涉及的公司与行业 * 公司：中材国际[1] * 行业：建筑行业（具体涉及水泥工程、装备制造、运维服务及多元化工程业务）[1][2] 核心观点与论据 * **核心观点：公司2026年将迎来基本面提速拐点，且股息率具备强吸引力**[1] * 业绩提速具备较强确定性，预计2026年业绩迎来开门红[1][2] * 当前估值处于底部区间，安全边际充足[3] * **业绩提速的确定性** * **订单驱动**：2025年新签合同额同比增长12%，其中装备订单同比高增30%（海外装备同增51%），装备项目周期仅7个月，预计将带动2026年收入增长显著提速[1] * **海外业务高景气**：2025年海外订单增长24%（海外工程/装备分别同比+26%/+51%），海外签单占比达63%，较2024年进一步提升6个百分点[1] * **境内业务拖累减弱**：2025年境内订单降幅大幅收窄至-4%（2025年前三季度下滑18%），预计2026年境内业务有望实现持平或小幅转正[2] * **未来增长动力** * **海外市场**：中东、非洲区域水泥产线需求旺盛，叠加矿山、多元化工程业务开拓，后续海外订单预计维持高增长[2] * **境内市场**：磷化工项目预计贡献较多增量，对冲水泥新建项目下行的影响[2] * **公司规划**：2026年系公司“十五五”规划首年[2] * **潜在激励**：若后续推出股权激励，将进一步强化业绩增长预期[3] * **估值与股息吸引力** * **业绩预测**：预估2025年业绩基本持平，2026年预计实现8%-10%增长[3] * **股息率**：对应2026年股息率为6%[3] * **市值空间**：若切换至4%股息率对应405亿元合理市值，较当前仍有40%以上的上涨空间[3] 其他重要内容 * **风险提示**：信用减值风险、海外订单转化不及预期、汇兑损失风险等[3]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 2026年财政定调积极，基建需求充足，投资端有望止跌企稳，建筑企业经营或持续迎边际改善 [1][10] - 全球AI技术加速迭代，半导体龙头资本开支大幅上调，洁净室建设需求持续释放，相关工程龙头受益 [2][10][11] - 建筑行业出海战略成效显著，龙头企业海外订单高增，为未来海外创收奠定基础 [3][10] - 国家电网“十五五”固定资产投资计划同比大幅增长，电网建设领域迎来发展契机 [3][19] 行业动态分析 - 1月16日国常会部署清理拖欠企业账款，要求统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，建筑施工企业应收款有望加速回收，现金流和盈利或将改善 [1][16] - 台积电预计2026年全年资本开支上调至520亿至560亿美元，创历史新高，较2025年409亿美元增长27%-37% [2][17] - 美光将2026财年资本支出预算从180亿美元上调至约200亿美元，主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点量产 [2][17] - 中材国际2025年新签合同总额约712.35亿元，同比增长12%，其中境外新签合同约450.24亿元，同比增长24% [3][18] - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设 [3][19] - “十五五”期间，国家电网经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达25%、电能占终端能源消费比重达35% [19] 市场表现 - 本周（报告期），建筑装饰行业（SW）上涨0.27%，表现强于沪深300（-0.57%），在SW 30个一级行业中位居第12位 [20] - 子板块中，其他专业工程（3.05%）、工程咨询服务（0.90%）、园林工程（0.66%）表现均优于行业 [20] - 本周个股涨幅前五为：德才股份（+34.88%）、亚翔集成（+30.25%）、圣晖集成（+20.71%）、深圳瑞捷（+14.00%）、时空科技（+13.80%） [21][23] - 本周建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为13.14倍，市净率（LF）为0.87倍 [24] - 行业市盈率（TTM）最低前五个股为：山东路桥（4.20倍）、中国建筑（4.73倍）、中国铁建（4.79倍）、中国中铁（5.32倍）、中国交建（6.69倍） [24][26] - 行业市净率（MRQ）最低前五个股为：ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.37倍）、中国中铁（0.42倍）、中国建筑（0.44倍）、龙元建设（0.46倍） [24][26] 中长期配置主线与建议关注标的 - **低估值基建央企**：关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体，化债效果或逐步体现，驱动业绩修复 [10][11] - 建议关注：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶 [11] - **出海龙头**：国际工程板块深耕海外市场，龙头企业海外订单高增，海外业务占比高，成长性、回款等指标优于传统基建企业 [10][11] - 建议关注：中材国际、中钢国际 [11] - **新疆地区及煤化工龙头**：新疆地区固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动需求；煤化工为新疆核心产业，项目体量可观 [10][11] - 建议关注：新疆交建、东华科技、中石化炼化工程、三维化学 [11] - **洁净室工程龙头**：全球AI技术迭代加速，半导体行业资本开支加码，洁净室建设需求释放，龙头企业订单快速增长，海外业务成长亮眼 [10][11][12] - 建议关注：亚翔集成、圣晖集成 [11] - **电网建设受益标的**：国家电网“十五五”固投计划增长40%，电网建设领域有望充分受益 [3][11] - 建议关注：中国电建、苏文电能、芯能科技 [11] - **其他细分领域**：服务基建领域的预应力材料制造商银龙股份，业绩迈入快速增长 [11] 公司经营数据与公告摘要 - **中材国际**：2025年新签合同约712.35亿元（yoy+12%），其中境外新签450.24亿元（yoy+24%）；全资子公司签署2.99亿加元设计采购和监理服务协议 [3][18][30] - **中国建筑**：2025年新签合同额45458亿元（yoy+1.0%），其中建筑业务境外新签合同额2257亿元（yoy+6.9%） [31] - **中国中冶**：2025年新签合同额11136亿元（yoy-10.8%），其中新签海外合同额948.8亿元（yoy+1.9%） [31] - **圣晖集成**：截至2025年底，公司在手订单余额为25.38亿元（未含税），同比增长46.28%，其中IC半导体行业在手订单20.46亿元 [31] - **中国电建**：子公司签署哈萨克斯坦康复中心项目合同，金额约68.73亿元；签署伊拉克海水淡化项目合同，金额约171.93亿元人民币 [30] - **中国核建**：截至2025年12月，累计新签合同1484.76亿元（yoy-8.55%），累计营业收入1052.27亿元（yoy-6.97%） [31]

公司整体经营表现 - 2025年第四季度，公司新签合同额11659.8亿元，本年累计新签合同总额27509.0亿元，同比增长1.3% [1] 分业务板块表现 - 工程建造业务本年累计新签合同额18505.4亿元，在所有业务中占比最大 [1] - 资产经营业务本年累计新签合同额同比增长15.8% [1] - 新兴业务本年累计新签合同额同比增长11.0% [1] - 金融物贸业务本年累计新签合同额同比降幅最大，为16.1% [1] 分地区市场表现 - 境内市场本年累计新签合同额24935.3亿元，同比微降0.03% [1] - 境外市场本年累计新签合同额2573.7亿元，同比增长16.5% [1] 房地产业务表现 - 房地产业务本年累计签约金额427.1亿元，同比下降1.7% [1]

项目进展与工程概况 - 中冶天工集团承建的海口市新海陆岛物流园区起步区工程项目(A包)2-7高标仓主体结构已封顶 [2] - 项目位于海口市与澄迈县交界处美安科技新城 总建筑面积约14.18万平方米 [2] - 主要建设内容包括2栋高标仓、1栋冷库(含冷库动力中心)、1栋物流大数据指挥中心及相关配套设施 [2] 项目战略意义与影响 - 项目建成后将与广东徐闻物流园形成“一峡两园”联动格局 大幅提升区域物流集散效率 [2] - 项目将进一步优化海南自贸港的营商环境和物流服务体系 为海南自贸港实现封关运作提供重要支撑 [2] - 项目将为海南自贸港构建现代物流服务体系、提升全球资源配置能力注入强劲动能 [3] 项目管理与施工措施 - 项目部针对海南多雨气候和复杂地质条件 因地制宜制定科学施工方案 [2] - 项目部建立三级质量管控体系 严格落实原材料进场“双验收”及关键施工环节旁站监督等制度 [2] - 项目部常态化开展安全培训与应急演练 实行“三班倒”作业与跨部门协同联动机制 通过倒排工期和精细化管控确保工程进度 [2] - 公司下一步将继续严把质量安全关 优化后续装饰装修、机电安装等工序施工方案 确保项目如期建成投用 [3]

公司股价与业绩预警 - 中国中冶A股股价一度下跌3.2% [1] - 公司预计2025年净利润将同比下降50%以上 [1]

公司公告核心内容 - 公司一间附属公司涉及香港特区政府的三个“简约公屋”项目工地施工问题 [1] - 香港房屋局及发展局已接纳建筑署的独立调查报告并惩处涉事承建商、结构工程师及项目管理顾问 [1] - 公司表示已收悉政府新闻公报内容 [1] - 公司认为事件可能涉及个别人士的刑事行为并已主动向警方举报 [1] - 公司将严肃处理事件并全力协助配合所有有关当局的调查工作 [1]

公司2025年度新签合同额 - 公司2025年1-12月新签合同总额为人民币11136亿元，较上年同期降低10.8% [1] - 新签海外合同额为人民币948.8亿元，较上年同期增长1.9% [1] 公司业务结构分析 - 海外业务表现优于整体，在总合同额下滑的背景下实现了小幅增长 [1] - 海外合同额占新签合同总额的比例约为8.5% [1]

公司2025年经营业绩 - 公司2025年1-12月新签合同总额为人民币11136亿元 [1] - 新签合同总额较上年同期下降10.8% [1] - 新签海外合同额为人民币948.8亿元 [1] - 新签海外合同额较上年同期增长1.9% [1] 公司业务结构分析 - 海外业务在整体合同额下滑的背景下实现逆势增长 [1] - 海外合同额占新签合同总额的比例约为8.5% [1]

新签合同情况 - 公司2025年第四季度新签合同额未披露具体数值，但明确了水泥运维服务合同和矿山运维服务合同的计算方式，即按照年服务费计算 [1] - 公司当前在手的水泥运维服务和矿山运维服务的平均服务期均约为5年 [1] 未完合同情况 - 截至报告期末，公司未完合同额为6,645,512.77万元 [2] - 公司未完合同额较上一报告期末下降0.6% [2] - 公司未完合同额较去年同期末增长11.28% [2] - 公告对“未完合同额”进行了解释，指有效合同的结转额，即在手所有合同的结转额减去已签订未执行及停缓建合同的结转额 [2] 重大项目进展情况 - 赞比亚中非水泥有限公司日产5000吨熟料生产线及配套工程项目为已签订尚未执行的重大项目 [2] - 该项目首次披露日期为2018年12月6日，项目业主为中非水泥有限公司，合同金额为4.8亿美元 [2] - 该项目目前融资工作仍在推进，尚未进入执行阶段 [2] 数据说明 - 公告中所有经营数据均为初步统计数据，与未来定期报告披露的数据可能存在差异 [2]

中国核建（601611）(601611.SH)发布公告，截至2025年12月，公司累计实现新签合同1484.76亿元，累 计实现营业收入1052.27亿元。 ...