核心观点 - 战略上认为下半年会出现类似2014年下半年的行情，但战术上突破可能不顺畅；季度内配置偏价值，等Q3后期再增加弹性行业配置 [2][35] 策略观点：可能重演14年下半年 市场表现与盈利脱钩 - 2011 - 2012年通缩前期股市熊市，2014 - 2015年通缩后期股市牛市；2021 - 2023年伴随PPI下降股市下跌，近期PPI有下降压力但股市变强 [11] - PPI下降初期盈利负面影响占主导，下降到负值足够长时间后，政策和流动性因素改善使股市表现和盈利脱钩 [2][3] 宏观层面资产荒超2014年 - 当下10年期国债利率约为2014年一半，过去2年下降幅度不弱于2014年，且房地产市场弱于2014年，资产荒可能更严重 [2][3] - 保险资金已对市场产生影响，后续居民资金流入可能加强；2020年疫情后居民存款增加快，流入股市少，随着股市赚钱效应企稳，居民资金加速流入条件逐步具备 [3] 短期微观变化弱于14年7月 - 2014年7月突破后的牛市并非盈利强的牛市，但当时经济指标连续多月反弹，如4 - 7月PMI持续反弹，且Q2房地产政策转向积极 [2][24] - 微观流动性上，2014年7月突破前融资余额增长、比指数更早新高，居民股票开户数和指数同步回升；最近1季度融资余额等回升，但居民资金流入力度弱于2014年7月 [27] 当下市场判断 - 战略上类似2013和2019年，后续大概率发展为类似2014年下半年的全面牛市；战术上指数快速突破震荡区间需时间，7月可能震荡回撤，幅度可控，Q3后期或Q4盈利和政策有乐观转变，市场有望回归牛市 [32] 近期配置观点 - 季度内偏价值，Q3后期增加弹性行业配置；7月季报期风格易高低切，AI休整后或有表现，金融周期中银行可超配，年内可能出现类似2014年Q4行情 [35][36] - 配置行业包括进可攻退可守的银行、非银；左侧布局的房地产；产能格局强的有色金属；AI季度休整尾声的传媒；有独立需求周期的军工 [36] 本周市场变化 指数表现 - A股主要指数大多上涨，创业板50（2.65%）、创业板指（2.36%）、中证500（1.96%）涨幅靠前，上证50（0.60%）、中小100（0.73%）、沪深300（0.82%）涨幅靠后 [38] - 全球股市重要指数涨跌分化，德国DAX（1.97%）、法国CAC40（1.73%）、富时100（1.34%）表现靠前，巴西圣保罗指数（-3.59%）、墨西哥MXX（-2.39%）、印度SENSEX30（-1.12%）表现靠后 [39] 行业表现 - 申万一级行业中，房地产（6.12%）、钢铁（4.41%）、非银金融（3.96%）领涨，煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）、汽车（-0.41%）跌幅居前 [38] - 概念股中，固态电池（16.98%）、氢能源（13.81%）、稀土永磁（9.60%）领涨，远程办公（-7.65%）、特朗普概念股（-2.71%）、网络安全（-2.34%）领跌 [38] 资金流向与市场指标 - 南下资金净流入241.19亿元（前值126.89亿元），央行公开市场操作逆回购发行4257亿元，累计净回笼2265亿元 [40] - 截至7月11日，银行间拆借利率均值下降，十年期国债收益率均值上升；普通股票型基金仓位均值上升，偏股混合型基金仓位均值下降 [40]

贸易战逆转 - 美国商务部恢复对华EDA软件、飞机发动机及乙烷出口，此前英特尔、通用电气等巨头因担忧失去中国市场导致百亿美元营收蒸发而集体游说[1] - 特朗普政府最初将中国商品关税从54%增至145%，但最终接受中方平等对话条件，撤下145%关税地图[1] - 中国商务部公告对美稀土出口骤减93%，导致五角大楼测算军工库存仅能维持18个月，高科技产业链面临瘫痪风险[1] 美国战略失误 - 美国低估经济相互依赖程度，对华乙烷出口限制导致五艘货轮滞留墨西哥湾，中国占美国30%乙烷产量，失去市场将导致价格暴跌40%，行业损失超50亿美元[2] - 美国切断EDA芯片设计软件供应，但华为海思已重启5nm芯片研发，C919客机发动机断供三个月后，国产长江-1000A发动机完成2000小时耐久性测试[2] - 美国组建"关税同盟"失败，欧盟对哈雷摩托加征报复性关税，日本签署百亿美元对华芯片订单，韩国三星将百亿美元工厂从得州迁往东南亚[4] 中国反制措施 - 中国稀土出口管制导致欧洲镝、铽价格暴涨300%，洛克希德·马丁F-35生产线因磁性材料短缺陷入困境，中国掌控全球92%稀土产能[4] - 义乌商人通过直播电商单日销量堪比此前对美一周出口总量，比亚迪电动车在欧洲市场份额突破18%，长江存储芯片产能跻身全球前三[4] - 卫星化学公司用石脑油替代乙烷生产乙烯，尽管每吨成本增250美元，但通过自有船队和套期保值将价格波动控制在3%以内[4] 经济影响 - 沃尔玛中国产电饭煲价格飙升27%，美国中产家庭消费指数下跌，特斯拉上海工厂减产导致股价单日暴跌9%[5] - 美国农民面临大豆堆积如山的困境，举着"我们要市场，不要政治"标语[5] 技术突破 - 华为海思重启5nm芯片研发，国产长江-1000A发动机完成2000小时耐久性测试[2] - 长江存储芯片产能跻身全球前三[4]

投资者信息 - 参与投资者包括华泰证券、富国基金、深圳创富兆业金融管理有限公司等多家机构 [2][3] 活动信息 - 活动时间为2025年7月9日、10日、11日，地点在陕西华达会议室 [3] 公司发展预期 - 商业航天在手订单加快交付，无人机方向形成批量供货，拓展战略新兴领域应对防务领域需求波动 [3] - 民品业务板块持续发力，与重点客户紧密协作，挖掘合作潜能 [3] - 坚持降本增效、精益管理，提升内部运营效率 [3] 公司优势 - 最早配套航天领域可追溯到东方红卫星，有丰厚技术积淀和项目履历 [3] - 加大科技创新投入，结合航天、防务领域技术优势和通讯领域成本控制优势，提升交付能力 [3] - 由单一元器件供应商向系统化解决方案提供商迈进 [3] 行业机遇 - 随着制造业信息化、智能化水平提高，连接器在通讯、国防军工、高端装备制造领域应用比例将提高，市场空间扩大 [3] 产业保障措施 - 围绕市场和客户需求，优化资源配置，强化生产过程控制，提升“质量”“进度” [4] - 强化合同履约管理，优化管理流程，缩短产品生产周期，提高交付速度 [4] - 积极做好产能储备，加快募投项目实施，通过智能化、工序自动化、新工艺等提高产业保障能力 [4] 信息披露 - 与投资者充分交流沟通，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平 [4]

人事变动 - 兵工集团宣布周治平接任董事长职务，程福波不再担任该职位 [1] - 此次人事变动源于程福波调任中国航空工业集团董事长，导致兵工集团董事长职位空缺 [9] - 公司官网已更新周治平的个人信息 [3] 新任董事长背景 - 周治平1971年出生，拥有北京理工大学管理科学与工程博士学位，是正高级工程师 [6] - 具有丰富的汽车行业管理经验，曾任职于兵装集团、一汽集团和东风汽车等多家大型企业 [6] - 在兵装集团工作期间积累了军民融合领域的深刻理解 [9] 公司业务与发展 - 兵工集团是我国陆军武器装备研制发展主体和三军毁伤与信息化装备研制骨干 [9] - 公司主要聚焦主战装备、弹药等核心军工业务 [9] - 新任董事长跨界进入军工核心圈，其汽车行业背景可能为公司带来新的发展视角 [9]

俄乌冲突对军工供应链影响 - 乌克兰方面称俄罗斯莫斯科州克拉斯诺扎沃茨克化工厂遭袭 该工厂是俄军火供应链关键环节 [1] - 该工厂主要生产炸药 火药 弹药部件及导弹武器装备 [1] - 工厂产品涉及俄军炮弹 多管火箭炮及弹道导弹供应 [1] 军工行业生产设施重要性 - 被袭工厂专门为俄军提供弹药和导弹装备部件 显示其在军工产业链中的核心地位 [1] - 该事件可能影响俄军炮弹 火箭炮及弹道导弹的生产供应能力 [1]

人事变动 - 程福波已任中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记 [1] - 中国兵器装备集团与中国兵器工业集团完成重组 周治平任"新兵工集团"党组书记、董事长 [2] - 周治平此前担任中国兵器装备集团董事、总经理、党委副书记 并已低调进驻兵工集团总部开展工作 [2] 高管背景 - 周治平职业生涯横跨兵装集团、一汽集团和东风集团三大汽车央企 是第二位在三大汽车央企均担任高管的中管干部 [3] - 周治平在兵装集团形成"履历闭环" 核心管理层集齐三大汽车央企关键履历 [3] - 周治平为北京理工大学管理科学与工程专业博士 以"战略型管理者"著称 拥有二十余年产业整合经验 [7] 业务整合 - 周治平在长安汽车任职期间主导中国长安与哈飞、昌河等品牌整合 推动长安自主品牌2020年销量突破百万辆 [7] - 在一汽集团分管战略规划时主持绘制"中国汽车产业供应链全景图" 夯实一汽产业链链主地位 [7] - 兵装集团2024年销量达268万辆 位居中国车企集团第五 [9] 战略动向 - 周治平在东风集团推动从燃油车向新能源转型 红旗E-HS9带动品牌新能源销量同比激增210% [4] - 2025年初东风与兵装备筹划重组 长安汽车可能从兵装集团剥离与东风集团重组 兵装集团军工业务并入兵工集团 [11] - 兵装集团已剥离完汽车业务 其他军工业务并入兵工集团 原管理层全部进入"新兵工集团" [11] 行业影响 - 央企高管轮换展现跨领域流动新态势 周治平入主军工集团预示军民融合向纵深推进 [11] - 央企专业化整合步入深水区 跨界流动重塑央企生态 为军工与民用技术双向转化打开新通道 [11]

"大而美"法案影响 - 法案涵盖减税和大规模支出举措 包括延长2017年企业个人减税措施 降低企业税 增加军费开支 削减社会保障项目 计划未来十年减税4万亿美元 削减1.5万亿美元支出 [1] - 为芯片制造商 能源企业 航空公司 地产开发商和国防军工企业等带来显著税收优惠或资金支持 [1] - 削减电动汽车补贴 可再生能源项目税收抵免 删除AI企业监管条款 对部分高校和食品企业造成不利影响 [1] - 美国国会预算办公室估算 法案未来十年将使美国赤字增加约3.4万亿美元 [1] - 评论员认为法案将推高美债收益率 削弱美元信用 黄金避险需求激增 行业分化加剧 传统能源与军工受益 部分芯片股受益 新能源板块受挫 [2] 第二轮关税协议 - 特朗普宣布自8月1日起实施新关税 税率10%-70% 已签署发往约12个国家的关税信函 [3] - 市场担忧将加剧通胀风险并引发资产抛售 美银分析师认为"大而美"法案加大夏季市场出现泡沫可能性 [3] - 美国信托机构首席市场策略师表示 尽管面临挑战 美股当前牛市仍表现出强劲韧性 看好大盘股 欧洲市场 高质量债券和黄金 [3] - 评论员指出 美国对欧盟 日本 印度等主要贸易国关税延期即将到期 部分国家可能面临超高关税 已做好反制准备 [4] 德国股市表现 - 德国正考虑采购总价约250亿欧元军备 主要惠及莱茵金属 KDNS和ARTEC三家军工制造商 [5] - 德国DAX指数年初至今涨幅近19.5% 6月4日创历史新高 成分股2025年下半年及2026年利润增幅预计达13%-15% 超越标普500成分股13.5%增速预期 [5] - 评论员指出 德国6月通胀已达央行目标 经济仍在上升期 制造业PMI指数连续34个月上升 新订单指数连续39个月上升 有史无前例占GDP近20%刺激计划 [6] OPEC+增产影响 - OPEC+八个主要成员国同意8月增产54.8万桶/日 超出市场预期的41.1万桶/日 下次会议可能再增产54.8万桶/日 [7] - 自4月以来 OPEC+逐步撤销220万桶/日减产措施 5月至7月增产幅度为每月41.1万桶/日 [7] - 评论员指出 全球石油库存正以每日100万桶速度累积 国际能源署警告今年晚些时候将出现严重供应过剩 布伦特原油已跌至68美元/桶 [8] AI ASIC芯片供应链 - 美银研报指出 随着CSP云服务提供商对AI ASIC芯片广泛采用 全球ASIC供应链迎来强劲增长周期 谷歌 亚马逊年产量将稳定在100万片以上 Meta和微软也在追赶 [9] - MPI作为探针卡供应商 计划到年底将产能提升至每月100万片 Aspeed的BMC业务前景向好 预计第三季度毛利率66% Alchip与关键客户合作机会增加 Trainium 3量产在即 [9] - 评论员指出 云服务巨头掀起AI芯片军备竞赛 整个供应链迎来超级赚钱周期 MPI产能明年翻倍到月产百万片 Aspeed未来三年利润年增41% Alchip帮亚马逊造Trainium 3芯片 [9]

乌克兰袭击俄罗斯军工综合体 - 乌克兰武装力量无人系统部队与国防军其他部队协同作战，成功袭击俄罗斯联邦楚瓦什共和国切博克萨雷的"进步-全俄继电器制造科学研究院" [1]

北约国防开支决议 - 北约通过提高国防开支的历史性决议 德国计划采购2500辆装甲战车和1000辆主战坦克 总价值高达250亿欧元 [1] - 采购计划旨在装备未来十年内组建的七个作战旅 订单预计未来几个月敲定 最终数量可能调整 [1] - 消息公布后 德国军工巨头莱茵金属股价一度上涨3.7% 分析师上调该股价格目标 [1] 军工企业受益情况 - 德国军备采购主要惠及三家制造商 豹2主战坦克由KDNS和莱茵金属制造 GTK Boxer装甲战车由KDNS和莱茵金属合资企业ARTEC生产 [3] - 德国已获初步批准向芬兰Patria公司采购1000辆Patria装甲模块化车辆 订单价值20亿欧元 用于替换老化的Fuchs装甲战车 [3] - Patria公司与KDNS和FFG合作生产Patria AMV装甲车 约90%生产工作在德国完成 [3] 德国军力扩张计划 - 德国国防部长表示需增加6万名现役士兵 增幅约三分之一 新志愿兵役制度计划2026年生效 [4] - 德国增设七个作战旅是北约新产能目标的一部分 北约成员国承诺到2035年将每年GDP的5%用于核心国防支出 [4]

军事设施遭袭事件 - 乌克兰国家安全与国防事务委员会新闻中心负责人安德烈·科瓦连科称俄罗斯重要军事设施遭袭 包括莫斯科州和罗斯托夫州的军事设施 [1] - 俄关键军工设施亚速光学机械厂遭袭 该工厂为俄军生产坦克 步兵战车 舰艇及航空装备的核心部件 包括瞄准器 测距仪 热成像仪和火控系统 [1] - 俄罗斯莫斯科州当局通报称乌克兰利用无人机袭击该州设施 [1]