市场传闻与订单分析 - 市场传闻称三大运营商向寒武纪下达明年每月一万张AI芯片订单 [1] - 据传字节跳动向寒武纪追加500亿人民币订单并要求交付30万颗690芯片 [1] - 公司入股村龙后获得每月8000片晶圆产能支持据称可支撑600亿产值 [1] - 寒武纪今年前三季度总营收为46亿人民币若传闻订单属实则明年营收可达今年10倍 [3] 国产AI芯片行业逻辑 - 寒武纪客户群体广泛包括CSP大厂国家超算中心头部安防公司和多家车企 [5] - 寒武纪核心优势在于其产品已被客户真实使用并形成反馈闭环有助于产品迭代升级类似CUDA发展路径 [6] - 阿里PPU在阿里云上不仅内部使用也租赁给外部用户昇腾在华为及其他互联网公司被大量使用这些均为真实应用场景 [6] - 若GPU大客户主要为国资或信创项目则可能无法获得足够真实的使用反馈 [6] AI推理市场需求 - 某CSP预计今年全年处理27万亿至30万亿Token年底可能达60万亿Token明年或增至400万亿至500万亿Token [6] - 明年推理需求对应需要约330万到350万张推理卡支持其中约200万张用于国内任务占比约三分之二 [6] - 行业趋势显示未来推理需求将远超训练需求可达训练的3至10倍 [6] - 当前仍进行大模型训练的公司已屈指可数大部分公司业务集中于推理环节 [7] 国产芯片竞争力与政策环境 - 国产AI芯片在大模型训练方面优势有限但已能满足推理需求 [7] - 大摩报告指出国内几家GPU公司的芯片设计能力非常强 [7] - 对英伟达H20和RTX Pro 6000D的严格审查除安全考量外根本原因在于已有国产替代产品 [9]

市场整体表现 - 上午A股市场风格均衡，主要指数全线上涨，上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨2.49% [6] - 大消费板块走强，旅游酒店、家用电器等板块上涨 [5] - 高股息资产表现强劲，煤炭、燃气等板块大涨，大有能源涨停并迎来7天6板，农业银行上涨0.79%且盘中股价再创历史新高 [5] 科技股反弹 - 科技股出现反弹，消费电子、算力、半导体产业链等板块上涨 [7][8] - 共封装光学板块指数上涨3.15%至3227.86点，成分股源杰科技上涨14.84%，长光华芯上涨11.62%，剑桥科技涨停 [9] - 中际旭创上涨8.31%，市值达4496亿元，成交额195.22亿元居A股第一 [3] - 国产算力龙头海光信息前三季度营收94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [10] - 寒武纪前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈 [11] - 政策面利好不断，工信部推动城域"毫秒用算"专项行动，目标到2027年城域中型及以上算力中心出口400Gbps部署率不低于50% [13] - 行业预计1.6T光模块将在2025年下半年逐步放量，头部厂商有望维持高利润率 [14] 固态电池板块上涨 - 固态电池板块指数上涨1.98%至1246.41点 [17] - 成分股海科新源涨停上涨19.98%，博宛股份上涨14.42%，珠海冠宇上涨13.88% [17] - 技术层面取得突破，中国科学院金属研究所团队开发出新型材料，为解决固态电池界面阻抗大、离子传输效率低难题提供新路径 [18] - 清华大学团队开发出新型含氟聚醚电解质，有效增强固态界面的物理接触与离子传导能力 [19] - 奇瑞汽车展出全固态电池模组，电芯能量密度高达600Wh/kg，续航里程可达1200-1300公里 [19]

市场整体表现 - 上午收盘上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.38%，创业板指上涨2.49% [3] - 市场风格均衡，科技股反弹，大消费及高股息资产板块走强 [1][3] 科技股板块 - 科技股反弹，消费电子、算力、半导体产业链等板块上涨 [4] - “易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）及“纪连海”组合（寒武纪、海光信息、工业富联）集体上涨，中际旭创上涨8.31%，市值4496亿元，成交额195.22亿元居A股第一 [1] - 共封装光学板块指数上涨3.15%至3227.86点，源杰科技上涨14.84%，长光华芯上涨11.62%，剑桥科技、景旺电子涨停 [5] - 天孚通信上涨8.94%，仕佳光子上涨8.54% [6] 算力与AI芯片行业催化 - 海光信息2025年前三季度营收94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [6] - 寒武纪前三季度营收46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈 [6] - 沐曦集成电路首发事项将于10月24日审议，优刻得、中科蓝讯等概念股大涨 [7] - 工信部发布城域"毫秒用算"专项行动，目标到2027年城域中型及以上算力中心出口400Gbps部署率不低于50% [8] - 工信部等七部门联合印发方案，提出加强新型信息基础设施建设，深化"5G+工业互联网"融合，按需布局算力基础设施 [8] - 中原证券表示AI算力产业链需求高景气，预计1.6T光模块2025年下半年逐步放量 [8] 大消费与高股息资产 - 大消费板块上涨，旅游酒店、家用电器等走强 [3] - 高股息资产中煤炭、燃气板块大涨，大有能源、安泰集团涨停，大有能源7天6板 [3] - 农业银行上涨0.79%，股价创历史新高 [3] 固态电池板块 - 固态电池板块上涨，海科新源涨停上涨19.98%，珠海冠宇上涨13.88%，华盛锂电上涨10.74% [9][11] - 中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破，为解决界面阻抗和离子传输效率难题提供新路径 [12] - 清华大学化工系团队开发出新型含氟聚醚电解质，增强固态界面物理接触与离子传导能力 [12] - 奇瑞汽车展出全固态电池模组，电芯能量密度达600Wh/kg，续航里程提升至1200-1300公里 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对行业投资评级为“看好” [2] - 核心观点认为国产AI芯片已到达全面放量应用的临界点，第一梯队包括华为、寒武纪、海光信息，摩尔线程等进展较快厂商未来有望成为领先者 [4] - 最先进国产AI芯片产品在推理端性能已接近英伟达H100水平，并持续追赶 [3][4] 行业需求与供给分析 - 需求侧：国内AI算力行业经历剧变，Token消耗量快速提升推动AI Capex增长，深层逻辑是国内AI大模型渗透率和用户粘性提升 [3][14] - 具体数据：国内AI Token消耗量在1.5年内增长300倍，从2024年初的日均1000亿增至2025年6月底的突破30万亿，且每两三个月翻倍 [14] - 供给侧：2025年国产AI芯片在产品、技术、供给上均有较大进展 [3][19] - 市场格局：2024年中国AI芯片市场英伟达出货量占比70%（超过190万片），华为昇腾出货64万片，市场份额从5%提升至15% [21] 摩尔线程公司深度分析 - 公司成立于2020年，专注自主研发全功能GPU芯片，创始人张建中及团队核心成员均来自英伟达，行业经验丰富 [3][30] - 产品定位为全功能GPU，单一芯片集成AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码等多种能力，自2024年起AI智算产品开始商业化并驱动收入高速增长 [3][25][39] - 财务表现：2025年上半年实现总收入7.01亿元，较2024年全年增长60%，毛利率稳定在70%左右 [39][43] - 技术架构：自主研发MUSA统一系统架构，软硬融合，语法上兼容CUDA C++核心语义和Triton语言，内置架构抽象层能自动适配主流GPU生态 [69][70] - 集群能力：打造KUAE软硬一体算力解决方案，攻克千卡至万卡级GPU集群高效互联难题，千卡集群效率超过同等规模国外同代产品 [3][76] - 募资计划：募集资金80亿元，主要用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发项目 [80][83] 国产AI芯片生态演变 - 软件生态：从框架适配发展到工具链全栈开源，华为昇腾CANN、寒武纪BANG语言、海光信息“类CUDA”环境等显著提升开发者易用性和生态耦合度 [6][84][85][87] - 模型生态：与大模型的协同超越简单硬件适配，进入算子与模型架构共同演进阶段，例如DeepSeek V3.1版本使用UE8M0 FP8精度针对下一代国产芯片设计，推动国产算力-国产大模型生态闭环形成 [6][88][90] - 互联生态：华为开放灵衢统一总线（Unified Bus），海光开放CPU互联总线协议（HSL），旨在打造标准化的互联范式，提升大规模集群的互联规模和效率 [6][93]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.45%或390点，报27245点 [1] - 恒生科技指数上涨2.66% [1] - 早盘成交额为1240亿港元 [1] 黄金行业 - 避险情绪及降息预期推高金价，黄金股全线走高 [1] - 中国白银集团股价上涨超过30% [1] - 紫金黄金国际股价上涨超过12% [1] - 赤峰黄金股价上涨6.18% [1] 锂业行业 - 锂业股走强，天齐锂业股价上涨超过13%，赣锋锂业股价上涨超过10% [1] - 美国能源部长表示美国政府将持有美洲锂业少量股份，刺激其股价在美股盘后交易中一度暴涨超40% [1] 生物科技行业 - 恒生生物科技指数上涨超过2% [1] - 科伦博泰生物-B股价上涨超过7% [1] - 先声药业股价上涨超过5%，信达生物股价上涨超过4% [1] 光伏行业 - 9月多晶硅料、硅片、电池和光伏组件价格均出现上涨，上游价格涨幅高于下游 [1] - 光伏股普遍走高，信义光能盘中股价上涨超过10%，福莱特玻璃股价上涨超过6% [1] 芯片行业 - 芯片股延续涨势，机构称国产AI芯片大时代已开启 [2] - 中芯国际股价上涨超过9%再创新高 [2] - 上海复旦股价上涨4.39%，华虹半导体股价上涨5.56% [2] 互联网科技行业 - 快手-W股价上涨超过7% [3] - 公司近期可灵2.5 Turbo底模能力再升级，AI带动核心主业提效持续演绎 [3] 博彩行业 - 金界控股股价上涨超过7% [4] - 公司前三季度博彩总收入同比增加29.6% [4] 医药行业 - 三叶草生物-B股价上涨超过21% [5] - 公司此前宣布启动呼吸道联合疫苗候选产品I期临床试验 [5] 房地产行业 - 新明中国早盘股价暴跌超过83% [6] - 公司9月多次出现大手存转仓记录 [6]

港股芯片股市场表现 - 港股芯片板块整体延续强劲涨势，多只个股表现突出，其中脑洞科技(02203)涨幅达12.90%[1][2]，中芯国际(00981)上涨8.30%[1][2]，央话委科(02577)上涨4.73%[2]，华虹未演讀(01347)上涨4.38%[2] - 板块成交量活跃，中芯国际成交额达22.69亿港元[2]，华虹未演讀成交额为9.54亿港元[2]，央话委科成交额为7165.55万港元[2] 大模型发布推动国产芯片适配 - DeepSeek-V3.2-Exp大模型发布后，华为升腾、寒武纪、海光信息等多家国产芯片厂商宣布完成适配[2] - 华为升腾基于vLLM/SGLang等推理框架实现0day支持，并开源全部推理代码与算子实现[2] - 寒武纪宣布已完成对DeepSeek-V3.2-Exp的同步适配[2]，海光信息表示其DCU实现对该模型的无缝适配与深度调优，展现出高通用性、高生态兼容性及自主可控的技术优势[2] 存储芯片行业动态 - 存储芯片迎来涨价潮，美光向渠道通知存储产品即将上涨20%-30%，目前已暂停NAND闪存和DRAM报价一周[3] - 市场预测美光NAND闪存价格可能上涨高达30%[3]，华鑫证券指出继DDR4涨价之后存储价格持续攀升，存储芯片进入新一轮周期[3] 国产AI产业链发展 - 国产AI芯片大时代已经来临，国产AI产业链从上游先进制程到先进封装，再到下游字节、阿里、腾讯的模型加速迭代升级，已经实现全产业链打通[3] - 行业看好国产AI算力设施的加速突破[3]

板块市场表现 - 节前最后一个交易日芯片和科创人工智能板块领涨 澜起科技股价上涨超过7% [1] - 科创人工智能ETF上涨3.14% 盘中净值创下历史新高 [1] - 科创人工智能ETF跟踪上证科创板人工智能指数 聚焦AI产业链核心的算力芯片和智能硬件环节 半导体权重达54.1% [1] - 前三大权重股包含寒武纪权重16.62% 澜起科技权重10% 以及芯原股份 [1] - 近5日资金净流入科创人工智能ETF达1.14亿元 最新规模为17.47亿元 [1] 行业动态与催化剂 - 9月29日DeepSeek宣布官方App、网页端、小程序同步更新为DeepSeek-V3.2-Exp [1] - DeepSeek新模型服务成本大幅降低 API价格相应下调 新价格即刻生效 [1] - 新价格政策下开发者调用DeepSeek API的成本将降低50%以上 [1] - 多家国产芯片厂商宣布完成对DeepSeek-V3.2-Exp的适配 [2] - 寒武纪同步实现对DeepSeek-V3.2-Exp的适配 并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码 [2] - 9月28日腾讯混元正式发布并开源原生多模态生图模型混元图像3.0 参数规模达80B [2] 行业前景与产业链 - 华鑫证券表示国产AI芯片大时代已经来临 [2] - 国产AI产业链从上游先进制程到先进封装 再到下游字节阿里腾讯的模型加速迭代升级 已实现全产业链打通 [2] - 坚定看好国产AI算力设施的加速突破 [2]

投资动态 - 公司通过增资方式投资深圳江原科技有限公司 投资金额为1亿元人民币 增资完成后持股比例为4.1427% [1] - 本次投资为跨界投资 标的公司与公司主业尚无具体协同 未来能否实现完全协同发展存在重大不确定性 [1] - 公司近十年签署战略合作协议约8次 其中7次未进一步落地执行 本次投资尚未签署协议 后续推进存在不确定性 [1] 标的公司业务 - 江原科技成立于2022年11月 专注全国产AI芯片研发 [1] - 已完成全流程国产自主先进工艺芯片成功量产交付 实现先进自主设计 工艺制造 封装的本土化全流程 [1] 市场反应 - 公告次日公司股价涨停开盘 但开盘后震荡走低 [1] - 截至发稿时股价涨幅0.41% 报7.35元/股 [1] 投资逻辑 - 公司看好国产AI芯片未来市场空间 [1] - 认可江原科技技术实力与发展前景 [1]

投资交易概况 - 公司通过增资方式投资江原科技 投资金额1亿元人民币 其中自有资金5000万元 向合利宝借调5000万元[1] - 增资完成后持有江原科技股权比例为4.1427% 投后持股比例不高于5%[1][2] - 本次投资为标的公司第三轮融资 标的公司本轮融资金额合计3.139亿元[2] 标的公司业务定位 - 江原科技紧密围绕国家算力自主可控战略需求 专注全国产AI芯片研发[1] - 产品基于12英寸晶圆流片的算力芯片 主要以算力卡形式出货[1] - 核心客户包括信创客户 互联网客户 地方算力中心等[1] 技术进展与产品规划 - 已完成第一代芯片产品D1流片 并实现基于D1芯片的算力卡产品D10批量应用[1] - 即将推出基于第一代芯片的第二款算力卡产品D20[1] - 正在进行第二代芯片产品T800研发 预计2026年实现流片量产[1] 投资方背景与公司治理 - 标的公司前两轮投资方包括品高股份 安博通 苏州国芯 龙芯中科等上市公司及关联企业[2] - 投资方还包括达泰资本 普华资本等战略投资方及深圳罗湖投控等地方国有产投[2] - 公司无派驻董事及高级管理人员 不参与企业运营 按持股比例参与表决[2] 战略定位与协同效应 - 公司布局第二增长线尝试战略投资[2] - 标的公司与公司主业尚无具体协同 未来能否实现完全协同发展存在重大不确定性[2]

投资交易概况 - 公司通过增资方式投资江原科技 投资金额1亿元人民币 其中自有资金5000万元 向合利宝借调5000万元[1] - 增资完成后持有江原科技股权比例为4.1427% 投后持股比例不高于5%[1][2] - 本次投资为标的公司第三轮融资 标的公司本轮融资金额合计3.139亿元[2] 标的公司业务定位 - 江原科技成立于2022年11月 专注全国产AI芯片研发 实现全流程国产自主先进工艺芯片成功量产交付[1] - 产品基于12英寸晶圆流片的算力芯片 以算力卡形式出货 应用于AI一体机 算力服务器 端侧算力设备和智算中心[1] - 核心客户包括信创客户 互联网客户 地方算力中心[1] 标的公司技术进展 - 已完成第一代芯片产品D1流片 并实现基于D1芯片的算力卡产品D10批量应用[1] - 即将推出基于第一代芯片的第二款算力卡产品D20[1] - 正在进行第二代芯片产品T800研发 预计2026年实现流片量产[1] 投资方背景与投资性质 - 标的公司前两轮投资方包括品高股份 安博通 苏州国芯 龙芯中科等上市公司及关联企业 以及达泰资本 普华资本等战略投资方 深圳罗湖投控等地方国资[2] - 本次投资为跨界投资 目前与公司主业尚无具体协同 未来能否实现协同发展存在重大不确定性[2] - 公司无派驻董事及高级管理人员 不参与企业运营 按持股比例参与表决 无优先权及一票否决权[2]