用增加；财务费用1.74亿元（+101.78%）源于可转债利息支出 [25][26] - 经营活动现金流净额42.21亿元（-8.7%），因年末备货支付增加；投资活动现金流净流出36.09亿元（-21.09%）因理财产品购买增加 [25][26] - 总资产279.75亿元（+15.9%），交易性金融资产增长显著，主要系闲置资金理财配置 [25][30] 战略规划 - 2025年将实施"区域聚焦，稳健扩张"战略，迭代选址模型提升门店网络效率 [9][10] - 推进数字化人货场改造，建设智能化供应链系统，打造全渠道会员运营体系 [10][11] - 计划通过人力资源体系重构、薪酬激励优化及人才培养计划提升组织效率 [11] 公司治理 - 董事会全年召开17次会议审议68项议案，包括限制性股票解锁、高管聘任等重大事项 [6] - 信息披露连续八年获上交所A类评价，全年发布4份定期报告及129份临时公告 [9] - 续聘天健会计师事务所，2024年审计费用245万元，内控审计费用45万元 [37] 股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利4元（含税），合计分红7.88亿元，占净利润比例51.56% [32] - 制定未来三年（2025-2027）股东回报规划，明确现金分红政策连续性 [45] - 提请授权董事会制定中期分红方案，授权期至2025年年度股东会召开日 [34][35] 资本运作 - 拟向23家银行申请不超过155.15亿元综合授信额度，用于经营发展 [38][39] - 为子公司提供不超过59.45亿元担保，涉及益丰医药等5家资产负债率超70%的子公司 [40][41] - 拟使用不超过84亿元闲置自有资金购买理财产品，期限12个月 [43]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收3.293亿美元，同比增长20%，主要得益于有机增长以及对Heartland和Freedom药房的收购 [5][12] - 季度末居民数量约18.9万，较去年第一季度增长15% [5] - 调整后EBITDA为2340万美元，同比增长16%，EBITDA利润率为7.1%；剔除PUBCO成本后，调整后EBITDA增长20% [5][12] - 第一季度末现金为1400万美元，无债务，现有循环信贷额度充足 [16] - 预计全年营收将处于13.3 - 13.5亿美元区间的高端，重申调整后EBITDA区间为9700 - 1.01亿美元 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 致力于以可持续的方式为股东创造长期价值，核心业务趋势强劲，收购管道活跃，有多个近期机会 [5] - 4月1日完成对堪萨斯州威奇托一家小药房的收购，使药房总数达到52家，新药房将与堪萨斯城门店合作，进一步渗透堪萨斯市场 [6] - 继续整合2024年收购的Freedom和Heartland药房，有成熟的整合方案，通常需三到四年使收购药房达到公司利润率水平 [6][7] - 持续推进多个新开设门店的全面运营，通过扩张加强在特定市场的区域影响力 [8] - 面对行业内关税影响，因70%的收入来自Part D，且按药品平均批发价格（AWP）的差价收费，在品牌药方面受保护；仿制药市场竞争激烈，价格上涨困难，预计影响相对较小 [9][10] - 就《降低通胀法案》（IRA）对2026年及以后业绩的潜在影响，与关键政策制定者和PBM合作伙伴进行建设性对话，有信心应对潜在利润率影响，希望未来几个月有更多可见性 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年第一季度的强劲双位数增长感到满意，核心业务潜在趋势良好，有信心实现营收和调整后EBITDA目标 [5] - 2025年将专注于利用核心运营、扩大运营范围并持续投资团队 [22] 其他重要信息 - 公司引入新的投资者关系高级总监Ashley Stockton，其有近30年股票市场经验，最近担任摩根大通东南部机构股票销售主管 [4] - 2025年将包含全年约400万美元的PUBCO成本，而2024年只有一个季度约100万美元的相关费用 [18] - 2024年第四季度因COVID和流感疫苗诊所盈利能力变化出现季节性增长，预计2025年将再次出现 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请估算第一季度及全年Heartland药房的拖累影响，特别是计入损益表的整合成本 - 相关成本已包含在指导和数据中，加速操作系统转换将部分二、三季度成本提前至一季度，约为50万美元 [24][26] 问题2：特朗普行政命令是否会使与支付方合作伙伴的进一步谈判复杂化 - 目前影响不明，公司与支付方就IRA问题的讨论积极，需密切关注；基于对《医疗保险现代化法案》（MMA）的了解，该行政命令实施困难，可能需司法和立法层面的改变 [27][28] 问题3：PBM每年设定网络定价，2026年重新谈判时是否有机会调整价格，合同中是否有不可抗力条款可在今年重置价格 - 认为2026年重新谈判时有机会，且不认为该行政命令会立即生效 [30][31] 问题4：请拆分本季度居民数量增长中同店指标以及Heartland和Freedom药房的贡献 - 居民数量同比有机增长符合高个位数指导，其余增长来自上述两家收购药房 [37][38] 问题5：收购管道情况如何，关税和经济环境的不确定性是否影响收购机会 - 收购管道强劲，由于关税和IRA等因素，一些小业务面临压力，收购机会甚至比以往更多，且有多个活跃项目正在进行中 [39][40][41]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度收入3.293亿美元，同比增长20%，主要得益于有机增长以及对Heartland和Freedom药房的收购 [5][11] - 季度末居民数量约18.9万，较去年第一季度增长15% [5][11] - 毛利润6440万美元，增长17%；调整后EBITDA为2340万美元，较去年的2030万美元增长16%，EBITDA利润率为7.1%；排除PUBCO成本，调整后EBITDA增长20% [11] - 第一季度末现金为1400万美元，无债务，现有循环信贷额度有充足资金 [15] - 预计全年收入在13.3 - 13.5亿美元区间的高端，重申调整后EBITDA区间为9700 - 1.01亿美元 [15][16] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过收购和新建门店扩大业务，为股东创造可持续的长期价值，今年将专注于利用核心业务、扩大运营范围并投资团队 [6][21] - 4月1日完成对堪萨斯州威奇托一家小药房的收购，使药房总数达到52家，新药房将与堪萨斯城门店协同，进一步渗透堪萨斯市场 [6] - 持续整合2024年收购的Freedom和Heartland药房，有成熟的整合方案，通常需三到四年使收购药房达到公司运营指标 [6][7][18] - 继续推进多个新建门店项目，加强在特定市场的区域影响力，如俄亥俄州哥伦布市的门店由辛辛那提市推动，新门店将提升服务并促进增长 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的两位数增长感到满意，核心业务的潜在趋势依然强劲，收购管道活跃，有多个近期机会 [5] - 认为关税对公司影响不大，品牌药定价结构可提供保护，仿制药市场竞争激烈，制造商难提价 [8][9] - 就《降低通胀法案》与关键政策制定者和PBM合作伙伴进行建设性对话，有信心应对潜在的利润率影响，希望未来几个月有更多进展 [10] - 预计2025年第二季度收入和调整后EBITDA与第一季度保持一致，由于第一季度居民数量增加，预计收入将受支撑；Heartland的IT转换加速可能使调整后EBITDA季度环比持平 [16] 其他重要信息 - 公司介绍了新的投资者关系高级总监Ashley Stockton，她有近30年股票市场经验，最近担任摩根大通东南部机构股票销售主管 [4] - 2025年将包含全年约400万美元的PUBCO成本，而2024年只有一个季度约100万美元相关费用 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 请评估Heartland在第一季度和全年的拖累情况，以及与最初预期相比的整合成本 - 相关成本已包含在指导和数据中，加速操作系统转换将Q2、Q3的部分成本提前至Q1，约为50万美元 [27] 问题: 特朗普行政命令是否会使与付款方合作伙伴的进一步谈判复杂化 - 目前影响不明，公司与付款方就《降低通胀法案》的讨论进展积极，需密切关注该行政命令的发展；基于对MMA的了解，由于非干涉条款，该命令实施可能困难，预计未来几个月在司法和立法层面会有进展 [28][29] 问题: PBM每年设定价格，2026年重新谈判时是否有机会调整，合同中是否有不可抗力条款可今年重置价格 - 认为2026年重新谈判是第一个机会，预计该行政命令不会立即生效 [33] 问题: 请拆分居民数量增长，区分同店指标以及Heartland和Freedom的贡献 - 居民数量同比有机增长符合高个位数指导，其余增长来自所提及的收购 [40] 问题: 收购管道情况如何，关税和经济环境的不确定性是否影响机会 - 收购管道强劲，由于关税和《降低通胀法案》等因素，一些小业务面临压力，机会甚至比以往更多，公司有几个活跃项目正在进行中 [42][43]

基金表现 - 博时健康成长双周定期可赎回混合A最新净值0 85元 5月9日下跌0 01% 连续3个交易日下跌 区间累计跌幅1 25% [1] - 该基金成立于2020年6月 成立以来累计收益率-14 96% 当前基金规模3 62亿元 [1] 持有人结构 - 截至2024年末 机构持有0 11亿份 占总份额2 35% 个人投资者持有4 44亿份 占总份额97 65% [1] 基金经理背景 - 现任基金经理陈西铭2016年加入博时基金 历任研究员、高级研究员等职 现任多只医疗健康主题基金基金经理 [1] - 2021年12月起管理博时健康成长双周定期可赎回混合A 2023年3月起同时管理博时医疗保健行业混合型基金 [1] 投资组合 - 截至2025年3月31日 前十大持仓占比合计34 13% 主要集中于医药板块 [2] - 最大持仓为泽璟制药-U（7 08%） 其次为科伦博泰生（4 68%）和科伦药业（4 00%） [2] - 其他重仓股包括大博医疗（3 56%）、迪哲医药-U（3 27%）、益丰药房（2 88%）等医疗器械与制药企业 [2]

公司动态 - CVS健康宣布将于2026年全面退出个人健康保险市场(ACA个体医保市场)，主要原因是该业务板块预计2025年将面临亏损，本季度已计提4.48亿美元保费亏损准备金 [1] - CVS旗下保险子公司Aetna(2018年以780亿美元收购)将终止ACA市场运营 [1] - 公司股价周四上涨超7%至71.56美元 [1] 财务表现 - 一季度健康福利板块收入同比增长8%达348亿美元(预期332亿美元)，医疗赔付率从90.4%降至87.3% [1] - 药房和消费者健康板块收入同比增长11%至319亿美元，处理处方订单4.355亿份(同比增长4.3%) [1] - 健康服务部门(含CVS Caremark)收入435亿美元同比增长8% [2] - 季度总营收946亿美元(超预期12亿美元)，调整后每股收益2.25美元(同比+72%，超预期0.58美元) [2] - 上调2025年EPS指引至6.00-6.20美元(原5.75-6.00美元，市场预期5.91美元) [2] 业务发展 - CVS Caremark与诺和诺德合作提升减重药Wegovy在美可及性，7月1日起将在医保计划中优先选择该药物 [2] - 药品组合优化及品牌药价格上涨推动健康服务部门增长 [2]