公司股价表现 - 百洋医药连续4个交易日下跌 区间累计跌幅达3.93% [1] 公司业务定位 - 百洋医药成立于2005年 定位为支持源头创新的医药产业化平台 [1] - 核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营 [1] 机构持仓变动 - 工银瑞信基金旗下两只产品进入百洋医药前十大股东 [1] - 工银前沿医疗股票A在今年二季度进行减持操作 [1] - 工银医疗保健股票在今年二季度新进成为前十大股东 [1] 基金业绩表现 - 工银前沿医疗股票A今年以来收益率达33.52% 在976只同类产品中排名第190 [2] - 工银医疗保健股票今年以来收益率达32.51% 在976只同类产品中排名第206 [2] 基金经理背景 - 工银前沿医疗股票A由赵蓓管理 累计任职时间10年又279天 现任基金总规模164.28亿元 [5][6] - 赵蓓现任工银瑞信研究部副总监及医疗保健研究团队负责人 [5] - 工银医疗保健股票由丁洋管理 累计任职时间2年又109天 现任基金总规模30.38亿元 [6][7] - 丁洋具有博士研究生学历 曾任加州大学圣地亚哥分校博士后研究员 [6] 基金管理公司 - 工银瑞信基金管理有限公司成立于2005年6月 [7] - 公司股权结构为中国工商银行持股80% 瑞士银行持股20% [7]

股价表现 - 最新股价30.15元 较前一交易日上涨0.14元 盘中最高30.27元 最低29.93元 [1] - 成交量83459手 成交金额2.51亿元 [1] 财务表现 - 上半年营业收入256.34亿元 同比增长3.54% [1] - 归母净利润9.49亿元 同比下降5.19% [1] 业务动态 - 业务涵盖药品分销、医药零售、医药工业、口腔学术服务及医药物流 [1] - 北京区域医疗直销优化配送流程 麻精药品业务开展覆盖6000家医疗机构的培训 [1] - 子公司国瑞药业部分产品受集采影响导致收入和利润双降 [1] 管理层变动 - 副总经理叶彤因退休离任 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1711.97万元 占流通市值0.1% [1] - 近五日主力资金累计净流入2901.82万元 占流通市值0.17% [1]

核心观点 - 公司面临政策规范与市场竞争双重压力 业绩显著下滑 2025年上半年营收同比下滑3.06% 净利润由盈转亏[2] - B2B电商业务受政策挤压严重 线上收入下滑15.61% 数字化分销虽增长23.52%但难抵整体业务收缩[3][5] - TOC业务规模微弱 线上零售激增225.87%但营收占比仅1.3% 线下扩张粗放致单店产出效率下滑[5][6] - 电商关键指标与收入增长出现背离 反映行业结构性挑战 增量用户客单价低且议价能力强[8][9] - 三费显著上升拖累利润 销售费用逆势增长46.25% 研发费用同比骤降39.73%至561.90万元[11] 财务表现 - 2025年上半年营收21.57亿元 同比下滑3.06% 归母净利润亏损761.44万元 同比降幅162.95%[3] - 2024年营收进入负增长通道 同比下滑1.12% 净利润崩塌72.52%[3] - 季度业绩剧烈变盘 第一季度盈利418.37万元 第二季度单季亏损骤增至1179万元以上[3] - 2024年TOB业务营收占比超97% B2B电商收入14.41亿元同比下滑15.61% 其他终端销售下滑36.20%[5] - 数字化分销业务表现亮眼 2024年收入23.49亿元同比增长23.52%[5] 业务结构 - B2B电商平台2024年收入14.41亿元 同比下滑15.61% 占比32.90%[5][6] - 数字化分销2024年收入23.49亿元 同比增长23.52% 占比53.62%[5][6] - TOC业务2024年线上零售收入5696.94万元 同比激增225.87% 但营收占比仅1.3%[5][6] - 线下零售业务2024年收入1145.12万元 同比下滑10.71%[5][6] - 2025年上半年TOB业务收入进一步收缩 但占比仍维持在97%以上[6] 运营指标 - 2024年平台月活跃用户数减少3.08% 客单价下降18.16%[5] - 2025年上半年直营与加盟门店数量较2024年末减少 直营从469家减至451家 加盟从1520家减至1474家[6][7] - 电商业务关键指标如有效客户数量、月活跃用户数等实现同比增长 但总收入同比下滑5.89%[8] - 2024年直营门店猛增425家至469家 但同期收入不增反降[5] 成本费用 - 2025年上半年销售费用逆势增长46.25%至1.64亿元[11] - 管理费用上涨6.94%至3447.74万元[11] - 财务费用增长12.72%[11] - 研发费用同比骤降39.73%至561.90万元 研发费用率仅0.26%[11] - 所得税费用暴增1089.59%至1147.33万元 资产减值损失达640.99万元[11] 行业环境 - 七统一政策统一采购配送条款直接挤压B2B电商业务生存空间[2] - 院外市场已成红海 传统龙头与互联网巨头加速蚕食份额[2] - 医药产业互联网平台面临结构性挑战 增量用户集中于中小散户和长尾需求群体 客单价低且议价能力强[9] - 集采政策大幅压缩药品价差空间 导致规模效应难以显现[9] - 行业需从传统分销模式向专业化服务商转型 向供应链金融、数据服务等多元化服务延伸[9] 战略转型 - 公司启动第二曲线布局 向上下游拓展搭建大健康生态平台[9] - 形成医药+科技、平台+生态、自营+赋能为核心定位[9] - 构建覆盖研发、生产、商业、零售、C端全渠道的SBbC生态体系[9] - 但新业务尚未形成足够规模以弥补传统业务收缩带来的影响[5] 市场表现 - 股价自上市以来震荡下行 从历史高点150元累计跌幅达79.79%[10] - 总市值蒸发超过百亿元[10] - 近三年股价持续在20元至40元的低位区间箱体震荡[10]

板块整体表现 - 医药商业板块当日上涨0.27% 领先上证指数涨幅0.13%和深证成指跌幅0.06% [1] - 板块内10只个股上涨 涨幅最高为国发股份1.91% 另有10只个股下跌 跌幅最大为华人健康2.23% [1][2] - 板块主力资金净流出2.77亿元 游资资金净流出1600.47万元 散户资金净流入2.93亿元 [2] 个股价格表现 - 国发股份领涨板块 收盘价6.41元 涨幅1.91% 成交31.56万手 成交额2.02亿元 [1] - 南京医药涨幅1.70% 收盘价5.39元 成交18.10万手 成交额9697.35万元 [1] - 上海医药上涨0.95% 收盘价19.20元 成交17.36万手 成交额3.33亿元 [1] - 华人健康跌幅最大 下跌2.23% 收盘价14.93元 成交11.90万手 成交额1.79亿元 [2] 资金流向分析 - 南京医药获主力资金净流入1681.35万元 主力净占比17.34% [3] - 益丰药房主力净流入1549.02万元 占比7.19% 但游资净流出2362.86万元 [3] - 柳药集团主力净流入959.97万元 占比7.68% 游资净流出446.98万元 [3] - 开开实业主力净流入939.49万元 占比9.18% 游资净流出315.50万元 [3]

资产出租交易 - 公司董事会同意公开挂牌出租南京市秦淮区延龄巷27号房产 起始年租金711.55万元/年 租赁期13年 预计租金总收入9,709.73万元 [1] - 通过7月16日至29日挂牌征集 仅万谷企业管理集团有限公司一家符合条件报名 最终以起始价格成交 [1] - 承租方万谷公司注册资本6,666.67万元 与公司无关联关系 交易于8月20日通过成交确认书完成 [1] 财务影响 - 该房产租赁期为13年 年租金锁定为711.55万元 总成交金额9,709.73万元 [1] - 租金收入将分13年确认 年均现金流收入为711.55万元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入256.34亿元 同比增长3.54% [2] - 归母净利润9.49亿元 同比减少5.19% [2] 业务结构 - 核心主业为药械流通 覆盖全国药品分销、医药零售、医药工业、口腔学术服务及医药物流等领域 [2] - 北京区域医疗直销业务优化配送流程以应对医院对供应链效率及合规性要求提升 [2] - 麻精药品业务开展基层行培训覆盖6000家医疗机构 加强上下游协作并引入智能化管控 [3] - 全国分销业务通过定制化服务模式稳定存量品种并拓展创新药企合作 [3] 工业板块挑战 - 子公司国瑞药业部分产品受集采和降价影响致收入利润双降 [3] - 创新产品市场开拓未达预期 叠加原材料成本上涨及环保合规成本增加挤压利润空间 [3] 科技创新投入 - 子公司国瑞药业推进77个在研项目加速工业创新能力升级 [4] - 国药物流新增6项软件著作权并提交1项发明专利申请 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元，同比下降24.71% [20] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比下降29.71% [20] - 经营活动产生的现金流量净额2.13亿元，同比大幅增长191.72% [20] - 基本每股收益0.1699元/股，同比下降29.18% [20] - 总资产50.26亿元，较上年度末下降3.56% [20] 业务板块表现 - OTC产品收入5.83亿元，同比下降36.05%，占比46.11% [20] - 处方药收入6.36亿元，同比下降10.67%，占比50.27% [20] - 大健康产品收入1158.8万元，同比下降20.88% [20] - 医药工业收入12.29亿元，同比下降25.06%，占营业收入97.17% [20] 研发进展 - YB209项目完成免疫原性研究的方法开发和验证，完成I期临床收尾 [14] - YB211项目完成临床样品制备，启动临床Ⅱ期试验，已入组44例受试者 [14] - 北京美科的干细胞治疗缺血性脑卒中临床试验完成IIa期45例受试者入组 [15] - 北京美科获准开展人骨髓间充质干细胞注射液治疗孤独症的临床试验 [15] 行业环境 - 医药行业面临集采常态化和医保谈判等政策带来的调整压力 [4] - 中药材价格上涨导致生产成本上升，压缩企业利润空间 [4] - 国家密集出台中医药扶持政策，推动高质量发展 [5] - 人口老龄化和慢性病发病率提升扩大对中成药产品的需求 [5] - 生物技术发展推动基因治疗、细胞治疗等新兴疗法临床应用 [6] 公司战略 - 推进营销体系改革，优化价格政策及营销制度 [10] - 加强线上渠道建设，构建"线下筑基、线上突破"双轮驱动格局 [11] - 开展核心产品二次开发，包括疏血通注射液、驴胶补血颗粒等 [14] - 布局干细胞、中医医疗健康服务、药食同源大健康产品等创新业务 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入411.88亿元 同比增加14.09亿元 同比增长3.54% [1] - 归母净利润2.82亿元 同比增加4417.74万元 同比增长18.56% [1] - 摊薄每股收益0.16元 同比增加0.02元 同比增长14.29% [3] - 经营活动现金净流入-22.73亿元 同比改善13.86亿元 连续两年保持改善趋势 [1] 盈利能力指标 - 毛利率7.31% 较上季度提升0.11个百分点 [3] - ROE（净资产收益率）2.45% 同比提升0.36个百分点 [3] 资产负债结构 - 资产负债率75.61% 较上季度下降0.05个百分点 同比下降0.67个百分点 [3] - 总资产周转率0.61次 [4] - 存货周转率3.77次 [4] 股权结构 - 股东总户数4.38万户 [4] - 前十大股东持股比例合计64.06% 持股数量11.07亿股 [4] - 重庆医药健康产业有限公司为第一大股东 持股比例38.47% [4] - 重庆市城市建设投资(集团)有限公司为第二大股东 持股比例16.33% [4]

投资评级 - 维持药师帮(9885 HK)买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入98.43亿元(同比+11.7%) 经调整净利润1.22亿元(同比+33.2%) 归母净利润0.78亿元(同比+258%) [1] - 厂牌首推业务成为核心增长引擎 交易规模达10.8亿元(同比+115.6%) 其中自有品牌交易规模8.52亿元(同比+473.4%) [4] - 毛利率结构显著改善 25H1整体毛利率提升1.22个百分点至11.22% 自营业务毛利率提升1.8个百分点至7.7% [4] - 平台活跃度持续提升 月均活跃买家数45.3万家(同比+6.5%) 月均付费买家数42.6万家(同比+7.6%) 付费率达94% [4] - 创新业务布局取得进展 POCT设备已覆盖超18000家终端 销量超23000台 并与越疆开展机器人合作 [4] 财务表现 - 2025H1自营业务收入93.89亿元(同比+12.53%) 平台业务收入4.36亿元(同比-0.95%) 其他收入0.17亿元(同比-40.56%) [4] - 经调整净利率提升0.2个百分点至1.2% 净利率提升0.6个百分点至0.75% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为208亿元(同比+16%) 235亿元(同比+13%) 267亿元(同比+14%) [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.48亿元(同比+394%) 3.2亿元(同比+116%) 5.49亿元(同比+72%) [5] - 对应2025/8/20股价PE分别为44倍 20倍 12倍 [5] 业务发展 - 厂牌首推业务增长动力来自2024年"一块医药"并入及单品种持续增长如"乐药师藿香正气口服液"和"乐药师肠炎宁口服液" [4] - 推出"光谱小屋"基层智慧医时整体解决方案 集成"未来光谱"系列设备 "光谱云诊"SaaS系统和"光谱智医"AI辅助系统 [4] - 医药协作机器人合作聚焦药品研发 仓储管理 精准配送 实时零售及用药服务全链路智能化 [4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入256.34亿元，同比增加8.77亿元，连续3年上涨，同比增长3.54% [1] - 归母净利润9.49亿元，同比减少5196.33万元，同比下降5.19% [1] - 经营活动现金净流入-15.10亿元，同比减少4.44亿元 [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率44.41%，环比下降0.14个百分点，同比下降2.12个百分点 [3] - 最新毛利率6.14%，环比下降0.18个百分点，同比下降0.94个百分点 [3] - 最新ROE 5.43%，同比下降0.78个百分点 [3] 运营效率 - 摊薄每股收益1.26元，同比减少0.07元，同比下降5.20% [3] - 总资产周转率0.74次，同比下降0.01次，降幅1.97% [3] - 存货周转率4.69次，同比下降0.47次，降幅9.04% [3] 股东结构 - 股东户数4.74万户，前十大股东持股5.22亿股，占总股本69.25% [3] - 第一大股东国药控股股份有限公司持股54.7%，社保基金三组合持股2.96%，新华人寿传统保险产品持股2.69% [3]