公司可转债发行与市场表现 - 龙建股份发行的可转债"龙建转债"于2026年2月12日上市，首日开盘即上涨30%并触发盘中临时停牌，显示市场对该新券关注度较高 [1] - 公司于2026年2月9日召开董事会会议，审议了调整审计机构负责人等常规议案 [1] 公司股价与资金流向 - 截至2026年2月13日收盘，公司股价报4.24元，当日下跌2.75%，近5个交易日累计跌幅为2.97% [1] - 资金流向出现分歧：2026年2月12日主力资金净流入1494.07万元，但2月13日转为净流出3263.08万元，净流出额占当日成交额的23.29% [1] - 市场活跃度提升：换手率从2月12日的2.11%上升至2月13日的3.21%，同时成交额放大至1.4亿元 [1] 公司财务业绩分析 - 根据2025年第三季度报告，公司前三季度实现主营业务收入107.71亿元，同比下降3.57% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.57亿元，同比上升9.51%，显示盈利增长 [1] - 第三季度单季净利润同比增长13.02%，显示出盈利韧性 [1] - 公司负债率为81.38%，财务费用为2.4亿元，毛利率为13.37% [1] 机构观点与市场关注度 - 机构舆情偏向中性，截至2026年2月13日，评级以中性为主 [1] - 机构盈利预测显示，公司2025年净利润同比可能下降2.05% [1] - 基金持股比例较低，市场对公司的关注度一般 [1]

可转债市场当日价格表现 - 岱美转债价格大幅上涨，涨幅为8.34% [1] - 东时转债、风语转债、百川转债价格显著上涨，涨幅分别为4.11%、2.94%、2.69% [1] - 双良转债价格大幅下跌，跌幅为6.09% [1] - 振华转债、龙建转债价格下跌，跌幅分别为1.60%、1.46% [1]

龙建转债上市 - 龙建转债于2月12日正式上市交易 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场量能维持高位，转债市场在小盘风格拉动下震荡上行，估值压降，中证转债跑赢上证指数4.36pcts，中盘转债跑赢小盘转债0.27pcts，转债ETF净申购42.89亿元 [3] - 展望后市，考虑监管降温、财报季临近和国际地缘风险，预计短期内市场风险偏好下行，或从小盘行情向中大盘行情切换，转债跟随正股波动加大，需关注资金面止盈与避险需求影响，近期新发转债增加，打新机会值得关注 [3] 政策跟踪 - 1月20日，财政部等五部门发布通知，对符合条件的中小微民营企业固定资产贷款和新型政策性金融工具资金，中央财政按贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超2年贴息支持，单户贴息贷款规模上限5000万元，政策实施期限暂定1年 [4][5] - 1月23日，证监会发布指引，自2026年3月1日起施行，强调业绩比较基准表征作用、运用严肃性和稳定性，强化基金管理人内控和管理，加强外部约束，规范相关机构行为并严格监管 [4][5] 二级市场 权益市场 - 上周主要指数涨跌不一，上证指数、深证成指收涨0.84%、1.11%，创业板指收跌0.34%；海外市场避险情绪下，美国股债汇三杀，金银创新高，发达资本市场大多下跌，新兴资本市场大多上涨；国内央行增加科技创新和技术改造再贷款额度并放宽信贷主体要求 [6] - 上周市场量能维持高位但结构分化，小盘成长走强，沪深300等宽基ETF净流出，大盘指数回调 [6] - 周一至周五，A股呈现不同走势，各板块表现各异，两市成交额在2.62 - 3.12万亿元之间 [7] 转债市场 - 主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨2.92%、2.79%、3.18%，日均成交额932.96亿元，较前周边际缩量112.24亿元 [8] - 中证转债跑赢上证指数4.36pcts，中盘转债跑赢小盘转债0.27pcts，转债ETF净申购42.89亿元，博时可转债ETF大幅增持41.48亿元，海富通上证可转债ETF小幅增持1.41亿元 [3][8] - 结构上，小盘风格占优，万得可转债AA指数涨幅4.46%领跑，中高价、中小盘转债涨超3%；正股与转债价格创新高，转换价值分位数升至97.8%，转股溢价率下降2.25pcts至59.1%；权益与转债市场活跃度提升，正股与转债换手率分别达97.8%、99.1%分位水平 [10] - 行业方面，各行业转债全线上涨，钢铁、纺织服饰行业转债领涨，电子行业转债涨幅不足1%；各行业转债估值大多压降，纺织服饰行业估值分位数逆势上升19.82pcts，汽车等行业估值分位数跌逾5pcts [10] - 后市预计市场风险偏好降温，或从小盘行情向中大盘行情切换，转债跟随正股波动加大，关注资金面止盈与避险需求影响，新发转债打新机会值得关注 [11] - 个券方面，385支转债中310支上涨，嘉美转债领涨，涨幅超48%；50支下跌，东时转债领跌，跌逾17% [11] - 转债价格算术平均值和中位数分别上升5.17、3.54元；转股溢价率算术平均值和中位数分别下降2.14pcts、1.29pcts；纯债溢价率算术平均值和中位数分别上升4.75pcts、3.72pcts [26] 一级市场 发行与退市情况 - 上周龙建转债、艾为转债发行，无转债上市，再22转债、博23转债、沪工转债提前赎回退市；截至上周五，转债市场存量规模5562.7亿元，较年初减少9.14亿元，较前周增加12.72亿元 [3][33] - 龙建转债发行人从事国内外建设等业务，艾为转债发行人专注于IC设计 [33] 转股情况 - 上周9支转债转股比例达5%以上，较前周增加2支，其中7支已公告提前赎回，沪工转债已强赎退市 [34][36] 待发情况 - 博士眼镜、长高电新发行转债获证监会注册批复；截至上周五，8支转债获证监会核准待发，共61.64亿元 [36] 条款跟踪 - 1支转债公告下修转股价格，5支转债公告提前赎回；宏川转债董事会提议下修，3支转债即将触发下修条件；5支转债公告提前赎回，2支公告不提前赎回，6支公告预计触发提前赎回条件 [37]

市场行情回顾 - 2026年1月19日至23日，类权益市场震荡上涨，万得全A收盘价为6893.11点，较1月16日上涨1.81%，中证转债同期上涨2.92% [5] - 从2026年开年以来的全年维度看，万得全A上涨7.53%，中证转债则上涨8.66% [5] - 转债行业方面，上游资源与高端制造表现突出，纺织服饰、钢铁和石油化工转债分别上涨7.44%、6.67%和6.65%，电力设备、汽车转债分别上涨4.92%、4.87% [8] - 社会服务、传媒转债表现靠后，分别下跌7.53%、1.93% [8] - 转债市场成交热度下降，全市场转债日均成交额由前一周的1045.15亿元下降至932.94亿元，日均换手率为9.12%，环比下降1.01个百分点 [28] 转债估值水平 - 截至2026年1月23日，转债百元溢价率为41.12%，处于2020年以来100%分位数的历史最高水平 [1] - 偏股型转债估值继续拉伸，100元平价对应的估值中枢为41.12%，环比上升0.40个百分点，130元平价对应的估值中枢环比上升0.91个百分点至28.82% [10] - 偏债型转债估值有所回落，80元平价对应的估值中枢为54.44%，较1月16日下降0.15个百分点 [10] - 各价位转债估值均已处于历史高点，以反比例模型估算，100元及以上平价估值中枢的历史分位数（自2017年和2020年起）均为100% [13][14] - 当前存量转债正股估值（PE_TTM）均值为40.89，处于2017年以来87.40%、2020年以来96.00%和2023年以来99.70%分位数的高位 [30] 市场结构与价格 - 全市场转债价格中位数上升至143.19元，加权平均值为147.00元，算术平均值为171.09元，分别环比上升2.96%、2.82%以及3.57% [23] - 转债绝对价格持续走高，140元以上转债占比为56.50%，成为市场分布最多的价位，其次为130-140元的转债，占比23.34% [23] - 绝对价格120元以下转债接近消失，130元以下转债也大量减少 [2][18] - 转债价格中位数已突破140元，使得以往将130元或135元作为大级别择时指标的参考意义下降 [3][20] 资金流动与市场情绪 - 开年以来，随着转债市场持续强势及年末考核压力结束，大量FOMO资金重新涌入市场，进一步推升转债估值 [2][15] - 可转债ETF迎来资金流入，例如1月6日转债指数大涨突破高点时，单日净申购0.58亿份（对应15.20亿元），1月20日市场回调时，ETF单日净申购1.26亿份（对应14.55亿元），显示资金抄底意愿较高 [15] 估值定价锚的演变 - 偏债型品种的估值定价锚——纯债溢价率，因低价转债占比明显减少，其实际意义已下降（除临期偏债转债外） [2][18] - 高价偏股型转债的估值定价锚——转股溢价率，已显著拉高，弹性转债估值动辄30%以上，进攻性强的甚至逼近40%，远高于传统10%-20%的水平 [2][18] - 通过转债估值水平反推发行人强赎意愿的可行性降低，参与个券行情需更多从正股短期情绪出发 [2][18] - 从策略层面看，各类传统转债指标的提示性意义均在下降，投资者可能需要更多关注权益市场的择时指标 [3][20] 供给与发行情况 - 2026年1月19日至23日，艾为转债（19.01亿元）、龙建转债（10.00亿元）发行 [25] - 截至1月23日，2026年转债市场累计发行规模为57.80亿元，处于近年来较低水平 [25] - 待发新券方面，博士眼镜（3.75亿元）新获批文 [25][28]

可转换债券发行信息 - 艾为电子发行可转换债券“艾为转债”，债券代码为718798，转股价格为79.83元，债券发行价格为100元，债券信用评级为AA+ [2] - 龙建股份发行可转换债券“龙建转债”，债券代码为733853，转股价格为4.63元，债券发行价格为100元，债券信用评级为AA [2]

宏观策略 - 2025年中国经济增长顺利完成5%目标，四季度GDP增速为4.5% [1][15] - 经济增长主要靠出口和服务业拉动，全年出口增长6.1%，第三产业GDP增速为5.4%，服务零售增长5.5% [1][15] - 四季度GDP平减指数为-0.7%，较上季度的-1.1%降幅收窄，但价格水平仍偏弱 [1][15] - 12月工业生产展现韧性，规模以上工业增加值同比增长5.2%，高技术制造业增加值增长11% [15] - 12月消费内需承压，社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，但服务零售强于商品零售，全年服务零售增长5.5% [15] - 2025年固定资产投资累计同比下降3.8%，其中房地产投资下降17.2%，但设备更新投资增长11.8% [15][16] - 展望2026年一季度，在“以旧换新”政策较早启动、政府债发行前置等因素支撑下，经济迎来“开门红”的可能性提升 [3][16][19] - 1月上旬宏观量化ECI指数显示供需两端均出现回暖，经济“开门红”有望进一步显现 [19] 海外宏观与政策 - 受经济数据好于预期及美联储主席人选变动影响，市场对美联储降息预期回调，交易员预计首次降息在2026年6月，全年降息不足2次 [2][17] - 展望未来，在财政与货币双宽、特朗普访华预期升温背景下，预计2026年一季度美国经济或脉冲式向上，全年降息幅度预计在75-100个基点 [2][17] - 特朗普近期政策组合暴露其“通胀焦虑”，其解决通胀的上策可能是通过财政补贴（如“关税分红”）提高居民购买力，以争取中期选举选票 [6][24] - 美国最高法院预计将判决特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收关税违法，但不要求退还已征收的1335亿美元关税 [7][25][26] - 若IEEPA关税被判违法，预计特朗普政府将启用其他贸易法案条款继续征收关税，2026-2034年间年均关税收入预计在1245亿至1597亿美元之间，占同期财政赤字的5.5%至7.0% [7][25][26] 市场与资产配置 - 对2026年1月A股市场整体走势持乐观观点，宏观择时模型显示万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [3][21] - 市场交易情绪在极度亢奋后略有降温，A股成交量最高一度接近4万亿元，部分宽基ETF出现大幅净流出，但牛市方向未出现转折 [3][21] - 结构上推荐关注商业航天与半导体设备方向，商业航天属于“十五五”长期战略规划，半导体设备则受益于高端制程、国产替代及台积电扩产消息 [3][5][21] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [5][21] - 龙建转债（发行规模10亿元）建议积极申购，预计上市首日价格在130.37至144.98元之间，预计中签率为0.0038% [9][29][30] 行业与公司研究 - **中熔电气**：2025年第四季度业绩超预期，归母净利润中值达1.65亿元，同比增长114%至189% [11][31] - 公司2025年汽车熔断器收入预计近15亿元，同比增长60%以上，其中激励熔断器收入增长2-3倍 [32] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.2亿、6.0亿、8.0亿元，给予2026年30倍PE，目标价183元，维持“买入”评级 [11][32] - **钧达股份**：2025年业绩预告显示归母净利润预计亏损12至15亿元，主要因光伏行业处于周期底部及计提资产减值 [12][33] - 公司海外业务收入占比已突破50%，并参股布局太空光伏用CPI膜新业务，维持“买入”评级 [12][33] - **同花顺**：2025年业绩预增，归母净利润预计27至33亿元，同比增长50%至80%，主要受益于资本市场活跃度回暖及公司AI投入 [13][34] - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至30亿、38亿、48亿元，维持“买入”评级 [13][34] - **璞泰来**：2025年业绩预告显示归母净利润预计23至24亿元，同比增长93%至102%，负极业务盈利拐点已现 [14][35] - 预计公司2025-2027年归母净利润为23.9亿、31亿、40.2亿元，考虑固态领域布局，给予2026年30倍PE，目标价43.5元，维持“买入”评级 [14][36] 宏观深度研究 - 中国经济结构转型中，“价格效应”是重要驱动力量，过去三十多年服务业比重提升的约70%由“服务-工业”相对价格剪刀差贡献 [8][27][28] - 这一现象符合“鲍莫尔成本病”，即工业生产率提升压低工业品价格，而服务业因生产率提升慢、工资刚性导致相对价格持续攀升 [8][27] - 2025年第三季度以来，PPI增速回升、服务CPI维持低位，服务业相对价格可能启动下行周期，这可能不利于劳动收入份额提升和消费率回升 [8][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 龙建转债于2026年1月22日开始网上申购，总发行规模10亿元，扣除费用后用于施工总承包、偿还银行贷款等项目，建议积极申购 [2] - 预计龙建转债上市首日价格在130.37 - 144.98元之间，中签率为0.0038% [2] - 2019年以来公司营收和归母净利润稳步增长，2019 - 2024年复合增速分别为10.49%和12.59% [2] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 龙建转债发行认购时间从2026年1月20日至28日，有明确发行安排 [8] - 龙建转债存续期6年，主体/债项评级AA/AA，票面利率逐年递增，到期赎回价为票面面值110%，转股期为2026年7月28日至2032年1月21日，初始转股价4.63元/股 [9] - 募集资金用于G1111鹤哈高速等项目施工总承包及偿还银行贷款 [10] - 纯债价值98.08元，纯债溢价率1.96%，纯债到期收益率YTM为2.16%，转换平价105.83元，平价溢价率 - 5.51% [10] 投资申购建议 - 预计龙建转债上市首日价格在130.37 - 144.98元之间，上市首日转股溢价率在30%左右 [13][14] - 预计原股东优先配售比例为64.23%，网上中签率为0.0038% [15] 正股基本面分析 财务数据分析 - 公司是东北地区大型基础设施建设综合服务商，2019 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为10.49%和12.59%，2024年营收182.90亿元，归母净利润2.57亿元 [2][16][17] - 营业收入主要来源于建筑工程等业务，2021 - 2024年建筑工程业务收入占比超99%且逐年增长，产品结构年际调整 [19] - 销售净利率和毛利率小幅波动，销售费用率上升，财务和管理费用率维稳，期间费用率受融资、研发、制度改革等因素影响 [23] 公司亮点 - 龙建股份是国有控股上市公司，是东北地区实力强劲的服务商，获多项荣誉，有深厚行业积淀与品牌影响力 [30] - 公司深化国内外市场布局，构建多元化业务网络，推进战略升级，向新兴领域延伸培育新动能 [30]

公司股东行为与业绩预告 - 弘亚数控控股股东计划增持公司股份，金额在3000万元至6000万元之间 [1] - 武汉天源股东计划合计减持不超过公司总股份的2% [1] - 三房巷预计2025年全年净亏损7.60亿元至8.40亿元 [1] - 海优新材预计2025年全年净亏损4.40亿元至5.20亿元 [1] - 和邦生物预计2025年全年净亏损4.70亿元至5.70亿元 [1] - 天合光能预计2025年全年净亏损65.00亿元至75.00亿元 [1] 可转债发行与申购动态 - 龙建转债和艾为转债将于1月22日开放申购 [1] 可转债强制赎回信息 - 福立转债、赛龙转债、天箭转债已公告将强制赎回 [1] - 再22转债最后交易日为2026年1月15日，最后转股日为2026年1月20日，现价237.087元，强赎价100.469元，剩余规模0.033亿元 [4] - 博23转债最后交易日为2026年1月16日，最后转股日为2026年1月21日，现价155.575元，强赎价100.068元，剩余规模0.127亿元 [4] - 沪工转债最后交易日为2026年1月16日，最后转股日为2026年1月21日，现价135.022元，强赎价101.427元，剩余规模0.025亿元 [4] - Z特转债最后交易日为2026年1月19日，最后转股日为2026年1月22日，现价152.147元，强赎价100.100元，剩余规模0.393亿元 [4] - 福蓉转债最后交易日为2026年1月23日，最后转股日为2026年1月28日，现价136.504元，强赎价100.534元，剩余规模2.090亿元 [4] - 华锐转债最后交易日为2026年1月28日，最后转股日为2026年2月2日，现价153.404元，强赎价101.105元，剩余规模2.742亿元 [4] - 崧盛转债最后交易日为2026年2月2日，最后转股日为2026年2月5日，现价163.646元，强赎价100.540元，剩余规模1.732亿元 [4] - 嘉美转债最后交易日为2026年2月2日，最后转股日为2026年2月5日，现价396.000元，强赎价100.893元，剩余规模3.458亿元 [4] - 赛龙转债最后交易日为2026年2月27日，最后转股日为2026年3月4日，现价150.291元，强赎价100.330元，剩余规模2.494亿元 [4] - 天箭转债最后交易日为2026年3月2日，最后转股日为2026年3月5日，现价165.100元，强赎价100.810元，剩余规模4.936亿元 [4] - 广联转债最后交易日为2026年3月3日，最后转股日为2026年3月6日，现价161.850元，强赎价100.960元，剩余规模6.962亿元 [4] - 环旭转债、福立转债、富淼转债的强制赎回最后交易日待公告，现价分别为167.708元、171.796元、141.126元，剩余规模分别为12.164亿元、4.143亿元、3.114亿元 [4] - 奥佳转债最后交易日为2026年2月12日，最后转股日为2026年2月25日，现价110.086元，赎回价（税前）110.000元，剩余规模4.581亿元 [6]