公司业务与运营模式 - 公司主要业务为药品、中药、生物制品以及医疗器械的批发与零售 [2] - 运营模式为向上游医药生产或供应企业采购产品，再批发至下游的医疗机构、药店、经销商等，也通过零售终端直接面向消费者销售 [2] 战略收购与整合 - 华通医药已完成股权转让等相关事项的工商变更登记手续，成为英特药业的全资子公司 [2] - 华通医药批发业务在基层公立医疗市场具有明显优势，其零售板块华通连锁属于医药零售百强企业，与公司现有业务形成较高协同 [2] - 本次交易有助于提升公司医药批发及零售业务在浙江市场的占有率，增强对上游供应商的议价能力和终端消费者的影响力 [2] 财务与风险管理 - 公司目前应收账款回款周期总体稳定，但浙江省内不同区域及不同类型客户的回款周期有所不同 [2] - 公司建立覆盖业务全程的事前、事中和事后的信用风险管理体系，重视应收账款周转等相关指标的管理 [2] 资产与投资项目 - 全资子公司浙江英特智网科技有限公司于2024年7月底竞得拱墅区杭钢单元石塘区块内土地面积为79,357平方米（119.035亩）的国有建设用地使用权，用于投资建设石塘医药产业园项目 [3]

合作协议核心内容 - 百洋医药与跨国血液制品公司杰特贝林（CSL）签订深化合作协议 [1] - 百洋医药获得杰特贝林旗下人血白蛋白产品安博美®在中国区域（不包括港澳台）特定市场的独家推广、销售和经销权益 [1] 合作产品与市场范围 - 合作产品为杰特贝林的人血白蛋白产品安博美® [1] - 合作市场范围为中国大陆特定市场 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为百洋医药是国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，商业化能力得到充分验证[7] - 公司正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开[7] - 尽管短期利润因战略转型承压，但品牌运营业务表现稳健，维持“买入”评级[4][7] 基本数据 - 截至2025年11月4日，公司收盘价为25.62元，总市值为13,466.49百万元，总股本为525.62百万股[2] - 公司资产负债率为63.59%，每股净资产为4.53元/股[2] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入56.3亿元，同比下滑8.4%；实现归母净利润4.8亿元，同比下滑25.7%[7] - 2025年第三季度单季度实现营业收入18.8亿元，同比下滑12.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长31.4%[7] - 第三季度归母净利润同比增长主要由于股票公允价值变动损益所致[7] - 前三季度扣非归母净利润下滑主要由于批发配送业务规模压缩、紫杉醇聚合物胶束计提存货跌价准备等因素[7] 分业务运营情况 - 品牌运营业务稳健：2025年前三季度品牌运营实现收入41亿元，同比基本持平；还原两票制后实现收入49.8亿元，同比增长11.1%[7] - 批发配送业务收缩：实现收入12.1亿元，同比下滑28.9%，因公司聚焦核心品牌运营业务[7] - 零售业务增长：实现收入3.0亿元，同比增长2.8%[7] 盈利能力与费用分析 - 毛利率提升：2025年前三季度毛利率为37.4%，同比提升1.7个百分点，因低毛利批发配送业务占比降低[7] - 品牌运营业务毛利额占比显著：实现毛利额19.9亿元，占总体毛利额的94.7%[7] - 费用率上升：2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为19.1%、3.9%、0.5%，同比分别提升2.8、0.8、0.1个百分点[7] - 销售费用增长主要由于公司加强品牌产品的市场推广[7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.72亿元、8.17亿元、10.21亿元，同比增长率分别为-17.28%、+42.75%、+24.98%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.09元、1.55元、1.94元[6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为22.48%、27.60%、28.52%[6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为24倍、16倍、13倍[7]

税务事项 - 公司收到税务事项通知书 因2024年鼓励类产业收入未达到总收入60% 不应享受西部大开发所得税优惠政策 [1] - 公司需在2025年11月10日前更正2024年至2025年1-9月企业所得税年度及预缴纳税申报表 [1] - 本次应补缴企业所得税599.55万元及滞纳金约45.56万元 合计约645.11万元 [3] - 补缴款项将计入2025年当期损益 不属于前期会计差错 不涉及前期财务数据追溯调整及税务行政处罚 [3] 财务表现 - 公司前三季度营业收入为32.4亿元 同比微升0.2% [3] - 归母净利润约为-835.65万元 同比下降159.98% [3] - 扣非净利润约为-1015.26万元 同比下降208.41% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.14亿元 同比大幅下降397.9% [3] - 截至2025年9月30日 公司资产负债率为56.02% 同比增长11.81个百分点 [3] - 应收账款为4.33亿元 同比增长2.83% [3] 市场表现 - 截至11月4日收盘 公司股价报28.09元/股 当日下跌0.25% [4] - 公司总市值为26.87亿元 [4] 公司背景 - 公司成立于2007年 于2021年在深交所上市 [3] - 主营业务涵盖医药电商 品种代理及分销 医药物流 药品零售等 [3]

公司股份回购 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价方式回购股份约2782.63万股，占公司总股本的1.85% [1] - 回购股份的最高成交价为3.08元/股，最低成交价为2.75元/股，成交总金额为8147.46万元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中药品及器械销售占比98.42%，为主要收入来源 [1] - 其他业务收入构成包括移动医疗占比0.67%，其他业务占比0.6%，租赁业务占比0.31% [1] - 截至发稿时，公司市值为44亿元 [1]

控股股东股份变动 - 公司控股股东厦门麦迪肯科技有限公司解除了部分股份质押 [2] - 本次解除质押股份数量为22,523,834股 [2] - 解除质押股份占控股股东所持股份比例为16.32% [2] - 解除质押股份占公司总股本比例为5.80% [2]

税务事项通知 - 公司收到国家税务总局成都市金牛区税务局第二税务所《税务事项通知书》[1] - 通知书指出公司2024年鼓励类产业收入未达到总收入的60%[1] - 因此公司不应享受西部大开发企业所得税优惠政策[1] 申报更正要求 - 要求公司于2025年11月10日前更正2024年至2025年1-9月企业所得税年度及预缴纳税申报表[1] 财务影响测算 - 经初步测算，公司应补缴企业所得税599.55万元[1] - 应补缴滞纳金约45.56万元[1] - 补缴税款及滞纳金合计约645.11万元[1]

税务事项通知 - 公司收到国家税务总局成都市金牛区税务局第二税务所要求更正2024年至2025年1-9月企业所得税申报表的《税务事项通知书》[1] - 更正原因为公司2024年鼓励类产业收入未达到总收入60% 不符合享受西部大开发所得税优惠政策的条件[1] - 经初步测算 公司需补缴企业所得税599.55万元及滞纳金约45.56万元 合计约645.11万元[1]

合作协议核心内容 - 百洋医药与君信药业于2025年11月4日签署《经销协议》[1] - 君信授予百洋医药在协议期限内于特定区域市场的独家推广、销售和经销安博美®产品的权利[1] - 协议对双方的权利义务作出了明确约定[1] 合作背景与拓展 - 君信药业的股东为杰特贝林(亚太区)有限公司，杰特贝林亚太通过其全资子公司君信在中国进行销售运营[1] - 百洋医药自2021年3月起已与杰特贝林就人血白蛋白产品安博美®在零售市场开展合作[1] - 本次签署协议将合作市场从原有零售市场拓展至区域内特定的零售市场、广阔市场及医院市场（君信提供清单的除外）[1]

合作协议核心内容 - 百洋医药与君信药业于2025年11月4日签署《经销协议》[1] - 君信药业授予百洋医药安博美®产品在特定市场的独家推广、销售和经销权[1] - 协议对双方的权利义务等作出了明确约定[1] 合作领域与产品 - 此次合作旨在加深双方在人血白蛋白领域的合作[1] - 协议涉及的产品为安博美®[1]