报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但给出了对家电细分板块的景气判断和具体的公司推荐 [4][53] 报告的核心观点 * 全球TV行业正从“规模驱动”转向“价值驱动”，2025年出货量微降但结构持续优化，超大尺寸及Mini LED、OLED等高端产品渗透率提升是核心主线 [1][11][15] * 2026年初TV面板价格已全面小幅上涨，在供给端主动控产和需求端大尺寸结构拉动的背景下，价格重心出现抬升，大尺寸产品价格弹性更为突出 [1][17][18] * 内销方面，家电龙头凭借一体化优势和强大定价权有望实现稳健增长；外销方面，美国降息周期有望增强地产拉动效应，欧洲消费缓慢修复，新兴市场在渗透率提升和人口红利逻辑下需求延续性较强，中国品牌OBM出海空间广阔 [4][53] 根据相关目录分别进行总结 1、25年全球TV出货面积略增，26年初面板价格小幅上行 1.1、全球TV：2025年结构改善对冲规模承压，2026年总量或小幅回落 * **2025年市场表现**：全球TV出货量同比微降0.1%，但出货面积同比增长1.6%，行业向“价值驱动”转型 [1][11] * **结构升级显著**：OLED TV出货同比增长6.9%，平均尺寸提升至53.6英寸 [1][11] * **品牌格局变化**：三星出货35.3百万台，同比-1.5%，保持第一；TCL与海信分别同比增长6.3%、3.4%，中国品牌全球份额提升 [1][11] * **区域市场分化**：拉美、中东非、亚太等新兴市场出货量分别增长5.8%、3.0%、2.3%，而中国市场同比下降8.8% [1][15] * **2026年展望**：AVC Revo预计全球TV出货量同比下降0.5%，但超大尺寸、Mini LED、OLED等高端产品渗透率提升仍是核心主线 [1][15] 1.2、TV面板1月价格全线小幅上调，春节扰动下供需关系边际收紧 * **价格全面上涨**：2026年1月，32"/43"面板上涨1美元，50"/55"上涨1美元，65"/75"上涨2美元，85"上涨2美元；2月涨幅扩大，50"/55"上涨2美元，65"/75"上涨3美元，85"上涨5美元 [1][17] * **需求端**：1月TOP8品牌面板采购量同比增长5%，2月受春节影响同比下降7% [1][17] * **供给端**：1月面板产出同比增长6%，2月同比下降8% [1][17] * **供需关系**：2月面板产出同比降幅(-8%)略高于品牌采购同比降幅(-7%)，供需关系边际收紧 [18] * **核心结论**：在供给约束与大尺寸结构拉动下，TV面板价格重心已出现边际抬升，大尺寸产品价格弹性更为突出 [1][18] 2、行业重点数据跟踪 2.1、市场及板块行情回顾 * 本周（报告期）沪深300指数上涨1.98%，申万家电指数上涨2.11% [1][22] * 个股涨幅前三：四川长虹(+22.33%)、创维数字(+17.52%)、科沃斯(+17.40%) [1][22] * 个股跌幅前三：银河电子(-6.73%)、*ST同洲(-5.18%)、海信家电(-3.25%) [1][22] 2.2、原材料价格跟踪 * **本周(2/2-2/6)**：铜价指数-1.13%，铝价指数+0.10%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数-0.48% [2][28] * **2026年以来**：铜价指数+2.14%，铝价指数+1.98%，冷轧板卷指数-2.03%，中国塑料城价格指数+7.58% [2][28] 2.3、汇率与海运价格跟踪 * 截至2026年2月6日，美元兑人民币汇率中间价报6.96，周涨幅-0.15%，年初至今-0.91% [2][30] * 近期集装箱航运市场运价略有下降，上周出口集装箱运价综合指数环比-4.55% [2][30] 2.4、房地产数据跟踪 * 2025年12月全国住宅累计数据：新开工面积同比-19.9%，施工面积同比-10.4%，竣工面积同比-20.3%，销售面积同比-10.0% [2][37] * 地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓 [2] 3、细分行业景气指标 * 板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压 [3] 4、重点公司公告及行业动态 3.1、重点公司公告 * **海尔智家**：截至2026年1月31日，累计回购金额达12.01亿元，回购进度持续推进 [45] * **石头科技**：截至2026年1月31日，累计回购0.1424%股份，支付金额7386.52万元 [46] * **同星科技**：参与设立产业基金，认缴500万元，投资方向聚焦人工智能、新能源、半导体等领域 [47] * **奥佳华**：子公司参与设立基金完成备案，投资金额1060万元，布局人工智能赛道 [47] 3.2、行业动态 * **除湿机行业**：2025年行业总销量1143.4万台，同比-11.4%；2026年销量预计1120万台，同比-2.1% [48] * **空调产业链**：2026年一季度家用空调总排产5362万台，同比-7.5%，企业备货更趋谨慎 [49] * **家用监控摄像头**：2025年线上零售量3177万套(+12.6%)，零售额65.9亿元(+14.4%)，内容电商渠道增长70.3% [50] * **厨卫行业**：2025年厨卫全品类零售额1613亿元(-8.5%)，2026年预计1522亿元(-5.7%)，结构升级与场景创新是主线 [51] * **眼镜行业**：2025年中国智能眼镜市场规模达21.5亿元，行业正由传统光学产品向智能穿戴终端加速演进 [52] 5、投资建议 * **推荐公司**：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家 [4][53]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为3.3亿元到3.9亿元，同比减少8.5亿元到9.1亿元，同比下降幅度为68.55%到73.39% [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为1.8亿元到2.4亿元，同比减少7.97亿元到8.57亿元，同比下降幅度为76.86%到82.64% [1] 业绩变动原因分析 - 液晶面板业务受TV面板产品价格同比下降影响，导致面板业务毛利下降 [1] - 管理费用中的中介机构服务费同比大幅度增加 [1] - 公司于2025年7月完成转让控股子公司咸阳彩虹光电科技有限公司30%股权，导致归属于上市公司股东的净利润相应减少 [1] 公司业务运营状况 - 液晶面板业务持续提升大尺寸高刷产品产能配置，以提高生产经营效益 [1] - 基板玻璃业务继续加快推进G8.5+基板玻璃项目建设，以扩大产业规模 [1] - G8.5+液晶基板玻璃产品产销量、销售收入同比保持持续增长 [1] - 受市场因素影响，G6液晶基板玻璃产品产销量同比大幅下降 [1]

各尺寸表现如下： 智通财经APP获悉，1月27日，群智咨询发布2026年1月下旬TV面板价格风向标。一月，全球电视面板供需和价格周期进入关键阶段。从需求端来 看，策略性备货是当前面板需求的主要来源。首先，成本风险备货是一季度面板备货的主要驱动力，即受面板及存储等上游材料涨价影响，部分 抄底备货需求释放。其次，市占和获利的优先级差异使得品牌厂商采购策略走向分化，其中头部份额角逐加剧影响国际品牌采购策略稳健，而聚 焦获利的品牌采购策略则趋向保守。从供应端来看，策略性控产是面板厂商供应策略的主旋律，头部面板厂商春节控产计划有望推动电视面板供 应环比收缩。综合来看，群智咨询认为，供需两端相向策略调整使得全球电视面板市场供需转向平衡。预计1月开始面板价格温和上涨。 大尺寸方面，G10.5是春节控产主力影响供需明显改善，预计1月价格转向温和上涨。 | Application | Size | Resolution | OC/LCM | Range | Dec'25 | Jan'26(L) | | Jan. VS Dec. Change | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

研调机构统计，1月TV面板报价上涨，原因在于部份电视品牌厂仍积极采购，以及应对中国面板厂农历 过年减产动作而提前购料的需求释出；法人机构表示，TV面板报价走扬，将有利于友达、群创等面板 厂业绩表现。 分析师表示，由于部分电视品牌厂仍积极采购，以及应对中国面板厂农历过年减产动作而提前购料的需 求释出，因此，1月TV面板报价上涨，有助于友达、群创本业表现。 大型法人机构表示，根据外媒报道指出，三星显示8.6代OLED产线已启动试产，该产线係2023年4月斥 资4.1万亿韩元建设，规划月产能为1.5万片，并以2026年量产为目标，且首笔订单将来自MacBook；三 星显示高层表示，若此一产线顺利量产，预估2026年IT相关产品营收比重将成长20~30%，此外，三星 显示后续除亦将争取其他笔记电脑品牌厂商的订单外，亦有机会将应用领域扩及手机面板市场，以巩固 三星显示产业龙头的地位。 另外，也有外电指出，LG显示2026年将全力耕耘透明OLED面板市场，规划将现有透明OLED面板45% 的透明度提高至足堪搭载于汽车挡风玻璃的70%，并锁定扩增实境、新一代车用显示器为目标应用领 域。 根据研调机构预估，全球透明面板市场规 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，且评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，尽管英特尔2026年第一季度业绩指引不及预期，但人工智能（AI）仍是长期核心驱动力，看好其推动半导体周期向上，并建议关注半导体全产业链、AI PCB产业链及存储全产业链 [4][36] 根据相关目录分别总结 1、行业动态 - **英特尔2025年第四季度及全年财务表现**：2025年第四季度营收为137亿美元，同比下降4.1%，环比增长3% [4][7] - 客户计算业务（CCG）营收81.9亿美元，同比下降6.6% [4][7] - 数据中心和人工智能（DCAI）业务营收47.4亿美元，同比增长8.9% [4][7] - 代工业务（Intel Foundry）营收45.1亿美元，同比增长3.8% [4][7] - **英特尔2026年第一季度业绩指引**：预计营收在117亿至127亿美元之间，中值为122亿美元，大幅低于市场预期，主要受PC市场需求波动及供应链短缺影响 [4][7] - **英特尔产能计划**：为应对数据中心CPU需求强劲及供应不足，计划为Intel 7、Intel 3、Intel 18A等节点购买更多设备以提高产能和良率 [7] - **TE Connectivity 2026财年第一季度业绩**：净销售额47亿美元，同比增长22% [4][7] - 每股收益2.53美元，同比增长45%；调整后每股收益2.72美元，同比增长33% [4][7] - GAAP营业利润率20.6%，同比增长260个基点；调整后营业利润率22.2%，同比增长180个基点 [4][7] - 订单量创纪录达51亿美元，同比增长28%，环比增长9% [4][7] - 运营活动现金流8.65亿美元，自由现金流6.08亿美元 [4][7] - **TE Connectivity 2026财年第二季度业绩指引**：预计销售额约47亿美元，同比增长13%；调整后每股收益预计约2.65美元，同比增长20% [4][8] - **半导体材料及元件涨价**： - 日本Resonac宣布自2026年3月1日起调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格30% [4][8] - 华新科技宣布自2026年2月1日起对旗下“0201”至“1206”全尺寸电阻产品线涨价 [4][8] - 国巨已率先宣布自2月1日起调涨部分芯片电阻价格，涨幅约10%至20% [4][8] - 凯美也曾通知自1月26日起调涨0402~1206厚膜电阻价格15% [8] 2、行情回顾 - **电子行业整体表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，电子行业周涨幅为1.39% [9] - **申万一级行业比较**：建筑材料板块涨幅最大，上涨9.23%；银行板块跌幅最大，下跌2.70% [9] - **电子细分板块表现**：集成电路封测板块涨幅最大，上涨7.25%；品牌消费电子板块跌幅最大，下跌2.53% [10] 3、行业高频数据跟踪 3.1 面板价格 - **TV面板**：预计2026年1月价格将温和上涨 [16] - 32英寸面板预计1月小幅上涨1美元 [16] - 50英寸面板预计1月小幅上涨1美元 [16] - 55英寸面板预计1月小幅上涨1美元 [16] - 65英寸等大尺寸面板因G10.5控产力度强，供需改善，预计1月价格转向温和上涨 [16] - **Monitor（显示器）面板**：群智咨询预测1月份Monitor LCM面板价格整体保持稳定，但入门级FHD IPS OC面板可能小幅上涨 [17] - 23.8英寸FHD IPS Open cell面板价格预计环比上涨0.2美元 [17][20] - 27英寸FHD IPS Open cell面板价格预计环比上涨0.2美元 [17] - **Notebook（笔记本）面板**：市场供过于求，品牌端成本压力向供应端传导，加剧价格下行压力 [18] - 低端HD TN面板1月均价预计持平 [18][20] - 14英寸FHD及FHD+ IPS面板（16:9和16:10主流规格）价格预计小幅下跌0.2美元 [18][20] 3.2 存储器价格 - 在2026年1月19日至1月23日期间，各类DRAM颗粒现货价格均呈现上涨趋势 [21] - DDR5 16G(2Gx8)4800/5600：价格从35.333美元上涨至36.667美元 [21] - DDR4 16Gb(1Gx16)3200：价格从76.750美元上涨至78.250美元 [21] - DDR4 16Gb(2Gx8)3200：价格从77.864美元上涨至78.750美元 [21] - DDR4 8Gb(1Gx8)3200：价格从29.500美元上涨至30.700美元 [21] - DDR4 8Gb(512Mx16)3200：价格从25.222美元上涨至27.000美元 [21] - DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz：价格从4.682美元上涨至5.025美元 [21] 4、投资建议 - **长期驱动力**：引用华为报告，指出通用人工智能是未来十年最具变革性的技术驱动力，预计到2035年全社会算力总量将实现高达10万倍的增长 [4][36] - **看好半导体全产业链**：建议关注设计、制造、封装测试及上游设备材料端 [4][36] - 重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、长电科技、通富微电、甬矽电子等 [4][36] - **看好AI PCB产业链**：随着下游需求回暖和上游原材料价格上涨 [4][36] - 重点标的包括：胜宏科技、沪电股份、生益电子、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密、生益科技等 [4][36] - **看好存储全产业链** [4][36] - 重点标的包括：兆易创新、普冉股份、聚辰股份、德明利、江波龙、香农芯创、佰维存储等 [4][36]

市场整体表现 - 周五沪深两市成交额达3.09万亿元，较上一交易日放量3935亿元 [2] - 全市场超3900只个股上涨，其中121只个股涨停 [2] - 沪指涨0.33%，深成指涨0.79%，创业板指涨0.63% [2] - 市场热点快速轮动，航天装备、光伏设备、风电设备、军工电子等板块涨幅居前，元件、通信设备、保险、航空机场等板块跌幅居前 [2] TV面板价格动态 - 1月以来TV面板加入涨价行列，1月32-65寸TV面板报价均上涨1美元 [2] - 2月面板价格延续上涨，根据Omdia数据，2月32-65寸LCD TV面板价格环比均上涨2美元，涨价加速 [2] - 根据Runto数据，2-3月，32/43/50寸面板价格每月各涨1美元，55/65/75寸每月各涨2美元，85寸每月各涨3美元 [2] 面板行业供需与趋势 - 供给端：2025年四季度TV面板价格回落到2年来低位，国内面板厂稼动率同步降低，厂家有减产托价动力 [3] - 需求端：2026年是体育赛事大年，电视厂商有提前备货锁价需求，平均尺寸提升趋势不变，大尺寸面板需求更旺 [3] - 目前面板大厂稼动率已来到90%以上，接近满产状态 [3] - 2月面板厂将进行5-7天的春节岁休，有望进一步拉长涨价行情 [3] - 国内面板大厂资本开支高峰期过去，整体新增供给有限，利于面板厂拓价 [3] - 面板厂固定资产折旧压力有望逐步降低，利于释放利润 [3] 重点公司表现与行业合作 - TCL科技业绩预告披露，TCL华星营业收入突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元 [3] - TCL与索尼在电视业务上达成合作，国内电视厂有望进一步提升市场份额和行业话语权，利于面板企业稳定价格区间 [3] 机构市场观点与关注方向 - 市场整体保持震荡上行态势，操作上适宜轻指数重个股，重点关注景气提升方向 [4] - 可继续关注半导体、电网设备、风电、"反内卷"、航空、酒店等方向，同时布局年报预告业绩高增长的优质品种 [4]

公司业务与市场定位 - 公司是一家专注于半导体显示领域的中国领先、世界知名的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售 [2] - 主要产品包括多种尺寸和类型的TV面板、IT面板、TV终端、IT终端以及各类智慧物联终端，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等显示场景 [2] IPO募投项目 - 本次IPO拟使用募集资金金额85亿元 [3] - 募投资金将用于四个项目：长沙新型OLED研发升级项目（拟使用25亿元）、长沙Oxide研发及产业化项目（拟使用30亿元）、绵阳Mini-LED智能制造项目（拟使用20亿元）及补充流动资金及偿还银行贷款（拟使用10亿元） [3] - 四个项目投资总额合计为95.76亿元 [3] 财务业绩与预测 - 2024年度公司营业收入为402.82亿元 [4] - 2025年度公司预计营业收入范围为407.25亿元至409.25亿元，同比预计增长1.10%至1.60% [4] - 2024年度公司归属于母公司所有者的净利润为33.20亿元 [4] - 2025年度公司预计归属于母公司所有者的净利润范围为37.80亿元至38.80亿元，同比预计增长13.86%至16.87% [4] - 2024年度公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为25.70亿元 [4] - 2025年度公司预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润范围为28.02亿元至29.12亿元，同比预计增长9.05%至13.33% [4] 公司治理与实际控制人 - 王智勇通过惠科投控及深圳惠同合计控制公司52.31%股份的表决权，为公司的实际控制人 [6] - 期内王智勇始终控制公司51%以上的股份，并一直担任公司的董事长、总经理，能够对公司的经营方针、决策和人事任免等拥有重大影响 [6] - 公司董事王鑫莹系实际控制人王智勇之叔侄女，1991年出生，现任公司投资副总监及董事 [7]

惠科IPO问询函回复核心要点 - 深交所披露了惠科股份有限公司IPO第二轮审核问询函的回复文件，其中公司毛利率和存货问题被重点提及 [1] IT与TV面板毛利率变动分析 - **2022年毛利率差异显著**：IT面板毛利率为16.53%，TV面板毛利率为-15.10%，IT面板毛利率显著高于TV面板，主要受面板价格下跌影响 [3] - **2023年毛利率同步上升但幅度不同**：IT面板毛利率升至20.54%，较2022年上升4.01个百分点；TV面板毛利率升至16.47%，较2022年大幅上升31.57个百分点；TV面板毛利率上升幅度显著更高，主要因TV面板市场价格企稳回升且单价较高的大尺寸面板销量占比提升，而IT面板市场价格同比有所下降 [4] - **2024年毛利率变动趋势相反**：IT面板毛利率降至17.68%，较2023年下降2.86个百分点；TV面板毛利率升至18.88%，较2023年上升2.41个百分点；变动趋势相反主要因毛利率较低的手机模组销售占比提升，而TV面板市场价格迎来同比增长 [4][5] - **2025年1-6月毛利率同步上升**：IT面板毛利率为18.75%，较2024年上升1.07个百分点；TV面板毛利率为24.50%，较2024年上升5.62个百分点；两者变动趋势和幅度基本一致 [5] - **毛利率差异原因总结**：IT与TV面板毛利率变动趋势和幅度存在差异，主要因两者销售价格参考的市场价格变动趋势和幅度不同，以及IT面板的产品结构有所变化 [3] 存货情况说明 - **原材料与库存商品金额保持高位**：报告期各期末，原材料账面价值分别为145,935.05万元、181,791.41万元、180,655.07万元和205,487.26万元；库存商品账面价值分别为263,677.22万元、397,370.43万元、333,171.21万元和463,958.47万元 [5] - **原材料金额较高的原因**：公司采取“以产定购+合理库存”原则，根据生产计划采购并设置安全库存；鉴于显示面板等主要原材料采购周期较长，为保障订单交付及时性和生产连续性，需提前备货，导致期末原材料金额较高 [6] - **库存商品金额较高的原因**：公司综合考虑客户需求、市场前景、产能规划、交付要求及战略性备货等因素确定库存水平；报告期各期末，库存商品在手订单覆盖情况良好，多数有订单支撑；同时公司会根据需求预测进行提前备货，维持一定库存 [6][7]

行业需求与市场动态 - 自2025年12月以来，受体育赛事备货等因素影响，品牌厂采购积极，推动TV面板出货量上升 [1] - 在厂商普遍采取“按需生产”策略背景下，TV面板价格有望上涨 [1] - MNT面板方面，部分品牌客户释放补库存需求，叠加TV及其他产品对产能的挤压以及海外产能收缩，导致部分尺寸产品出现结构性供给紧张，价格环比上涨 [1] 生产运营状况 - 整体面板稼动率在需求前移和备货拉动下，预计将延续2025年12月的高水准 [1]

行业投资评级 - 行业评级：增持（首次）[6] 报告核心观点 - 1月份TV面板价格有望迎来全线小幅上涨，主要受美加墨世界杯赛事拉动和国补政策延续影响，品牌厂进行提前备货[6] - 2025年第三季度全球OLED显示器出货量同比大幅增长65%，达到约64.4万台[6] - 显示器面板方面，由于供应端议价能力增强及IPS结构性缺货，部分主流规格面板可能上涨0.2美元[6] - 建议关注TCL科技、京东方A、奥来德、莱特光电、康冠科技等产业链相关公司[6] 行业近况与价格趋势 - 2026年1月TV面板价格有望全线小幅上涨，原因包括：为应对6月美加墨世界杯的赛事拉动、2026年国补政策延续促使客户增加面板采购量，以及内存价格上涨可能导致终端产品提价[6] - 供应端方面，自2025年11月以来，头部面板厂生产稼动率基本维持满载，但品牌厂同步进行策略性提前备货，导致个别线体出现供应紧张[6] - 1月份部分IPS主流规格显示器面板可能上涨0.2美元，原因是MNT面板议价天平向供应端倾斜且IPS出现结构性缺货[6] 细分市场动态与产品数据 - 2025年第三季度全球OLED显示器出货总量约为64.4万台，环比增长12%，同比增长65%[6] - 2025年第三季度全球OLED显示器出货量前三名厂商为：华硕（占比21.9%）、三星（占比18.0%）、微星（占比14.4%）[6] - 华硕凭借完整的产品策略与持续创新，Trendforce预估其2025全年OLED显示器出货量将位居全球第一[6] - 三星计划于2026年推出六款Micro RGB电视，尺寸涵盖55至115英寸，将采用小于100微米的独立发光RGB LED灯珠，具备新一代RGB色温精确等功能[6]