文章核心观点 - 中国大宗商品场外衍生品市场发展潜力巨大，正步入快车道，其服务实体经济的价值获产业界广泛认同 [1][2] - 海南国际清算所作为连接现货与场外市场的中后台清算机构，通过推出掉期清算业务，填补了市场空白，成为多层次商品市场体系的重要补充 [1][2] - 公司经过三年发展，在业务规模、产品种类和风险控制方面取得显著成果，并规划通过产品拓展、业务创新和国际合作，进一步提升服务实体经济的能力 [3][4][7][8][9] 公司业务发展与成果 - 公司自2022年10月正式运作，遵循“先定战略，再定打法”的发展方向，组建专业团队并构建了完善的规则制度及风控体系 [3] - 2023年10月正式上线大宗商品掉期清算业务，目前可清算产品达45个，覆盖钢材、铁矿、废钢、甲醇等多个大宗商品品类 [4] - 开户机构已超过250家，涵盖生产企业和贸易商等主流参与者，众多龙头企业已将公司掉期业务纳入核心经营体系 [4] - 累计清算规模突破200万吨，清算合约价值突破40亿元，客户保证金实时余额突破1.4亿元，日均客户权益近1亿元 [4] - 今年以来各项业务指标较2024年同期实现3至4倍的强劲增长 [4] 行业定位与市场机遇 - 场外衍生品市场发展早于场内市场，规模远大于期货市场，具有灵活定制、精准对接企业需求的独特优势 [2] - 中国期货市场规模已达世界前列，但场外市场规模仍有巨大增长空间，是场内市场的有益补充 [2] - 海南自贸港将于2025年12月18日封关运作，贸易、资金、运输等跨境自由便利制度体系全面落地，将为公司国际化发展提供历史性机遇 [9] 风险管理体系 - 公司建立全流程、多层次风险防控体系，制定包括风险管理办法、违约处置办法等在内的系列规则 [5] - 针对极端行情设置处置流程，通过提前部署、密切监控等方式确保交易安全稳定运行 [6] - 在2024年“十一”长假前后及2025年4月初的市场大幅波动中，成功应对未发生任何风险事件，验证了风控体系的有效性 [6] 未来发展规划 - 以实体经济需求为导向，持续拓展掉期可清算目录，未来将围绕原油、天然气、铁矿石等进口量大宗商品，以及热带特色农产品、海洋经济产业探索定制化业务 [7] - 大力拓展创新业务模式，优化规则体系与国际接轨，并深化与期货交易所、现货平台及产业链龙头企业的战略合作，重点拓展现货市场清算等业务板块 [8] - 加强创新研发，以自贸港封关为契机探索跨境清结算业务，设计符合跨境业务发展的账户体系及流程 [8] - 优化股权结构，欢迎期货交易所、清算机构等有影响力的机构入股，并积极与境外交易所合作，打造国际化清算所 [8] - 未来将持续探索业务创新、建设报价信息平台、引入更多经纪商群体及供应链金融服务，筑牢金融基础设施 [9]

文章核心观点 - 大宗商品场外衍生品市场发展迅速，其服务实体经济的价值正获得产业界广泛认同，市场规模相比期货市场有巨大增长空间 [1][2] - 海南国际清算所作为连接现货与场外市场的中后台清算机构，通过推出掉期清算业务填补了市场空白，并已取得显著成果 [1][2][4] - 公司建立了全流程风险管理体系，成功经受住了市场极端波动的考验，未发生任何风险事件 [5][6] - 未来公司将围绕品种拓展、业务创新、跨境清算和股权国际化四个方面持续发力，把握海南自贸港封关机遇 [7][8][9] 公司业务发展与成果 - 公司于2022年10月正式运作，2023年10月上线大宗商品掉期清算业务，发展策略为“先定战略，再定打法” [3] - 可清算产品持续扩容，目录中的掉期产品达到45个，覆盖钢材、铁矿、废钢、甲醇等多个大宗商品品类 [4] - 开户机构已超过250家，涵盖生产企业、贸易商等主流参与者，众多龙头企业已将公司掉期业务纳入核心经营体系 [4] - 累计清算规模突破200万吨，清算合约价值突破40亿元，客户保证金实时余额突破1.4亿元，日均客户权益近1亿元 [4] - 今年以来各项业务指标较2024年同期均实现了3至4倍的强劲增长 [4] 风险防控体系 - 公司建立了覆盖事前、事中、事后的全流程、多层次风险防控体系，并制定了多项风险管理办法 [5] - 针对突发事件造成的异常行情设置了极端行情处置流程，在价格大幅波动时对市场进行统一处理 [6] - 在2024年“十一”长假前后和2025年4月初的市场显著波动中，确保了所有交易的安全稳定运行，未发生任何风险事件 [6] 未来发展规划 - 以实体经济需求为导向，持续拓展掉期可清算目录，未来将重点围绕热带特色农产品和海洋经济产业探索定制化掉期业务 [7] - 大力拓展创新业务模式，优化规则制度体系并与国际接轨，重点拓展现货市场清算、交易市场清算等业务板块 [8] - 以自贸港封关为契机，研究跨境清结算服务，设计符合跨境业务发展的账户体系及流程 [8] - 优化股权结构，欢迎期货交易所、清算机构等有影响力的机构入股，积极与境外交易所合作打造国际化清算所 [8] 海南自贸港封关机遇 - 自贸港封关后，贸易、资金、运输等跨境自由便利制度体系全面落地，将为公司国际化发展提供历史性机遇 [9] - 公司将借鉴新加坡等地经验，推动大宗商品产业链集聚，助力海南自贸港从政策高地迈向全球产业高地 [9] - 公司计划探索业务创新、建设报价信息平台、引入更多经纪商群体和供应链金融服务，筑牢金融基础设施 [9]

行业定位与发展前景 - 场外衍生品市场是分散、协商、机构参与的市场，作为场内市场的有益补充，凭借灵活定制、精准对接现货企业需求等独特优势，为企业提供差异化风险管理解决方案 [2] - 中国期货市场规模已居世界前列，但场外市场规模仍有巨大增长空间，其服务实体经济的价值正获得产业界广泛认同 [2] - 海南国际清算所作为现货市场和场外衍生品市场的中后台清算机构，其业务有效填补了现有期货市场与现货市场之间的空隙 [2] - 海南自贸港2025年12月封关运作后，贸易、资金、运输等跨境自由便利制度体系全面落地，将为公司国际化发展提供历史性机遇 [9] 公司业务进展与运营成果 - 大宗商品掉期清算业务于2023年10月正式上线，截至目前累计清算规模已突破200万吨，清算合约价值突破40亿元，客户保证金实时余额突破1.4亿元，日均客户权益近1亿元 [4] - 可清算掉期产品达到45个，覆盖钢材、铁矿、废钢、甲醇等多个大宗商品品类，参与掉期业务的开户机构已超过250家，均为机构客户 [4] - 今年以来各项业务指标较2024年同期均实现了3至4倍的强劲增长，月度成交笔数与保证金规模屡创新高 [4] - 公司发展方向为“先定战略，再定打法，未雨绸缪，防患未然”，并自主研发了拥有独立知识产权的场外清算系统与信息管理系统 [3] 风险控制体系 - 公司建立了覆盖事前、事中、事后的全流程、多层次风险防控体系，制定了《风险管理办法》、《违约处置办法》等规则 [5] - 针对突发事件造成的异常行情，设置了极端行情处置流程，在价格大幅波动时对市场进行统一处理，并与客户建立沟通机制 [6] - 在2024年“十一”长假前后及2025年4月初全球大宗商品市场显著波动期间，公司通过提前部署、密切监控等方式，确保了所有交易的安全稳定运行，未发生任何风险事件 [6] 未来发展规划 - 以实体经济需求为导向，持续拓展掉期可清算目录，未来将重点围绕天然橡胶、咖啡等热带特色农产品以及航运、海洋经济产业探索定制化掉期业务 [7] - 大力拓展创新业务模式，深化与期货交易所、现货平台及产业链龙头企业的战略合作，重点拓展现货市场清算、交易市场清算等业务板块 [8] - 以自贸港封关为契机，研究跨境清结算服务，设计符合跨境业务发展的账户体系及流程，适时推出具有自贸港特色的跨境结算产品 [8] - 优化股权结构，欢迎期货交易所、清算机构等有战略共识的机构入股，并积极与境外交易所合作，打造国际化清算所 [8]

公司战略与学习重点 - 公司党委举行理论学习中心组集体学习，学习贯彻党的二十届四中全会精神，旨在统一思想、凝聚共识、推动落实 [1] - 公司将学习贯彻全会精神作为当前和今后一个时期的重大政治任务，要求深刻认识全会的重大政治意义、理论意义和实践意义 [1] - 公司要求以高度政治责任感抓好全会精神学习贯彻，做到熟读、细悟、深思、力行，并与学习《习近平谈治国理政》第五卷及习近平总书记关于金融工作的重要论述相结合 [2] 公司运营与目标 - 公司计划通过党委会、党支部“三会一课”等多元形式深化理论武装，推动学习入脑入心 [2] - 公司将在服务国家战略上担当作为，助力“十四五”顺利收官与“十五五”良好开局 [2] - 公司致力于以高质量发展成效为建设金融强国、服务中国式现代化贡献力量 [2]

被冻结资产规模与分布 - 西方国家冻结俄罗斯央行资产总额约3000亿至3500亿美元，自2022年2月军事行动开始后实施[1][3] - 欧盟持有其中绝大部分资产，约2100亿欧元，主要以政府债券形式存在[1] - 美国持有约50亿美元资产，日本也持有部分资产，冻结行动由七国集团协调执行[1] - 英国冻结了超过250亿英镑的俄罗斯资产，加拿大也持有部分资产[6] 欧盟利用冻结资产的贷款计划 - 欧盟领导人于10月23日布鲁塞尔峰会讨论使用冻结资产为乌克兰提供1400亿欧元贷款，提案将资产作为担保而非直接没收，利用其产生的收益偿还贷款[3] - 贷款计划旨在为乌克兰购买武器和提供经济支持，以减轻欧洲纳税人的负担，但未立即批准，决定推迟至12月[3] - 欧盟目标是在明年第二季度释放资金，德国总理在9月底呼吁提供1400亿欧元无息贷款，但建议仅用于购买武器而非预算补充[6] - 欧盟估计冻结资产产生的年收益约为30亿欧元，这部分收益已用于对乌克兰的援助[8] 各主要相关方立场与分歧 - 比利时政府持有大部分资产于Euroclear，但担心面临国际诉讼的法律风险，德国对计划持疑虑态度，担心破坏国际金融秩序信任，法国则支持推进以给乌克兰喘息机会[3] - 乌克兰政府强烈支持该计划，总统泽连斯基敦促欧盟提供远程武器并强调使用俄罗斯资产的合理性，乌克兰财政部指出2026年预算存在180亿美元缺口需资金填补[4] - 俄罗斯外交部谴责该计划为“盗窃”，承诺将采取“痛苦”的对称措施回应，任何使用冻结资产的行为都将引发报复[3] - 乌克兰反对欧盟对贷款使用的限制，强调需要灵活性以购买非欧洲武器、修复损害和赔偿受害者，而欧盟一些国家希望限制贷款仅用于购买欧洲武器[8] 资产使用方案的法律与执行进展 - 七国集团于2023年5月及12月两次确认，资产将保持冻结直至俄罗斯赔偿乌克兰损失，世界银行估计乌克兰重建成本至2025年2月已达5240亿美元[6] - 欧盟旨在避免直接没收资产以规避法律挑战，计划采用政治协议方式，欧洲央行认为该计划可行并能提供法律后盾[6][10] - 法律专家认为，使用资产利息和没收本金在法律上区别不大，法国官员曾讨论若俄罗斯违反未来停火协议则没收资产[8] - 俄罗斯在2月曾表示可能同意将部分冻结资产用于重建乌克兰，但坚持其中一部分需用于莫斯科控制地区[8] 国际金融体系潜在影响 - 俄罗斯央行资产被冻结后，莫斯科已转向其他货币储备，减少对西方金融体系的依赖[3] - 中国正在开发独立于Euroclear的系统，显示出对西方金融信任度的下降[10]

会议核心议题 - 欧盟领导人将于本周四在布鲁塞尔召开关键会议，议题是使用被冻结的1400亿欧元俄罗斯资产为乌克兰提供“赔偿贷款”[1] - 乌克兰因遭俄军猛烈空袭，面临未来两年550亿欧元的预算缺口，资金需求迫在眉睫[1] 主要障碍与反对意见 - 比利时作为冻结资产的主要持有国，坚持需要“法律约束力文本”才肯同意该计划，其境内的欧洲清算所保管着这笔1400亿欧元资金[1][3] - 欧洲央行警告该贷款计划“可能冲击欧元信誉”，美国也对“动资产本金”持谨慎态度[1][11] - 匈牙利作为欧盟内部对乌援助的“常异见者”，可能利用否决权争取更多利益，拉长谈判周期[11] 支持方观点与援助规模 - 德国、法国及波罗的海国家将该贷款视为乌克兰的“生命线”，其规模远超七国集团推出的450亿欧元融资计划[5] - 欧盟计划直接以资产为抵押发放贷款，而G7计划仅动用资产产生的意外收益，援助力度不可同日而语[7] 潜在风险与法律争议 - 一旦贷款计划被认定为“变相没收主权资产”，可能引发俄罗斯的法律反击，并导致全球投资者对欧洲金融机构的信任危机[3] - 从国际法层面看，《联合国宪章》规定的国家主权豁免原则是关键红线，直接动用他国央行冻结资产可能打开“潘多拉魔盒”[5] - 欧元的稳定性依赖于欧盟对国际法的遵守，若计划被贴“违法”标签，可能引发各国央行减持欧元储备，冲击欧元区金融根基[7] 资金用途分歧与谈判前景 - 德国总理默茨坚持贷款应“专款专用”于军事装备采购，以确保资金流向可追溯[9] - 乌克兰及波兰、斯洛伐克等国呼吁资金分配“灵活化”，因境内30%的基础设施受损，民生领域急需资金注入[9] - 分析人士指出，除匈牙利外的成员国均支持欧盟委员会制定具体方案，这为后续谈判奠定了基础[12]

冻结资产规模与现状 - 西方国家自2022年2月起冻结俄罗斯中央银行资产总额约3000亿美元，其中约2000亿欧元位于欧洲[4] - 被冻结资产大部分存放在比利时Euroclear清算系统，其余分布在法国、英国、日本、瑞士和美国[4] - 截至2025年，Euroclear系统内持有的俄罗斯资产现金部分为1940亿欧元[6] 资产收益的初步使用 - G7集团曾利用冻结资产产生的利息偿还了给乌克兰的500亿美元贷款[4] - 欧盟自2024年起将冻结资产产生的90%利息转入欧洲和平基金，用于为乌克兰购买武器，剩余10%用于重建[4] - 乌克兰总理确认已收到来自俄罗斯资产收益的10亿欧元宏观援助，欧盟委员会已支付第一笔30亿欧元给乌克兰[13] 动用资产本金的政策转变与方案 - 2025年法国和德国立场松动，法国总统马克龙表示冻结资金可作为冲突结束后的谈判筹码，德国基督教民主联盟主席默茨愿意考虑有条件没收资产[6] - 欧盟委员会主席冯德莱恩在2025年9月建议利用冻结资产收益为乌克兰设立赔偿贷款，规模可能达1700亿欧元[6] - 布鲁塞尔于2025年9月18日提出新机制，通过发行由冻结资产担保的零息债券为乌克兰提供1700亿欧元赔偿贷款，避免直接扣押本金[13] - 该方案计划将资产转成欧盟发行的零息债券，资金提供给乌克兰，乌克兰仅在俄罗斯支付赔款后才还款，若俄罗斯不赔款则用资产抵债[6][13] 国际支持与法律规避 - 西班牙和德国表态支持欧盟以创新方式使用冻结资产帮助乌克兰[9] - G7财长同意加速利用这些资产资助乌克兰国防，并计划让愿意的国家组成联盟共同担保债券，以绕过匈牙利总理欧尔班的否决[9] - 比利时拒绝直接扣押资产，但表示若风险由欧盟成员国共同分担，可能接受对资产进行再投资[13] - 欧盟计划在冲突结束后使用这些资产援助乌克兰，以确保符合国际规范[13] 俄罗斯的反应与威胁 - 俄罗斯安全会议副主席梅德韦杰夫在2025年9月15日警告，任何动用资产的行为都是盗窃，俄罗斯将追责每个欧盟国家直至本世纪末[9] - 俄罗斯官员声称此举将引发系统性金融不稳并侵蚀对欧元的信任，威胁采取法律和非法律手段反击，包括针对欧盟国家的资产[9] - 俄罗斯大亨阿布拉莫维奇在2025年败诉，未能解除其资产冻结和旅行禁令[9] 制裁延续与金融影响 - 欧盟理事会将对俄罗斯制裁延长至2026年3月15日，包括资产冻结和对超过2400名俄罗斯个人及实体的旅行禁令[10] - 欧洲清算银行报告显示2025年第一季度俄罗斯资产收入下降7.5%[10] - 欧盟还通过第18轮对俄制裁，涉及加密货币、银行和能源领域[10] 潜在长期影响与动机 - 大规模使用被冻结主权资产的本金援助受害国可能开创先例，引发发展中国家对自身资产安全性的担忧[16] - 欧洲央行反复警告单方面扣押他国央行资产可能损害国际市场对欧元的信心[4][16] - 乌克兰预计2026年将出现80亿欧元预算缺口，尤其在美国援助减少的背景下，欧盟需要自行承担更多负担[16]

论坛背景与核心议题 - 论坛聚焦大宗商品风险管理与市场创新融合发展 探讨场外衍生品从价格保险升级为提升产业链韧性和降本增效的综合方案 [1] - 全球经济处于深度调整期 大宗商品市场面临地缘冲突 能源转换和供应链重塑三重压力持续震荡 [1] - 企业需精细化成本管控和精准风险对冲作为关键生存法则 [1] 海南国际清算所发展现状 - 自2023年10月推出场外掉期清算业务以来 清算目录持续扩容至45个产品 覆盖钢材 铁矿 废钢 甲醇等大宗商品品类 [3] - 开户机构超过240家 累计清算规模突破200万吨 清算合约价值突破40亿元 [3] - 客户保证金实时余额峰值达1.4亿元 日均客户权益近1亿元 [3] - 2025年以来各项业务指标较2024年同期实现4到5倍强劲增长 [3] - 构建完善业务规则制度和风控体系 自主研发场外清算系统与信息管理系统 [2] 场外市场功能与定位 - 场外市场作为场内市场有益补充 凭借灵活定制优势为企业提供差异化风险管理解决方案 [2] - 服务实体经济价值获产业界广泛认同 有效助力企业提升经营韧性和发展质量 [2] - 场外衍生品市场被视为朝阳市场 未来规模可达百万亿级别 [4][7] 业务创新与发展规划 - 深化掉期清算业务 将黑色金属 有色金属 能源化工 农产品和新能源材料等品种纳入可清算目录 [7] - 研究设计跨境清结算服务 拟于2025年12月海南自贸港封关之际推出跨境结算产品 [7] - 探索现货清算业务新模式 研究履约担保和违约处置机制以降低交易风险 [7] 企业风险管理实践 - 券商资管通过"固收+期权"产品设计 用不足5%的期权仓位为固收组合创造超过5%的年化超额收益率 [4] - 衍生品可成为企业穿越周期的第二增长曲线 通过套期保值 基差交易和含权贸易实现降本增效 [6] - 新旧能源转换重塑商品配置逻辑 需专业实操指南应对能源结构转型 [5] 宏观环境挑战 - 国内外利差与跨境资本流动变化对货币政策协同提出新挑战 [4] - 需关注宏观流动性拐点 外贸企业需做好票据利率 锁汇和押汇等财务决策 [4] - 汇率与利率政策联动加强 价格波动和供应链风险攀升成为新常态 [3][6]

债券付息兑付安排 - 华能贵诚信托有限公司作为发行人 将于2025年8月22日对24优生活四ABN002次债券进行付息兑付操作[1] - 本期票据全称为深圳市前海一方恒融商业保理有限公司2024年度第二期华发优生活四号资产支持票据次级 发行总额为100万元人民币[1] - 本次兑付涉及本金100万元人民币及利息509,127.3元人民币 合计兑付金额为1,509,127.3元人民币[1] - 银行间市场清算所股份有限公司将代理托管债券的利息和兑付资金划付至债券持有人指定银行账户[1] 产品基本信息 - 债券简称24优生活四ABN002次 代码082480954 属于资产支持票据次级品种[1] - 债券发行主体为深圳市前海一方恒融商业保理有限公司 采用信托结构发行[1] - 公告披露主体为上海清算所 信息来源为金融界媒体平台[1][2]

农村支付交易增长 - 2024年前5个月全国农村金融机构日均交易量达1.75亿笔，同比提升12.87% [1] - 2024年全国农村金融机构日均交易量较2019年增长近170% [4] - 西藏地区某农村金融机构网络支付从每日不足100笔增至约10万笔 [4] 支付基础设施覆盖 - 网联清算平台连接超过3000家商业银行及支付机构，包含大量农村金融机构 [3] - 平台服务农信用户达1.9亿人，同比提升5.06% [4] - 支付场景覆盖西藏林芝客运站、公交站、加油站及汽车快修市场等高海拔地区 [3] 支付服务优化成效 - 二维码支付实现高原地区金融服务"最后一公里"覆盖，单笔交易耗时缩短至几秒钟 [3] - 网联公司持续强化农村金融市场受理环境建设，提升支付服务可得性 [4] - 国家金融基础设施支撑农村地区金融机构业务显著增长 [3][4]