农业行业研究电话会议纪要分析 行业与公司概述 - 纪要涉及行业包括生猪养殖、奶牛养殖、肉牛养殖、白鸡养殖、黄羽肉鸡、饲料、动保、种植和宠物食品等农业子行业[1][3][6][16][18][23][26][27][28][29][31][34] - 重点提及公司包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、瑞普生物、隆平高科、大北农、中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等[3][13][14][25][28][30][33] 生猪养殖行业 周期特征与驱动因素 - 生猪养殖周期一般为3-4年，受能繁母猪存栏量驱动，能繁母猪是最核心前瞻指标[1][2][4] - 非洲猪瘟常态化抬升行业成本中枢，价格低点从每公斤10元以下提升至12-13元[4] - 规模化可能延长周期至5-7年并放大价格振幅，美国经验显示价差扩大[5][9] - 二次育肥增加猪价扰动，存栏时间1-2个月，积极性受短期价格预期影响[9] 当前周期与政策影响 - 反内卷政策旨在减少能繁母猪数量(从4050万头降至3950万头)和降低出栏体重至120公斤[10][11] - 预计2026年生猪均价或升至每公斤16元以上，高点可能达18-19元[11][14] - 牧原股份2026年头均盈利或接近500元，总利润可超400亿元(出栏量8000多万头)[14] 投资建议 - 投资节奏分三阶段：产能去化预期、价格上涨兑现、持续高盈利[12] - 建议关注牧原(成本约12元/公斤)、温氏等核心资产[13][15] - 中小型标的如神农德康利华可能受反内卷影响成长速度[13] 奶牛养殖行业 - 奶牛从配种到产奶需两年以上，泌乳期形成稳定现金流[16] - 当前奶价从4.5元/公斤降至3元/公斤左右，预计2026年迎来新周期[16][17] - 龙宝宝出生意愿提升及新生儿补贴政策或改善需求[17][19] - 港股上游牧业企业处于基本面最差时期，2026年有望迎来新周期[22] 肉牛养殖行业 - 生长周期长(配种到出栏需两年以上)，扩繁系数低(一年一胎)[18] - 消费升级驱动，价格呈震荡向上趋势，中小散户退出明显[18][20] - 规模化程度低(不到40%)，进口依赖度高[20][21] - 活牛短缺可能持续到2026年，外盘牛肉价格上涨[21] 禽类养殖行业 白羽肉鸡 - 海外引种占比高，受禽流感及引种政策影响大[23] - 2025年祖代鸡引种量约120万套，相比2024年下滑[23] - 圣农作为龙头市占率有望提升，901 plus版本改进料肉比数据[25] - 需求从2017-2018年的40多亿只增至当前七八十亿只[25] 黄羽肉鸡 - 价格与猪肉相关性更强，主要面向家庭消费[26] - 关注标的包括利华和温氏[26] 饲料与动保行业 - 海大集团水产料利润占比大，普水产品价格回暖[27] - 2026年特水品种预计接力改善，海外市场拓展迅速[27] - 动保企业需关注非洲猪瘟疫苗进展和宠物动保领域[28] - 瑞普生物在宠物药和疫苗市场渗透力强[32] 种植与转基因 - 种植赛道依赖政策传导，关注转基因育种和粮价[29] - 转基因已进入大面积示范阶段，推荐隆平、大北农[30] - 全球贸易摩擦和极端天气影响粮食安全主题[30] 宠物行业 - 宠物食品国产化率最高，品牌突出[31] - 宠物医疗和用品领域相对滞后但潜力大[31] - 推荐中宠、佩蒂和乖宝等公司[33] 农业新趋势 - 出海战略、转基因产业持续发展及宠物新消费[34] - 农业大制造业出海表现亮眼[6]

财务表现 - 2025年上半年实现营收588.31亿元，同比增长12.50% [1] - 归母净利润26.39亿元，同比增长24.16% [1] - 农产品销售毛利率达到20.26%，同比提升 [3] 饲料业务 - 上半年饲料销售1470万吨（含内部养殖耗用量105万吨），同比增长25% [2] - 外销增量接近全年目标，禽料/猪料/水产料分别外销730/340/280万吨，同比增长24%/43%/16% [2] - 海外饲料销售同比增长40%，境外毛利率15.08%，同比提升2.54个百分点 [2] - 2030年战略目标为5150万吨 [2] 动保种苗业务 - 种苗业务营收7.7亿元，持续投入对虾苗和罗非鱼品种 [3] - 越南、印尼等地投建水产和禽种苗场，开启国际化布局 [3] - 动保业务营收4.6亿元，推出创新产品助力饲料结构优化 [3] 养殖业务 - 生猪养殖采用轻资产运营模式，实现可观盈利 [3] - 工业化养虾成本明显下降 [3] 未来展望 - 国内市场提升产能利用率，海外市场积极拓展 [2] - 预计25-27年归母净利分别为50.73、57.86和65.81亿元 [3] - EPS为3.05、3.48和3.96元，PE为18、16和14倍 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入13.9亿元，同比增长30.45% [1] - 归母净利润1.38亿元，同比增长51.52% [1] - 基本每股收益0.18元 [1] 行业环境分析 - 下游生猪养殖行业向好趋势未发生变化，带动上游动保产品需求改善 [1] - 动保行业市场竞争加剧的态势依旧存在 [1] 公司经营策略 - 聚焦经营目标，以产品结构的战略性布局为先导 [1] - 充分发挥产品竞争优势，持续研发创新 [1] - 内部加强精益管理，外部以市场为导向 [1]

绿康生化资产重组 - 公司拟以现金交易方式向江西饶信新能材料有限公司出售旗下三家子公司（绿康玉山、绿康海宁、绿康新能）100%股权，整体作价0元 [1] - 交易性质为关联交易，接盘方包括控股股东康怡投资及持股5%以上股东义睿投资、长鑫贰号、皓赢投资 [2] 光伏业务发展及财务表现 - 公司2023年通过收购绿康玉山及设立绿康海宁跨界进入光伏胶膜领域，计划形成"动保+光伏胶膜"双主业模式 [3] - 2024年光伏胶膜业务收入2.31亿元（同比+60.89%），占营收35.62%，但毛利率为-38.63%，拖累整体业绩 [3] - 2025年上半年预计归母净利润亏损5000万–6500万元，同比减亏25.35%–42.58%；扣非净利润亏损6800万–8000万元，同比减亏23.35%–34.84% [3] 行业背景 - 公司跨界光伏与棒杰股份、华东重机等企业类似，均因行业高景气度入场，但受全产业链降价影响导致业务亏损 [3] - 2025年高分子产业年会涉及光伏胶膜等新能源材料议题，显示行业仍存在技术研讨需求 [6]

经营情况 - 2025年上半年公司实现营业收入588.31亿元，同比增长12.50%，归属上市公司股东净利润26.39亿元，同比增长24.16% [2] - 饲料销量约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25%，海外地区上半年饲料外销量同比增长约40% [2] - 生猪养殖业务推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，总体养殖风险可控、盈利可观 [2] - 水产养殖主要养殖对虾等特种水产品，适当控制生鱼养殖规模 [2] - 禽养殖、屠宰相关业务因上半年禽肉价格低迷录得亏损 [2] 战略目标 - 2030年达到5150万吨饲料销售总量 [3] 海外业务 - 凭借研发创新驱动的产品力、产业链优势和服务体系优势在海外市场具有竞争力 [3] - 已在越南、印尼等国家投建水产和禽的种苗场，未来将根据当地养殖品种特点针对性布局 [3] 行业情况 - 目前普水鱼行情向好，盈利可观；虾蟹养殖产量平稳、管理趋精细化；特水鱼养殖部分品种如加州鲈盈利可观 [3] 业务规划 - 种苗、动保业务作为核心业务，持续投入资源提升技术水平 [4] 养殖成本 - 生猪养殖成本因聚焦团队能力建设和轻资产模式创新持续进步 [4] 对虾养殖 - 工厂化对虾养殖通过技术迭代、精细化管理、专业化运作，建设成本和养殖成本明显下降 [4] 参会机构 - 共有157家机构参与业绩说明会，包括贝莱德资产管理北亚有限公司、中国守正基金管理(香港)有限公司等 [5][6][7]

投资评级 - 投资评级:增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比增长12 50%至588 31亿元 归母净利润同比增长24 16%至26 39亿元 符合业绩预告 [7] - 饲料业务收入同比增长14 02%至471 39亿元 毛利率同比提升0 03个百分点至9 79% 销量同比增长25%至1470万吨(行业产量同比+7 7%) [7] - 水产料销量同比增长16%至280万吨 禽料销量同比增长24%至730万吨 猪饲料销量同比增长43%至340万吨(前端猪料增长50%) [7] - 海外业务收入同比增长10 87%至82 18亿元 毛利率提升2 54个百分点至15 08% 外销量增长40% [7] - 种苗业务收入7 7亿元(同比+10%) 动保业务收入4 6亿元(同比-1 3%) [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为51 05/56 48/61 90亿元 对应PE为18 0/16 3/14 8倍 [7] - 2025年预测营业收入1268 30亿元(同比+10 7%) 毛利率11 0% ROE达19 8% [6][7] - 2025年EPS预测3 07元 BVPS 15 49元 PB 3 6倍 [6][7] 业务亮点 - 饲料主业通过精细化管理实现结构性增长 猪饲料客户结构调整成效显著 [7] - 海外布局采取稳健扩张策略 匹配全产业链需求 [7] - 生猪养殖采用轻资产运营模式 结合"公司+家庭农场"创新机制 [7] 市场表现 - 最近12个月股价表现优于沪深300指数 区间涨幅达48% [4]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [64] 根据相关目录分别总结 本周行业观点 生猪 - 7月17日生猪均价14.6元/公斤，周环比降0.42元/公斤；15公斤仔猪价格542元/头，周环比涨1元/头；50公斤二元母猪价格1628元/头，周环比涨6元/头；前三等级白条均价19.31元/公斤，周环比降0.43元/公斤；商品猪出栏体重128.83公斤，周环比降0.20公斤 [14] - 2025年五月末能繁殖母猪存栏4042万头，环比升0.1%，同比升1.2%；5月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，同比增20.6% [14] - 2025年春节后猪价淡季不淡，在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上显著高于近年水平，短中期供应压力下猪价或下行；行业经历去化后有望明年迎来周期上行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，关注德康农牧 [4][15] 家禽 - 7月12日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比降4元/套；7月19日白羽鸡商品代鸡苗1.55元/只，周环比涨0.15元/只；毛鸡主产区价格3.20元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8371元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 7月12日祖代场盈利约27元/套，周环比降4元/套；7月19日父母代场盈利约 - 1.1元/羽，周环比涨0.2元/羽；养殖户盈利约 - 4.8元/只，周环比不变；屠宰厂盈利约 + 60元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 2025年6月祖代雏鸡更新4.31万套；2024年祖代雏鸡更新150.07套，进口占比45%，自繁占比55%；2025上半年祖代雏鸡更新44.95万套，进口占比33%，自繁占比67%，进口品种从法国引进哈伯德、AA、罗斯祖代；禽价格低迷，关注周期边际变化，推荐圣农发展、立华股份 [5][28] 动保 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，二季度以来商品猪平均价格多在14 - 15元/公斤震荡，生猪养殖行业持续盈利为动保企业业绩修复奠定基础；主要动保企业一季度业绩分化，研发实力强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [6][38] - 2024年国内宠物行业市场规模3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，是仅次于宠物食品的第二大细分赛道，宠物医疗行业处早期阶段，看好长期发展趋势，推荐科前生物、瑞普生物、回盛生物，关注金河生物、普莱柯、生物股份 [7][38] 种植 - 2025年7月18日全国玉米现货价2330元/吨，周环比降0.9%，月环比降0.2%，同比降2.2%；全国小麦现货均价2440元/吨，周环比降0.2%，月环比持平，同比降2.6%；全国豆粕现货均价2966元/吨，周环比涨1.4%，月环比降1.1%，同比降4.7%；全国猪粮比价6.17 [44] - 2025年6月进口谷物及谷物粉186万吨，同比降53.7%，其中进口玉米16万吨，同比降82.6%，进口小麦35万吨，同比降70.6%，进口大麦63万吨，同比降23.2%，进口高粱44万吨，同比降52.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [44] 饲料 - 2025年7月18日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，月环比降10元/吨，同比降110元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比涨50元/吨，同比降300元/吨；蛋鸡配合料价格2.72元/公斤，月环比降20元/吨，同比涨20元/吨 [47] - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比降0.1%，同比增6.6%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长6.6%、3.4%、8.7%；畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比36.3%，同比增2.5个百分点，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.7%，同比持平 [48] - 2025年上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%；主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [48] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [55] - 2025年6月头部宠物品牌增速分化，乖宝宠物品牌麦富迪同比降8.5%，弗列加特同比增178%；中宠股份品牌顽皮同比降3.8%，领先Toptrees同比增12%，ZEAL同比降16%；佩蒂股份品牌爵宴同比降14% [55] - 2025年6月，天猫宠物食品品类同比降8.3%，京东同比降25%，抖音同比增27%，三平台合计同比降5.4% [56] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [58] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |自繁自育盈利（元/头）|90.89|19.40|438.58|368.38%|-79.28%| |外购仔猪盈利（元/头）|-18.66|-186.79|383.42|-90.01%|-| |仔猪成本（元/头）|31.92|32.48|38.43|-1.72%|-16.94%| |白羽肉鸡（元/千克）|6.40|7.12|7.57|-10.11%|-15.46%| |肉鸡苗（元/羽）|1.37|1.86|2.81|-26.34%|-51.25%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [62] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农产品批发价格总指数|112.91|112.51|121.52|0.36%|-7.09%| |菜篮子批发价格指数|112.98|112.5|122.76|0.43%|-7.97%| |寿光蔬菜价格指数|104.67|98.85|116.31|5.89%|-10.01%| |DCE玉米（元/吨）|2320|2409|2394|-3.69%|-3.09%| |DCE大豆（元/吨）|4199|4259|4516|-1.41%|-7.02%| |CZCE白糖（元/吨）|5839|5720|6135|2.08%|-4.82%| |CZCE棉花（元/吨）|14185|13495|14715|5.11%|-3.60%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/18股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |牧原股份|002714.SZ|46.04|3.3|3.04|2.99|11.65|15.14|15.40|买入| |温氏股份|300498.SZ|17.16|1.39|1.43|1.25|11.86|12.00|13.73|买入| |巨星农牧|603477.SH|20.31|1.02|1.81|1.75|17.42|11.22|11.61|买入| |圣农发展|002299.SZ|16.06|0.59|0.87|1.27|24.65|18.46|12.65|买入| |益生股份|002458.SZ|8.34|0.46|0.64|0.76|20.89|13.03|10.97|买入| |立华股份|300761.SZ|18.75|1.84|1.85|2.15|10.59|10.14|8.72|买入| |海大集团|002311.SZ|56.18|2.71|2.99|3.61|18.1|18.79|15.56|买入| |瑞普生物|300119.SZ|21.52|0.65|1.07|1.21|28.12|20.11|17.79|买入| |中宠股份|002891.SZ|54.54|1.34|1.52|1.88|26.64|35.88|29.01|买入| |佩蒂股份|300673.SZ|15.64|0.75|0.72|0.92|23.64|21.72|17.00|买入| |乖宝宠物|301498.SZ|91.18|1.56|1.82|2.43|50.21|50.10|37.52|买入| [9][65]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期政策指引下猪价预期转好，产能周期底部渐明，生猪养殖板块有望开启长周期盈利上行期；生猪存栏回升提振后周期板块需求，业绩逐步回升；粮价上行趋势确立，种植&种业基本面向好；宠食行业增量、提价逻辑持续落地，龙头企业成长持续兑现 [3][68] 各部分总结 6月猪企销售月报解读 - 出栏量：13家上市猪企合计出栏生猪1626.81万头，环比+2.65%，同比+47.55%；商品猪出栏总量约1354.49万头，环比+3.30%，同比+43.36%；仔猪出栏总量约268.89万头，环比-1.90%，同比+74.14% [2][13] - 出栏价格：6月行业出栏均重等数据下降，去库存背景下猪价下跌，大部分上市公司商品猪销售价格环比跌幅在3%以内，同比下跌约20%，多数企业出栏均价维持在14 - 15元/公斤 [2][14] - 出栏均重：已公布6月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.06公斤，环比-0.77kg，多数上市公司6月出栏均重下降，绝对水平低于4月 [2][17] 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/7/7 - 2025/7/11）申万农林牧渔指数周上涨1.09%，与上证综指持平，跑赢沪深0.27个百分点；畜禽养殖/农产品加工/动物保健/种植业/渔业/饲料涨跌幅分别为+2.60%/+2.23%/+0.86%/+0.78%/-0.37%/-3.33% [19] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为圣农发展、安德利、牧原股份、益生股份、新希望；跌幅前五为乖宝宠物、中宠股份、海大集团、神农集团、生物股份 [23] 重点数据追踪 生猪——去库存阶段 - 7月11日全国外三元生猪均价14.81元/kg，周环比下跌3.52%，15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比上涨1.79%；商品猪出栏均重129.03kg，周环比上升0.39kg，全国冻品库容率14.31%，环比上升0.08pct [1][28] 白羽肉鸡——供强需弱 - 截至7月11日，白羽肉毛鸡价格6.24元/公斤，周环比下跌7.56%，鸡苗价格0.99元/羽，周环比下跌27.21% [37] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至7月6日，中速鸡价格5.01元/斤，环比下跌0.4%，高温暴雨、农忙季致终端消费低迷、行情低迷 [45] 饲料板块 - 截至7月11日，玉米现货均价2421.57元/吨，环比下降0.60%；豆粕现货均价2914.86元/吨，环比下降0.05%；小麦现货均价2445.5元/吨，环比下降0.23% [48] 大宗农产品 - 截至7月11日，国内天然橡胶期货价格14385元/吨，周环比+2.20%；青岛地区橡胶库存62.5万吨，周环比+0.03万吨 [66] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；后周期板块关注海大集团、瑞普生物；种植链关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业；宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][68]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[11] 报告的核心观点 - 各板块表现不一，生猪板块猪价短期或走弱，产能有望去化；宠物板块国产品牌崛起且出口向好；禽板块白鸡和蛋鸡关注引种缺口，黄鸡关注需求改善；种植板块强调粮食安全和生物育种；后周期饲料推荐海大集团，动保关注新大单品[1][3][4][7][8] 各板块总结 生猪板块 - 本周猪价偏强、仔猪价格偏弱，出栏均重反弹，出栏压力难缓解，消费淡季走货难，预计猪价季节性走弱，产能有望止增转减[1][15] - 生猪板块低估值、有预期差，建议关注养殖龙头如温氏股份、牧原股份，以及弹性标的如神农集团、德康农牧等[2][16] 宠物板块 - 国产品牌持续崛起，5月淘宝猫主粮和狗主粮榜单中部分国产品牌排名靠前，销量和销售额同比增加[3][17] - 2025年1 - 5月宠物食品出口量和出口额保持较快增长[3][17] - 推荐宠物食品公司乖宝宠物、中宠股份等，建议关注宠物医疗和用品公司[3][17] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 6月祖代更新量同比下降，海外引种量仅来自法国[4][18] - 本周山东大厂商品代苗和毛鸡价格下跌，养殖户补栏积极性不高，毛鸡供应过剩[4][18] - 建议重视自主育种和掌握引种替代资源的白羽鸡龙头，首推圣农发展，关注益生股份等[4][19] 黄鸡 - 产能处于较低区间，本周粤东价格稳定、江苏价格下跌[5][20] - 供给或收缩，需求是核心变量，建议关注立华股份、温氏股份[5][20] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，本周蛋鸡苗和鸡蛋价格下调[6][21] - 建议关注晓鸣股份[6][21] 种植板块 - 要实现粮食高位增产需提单产，推进“四良”融合和种业振兴，2024年单产提升对增产贡献率超80%[7][22] - 俄罗斯放宽转基因饲料监管，中韩推动农业合作，转基因玉米商业化种植有望加速[7][22] - 重点推荐隆平高科、大北农等种子公司，新洋丰等农资公司，大禹节水等农业节水公司，建议关注登海种业等[7][22][23] 后周期板块 饲料 - 本周普水鱼价格环比下跌、特水鱼价格环比上涨，南美白对虾价格环比上涨[8][24] - 水产养殖/饲料有望景气反转，推荐海大集团[8][24] 动保 - 原料药价格高位，市场询采放缓，贸易渠道出货价格松动[9][25] - 传统畜禽疫苗竞争激烈，期待非瘟疫苗等大单品；宠物动保市场有望扩容，看好国产替代[9][25] - 重点推荐科前生物，建议关注瑞普生物等[9][25] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年6月30日 - 2025年7月4日），农林牧渔行业涨幅2.55%，跑赢上证综指、深证成指、沪深300[26] - 个股中华资实业、国联水产等涨幅靠前[26] 本周上市公司重点公告 - 立华股份实际控制人及其一致行动人计划减持股份[28] - 牧原股份和益生股份公布股份回购进展[28][30] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料、出栏肉猪、猪肉等价格有不同变化，能繁母猪存栏量持平[32] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格持平，部分地区鸡苗和鸭苗价格有变动，禽肉价格下跌[46] 大豆产业链 - 大豆价格持平，压榨利润和豆类产品价格有不同变化[54] 玉米产业链 - 玉米价格、淀粉价格、酒精价格等有不同表现[66] 小麦产业链 - 小麦价格和面粉批发平均价有变动[74] 白糖产业链 - 广西柳州白糖现货价持平[78] 棉花产业链 - 棉花价格、棉油价格等有不同变化[88] 水产产业链 - 海参、鲍鱼等水产价格有不同表现[99]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][5][61] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡；禽板块基本面改善；动保板块有望估值修复；宠物板块仍然处于快速发展阶段 [5][61] 根据相关目录分别总结 生猪：或迎猪价和政策拐点叠加，布局底部 - 6月26日生猪均价14.4元/公斤，周环比+0.23元/公斤；15公斤仔猪价格530元/头，周环比-14元/头；50公斤二元母猪价格为1622元/头，周环比+2元/头；前三等级白条均价18.77元/公斤，周环比+0.34元/公斤；商品猪出栏体重128.14公斤，周环比-0.14公斤 [11] - 2025年四月末能繁殖母猪存栏4038万头，环比不变，同比上升1.3%；4月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3077万头，同比增加了20% [11] - 2025年春节后猪价淡季不淡，在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上显著高于近年来水平，短中期供应压力下猪价或下行，行业去化后有望明年周期上行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，神农集团，建议关注德康农牧 [2][12] 家禽：价格走低，关注周期边际改善 - 6月21日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比-2元/套；6月28日白羽鸡商品代鸡苗1.9元/只，周环比不变；毛鸡主产区价格3.48元/斤，周环比-0.02元/斤；鸡肉综合售价8529元/吨，周环比-50元/吨 [24] - 产业链盈利分化，6月14日祖代场约27元/套（周环比-2元/套）；6月28日父母代场约 - 0.7元/羽（周环比不变）；养殖户约 - 3.8元/只（周环比+0.2元/只）；屠宰厂约 - 405元/吨（周环比-6元/吨） [24] - 2025年4月祖代雏鸡更新10.64万套，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 4月从法国引进哈伯德、AA祖代，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，优质种源缺失后续价格或改善，推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，推荐立华股份、温氏股份 [25] 动保：关注动保企业业绩修复及宠物医疗行业的投资机会 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，4月以来商品猪平均价格在14 - 15元/公斤震荡，生猪养殖行业持续盈利为动保企业业绩修复奠定基础，主要动保企业一季度业绩分化，研发实力强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [4][35] - 2024年国内宠物行业市场规模达3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，是仅次于宠物食品的第二大细分赛道，宠物医疗行业处于早期阶段，看好长期发展趋势，推荐科前生物、瑞普生物，回盛生物，建议关注金河生物等 [4][35] 种植：粮价周环比回升 - 2025年6月27日全国玉米现货价为2353元/吨，周环比+0.4%，月环比+2.6%，同比-1.3%；全国小麦现货均价为2446元/吨，周环比+0.2%，月环比-0.5%，同比-2.4%；全国豆粕现货均价为2906元/吨，周环比-3.9%，月环比-1.9%，同比-11.7%；6月27日全国猪粮比价为6.02 [43] - 2025年5月进口谷物及谷物粉234万吨，同比-57%，其中进口玉米19万吨，同比-81.9%，进口小麦56万吨，同比-69.9%，进口大麦84万吨，同比-47.8%，进口高粱38万吨，同比-43.3% [43] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [5][43] 饲料：饲料价格震荡回落 - 2025年6月27日育肥猪配合饲料价格为3.36元/公斤，月环比-10元/吨，同比-110元/吨；肉鸡配合料价格为3.35元/公斤，月环比-100元/吨，同比-400元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-40元/吨，同比+20元/吨 [46] - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%，饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主，配合饲料中玉米用量占比为42.1%，同比增长4.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.3个百分点 [46] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [5][47] 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%，猫市场增速更高，2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [51] - 2025年5月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升，5月头部宠物品牌整体高增长，乖宝宠物品牌麦富迪同比+26%，弗列加特同比+147%；中宠股份品牌顽皮同比+14%，领先Toptrees同比+50%，ZEAL同比-32%；佩蒂股份品牌爵宴同比+14% [52] - 2025年5月，天猫宠物食品品类同比+4.3%，京东同比+22%，抖音同比+54%，三平台合计同比+17% [55] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [5][55] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |自繁自育盈利（元/头）|50.25|35.65|285.20|40.97%|-82.38%| |外购仔猪盈利（元/头）|-131.71|-84.37|182.90|56.11%|-| |仔猪成本（元/头）|31.70|35.42|43.57|-10.50%|-27.25%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.01|7.37|7.30|-4.88%|-3.97%| |肉鸡苗（元/羽）|1.70|2.87|2.09|-40.77%|-18.66%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [57] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |农产品批发价格总指数|112.49|114.04|116.57|-1.36%|-3.50%| |菜篮子批发价格指数|112.48|114.25|116.89|-1.55%|-3.77%| |寿光蔬菜价格指数|110.22|96.51|100.85|14.21%|9.29%| |DCE玉米（元/吨）|2378|2332|2512|1.97%|-5.33%| |DCE大豆（元/吨）|4141|4120|4659|0.51%|-11.12%| |CZCE白糖（元/吨）|5807|5783|6077|0.42%|-4.44%| |CZCE棉花（元/吨）|13740|13320|14675|3.15%|-6.37%| [64] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|名称|2025/06/27股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002714.SZ|牧原股份|41.67|3.3|3.04|2.99|11.65|13.71|13.94|买入| |300498.SZ|温氏股份|17.03|1.39|1.43|1.25|11.86|11.91|13.62|买入| |603477.SH|巨星农牧|20.8|1.02|1.81|1.75|17.42|11.49|11.89|买入| |002299.SZ|圣农发展|14.34|0.59|0.87|1.27|24.65|16.48|11.29|买入| |002458.SZ|益生股份|8.19|0.46|0.64|0.76|20.89|12.80|10.78|买入| |300761.SZ|立华股份|18.73|1.84|1.85|2.15|10.59|10.12|8.71|买入| |002311.SZ|海大集团|58.15|2.71|2.99|3.61|18.1|19.45|16.11|买入| |300119.SZ|瑞普生物|19.2|0.65|1.07|1.21|28.12|17.94|15.87|买入| |002891.SZ|中宠股份|59.8|1.34|1.52|1.88|26.64|39.34|31.81|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|16.14|0.75|0.72|0.92|23.64|22.42|17.54|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|108.35|1.56|1.82|2.43|50.21|59.53|44.59|买入| [6][62]