2025年业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现归母净利润15.84-17.42亿元人民币，同比增长50%-65% [1] - 预计2025年实现扣非归母净利润14.57-15.61亿元人民币，同比增长40%-50% [1] - 其中预计2025年第四季度归母净利润为-0.29至-1.87亿元人民币，扣非归母净利润为-1.24至-2.28亿元人民币 [1] 利润增长驱动因素 - 利润增长一方面来自主营业务的提质提效，另一方面来自确认子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元人民币 [1] - 自2022年董事长就任并推行变革以来，公司已连续四年归母净利润增速维持在50%以上，远超行业平均水平 [1] - 2025年前三季度公司净利率为15.32%，仍低于同行水平，随着改革推进，盈利能力有望逐步向行业均值靠拢 [1] 行业背景与公司战略 - 在消费场景弱复苏背景下，啤酒行业产量增速放缓，2025年1-11月全国啤酒产量累计同比下降0.3% [2] - 公司大力优化产品结构和销售渠道，推进高端化、年轻化策略，大单品燕京U8销量保持快速增长，成为重要业绩驱动力 [2] - 公司构建“中高端+腰部+区域特色”三层产品架构，核心为全国性大单品燕京U8，并搭配V10、狮王精酿等中高端产品，同时推出无醇白啤等差异化单品及“啤酒+饮料”组合 [2] 渠道与市场布局 - 渠道方面以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，深挖强势市场并加快新兴市场布局 [2] - 公司适配悦己及场景化消费趋势，拓展新零售与火锅店、烧烤摊等餐饮现饮场景，以实现全国化布局与销量突破 [2] 分析师预测与观点 - 分析师维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为15.96亿元、18.86亿元、21.78亿元人民币 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、16倍 [3] - 公司作为国内头部啤酒品牌，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩持续增长，且降本增效空间较大，利润具有一定弹性 [3]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为15.84-17.42亿元，同比增长50%-65%，扣非归母净利润预计为14.57-15.61亿元，同比增长40%-50%，利润增长超出市场预期 [1] - 业绩高增长主要源于主营业务提质提效以及确认子公司土地收储款（增加归母净利润约1.32亿元） [1] - 自2022年董事长就任并推行改革以来，公司已连续四年归母净利润增速维持在50%以上，远超行业平均水平 [1] - 尽管2025年前三季度净利率为15.32%，仍低于同行，但随着改革红利持续释放，盈利能力正逐步向行业均值靠拢 [1] - 在行业产量增速放缓（2025年1-11月全国啤酒产量累计同比下降0.3%）的背景下，公司通过优化产品结构、拓展渠道，实现了业绩突破 [2] - 核心大单品燕京U8销量保持快速增长，是业绩增长的重要驱动力 [2] - 公司降本增效空间仍较大，利润具有一定弹性 [3] 业绩与盈利预测 - 2025年第四季度（25Q4）预计实现归母净利润为-0.29至-1.87亿元，扣非归母净利润为-1.24至-2.28亿元 [1] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为15.96亿元、18.86亿元、21.78亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、18倍、16倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为153.71亿元、161.81亿元、168.48亿元，增长率分别为4.80%、5.27%、4.12% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为51.19%、18.15%、15.51% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.67元、0.77元 [4] - 预计2025-2027年毛利率持续提升，分别为42.4%、42.8%、43.1% [12] - 预计2025-2027年归母净利润率持续提升，分别为10.4%、11.7%、12.9% [12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）持续提升，分别为10.18%、11.21%、12.01% [4] 产品与战略 - 公司坚定以全国性大单品燕京U8为核心，构建“中高端+腰部+区域特色”三层产品矩阵 [2] - 中高端产品包括燕京V10、狮王精酿、漓泉1998等，腰部产品包括鲜啤、清爽系列，并辅以区域特色基础产品 [2] - 推出无醇白啤、干啤等差异化单品，并布局“啤酒+饮料”组合（如倍斯特汽水）以满足多元消费需求 [2] - 渠道方面实施“全渠道融合+区域深耕”双引擎战略，在“百县工程”基础上新增“百城工程” [2] - 渠道战略旨在深挖强势市场潜力并加快新兴市场布局，同时拓展新零售与火锅店、烧烤摊等餐饮现饮场景 [2] 市场与估值数据 - 公司总股本为28.19亿股，总市值为344.71亿元 [5] - 近一年股价最低/最高分别为10.45元、14.13元 [5] - 近3个月换手率为59.08% [5] - 截至报告发布时（2026年1月21日），当前股价为12.23元 [5] - 基于预测，2025-2027年市净率（PB）分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍 [13] - 预计2025-2027年每股红利分别为0.26元、0.31元、0.35元，对应股息率分别为2.2%、2.5%、2.8% [13]

运营商财经网讯 百威是世界知名的啤酒品牌，1876年诞生于美国，并在1984年就已经进入中国市场，成为当时珠江啤酒 第二大股东。2019年，百威英博拆分出百威亚太，并成功在港交所上市。 程衍俊在2025年4月获任为公司首席执行官，且是百威亚太近年来首位中国籍首席执行官。在他上任 后，对公司的战略、渠道与组织进行了系统性改革。而在2025年前三季度，百威亚太实现营业收入 46.91亿美元，净利润为5.94亿美元，实现了稳健发展。 运营商财经网食品快消部主任刘慧敏表示，百威亚太近年来加大非即饮渠道的拓展，重点发力百威与哈 尔滨啤酒这两大品牌，优化产品结构，通过产品创新来满足不同渠道的消费者需求。 近日，由运营商财经网独家编制的"2025年度啤酒企业五大杰出总裁"名单正式揭晓，百威亚太首席执行 官程衍俊成功入选！ （责任编辑：周颖） ...

市场整体表现 - 2025年1月21日，非白酒板块整体下跌0.99%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内多数个股下跌，燕京啤酒领跌，跌幅为2.24% [1][2] - 从资金流向看，当日非白酒板块主力资金净流出9345.66万元，而游资资金净流入6479.72万元，散户资金净流入2865.94万元 [2] 个股价格与交易表现 - 在统计的20只个股中，仅3只上涨，17只下跌，显示板块整体疲软 [1][2] - *ST兰黄涨幅最大，为3.41%，收盘价10.60元，成交额5173.81万元 [1] - 燕京啤酒跌幅最大，为2.24%，收盘价12.23元，成交额高达4.99亿元 [2] - 青岛啤酒（代码600600，表中为“顾思明如”）下跌1.10%，收盘价61.85元，成交额3.33亿元，是板块中成交额最高的个股之一 [2] - 重庆啤酒微跌0.17%，收盘价52.70元，成交额1.02亿元 [1] 个股资金流向分析 - 古越龙山获得主力资金净流入960.45万元，主力净占比8.59%，同时游资净流入1571.30万元，但散户资金净流出2531.75万元 [3] - 金枫酒业主力资金净流入190.81万元，主力净占比3.29% [3] - 青岛啤酒主力资金净流出518.97万元，但获得了大规模的游资净流入3825.73万元，游资净占比达11.50% [3] - 重庆啤酒主力资金和游资均呈净流出，分别为538.21万元和633.73万元，但散户资金净流入1171.93万元 [3] - *ST兰黄主力资金净流出195.86万元，但游资净流入736.54万元，游资净占比高达14.24% [3] - 中信尼雅主力资金净流出454.45万元，主力净流出占比达11.13%，为统计个股中主力净流出占比最高 [3]

核心观点 - 蜜雪冰城旗下鲜啤品牌鲜啤福鹿家通过推出冬季新品矩阵，成功打破了“冬天卖不动啤酒”的行业季节性困境，实现了产品销量、门店客流及单店营收的显著增长 [2][7] 冬季新品表现 - 推出三款冬季新品：“桂花气泡冬酿鲜米酒”、“红枣小奶啤”及“冰糖福鹿鲜米酒”，均取得较好成绩 [2][7] - “桂花气泡冬酿鲜米酒”定价9.9元/斤，上市三天销量突破35万斤，带动市场中心实现冬季业绩两连增 [2][7] - “桂花气泡冬酿鲜米酒”在抖音平台GMV突破777万元，其中新品单品GMV达483万元，全网总曝光量超3亿次 [2][7] - “红枣小奶啤”为与好想你的联名款，主打温润养生、清甜不齁，深受消费者欢迎 [2][7] - “冰糖福鹿鲜米酒”以冰糖葫芦为灵感，上线三天年轻用户订单占比超60% [2][7] 经营与财务数据 - 冬季产品矩阵使鲜啤福鹿家全国门店冬季客流同比提升28% [2][7] - 2025年门店数量增长至1800家，在寒冬季节仍保持每月新增签约门店超100家的拓展速度 [2][7] - 2025年10月推出“桂花气泡冬酿鲜米酒”后，大多数门店单店月营收较10月提升超30% [2][7] - 推出新品后，门店工作日销售额稳定在1000元以上，周末突破3000元 [2][7] 渠道与场景拓展 - 福鹿家门店深入社区便利店、写字楼周边等冬季高频消费场景 [3][8] - 杭州某社区门店数据显示，家庭消费与即时性消费占比显著提升 [3][8] 供应链与竞争优势 - 鲜啤福鹿家依托蜜雪集团五大生产基地与全球化采购网络 [3][8] - 通过垂直整合与规模化效应，将供应链优势转化为产品力与价格竞争力 [3][8]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年归属净利润为15.83亿至17.42亿元人民币，同比增长50%至65% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚定推进大单品战略，燕京U8产品继续保持稳健增长态势 [1] - 围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径 [1] - 深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设 [1] - 实施梯度化市场开发策略 [1] 公司战略与管理举措 - 持续攻坚生产、营销、市场和供应链等关键业务领域变革 [1] - 扎实推进各项战略举措，强健组织机制保障 [1] - 通过产品升级、市场升级和管理升级，全面提升管理质效 [1] - 系统激活运营效率和增长潜力，企业经营效益持续向好 [1]

公司产品动态 - 华润雪花啤酒通过其贵州官方公众号发布了黄果树瀑布啤酒新品上市的消息 [1] - 新品主打640ML大容量包装，宣传“大瓶价更值”的卖点 [1] - 新品原麦汁浓度为8.0P，酒精度不低于2.5%vol [1] 行业产品趋势 - 公司推出大容量（640ML）包装产品，可能反映了啤酒行业迎合消费者对高性价比产品需求或特定消费场景（如餐饮、聚会）的趋势 [1]

核心观点 - 燕京啤酒2025年业绩表现亮眼，2026年有望持续突破，大单品持续放量，利润率稳步提升 [1] 收入端表现与驱动因素 - 公司大单品U8系列矩阵完善，保持快速增长 [1] - 推行“啤酒+饮料”组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为新的营收来源 [1] 利润端表现与驱动因素 - 高端化持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，利润弹性有望进一步释放 [1] - 在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润率稳步提升 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2025年归母净利润同比增长60.6%至17.0亿元 [1] - 预计公司2026年归母净利润同比增长18.3%至20.1亿元 [1] - 预计公司2027年归母净利润同比增长15.0%至23.1亿元 [1]

投资评级 - 报告对燕京啤酒（000729.SZ）给予“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为燕京啤酒业绩持续高增，并期待其在“十五五”期间实现新发展 [2] - 公司2025年业绩预告显示归母净利润同比预增50%-65%，利润中值符合报告预期、高于市场一致预期，全年保持高增长，是改革举措的持续兑现 [7] - 公司近年深化全面改革，收入端由大单品燕京U8引领产品结构升级与全国化，利润端通过降本增效实现强劲兑现，当前净利率相比行业龙头仍有提升空间 [7] - 展望2026年，公司看点仍多，包括燕京U8以“小度酒、大滋味”特点迅速全国化，引领消费习惯，且当前吨酒价低于其他啤酒龙头，产品结构有较大提升空间；此外，公司2025年推出饮料业务尝试复用渠道，并重视纳豆业务作为健康食品的重要性 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.5亿元、20.3亿元、23.7亿元，同比增长率分别为56.3%、22.9%、16.9% [3][7] - **营业收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为153.19亿元、162.64亿元、170.20亿元，增长率分别为4.4%、6.2%、4.6% [3][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的40.7%持续提升至2027年的45.7%；净利率将从2024年的9.0%提升至2027年的16.6%；ROE将从2024年的7.2%提升至2027年的14.5% [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.59元、0.72元、0.84元 [3][10] - **估值水平**：基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.4倍、17.4倍、14.9倍；EV/EBITDA分别为10.1倍、7.9倍、6.7倍 [3][10] - **目标价**：考虑可比公司估值及成长性，给予2026年23倍PE，对应合理价值为16.55元/股 [7] 近期业绩与事件 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润15.8-17.4亿元，同比+50-65%；扣非归母净利润14.6-15.6亿元，同比+40-50% [7] - 2025年业绩预告中值对应归母净利润16.6亿元，同比增长57.5%；扣非归母净利润15.1亿元，同比增长45% [7] - 2025年第四季度单季度归母净利润为-1.1亿元，同比减亏1.2亿元；非经常性损益主要来自土地收储，贡献归母净利润约1.32亿元 [7] 历史财务表现 - **2024年业绩**：营业收入为146.67亿元，同比增长3.2%；归母净利润为10.56亿元，同比增长63.7% [3][10] - **2023年业绩**：营业收入为142.13亿元，同比增长7.7%；归母净利润为6.45亿元，同比增长83.0% [3][10]

公司2025年业绩预告核心数据 - 2025年预计实现归母净利润15.8至17.4亿元，同比增长50%至65% [1] - 2025年预计实现扣非归母净利润14.6至15.6亿元，同比增长40%至50% [1] - 按预告上下限平均数计算，2025年归母净利润为16.6亿元，同比增长58%，扣非归母净利润为15.1亿元，同比增长45% [1] 业绩增长驱动因素 - 子公司土地收储增厚利润，2025年确认土地收储款增加归母净利润约1.32亿元 [1] - 公司内部改革成效持续兑现，带动利润率持续提升 [1] - 核心产品U8增长势能强劲，有望持续带动产品结构优化 [1] 分季度业绩表现 - 2025年第四季度单季实现归母净利润-1.1亿元，同比减亏1.2亿元 [1] - 2025年第四季度单季实现扣非归母净利润-1.8亿元，同比减亏4458万元 [1] - 2025年第四季度子公司土地收储款增加利润5764万元 [1] 未来业务展望与盈利预测 - 展望2026年，公司内部改革势能强劲，U8增长势能仍有望延续 [1] - 除啤酒业务外，公司布局纳豆、饮料等多元化业务，看好后续利润率持续提升 [1] - 预计2025至2027年收入分别为153.4亿元、159.7亿元、165.6亿元，同比增长4.6%、4.1%、3.7% [2] - 预计2025至2027年归母净利润分别为16.0亿元、18.5亿元、21.2亿元，同比增长51.7%、15.6%、14.4% [2]