投资评级 - 报告对中国中铁维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收5110.93亿元同比下降5.93% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为263.59/279.56/300.40亿元 对应PE为5.3/5.0/4.6倍 [7][8] - 海外新签合同额1248.7亿元同比大幅增长51.6% 境内新签合同额9838.2亿元同比下降1.2% [7][8] 财务表现 - 2024年营业收入11574.39亿元同比下降8.2% 2025年预计收入11173.38亿元同比下降3.5% [6] - 2024年归母净利润278.87亿元同比下降16.7% 2025年预计净利润263.59亿元同比下降5.5% [6] - 上半年销售毛利率8.53%同比下降0.3个百分点 归母净利率2.31%同比下降0.31个百分点 [8] - 经营性现金流净流出796.3亿元 同比多流出102.98亿元 [8] 业务分析 - 基建业务收入4362.46亿元同比下降7.78% 毛利率7.37%同比下降0.53个百分点 [7][8] - 装备制造业务收入137.53亿元同比增长14.39% 毛利率18.16%同比下降0.18个百分点 [7][8] - 境外收入369.71亿元同比增长8.34% 毛利率6.05%同比下降1.28个百分点 [7][8] - 上半年新签合同总额11086.9亿元同比增长2.8% [7][8] 估值指标 - 当前股价5.63元 对应2025年预测PE 5.3倍 PB 0.4倍 [2][6] - 每股净资产12.55元 预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.13/1.21元 [2][6] - ROE水平从2024年7.9%预计逐步下降至2027年7.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于区域基建高景气度和充足订单储备支撑盈利能力稳步提升的预期 [5][6] 核心观点 - 业绩短期承压但订单高增长支撑长期韧性 2025H1收入435.36亿元同比下滑4.91% 归母净利润27.80亿元同比下降13.00% [8] - 工程建设业务受项目衔接和外部因素影响承压 贸易销售业务实现221.99%高增长 海外市场中标额同比大增101.94% [8] - 毛利率同比下降1.38个百分点至14.50% 但费用率优化1.04个百分点至5.68% 主要受益于矿业能源板块出表及利率下行 [8] 财务表现 - 2025H1经营活动现金净流出42.84亿元 同比收窄4.39亿元 收现比提升11.22个百分点至104.50% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为81/91/101亿元 对应同比增速11.83%/12.37%/11.80% [6][7] - 当前股价对应PE分别为9.34/8.31/7.43倍 ROE预计从15.07%稳步提升至17.01% [6][9][10] 业务结构 - 工程建设/贸易销售/公路运营收入占比分别为89.2%/7.4%/3.1% 毛利率分别为14.15%/1.19%/56.74% [8] - 四川省内收入占比90.0% 同比下滑4.44% 省外及海外收入占比9.8% 其中海外收入同比增长55.07% [8] - 2025H1新增中标金额722亿元 同比增长22.20% 其中基建项目617.40亿元占比85.5% 房建项目104.12亿元占比14.4% [8] 估值指标 - 总市值753.04亿元 每股净资产5.47元 资产负债率78.47% [3] - 预测P/S分别为0.65/0.59/0.54倍 P/B分别为1.45/1.36/1.26倍 [10][11] - 股息率预计从4.79%逐步提升至8.07% EV/EBITDA维持在7-8倍区间 [10][11]

公司业务布局 - 子公司中新数字科技公司围绕智慧建造、智慧监测、智能应急、智能装备四大领域开展经营活动 [2] - 人工智能及大模型技术主要为现有产品提供辅助支撑功能 [2] 技术应用方向 - 人工智能技术主要服务于智慧建造领域的应用场景 [2] - 大模型技术主要应用于智能监测系统的辅助决策支持 [2] - 智能应急系统整合人工智能技术提升响应效率 [2] - 智能装备产品线采用大模型技术增强功能特性 [2] 商业价值定位 - 人工智能技术目前处于辅助支撑阶段 尚未形成独立产品线 [2] - 大模型应用主要服务于现有四大业务板块的技术升级 [2]

板块整体表现 - 基础建设板块9月1日上涨0.25%，领先个股包括棕榈股份（涨10.04%）、汇绿生态（涨10.03%）和宏润建设（涨10.03%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内部分化明显，大千生态（跌2.77%）和安徽建工（跌2.73%）领跌[2] 个股交易数据 - 棕榈股份成交量达143.93万手，成交额3.47亿元，位列板块活跃度前列[1] - 中国电建成交量为407.85万手，成交额23.95亿元，为板块内成交额最高个股[2] - 节能铁汉成交量233.34万手，成交额5.43亿元，涨幅达9.00%[1] 资金流向分析 - 基础建设板块主力资金净流出6.53亿元，游资净流入1.38亿元，散户净流入5.15亿元[2] - 汇绿生态主力净流入9207.86万元，净占比11.33%，但游资净流出8590.11万元[3] - 棕榈股份主力净流入7597.63万元，净占比21.88%，居板块主力净流入首位[3] - 美丽生态主力净流入4912.81万元，净占比20.52%，游资净流出2185.86万元[3] 个股资金特征 - 宏润建设虽涨幅达10.03%，但主力净流入仅1976.32万元（净占比1.95%），显示资金推动力较弱[1][3] - 北新路桥主力净流入2445.18万元，净占比17.07%，游资净流出1119.66万元[3] - 普邦股份主力净流入1704.63万元，净占比12.52%，散户净流出1078.69万元[3]

投资评级 - 报告对四川路桥维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司收入和利润阶段性承压 25H1营业收入435.36亿元同比-4.91% 归母净利润27.80亿元同比-13.00% [1] - 新签订单保持较快增长 25H1新增中标项目218个金额722亿元同比+22.20% [2] - 费用控制能力增强 期间费用率5.68%同比-1.04pct [3] - 维持较强分红能力 25年中期预计派发现金红利2.78亿元 [4] - 中长期投资价值被看好 预计25-27年归母净利润78/86/95亿元 [4] 财务表现 - 收入端承压明显 25Q2单季度收入205.50亿元同比-13.21% [1] - 毛利率有所下滑 25H1毛利率14.50%同比-1.38pct [3] - 现金流改善 25H1经营活动现金流净额-42.84亿元同比少流出4.39亿元 [3] - 收现比提升 25H1收现比104.5%同比+11.22pct [3] 业务发展 - 工程建设板块收入388.36亿元同比-7.08% [2] - 省内市场中标金额572.3亿元 省外及国外中标金额150.1亿元 [2] - 成功中标重大工程 包括江苏张靖皋长江大桥ZJG-A9标段和成都经温江至邛崃高速公路扩容项目 [2] - 海外市场取得突破 签约科威特经济适用房项目并在埃塞俄比亚、马来西亚等新市场实现项目突破 [2] 财务预测 - 营收增长预期 25-27年预计营收1158.93/1281.36/1420.16亿元 [5] - 盈利预测调整 25-27年归母净利润预测从81/88/96亿元下调至78/86/95亿元 [4] - 每股收益预测 25-27年EPS分别为0.90/0.99/1.09元 [5] - 估值水平 当前市盈率9.67倍 预计26年降至8.78倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标年份2025-2027年归母净利润预计为105.9亿元、123.0亿元、128.1亿元，对应EPS为0.25元、0.29元、0.31元 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长9.18%至2120.91亿元，归母净利润同比增长0.72%至28.02亿元，扣非归母净利润同比增长8.32%至25.21亿元 [6] - 新签订单额同比增长4.98%至7753.57亿元，能源电力主业新签合同额及营收分别增长3.12%和18.58%，占整体比例69.02%和74.49% [7] - 新能源业务快速发展，累计获得国内开发指标超7600万千瓦，控股投运装机容量2028.71万千瓦，近三年复合增长率达57.6% [7] 财务表现 - 毛利率同比略降0.90个百分点至11.29%，净利率微降0.08个百分点至2.26% [6] - 资产负债率77.72%，在手现金885.6亿元，同比增长21.14%，债务结构保持稳定 [6] - 预计2025年归母净利润同比增长26.1%至105.9亿元，2026-2027年增速分别为16.1%和4.2% [8] 业务进展 - 国内火电及电网业务签约分别同比增长18%和20%，火电市场占有率持续超80% [7] - 签约重大电力工程项目包括三峡南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地6×66万千瓦煤电项目 [7] - 控股投运发电项目214个，在建装机容量1174万千瓦，运营资产规模快速扩张 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为9.6倍，2026-2027年PE降至8.3倍和8.0倍 [5] - PB估值分别为0.9倍（2025E）、0.8倍（2026E）和0.7倍（2027E） [8] - 总市值1021.43亿元，流通市值794.50亿元，近3个月换手率86.74% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司作为水电建设龙头企业 有望充分受益于雅鲁藏布江下游水电工程项目建设 [1][4] - Q2收入仍显韧性 25Q2单季实现营收1501.97亿元 同比+3.57% [1] - 能源电力新签合同高增长 同比+12.27% 其中风电和水电业务新签合同金额同比分别+68.78%和+66.67% [4] - 海外新签合同额1416.65亿元 同比+17.5% 海外订单维持较高景气 [4] 财务表现 - 25H1公司实现营收2927.57亿元 同比+2.66% 归母净利润54.26亿元 同比-13.81% [1] - 25H1综合毛利率11.23% 同比-1.04个百分点 工程承包与勘测设计业务毛利率8.46% 同比-1.22个百分点 [3] - 25H1期间费用率7.58% 同比-0.14个百分点 [3] - 25H1公司CFO净流出511.96亿元 比上年同期多流出45.69亿元 [3] - 下调25-27年归母净利润预测至120.5/130.5/141.3亿元（前值分别为128/140/157亿元） [1] 业务分析 - 25H1工程承包与勘测设计收入2659.31亿元 同比+3.19% 电力投资与运营收入123.91亿元 同比+1.73% [2] - 新能源投资运营收入54.78亿元 同比+0.89% [2] - 境内收入2481.68亿元 同比+2.14% 境外收入437.15亿元 同比+5.98% [2] - 截至25H1 公司控股并网装机3515.86万千瓦 其中风电装机1082.74万千瓦 同比+20.45% 太阳能装机1304.08万千瓦 同比+60.87% [2] 估值指标 - 当前股价5.92元 A股总市值1019.79亿元 [7] - 25年预测市盈率8.46倍 市净率0.58倍 [5] - 25年预测每股收益0.70元 [5]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为4.56万户 较3月31日减少2373户 减幅4.94% [1] - 户均持股数量由3.25万股增至3.42万股 户均持股市值达20.12万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少2373户 减幅4.94% [1][2] 行业对比 - 基础建设行业平均股东户数为5.49万户 公司低于行业平均水平 [1] - 基础建设行业户均持股市值为24.7万元 公司20.12万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅1.03% [1][2] - 同期主力资金净流出4789.89万元 游资净流入1352.28万元 散户净流入3437.62万元 [2] 历史数据趋势 - 2025年3月31日股东户数4.80万户 较上期减少479户 减幅0.99% [2] - 2024年12月31日股东户数4.85万户 较上期减少2333户 减幅4.59% [2] - 2024年9月30日股东户数5.08万户 当期股价涨幅达20.88% [2]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为9637户 较3月31日减少4486户 减幅31.76% [1] - 户均持股数量由1.14万股增至1.67万股 户均持股市值达21.7万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少4486户 减幅31.76% [1][2] 行业对比 - 基础建设行业平均股东户数为5.49万户 公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 基础建设行业户均持股市值为24.7万元 公司户均持股市值21.7万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅达40.67% [1][2] - 同期主力资金净流入6443.72万元 游资资金净流出2825.78万元 散户资金净流出3617.94万元 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数为14123户 较2024年末增加3733户 增幅35.93% [2] - 2024年12月31日户均持股市值为11.76万元 较同年9月30日的10.18万元有所提升 [2]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为1.02万户 较3月31日减少371户 减幅3.53% [1] - 户均持股数量由3.1万股增加至3.21万股 户均持股市值为11.26万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少371户 减幅3.53% [1] 行业对比 - 基础建设行业平均股东户数为5.49万户 公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 基础建设行业户均持股市值为24.7万元 公司11.26万元低于行业平均水平 [1] 股价表现 - 2025年3月31日至6月30日区间股价跌幅为5.14% [1] - 2025年第一季度区间股价涨幅为39.62% [2] - 2024年第四季度区间股价涨幅为35.20% [2] 资金流向 - 2025年3月31日至6月30日主力资金净流出2.36亿元 [2] - 同期游资资金净流入7978.62万元 [2] - 同期散户资金净流入1.56亿元 [2] 历史股东数据 - 2024年第四季度股东户数减少2831户至11301户 减幅20.03% [2] - 2024年第三季度股东户数减少568户至14132户 减幅3.86% [2] - 2024年8月30日股东户数为14700户 较前期减少1271户 减幅7.96% [2]