公司近期动态 - 公司第五届第三十次董事会会议于2025年12月1日召开，审议了包括《关于更新公司2025年度以简易程序向特定对象发行股票方案论证分析报告的议案》在内的文件 [1] - 截至发稿时，公司市值为66亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来自包装行业，占比高达99.04% [1] - 其他业务收入占比为0.96% [1]

核心财务表现 - 前三季度公司实现营业收入23.475亿欧元，同比减少2.1% [2] - 前三季度公司实现经调整EBITDA 4.954亿欧元，同比减少14% [2] - 前三季度公司净亏损1.308亿欧元，去年同期净利润为1.301亿欧元，由盈转亏 [2] - 第三季度公司实现营业收入7.69亿欧元，同比减少6.74% [3] - 第三季度公司实现经调整EBITDA 1.234亿欧元，同比大幅减少40% [3] - 第三季度公司净亏损2.218亿欧元，去年同期净利润为4520万欧元，同样由盈转亏 [3] - 前三季度经调整EBITDA利润率从去年同期的24.0%下降至21.1% [3] - 第三季度经调整EBITDA利润率从去年同期的25.0%大幅下降至16.0% [3] - 前三季度自由现金流为负8440万欧元，去年同期为正1000万欧元 [3] 分地区业绩表现 - 欧洲市场前三季度收入按固定汇率同比减少2.5%，第三季度同比减少6.4% [4] - 亚太地区收入第三季度同比减少1.4% [4] - 印度、中东与非洲地区第三季度收入同比减少8.2% [4] - 美洲地区前三季度按固定汇率同比增长4.2%，但第三季度同比减少2.8% [4] 行业与市场环境 - 公司是全球无菌包装解决方案供应商，最新业绩明显处于承压状态 [4] - 饮料、乳品等消费需求低迷对公司收入带来较大影响 [4] - 在快消品需求减弱的情况下，公司业绩正遭遇结构性挑战 [4]

公司重大决策 - 公司第四届董事会第四次会议审议通过终止特定募集资金投资项目[1] - 终止项目为"新能源及家电产业可循环包装生产基地项目"[1] - 将项目剩余募集资金共计8,457.46万元用于永久补充流动资金[1] 资金运用 - 剩余募集资金包含专户累计产生的利息收入、现金管理收益并扣减手续费净额[1] - 具体使用金额以资金转出当日银行结算余额为准[1]

公司重大决策 - 公司于2025年11月27日召开第四届董事会第四次会议审议通过关于终止募集资金投资项目并将剩余募集资金用于永久补充流动资金的议案 [1] - 公司同意终止募集资金投资项目"新能源及家电产业可循环包装生产基地项目"的建设 [1] - 公司将剩余募集资金共计8457.46万元用于永久补充流动资金 [1] 后续程序 - 上述终止投资项目及补充流动资金事项尚需提交公司股东会审议 [1]

公司近期经营表现 - 第三季度单季度实现盈利，营业收入较上年同期有一定程度提高 [2] - 凭借客户较强信任度，从多角度协助下游客户进行产品开发、降本增效及市场拓宽，此举有望进一步提升公司市场份额 [2] 循环包装产品优势 - 循环包装可多次循环使用，单次使用成本更低，且在寿命结束后仍可回收重新制造新产品，环保性优势显著 [2] - 产品特性契合当前绿色发展趋势，成为公司产品竞争力的重要支撑 [2] 业务模式特点 - 租赁模式可降低客户前期投入、控制风险并简化管理，从而增强客户黏性 [2] - 对公司而言，前期需进行较大规模器具投入，但随着器具多次循环使用成本逐步降低，且在折旧完成后仍能持续创造效益 [2] 家电行业布局 - 从冰箱压缩机循环包装切入家电市场，后逐步拓展至空调压缩机领域，已搭建起连接客户与供应商的循环包装运营体系 [2] - 受益于家电领域稳定市场行情，公司正积极布局电机、控制面板等其他核心零部件循环包装业务，力争实现该领域持续发展 [2] 行业拓展与增长策略 - 在国家“双碳”政策指引下，公司在汽车、家电等行业可循环包装领域已形成较强影响力和良好品牌形象 [2] - 未来将重点在果蔬生鲜、快递物流、酒业等已初步建立合作关系行业进一步提高渗透率，以培育新业绩增长点 [2]

近期经营与财务表现 - 公司第三季度单季度已实现盈利 [2] - 公司营业收入较去年同期有一定程度的提高 [2] - 公司正从多角度积极协助下游客户进行产品开发、降本增效和市场拓宽，以进一步提高市场份额 [2] 循环包装核心优势 - 循环包装可多次循环使用，单次使用成本更低 [2] - 可根据客户需求定制产品服务，具备防掉屑、防尘、阻燃等特性，定制化造型能更好保护客户零部件，提高仓储运输效率 [2][3] - 产品使用寿命结束时仍可回收重新制造新产品，环保性更强 [3] 租赁模式价值主张 - 相对于买断，客户前期投入更少，风险更为可控，管理更为便捷 [3] - 使用循环租赁模式，客户黏性更好 [3] - 公司前期有较大器具投入，但随着器具多次循环，成本会相应降低，折旧完成后仍有一段时间为公司创造效益 [3] 行业布局与发展战略 - 公司在家电行业从冰箱压缩机循环包装切入，并扩展至空调压缩机，搭建了客户与供应商循环包装的运营体系 [3] - 公司正积极在家电行业布局，争取在电机、控制面板等其他核心零部件循环包装领域取得新突破 [3] - 在国家"双碳"政策指引下，公司在汽车、家电等行业的可循环包装领域拥有不俗影响力 [3] - 未来公司将在果蔬生鲜、快递物流、酒业等已初步建立合作关系的行业进一步提高渗透率，以创造新的增长点 [3]

业务结构 - 国内业务下游客户行业分布：消费电子类占比约40%，家具家居、家用电器等合计占比约25%，汽车及新能源汽车产业链约占15%，其余为白酒、医疗器械、食品饮料等 [2][3] - 海外业务客户目前以消费电子、家具家居和家用电器等行业为主 [3] - 客户包装需求：消费电子、白酒客户精品包装需求多，家具家居、家用电器、汽车及新能源汽车产业链等客户轻型瓦楞包装及重型包装需求多 [8] 海外布局与产能 - 海外产能布局：在越南、泰国、马来西亚和墨西哥四个国家有六个工厂，尚有一定产能空间，将根据下游市场需求和增量订单针对性安排产能扩张计划 [4] - 出海企业特征：当前国内出海企业以行业头部企业为主，整体竞争力较强 [4] - 海外建厂动因：因在投资地拥有长期服务的客户 [5] 竞争优势与行业壁垒 - 对比海外当地企业优势：在产品品质、服务、研发设计及客户资源等方面具备较强竞争优势，且集团化服务能力能更好满足客户全球供应链管理需求 [4] - 行业领先企业优势：在研发设计、产品品质、客户资源及客户服务等方面具有较强的综合竞争优势 [5] - 行业壁垒：包装行业壁垒整体较小，但大型高端包装工厂资本开支较大，对中小企业是挑战；海外投资若无较强、较多的优质客户基础将面临较大市场风险；海外人才储备对中小企业也是较大挑战 [5] - 海外竞争格局：海外业务总体竞争格局较稳定，公司因出海较早具先发优势，加之产品研发设计、服务、多区域布局等综合优势，具有一定竞争优势；所在海外区域行业集中度相对较高 [7] 定价与成本管理 - 产品定价：综合考虑成本及客户对产品设计、服务等需求等因素定价报价 [6] - 原材料价格波动影响：近期原材料价格有一些波动但整体不大，在原材料价格大幅波动时会与客户协商调整产品价格，并在新报价中考虑材料成本波动因素 [7] - 海外工厂原材料采购：目前以本地化采购为主 [7] 财务与风险管理 - 经营风险：目标是国内业务稳健发展，海外业务快速发展，若海外市场拓展不达预期将对发展目标达成有一定影响 [7] - 投资性房地产：主要为已出租的办公楼、厂房及公寓，未来是否减值需根据评估结果确定 [7] - 汇率管理：海外业务主要以收美元为主，公司密切关注汇率波动，与银行充分沟通及开展结汇以降低影响，不排除后期做风险对冲的可能性 [8] - 利润率：目前国内外业务利润率波动整体较小、较为稳定，因开发了附加值较高客户、减少毛利较低业务订单，且海外业务增长带动利润整体提升 [8] - 大股东债务问题：大股东与浙商银行金融业务合同纠纷案去年已达成和解，2025年应偿付金额已全部支付，正有序偿付2026年应偿付金额，预计可在协议约定时间内偿付完毕 [8] - 未来分红规划：将继续重视现金分红，但分红金额和比例需根据经营情况、资金情况和资本性开支等综合确定 [8] 发展目标 - 2026年发展目标：国内业务争取实现企稳回升，海外业务争取实现较快增长 [7]

涉及的行业与公司 * 国际纸业公司 一家全球性包装公司 在完成全球纤维素纤维业务出售后将完全转型为可持续包装企业 预计包装业务收入约240亿美元[3][4] * 公司是北美纤维基包装市场约30%份额的领导者 欧洲市场约20%份额的领导者[4] 核心战略与转型进展 * 公司正进行重大转型 从以生产为中心转向以客户为中心 并运用80/20原则和精益原则[4][5] * 北美业务转型成效显著 过去12个月至第三季度 EBITDA从约17亿美元增至约23亿美元 增长约40%[5] * 转型关键包括大力投资于转换业务 客户服务从行业末位提升至首位 并重组业务以消除过剩产能[6][7][8][9] * 北美市场已扭转持续十年的市场份额流失局面 上季度赢得市场份额 并对本季度和明年有良好预期[10] * 公司大幅削减成本基础 包括淘汰300万吨产能 关闭超过10%的转换产能 并将企业中心人员从近2700人减少至400人以下[9][10][11] 欧洲市场挑战与应对 * 欧洲市场面临严峻挑战 经济疲软 关税 乌克兰战争等因素导致需求疲软和价格下跌 对利润造成近3亿美元的同比影响[11][12] * 公司正在欧洲积极推行与北美类似的转型策略 包括重组和去中心化 但需遵循当地的协商流程[12][13] * 公司对欧洲战略仍有信心 认为其竞争地位优异 成本削减虽耗时更长且更昂贵 但投资回报率仍可达50%[14][15][38] 资产剥离与财务影响 * 全球纤维素纤维业务出售处于最后监管审批阶段 目标在年底前完成[24] * 该业务剥离将产生约6000万美元的遗留成本 将通过过渡服务协议处理[25][26] * 由于市场不利因素 公司将2027年EBITDA目标从55亿-60亿美元下调至50亿美元[47] 市场展望与经营环境 * 北美市场受贸易关税 住房市场低迷和工业衰退影响 今年预计整体销量下降约2% 与年初预期增长超1%相比形成3个百分点的波动 相当于超过2.5亿美元的EBITDA影响[5][6][35][36] * 公司对北美长期前景积极 视当前不利因素为未来的潜在顺风[36][37] * 理想的经营环境是美国 volume 增长1%-1.5% 欧洲略高 这种环境下公司可实现高个位数EBITDA增长[49][50] 财务目标与驱动因素 * 公司预计已锁定约6亿美元的效益将滚动至明年 作为2026年起点[43] * 到2027年实现50亿美元EBITDA的路径包括：约11亿美元的成本削减 约5亿美元的价格回升 以及约5亿美元的有机增长[44][45][46] * 成本削减预计约60%-65%来自美国 35%-40%来自欧洲[45] * 公司假设美国价格将回升至中期水平 每吨20-40美元 欧洲价格也将有所回升[45] 其他重要信息 * 公司认为人工智能在市场情报 定价 供应链分析等方面有实际应用 有望带来每年1-2个百分点的生产力提升[52][53] * 欧洲市场存在结构性产能过剩 成本曲线底部企业已低于现金成本 但大规模关闭产能可能性较低[39]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月将录得公司拥有人应占亏损不超过3000万港元 [1] - 去年同期公司录得公司拥有人应占溢利约700万港元 [1] 业绩变动原因 - 市场竞争激烈及美国政府对美国贸易加征关税的不明朗因素导致来自包装客户及美国客户的订单减少 公司收入大幅下跌 [1] - 绿团业务亏损较去年同期增加 原因是新产品开发成本以及线上线下推广成本增加 [1] - 公司正在将若干生产线搬迁至马来西亚 但产能尚未完全恢复 客户在该期间仅下试购订单 [1]

股价与市场交易表现 - 11月10日公司股价下跌0.46%，成交额为4561.15万元 [1] - 当日融资买入额为283.36万元，融资偿还额为596.83万元，融资净买入额为-313.47万元 [1] - 截至11月10日，公司融资融券余额合计为1.29亿元，融资余额占流通市值的比例为5.87% [1] 融资融券情况分析 - 公司当前融资余额低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] - 11月10日公司融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司位于浙江省慈溪市，成立于2005年2月3日，于2021年12月2日上市 [1] - 公司主营业务为可循环整体塑料包装产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：商品销售50.78%，租赁及运营服务48.05%，其他(补充)1.17% [1] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日，公司股东户数为8749户，较上期减少15.20%，人均流通股为17779股，较上期增加17.92% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.33亿元，同比增长30.50%，但归母净利润为-465.65万元，同比减少176.05% [2] - 公司A股上市后累计派现7628万元，近三年累计派现4628万元 [2]