国产GPU赛道再迎IPO。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，沐曦集成电路（上海）股份有限公司于2025年12月17日正式以"688802"为股 票代码在在上海证券交易所科创板挂牌上市。 截至10:30，沐曦报于每股838.00元，较发行价上涨超700%，市值突破3300亿元。 国内高性能通用GPU产品的领军企业之一 营收三年增40倍， 在手订单金额14.30亿元 成立于2020年的沐曦 作为国内高性能通用GPU产品的领军企业之一，深耕全栈高性能GPU芯片及 计算平台自主研发，主营业务聚焦研发、设计和销售应用于人工智能训练与推理、通用计算与图形渲 染三大领域，专注于全栈GPU产品研发、设计与销售，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平 台。 基于自主研发的GPU IP和统一的GPU计算架构，沐曦已推出用于智算推理的曦思N系列GPU和用于 训推一体及通用计算的曦云C系列GPU。2023年，沐曦股份推出的曦云C500系列芯片的算力水平 跻身国内领先水平。2025年10月，沐曦股份正式发布曦云C600。该产品基于沐曦自主知识产权核 心GP ...

曹曦是沐曦最早的投资人之一。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息 ，沐曦集成 电路(上海)股份有限公司（以下简称"沐曦"）于2025年12月17日正 式以"688802"为股票代码在科创板挂牌上市。上市首日，沐曦市值一度突破3000亿元。 成立至今，沐曦已获得数十家知名机构、产业方及地方国资的投资。其中， Monolith创始合伙人曹 曦早在2020年担任红杉中国合伙人期间就完成了对沐曦的Pre-A轮领投，在创办Monolith后于 2025年年初再次出手投资沐曦。 是有望成为综合竞争力最强的国产 AI 芯片之一。这种在 关键生态位的精准卡位和对未来技术的提 前布局，加上团队持续展现出的强劲执行力，让我们对沐曦成为行业领跑者充满信心。" 本文由公众号IPO早知道（ID：ipozaozhidao）原创撰写，如需转载请联系C叔↓↓↓ 据悉，曹曦与沐曦的首次接触始于 2020 年 9 月。当时，曹曦与沐曦创始人、董事长兼 CEO 陈维 良进行线上沟通，并于同年 10 月在上海线下会面。陈维良此前曾任 AMD 全球 GPU SoC 设计总 监， ...

投资评级 - 报告给予紫光股份“增持”评级 [3][12] 核心观点 - 公司基本面总体向好，正在积极开展对新华三剩余19%股权的收购，收购完成后外资将不再持有新华三股权 [2][12] - 公司服务器业务和海外业务加速增长，同时正在加大对新华三的持股比例和进行港股融资，整体发展形势向好 [12] - 2025年公司收入增长加快，但产品结构调整导致盈利能力下降，新华三贡献持续增大 [9][12] 财务与经营表现 - **2025年前三季度业绩**：公司总收入773.21亿元，同比增长31.41%；归母净利润同比下滑11.24%，但扣非后归母净利润同比增长5.15% [9] - **新华三业绩**：2025年前三季度收入596.23亿元，同比增长48.07%，净利润25.29亿元，同比增长14.75%；占公司收入的77%，占公司净利润的146% [9] - **盈利能力变化**：由于低毛利的服务器业务占比提升，公司前三季度毛利率为13.72%，较上年同期下降3.87个百分点 [9] - **收入增长趋势**：2025年前三个季度，新华三收入同比增速分别为26.07%、47.66%、67.79%，环比增速分别为3%、38%、10%，呈现逐季加速趋势 [9] - **历史财务数据**：2023年收入773.08亿元，2024年收入790.24亿元，预计2025年收入1010.59亿元，同比增长27.88% [12][34] - **盈利预测**：预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为0.52元、0.76元、1.00元 [12] 业务分析 - **增长动力**：新华三当前增长动力主要来自国内政企业务和国际业务，2025年前三季度分别同比增长62.55%和83.99%；国内运营商业务受开支下降影响同比减少30.63% [9] - **市场地位**：根据沙利文2024年数据，公司在中国数字基础设施市场排名第3（份额8.6%），网络基础设施市场排名第2（份额12.8%），计算基础设施市场排名第2（份额8.2%），存储基础设施市场排名第5（份额3.1%） [12] - **竞争优势**：在海外GPU供应受政策影响停滞的背景下，国产AI芯片厂商加速发展，市场对服务器厂商系统整体设计能力要求提升，有利于在ICT基础设施领域实现广泛产品覆盖的公司 [12] - **对比优势**：2025年，竞争对手进入美国出口管制名单，公司超越竞争对手的综合能力优势得到凸显；对比BAT资本开支总金额及浪潮信息收入环比波动，公司收入增长优势明显 [9] 资本运作与股权结构 - **新华三股权收购历程**：2016年收购51%股权，2024年9月收购30%股权（持股达81%），2025年11月启动对剩余19%股权的收购，完成后公司将持有新华三87.98%的股权，其中6.98%股权对价为4.98亿美元 [9][12] - **财务压力与融资**：第二次30%股权收购使用自有资金21.43亿美元，给公司带来较大还款和财务压力，利息支出从2024年第三季度的1.78亿元增长到第四季度的4.52亿元，2025年前三季度仍保持3亿元以上；公司于2025年5月开启港交所上市事宜，成功后有望缓解财务费用压力 [9][11][12] - **市场数据**：截至2025年12月15日，公司收盘价24.42元，市净率4.83倍，流通市值698.43亿元 [4]

壁仞科技是一家研发高性能通用GPU的公司，公司成立于2019年，比摩尔线程、沐曦股份稍早。壁仞科技致力于打造 自主原创的高性能GPU软硬件体系，构建国产智能计算产业生态。首代基于原创训推一体芯片架构的壁仞科技通用 GPU产品已在多地智算中心落地。 "国产GPU四小龙"之一的壁仞科技加速上市步伐。 12月15日，据中国证监会官网，上海壁仞科技股份有限公司（简称"壁仞科技"）获得境外发行上市备案通知书。壁仞 科技拟发行不超过3.72458亿股普通股，并在香港联合交易所上市流通。这意味着，港股或将迎来"GPU第一股"。 据了解，壁仞科技和摩尔线程、沐曦股份、燧原科技一起被称作"国产GPU四小龙"，目前这四家公司除摩尔线程已上 市外，其他三家均开启了IPO征程，沐曦股份将于12月17日在科创板上市。 得益于张文在私募领域的经历，壁仞科技融资之路堪称顺风顺水。据企查查，在壁仞科技成立9个月时，就拿到了11 亿元的A轮融资，投资方包括启明创投、IDG资本、云晖资本、华映资本、华登国际、格力金投等。在随后的融资 中，招商局资本、松禾资本、高瓴资本等机构纷纷入局。 | 2025 年 | | | | 壁仞科技 | | × | ...

纪要涉及的行业或公司 * 电科数字及其控股子公司博飞电子、全资子公司华信网络[1] * 商业航天、低轨卫星、太空算力、AI芯片、服务器、特种行业（军工、电子对抗、雷达）、网络空间部队、无人机、信创一体机[2][3][5][10][29][30][31][32] 核心观点与论据 **1 博飞电子在商业航天与太空算力领域的进展** * 参与国家级太空算力验证项目，提供全国产化解决方案，包括高性能计算卡、AI芯片卡和射频卡，价值量约100万元[2][6] * 上述板卡通过高速通信架构连接，构成AI训练服务器，用于处理太空中的算力需求[2][17][18] * 项目正与某科研院所和星网进行验收，目标应用于低空操作和太空算力，最终运营应用方是星网[2][7][28] * 2025年已完成研制合同和初期验收，未来目标是实现设备上星和产品化[9] * 核心竞争力在于源自特种行业的高安全性和高可靠性设计[2][19] * 使用的AI芯片（CPU和GPU）均为国内主流厂商的成熟产品，旨在确保项目稳定可控，目标是将国产AI芯片应用于太空[2][20][21] * 关注低轨卫星需求的测试类设备、地面计算设备等合作机会，同步推进地面和星上业务[5][29] **2 电科数字与控股股东（32所）的业务协同与划分** * 博飞电子聚焦低轨道领域，大股东32所负责高空应用及火箭相关业务[2][15] * 32所为火箭提供核心软硬件产品（硬件计算机、控制软件、仿真测试等），历史保障发射近300次，2025年发射约二十几次[2][12] * 在火箭型号选择上，电科数字提供的产品通常是独供状态[13] * 电科数字由中电科数字集团控股，32所是控股股东，两者法人治理相对独立但业务协同[24] * 博飞电子在2022年注入上市公司前由32所控制，32所负责技术孵化和产业支持[24] **3 华信网络与华为升腾的合作** * 电科数字全资子公司华信网络于2025年12月初获得华为升腾整机钻石经销商资质认证[25] * 已获得384节点全系列生成产品的销售和服务资格，并参与多个相关招标项目，每个节点项目规模都超过亿元[25][26] * 与华为合作每年约30多亿元，新业务预计显著提升收入水平，初期毛利率预计高于原有水平[27] **4 公司在其他新兴领域的布局与进展** * **网络空间部队**：技术需求与公司基础相通，正在配合总体进行论证和产品开发，预计未来几年有较高需求[30][32] * **无人机**：涉及大型无人机、小型巡飞弹、FPV无人机等多种类型，主要负责计算控制类板卡及底层硬件平台[31][33] * **信创一体机**：拥有自主品牌产品，已在上海等关键行业领域销售，但市场规模尚未达预期[31] * **AI端设备**：2025年在特种行业取得进展，形成AI端设备并开始出货，已实现AI卡量产，开发了适用于不同场景的小云边端架构设备[5][16] 其他重要信息 * 太空算力验证项目主要是针对太空算力进行验证，而非传统通信星座的一部分，具有一定科研性质[22] * 合作研究院所并非电科集团内部单位，而是一个与星网、中国移动平级的主力研究院[23] * 中美在太空算力方面的竞争，中国在大算力方案、服务器芯片、AI芯片等方面已实现全部国产化[10][11] * 太空算力数据处理采用多节点服务器处理器和AI节点设计，对数据通信带宽和算力要求很高[12]

百度昆仑芯分拆上市评估 - 百度集团发布公告，正就拟议分拆非全资附属公司昆仑芯（北京）科技有限公司进行独立上市进行评估 [1] - 拟议分拆及上市须经相关监管审批程序，公司不保证其将会进行 [1] - 昆仑芯目前已累计完成数万卡部署，成为百度AI关键底座 [1] - 此前分拆上市消息传出后，百度股价应声上涨，反映资本市场对其AI算力资产价值重估的预期 [1] - 当前正值国产AI芯片企业集中冲刺资本市场的关键节点，摩尔线程已在科创板上市，沐曦即将上市，壁仞等公司也在加速推进IPO进程 [1] PC及服务器行业成本压力与涨价计划 - 受存储涨价潮持续发酵影响，联想、戴尔、惠普等PC厂商均计划对产品涨价，涨幅最高达到20% [2] - 联想已通知客户，当前所有服务器和电脑报价将于2026年1月1日到期，届时新报价将大幅上涨 [2] - 戴尔正考虑对PC和服务器产品涨价，预计涨幅至少在15%～20%，涨价最快可能在12月中旬生效 [2] - 惠普CEO警告称，2026年下半年“可能尤其艰难”，必要时将上调价格 [2] - 这轮由存储涨价驱动的成本压力正快速传导至终端市场，厂商在成本与销量之间艰难权衡 [2] 笔电面板市场价格趋势 - 根据TrendForce集邦咨询预测，2025年12月笔电面板部分尺寸价格预期下调，电视与显示器面板价格预估持稳 [3] - 12月笔电面板需求维持原先预期，存储器的缺货与涨价暂未显著影响到面板的采购 [3] - 部分品牌客户积极要求面板厂在价格上作出更多让步，面板厂为维系客户关系，开始在公开价格上作出对应调整 [3] - 12月笔电面板价格走势，除低阶TN机种价格持平外，其余IPS机种预估将下跌0.1至0.2美元不等 [3] - 在终端需求增长有限的市场环境下，成本压力沿产业链传递，面板厂商的议价空间受到挤压 [3]

港股芯片产业链市场表现 - 12月5日早盘，港股芯片产业链继续走强，全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）盘中微跌后迅速反转翻红，现涨逾1%，实时成交额超4800万元 [1] - 成份股方面，英诺赛科继续暴涨超6%，云知声、优必选、第四范式等多股涨超2% [1] - “国产GPU第一股”摩尔线程上市狂飙，开盘涨幅超470%，市场分析认为其上市有望成为国产算力、芯片的破局点，并可能抬升国产算力链的整体估值水平，带动板块上涨 [1] 国产AI芯片行业驱动因素 - 天风证券指出国产AI芯片的核心底层逻辑包括：AI发展过程中持续的对于算力的需求，以及美国政策导致英伟达退出中国市场，而国产替代需求同样在推动国产AI芯片的需求高增长、市场份额的提升 [1] - 国产AI芯片龙头厂商核心受益于上述行业趋势 [1] 港股信息技术ETF（159131）产品特征 - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131），标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件” [2] - 该ETF涵盖42只港股硬科技公司，其中中芯国际权重达20.27%，小米集团-W权重9.11%，华虹半导体权重5.64% [2] - 该产品不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，锐度更高，更易捕捉港股AI硬科技行情 [2]

摩尔线程IPO里程碑事件 - 摩尔线程于12月5日正式登陆科创板，成为“国产GPU第一股” [2] - 此次IPO发行价为114.28元/股，募资80亿元，开盘暴涨468%，中一签可赚近27万元，开盘市值超3000亿元 [2] - 公司是今年迄今为止A股发行价最高新股，也是科创板年内最大IPO [2] 公司核心团队与技术路径 - 公司创始人及掌舵者为前英伟达全球副总裁、大中华区总经理张建中 [2][3] - 创业团队包括两位前英伟达同事周苑和张钰勃，组建了豪华阵容 [5] - 公司自成立以来始终专注于全功能GPU的研发与创新，技术路径选择通用型全功能GPU [5] - 基于自主研发的MUSA架构，实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技术突破 [6] 公司产品进展与财务表现 - 公司已成功量产五颗芯片，完成四次GPU架构迭代，形成了覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染等多领域的多元计算加速产品矩阵，并实现“云-边-端”全栈AI产品线布局 [8] - 2022年至2024年营收分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年营收达到7.02亿元，一举超过了此前三年营收总和 [8] - 公司预计2025全年营业收入为12.18亿元至14.98亿元，较2024年同期增长177.79%至241.65% [8] - AI智算产品在2024年、2025年上半年已成为公司核心产品，收入占比分别达77.63%、94.85% [9] - 公司报告期内尚未实现盈利，2022年至2024年归属于母公司所有者的净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元，预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [9] 融资历程与股东阵容 - 公司身后机构股东超过80家，5年时间内共进行了八次增资和八次股权转让 [10] - 2020年9月首次增资，投前估值分别为1000万元和4.2亿元 [10] - 2020年底，红杉中国、五源资本、和而泰等5家参与了天使轮投资 [10] - 2021年初完成Pre-A轮融资，由深创投、红杉中国、纪源资本联合领投，投前估值45亿元 [10][11] - 2021年11月完成20亿元A轮融资，投前估值为119亿元，迅速崛起为百亿独角兽 [11] - 2022年12月获得15亿元B轮融资 [12] - 2023年10月，部分机构以投前估值240亿元参与了第七次增资 [12] - 2024年12月，Pre-IPO轮融资由38家投资主体合计投资超50亿元，投前估值刷新至近300亿元 [13] 行业竞争格局与发展趋势 - “国产GPU四小龙”中的沐曦股份本周五开启股票申购，发行价为104.66元/股，有望成为第二家登陆科创板的国产GPU公司 [15] - 燧原科技上市辅导备案已获受理，自2018年成立以来累计融资额近70亿元 [15] - 壁仞科技已在上海证监局办理辅导备案登记，今年曾考虑在香港进行IPO [15] - AI芯片企业清微智能完成超20亿元C轮融资，并已启动上市筹备相关工作 [16] - 寒武纪作为“AI芯片第一股”，今年市值一度突破6000亿元 [16] - 以往国内云计算公司偏向采购英伟达等成熟产品，现在以寒武纪为代表的部分国产AI推理芯片已可满足需求 [17] - 中国高端AI芯片长期依赖进口，国产AI芯片势必要实现突破以支持AI产业崛起 [17] - 浙商证券研究报告指出，2025年国产算力崛起，需求端大厂资本开支延续高增态势，算力国产化共识逐步形成，一条自主可控的国产算力产业链或在逐步成型 [17] - 2025年可能成为国产算力扛下大旗的元年 [18]

文章核心观点 - 清微智能创始人、董事长兼CEO王博在ICCAD-Expo 2025上荣获中国“IC设计业年度企业家”称号，该奖项14年来仅授予9人，含金量极高 [1][3] - 王博获奖标志着行业对通过底层可重构计算架构创新来应对多元化算力需求这一战略路径的充分肯定，其个人及公司的发展历程是中国芯片自主创新史的缩影 [4][5] - 清微智能凭借在可重构计算领域的技术突破与规模化商业落地，已跻身国产算力第一梯队，其产品在性能、成本与能效上展现出显著优势，并获得市场验证 [6][7][9] 奖项与行业地位 - “IC设计业年度企业家”奖项由中国半导体行业协会集成电路设计分会发起，评审标准高、门槛严，自2012年设立14届以来仅有9位企业家获此殊荣 [3] - 该奖项被视为观测中国芯片行业核心赛道与未来风向的重要标尺，历届获奖者及其技术方向精准对应着产业发展的关键转折点 [5] - 王博因在可重构计算架构领域的前瞻性布局与产业化落地成果赢得评委会一致认可 [4] 公司战略与技术路径 - 公司锚定可重构计算赛道，致力于通过底层架构创新实现“换道超车”，以应对万物智算时代多元化、动态化的算力需求 [5][6] - 公司打造了国内领先的可重构芯片云边端一体化研发及产业平台，坚持技术与产业双轮驱动的发展理念 [6][7] - 公司认为在海外高端芯片受限的背景下，基于可重构等新架构的国产AI加速芯片迎来了绝佳的战略发展机遇 [7] 技术成果与产品优势 - 公司提供覆盖“云-边-端”的全栈式解决方案，在国产化替代、高算力输出等关键领域建立起独特优势 [9] - 搭载公司可重构TX81芯片的AI训推一体服务器，在同等功耗下，单机算力反超国际主流芯片，单台服务器即可支撑万亿参数大模型部署 [9] - 通过架构创新，整体成本降低50%，能效比提升3倍 [9] 市场表现与商业落地 - 自去年底产品量产以来，公司已在浙江、北京、安徽、内蒙古等多地落地千卡规模智算集群，并在AI教育、智慧能源等场景部署服务器级产品 [9] - 公司累计获得可重构算力卡订单超2万张 [9] - 根据IDC最新数据统计，2025年上半年，清微智能在国内主要可商用AI加速卡出货量排行中位居前列，已跻身国产算力第一梯队 [9]

IPO发行认购结果 - 网上投资者缴款认购股份数量1677.07万股，金额19.17亿元；网下投资者缴款认购股份数量3920万股，金额44.8亿元 [1] - 网上投资者出现弃购，放弃认购数量为29302股；网下投资者全部完成有效缴款认购，无一股弃购 [1] - 弃购的29302股将由主承销商中信证券包销 [4] 新股申购热度 - 有效申购户数达482.66万户，有效申购股数462.17亿股，有效申购倍数高达4126.49倍 [4] - 网上发行最终中签率为0.03635054%，中签号码共33600个，每个中签号码认购500股 [4] - 初步询价阶段有267家网下投资者提交有效报价，涉及7555个配售对象，两项数据均创年内科创板新高 [8] 公司发行概况与市场定位 - 发行价为114.28元/股，创今年科创板新股发行价新高，中一签金额为5.71万元 [4][5] - 募资规模80亿元，为科创板今年挂牌的最大IPO [5] - 公司被称为“国产英伟达”或“中国版英伟达”，是国产AI芯片代表企业 [5][12] 战略配售与机构参与 - 引入10家战略配售对象，涵盖国资背景机构、互联网巨头及知名创投机构，合计投资金额15.9992亿元 [8] - 中国保险投资基金（有限合伙）为最大投资方，获配4.999亿元 [8] - 网下有效申购总量达704.06亿股，有效申购倍数1572倍，参与机构包括86家公募基金、约120家私募基金、30家券商及13家保险机构 [8] 公司业务与技术 - 基于自主研发的MUSA架构，实现单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真、科学计算及超高清视频编解码的技术突破 [12] - 已成功自主研发并量产四代全功能GPU架构，部分性能指标接近或超过国际先进水平 [13] - 截至2024年10月，已获得425项授权专利，位居国内GPU企业专利授权数量前列 [13] 公司发展历程与股权 - 公司成立于2020年10月，法人代表为原英伟达全球副总裁、中国区总经理张建中 [12] - 成立后经历七轮融资，累计融资金额超百亿元，投后估值从Pre-IPO轮的约300亿元增至本次IPO发行市值537亿元，增值80% [13] - 创始人兼CEO张建中直接持有11.06%的股权 [13] IPO审核进程 - 从受理到过会仅用88天，创下科创板IPO过会纪录 [11] - 上市进程进展迅速，2024年11月启动辅导，2025年9月26日过会 [10][11] 行业动态 - 另一家GPU“独角兽”沐曦股份已确定申购日期，拟发行4010万股新股，初步询价日2025年12月2日，申购日2025年12月5日 [14]