行业与公司 - 行业：大中华区科技硬件（Greater China Technology Hardware）[1] - 公司：亚马逊（Amazon）、Unimicron、NYPCB、Wiwynn、Gold Circuit、SEMCO、Quanta、Wistron等[3][7][8] 核心观点与论据 1. **亚马逊AWS表现** - AWS收入达309亿美元（同比增长17.5%），年化收入运行率1230亿美元（上季度为1170亿美元）[7] - 资本支出（Capex）314亿美元，预计下半年将维持类似投资节奏，主要用于AWS基础设施（芯片、数据中心、电力）[7] - AWS需求超过供给，产能受限领域包括电力、芯片、服务器组件等[7] - Trainium2芯片产能提升中，已开始研发Trainium3[7] 2. **供应链投资机会** - 看好Trainium2服务器供应链中的Wiwynn和Gold Circuit，以及SEMCO（009150.KS，超配评级）[8] - AI GPU服务器受益者包括Quanta和Wistron[8] - 对Unimicron（ABF基板）和NYPCB（网络芯片ABF基板）持谨慎态度，因ABF产能过剩和估值过高[3] 3. **行业动态** - 亚马逊、谷歌、微软、Meta持续投资数据中心和AI基础设施，利好数据中心硬件供应链[2] - 摩根士丹利维持对云计算相关股票的积极看法[3] 其他重要内容 - **供应链图谱**：详细列出亚马逊Trainium、GB200及通用服务器的供应链企业（如Unimicron、SEMCO、Wiwynn等）[10] - **风险提示**：摩根士丹利可能与被覆盖公司存在利益冲突（如持有1%以上股份或提供投行服务）[17][18] - **评级分布**：覆盖公司中40%为超配（Overweight），43%为均配（Equal-weight），16%为低配（Underweight）[30] 数据引用 - AWS收入：309亿美元（+17.5% YoY）[7] - 年化收入运行率：1230亿美元（上季度1170亿美元）[7] - 资本支出：314亿美元（2Q）[7] （注：部分文档为免责声明或合规内容，未包含实质性分析信息）

公司ESG战略与成果 - Hillman Solutions Corp发布2024年度企业责任报告，重点展示公司在环境、社会和治理(ESG)领域的举措[1] - 公司强调将可持续发展、良好治理和社会影响作为核心战略，并融入日常运营[2] - CEO表示通过扩大温室气体排放评估范围(涵盖Scope 1-3)、推出员工安全与发展计划，构建更具韧性的商业模式[3] 业务概况与竞争优势 - Hillman是北美领先的家装、五金及农用设备零售商硬件解决方案供应商，拥有60年行业经验[4] - 核心竞争力包括直达门店物流体系、1200人专职销售服务团队，以及硬件解决方案、防护装备、机器人及数字化产品组合[4] - 2024年获得两家客户颁发的"年度供应商"、加拿大"年度合作伙伴"及专业工具创新奖等荣誉[6] 企业治理与员工发展 - 报告披露董事会构成及高管变动细节，强调独立性与治理指标[6] - 建立以安全、健康、包容为核心的职场文化，提供员工学习与发展计划[6] - 通过社区合作与捐赠项目强化社会影响力[6] 供应链与环境表现 - 供应链管理纳入道德与价值观驱动，首次扩展Scope 3排放数据覆盖范围[6] - 将创新、包容性和环保意识作为日常运营优先事项[6] 投资者联系 - 投资者关系副总裁Michael Koehler负责沟通，联系电话513-826-5495，邮箱IR@hillmangroup.com[9]

今日A股AI基建板块全线飙涨，液冷服务器、CPO领涨，工业富联盘中触及涨停续创历史新高，市值突破7000亿元，中际旭创涨超6%，新易盛涨2.87%。 ETF方面，创业板人工智能ETF富国、云计算ETF华泰柏瑞、国泰基金通信ETF、创业板人工智能ETF华宝、创业板人工智能ETF国泰、新华基金云50ETF、 云计算ETF沪港深、创业板人工智能ETF华夏、广发基金云计算50ETF、创业板人工智能ETF南方均涨超3%。 消息面上，Meta业绩超预期、指引强劲，上调全年资本支出下限，盘后大涨12%。广告收入 465 亿美元，同比增长 23%，超预期的 440.7 亿美元，主要受益 于 AI 驱动的广告精准投放和用户增长（日活跃用户数达 34.8 亿，同比增长 6%）。 Meta将资本支出计划上调至 660-720 亿美元（原 640-720 亿美元），2026 年预计超 1000 亿美元，重点投入 AI 基础设施和数据中心。 管理层表示，AI 将成为广告效率和元宇宙体验的核心驱动力，计划在 2026 年推出多款 AI 原生应用。 二季度微软营收创一年半最高季增速，营收764.4 亿美元，同比增长 18%，超预期的 73 ...

财务表现 - 公司实现营业收入19.47亿元 同比增长15.29% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元 同比增长80.08% [1] - 实现扣除非经常性损益的净利润8771.63万元 同比增长77.18% [1] - 基本每股收益0.41元 [1] 业务战略 - 公司秉承构建数智底座 共创智能未来的企业使命 [1] - 坚持ODM+OBM双轮驱动策略 [1] - 技术驱动 创新引领 持续深耕 强化垂直及细分市场布局 [1] 产品与服务 - 为具身智能 智慧教育 智慧办公 智慧金融 工业自动化 智慧医疗 智能制造等多种AI+场景提供全方位智能化硬件 附加方案及增值服务 [1] - 在行业终端 ICT基础设施领域提供以客户为导向的标准产品/方案 定制化服务 [1] - 在工业物联网领域以智微工业品牌推出全系列工业产品家族 提供自主品牌工控产品及解决方案 [1] - 在智算领域围绕AI算力规划与设计 设备交付 运维调优 算力调度管理 设备维保及置换等提供AIGC高性能基础设施产品及服务 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国通信设备和硬件行业 - **公司**：AAPL（苹果）、DELL（戴尔）、ANET（Arista Networks）、COHR（Coherent Corp）、CSCO（思科系统）、APH（安费诺公司）、NTAP（NetApp Inc.）、SMCI（Super Micro Computer）、HPQ（惠普）、CDW、LOGI（罗技国际）、GLW（康宁公司）、TEL（TE Connectivity Ltd.）、CRCT（Cricut Inc）、STX（希捷科技）、WDC（西部数据）、SNDK（闪迪公司）、PSTG（Pure Storage）、CLS（Celestica）、ALAB（Astera Labs）、CIEN（Ciena）、NVDA（英伟达）、ORCL（甲骨文）、META（Meta Platforms） 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情绪 - **硬件OEM更悲观**：投资者对硬件OEM的情绪相对组件或网络股更悲观，原因是宏观因素和232条款调查对需求产生影响[1] - **AI网络股受青睐**：因以太网和1.6T收发器市场规模增长，此前因Deep Seek和数据中心资本支出放缓担忧而表现不佳的AI网络股如ANET/COHR重新受到青睐[1] - **智能手机/PC消费股利好已定价**：AAPL/HPQ等智能手机/PC消费股因提前销售带来的利好似乎已被市场定价，投资者对9月季度后的情况缺乏信心[1] - **部分股票拥挤情况**：CSCO/APH是拥挤的多头股票，NTAP/SMCI情绪负面，有花旗量化拥挤综合评分卡支持[1] 各细分领域观点 - **网络领域**：数据中心持续建设扩大了以太网市场规模，Tomahawk 6和Ultra的推出使规模扩大机会成为下一个重要议题，投资者关注二级或下一波支出者如甲骨文和GPU即服务提供商，下半年ANET/NVDA表现可能优于CLS[2] - **服务器领域**：AI应用扩展到新云/主权云对DELL等AI相关服务器OEM是积极驱动因素，但SMCI面临利润率压力，尤其是考虑到其股价年初至今已上涨70%；符合美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）的产品将免关税，服务器/AI服务器在其中[3] - **消费领域**：2季度PC销售情况好于预期，对PC相关OEM/经销商（HPQ、LOGI、CDW）是短期利好，但需求可见性不足可能限制夏季期间的股价表现；投资者对AAPL明年推出折叠屏手机感到兴奋，但担心近期谷歌TAC监管支付风险[4] - **存储领域**：对PSTG的Meta交易持积极态度，但认为其9月的Pure Accelerate活动不太可能有更多超大规模客户的公告；投资者对NTAP在2026财年下半年收入加速的驱动因素持怀疑态度，因可能面临更激烈竞争[5] - **组件领域**：看好硬盘驱动器（HDD）行业基本面改善，短期内WDC股价可能优于STX；认为APH、TEL和GLW的估值应上调，但APH因拥挤头寸可能回调，TEL将受益于工业需求改善和汽车市场稳定[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 股票表现数据 - 展示了各公司2025年1季度、2季度、3季度截至目前以及年初至今的股价表现，如AAPL年初至今下跌16%，ANET年初至今上涨1%等[10] 利益冲突披露 - 花旗集团全球市场公司或其附属公司在过去12个月内对多家公司有证券发行、持有债务证券、提供投资银行服务等业务，存在利益冲突[15][16] 投资评级说明 - 介绍了花旗研究的投资评级（买入、中性、卖出）、目标价格、预期总回报等定义和确定方式，以及催化剂观察/短期观点评级的披露[26][27] 各地区合规和责任说明 - 详细说明了产品在全球多个国家和地区的分发主体、监管机构、合规要求等信息，如在美国和加拿大由花旗集团全球市场公司分发，在澳大利亚由花旗集团全球市场澳大利亚有限公司分发等[54][73] 投资风险提示 - 提醒投资者投资存在价格和价值波动风险，部分高波动性投资可能大幅下跌，产品中的建议为一般性建议，投资者应考虑自身情况后决策[75]

文章核心观点 希尔曼解决方案公司计划于2025年8月5日上午8:30举办电话会议，讨论截至2025年6月28日的13周和26周财报，并在会议前发布收益报告 [1] 会议信息 - 会议时间为2025年8月5日上午8:30（东部时间） [3] - 仅收听网络直播链接为https://edge.media-server.com/mmc/p/jok22dbq [3] - 卖方分析师若要参加问答环节需在https://register-conf.media-server.com/register/BIa132854014cc484c9db9574e39fe910c注册 [3] - 会议结束约一小时后可通过仅收听网络直播链接查看回放 [3] - 公司总裁兼首席执行官乔恩·迈克尔·阿迪诺尔菲和首席财务官洛基·克拉夫特将主持财报展示 [2] 财报发布 - 公司收益报告和季度财报展示预计在会议开始前提交给美国证券交易委员会，并发布在公司网站https://ir.hillmangroup.com [4] 公司介绍 - 公司是北美家居建材、五金及农场和车队零售商的硬件相关产品和解决方案领先供应商 [5] - 公司凭借直接配送到店的运输、超1200名专业人员的店内销售和服务团队及超60年产品和行业经验建立竞争优势 [5] - 公司产品组合包括硬件、防护、机器人和数字解决方案 [5] - 公司凭借世界级分销网络常获顶级客户“年度供应商”称号 [5] 投资者联系方式 - 投资者关系与财务副总裁迈克尔·克勒 电话513 - 826 - 5495 邮箱IR@hillmangroup.com [6]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：全球半导体与硬件行业、AI 行业（包括 AI 服务器、边缘 AI 等细分领域）、内存行业（HBM、DRAM、NAND 等）、消费电子行业（手机、AI 可穿戴设备等） - **公司**：英伟达（NVDA）、AMD、博通（AVGO）、英特尔（INTC）、台积电（TSMC）、联发科（MediaTek）、三星电子（Samsung Electronics）、SK 海力士（SK hynix）、美光（Micron）、广达（Quanta）、纬颖（Wiwynn）、亚旭（Accton）、致茂（Chroma）、台达（Delta）、欣兴电子（Unimicron）、超微（Supermicro）、技嘉（Gigabyte）、Meta、微软、亚马逊、谷歌、苹果、华为、OPPO、小米、联想、百度、Meta、小米、百度、联想等 [10][23][28][133][134] 纪要提到的核心观点和论据 AI 基础设施 - **观点**：AI 计算需求增长推动持续的 AI 支出，数据中心投资大幅增加，AI 资金筹集创纪录 [3][23][25] - **论据**：即将建设和在建的数据中心总投资飙升至约 7500 亿美元，涉及超大规模企业、新云服务提供商和主权基金等；2025 年第一季度，一级市场 AI 资金筹集达到创纪录的 600 亿美元，受 OpenAI 的 400 亿美元融资推动；主要云服务提供商和新云服务提供商的总资本支出预计在 2025 年和 2026 年分别同比增长 46%和 6%，明年将达到 3860 亿美元 [3][23][25] AI 服务器 - **观点**：超大规模企业正在改进其 ASIC 服务器，但英伟达的解决方案目前仍是同类最佳，AI 服务器市场增长强劲 [35][37][38] - **论据**：预计 2024 - 2026 年全球服务器市场和高端 GPU AI 服务器出货量分别以 3%和 37%的复合年增长率增长；预计 2025 年高端 GPU 服务器（8 - GPU 等效）增长超过 50%，明年增长 20%左右；预计 2025 年第二季度 GB200 机架出货量达到约 7000 台，第三季度达到 10000 台，第四季度 GB300 机架部署数千台；预计 ASIC 将占今年基于 CoWoS 的 AI 芯片总出货量的近 45%，Digitimes 预测 Trainium 2/2.5 服务器出货量将达到 60000 + 台；英伟达的 GPU 解决方案提供的计算能力比 ASIC 高出数倍，并采用了先进的 HBM3E，其全机架解决方案通过 NVLink 5.0 提供无与伦比的可扩展性 [4][35][36][37][38] 股票表现与估值 - **观点**：AI 供应链在市场波动中保持弹性，GPU 和 ASIC 供应链股票表现趋同，多数公司盈利预测上调 [82][83] - **论据**：尽管自 2024 年 1 月以来，ASIC 供应链股票表现大幅落后于 GPU 供应链，但在博通 2024 年 12 月发布积极的 AI 业务前景后开始追赶；与 2025 年 1 月的估计相比，2025 年和 2026 年多数公司的营收和每股收益预测均上调，主要受超大规模企业和新云服务提供商持续的 AI 基础设施建设推动；ASIC 服务器需求超预期是亚旭、金居和纬颖盈利预测上调的关键驱动因素 [82][83] 内存 - **观点**：HBM 和 CoWoS 需求在 2026 年将强劲增长，HBM 市场收入有望大幅增长，DRAM 价格预计上涨，NAND 价格预计下降 [5][104][105] - **论据**：由于 GPU/ASIC 具有更大的封装尺寸和内存容量，近期上调了 HBM/CoWoS 预测；预计 2025 年 HBM 位出货量同比增长 130%，2026 年再增长 56%；预计 2026 年 HBM3E 仍将占出货量的大部分，HBM4 占比相对较小；预计 2026 年 HBM 价格会有一定程度的下降，但 HBM4 相对于 HBM3E 的价格溢价将抵消 HBM3E 的价格下降，使混合 HBM 价格仍适度上涨；预计 HBM 市场收入今年增长约 150%，明年再增长 60%，达到 660 亿美元；预计 DRAM 平均销售价格在 2026 年继续上涨，NAND 平均销售价格在今年短暂反弹后明年将回到下降周期 [5][104][105] 边缘 AI - **观点**：边缘 AI 创新正在兴起，但仍处于早期阶段，AI 可穿戴设备市场增长潜力大 [130][133] - **论据**：苹果的 Siri 升级推迟到 2026 年，安卓品牌正在积极开发 AI 助手，但性能仍不理想；全球智能眼镜（包括 AI 眼镜 + AR/VR）2025 年第一季度出货量达到 150 万台，同比增长 82%，其中 AI 眼镜出货量达到 83.1 万台，同比增长 220%，吸引了消费电子和互联网公司进入该领域 [133][134] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **关键事件监测**：未来 12 个月将监测云服务提供商的资本支出指引、大型项目（如 Stargate）的进展、台积电的 AP7/AP8 开发、AI 加速器的 T - glass 供应、GB300 机架的爬坡、Cordelia 板的进展以及英伟达、AMD、OpenAI 和超大规模企业的系统和芯片设计更新 [8][26] - **行业报告**：提供了多份行业报告，包括 Delta Electronics 深度分析、ABF 基板分析、服务器 ODM/OEM 入门指南等，可供对 AI 服务器供应链不同细分领域感兴趣的投资者参考 [84][138] - **风险与披露**：报告涵盖了多家公司，提供了估值方法、风险、价格图表等公司披露信息的查询方式；同时披露了分析师的利益冲突、报告的分发地区和适用投资者类型等重要信息 [142][143][155][156][157][158][160][161][190][191]

公司基本情况 - 国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，国家高新技术企业和“专精特新”小巨人企业 [1] - 秉承“构建数智底座，共创智能未来”使命，为产业数智化提供硬件底座，推动智联网场景化应用 [1] - 构建多场景产品定义、多形态产品研发等核心能力，基于自主研发优化产品结构和方案 [1] - 主营业务覆盖行业终端、ICT 基础设施、工业物联网及智算四大业务领域，产品布局广泛 [1][2] 各业务板块收入情况 - 行业终端业务 2024 年收入 25.97 亿元，收入占比 64.38%，包括 PC、教育办公等产品 [3] - ICT 基础设施业务 2024 年收入 6.31 亿元，收入占比 15.65%，包括服务器、数据通信等产品 [3] - 工业物联网业务 2024 年收入 1.51 亿元，收入占比 3.75%，是 OBM 业务，包括机器人控制器等产品 [3] - 智算业务 2024 年收入 3.01 亿元，收入占比 7.46%，包括高性能服务器销售等 [3] 机器人控制器业务 - 机器人赛道往具身智能方向升级 [4] - 基于英伟达、英特尔等芯片平台开发多款机器人控制器系列产品，推出大脑和小脑及一体化控制器产品 [4] - 密切关注机器人产业链公司，与合作伙伴合作 [4] 智算业务 - 围绕 AI 算力规划与设计等，为客户提供 AIGC 高性能基础设施全生命周期服务 [5] - 4 月控股子公司腾云智算发布 HAT 算力服务云平台，下半年依托该平台面向长尾客户开展灵活算力租赁服务 [5] 自主品牌业务 - OBM 业务以“智微工业”为自主品牌，以市场需求为导向，提供产品矩阵 [6] - 产品广泛应用于具身智能、工业自动化等众多细分领域，助力数字化升级 [6] - 工业物联网领域主要客户包括奥普特、比亚迪等 [6]

报告行业投资评级 - Arista Networks Inc（ANET）评级为买入，12个月目标价115美元，基于34倍NTM + 1Y EPS [20] - Cisco Systems, Inc（CSCO）评级为中性，12个月目标价67美元，基于16倍NTM + 1Y（Q5 - Q8）EPS [21] - Dell Technologies（DELL）评级为买入，12个月目标价130美元，基于12倍NTM + 1Y EPS [22] - Super Micro Computer Inc（SMCI）评级为中性，12个月目标价24美元，基于8倍NTM + 1Y EPS预测 [23] - Hewlett Packard Enterprise Co.（HPE）未评级 [24] - Juniper Networks（JNPR）未评级 [25] 报告的核心观点 - 基于650 Group 2025年第一季度数据更新行业网络和服务器模型，人工智能网络和服务器市场份额有变化，人工智能数据中心基础设施2025 - 2028年展望基本不变 [1] - 服务器行业预测基本不变，交换行业预测有微调，人工智能服务器2027 - 2028年预测上调，传统服务器2025 - 2028年估计基本不变，人工智能数据中心交换2025 - 2028年展望平均下调约1.3%，传统数据中心交换2025年展望下调0.6%，2026 - 2028年平均上调0.2% [2] - 云数据中心设备资本支出预计2024 - 2028年以19%的复合年增长率增长至2028年的5910亿美元，与云提供商总体资本支出增长一致 [7] 各公司投资分析 Arista Networks Inc（ANET） - 作为美国超大规模企业交换机领先品牌供应商，受益于数据增长、数字化转型和对高带宽等需求，48%的2024年营收来自云巨头业务，17%来自二级云及服务提供商，还利用数据中心交换机优势拓展企业网络解决方案 [25] - 未来几年有望实现两位数营收和每股收益增长，得益于数据中心业务增长、企业市场拓展以及研发和销售投资 [29] Cisco Systems, Inc（CSCO） - 是全球网络设备和解决方案市场份额领先者，产品涵盖网络、安全等多个领域，但过去十年因低成本竞争对手和专注特定领域的灵活公司而丢失市场份额，不过其广泛的产品组合使其成为值得信赖的网络解决方案提供商和采购合作伙伴 [31] - 产品积压、剩余履约义务和ARR提供了充足的营收可见性，即使近期订单增长放缓 [31] Dell Technologies（DELL） - 设计、制造和销售信息技术基础设施及相关软件，在服务器和存储市场处于领先地位，还提供个人电脑及相关外设和服务 [33] - 多元化业务组合使其受益于人工智能服务器需求、个人电脑行业趋势好转、基础设施解决方案集团长期增长以及股东友好的资本回报计划 [34] Super Micro Computer Inc（SMCI） - 是高性能服务器和存储系统专业供应商，与关键人工智能组件供应商有长期合作，已成为领先的人工智能基础设施公司 [36] - 人工智能服务器市场竞争日益激烈，产品趋于商品化，将对盈利能力造成压力，中期内企业人工智能基础设施市场机会也面临竞争 [36] Hewlett Packard Enterprise Co.（HPE） - 报告未给出具体投资分析内容，未评级 [24] Juniper Networks（JNPR） - 报告未给出具体投资分析内容，未评级 [25] 行业市场数据 服务器市场 - 人工智能服务器预计2024 - 2028年以31%的复合年增长率增长至3350亿美元，超大规模客户、二级云、企业客户的复合年增长率分别为18%、58%、48% [4][6] - 传统服务器2024 - 2028年复合年增长率为 - 2% [2] 数据中心交换市场 - 人工智能数据中心交换预计2024 - 2028年以41%的复合年增长率增长至220亿美元，后端以太网、前端以太网、Infiniband的复合年增长率分别为60%、52%、 - 1% [3] - 传统数据中心交换2025年展望下调0.6%，2026 - 2028年平均上调0.2% [2] 市场份额变化 人工智能网络 - 后端人工智能以太网中，Arista Networks（ANET）份额环比下降2个百分点至16%，Nvidia份额环比增加5个百分点至27%，Celestica份额维持在27% [1][3] - 前端人工智能以太网中，Arista Networks（ANET）份额环比增加3个百分点至43%，Cisco份额维持在11%，Nvidia和Celestica份额均环比下降1个百分点，分别为7%和17% [3] 人工智能服务器 - 超大规模市场中，白盒市场份额环比增加2个百分点至28%，Super Micro Computer（SMCI）份额下降1个百分点至3% [6] - 二级云市场中，Dell份额环比下降6个百分点至24%，Super Micro Computer（SMCI）份额环比下降10个百分点至35%，白盒市场份额增加14个百分点至17% [6] - 企业市场中，Dell份额环比增加2个百分点至17%，Super Micro Computer（SMCI）份额维持在2%，Hewlett Packard Enterprise（HPE）份额下降7个百分点至30% [6]

报告核心观点 - 计算机板块有较强主题投资属性，行情持续需成长兑现，25年重点看好AI产业链及应用落地，推荐禾赛、科大讯飞、迈富时、萤石网络、金蝶国际 [3] 算力环节 国内外CSP厂商Capex情况 - 国外头部CSP厂商Capex呈“先下降后上升”趋势，2024年后涨幅快，2025年规划更激进，谷歌/微软/亚马逊全年Capex分别预达750亿、650亿（中值）、超1000亿美元，同比增幅达62.5%/62.5%/33%以上，投资聚焦AI算力集群建设 [6][8] - 国内头部CSP厂商近两年Capex增速较快，2025年Q1阿里资本开支增长126.7%，腾讯同比增长91%，百度预计2025年增加资本支出，字节、华为也大幅投入用于AI基础设施建设，推动国产替代潮 [12][13] 上市公司算力租赁与供给侧格局 - 多家上市公司披露算力租赁大订单/采购，部分已形成收入确认，如海南华铁2025年一季度新签算力订单41.95亿元，累计签订算力订单达66.7亿元 [15] - 国产算力厂商加速整合突围，海光与中科曙光战略重组，沐曦完成上市辅导备案，摩尔线程推进IPO进程，壁仞科技启动上市辅导 [16] 信创板块营收增速 - 2024年信创主要板块营收增速触底回升，芯片环节兼具体量与增速，营收增速达37.1% [18][19] 模型环节 基座模型发展情况 - 海外OpenAI、Google在基座模型上保持第一梯队，更新节奏一致，但后续旗舰级基座模型更新可能放缓；国内阿里、字节、DS等厂商加速追赶，积极开源，应用生态有望繁荣 [26][30] 技术创新与应用 - 多模态RAG、全局记忆、MCP等技术创新可提升AI应用性能、降低开发门槛；2025年为AI Agent元年，虽存在问题但应用效果预计改善 [36][38] 大模型商业落地 - 大模型招采项目数量逐月增长，商业落地进入加速期，大型国央企倾向对外采购或合作开发，头部厂商份额有望提升 [39][44] 数据环节 数据对模型训练的影响 - 数据是大模型训练基础，提升数据质量和数量可提升模型训练效果，大模型训练可能面临数据枯竭问题，合成数据、研发小模型或为解决方法 [49] 政策推动与产业发展 - 政策推动数据要素与AI同频共振，各地建设高质量数据集和语料库，数据相关产业规模高速增长，如我国数据标注产业产值已突破80亿元 [50][51] 上市公司数据要素落地 - 多家上市公司完成数据资产入表、挂牌交易或实现数据要素相关收入，部分国资背景和数据类服务商表现突出 [52] 应用环节 端侧硬件应用 - 智能驾驶普及率提升，激光雷达受“性能+规模+渗透率”三重催化，头部厂商出货量和业绩增长；各大厂商融入AI技术赋能机器人，在多场景应用取得进展；视觉+AI算法助力安防升级 [59][60][62] C端应用 - 炒股软件与大模型结合，帮助金融机构降本提效、为客户服务；学习平板销量增长，高端学习机搭载AI功能占比提升 [67][68] B端应用 - 企业服务和软件开发是AI投资项目数量最多的领域，国内大模型在B端应用场景中，产品开发、营销客户、知识管理落地最多，多家公司推出AI产品提升客户效率 [75]