财务状况 - 2024年主营收入同比下降16.14%，归母净利润下滑38.02%，扣非净利润降幅达44.09% [1] - 2024年度营业收入同比下降5.50%，归属于上市公司股东的净利润同比下降52.83% [2] - 2024年度医疗器械收入下降23.56%，动物器械和实验室耗材分别增长20.83%和66.08% [4] - 2024年第四季度亏损，因针对受美国FDA进口警示影响的部分存货、应收账款计提减值准备 [5] 应对措施 - 推进海外工厂建设，拓展新兴市场，布局海外体系架构，降低贸易壁垒影响 [1] - 提升产品研发力度，打造高附加值产品，增强抗风险能力 [1] 分红情况 - 拟于2025年5月16日召开年度股东大会，2024年度利润分配方案经审议通过后将在规定时间内完成分配并披露信息 [3] 业务战略 - 以医疗器械板块为业务着力点，同时拓展动物器械和实验室耗材业务，实现三驾马车并驾齐驱 [4] - 结合自身情况从主营业务补强、新业务探索、海外市场拓展等方向探索对外投资和产业并购机会 [8] - 根据自身发展和战略适时开展产业延伸安排，拓展动物器械和实验室耗材产品线 [11][12] 盈利驱动因素 - 外部：所处医用耗材行业市场规模大、需求旺盛 [6] - 内部：具备完善研发体系、先进技术优势和完备质量管理体系 [6][7] 行业情况 - 2024年中国医疗耗材市场规模达2000亿元，低值医用耗材市场规模为1470亿元，增速可观，占比扩大 [9] 项目情况 - 年产9.2亿支（套）医用注射穿刺器械产业园建设项目结项，将推进产能有效利用 [10] - 柬埔寨工厂2024年上半年启动建设，截至2025年一季度末完成基建、净化车间装修，部分设备完成安装调试，正开展试生产运营 [14] 其他情况 - 开展现金管理提高闲置资金使用效率，自上市以来持续现金分红 [15] - 未单独披露ESG报告，但已通过定期报告披露相关信息，将持续提升ESG工作 [13] - 子公司采纳医疗暂未从FDA进口警示名录中移除，正与美国FDA积极沟通，争取尽快解除警示 [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司一季报业绩亮眼，展现强劲增长趋势，看好消费品和医疗板块双轮驱动公司成长 [2] - 期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长 [6] 业绩简评 - 2024全年营收89.78亿元，同增9.69%，归母净利润6.95亿元，同增19.81% [2] - 2025Q1营收26.05亿元，同增36.47%，归母净利润2.49亿元，同增36.26% [2] - 2024年度累计现金分红总额3.79亿元，分红率为54% [2] 经营分析 消费品板块 - 24Q4公司实现营收29.08亿元，同增33.72%，逐季度提速 [3] - 24全年医用耗材/消费品板块营收分别为39.06/49.91亿元，同增1.14%/17.09% [3] - 24年棉柔巾/婴童服饰/成人服饰营收为15.57/9.63/9.65亿元，同增31.19%/13.21%/15.39% [3] - 24年直营门店店效同比提升2.02% [3] 2025Q1情况 - 营收26.05亿元，同增36.47%，剔除合并GRI3亿元营收后同增21.01% [4] - 医疗板块实现营收12.5亿元，同增46.3%，手术室耗材/高端敷料/健康个护品类分别实现营业收入3.7亿元/2.2亿元及1.2亿元，同比分别增长196.8%/21.1%/39.8% [4] - 消费板块实现营收13.4亿元，同增28.8%，奈丝公主卫生巾实现营业收入3.1亿元，同增73.5%，棉柔巾与成人服饰实现营收3.7/2.5亿元，同增38.6%/23.4% [4] - 电子商务贡献收入占比59.9%，商超渠道一季度实现营业收入1.5亿元，同比增长70.9% [4] 盈利水平 - 24全年/25Q1毛利率为48.46%/47.32%，同比-1.68/+0.84pct，25Q1毛利率因产品结构优化有所改善 [5] - 25Q1公司销售费用率为22.28%，同降2.72pct [5] - 24全年/25Q1归母净利率为7.75%/9.54%，同比保持稳健，低利润率GRI并表与公司产品结构优化影响有所抵消 [5] 未来展望 - 2025年公司将坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类全面提升产品力、营销力、运营力，加强海内外协同、强化B/C端产品布局、借力数字化赋能，全力做大做强自有品牌 [5] - 积极推动GRI整合工作，提高其全球化产能分布的利用效率 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.80/2.12/2.54元，对应PE分别为27/23/19倍 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|11,402|12,767|14,047| |营业收入增长率|-27.89%|9.69%|27.00%|11.97%|10.03%| |归母净利润(百万元)|580|695|1,047|1,233|1,481| |归母净利润增长率|-64.84%|19.81%|50.58%|17.78%|20.10%| |摊薄每股收益(元)|0.976|1.194|1.798|2.118|2.544| |每股经营性现金流净额|1.79|2.17|3.02|3.07|3.46| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.03%|6.24%|8.89%|9.85%|11.05%| |P/E|38.15|35.24|26.97|22.90|19.07| |P/B|1.92|2.20|2.40|2.26|2.11|[11] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为11,351、8,185、8,978、11,402、12,767、14,047百万元，增长率分别为-27.9%、9.7%、27.0%、12.0%、10.0% [13] - 主营业务成本2022 - 2027E分别为-5,973、-4,175、-4,730、-6,033、-6,699、-7,330百万元 [13] - 毛利2022 - 2027E分别为5,379、4,010、4,248、5,369、6,067、6,718百万元，占销售收入比例分别为47.4%、49.0%、47.3%、47.1%、47.5%、47.8% [13] 资产负债表 - 货币资金2022 - 2027E分别为4,527、4,706、1,412、6,654、7,362、8,080百万元 [13] - 应收款项2022 - 2027E分别为1,313、1,060、1,270、1,479、1,656、1,822百万元 [13] - 存货2022 - 2027E分别为1,559、1,434、1,958、2,046、2,180、2,386百万元 [13] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为2,983、1,063、1,266、1,759、1,789、2,016百万元 [13] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为-3,818、1,030、-4,112、-567、-957、-862百万元 [13] - 筹资活动现金净流2022 - 2027E分别为1,118、-1,785、-478、4,136、-20、-316百万元 [13] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|6|24|32|80| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[14]

财务表现 - 2024年公司实现营收89.8亿元，同比增长9.7%，其中剔除感染防护产品后营收86.2亿元，同比增长18.6% [1] - 2024年归母净利润7亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利润5.9亿元，同比增长43.4% [1] - 2025年一季度营收26.05亿元，同比增长36.47%，归母净利润2.49亿元，同比增长36.26% [2] 业务板块 - 医用耗材业务（winner稳健医疗品牌）2024年营收39.1亿元，同比微增1.1% [1] - 消费品业务（Purcotton全棉时代品牌）2024年营收49.9亿元，同比增长17.1% [1] 分红情况 - 2024年度累计现金分红3.79亿元，占归母净利润比例54.43% [2] - 2024年中期分红每10股派4元，合计2.33亿元 [2] - 2024年末期分红预案为每10股派2.5元，合计1.46亿元（需股东大会批准） [1][2]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入89.78亿元，同比增长9.69%，归母净利润6.95亿元，同比增长19.81%，扣非净利润同比大增43.40% [1] - 2025年一季度公司实现营收26.05亿元，同比增长36.47%，归母净利润2.49亿元，同比增长36.26%，扣非净利润2.34亿元，同比增长62.46% [1] - 全棉时代2024年实现营业收入49.9亿元，同比增长17.1%，2025年一季度实现营收13.4亿元，同比增长28.8% [2] 业务板块 - 医疗板块2024年实现营业收入39.0亿元，剔除感染防护产品后同比增长20.3%，2025年一季度实现营收12.5亿元，同比增长46.3% [4] - 高端敷料品类全年实现收入7.8亿元，同比增长31.2%，手术室耗材收入达8.3亿元，同比增长48.8% [4] - 棉柔巾业务收入达到15.6亿元，同比增长31.2%，卫生巾收入增长至7.0亿元，同比增长18.0%，成人服饰业务全年收入达到9.6亿元，同比增长15.4% [2] 渠道与营销 - 全棉时代2024年线上收入达30.7亿元，同比增长18.9%，其中抖音平台收入同比增长超109% [3] - 线下门店期末总数增至487家，全域会员人数近6100万，同比增长15.8% [3] - 通过营销云4.0升级与智能内容中台建设，实现小红书、抖音等五大平台的数据互联与内容协同 [3] 全球化布局 - 2024年公司海外收入同比增长37.7%，占医疗业务总收入比重提升至54%以上 [5] - 成功收购美国医用耗材企业GRI，带来2.9亿元的新增收入 [5] - 出口结构以欧洲、日本、东南亚等市场为主，对美出口占比较低 [5] 研发与创新 - 医疗板块拥有研发专利1087项、医疗产品注册证649项(其中三类医疗器械注册证25项) [5] - 仿生人工角膜项目取得关键突破，胶原提取工艺实现中试 [5] - 围绕自研的六大Cotton Tech技术深化产品布局 [2] 股东回报 - 2024年全年累计派息达到每10股6.50元，整体现金分红额占全年净利润的54.43% [7] - 上市至今回购股份金额近7.0亿元，分红与回购合计金额达到33.1亿元，占首发募集资金净额的93% [7] 战略规划 - 提出"百年稳健.品牌向上"战略目标，明确六大战略路径 [7] - "医疗+消费"双引擎模式逐步释放出强大动能 [1] - 通过升级智能制造、践行绿色发展理念以及布局全球市场推动品牌向上和科技创新 [1]

财务表现 - 2024年营业总收入33.26亿元，同比增长20.66% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长233.95% [1][2] - 经营活动现金流量净额7.12亿元，同比增长68.04% [1][2] - 毛利率28.78%，同比增长3.23个百分点，净利率11.09%，同比增长193.27% [2] - 加权平均净资产收益率11.18%，同比提升7.66个百分点 [1] - 资产负债率31.84%，同比下降13.58个百分点 [2] 业务结构 - 主营业务为医用敷料及一次性耗材的研发生产，含医疗器械类和消费类两大板块 [3][4] - 医疗器械类产品包括外科伤口护理、手术耗材、感染防护产品 [7] - 消费类产品涵盖家用伤口护理、个人清洁及健康护理 [7] - 境外收入占比82.87%，同比增长23.43%，境内收入占比17.13%，同比增长8.86% [7] 增长驱动因素 - 传统产品市占率提升及功能性敷料等新产品销售增长 [2] - 产业链全覆盖（纺纱至灭菌检测）带来自动化规模化优势 [4] - 产品销往全球近70个国家地区，欧美市场竞争力突出 [4] - 持续扩充感染防护和高级敷料产品线，满足多场景需求 [7] - 先进产能部署与技改推动效率提升和成本优化 [7] 研发与投入 - 2024年研发投入1.06亿元，占营收比重3.20% [2]