行业投资评级 - 超配（维持）电子行业 [1] 核心观点 - 电子行业2025上半年业绩继续向好，收入、利润保持双位数增长，主要受益于智能终端需求复苏和AI算力驱动 [2][4] - AI相关细分领域如PCB、CCL业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升 [2][4] - 后续建议重点关注两条主线：AI算力（海外科技巨头资本开支高增、主权AI需求释放、国产算力应用加速）和AI终端（传统消费电子旺季、新品密集发布） [2][89] 2025H1业绩表现 - 电子行业整体营业收入14,999.79亿元，同比增长20.17%；归母净利润577.88亿元，同比增长28.95%；扣非归母净利润490.27亿元，同比增长32.31% [4][12] - 毛利率13.15%（同比下降0.38个百分点），净利率3.76%（同比提升0.30个百分点） [4][12] - 期间费用率4.67%（同比下降0.44个百分点），研发费用率3.94%（同比下降0.35个百分点），控费能力增强 [4][12] 细分领域业绩 PCB领域 - 营业收入1,122.17亿元（同比增长25.32%），归母净利润108.05亿元（同比增长61.03%） [4][22] - 毛利率22.25%（同比提升2.24个百分点），净利率9.56%（同比提升2.13个百分点） [4][22] - AI服务器、交换机需求推动高多层板、HDI等高端产品增长，消费电子、汽车、家电需求同步向好 [22][33] CCL领域 - 营业收入191.30亿元（同比增长26.23%），归母净利润16.27亿元（同比增长52.37%） [4][38] - 毛利率21.16%（同比提升3.76个百分点），净利率9.56%（同比提升2.21个百分点） [4][38] - AI算力驱动高频高速高端覆铜板需求，传统领域需求回暖及产品提价助推业绩 [38][48] 消费电子领域 - 营业收入8,110.48亿元（同比增长27.28%），归母净利润290.43亿元（同比增长25.67%） [4][57] - 毛利率9.96%（同比下降0.61个百分点），净利率3.69%（同比基本持平） [4][57] - 全球智能手机Q1-Q2出货量分别增长1.5%/1.0%，PC出货量增长4.9%/6.5%，平板电脑出货量增长8.5%/9.3% [49][52][56] 面板制造领域 - 营业收入1,868.38亿元（同比增长7.62%），归母净利润51.30亿元（同比增长56.45%） [4][73] - 毛利率13.95%（同比下降0.32个百分点），净利率1.64%（同比提升0.89个百分点） [4][73] - Q1因下游提前拉货及政策推动价格上升，Q2需求转保守导致价格回落 [73] 重点公司表现 - PCB领域：胜宏科技营收同比增长86.00%，净利润同比增长366.89%；沪电股份营收同比增长56.59% [33][34] - CCL领域：南亚新材营收同比增长43.06%，净利润同比增长57.69%；华正新材净利润同比增长327.86% [48][49] - 消费电子领域：工业富联营收同比增长35.58%，立讯精密营收同比增长20.18% [71]

人民财讯9月4日电，CINNO Research统计数据显示，2025上半年全球主要面板厂营收总额达到约562亿 美元，同比基本持平，其中2025年第二季度环比增长约5.8%，同比则下滑4.2%。 ...

显示器面板市场供需与价格 - 全球显示器面板市场8月延续供需双弱格局 面板价格维持稳定[1] - 需求端受国内第三批国补支撑有限及北美品牌采购策略转向成本与库存制约 整体市场持续疲软[1] - 供应端因TV面板需求升温及小尺寸应用增长挤压产能 叠加海外厂商LCD产能收缩 总体产能环比收缩[1] - 21.5英寸FHD、23.8英寸FHD和27英寸FHD的Open Cell及LCM主流面板价格8月均环比持平[1][3] 笔记本电脑面板市场动态 - 全球笔记本电脑面板市场8月呈现需求分化与供应调整态势[2] - 需求端受美国关税政策稳定及返校季、黑五备货推动小幅提振 但品牌因制造成本和CPU价格上涨盈利压力加大 采购策略趋紧[2] - 供应端高世代线面板厂稼动率提升 笔记本面板保持优先分配 整体供应充足[2] - 低端HD TN面板均价持平 IPS FHD及FHD+产品中16:9规格价格下跌0.1美元 16:10规格下跌0.2美元[2][3] 面板价格具体数据 - 21.5英寸FHD TN模块价格7月为34.2美元 8月持平于34.2美元[3] - 23.8英寸FHD IBS Open Cell价格8月为29.0美元 环比持平[3] - 27英寸IBS模块价格7月为50.9美元 8月持平于50.9美元[3] - 14.0英寸Value-added IPS模块价格7月为46.3美元 8月下跌0.1美元[3] - 15.6英寸Entry-level IPS模块价格7月为38.0美元 8月持平于38.0美元[3]

电视面板市场动态 - 8月下旬电视面板报价全面止跌 所有尺寸价格走势转为持平[1] - 第三季度电视面板拉货动能较第二季度明显增强 小尺寸面板因供给较少且价格处于低点 需求增强最为显著[1] - 面板厂在需求转强趋势下开始酝酿价格止稳信号 期望稳定价格走势[1] 监视器面板市场状况 - 第三季度监视器面板需求较第二季度小幅季减4.7%[1] - 主流监视器面板处于亏损状态 面板厂坚持价格持平态势 可能减少面板供给[1] - 电视面板需求增强给面板厂更多操作空间 品牌方未强力要求价格下跌 8月主流尺寸面板价格全数维持持平[1] 笔记本面板市场表现 - 第三季度笔记本面板需求维持强势 预计微幅季增1.8%[2] - 品牌客户在半导体关税未明状态下仍按既定采购需求采买面板[2] - 面板厂为竞争客户订单不敢贸然调涨价格 通过台面下优惠稳定客户关系 8月笔记本面板价格全面持平[2]

面板价格趋势 - 2025年8月电视、显示器及笔电面板价格全线持平，所有尺寸与前月相比变动幅度均为0.0% [1][3] - 电视面板价格止跌，四大主流尺寸（65吋、55吋、43吋、32吋）均价分别为173美元、124美元、64美元、35美元，价格区间均无波动 [4][5][6] - 显示器面板价格保持稳定，27吋IPS和23.8吋IPS均价分别为63美元和49.9美元，价格区间与前月完全一致 [7] - 笔电面板价格持续持稳，17.3吋TN面板均价自2023年9月下旬以来稳定在38.3美元，15.6吋Value IPS、14.0吋TN及11.6吋TN面板均价均维持40.3美元、26.9美元、25.1美元 [8][9] 细分产品价格详情 - 65吋4K电视面板（Open-Cell）价格区间为167-176美元，55吋4K电视面板为118-127美元，43吋FHD和32吋HD面板分别为62-65美元和34-36美元 [3][4][5][6] - 27吋FHD IPS显示器面板价格区间57.6-65.8美元，23.8吋FHD IPS面板为47.1-51.4美元 [3][7] - 17.3吋HD TN笔电面板价格区间37.7-39.8美元，15.6吋FHD Value IPS面板为38.6-41.9美元，14.0吋HD TN和11.6吋HD TN面板分别为26.4-28.1美元和24.2-26.5美元 [3][8][9]

全球智能手机面板市场整体概况 - 2025年上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片 同比增长1.6% 呈现政策驱动型增长与技术分化并存特征 [1] 技术结构分化趋势 - a-Si LCD面板凭借成本优势实现稳健增长 上半年出货量约6.4亿片 同比增长14.2% [2] - LTPS LCD面板市场持续萎缩 上半年出货量仅4800万片 同比大幅下滑56.1% 厂商加速向车载及中尺寸产品转移产能 [2] - 刚性OLED面板出货量约1亿片 同比下降12.8% 受柔性OLED向下渗透影响占比持续走低 [2] - 柔性OLED面板受益成本优化和中端机型渗透 上半年出货量接近3亿片 同比增长5.2% 增长趋势具可持续性 [3] 市场竞争格局 - 京东方以2.6亿片总出货量稳居市场首位 市场份额24.2% 其中a-Si LCD出货1.8亿片 柔性OLED出货7100万片 [6] - 三星显示以超1.7亿片出货量位居第二 市场份额15.7% 但同比下滑1.4% 其中刚性OLED出货8440万片 柔性OLED出货8660万片 [6] - 华星光电凭借a-Si LCD成本与产能优势 总出货量1.4亿片同比激增50.5% 其中a-Si LCD出货8600万片同比增长180% 稳居全球第三 [6] OLED细分市场表现 - 全球OLED智能手机面板上半年出货超4亿片 其中柔性OLED占比3亿片 [7] - 韩厂仍主导高端市场 OLED总出货量近2亿片 市场份额49.1% 但同比下滑1.5% 柔性OLED出货1.1亿片占比37.7% [8] - 中国大陆OLED面板总出货量约2亿片 同比增长3.4% 全球市场份额达50.9% 其中柔性OLED出货1.9亿片 全球占比62.3% 同比增长7.7% [8] - 京东方柔性OLED出货7100万片全球第二 同比增长10.3% 市场份额23.8% [8] - 天马OLED出货4320万片同比增长15.6% 全球排名第三 [8] - 华星光电OLED出货4100万片同比增长8.6% 市场份额10.3% 在折叠屏及LTPO领域份额持续攀升 [9] - 维信诺OLED出货3700万片 二季度出货2100万片环比增长33.7% 位居国内第三 [9] 未来发展趋势 - 柔性OLED成本下探与高世代线布局将推动需求持续增长 中尺寸OLED市场有望成为新增长引擎 [10]

维信诺设备采购计划 - 公司计划向Canon Tokki订购第6代OLED V2线蒸镀设备 全球第6代OLED线大多采用该公司设备 [1] - 拟将V2线月产能从15K扩大至30K 因现有产线已使用同品牌设备 扩建时大概率继续采用以避免工艺偏差 [2] - 设备订单预计从下月开始 但V2线当前15K/月的规模对供应商收益贡献有限 [2] 维信诺现有产线布局 - 公司专注中小尺寸OLED 拥有昆山V1线(5 5代 15K/月 主产柔性OLED) 昆山V2线(6代 15K/月)和合肥V3线(6代 30K/月) [2] - V1线为混合型产线 但以柔性OLED生产为主 [2] 行业动态与趋势 - 中国面板厂商第6代OLED产线稼动率处于高位 此前因过度投资导致利用率低 现因OLED价格下降刺激需求回升 [3] - 智能手机厂商采用低价OLED后难以转回LCD 因消费者会产生逆反心理 [3] 未来产线规划 - 第8代V5产线ViP蒸镀设备可能由AKT提供 因6代ViP试点线已使用该公司设备 [3] - V5线每月8K片(25%)产能将优先采用ViP技术 剩余可能采用FMM技术 但具体投资时间未明确 [5]

行业动态 - 一季度行业受益于出口需求高涨和"以旧换新"政策刺激，终端需求旺盛，企业普遍保持高稼动率，LCDTV主流尺寸面板价格全面上涨 [1] - 二季度国际贸易环境和政策边际效应变化导致面板采购需求降温，行业内企业快速调整稼动率应对需求变化 [1] - 三季度厂商去库存趋势延续，LCDTV部分尺寸价格经历小幅下降后，八月份旺季备货需求逐步恢复，部分LCDTV面板价格开始企稳 [1] - 展望三季度，预计行业稼动率有所恢复，LCDTV面板价格有望全面企稳或再次上涨 [1] 公司策略 - 公司表示业内厂商持续践行"按需生产"经营策略，根据市场需求变化灵活调整产线稼动率 [1]

核心观点 - 全球显示器面板市场供需维持弱平衡态势 短期面板价格企稳 但中高端面板面临小幅下跌压力 [1] - 笔记本电脑面板市场需求呈现分化态势 供应相对充足 价格表现因规格而异 [3] 显示器面板市场 - 8月显示器面板需求延续环比收缩态势 国内第三批国补资金对显示器品类终端补贴恢复力度非常有限 叠加促销周期结束后需求透支 国内品牌采购需求持续收缩 [1] - 北美市场制造成本上升持续推高终端零售价 导致终端消费市场表现疲软 [1] - 供应端海外厂商显示器LCD产能持续收缩 TV面板需求温和复苏及高世代线小尺寸应用需求增长挤压显示器面板产能空间 推动供应总产能环比下滑 [1] - 21.5"FHD 23.8"FHD 27"FHD规格的Open cell及LCM面板价格8月均环比持平 [2][4] 笔记本电脑面板市场 - 8月作为"返校季"采购高峰 消费需求集中释放 叠加下旬欧美"黑五"备货周期启动 为市场注入增量动力 推动全球笔记本电脑市场需求小幅提振 [3] - 部分品牌基于自身库存及销售预期 采购策略持续趋紧 品牌采购策略呈现分化性 [3] - 短期内高世代线产能仍向笔电面板倾斜 整体供应相对充足 [3] - 低端HD TN及16:9主流规格IPS FHD&FHD+产品价格保持稳定 16:10主流规格面板价格小幅下跌0.1美元 中高阶规格面板价格呈分化态势 [3][4] 价格预测数据 - 21.5"FHD TN模块价格7月为34.2美元 8月预计持平于34.2美元 [4] - 23.8"FHD VA Open Cell价格7月为28.2美元 8月预计持平于28.2美元 [4] - 27"FHD IPS模块价格7月为50.9美元 8月预计持平于50.9美元 [4] - 14.0"HD TN模块价格7月为26.5美元 8月预计持平于26.5美元 [4] - 14.0"FHD增值IPS模块价格7月为46.3美元 8月预计持平 [4] - 15.6"FHD入门级IPS模块价格7月为38.0美元 8月预计持平于38.0美元 [4]

面板价格趋势 - 2025年8月部分电视面板价格止跌 显示器与笔记本面板价格保持稳定 [1] - 43吋和32吋电视面板价格止跌 均价分别为64美元和35美元 [3][6][7] - 65吋电视面板均价172美元 较上月下跌1美元（降幅0.6%）最低价166美元 最高价175美元 [4] - 55吋电视面板均价123美元 较上月下跌1美元（降幅0.8%）最低价117美元 最高价125美元 [5] 显示器面板价格 - 27吋IPS显示器面板均价63美元 价格区间57.6-65.8美元 [9] - 23.8吋IPS显示器面板均价49.9美元 价格区间47.1-51.4美元 [10] - 所有尺寸显示器面板价格维持不变 [8] 笔记本面板价格 - 17.3吋TN面板均价38.3美元 自2023年9月下旬保持稳定 价格区间37.7-39.8美元 [12] - 15.6吋Value IPS面板均价40.3美元 价格区间38.6-41.9美元 [12] - 14.0吋TN面板均价26.9美元 自2024年7月上旬保持稳定 价格区间26.4-28.1美元 [12] - 11.6吋TN面板均价25.1美元 自2024年7月上旬保持稳定 价格区间24.2-26.5美元 [12] - 所有尺寸笔记本面板价格维持不变 [11][12]