公司股价与交易表现 - 2025年1月19日，公司股价上涨5.72%，报收于8.32元/股，成交额达1.24亿元，换手率为1.49%，总市值为84.96亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为中牧实业股份有限公司，成立于1998年12月25日，于1999年1月7日上市，注册地址位于北京市丰台区 [1] - 公司主营业务涵盖动物保健品与动物营养品，具体包括畜禽用疫苗、诊断液、兽药、饲料原料、饲料添加剂、预混合饲料及大宗饲料原料的进出口贸易 [1] - 公司主营业务收入构成：化药占比35.78%，贸易占比27.87%，饲料占比19.21%，生物制品占比16.10%，其他占比1.04% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下的南方中证1000ETF（512100）为公司十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持公司股份7.4万股，截至当时持有467.28万股，占流通股比例为0.46% [2] - 基于1月19日股价上涨测算，该基金当日浮盈约210.27万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.41%，同类排名1574/5579；近一年收益率为43.88%，同类排名1725/4225；成立以来收益率为23.98% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年75天，现任基金资产总规模为1227.6亿元，其任职期间最佳基金回报为247.63%，最差基金回报为-15.93% [2]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][7][46] 报告的核心观点 - 随着季节性消费旺季到来，生猪价格有望保持回升，上游能繁母猪存栏量有望持续去化，目前仍处于历史相对高位，未来仍有较大去化空间，关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会 [7][46][48] - 肉鸡养殖方面，12月以来白羽肉鸡价格有所回升，养殖利润由亏转盈，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [7][48] - 动保方面，关注研发能力强、研发进展顺利的动保龙头 [7][48] - 宠物方面，国内市场仍有增长空间，出口量有望保持较快增长，关注成长潜力大的国产龙头 [7][48] - 个股方面可重点关注：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、生物股份、中牧股份、中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物等 [7][48] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业指数表现**：2026年1月5日至2026年1月15日，SW农林牧渔行业下跌0.72%，跑输同期沪深300指数约3.34个百分点 [7][14] - **细分板块表现**：同期细分板块中，动物保健、渔业、农产品加工和种植业录得正收益，分别上涨8.52%、4.59%、1.77%和0.45%；饲料和养殖业录得负收益，分别下跌0.99%和2.34% [7][17] - **个股表现**：同期行业内约有74%的个股录得正收益，约有26%的个股录得负收益，涨幅榜上回盛生物上涨23.88%居首，跌幅榜上荃银高科下跌16.35%居首 [18][20] - **行业估值**：截至2026年1月15日，SW农林牧渔行业指数整体PB约2.63倍，近两周估值略有回落，目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约59.2%的分位水平，仍处于历史相对低位 [7][21] 2. 行业重要数据 - **生猪养殖**： - 价格：2026年1月2日至2026年1月15日，全国外三元生猪平均价由12.86元/公斤先回落至12.48元/公斤后回升至12.76元/公斤 [7][22] - 产能：截至2025年10月末，能繁母猪存栏量达到3990万头，环比回落1.12%，是正常保有量3900万头的102.3%，仍接近产能调控绿色区域上限 [25] - 成本：截至2026年1月15日，玉米现货价2363.82元/吨，豆粕现货价3184元/吨，近两周均价均有所回升 [7][27] - 盈利：截至2026年1月16日，自繁自养生猪养殖利润为7.39元/头，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，盈利均由亏转盈 [7][30] - **禽养殖**： - 鸡苗：截至2026年1月16日，主产区肉鸡苗平均价为2.74元/羽，均价较上两周有所回落；主产区蛋鸡苗平均价3.0元/羽，均价较上两周略有回升 [7][31] - 白羽鸡：截至2026年1月16日，主产区白羽肉鸡平均价为7.59元/公斤，均价较上两周有所回落；白羽肉鸡养殖利润为0.30元/羽，盈利较上两周有所回落 [7][33] - **水产养殖**：截至2026年1月15日，鲫鱼全国平均批发价19.15元/公斤，鲤鱼全国平均批发价13.48元/公斤，近两周均价均较为平稳 [36] 3. 行业重要资讯 - 2025年，我国与共建“一带一路”国家农产品贸易规模达1.43万亿元，创历史新高，同期我国对共建国家进出口23.6万亿元，同比增长6.3%，占我国进出口总值的51.9% [38] 4. 公司重要资讯 - **牧原股份**：预测2025年归母净利润盈利147亿元至157亿元，同比下降12.20%至17.79%，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3% [40] - **圣农发展**：预测2025年归母净利润盈利13.7亿元至14.3亿元，同比增长89.16%至97.44% [41] - **温氏股份**：预计2025年归属于母公司净利润盈利50亿元至55亿元，同比下降40.73%至46.12% [45] - **普莱柯**：子公司获得“鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、传染性法氏囊病三联灭活疫苗”新兽药注册证书 [42]，公司及子公司获得“氟雷拉纳咀嚼片”新兽药注册证书 [44] - **金河生物**：子公司获得“猪乙型脑炎灭活疫苗（A6-C株）”新兽药注册证书 [43]

市场表现 - 1月16日，动物保健板块整体上涨0.93%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股表现分化，生物股份以3.53%的涨幅领涨，回盛生物、贤丰控股分别上涨1.36%和1.35%，而驱动力以7.17%的跌幅领跌 [1][2] 个股交易数据 - 生物股份收盘价为17.61元，成交额达8.40亿元，为板块内成交额最高的个股 [1] - 回盛生物成交额为4.34亿元，贤丰控股成交额为8131.15万元，瑞普生物成交额为1.10亿元 [1] - 跌幅较大的驱动力成交额为4394.39万元，金河生物成交额为1.07亿元 [2] - *ST绿康成交额达1.17亿元，但股价微跌0.35% [1][2] 资金流向 - 当日动物保健板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为1.12亿元，而游资和散户资金分别净流出4360.99万元和6865.21万元 [2] - 生物股份获得主力资金净流入7594.87万元，主力净占比为9.04%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 回盛生物、*ST绿康、贤丰控股分别获得主力资金净流入1962.58万元、1825.36万元和1640.23万元 [3] - 驱动力遭遇主力资金净流出228.45万元，同时游资净流出814.65万元，游资净占比高达-18.54% [3]

证券之星消息，1月15日动物保健板块较上一交易日下跌0.16%，驱动力领跌。当日上证指数报收于 4112.6，下跌0.33%。深证成指报收于14306.73，上涨0.41%。动物保健板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002868 | *ST绿康 | 37.13 | 5.01% | 3.29万 | | 1.20亿 | | 002688 | 金河生物 | 6.34 | 1.28% | 32.90万 | | 2.07亿 | | 300871 | 回盛生物 | 25.68 | 0.63% | 18.83万 | | 4.89亿 | | 603566 | 普莱柯 | 13.01 | 0.39% | 3.25万 | | 4231.75万 | | 300119 | 瑞普生物 | 19.97 | 0.30% | 3.98万 | | 7939.54万 | | 688526 | 科前生物 | 16.14 | 0.25% | 1.70万 | | 2745.32万 | ...

动物保健板块市场表现 - 1月14日，动物保健板块整体下跌0.44%，表现弱于上证指数（下跌0.31%），但强于深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化，涨幅最高的是驱动力，上涨10.65%，跌幅最大的是海利生物，下跌1.65%[1][2] - 板块当日主力资金净流出1.4亿元，但游资和散户资金分别净流入8809.61万元和5213.78万元，显示市场资金存在分歧[2] 个股涨跌与成交情况 - 驱动力领涨板块，收盘价10.39元，涨幅10.65%，成交额达1.18亿元[1] - 回盛生物上涨1.84%，成交额6.96亿元，是板块中成交额第二高的个股[1] - 生物股份微跌0.29%，但成交额高达9.03亿元，是板块中成交最活跃的个股[1][2] - 海利生物领跌，跌幅1.65%，成交额1.57亿元[2] - 中牧股份下跌1.61%，成交额1.61亿元[2] 个股资金流向分析 - 回盛生物获得主力资金净流入2305.93万元，主力净占比3.31%，是板块中主力资金流入最多的个股[3] - 中牧股份和金河生物分别获得主力资金净流入357.36万元和138.78万元[3] - 科前生物遭遇主力资金净流出672.68万元，主力净流出占比高达11.25%，是板块中主力资金流出压力最大的个股之一[3] - *ST绿康主力资金净流出586.71万元，主力净流出占比8.55%[3] - 贤丰控股主力资金净流出406.36万元，主力净流出占比4.07%[3]

金河生物公告称，2025年9月19日，公司召开相关会议，同意使用不超8000万元闲置募集资金暂时补充 流动资金，使用期限不超12个月。公司实际使用8000万元补流。2026年1月13日，公司已将该笔资金全 部归还至募集资金专用账户，并告知保荐机构及保荐代表人。 ...

公司业务现状 - 公司当前核心业务为动保产品生产和销售 [2] - 公司光伏胶膜业务已于2025年11月完成剥离 [2] 未来业务规划 - 公司表示若有新业务布局将严格按照相关规定及时履行信息披露义务 [2]

板块整体表现 - 2024年1月13日，动物保健板块整体上涨1.09%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股涨多跌少，在列出的15只个股中，10只上涨，3只下跌，2只平盘或微跌 [1][2] 领涨个股与市场表现 - 回盛生物领涨板块，收盘价25.06元，单日涨幅达8.39%，成交额7.00亿元，成交量27.67万手 [1] - 驱动力涨幅居前，收盘价65.6元，上涨3.99% [1] - 生物股份成交最为活跃，成交额达8.93亿元，成交量51.05万手，股价上涨0.93% [1][2] 板块资金流向 - 当日动物保健板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3499.36万元 [2] - 游资资金呈现净流出，净流出金额为6593.83万元，散户资金净流入3094.47万元 [2] - 生物股份获得主力资金最大净流入，净流入3953.94万元，占其成交额的4.43%，但游资净流出4825.46万元 [3] - 金河生物主力资金净流入1344.99万元，占其成交额的8.33% [3] - 贤丰控股主力资金净流入1020.20万元，占其成交额的9.12% [3]

行业与公司 * 涉及的行业为动物健康行业，公司为硕腾[1][2] 核心观点与论据 **行业前景与增长动力** * 动物健康行业是一个必需行业，预计未来10年将从约500亿美元增长至900亿美元，几乎翻倍[3][4] * 行业长期复合年增长率约为5%，而硕腾自IPO以来的复合年增长率为8%，显著高于行业水平[5] * 伴侣动物领域的增长由千禧一代和Z世代推动，他们视宠物为家庭成员，加深了人宠纽带，推动了宠物医疗化、对高质量兽医护理的需求以及延长宠物寿命的治疗投入[5][6] * 伴侣动物领域增长也受到消费者对方便性需求的推动，转向替代渠道，从而提高了依从性[6] * 牲畜领域也出现增量增长，主要驱动力包括市场从非洲猪瘟、新冠疫情及供需失衡等破坏性时期恢复正常，以及全球人口增长对营养、可持续、安全和负担得起的蛋白质来源的需求[7][8] * 牲畜生产者越来越多地投资于预防而非治疗，并关注精准动物健康、数字数据和人工智能等领域[8] **硕腾的商业模式与创新** * 硕腾采用“科学到规模”模式，将世界级的研发、卓越的制造和出色的商业执行相结合，确保创新转化为能提供持久价值的产品[9] * 过去10年，硕腾引领了行业35%的监管批准[9] * 研发引擎包括1,600名世界级同事，自IPO以来已投入50亿美元研发费用，覆盖15个治疗领域和8个物种[9] * 拥有行业中最强大、最全面的产品管线，过去十年已实现超过2,000项监管批准[10] * 提供覆盖护理全过程的解决方案，从遗传学预测、疫苗预防、诊断检测到生物制剂和治疗药物的治疗[10] * 预计未来几年每年都会获得一项重大的市场批准[3][11] * 创新管线包括12个潜在的“重磅炸弹”药物[3][26] * 正在进入全新的疾病领域，其总潜在市场规模达70亿美元，包括慢性肾病、肿瘤学、心脏病学、肥胖与代谢疾病以及焦虑症[12] * 慢性肾病是猫的首要死因，市场规模可能达30-40亿美元，公司有7种在研资产和生物标志物[13] * 肿瘤学是狗的首要死因、猫的第二大死因，潜在市场规模约12-17亿美元，公司有4种在研资产和生物标志物[13] * 心脏病学是目前服务严重不足的市场，潜在市场规模约8-10亿美元，公司在该领域投资了9种资产和诊断生物标志物[13] * 肥胖与代谢疾病影响60%的狗和猫，潜在市场规模约8-10亿美元[14] * 焦虑症影响70%的狗和猫，潜在市场规模约7-14亿美元[14] **关键产品线与增长驱动** * 寄生虫药是动物健康领域最大的单一类别，Simparica Trio是市场领导者，在成犬和幼犬市场均领先[15][16] * 目前只有60%的幼犬使用三联组合产品，因此Simparica Trio以及未来产品（包括注射剂）在寄生虫药领域仍有很长的扩张跑道[16] * 零售扩张和直接面向消费者的广告将继续扩大该市场，公司计划保持领导地位[16][17] * 皮肤病学领域拥有多元化、差异化的产品组合，包括Apoquel、Apoquel Chewable和Cytopoint，预计今年将获批长效Cytopoint，将成为最强大、最全面的皮肤病学产品组合[17] * 大多数客户对现有产品的满意度达90%或更高[17] * 骨关节炎市场仍处于早期阶段，公司通过Librela和Solensia继续扩张该市场，并即将增加长效产品[18] * 75%的宠物主对Librela/Solensia产品非常或极其满意[18] * 自Solensia推出以来，已将骨关节炎市场扩大了84%[19] * 长效疗法将有助于提高依从性，预计将于2026年上半年推出[19] * 牲畜业务在过去三年推动了中个位数增长，业务高度多元化，涵盖家禽、猪、鱼和牛，公司看到显著、多样化和持久的增长驱动力[20] * 公司在预防领域和疫苗方面的创新将继续推动未来增长[20] **财务表现与资本配置** * 过去五年实现了8%-9%的收入增长，41%-42%的EBITDA利润率以及20%中段的投入资本回报率[21] * 投入资本回报率远高于标普500指数以及医疗保健和制药基准，表明“科学到规模”模式不仅科学可靠，而且资本效率高[23] * 资本配置框架清晰一致：投资于业务以推动行业领先的研发引擎、产能和效率；寻求外部业务发展机会；通过股息和股票回购将超额现金返还股东[24] * 过去三年，已将超过125%的自由现金流返还给股东[24] * 股息复合年增长率为13%，并持续进行股票回购[24] * 过去12个月的总回购额超过32亿美元，同时保持了强劲的资产负债表和持续投资业务的灵活性[25] 其他重要内容 **近期市场动态与展望** * 公司观察到伴侣动物增长在今年下半年有所放缓，部分原因是美国企业拥有的诊所大幅提价，消费者需要时间消化[28][29] * 公司业务在地域上广泛多元化，产品出现在全球100个市场，这种多元化体现在业绩中[29] * 公司引用最新指引，预计全年增长在5.5%-6.5%范围内，并通过严格的损益管理实现强劲的底线增长[30] * 牲畜业务表现非常出色，预计将继续推动增长[30] * 价格历来是公司的一个增长杠杆，历史调价范围约为2%-4%，2025年预计在2%-3%左右，较前两年约4%的水平有所下降[32] * 公司考虑到了竞争对手新品上市的短期或暂时性影响，并将在竞争激烈的领域加以应对[33] * 诊断业务在2025年表现优异，预计将继续推动强劲增长[33] * 公司未更新长期增长预期，但认为所讨论的长期趋势将继续支持公司实现强劲增长[34][35] **竞争与市场策略** * 在皮肤病学领域，公司目标是实现7%-8%的复合年增长率，尽管已建设该领域超过十年，但仍存在大量未满足的医疗需求，包括使用类固醇治疗或未接受任何治疗的犬只[38][39] * 除美国和欧洲等发达市场外，在一些近期推出产品或宠物支出正在增长的新兴市场也存在机会[39] * 在欧洲市场，新竞争对手为获取市场份额进行了积极的定价和促销活动，但公司通过展示其差异化产品组合来应对[41] * 在美国市场，公司预计来自默克等公司的竞争，但对其产品组合的未来表现充满信心[42] * 公司认为新竞争对手进入某些领域有助于提高疾病认知和诊所治疗关注度，因此即使面对多个竞争对手，公司仍保持乐观并会持续创新[43] * 对于Librela，75%的宠物主表示非常或极其满意，但公司也从过去面临的挑战中吸取了教训，包括应更早与专科医生沟通、更关注社交媒体以及投资上市后研究[44][45][46] * 未来所有产品类别都将实施全面的上市后研究计划[46] * 在美国，三联组合产品的市场渗透率约为一半，因此仍有巨大增长空间[47] * 寄生虫药是动物健康领域竞争最激烈的领域之一，公司通过创新在过去几年获得了大量市场份额，并专注于继续推动创新和商业卓越[48]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度产品销售额为760万美元，较2024年第四季度下降1.6% [11] - 2025年第四季度美国国内销售额为700万美元，较2024年第四季度增长8.7% [11] - 2025年第四季度Tri-Shield产品销售额较2024年第四季度增长41.3% [5] - 2025年第四季度加拿大市场销售额同比下降52.6% [12] - 2025年全年产品总销售额为2760万美元，较2024年全年增长4.3% [12] - 公司预计2025年第四季度将录得约290万美元的非现金资产减值支出 [14] - 公司预计将进行约60万美元的库存减记，主要涉及不再适合生产要求的初乳原料 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - First Defense产品组合中，Tri-Shield产品在季度和全年均呈现增长趋势，反映出客户从Dual-Force产品迁移以及新客户获取 [12] - 公司估计First Defense产品针对的犊牛腹泻防护全球总可寻址市场约为9亿美元 [7] - 公司决定暂停对Re-Tain产品的制造投资，并将资源重新聚焦于First Defense业务 [5] - Re-Tain产品因合同制造商未能解决FDA指出的缺陷而收到“不完整函”，导致上市时间推迟数年 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国国内销售额增长8.7% [11] - 2025年第四季度国际市场销售额下降，主要受加拿大订单时间影响 [12] - 公司计划在美国新增两个销售区域，并将销售团队规模扩大50% [16] - 公司计划新增一名国际业务发展高管，以拓展国际市场 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心发生重大转变，将加倍聚焦于First Defense业务，并暂停对Re-Tain的制造投资 [4][5] - 战略转变基于两点：对First Defense未来销售和利润增长潜力的高度信心，以及Re-Tain因FDA“不完整函”而面临的重大延迟 [5][8] - 公司将重新调配原用于Re-Tain的大部分制造资产（价值超过1500万美元），以支持First Defense的液体处理产能扩张 [10][14] - 新生犊牛市场价值在过去五年快速演变，犊牛出生首日价值从2003年的约200美元升至约1300美元，提高了犊牛早期健康和存活的经济重要性 [7] - 公司计划通过运营改进（而非大量增量资本）来提高First Defense的制造产出，例如在2025年将关键瓶颈工艺（冻干）的产出提高了15%以上，并预计2026年可实现类似增幅 [8][17] - 对于Re-Tain，公司计划在2026年完成正在进行的临床研究后，为产品寻找潜在的合作伙伴或许可方，以实现其价值 [10][27] - 公司认为Re-Tain产品在治疗奶牛亚临床乳腺炎方面有效，且无需使用抗生素，但建议为供应奶酪生产的原奶设置自愿性弃奶期（约4次挤奶），这仍短于主要竞争对手的10次弃奶期 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对First Defense业务的未来销售和利润增长潜力有很高信心 [5] - 新生犊牛价值显著上升的宏观趋势，提高了犊牛早期健康防护的经济重要性 [7] - FDA对Re-Tain的“不完整函”及合同制造商拒绝续约至2026年3月之后，意味着产品上市还需数年，继续投资将不是公司资源的最佳利用方式 [10] - 公司正积极招聘具有国际产品上市经验的人才，以推动国际销售，因为不同市场在产品要求和上市策略上存在显著差异 [20] - 公司认为2025年第四季度的强劲销售表现（接近历史记录）主要得益于商业团队的出色执行，且前期积压订单的影响已微乎其微 [4][50] - 业务仍存在季节性，第四季度和第一季度通常是销售旺季 [56] 其他重要信息 - 公司前任CEO Michael Brigham在会议当天退休，结束了其在公司30年（其中25年担任CEO）的服务 [65] - 公司将于2026年2月26日召开电话会议，讨论截至2025年12月31日的全年财务业绩 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 国际市场拓展的挑战及对新职位的要求 [19] - 国际销售很复杂，需要招聘拥有国际市场产品上市经验的人才，以应对不同市场的产品要求和上市策略差异 [20] - 公司已在加拿大、韩国等市场有业务，不同市场的致病菌存在差异，但也有共性（如轮状病毒） [20] - 公司正在与一位符合条件的人选进行谈判 [21] 问题: 关于Re-Tain合同制造商未能满足FDA要求的原因 [22] - 公司正处于与该合同制造商的谈判尾声，不便透露更多细节，但一切以股东最佳利益为出发点 [22] - 根据FDA来函，申请收到“不完整函”完全是由于合同制造商的情况所致 [23] 问题: 合同制造商是否有合同义务维持其设施符合FDA要求 [24] - 管理层认为合同制造商有此合同义务 [24] - 对于是否可能就损失向合同制造商追责，公司不予置评 [25] 问题: 为Re-Tain寻找合作伙伴的前景如何 [26] - 公司对产品及其能力有高度信心，认为找到合作伙伴是最大化股东价值的最佳途径 [26][27] - 在2026年完成临床研究后，公司将拥有更有力的论据去寻求合作伙伴 [27][39] 问题: 销售团队扩张的时间表及未来现金需求 [30] - 公司已确定两个新的美国销售区域，并正在招聘两名新的现场销售人员，招聘过程正在进行中，预计在本季度（2026年第一季度）完成 [31][32] - 国际业务发展职位的招聘也在谈判中 [32] - 公司增长需要投资，例如价值约300万美元的5号冻干机，以及改造原Re-Tain设施的相关成本 [33] - 资金可能来自运营现金流、贷款或股权融资，具体方式取决于投资时的经济性评估，公司未排除任何可能性 [33] 问题: FDA对Re-Tain原料药（API）本身的看法，以及这是否影响合作前景 [36] - 制造过程分为原料药生产和无菌注射剂生产两部分，公司负责前者，并已通过FDA检查 [37][38] - FDA未批准申请的唯一障碍是合同制造商负责的注射剂生产部分 [38] - 公司对产品有信心，并认为寻找合作伙伴是更好的资源利用方式 [38] 问题: Re-Tain关键临床研究结果的时间表 [40] - 研究入组已于2025年12月基本完成，预计与密歇根州立大学合作的研究将在2026年上半年完成 [40] - 公司不会急于求成，研究的质量和严谨性将决定未来合作策略的成功 [40] 问题: 关于Re-Tain自愿弃奶期的澄清 [42][43] - 由于产品可能影响奶酪生产所需的有益菌，公司建议为供应奶酪原奶的农场设置约4次挤奶的自愿弃奶期 [44] - 这仍短于主要竞争对手的10次弃奶期，但不如零弃奶期有优势 [44][45] - 弃奶期并非FDA强制要求（因产品非抗生素且不影响人类健康），而是基于实际生产考虑的建议 [46] - 对于同时供应奶酪和液态奶加工的农场，弃奶期将始终大于零 [46] 问题: 第四季度销售超预期的原因 [48] - 销售超预期主要归功于商业团队的出色执行 [49][50] - 在走出积压订单状况后，收入驱动因素复杂（包括恢复库存水平、赢得新客户、挽回流失客户等），使得预测和比较变得困难 [49] - 公司认为这是有史以来第三高的收入季度，且前期积压订单的影响已微乎其微 [50] - 历史积压订单数据已在各季度10-Q报告中公布 [51] 问题: 第四季度收入节奏及当前季度势头 [53] - 公司不愿评论季度内的销售趋势 [54] - 由于假期因素，季度末的发货量略有减少，但除此之外没有特别明显的趋势 [54] 问题: 销售季节性是否持续 [56] - 业务仍存在季节性，预计第四季度和第一季度仍是销售旺季 [56] - 随着新产品（如面向肉牛客户）和客户群的变化，未来季节性可能发生改变 [56] 问题: 关于Re-Tain“改进的声明”具体指什么 [57] - 在FDA审批过程中，公司通常会进行更多研究以扩展或改进产品声明，从而更有效地营销或解决更广泛的问题 [58] - 公司正在与FDA合作进行一项严格的临床研究，以验证关于产品市场定位的假设，结果预计将在2026年上半年出炉 [58][59] - 扩展声明（例如从亚临床乳腺炎扩展到临床乳腺炎）可以提升产品价值，但具体细节属于竞争敏感信息，目前不便透露 [60] 问题: 产品组合向Tri-Shield迁移对利润率的影响 [61] - Tri-Shield包含两个制造单元，成本更高，但售价也更高 [61] - 公司过去未具体披露该产品的利润率，本次会议也不讨论利润率细节 [61] - 通过解决制造瓶颈、提高产能（如2025年冻干产出增长超15%），整体制造效率的提升将有助于改善利润率，但这并非特指Tri-Shield [63]