文章核心观点 - 德国制定了一项代号为“德国行动计划”的机密作战计划，旨在规划北约与俄罗斯发生潜在冲突时，如何通过德国领土向东欧大规模部署军队和物资 [1] - 该计划面临德国基础设施老化、法规过时及人员短缺等现实挑战，其成功执行被视为既能确保胜利也能降低战争爆发的可能性 [1][3][4] - 欧洲正进行自二战结束以来最快的军事建设，未来战争结果将高度依赖大规模后勤行动的成功 [2] “德国行动计划”内容 - 计划文件长达1200页，详细规划了调动多达80万士兵和20万辆车辆的物流、后勤补给线及保护关键基础设施的细节 [1] - 蓝图阐述了部队将途经的港口、河流、铁路和公路，以及途中如何获得补给和保护 [2] - 军事机动地图上的交通瓶颈地点是蓝图中最机密的要素之一 [5] 计划面临的挑战与缺陷 - 德国基础设施存在瓶颈，包括20%的高速公路和超过四分之一的高速公路桥梁需要维修，港口需进行价值150亿欧元的升级工程 [5] - 秋季演习暴露出土地无法容纳所有车辆、地块不连续导致需用巴士运送士兵等缺陷 [3] - 无形障碍包括繁琐的采购规则、苛刻的数据保护法以及在和平时期制定的其他法规 [4] 私营部门参与及具体举措 - 军工巨头莱茵金属为500名士兵搭建了野战营地，并在14天内建成，7天内拆除 [3] - 莱茵金属签署了一份价值2.6亿欧元的协议，为德国和北约部队提供再补给 [3] - 军方试图将更多私营部门纳入备战计划 [3] 认知重塑与历史经验 - 执行计划需要重塑认知，消除近一代人养成的习惯，甚至需请回退休人员传授冷战时期的经验 [4] - 冷战时期德国有大量军民两用基础设施，但冷战结束后新建的隧道和桥梁往往无法容纳车队，相关法规也被取消 [4][5]

港股市场整体表现 - 11月26日，港股高开震荡尾盘涨幅持续收窄，恒生指数涨0.13%至25928.08点，国企指数涨0.04%至9162.37点，恒生科技指数涨0.11%至5618.36点，大市总体呈现3连涨行情 [1][2] 大型科技股表现分化 - 大型科技股走势分化，美团因闪购与华为鸿蒙合作升级大涨5.65%至103.800港元，京东集团-SW涨2.14%至114.800港元 [4][5] - 快手-W跌近3%至68.650港元，百度集团-SW跌2.05%至114.500港元，阿里巴巴-W跌1.90%至154.800港元，小米、腾讯控股分别飘绿 [2][4][6] 纸业股上涨 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨5.00%至6.090港元，理文造纸涨4.88%至3.010港元，晨鸣纸业涨1.20%至1.680港元 [6] - 山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业纷纷发布调价函，计划在11月底至12月初提价，包装用纸涨幅普遍在50元/吨左右，文化用纸涨幅达到200元/吨 [7] 航空股上涨 - 航空股再迎大涨行情，东方航空股份涨6.96%至4.610港元，中国国航涨4.20%至6.450港元，南方航空股份涨1.58%至5.140港元 [2][8][9] - 上涨主要受油汇成本改善利好航企业绩驱动 [2] 药品股上涨 - 药品股纷纷上行，东瑞制药涨5.17%至1.220港元，泰凌医药涨5.13%至0.820港元，恒瑞医药涨4.55%至73.550港元 [10] - 当前正值流感等呼吸道传染病高发季节，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨达180%，阿里健康平台数据显示近两周流感抗病毒药物购买人数呈现超500%的环比增长 [10] 半导体板块上涨 - 半导体板块上涨，芯智控股涨3.87%至1.880港元，美佳音控股涨3.13%至0.660港元，华虹半导体涨2.03%至72.800港元，中芯国际涨1.32%至68.850港元 [11][12] 汽车股部分上涨 - 汽车股部分上涨，北京汽车涨3.11%至1.990港元，比亚迪股份涨2.72%至98.350港元，华晨中国涨2.16%至3.790港元 [13] 教育股多数上涨 - 内地教育股多数上涨，中国新华教育涨3.57%至0.580港元，创联控股涨3.33%至0.031港元，建桥教育涨1.54%至2.640港元 [14] 濠赌股表现活跃 - 濠赌股表现活跃，金界控股涨3.31%至5.000港元，金沙中国有限公司涨1.16%至19.980港元，澳博控股涨1.14%至2.670港元 [15] - 摩根大通研报指出，本月前23天澳门博彩总收入为156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超过10%，暗示其第四季按年增长13%的预测存在上行空间 [16] 体育用品股齐涨 - 体育用品股齐涨，安踏体育涨1.63%至84.250港元，特步国际涨1.44%至5.620港元，李宁涨1.12%至18.100港元 [17][18] 军工股持续回调 - 地缘政治有缓和迹象，军工股持续回调，中船防务跌4.73%至15.120港元，中航科工跌0.77%至3.890港元 [18][19] 影视娱乐股表现低迷 - 影视娱乐股表现低迷，乐华娱乐跌2.67%至2.190港元，腾讯音乐-SW跌2.18%至71.900港元，星空华文跌1.67%至1.180港元 [19][20] 黄金及贵金属板块下跌 - 黄金及贵金属板块下跌，紫金矿业跌超2%，招金矿业跌超1.51%至28.720港元 [21] 内房股下跌 - 内房股下跌，融信中国跌6.54%至0.143港元，万科企业跌6.28%至3.880港元，世茂集团跌3.85%至0.250港元 [22] 南向资金流向 - 11月26日，南向资金净卖出39.52亿港元，其中港股通（沪）净卖出14.33亿港元，港股通（深）净卖出25.18亿港元 [23] 机构后市展望 - 华泰证券指出，港股本轮调整相对A股更早、跌幅更深，当前位置已开始具备性价比 [24] - 短期建议关注今年以来表现靠后的消费者服务、建筑、纺织服装、家电行业 [24] - 关注在近期调整中可能被“错杀”的电子、医药、汽车、轻工制造等行业 [24] - 港股科技近期回调较多，流动性环境改善后仍有重估机会 [24]

市场整体表现 - 三大指数走势分化，上证指数跌0.15%，深证成指涨1.02%，创业板指涨2.14% [1] - 市场全天成交额超1.79万亿元 [1] 大消费板块 - 大消费板块尾盘异动拉升，海欣食品涨停，封单超17万手 [4][5] - 政策面利好，六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居、食品等重点行业 [7][8] - 海欣食品专注速冻食品，三季度推出新品，常温休闲食品前三季度收入已超去年全年 [8] - 华创证券研报推荐关注酒店行业和免税行业的结构性复苏机会 [8] CPO（共封装光学）与AI算力板块 - CPO概念股午后持续走强，中际旭创盘中创历史新高，永鼎股份涨停 [4][9] - 阿里巴巴集团CEO表示未来三年内AI资源将供不应求，人工智能不太可能出现泡沫 [12] - 大同证券研报维持对AI行业乐观展望，看好算力硬件投资主线，特别是服务器、AI芯片、存储等环节 [12] 其他板块表现 - 抗流感概念股表现活跃，广济药业3连板，北大医药2连板 [4] - 房地产板块冲高回落，中国武夷跌超6%，万科A跌超2% [4] - 军工板块回调，航天发展跌停 [4]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.69%至25895点，年初至今上涨29.09%[3] - 恒生科技指数上涨1.20%至5612点，年初至今上涨25.60%[3] - 港股受地缘政治缓和及美联储降息预期影响延续反弹，大型科技股百度集团涨4.56%，小米集团涨4.35%[9] - 航空股延续跌势，中国东方航空股份跌超5%，中国国航跌超3%[9] 美股市场表现 - 标普500指数上涨0.91%至6766点，年初至今上涨15.03%[3] - 纳斯达克指数上涨0.67%至23026点，年初至今上涨19.24%[3] - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率约为82%[9] - 谷歌A股涨1.53%市值达3.9万亿美元，英伟达收跌2.59%[9] 日股及全球宏观 - 日经225指数微涨0.07%至48660点，盘中涨幅曾达1.14%[13] - 软银集团大跌9.95%拖累大盘，市场担忧AI行业竞争[13] - 美国9月PPI环比上涨，零售销售增长放缓，11月消费者信心创七个月来最大降幅[13] - 前日本央行官员表示日元走弱可能提高央行下个月加息的可能性[13] 行业及公司动态 - 阿里巴巴2QFY26收入同比增长4.8%至2478亿元，云业务超预期增长34%[14] - 小马智行三季度总营收1.81亿元同比增长72%，Robotaxi业务收入达4770万元同比增长89.5%[14] - 苹果公司预计将重新夺回全球最大智能手机制造商桂冠[14]

港股市场整体表现 - 港股三大指数连续三个交易日上涨，恒生指数午盘上涨0.46%至26000点上方，国企指数上涨0.5%，恒生科技指数上涨0.51% [1] - 权重科技股部分延续反弹态势，推动大盘回升 [1] 科技股表现 - 美团在交易时段内股价大幅拉升，涨幅达7%，表现突出 [1] - 阿里巴巴表示其淘宝闪购业务的第一阶段规模扩张已经结束 [1] 生物医药股表现 - 生物医药板块集体表现活跃，尤其以创新药概念方向的涨幅最为显著 [1] - 行业龙头恒瑞医药股价一度上涨超过6% [1] - 流感类药品销量出现大幅增长 [1] 其他行业股表现 - 经历连续回调的航空股再度活跃 [1] - 军工股延续前一交易日的回调走势 [1] - 稳定币概念股与手机游戏股普遍下跌 [1]

市场指数表现 - 沪指午盘上涨0.14%，深成指上涨1.61%，创业板指上涨2.76% [1] - 北证50指数上涨0.40% [1] - 沪深京三市半日成交额11439亿元，较上日缩量392亿元 [1] - 全市场超2800只个股上涨 [1] 活跃板块与个股 - CPO板块持续走强，长光华芯20CM涨停，中际旭创涨超14%，新易盛涨超9% [1] - 流感板块早盘走强，粤万年青、华人健康20CM涨停，人民同泰、北大医药等数只个股涨停 [1] - 半导体板块活跃，明微电子20CM涨停，博通集成涨停 [1] 调整板块与个股 - 军工板块调整，江龙船艇跌超9%，中船防务触及跌停 [1] - 商业航天板块冲高回落，久之洋跌超10%，航天发展触及跌停 [1]

全球市场表现 - 港股市场情绪回暖，恒生指数上涨1.97%至25,717点，恒生科技指数上涨2.78%至5,546点[3] - 美股三大指数集体收涨，标普500指数上涨1.55%至6,705点，纳斯达克指数上涨2.69%至22,872点[3][9] - 日本市场因假期休市，日经225指数无变动[10] 行业与个股动态 - 港股科技股全线走强，快手上涨超过7%，网易、哔哩哔哩上涨超过5%[9] - 美股科技巨头全线上扬，谷歌大涨超过6%，博通暴涨11%，美光科技上涨近8%[9][13] - 创新药与军工股表现强势，信达生物获纳入恒生指数，中船防务大涨超过13%[9] 宏观经济与政策 - 中美元首进行上月会晤以来的首次通话，讨论贸易、台湾及俄乌问题，特朗普称美中关系极其强劲[14] - 美联储理事沃勒呼吁在12月会议上降息，利率市场预测年底降息概率约七成[9][14] - 亚马逊计划投资高达500亿美元扩展AWS的AI和超级计算能力，新增近1.3吉瓦计算能力[14][15] 公司财务与融资 - 文远知行第三季度营收1.71亿元，同比增长144.3%，Robotaxi业务营收3530万元，同比增长761.0%[15] - 京东工业评估香港IPO投资者兴趣，可能筹集约5亿美元[15] - 小米集团控股股东雷军斥资超1亿港元增持股份，持股比例提高至23.26%[15]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [5] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议提振市场情绪和经济预期，11月将开展10000亿元MLF操作，A股市场缩量震荡三大指数小幅上涨 [2] - 美联储12月大概率不降息，市场降息计价下降冲击海外资产，关注后续事件进展 [3] - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色关注“反内卷”，能源中期供给偏宽松，化工关注品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 市场分析 - 国内经济基础待夯实，“十五五”规划建议人均GDP目标推算“十五五”平均GDP增速或维持5%，10月制造业PMI、出口等数据不佳，11月国务院常务会议研究相关工作，11月25日将开展10000亿元MLF操作，11月24日A股市场缩量震荡三大指数小幅上涨 [2] - 美联储12月大概率不降息，多位票委发表谨慎观点，市场降息计价下降冲击海外资产，美国11月PMI、就业等数据有变化，关注美联储主席候选人及后续货币政策，日本“股债汇”三杀，欧元区11月制造业PMI重回荣枯线下方，欧盟批准2026年年度预算 [3] 商品分板块分析 - 通胀预期博弈阶段，关注有色和贵金属，黑色受下游需求预期拖累关注“反内卷”，有色长期供给受限受宽松预期提振，能源中期供给偏宽松，OPEC+增产，化工关注品种“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属关注逢低买入机会 [4] 要闻 - 11月25日中国人民银行将开展10000亿元MLF操作，央行公开市场开展3387亿元7天期逆回购操作 [6] - 11月23日美国与乌克兰代表团就结束俄乌冲突“28点”新计划会谈并起草和平框架文本 [7] - 11月24日欧盟理事会通过2026年年度预算，预算承诺总额1928亿欧元 [3][7]

市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体收涨 中概股指数大幅上涨2.82% [1] - 港股三大指数应声高开 恒生指数上涨0.9% 国企指数上涨0.86% 恒生科技指数上涨1.43% [1] 科技行业 - 权重科技股集体上涨 百度股价上涨近4% 小米集团和阿里巴巴股价上涨近3% [1] 大宗商品及原材料行业 - 受美联储降息预期提振 亚洲早盘黄金价格小幅走高 带动黄金股齐涨 [1] - 铜、铝等有色金属股纷纷上涨 [1] 其他行业动态 - 昨日大幅上涨的军工股出现回调 [1] - 物业管理股和生物医药股部分走低 [1]

机构龙虎榜动态 - 当日机构龙虎榜上榜32只个股，净买入14只，净卖出18只 [1] - 机构买入金额前三的个股分别是大中矿业（1.3亿）、德力佳（1.29亿）、欢瑞世纪（8025万） [1] - 欢瑞世纪获2家机构净买入8025万元，股价上涨9.97% [1] - 大中矿业股价下跌10.00%，买卖机构家数比为3/1 [1] - 德力佳股价上涨1.68%，有1家机构买入，无机构卖出 [1] 欢瑞世纪AI合作 - 公司与上海阶跃星辰智能科技有限公司达成战略合作，共建"麟跃"AI联合实验室 [1] - 公司将接入阶跃星辰的Step-Video-T2V视频生成模型和Step-Audio语音交互模型，用于影视内容生产 [1] - 合作旨在探索AI在短剧、互动剧等领域的应用 [1] 商业航天政策与监管 - 国防科工局官网发布2026年度公务员录用公告，招聘"商业航天司航天监管岗"，标志着商业航天司正式成立 [1] - 国务院国资委党委书记、主任张玉卓到雄安新区，深入中国星网等中央企业总部调研 [2] - 在2025中国"5G+"工业互联网大会上，工信部宣布我国卫星物联网业务商用试验正式启动 [2] 可回收火箭技术进展 - 可回收火箭"朱雀三号"有望在本月下旬首飞 [3] - 可回收火箭技术进入密集首飞期，2025年底至2026年初，我国多款可回收火箭将迎来首飞，包括朱雀三号、力箭二号、双曲线三号、智神星一号等 [4] - 可复用火箭技术被视为商业航天规模化发展的关键拐点 [4] 商业航天行业前景 - 商业航天板块迎来"政策面"、"业绩面"和"技术面"三重拐点 [4] - 政策面：十五五规划首次提出建设航天强国目标 [4] - 业绩面：中国星网今年实现密集组网，垣信已重启发射，组网任务迫切，有望带动上游卫星制造等环节业绩兑现 [4] - 技术面：国内民商火箭公司加快IPO步伐，多款火箭首次发射节点临近 [4] - 预计卫星发射数量在十五五期间每年将实现100%-200%以上的高增长 [4] 军工相关公司 - 江龙船艇具备装备承制单位资格，已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》，具备小型水面战斗舰艇、辅助舰艇的生产、修理、技术服务资格 [4] - 北方长龙主要产品包括军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、军用车辆通信装备 [4]