报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司业绩增长稳健，在行业经营普遍承压情况下彰显强大精细化管理能力，考虑行业政策等多因素影响，下调2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [2][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入240.62亿元（同比+6.53%），归母净利润15.29亿元（同比+8.26%），扣非归母净利润14.97亿元（同比+9.96%）；2025年Q1实现营业收入60.09亿元（同比+0.64%，环比-12.19%），归母净利润4.49亿元（同比+10.51%，环比+7.51%），扣非归母净利润4.38亿元（同比+9.65%，环比+8.08%） [2] 业务板块 - 2024年零售业务营收211.88亿元（同比+4.97%），加盟及分销营收21.07亿元（同比+11.34%）；中西成药营收180.45亿元（同比+5.56%），中药营收23.13亿元（同比+6.09%），非药品营收29.37亿元（同比+4.80%） [5] - 2024年线上业务营收21.27亿元，其中O2O贡献17.21亿元，同比增长23.02%，O2O直营门店超1万家，24小时配送营业门店超600家，新零售业务经营指标持续提升 [5] 毛利率与经营指标 - 2024 - 2025年Q1毛利率分别为40.12%、39.64%（同比+1.91pct、+0.39pct），净利率6.87%、8.21%（同比-0.13pct、+0.74ptc） [5] - 中西成药毛利率35.89%（同比+1.09pct），中药48.40%（同比+1.27pct），非药品45.68%（同比+3.14pct） [5] - 2024年销售/管理/财务费用率分别为25.68%、4.50%、0.72%，同比+1.39pct、+0.24pct、+0.34pct，各项经营指标基本稳定 [5] 门店扩张 - 截止2024年报告期末，门店总数14,684家（含加盟店3,812家），较上期末净增1,434家，同比增长10.82%，增速放缓（2022 - 2023年净增2,459家、2,982家，同比增长31.49%、29.04%） [5] - 2024年新增门店2,512家，其中自建1,305家、并购381家、新增加盟826家，关闭1,078家，后续将保持扩张节奏，推进跨省布局和区域重点渗透，提升同店收入和利润率 [5] 业务布局 - 积极承接外流处方，引进国家医保谈判品种，截至2024年报告期末有院边店688家，DTP专业药房318家，开通双通道医保门店259家，开通门诊统筹医保药房4,600多家，与近200家专业处方药供应商合作 [5] - 抓住《促进健康消费专项行动方案》机遇，扩充功能性和非功能性食品/日用品等，丰富门店产品结构 [5] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.55/19.92/22.45亿元（原预测：21.29/25.84亿元），EPS分别为1.45/1.64/1.85元，维持“买入”评级 [5] 盈利预测与估值简表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|24,062.15|26,497.63|29,136.06|31,957.14| |增长率（%）|6.53%|10.12%|9.96%|9.68%| |归母净利润（百万元）|1,528.58|1,755.39|1,992.13|2,245.08| |增长率（%）|8.26%|14.84%|13.49%|12.70%| |EPS（元/股）|1.26|1.45|1.64|1.85| |市盈率（P/E）|22.03|19.18|16.90|15.00| |市净率（P/B）|3.14|2.91|2.68|2.47|[7] 三大报表预测值 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表各项目2024A、2025E、2026E、2027E的预测数据 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业，细分包括创新药、医疗器械、生物制品、连锁药店等 - **公司**：信达、恒瑞、百济神州、君实生物、药明康德、药明生物、药明合联、泽井制药、洛神剑华、一品红制药、海思科医药、海森制药、康方生物、科伦博泰、百利天合、石药集团、森松国际、三一国际、迈瑞联影、南威公司、英科、华东医药、甘李药业、道尔生物、益丰药房、大森林 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国管控药价政策利好中国创新药企** - 特朗普政府计划降低处方药价格 30% - 80%，通过加速竞争、控制回扣等措施挤压原研药出厂价空间，中国创新药企业能提供质优价廉替代品，且生物制品生产成本低，可适应海外生产需求 [3][4] - 拜登政府与特朗普政府控费政策指导思想一脉相承，都致力于降低药价、挤压回扣空间，增加竞争以实现医疗费用下降 [6] 2. **中国创新药企面临全球市场机遇** - 跨国药企创新效率下降，中国企业在生物类似药、新分子引入等方面活跃，有望通过 BD 合作扩大市场份额，美国药价下降对降本增效需求提升利好中国创新和仿创药企 [8] - 中美贸易谈判缓和，创新药授权比例增加、原料及器械出口增长、生物制品领域发展、宏观环境改善带来消费板块机会 [1][11] 3. **当前创新周期个股推荐方向** - 创新龙头，如信达、恒瑞等，具有领先技术与稳定收入增长 [13] - 创新弹性，如百济神州等，具有特殊强项且预期较大的 BDI 收入潜力 [13] - 上游 CXO 平台，随着地缘政治缓和，提供研发服务支持的平台将迎来新机会 [13] 4. **2025 年创新赛道重点方向** - 优化化疗或放疗药物本地化，如 ADC、XDC、PDC 等，ADC 类尤为突出 [16] - 多抗双抗 TCE，尤其是 T 细胞衔接子，CRO 龙头如药明康德、药明生物和药明合联等备受瞩目 [16] 5. **医药各细分板块发展趋势** - **医疗器械**：长期出海是头部企业必然选择，关税缓和促进产品力研发及海外渠道布局领先企业发展，国产替代进程延续，国内需求下半年有望逐步恢复 [19][22] - **生物制品**：关税政策冲击下表现分化，应重点关注华东医药与甘李药业，其对外 BD 预期边际改善显著 [25] - **连锁药店**：自 2024 年三季度以来经营趋势向好，2025 年预计前低后高增长，受益于政策影响减小、降本增效、基数调整与非药品类多元发展以及行业集中度提升 [3][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **全球创新药领域龙头企业优势**：百济神州稳定性强；信达生物 363 项目展示研发实力；康方生物在双抗 ADC 领域有市场先机和研发基础；石药集团和恒瑞医药在心脑血管及代谢疾病领域有强大项目池和临床前研究能力 [13] 2. **创新弹性企业及项目**：泽井制药 DL3 项目、洛神剑华在多发性硬化症方面的海外比例、一品红制药 882 通风石 37 临床项目、海思科医药在镇痛领域（包括波芬在美国市场），新一批企业在心脑血管疾病领域有潜力 [15] 3. **关税政策对医药上游国产替代影响**：关税缓和使科学仪器国产替代进程放缓，但后续国产替代政策值得期待，企业订单端预计有积极变化 [17] 4. **制约装备出海投资逻辑**：分两阶段，第一阶段发货端延期后将加速，第二阶段美国制造业回流推动国内企业订单持续增长，看好医药装备产业链出海方向 [18] 5. **国产厂商海外市场竞争优势**：2025 年下半年部分国产厂商产品上市后，在美国市场销售及本土化生产基地布局将加速，海外盈利空间大，头部企业竞争优势明显，部分低值耗材若政策反转国内头部公司有望恢复订单 [20][21] 6. **华东医药新产品及市场前景**：10,124 针对降血脂和减少肝脏脂肪，二期临床数据出色；2005 在血液恶性肿瘤领域早期临床取得 100%完全缓解率，已完成中美两地 NDA 申报；D2B 42 等待一期数据成熟，新产品若商业化将提升公司估值倍数 [27] 7. **甘李药业欧美市场进展**：2024 年 5 月通过欧洲市场上市前 GMP 检查，有望 2025 年下半年欧洲市场商业化上市；美国市场三款产品 2023 年获 FDA 申请受理并接受查厂，正推进整改 [28] 8. **药店行业开店闭店情况及趋势**：2023 年第四季度药店行业净关店，预计 2025 年闭店速度加快，市场集中度提升，有利于大型连锁药房 [30][31] 9. **未来政策和互联网对药品零售行业影响**：统筹政策以及互联网发展放开等可能推动市场发展 [32] 10. **投资标的推荐**：从精细化管理及现金流角度选药房龙头企业如益丰药房，关注渠道下沉取得进展的公司如大森林，以及积极拓展非药品类业务可能超预期的公司如益丰药房 [33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 大市场大品种支持创新药企业实现质的飞跃，国外MNC受GLP - 1销售拉动增速领先，国内创新药是主要增量，部分品种持续增长，百济神州营业利润首盈 [3] - 创新药交易再创新高、预计关税影响有限，2025年Q1中国医药交易数量和金额同比大增，大项目比例提升，中国创新药研发效率和质量提升，国际交流增多，专利授权受关税影响有限 [4] - 口服减重药物市场即将开启，诺和诺德和礼来在口服减重药物上有进展，中国企业布局早、研发突破快且多个方向出海，小分子和多肽载体均有布局 [6] - 痛风和降尿酸市场潜力大，中国痛风患病率高且患者年轻化，全球患者群体预计增加，现有治疗药物安全性不足，以URAT1为靶点新药有进展，痛风急性期用药有新申请 [8] - 维持医药行业“推荐”评级，给出合作出海和产品对外授权、减重领域、痛风领域等多个推选方向和选股思路 [10] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周涨幅为1.01%，跑输沪深300指数1.00个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第26位 [23] - 行业月度涨跌幅：医药生物行业指数最近一月涨幅为4.77%，跑输沪深300指数0.45个百分点，在申万31个一级行业指数中超额收益排名第19位 [26] - 子行业涨跌幅：最近一周医疗器械涨幅最大为1.67%，医药商业涨幅最小为0.36%；最近一月化学制药涨幅最大为8.95%，生物制品跌幅最大为1.12% [31] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周涨幅最大的是远大医药、常山药业、香雪制药；跌幅最大的是葫芦娃、永安药业、江苏吴中 [32] - 子行业相对估值：最近一年化学制药涨幅最大为4.33%，PE（TTM）为37.86倍；生物制品跌幅最大为17.65%，PE（TTM）为38.40倍 [35] 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月涨幅为4.77%，跑赢沪深300指数0.45个百分点；最近3个月涨幅为1.88%，跑赢沪深300指数3.07个百分点；最近6个月跌幅为7.71%，跑输沪深300指数1.43个百分点 [43] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为32.26倍，低于近5年历史平均估值32.81倍 [44] 团队近期研究成果 - 深度报告：涉及血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP - 1药物等多个领域，以及多家公司研究 [49] - 点评报告：对国药现代、新产业进行点评 [49] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025年5月8日卫健委发布《老年医学科建设与管理指南（2025年版）》解读，适应健康老龄化需求；2025年发布《医药工业数智化转型推进方案（2027 - 2030年）》解读，分两阶段推动行业智能化升级 [51] - 近期行业要闻：涉及Iovance Biotherapeutics财报、南京清普生物新药获批、明慧医药授权交易、阿斯利康和强生药物获批、赛诺菲药物申报等 [52] - 周重要上市公司公告：涉及恒瑞医药临床获批、迪哲医药股东减持、博瑞生物股票增发、博雅生物股份增持、海思科权益分配等多家公司公告 [54][55]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2025年业绩预期恢复，一季度药店估值有所恢复；关店加速，开店放缓，加盟门店占比提升；行业出清，上市龙头市占率有望持续提升；2025年Q1龙头净利率恢复，2025年利润率提升可期 [2][3] - 看好管理能力更优、品类快速调整有望对冲行业盈利能力下行的药店龙头，推荐大参林、益丰药房、老百姓，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等 [4] 各部分总结 板块复盘 - 2025年预期提升，药店估值恢复，2024年药店板块整体估值下行，2025年Q1在龙头利润增速恢复预期下，股价与估值上行，相对沪深300在2024年4 - 5月、2024年10 - 11月、2025年4月有较好收益阶段性体现 [11] - 2024年4 - 5月是高基数出清下全年药店高增长预期；2024年10 - 11月是板块超跌下估值逐步修复；2025年4月是药店龙头利润增长恢复预期 [11] 2024年及2025年Q1边际变化 支付端 - 2021年国务院办公厅发布意见推进职工医保门诊共济保障机制改革，2023年多地推进，个人账户流入减少、统筹基金流入增加，2023年鼓励定点药店开通统筹门诊服务，统筹门店加速落地 [15] 供给侧 - 2024年医保比价小程序上线，对上市药店龙头毛利率影响较小，龙头得益于上游议价能力和门店分布优势，有更好价格管控和发现功能，门店间价格管理更规范 [20] 行业变化 - 2024年及2025年Q1，连锁药店上市企业门店扩张放缓、闭店率提升，2024年6家企业净增加门店0.89万家，2025年Q1减少108家，加盟门店占比持续提升，2020 - 2024年由9%提升至27%，2025年Q1提升至28% [24] 周期判断 - 龙头市占率保持提升态势，2020 - 2024年门店上市企业市占率持续提升，行业门店增速放缓/出清时，药店龙头有望保持较好增长 [30] 行业变化及周期判断 - 2025年Q1净利率环比回升，行业出清或持续，但龙头企业2025年净利率或有回升趋势，2024年龙头药品零售保持高毛利率，净利率因关店等下降，2025年Q1调整后恢复 [35] 2024年及2025年Q1药店总结 利润增速恢复 - 2025年Q1利润增速有所恢复，2024年行业收入同比增速下降、归母净利润增速下滑，2025年Q1龙头门店调整完成后利润恢复增长，2025年有望同比改善 [42] 加盟&下沉，租效持续提升 - 加盟占比提升和门店下沉使租金效率有望持续提升；关店和收入放缓使销售效率下降，2025年龙头关店放缓后销售效率或恢复 [49] 存货周转率上行，应收账款周转率下降 - 加盟占比提升使存货周转率持续上行，统筹占比提升使应收账款周转率下降，未来存货周转率有望同比提升，应收账款周转率或仍下降 [54] 估值与投资建议 - 我国连锁药店处于处方外流承接期和行业集中度提升期，市场空间大，2025年龙头盈利能力有望恢复 [58] - 看好管理能力更优、品类快速调整对冲行业盈利能力下行的药店龙头，推荐大参林、益丰药房、老百姓，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等 [58]

不仅仅是创新药，低迷数年的院外医药赛道也正重新成为公募基金卡位时代的新机会。 券商中国记者注意到，随着关税因素促使内需消费成为公募基金二季度挖掘股票的核心考量，叠加院外医药市 场复苏，今年四月底开始，易方达、广发、华夏、平安基金等多家头部公募基金频频调研各大连锁药店上市公 司，甚至有非医药的A股基金经理将十大重仓股席位几乎一半都安排在连锁药店赛道上，凸显出闭店潮强弩之 末时，基金经理已嗅到行业见底反转的机遇。 与A股基金经理策略相互呼应的是，虽然日本也在经历药店闭店潮，但今年一季度开始有全球著名的基金产品 在日本市场重仓四只连锁药店股票并大幅度获利，多个重仓中国连锁药店的A股基金经理则解释核心逻辑是挖 掘该赛道行业反转的可能性，并关注该赛道在经营场景中逐步增加慢病管理、宠物经济、保健品、药妆甚至彩 票等多元化业务带来的天花板突破机会。 闭店潮强弩之末，公募重新审视连锁药店赛道 在经历连续两年的闭店潮后，公募基金眼中的院外医药行业正迎来底部的战略性机会。 "连锁药店未来十年的需求是十分强劲的，消费支出场景可能不仅仅是用户进店买药，过去两年的关店潮会促 使市场集中度进一步提升，从而强化和增厚行业龙头的份额占有率和 ...

业绩表现 - 2024年实现营业收入240.62亿元，同比增长6.53%，归母净利润15.29亿元，同比增长8.26% [1] - 24Q4收入68.43亿元，同比增长2.14%，归母净利润4.18亿元，同比增长1.28% [1] - 25Q1收入60.09亿元，同比增长0.64%，归母净利润4.49亿元，同比增长10.51% [1] - 2024年毛利率40.12%，同比提升1.91个百分点 [3] 产品结构 - 2024年中西成药收入180.45亿元，同比增长5.56%，毛利率35.89%，同比提升1.09个百分点 [1] - 2024年中药收入23.13亿元，同比增长6.09%，毛利率48.40%，同比提升1.27个百分点 [1] - 2024年非药品收入29.37亿元，同比增长4.80%，毛利率45.68%，同比提升3.14个百分点 [1] - 25Q1非药品收入6.94亿元，同比增长3.83%，毛利率47.80%，同比提升0.92个百分点 [1] 门店拓展 - 2024年新增门店2,512家，其中自建1,305家，并购381家，加盟826家 [2] - 2024年关闭门店1,078家 [2] - 25Q1新增门店94家，其中自建26家，加盟68家，关闭84家 [2] - 公司已完成门店优化调整，预计经营质量将提升 [2][3] 经营管理 - 公司采取"区域聚焦、稳健扩张"发展战略，实施"新开+并购+加盟"一城一策的门店拓展模式 [2] - 通过优化产品结构和供应链系统，推进商品成本控制，实现毛利率提升 [3] - 2024年销售费用率25.68%，同比上升1.39个百分点，管理费用率4.50%，同比上升0.24个百分点 [3]

市场消息：美国第二大连锁药店来德爱（Rite Aid）计划第二次申请破产，并宣布裁员。 ...

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入264.97亿元，同比增长8.01%，归母净利润9.15亿元，同比下降21.58% [1] - 24Q4收入67.66亿元，同比下降0.63%，归母净利润0.57亿元 [1] - 25Q1收入69.56亿元，同比增长3.02%，归母净利润4.60亿元，同比增长15.45% [2] 产品结构 - 2024年中西成药收入199.68亿元，同比增长12.82%，毛利率30.00%，同比下降1.16个百分点 [2] - 中参药材收入29.45亿元，同比下降0.99%，毛利率42.32%，同比下降0.56个百分点 [2] - 非药品收入29.48亿元，同比下降9.52%，毛利率41.72%，同比下降1.80个百分点 [2] 门店布局 - 截至25Q1末，公司门店覆盖全国21个省，门店数量达16,622家 [3] - 2024年净增门店2,479家，其中自建907家，收购420家，加盟1,885家，关闭733家 [3] - 25Q1净增门店69家，其中新开54家，加盟189家，关店174家 [3] 运营管理 - 2024年毛利率34.33%，同比下降1.58个百分点，主要因消费力下降和新店培育期影响 [3] - 2024年销售费用率23.37%，同比上升0.45个百分点，管理费用率4.65%，同比下降0.18个百分点 [3] - 公司推出"AI小参"并接入DeepSeek，开发自动补货、智能选址、智能促销等系统 [3] 发展策略 - 公司已完成跨省扩张布局，进入加密期，聚焦提升已进入省份的市占率和精细化管理 [3] - 公司为连锁药店龙头，有望受益于行业整合和处方外流趋势，持续提升盈利能力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 17.45 元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩增速放缓，主因上年同期新冠相关高基数、计提存货及商誉减值较多以及受行业政策影响；1Q25 因行业竞争加剧、精简部分门店且销售费用率上升，收入及利润增速承压，但看好后续调整后业绩增速改善 [1] - 考虑行业竞争及门店精简影响，下调零售及批发收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润 6.0/6.7/7.5 亿元，同比 +427%/+12%/+12%，给予 25 年 17x PE 估值，目标价 17.45 元 [5][15] 各部分总结 经营情况 - 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 180.00/1.14/2.50 亿元，同比 +3.6%/-79.2%/-65.8%；1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 47.67/1.60/1.57 亿元，同比 -6.5%/-33.8%/-36.3% [1] - 2024 年零售业务收入 133.74 亿元，同比 +3.1%，其中药品零售 129.38 亿元，同比 +2.5%，便利品销售 4.36 亿元，同比 +25.5%；截至 24 年末门店总数达 11498 家，相比 23 年末净增加 1243 家，云南省外布局持续加强；1Q25 末门店总数达 11451 家，相比 23 年末净减少 47 家，部分省份门店精简 [2] - 2024 年新零售业务总销售额 12.93 亿元，同比 +47.6%，其中 O2O 业务收入 10.11 亿元（占比 78.2%）；24 年泛健康品类收入同比 +29.3%，功能食品收入同比 +120%、个护品类收入同比 +28.7% [3] 费用与毛利率 - 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 26.11%/2.59%/0.05%/0.58%，同比 +1.74/+0.13/+0.00/+0.22pct；1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 23.98%/2.33%/0.05%/0.62%，同比 +2.57/+0.25/+0.00/+0.26pct；公司加强销售投入，销售费用率同比上升 [4] - 2024 年/1Q25 毛利率为 31.79%/31.84%，同比 -1.21/+1.48pct，1Q25 毛利率因门店经营质量改善同比上升 [4] 盈利预测调整 - 下调 25 - 27 年收入至 200.0/221.7/245.5 亿元，下调 25 - 27 年归母净利润至 6.0/6.7/7.5 亿元；给予 25 年 17x PE 估值，目标价 17.45 元，维持“买入”评级 [5][15] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|17,380|18,000|20,004|22,168|24,551| |归属母公司净利润(人民币百万)|549.44|114.14|601.00|671.88|750.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.94|0.19|1.03|1.15|1.28| |ROE(%)|7.11|1.44|7.44|8.56|9.90| |PE(倍)|15.24|73.37|13.93|12.46|11.16| |PB(倍)|1.08|1.12|1.06|1.09|1.13| |EV EBITDA(倍)|5.68|11.11|4.15|4.03|3.86|[7][23]

纪要涉及的行业 连锁药店行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **关店情况** - 2025年一季度连锁药店营业执照注销近14000家，2024年一季度为6700多家，同比增速翻番；2024年全年关店39700多家，四季度最快达17000多家；预计2025年关店5 - 10万家[2] - 头部连锁放缓扩张，单体扩张慢，小型区域连锁受政策影响大，全行业连锁品牌减至约6300家，比之前少三四百个[4] 2. **政策影响** - 药品追溯码监管制度使非正规进货小型单体药房压力大，部分地级市鼓励单体加盟大型连锁，否则严审医保资质，不合规单体或加盟或注销[5] - 电商法实施及金税四期上线限制电商公司线下注册单体药房避税操作，推动2025年关停速度加快[6] - 国家医保资金监管加强，2024年追回254亿元，遏制套取医保现象，冲击依赖套取医保的连锁药店，预计严查持续[11] - 医保板块分四个梯度，监管难度逐级增加，医保局优先查双通道门店，违规面临高额罚款和负毛利倒挂，月度自查自纠常态化使违规难隐瞒[13] 3. **市场表现** - 2025年一季度医药行业整体下滑12.3%，客单价下滑8.9%，78%药房同比下降，行业平均利润率降至4.2% - 4.3%，近80%门店亏损，头部连锁战略性关店或调整成本[2] - 除化学处方药略增，其余板块下滑，中草药和保健品下滑幅度大[16] - 2024年中药饮片市场下滑，高价品种如党参等受政策监管影响大，2025年延续下滑趋势[17] - 2024年中成药市场下滑3.6%，2025年一季度同比下滑0.3%，竞争加剧、行业内卷、医保检查和线上医保比价系统压低价格和利润空间[18] - 工业厂家促销使OTC市场库存难消化，降价促销压低市场价格，加剧行业内卷[21] 4. **应对策略** - 连锁渠道与工业厂家博弈，连锁方要求动销资源或团队弥补毛利率下降影响，提高商品周转速度[23] - 连锁头部企业根据情况关店、调整人员结构和租金，或转为加盟合伙模式，保留可维持运营门店[25] - 四月销售较一季度好转，通过互联网处方、会员复购、私域营销、季节性营销策略促进消费增长[26] - 药店品类多元化探索，药诊结合和私域营销有效，药诊结合适用于社区药房，私域营销通过社群运营和直播推广商品[28] - 药方加理疗模式成发展趋势，理疗毛利率高、成本低，部分连锁药店转型，美团等平台拉动消费[29] - 药食同源商品与AI四诊仪结合市场表现好，提高检测精准度和消费者信任感，促进购买，推动门店智能化转型[31] 5. **医保政策差异** - 门诊统筹与处方外流各地政策不同，如湖南认可电子和纸质处方，山东要求本地纸质处方，云南和四川要求本省备案电子处方[33] - 各省医保政策差异体现在医保卡异地刷卡和电子处方认可度，影响患者就医购药便利性和零售药房销售[34] 6. **医保使用情况** - 2024年湖南门诊统筹截至11月443亿元，12月预计520 - 530亿元，长沙6000多家药房仅1100多家运营门诊统筹；2024年湖南药品销售额约223亿元，门诊统筹约47亿元；个人账户资金减少，占线下零售药房销售额比例降至36% - 37%[35] - 2024年全国医保个人账户约1800多亿元，线下零售药房销量5200多亿元，个人账户刷卡消费占比略高于30%[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 药品追溯码政策原定于2025年4月1日全面执行，因四川问题推迟至6月1日正式监管，此前各省可逐步落实，6月1日后未完成将面临处罚[8] 2. 2024年中成药和花类药材市场总体较好，抗肿瘤药品和皮肤用药品类有明显增长，呼吸道抗感染类商品销售下滑，华润三九的3D高曼林增长9.3%[22] 3. 理疗充卡模式存在监管风险，机构选择简化理疗内容规避风险，非侵入性理疗客单价高，有会员基础的大型药房转化率5% - 10%可盘活门店[30]